pbc是光通信吗

今天 cpu 里诞生了新股王，四月以来呢，为你的光模块概念涨超百分之三十八！都说要站在光里，而不是光站在那里，但是还是有很多宝子对 cpu、 光模块、光通信、光芯片傻傻分不清楚，今天我们就用一分钟来彻底的搞懂。 先说结论，这四个概念其实是一条产业链的上下游。我们可以做一个简单的比喻，光通信呢，可以比作是高速公路系统。从字面意思理解，光通信就是用光来传输信息， 以前的数据传输靠铜缆跟电信号，但是 ai 训练对宽带要求越来越高，铜缆到了物理极限，光通信就成了破局者。 而光模块可以比作高速公路的收费站，没有这个收费站，我们要传输的电信号就没法上路。本质上的光模块是一个转换器，可以把电信号转成光信号再发送出去，然后再还原回来。在一个光通信系统里，光模块的成本占比超过百分之五十，再往上游走就是光芯片。光芯片可以理解为光模块的发动机， 这个是技术避雷最高的一环，可以真正实现发光、调制、探测的核心能力。高端的光模块中，光芯片的成本占比超过百分之三十。但是目前啊，高速光芯片的国产化率还是比较低， a p o 也就是共封装光学。简单来说呢，它就是把原本独立可插拔的光模块往交换芯片计算芯片的旁边挪，甚至可以直接封装在一起。目的呢，就是把电信号的传输距离从厘米级 缩小到毫米级，减少损耗，降低功率，提升宽带的密度。这个呢，就好比把收费站直接修到了高速公路的入口主干道上， 从传统的光膜快到 c p o， 能耗可以降低约百分之六十五。不过目前 c p o 还受制于良率、散热成本和可维护性，大规模落地可能是在二七年到二八年之后。从三月的英伟达 g t c 大 会到四月的工信部发文，光膜快的逻辑还是很硬。不过呢，加速上涨的同时，风险也在逐步的积累， 有仓位的宝子可以分批直营落袋为安。月初的时候，我发布了一条二季度的机构观点的展望，现在我们回过头来看，还是有一定的参考价值，记得关注哦，我们明天见！

哈喽，大家好，我是投资小未来。今天咱们来聊一家我觉得被严重低估的光通信龙头光讯科技。 你可能最近在关注光模块行业的新闻，毕竟 ai 算力的爆发让光模块成了香饽饽，但很多人可能只知道中继续创新益盛，却忽略了光讯科技。其实光讯的年报出来之后，我仔细研究了一下，发现这家公司的潜力真的被市场低估了不少。 先看二零二五年的年报数据，营收十一九点二九亿元，同比增长四十四点二零。规模净利润九点四六亿元，同比增长四十三点一零九，比增长四十三点一零。咱们先不着急下结论，我从六个维度帮你拆解一下光讯的真实实力。 首先最核心的优势就是它的全产业链 idm 模式，这在国内是独一无二的稀缺资产。你可能不太清楚 idm 是 什么意思，就是从最底层的光芯片到器件模块，再到子系统，光讯都能自己生产， 这可不是一般公司能做到的。大部分光模块厂商其实都是封装厂，芯片得靠买。而光讯不一样，它能自己造芯片，这意味着什么？ 你想想，高速光模块里，光芯片占了 b o m 成本的五十到七十分到七十分，也就是说一块光模块一半以上的成本都是芯片。如果芯片自己能做，那利润的大头就留在自己口袋里，不用被芯片厂商卡脖子， 也不用分给别人太多利润。年报里说了，二五 g 以下的光芯片自给率超过九十万，二五 g 的 光芯片已经在量产推进了，而且在产品端，四零两核俊是八零两核俊的光模块已经批量出货， 一点六 t 的 也能批量高富。更厉害的是，在 ofc 二零二六展会上，光讯全球首发了三点二 t 的 n p o 产品，这又站在了技术的制高点上。这就说明光讯不仅能覆盖全产业链，技术实力也不差，能跟上行业的最新节奏。 然后咱们再说说客户结构，光讯的基本盘其实非常稳固，国内的大客户绑定得很深，字节跳动，每年能贡献十五到二十亿元的收入，是核心客户，阿里云、华为、中兴也都是前几名的客户，三大运营商的采购占比超过三十。这些客户都是国内通信和算力行业的巨头， 合作稳定，账期风险也比较可控，基本盘没问题，但短板也很明显，就是海外市场拓展的不够好，海外收入只有三十一点八四亿元，占比才二十七左右。对比一下中继续创 海外收入占比八十七九，差距一下子就出来了。北美那些云厂商，比如谷歌、亚马逊、英伟达，光讯的认证还在推进中，份额还不到五百分之五。这就意味着，在全球最大的北美 ai 算力市场，光讯现在的存在感还很弱。北美云厂商的订单量有多大 你应该知道， ai 算力的大部分投资都在北美，如果能拿到这些订单，光讯的营收和利润肯定能再上一个台阶，但现在还需要时间。 接下来，我觉得光讯当下最值得关注的变化就是股东变更。二零二六年四月，光讯的共股东从烽火科技集团变成了新科技术， 这看起来只是股权整合，但背后的深层逻辑是为了规避美国的实体清单。你可能还记得，烽火科技早在二零二零年就被列入美国实体清单了，二零二三年又被列入贸易管制黑名单。 实体清单有什么影响呢？就是如果产品里美国技术成分超过二十五，就不能出口。就算光讯的产品完全自主，只要供应链里有美国的技术占比超标，就会成为出口的障碍。 而新科技术是二零二六年二月新设立的，没有被列入任何管制清单。中国信科把光讯划转到新科，一方面是内部资源整合，更重要的是为产品出海北美扫清了合规障碍。这一步的战略意义真的很大， 北美云厂商占了全球 ai 算力投资的六十倍以上，如果能拿到北美市场的入场券，光讯的天花板就彻底打开了，之前的海外短板可能会慢慢补上来。 再说说研发，这是长期竞争力的保障。二零二五年，光讯的研发费用是十一点三六亿元，同比增长了四十八点二一，研发费用率是九点五二。这个投入力度在 a 股光模块同行里属于中上水平， 成果也很显著，累计专利有二十四期零项，主导了二百多项国家标准和行业标准。在 c p o、 n、 p o、 硅光、液冷这些前沿方向上，光讯的 c p o 专利超过八五件， 国内排第一。这些专利储备可不是摆着看的，它们决定了光讯未来三到五年的技术竞争力，能让光讯在技术迭代中不掉队。 然后咱们聊聊市场格局，光讯和头部厂商的差距确实存在，全球光模块六强里中，继续创占二百分之到三十的份额，新益盛占二百分之二十的份额，新益盛是二百分之十、五百分之二，光讯大概只有五百分之八百分之 排第六。但光讯走的路和他们不一样，续创和新一胜靠的是极致的大客户集中度和海外市场。光讯靠的是全产业链纵深和央企资源背书。现在国产替代、东数西算、算力自主，这些政策红利越来越明显，光讯的供应链安全优势就凸显出来了，这是竞争对手很难复制的。 比如在一些对供应链安全要求高的项目里，光讯能做到，这就是他的独特之处。 科技术的整合进度如何，还有毛利率能不能持续改善。 如果你投资光迅，既要看到它的优势，比如全产业链技术实力基本盘稳固，也要意识到它的风险，比如盈利能力、估值、海外拓展、体制问题等等。 光讯不是没有缺点，但他的全产业链优势和央企背书，在国产替代的大背景下，确实有独特的价值。是被低估的光通信龙头吗？我觉得从长期来看，他的潜力还是很大的，但短期可能需要消化估值，解决一些现实问题。 好了，今天关于光讯科技的分析就到这里，我是投资向未来，咱们下期再见。

光通信今年最值得看懂的产业主线，英伟达砸四十亿美金三大逻辑一次讲透。所有人都说 ai 的 尽头是算力，但黄仁勋却悄悄把重注压在了另一个领域。 如果你今年只想研究透一个产业，光通信值得你多看几遍为什么？三个硬核原因帮你拆明白。第一，供需缺口达到历史最高。数据显示，今年一点六 t 光模块总需求大约是两千五百万只，但实际出货量只能做到一千五百万只， 缺口将近一千万只。不只是光模块，光芯片缺口更夸张，今年全球光芯片总缺口大约一五亿颗，缺口率高达百分之三十一。 单看一点六 t 光模块，一个就需要十六颗两百 g e m l 光芯片，今年两百 g e m l 光芯片的缺口就高达七百二十万颗。日内判断，二零二六年是光芯片历史上缺口最严重的一年，而且紧张状况至少会持续到二零二八年。 第二，英伟达正在把光通信当成命脉。今年三月，英伟达一举砸下四十亿美金，投向全球两大光芯片巨头 lumenta 和 coherent， 直接锁定了他们到二零三零年的全部光芯片产品。为什么这么猛？ 用黄仁勋的话说，未来 ai 的 瓶颈根本不是算力，而是连接算力的光通信。来看一组数字，一台 h 一 零零 g 光模块，可到了 g b， 两百服务器， 一台就要一百六十二个一点六 t 光模块直接翻了二十多倍。而下一代 rub 服务器，一台要用超过两千五百个光模块暴涨三百多倍。英伟达的超级订单，就是光通信产业最硬的底气。第三，国内政策强势助推。 今年四月，工信部已经明确提出了两个硬指标，到二零二六年底，新建算力中心 cpu 适配比例要达到百分之七十以上， 这是国家层面的硬性要求，会给国内光秃信产业链带来巨大的增量空间。最后给你一句话总结， 供需缺口极度拉大，全球巨头全力绑定，加上国内政策明确引爆，三重信号都在指向同一个产业方向。把光秃信看明白，可能就是你看懂下一波科技浪潮的关键一步。觉得有用的话，记得关注收藏，把这条内容多看两遍。

光通信如果拿不住，就把自己打晕！今天，光通信迎来大涨，光芯片涨， dsp 芯片涨，光材料零化英薄膜、尼酸里涨停光模块、光学光电子、光先光封测设备、光交换机等也纷纷上涨。为什么闪户一定要死磕光通信啊？ 原因很简单，因为下个月台机电建成的新一代玻璃基板扣 pos 封装就是为光通信准备的。 玻璃基板有四大优势，每一个优势都完美符合光通信的技术要求。第一个优势，高频信号低损耗。一点六 t 光模块以上高速信号传输时，玻璃基板的损耗只有硅的十分之一，这完美符合光通信的技术要求。 第二个优势，高透光率，可以在玻璃基板内部直接搞光通信的低损耗光波档。第三个优势，光电同基板集成，电信号和光信号可以在同一块玻璃基板上完成，简化光路藕合，让光通信更有效率。 第四个优势， t g v 激光打孔的高密度玻璃基板，激光打孔的深宽比可以达到五十比一， 远高于微打孔的十比一。玻璃基板能够支持更高密度的光电互联。玻璃基板被业界公认为是一点六 t 及以上 cpu 光引擎的唯一可行载体。最后送给大家九个字，相信光，拿住光刺客，光光通信会减少每一个相信它的人。

我是开源通信的手机分析师蒋颖，我来汇报一下我们这边的观点啊，我们依然是坚定地看好光光纤 a i d c 啊，还有叶冷这几个大板块的这个投资机会的。那么呃，首先的话呢，在光这一块啊，我们这个觉得啊，下周马上就要开这个英美达的 g t c 大 会了，那么在这个英美达的 g t c 大 会里面，我们判断啊，光通信包括 cpu 啊，包括叶冷都会成为一个非常核心的这样的一个这个英美达 g c 大 会的一个主题。 那么所以说我们觉得呢，应该是重点的关注下周的这个英美达大会啊，并且呢有可能会给光通信和叶轮板块带来一个新的这样的一个催化。 那么在这个光通信这一块的话呢，我们觉得啊，首先我们依然是坚定的看好啊，这个四大核心龙头啊，中基协创新一盛， 包括这个呃，天府通信和这个元解科技啊。另外的话呢，我们也建议大家呢，重点关注我们这个核心的四小龙啊，包括罗伯特科啊，智尚科技，聚光科技以及这个杰布特。那么当然就是除了我们推的四重点四小龙以外呢，我们觉得啊，像一些新的方向， ocs 啊，伯伯利酸锂啊，还有些光气键啊， m p f a u 啊等等啊，都是这个具备比较大的这样一个弹性空间的。 那第二个赛道呢，就是叶冷，叶冷的话呢，这个产业趋势啊，也是非常明确的。那我们的话呢，这个一直在大力的龙头英美克啊，英美克的话呢，这个我们觉得当前位置来讲啊，这个整个赔率非常高啊，至少我们 觉得有三倍以上的这样的一个空间。那么最近呢，这个也是多家的这样的海外的 csp 厂商啊，是陆陆续续来到咱们啊中国进行审场。 那我们觉得的话呢，英美克作为这种全球性的这种叶冷龙头有望核心受益。除此之外呢，我们其实大家这个关注我们比较多的，也 也看也发现了，我们确实也这个一直在底部呢，在这个森林环境啊，这个呃我们觉得的话呢，就是它作为这个叶冷的这样的核心受益标的啊，这个整个未来的一个发展空间也是非常大的。那么另外一个板块呢，就是这个 a i d c 啊，云计算这个板块，那我们呢在去年底就在底 部啊，这个给大家强迫这个 a i d c。 那 么呃最近呢，我们也一直在开会啊，给大家重磅的涨价。另一方面的话呢，我们看到这个 a i d c 的 需求在爆发，同时的话呢，我们看到这个 open clock 啊，这个 小龙虾，这个我们判断是啊，不久就会掀起这个算力的狂潮。那同时呢，今天我们看到腾讯云呢，也是官宣啊，大幅的这个涨价，那这个产业趋势已经非常明确了。我们觉得呢就是 openclaw 的 发展，包括腾讯云的涨价，它最直接利好，最直接相关的其实就是芯片这个板块 啊，当然这个芯片服务器，那么跟那么我们知道芯片呢，它有两个方向，一个方向呢就是国产算力，另外一个方向呢就是算力租赁，那最近我们看到这个啊，这个算力租赁的高端的 卡的这样的一个需求也是非常旺盛的，那跟卡直接相关的就是 a i d c 啊，所以说我们觉得这个国产的云爱思这个方向呢，大家务必要重视，已经是处于爆发的前夜了，那么在这个方向里面呢，我们推荐大家重点 这个关注的方向就是 a i d c c d n 和算术领域这三个方向。那么在 a i d c 这一块呢，我们核心的标的包括光环新网、大类科技，新一网集团啊，还有 这个，这个呃东阳光呀，这个呃这个润泽啊，奥菲数据啊等等。那么第二 二个方向呢，就是 a i d c 的 夜冷啊，我们核心包括英美克，然后受益标定呢，包括森林环境啊等等。那第三个方向呢，就是这个算力租赁啊，像这个核心的受益标的包括斜窗数据，红景科技啊，还有这个 智慧智能手足在线，润建股份啊，航景科技啊，这个装备通信等等。那另外的话呢，我们觉得 i d c 的 计算和网络也是值得重点关注的，核心标的呢，包括华工科技、盛科通信、中金盛啊，还有这个紫官股份中心通讯啊等等。 那么我们觉得大家务必一定要重视，整个国产链即将袭来的这样，那个算力巨浪啊，一定要这个务必重视啊。那另外的话呢，光纤光缆也是我们持续看好的一个板块，我们也是在底部呢，持续强推啊， 这个光纤涨价，那么最近光纤涨价的趋势呢，也是非常超产业链以及我们的预期的。那在光纤这块呢，我们一直看好的标的包括长飞光纤啊，这个亨通光电，中天科技啊，烽火通信拥顶股份，同时呢我们也在底部呢挖挖掘了一个具备预期差的标的啊，像包括这个 主要是这个远东股份啊，这个是新进的，我们挖掘的这样的一个这个具备运气差的光纤的这样一个标的。那么呃另外的话呢，我们觉得啊，像这个卫星这个板块也是值得重点关注的，因为国家要大力推动六 g， 那 么卫星呢，是六 g 的 一个非常重要的一个板块，所以 总体来讲的话呢，就是我们是坚定的看好这个 ai 加卫星两大核心赛道啊，这个建议大家的话呢配置，那以上就是我们今天的观点，谢谢各位投资者。

可能大部分的股民到现在都搞不清楚半导体、芯片、光模块，他们到底是啥，天天跟着乱炒。今天我用最接地气的话，一分钟让你彻底明白，看完再也不被忽悠。先讲半导体，它就是一种特殊的材料，介于导电和绝缘之间，做出来的是小零件，比如像晶体管、二极管、电阻这些， 你就把它当成电子行业的基础小零件，没有它呢，所有的电器都造不出来。第二再讲晶元，就是从石英砂里提纯出硅啊，拉成柱子，再切成薄薄的圆片，这个就是晶片，说白了它就是芯片的地基，盖楼的一个地皮。 第三接下来是芯片，在晶元上刻满电路，把无数的半导体小零件集成在一起，再封装好就是芯片。一句话就是把一堆零件压缩在一个小小的一片硅上，就是芯片。 芯片呢分为五大类，就包括我们都知道的算力芯片和存储芯片，这个图大家可以保存，特别好记。第四个 pcb 板，就是我们小时候拆玩具拆电器都用过的那种绿色电路板，用来插芯片连电路，就相当于是芯片的插座和连接线。 五个是服务器，把装好的芯片的 pcb 板给装进去，就是服务器，你可以直接理解成是超级大号的电脑主机。第六个重点来了啊，光模块服务器之间要互相传输数据，电信号呢太慢，中间就必须转， 转成光，光模块就把电信号转成光信号的转换器，相当于是高速公路上的转换器，让数据跑的能又快又稳。第七个就是 cpu， 就是 光模块，直接去贴在芯片上，能减少能耗和提升传输的速度，属于升级版的光模块。第八个夜冷 服务器跑 ai 算力就会疯狂地发热，风扇是扛不住的，夜冷就是把服务器不断地泡在水里面去降温啊，相当于是超级空调，当然这个水是不一样的水。 最后就是数据中心，把成千上万台的服务器集中放在一个大楼里，二十四小时不停地去运转，这个就是数据中心，也就是 ai 的 总机房。最后呢，我们一张图来总结整个的 ai 算例链，就这么简单，你听懂了吗？

各位同志朋友，大家早上好，这期和我们通信首席来共同聊一聊海外算力目前这样的一个时间节点，想跟杨老师请教。第一个问题，如果海外算力继续接力，国产算力后续有哪些催化？ 包括通信这块的积分赛道主要看好有哪些？好的，感谢袁总的邀请。针对您这个问题，因为海外算力和国产算力，我觉得我可能有一个略微不同的视角。从二三年以来，其实整个 算力板块的全球的一个大发展，固然是包括落在股票层面也有一个非常巨大的涨幅，但是可能从引领的关系上来说，我们观察到的这个 情况还是因为海外算力他的北美原厂的投入规模还是要更大，他们面向的市场相对也会更广，那么投资规模和增速其实都是相对更加要快速一些和规模要大一些。所以其实 我们从刚说了，从二三年到现在，其实看到的比较普遍的一个规律还是在海外算力是在引领国产算力的一个 行情。其实您说的五月份的国产算力的表现，其实也是可能之前在一到四月份，海外算力，包括大家可以看到的徐创新一生，包括很多的二线的光幕画，他们有一个 积累了一个比较大的涨幅之后形成的一个国产专利的轮动，那么这个首先是一个稍微不同的一个小的视角，您提到的后续的催化，其实我们现在已经有发生了，那么这两天 正在这个进行的 compute x， 也就是我们之前俗称的台北电脑展，但是因为过去几年未来产业的发展，其实参会的这些巨头，他们所展示和谈论的这个 内容，早就超越了简单的电脑的一个范畴，已经也变成了有点类似于 g d c 一 样这种 ai 的 一个盛会。其实我们也看到有很多去现场调研的这些呃朋友们，他们传递回来一些 非常乐观的海外厂商的一些指引，所以我们觉得包括可能昨天的行情也有一定的关系催化正在发生，其实有很多方向的这种利好，总结来说肯定还是往未来的这种确定性和增速上修的方向去演绎，所以整个催化目前是 看到正在大家高度关注的 n p s 上面去发声。那么从细分赛道的看好的角度来讲，我们今年其实核心看好是以 n p o 归光，包括 c o c s、 c p o 等等这个细分领域的 光互联的产业趋势，或者说是一些创新的这种未来的光学的这种解决方案，包括可能我们近期在重点研究和给客户提示的 c p o 里面的一些新风方向，比如说保偏光纤等等。 确实整个海外算力从阿森纳以来，整个是在 ai 的 大周期里面确实起到一个非常明显的引领作用。就跟刚才安老师说了，确实包括我们看昨天，其实市场整体来看， 在午后也是在海外算力这种带动下，市场也是走出了连续调整，这样的一个相当于是有一个微型的一个反弹，所以这也是确实能说明整个海外算力对于整个市场的带动还是相对来说号召力比较强的。 接下来第二部分就说如果具体到产品这块，或者说具体到七分的这些方向上，这英伟达也是在下半年会有一些众望产品，主要是如饼系列这块，张老师能不能给我们展望一下光模块后续 从可插板，像 n p o 包括 c p o 的 这种演绎路线，对应到国产的一些厂商，这样的一个存在，什么样的一个机遇好的等等。 其实英伟达它的 logo 的 发布，大家也是从今年的 g t c 到现在为止已经是持续关注了很久，我们是陆陆续续在看到一些上游的 物料的准备，包括这种供应链的一些信息，那甚至可能因为部分的零部件生产的过程中遇到一些技术的困难，或者是良率的问题，他可能方案也有 反复的修改，但这个我相信对于长期关注商业产业链的朋友来说，这种技术的迭代中间遇到的这种小小的这个问题其实也并不陌生。其实可能大家比较印象深刻的就是说从二四年的三四季度开始，当时的 likewell 的 发布其实也遇到了 很多的学者，最终是实现了一个非常成功的一个产品的一个迭代。所以 那我们觉得大家现在看待整个 n v 新产品的视角已经相对，因为过去的经验已经就比较成熟了，没有说因为一些这种 d a 或者说是一些方案的变动，而对整个就相当于技术的迭代失去信心，所以我们觉得是一个 大家比较好的一个思考的一个方式。您提到的 n p o 和 c p o 具体到防风陷的技术来说，那首先我们都知道丁伟达这边他还是在主要推 c p o 的 方案，因为其实黄仁勋本人他可能也是在设计上面有一定的这种 洁癖和自己的美学，就是比较喜欢这种简洁高效到位的一个方式。但是其实他之前刚刚我也有提到这个 blackwell 的 发布，其实他在那个时候也遇到过推广期 贵方案的这种原厂的阻力，大家也是觉得全家桶似的去购买，那可能会丧失话语权的这样一个担忧其实在上一代产品里面也存在， 所以这个就跟现在大家对 cpu 和 npu 的 这个探讨一样，都是在讲说虽然这个 nv 在 主推 cpu， 但是 北美云厂是会更偏向于 n p o， 因为这个是他们可以自己去掌握的，也不会被另外达更多的涨价的。所以我觉得整体上这些事情也是在之前的发生过，那最终应该来说还是技术的一性原理，就是效率优先的这种 考虑会最终胜出。这样来说我们觉得从未来的可能，比如说两三年时间来看，我们觉得 n p o 和 c p o 作为现在传统官模块 或者光通信的一个技术的更新和迭代，这两个的渗透率肯定都会去提升。但是现在如果说在短期去判断到底是 n p o 还是 c p o 会走得更快，其实确实是像我刚才说到他有两股力量在在互相的博弈，包括人民原厂自己的一个 采购的意愿，还有因为这边基于技术的领先的优势去推广的意愿，所以短期来说并不是特别好判断，但是确实这两个都是一个新的方向，而且他们的方案也有相似之处。包括说您说到的国产厂商，其实 整个刚才说的这些新技术，他都可以总结为一个关键词，叫做光通信的半导体化，那就是相当于他的集成度 会提升的这样一个趋势。那其实国产厂商包括像徐创新医生、天府这些头部的光通信的龙头企业，其实也一直在深入参与发展计划的一个大趋势啊，所以说 可能会面临大家担心的一些，由于技术路线的变化，价值量的减少，他们就会坐以待毙。并不是的，其实他们也是在整个产业的最前沿看到了这些变化，也是在非常积极的去参与。包括可能比如说像这场新一顺，他们在 n p o 上面的一些布局，包括天府在 c p o 这两天大家还比较关注他在 n p o 上面的一些进展，所以我们看到这些巨头其实他 并没有在技术上去站队，而是基于他们现在比较庞大的这种规模和实力去全面的布局，所以我们觉得即使技术的远近，也不会产生龙头会塌空什么方向的这样一个担忧，所以总体上我们还是 看好这些龙头企业的。好的，明白第三个问题请教一下啊老师，因为我们看到最近整个其实今年以来，其实整个光模块的这样的一个上游的物料还是比较紧缺的，可能也 部分程度上影响到了一些公司的一个一度的业绩。后面这个几家就是您刚提到一些龙头重点厂商这块业绩后续能不能够 比较顺利的这样的一个释放，这块您怎么展望呢？好的，其实我们看到一季度以头部两家来看，其实可能 在物料上面遇到一些问题的，主要是信息系统，我们就以它为例，其实公司也是在业绩交流上有提到说二季度的物料会缓解，下半年会基本上解决，到二七年可能就不存在这个问题。 所以您可以看到包括他最近股价那些修复，其实也在大家也是在逐步的去跟踪验证，包括去反映物料的一些环节的趋势。呃，包括我们也是看到了很多产业的信息，他们去 下单备货上游的光电芯片这些关键的物料，所以我们觉得确实如这个公司所说，我们觉得在下半年能够会看到一个比较大程度上面的缓解，在二七年可能就不太会成为一个问题。所以我们还是看好二七年物料充足的 背景下，头部厂商的一个利润释放，他的一个利润弹性。明白这个问题我稍微也追问一下，光模块的破产这块您怎么看？或者说节奏有没有可能出现一些比较近期一点的这种不知道会不会出现一些破产的这种担忧，其实 我觉得可能会部分投资者是会有关心的。但是整体上我们看到其实大小光他们的，就我们所说的大小光，或者其实翻译一下头部的光模块厂商和 二线的一些官方厂厂长，比如说剑桥、会对联特等等大家比较关注的一些标的，其实我们看到大家对这两类企业的破产其实都是比较有信心的，那为什么没有产生一个格局恶化的担忧？其实主要还是因为行业扩容的速度是更快的， 所以有一些公司进来，其实也是我觉得算是其中应有之一。因为我记得两三年前其实我有跟客户探讨这个行业如此的暴利，那会不会说有一些格局的变化？其实我们现在看到这个 肯定是当时讲的，不管是你客户认证的周期壁垒时间比较长也好，其实也给了这些安全厂商 比较长的时间了，所以我们觉得有一些公司在这样行业的高速的扩容和丰厚的利润下，逐步的去切入，肯定是一个不可阻挡的这样一个趋势。但是其实也不会说去导致 头部厂商因为陷入价格战，或者说是份额受挤压等等，就产生它我们对它未来份额的一些担忧，或者利润的一些大修，它是一个需求爆发驱动的 格局的一个回归，我们觉得算是回归正常化，而不是说确实一个行业这么赚钱，可能只有两三家公司做，也也是不太合理的，所以我们觉得这个问题可能还好明白。那最后一个问题，因为最近整个华为操作也是比较火，大家讨论也比较多， 他在压缩时间优化传输这块，不知道对于通信板块而言是不是有一些这样的一个机遇。好的，其实因为我之前也有 呃电子板块研究的经验，所以其实在我看来这个涛定律他狭义来说主要的着利点还是在我们电子板块里面的先进村庄的领域，当然说从广义上来说优化传输速度也是他的一个内涵， 我觉得从这点出发，可能对通信板块里面有相关的机会，还是我们之前在国产算力板块里面重点强调过的，今年超节点的一个元年定下了这样一个定位，其实超节点带来的比较核心 的增量的弹性的环节，其实除了由于这个机柜变得更加的 加工难度大和更加复杂，带来的就是头部的服务器的 oem 厂商，他的相当于收入利润的一个 情况的改善，包括份额的一个改善。其实我们在今年的包括像浪潮、华新这样一些头部的服务器厂商的股价上也能看到大家表达的观点。另外除了服务器之外，其实超级点更核心的弹性还是在 交换机和交换芯片这两个环节。所以其实我们也看到今年申根通信的表现也是非常强的，主要超节点放量带来的交换芯片放量的这样一个逻辑，以及它本身可能加速的这种国产替代，由于海外的 交换机芯片它需求旺盛，导致交期非常拉长的这样一个情况，所以其实国内的云场的这些客户也是在加速导入一些国产的这种交换芯片，所以我们觉得说华为的导电率在通信领域可以落到超级点的这个板块上面去，明白。

今天的 cpu 的 三大中金全部又创的新高啊，最后这个大盘还是光站的出来拯救大盘呢， 而且今天创业版的指数已经是超越了沪指了，现在就是科技的盛宴，所以科技的核心从高位到低位基本上一条龙，现在连很低位的，你会发现就是科技他已经开始进入到一种 鸡犬升天的状态。那长这个地方是不是心里我觉得是有一点很慌的一个阶段啊？就从四月份或者说到现在哈，仍然还是在光， 然后也仍然是那些半导体的大失值，是非常割裂的。就今天市场的话，极致缩量情绪是有好转，但是上涨的加速也并没有呈现出说普涨的这种现象，那难道六月份的时候是不是还要继续的 围绕这些？那肯定会变化那。嗯，对，肯定会有变化的，其实你这里要要把它拆细一点来看还是比较清楚的，你如果给他笼统的放在一起看，你就会觉得高，嗯，是因为现在高中低三个位置的科技票都在动， 那你不能说因为看到高的科技票在动，你就觉得，哎，这里就很高了，是不是要要不行了？是不是这样的，你可以去找中低的更有性价比的方向去做科技的这个行情我觉得也是 ok 的 啊。那我觉得这里有几个要点 要去理解和接受它，比如说光模块，三剑客今天又新高， 这是一种未来行情的一种极致化的代表。什么意思呢？就是以前我们在做一个方向的时候，你总觉得，哎，这个板块对吧？ 整个板块走到一定程度，然后板块结束，然后呢换另外一个板块再来衔接，然后就这样子周而复始的这种玩法。 那以后呢？一个板块它被市场认可，然后形成短期的这种一次性炒作之后，这个板块它可能比如说你去看那个光模块的指数啊， c p o 的 指数，其实 c p o 的 指数它在最近这将近一个月的时间里面，它是横盘整荡的。嗯，但是呢， 这几个代表 c p o 的 核心资产的公司，他还在创新高，这就是一种结构化行情极致化的代表，就是在未来你会看到很多这样的事情产生 明白的意思，就是美股化，这个对，我们美股化两个月，对对对，就是就是结构化他，嗯，他的极端的体现就是几个票就能代表一个板块，未必整个板块 像以前这样子炒作，以前叫做炒作，就一个板块炒完，然后会换另外一个板块炒完再换，那现在就可能一个板块在某一个阶段，比如说最近电子原件，对吧？ pcb， 他 在这个阶段他形成一次性的这种行情之后， 那当这个一次性行情结束之后，可能这个板块指数他调整或者横盘，但是这个板块里面的核心资产的个股他还在继续找，继续创新搞， 这是未来的一种上涨的一种。呃，可能出现的一种新的范式，我们要去理解和接受他，他就是你可以去考虑和把握的机会，嗯啊，这是一种类型啊。第二个就我们刚刚讲 这里科技有一些中位的、低位的，你从他的逻辑，从他的催化因素你能够梳理的出来，比如说半导体芯片，嗯，对吧？半导体芯片这一波的催化其实是来自于国产替代这个逻辑。那你如果去看半导体设备， 到底设备其实他的逻辑是 ai 的 通道，这个他其实他从去年十二月他就开始涨了， 他是一个机构抱团的方向，所以你看半导体设备整个板块，他可能也不是特别强，但是半导体设备里面的某一些核心资产的个股，可能两三个他还在不断的新高，在走趋势 一样的就设备我觉得他不太是跟这一波国产替代逻辑那么同频，他这一波国产替代逻辑同频的是什么？就最新的第一个存储 啊，存储其实他也是通畅下来的，就应该通畅下来，就你说的存储可能就是两长的这个存储， 嗯，对，两长存储产业链，嗯，糖浆存储、长青存储这两个要上市的，他的产业链条，这个是最近有在移动的，这也是一种国产替代，启动点是来自于微视模型适配国产芯片。所以当时先跳出来的是谁？ 这些先跳出来了，然后呢？第二波国产替代是本土的国产替代就这两长。嗯，他的产业链条， 对啊，包括最近比较强的什么都在走这个链条。就第三次国产替代的就是这个掏定律，掏定律出来以后又进一步给国产替代加强呢，出来的是先进封测、封装封测这一块，所以国产替代你去看， 真正你去看国家体坛，其实没有没涨多少，才刚开始。是，这就是中卫的，嗯，知道吗？这是中卫的，就是可能涨了有一个礼拜，差不多就是这么一个，一个礼拜到两个礼拜这么一个高度。嗯啊，你去看 这些就差不多一到两个礼拜的一个高度，然后再来就是可能有新的低位的东西出现。嗯，这个我觉得在六月份啊，从一个炒业绩确定性的方向开始进入到一个炒情怀趋势的方向， 有可能会有新的趋势出现。这个是我们家具要盯的，就是低位，这里指数大概率 上证会被科创和创业板指数带出新高。那如果上证在这里走一个正当上行新高，要跟着科创再来一波行情的话，那大概率会有一个新的低位题材共振指数继续一起涨啊。所以 中位的半导体低位的新趋势都是我们接下来可以关注的方向。好的，具体是什么方向，我们 继续跟踪。当然了，这还不够具体吗？哈哈哈哈，我们也需要先点个小关注，小赞，然后接下来我们在每一天的时候再去细说细聊啊。好，拜拜。拜拜。嗯。

光通信到底能不能充？告诉你结果，好好拿死！先给大家盘一盘光通信七大细分，光芯片、光材料、光学、光电子、光先光交换机、光器械、光封测设备，每一个都是潜力赛道。 为什么说光通信是今年必经主线？三大逻辑硬到没边？首先，供需缺口创历史峰值，一点六 t 光模块需求两千五百万只，实际只能出一千五百万只缺口，一千万只 光芯片全球缺口一补，一颗两百至 eml 光芯片缺口高达百分之七十，缺口至少持续到二零二八年。 其次，英伟达砸四十亿美金压住，直接锁定两大光芯片巨头到二零三零年的全部产能。黄仁勋都说了，未来 ai 瓶颈不是算力，是光通信一台新一代 ai 服务器，光模块需求直接翻三百多倍。 最后，国内政策强推，工信部要求新建算力中心 cpu 适配不低于百分之六十，核心光配件国产化率超百分之七十， 这增量市场太诱人，光通信这波机会，散户能不能抓住？评论区聊聊，觉得有用，点点关注，风险提示，内容仅资讯解读，不构成投资建议，股市交易风险自行承担。

中国光通信七大天王，每一个都是称霸一方，统计非常不易，大家关注收藏！一、光芯片之王，光讯同学，中国版的 lumenta， 美国光芯片头部主营业务、客户类型、产品结构都跟美国的 lumenta 高度一致，未来潜力非常巨大。二、 光交换机 x 之王，子光股份，国内 x 光交换机的绝对头部，以前的交换机都是电交换，延迟高，成本高。 x 是 全光交换机，速度快，功耗低。没有 x 就 没有下一代的 ai 大 集群。三、 光气剑之王，世家光子，全球垄断， plc 分 路器芯片全球市占率超过百分之五十，国内唯一能量产一点六 top 芯片的公司，英伟达， gb 两百的核心供应商。四、 光模块之王中继续创全球光模块的绝对头部，八百 g 一 点六 t 光模块式占率第一，英伟达，谷歌的核心供应商。 五、光纤之王，长飞光纤，全球光纤光缆式占率第一，二零二六年光纤在 ai 的 渗透率要突破百分之三十，今年光纤缺货一点八亿新功率，光纤王会越来越强。六、光设备之王，烽火通信， 光传输设备国内第一，全球光设备前三，东数西算主力供应商。七、光材料之王，云南者叶， 国内唯一量产六英寸零华英的头部，零华英是光芯片被卡脖子的核心材料，零华英被每日垄断，今年缺两百万片，明年缺三百万片。一句话总结光通信七大天王， 芯片看光讯，交换机看紫光，气垫看是加模块看中继，光纤看长飞，设备看烽火，材料看云南。大家关注收藏！

各位投资的朋友大家晚上好，本周我们的这个标题叫重回大光，为什么会提到这么一个观点，那我是这么理解的。 第一个就是从四月底的一季报公布结束以后，其实市场是做了一轮切换和轮动的，当然整个切换的过程他没有离开算力，他依然是在算力的赛道里面，跟去年有点不一样， 去年当时市场做高低切的时候，是切到了别的赛道，比如说当时的创新药、新能源，包括包括有色等这些，但是这次其实基本上没怎么切出去。以韩五 g 和海光正好的两大龙头 的涨停为标志，轮动到了国产双利，往后的设备正好有长新的上市催化，这些的轮动我认为都是符合预期的。 当这段时间里面，其实光是整体上是是智障的，光整体上是智障的，所以对于板块来说，我觉得更多的市场还是在算力里面轮动。往后看，其实一个到六月份开始，整个明年的整个 focus 会更加的清晰，那这种 focus 将不再是一个 预测的，这种 fork 将会是来自整个的比较明确的一个需求。实际上明年除了八百一点六 t 以外，包括像讲到的 n、 p、 o， 包括未来的这个二点四 t 等等，这些产品的量都是非常惊人的，加起来对于明年的景气度应该是会有一个很明显的加持。 另外一个大光的这些整体的估值，随着整个后续的像续创这些公司的海外上市，那么也会更多的被海外的产品，包括海外的投资人所定价， 那这个也是能看到一个变化，大家从自驾而上来看，之前市场一季度的时候看到了整个缺货的情况，但实际上我们看到二季度整个产能的扩张，包括供应链上产能还是处于一个积极的扩张当中，那时间应该是站在大光这边的， 那也就是说随着时间的推移，整个大光的发货的确定性会越来越高，整个行业溢价能力会越来越高，那么这个会再度凸显出整个行业格局的这种寡头竞争的格局。 所以很多朋友问我说，比如说米总料说什么时候会不缺，那这种不缺肯定是，比如说在二季度、三季度、二季度末到三季度出的某个阶段可能会变得不缺，但是具体哪一天我也不知道，但是二级肯定会提前去 price in， 肯定会 price in 这个逻辑。如果说后续再出现，因为需求的再度放大， 那么中间的某些环节又出现了短缺，比如说最近市场去看到的像 i m、 sap 这些 p、 c b 这些东西，那么这些可能会再度去发酵。对于老的一些故事其实也讲了很长的时间，那我觉得时间还是会站在大光这一侧， 所以这个是我们整个区域再 call 旭创新、一盛、一中天的一个核心逻辑。再 call 一 中天的一个核心逻辑，尤其是旭创新、一盛这两个大的模组场，在估值上的这种优势会继续得到一个体现。除了这一块的研究以外呢， 上周我们也看了一些 s t 的 这些标的，那么这个主题也是我们最近在两周当中一直在重点 call 的 一个主题， s t 还是面向下一代的英美达的产品在流的新的逻辑下，会有一些挥驱，出便店的一些挥驱，一些产品的变化，从过去的一段时间来看，市场也在慢慢的重视这个主题。 这个我也跟大家讲，有点像我们当时看的 cpu 的 这个时候，虽然说放量还有待时日，但是客户导入的过程肯定会先于产品的放量，这个导入过程如果一旦确定以后，那基本上就是整个行业的量，各方面的量我觉得就确定下来了，所以我觉得是更加值得 重视的一个一个新兴赛道。往后随着六月出台北电子展的开幕，很多公司也会在这个会展上去展出下一代这种大集群里面的供电接入的部分。 s、 s、 t， 这个是非常重要的一个环节，我们也看到很多北美的 一些，包括一些服务器厂商，包括一些所谓的甲方，在中国这边去做一些供应链上的一些调研走访，这个其实也是整个产品导入的一个前奏，产品导入的前奏，所以作为一个新兴主题还是值得去做一个重视的。我就先分享这么多好的，哥哥晚上好。我简单 就是在这种的更新几点，那首先现在这个节点上，我们对于整个光的一个思路，我们建议的是在这个老的方向上面，就像缺货这些方向上面去找芯片，因为现在 对于上游缺货这个方向，其实之前已经交易了半年时间了，而且缺货的各个方向也在被不断的去挖掘。那缺货的逻辑其实更多的对于 a 股的公司的演绎，其实就是演绎 这个份额有机会能够提升，甚至是有机会有潜在的涨价的，这种弹性其实都是交易预期。所以在这些缺货的老的这些方向上面，我们建议是打新票，因为越新的公司预期相对越低，那 而且所所能够预期的市场份额提升的空间也会越大，所以就交易的估值提升的空间会比较大。所以第一个就在缺货的方向上面，上游的这些份上面去去找新方向，那第二个就是在新的方向上面去找老票。新方向其实 我们这里更多的代指的是光的这些新的技术场景，包括像 n、 p、 o、 c、 p、 o， 包括这些像 o、 c、 s 等等这些方向。那为什么新方向我们建议找老票？因为新方向本身就是从零到一的，你知道 n、 p、 o、 c、 p、 o 这些其实它都是 从今年下半年陆续开始才开始，有一部分的小皮囊订单在明后年开始陆续能够起料，那在这些新的技术场景下面，你其实很难预期一个全新的公司 能够拿到这个斩获到比较大的订单的份额的。他一定是在光这个方上面有比较长期的积累的，无论你参与的是 里边的无缘气垫，还是封装，还是这个这个叫什么光影情等等这些方向。那传统的头部公司在这些新方向上的布局，从我们最近这两年的感觉看下来，都是相对比较领先的。特别是像什么易中天这些头部公司，因为 光进同退，特别是在柜内以及交换机内部的趋势，现在看下来其实越来越明确，所以头部的公司其实基本上有余力，而且也都在比较积极的去在这些方向上面去做储备。所以之前在北美的 yfc， 包括国内的光波会上面，大家都看到了，针对 cpu、 npu， 包括光交换机等等这些方向上面其实都有比较明确的布局。所以在新方向上面我们建议的是做老票，因为新方上面做新票会太浪，这种时候你其实是 属于一个完全无法下手的状态，因为本身新方向上就已经有一些落地时间点的不确定性了，你再有一个新公司，你说做到什么样子，这个东西就属于完全空对空了。 所以新方向上面我们建议的是相对已经比较明确，能够在供应链里面的这些相关的品种，所以这个是我们当前对于光里面的两个分支大概的一个判断。那至于大漂其实是属于不分老根新的，因为大漂其实是等于对于整个板块的一个 煤炭跟景气的验证。那目前看下来，其实整个行业在继续大幅度往上走，最核心的一个因素还是因为几个大公司对于明后年的业绩展望，包括订单的展望相对来说越来越明确，那 整个板块现在目前还是具备向上的一个动能的。很重要的一个因素也是因为大光现在的固执，没有泡沫，都还处在一个相对合理且甚至偏低估的一个状态。 再加上今年下半年开始，大家也看到几个头部的公司陆续都在在港股这些海外市场去做了一些相应的发行了，那这个我们是认为 过去海外市场的市值相比于 a 股还是会比较明显的溢价，还是会比较明显的溢价的，因为 a 股这个市场其实没有太多的固执体系，大家其实都是在交易编辑的。对于这些公司的市值，之前很多的投资人又带有比较大的成见，所以我们认为可能海外市场的固执会先于国内 突破，所以陆续等这几个公司登陆港股之后，我觉得在估值层面上来讲，会迎来一波相对比较明确的催化。那国内的很多的投资人可能还是基于对于明后年的预期明朗之后，继续给一个世界二十倍的估值，那这个事情也也司空见惯。所以 即使是做明后年的估值千万，那这个位置的这个核心标的这个大票其实性价比也足够高了，所以这个是我们整体对于当前的。

科技是不是又炸圈了？今天的盘面再一次验证了燕姐一直以来的关键就是在科技的道路上，我们铆定聚焦 ai， 算你一件是没错的。今天的光系列 pcb 以及上游的物料以及服务器，还有国产替代的硬核科技硅片，功率半导体，都是上午就开始逆势大涨，那下午呢？更是加强了这个逻辑啊，这个视频来盘一盘，在当下的产业链当中，有哪些产品还在非常紧缺状态当中， 原因是什么？接下来我们该怎么做？那先给结论啊， ai 的 上游的物料以及中游的期间短缺不仅没有缓解，还在结构性家具，那人工智能的这种高景气度催生了整个产业链的缺货潮。 最新的产业链跟踪来看啊，有的环节更加紧缺了，那核心的原因就是一个需求增速太快了，宫颈端扩展是跟不上的啊。那首先我们讲最核心的是什么？就是心脏的环节缺口最大， 破产呢，也是最难的。第一光芯片 eml 和 c w 激光器都是缺的，在整个链条当中是最短的版，为什么最缺呢？就是技术壁垒是极高的，全球能稳定量产的就那么几家，但需求又非常的炸裂。破产呢，又被两个原因限制住了，第一个是设备的交期， 现在已经拉长了十二个月到十八个月，在前两个月还半年就可以交付的啊。那还有就是零花音衬底短缺也是非常的严重，那么早一步破产，已经拥有设备的， 并且已经打入北美店的，那这些的我们国内厂家的业绩的弹性将来就会更大了，对不对？第二个就是法拉利选片 隔离器的核心，对吧？为什么非常缺呢？制备当中需要中重稀土，而我们呢，已经暂停对日出口了，所有的选片产量即将面临着三季度的一个停摆，本来它的产量就远远不够啊，那下半年呢，即使我们国内有一定的产量释放供给我们自己用，但是 整体的量率并不是非常高，依然还是非常紧缺。那下半年的行业预计涨价是百分之十五到二十，缺口是彻底爆发啊。第三个就是高性能的 dsp 芯片，为什么这么缺呢？因为先进制程的产物被 afo 器芯片给挤占了， 博通、马维尔的这些产能根本无法满足下游光模块的需求，交期呢，已经长达一年了，小厂商根本拿不到货，那我们国内的国产替代大哥们也在积极的想办法，甚至开始研发。哦， 那第四个就是透镜，无论是传统透镜还是硅透镜，它的缺口在全球都是百分之三十到四十，当然硅透镜会比传统的更紧张，其核心的矛盾不仅在于生产，更在于半导体边界和全检环节的交互瓶颈。 那我们再来讲另一个重项端，就是高端的 pcb 和 ccl 复铜板，正迎来需求的全面爆发。在八百微高压直流架构当中，以及一点六光模块的双重技术驱动下。哦， 核心的材料，它引来了一个待机的升级，一点六 t 光模块对于马八的材料是形成是一个刚需的一个需求啊，越往上迭代，同样的需求也是向上升级。 那八百 v 的 服务器呢？同样迫切需求这个高耐压低损耗的这个马八点五的材料，以及马九的这种 ccl 材料，然后呢，上游的这个核心原材料，包括 ppo 这个树脂，碳氢树脂， 石英布力布以及高端铜锭，都已经成为制约产能扩张的一个关键瓶颈。那当前的 pcb 厂商的价值重估尚未完全兑现啊，随着下半年的供需缺口的进步拉大啊，产业链的高光时刻会加速到来。 那最后我们再讲一个功率半导体以及材料端，以英伟达下一代的架构为例啊，也就是入便架构单机柜的功率将飙升到一点五兆瓦，达到传统机柜的十几倍。为了支撑这一个 超级算力集群的持续运行，那这个供电的加工呢，就是从低压的交流转向了八百微高压直流的一个换装是必然的啊。五月二十七号，也就是昨天，英菲尼发布了全线产品的涨价函，其实在四月份已经涨价过一次了， 直言 ai 电源需求紧喷导致的一个产能严重不足，那显然这个 ai 电源系统的一个升级，已经成为了行业最大的一个增量推手啊，这个碳化硅以及氮化钾正是这一场能源革命的核心材料。当前功率半导体的需求爆发才刚刚拉开序幕啊， 但是呢，市场仍然在用单纯的以前的电动车的逻辑以及后续平台的这些落地， 那这个领域的需求呢，也会呈现一个阶梯式的爆发，呵呵，综上所述啊，我们的投资策略就是依旧坚定的铆钉科技和电两大核心主题。当前的市场呢，也是处于结构性的一个主生浪当中，科技板块内部也是呈现 明显的，也是明确的这种轮动的一个特征，出海面我们聚焦光通信 pcb 服务器这些啊， 以及国产电聚焦半导体材料和半导体设备交替上行，那么在策略上呢，还是紧盯着各细分赛道的绝对大哥们，坚决规避那些边缘的标底啊，那采取的就是什么呢？趋势为王啊， 主升浪趋势为王的策略，只要核心它的趋势没有变，对吧，我们就坚定的持仓为主，一旦这个趋势走弱，我们可以及时的降水位，将资金轮动到这个调整充分的一些细分方向， 对吧？当然对于极具耐心又没有太多时间来看盘的投资者朋友们啊，长期坚守两到三个核心的大哥，也是极具性价比的一个选择， 投资呢，最终呢是让自己的资产舒服的，舒适的增值，保持大涨不狂，回调不慌的平稳心态，交易呢，自然就水到渠成。来，我们下期见！

今天呢，再看一下光通讯和 cpu， 产业链信息量呢也比较大。今年的光通讯啊，是非常强的，它已经是 ai 算力基建中弹性最大的环节，但是行业背后啊，产业链的博弈也非常的残酷。今天呢，我简单介绍两条主线啊，第一条主线就叫做稀缺， 现在行业的本质是需求旺盛，供给不足，核心卡脖子环节就是 c w 激光器。那为什么高端的光芯片扩展这么难？这里有三大刚性因素。第一，核心设备交期太长，今天下单二十七年才能拿到设备， 还有就是产线建设和客户的验证周期，最快也得两年才能稳定的放量。最后就是林华英，他的称低尺寸实在太小，只有两到四英寸，根本比不过十二寸的金元，这种规模效应。这三大约束呢，就导致了供需缺口在未来一到两年不可能离谱， 谁能率先锁定才能实现批量供货，谁就能在这个窗口期享受非常高的一家。第二条主线就是技术迭代，也就是终极形态的 cpu 技术。最近红海大幅上调 cpu 交换机指引，很多海外大厂也签了归光，长期大灯 光进同退的进程正在全面加速。那 cpu 交换机到底有多赚钱？以一百一十五点二 t 交换容量为例，单台光引擎总价是三十万， 其中光芯片价值就有十七到十八万，一旦产业开始爆发，每个细分赛道都是百亿级别。最后呢，再梳理一下产业链的降维布局，上游还是看高壁垒的精密光器械， 中游看设备工艺，上下游就是光引擎封装的龙头厂商，未来一到两年可擦薄光模块，短期依然是印钞机，但是归光方案今年已经全面铺开，二零二六年将是 cpu 规模化落地的圆点。 随着 ai 算力啊进入爆发的深水区，能耗和散热也会倒逼底层技术升级。归光过度 cpu 中局的路线其实已经非常确定。

我们在昨天的电话会议里面强调了近期的 c p u 产业积极的变化，并且非常明确的给大家再次强调我们的核心四重点，四小龙的组合，其中四重点包括终极续创新一胜、元、杰科技和天府通信，那么四小龙包括勒布特科、聚光科技、杰福特和至上科技。 这两天市场的回调幅度整体是比较大的，我们认为更多的是交易层面的因素会比较多，整个产业的基本面整体还是呈现出一个积极向上的发展趋势，所以我们认为政党回调之后就是非常好的机会。 那今天我们的会议主要还是给大家对产业空间和购股再做一个拆分。我们先讲一下核心结论，整个 c p o 产业是一个非常大的产业浪潮，并且 c p o 会给光学元气件各大积分板块都带来非常大的产业空间，这个甚至空间是比 o c s 更大的一个产业空间， 对于每个细分光学赛道基本上都是一个百亿以上的空间起步。我们觉得对于国内的产业链公司一旦切入 c p o 产业链的话，那未来的业绩弹性是非常大的。 所以总体来看，我们认为利好以下几个板块，第一个是芯片板块，它属于这种高价值量而且供应紧缺的环节，它包括 p i c 光芯片、 e s c 电芯片、 c w d f b 激光器等等。 第二个是无源起见，这个属于单机用量大幅提升的环节，里面包括透镜、热力器、灵敏 c b a f 光纤、 f a u 这个 m p u 连接器等等。 第三个就是 o 核和检测设备，我们下面还是以英伟达的一个 quantum x 八百的这样的一个三点二 t 版本给大家做一个粗略的拆分。 quantum x 八百的交换机，它的总代宽是一百一十五点二 t， 所以 它对应有一百四十四个八百 g 的 m p u 的 接口， 那么相对于它需要四个 a c 芯片，那么单颗 a c 芯片的成本是在八万多，那第二个它是因为是一百一十五点二 t 的 成本是在八万多，那第二个它是因为是一百二 t 的 光影， 需要三十六个光引擎，单个光引擎的价格是在八千块钱左右，所以一台交换机里面三十六个光引擎的总成本是在接近三十万人民币左右， 那其中 p i c 的 硅光芯片需要三十六颗，单个的成本是在接近五千块钱左右，那也就是说一台交换机的整个 p i c 光芯片的成本是在接近十八万左右，那 e i c 电芯片呢？三十六个，单颗是一千四三十六颗，总成本是在五万多块钱左右， 那隔离器它是大量的增加，相比于光模块里面来讲，隔离器是一个通道需要一个， c w 需要一个，所以隔离器需要两千三百个隔离器，那一个隔离器的价格大概是在二十块钱左右，所以在一台 c p u 交换机里面，整个隔离器的价值是在五万左右。一台 能能进一个通道是需要一个的，那整个数量是在一千一百五十个左右，单个价值量是在二十块钱左右，所以它的价值量一台的价值量是在二点五万人民币左右。 另外微透镜它也是一个通道，需要一台需要一千一百五十个这样的微透镜，它的价值是在二十块钱，所以总的整个成本一台单台是在二点五万左右。 另外呢是 fau fau 的 光纤阵列，因为它是一个光隐形对应一个 fau， 所以 三十六个光隐形需要三十六个 fau， 一个 fau 的 成本是在七百块钱左右，那单台的 fau 的 成本也是在二点五万人民币左右。 那接下来就是飞波沙佛一套飞波沙佛的总成本大概是在两万块钱左右，单模和保片光纤一共是一千四百四十根，它总的价值量是在一万块钱左右。 外还有一个就是外置的 e l s 的 模块，它这个 e l s 是 八个 c w 组成，一个 e l s 的 价值呢是在三千块钱左右，总共只需要十个十六套的，这个总共需要十六套的 e l s， 所以 总体成本是在四万多块钱， 那么 c w 需要配置一百二十八个 c w 激光器，单个的价值量是在二点七万左右的人民币。 最后一个就是 m p o 的 连接器，刚刚提到因为是一百一十五点二 t 的 交换，这样的一个交换容量，那么它需要一百四十四个八百 g 的 m p o 的 这样一个接口，单个的价值呢是在三百五十块钱左右，所以总体的整个成本是在五万块钱。 所以经过我们刚才的拆分，我们会看到在一台 c p o 交换机里面，整个价值呢最高的就是光引擎，光引擎的总价值呢是在接近三十万人民币一台， 其中 pic 光芯片的价值量是在十八十七到十八万人民币一台， ec 芯片是五万块钱，剩余的像隔离器它也是五万块钱一台，临近透镜整个 fao 基本上是在二点五万左右的一台的人民币的价值量， 那么 mpo 也是在五万，所以我们可以看到这个隔离器 fao、 mpo 基本上都是单台五万块钱的价值量，临近透镜是二点五万一台的这样的一个价值量。 所以我们根据这样的价值量，我们其实就可以把市场空间做一个判断了。比如说今年一万台 c p u 的 这样的一个交换机，那么其中格力器是五万五亿人民币的空间，零进两亿多，然后透进两亿多 f u 三，这个也是两亿多到三亿多， c p u 是 两亿， c w 是 三亿， m p u 是 五亿，那 那么如果说整个 c p u 的 台数出货量达到三十万台的时候，整个隔离器的市场空间就达到了一百五十亿，零镜和透镜和 fa u 就 基本上达到七十到八十亿， 另外就他们各七十到八十亿，另外这个飞波 sao 达到六十多亿，光纤三十多亿 c w， 激光器八十多亿 m p u， 连接器达到一百五十亿的这样一个空间。 那么如果说远期 c p u 达到一百万台的时候，整个隔离期的空间达到五百亿的市场，明镜透镜是两百五各两百五十 f a u 这三个产品各两百五十亿， supersoft 是 两百一十亿，单模核保片光纤一百亿， c w 是 两百多亿，接近三百亿 m p o 是 五百亿。 所以说从远期来讲，每个零部件基本上都是我们可以看到都是两百亿以上到五百亿的这样的一个弹性空间，这是达到一百万台的 c p o 的 这样一个交换机，所以我们看到每个零部件其实它的空间都是非常大的。 从 c p o 的 一个交换机的出货来看，明年虽然说现在大家对明年的整个呃预测非常宽，有预测说五十 万台的，有预测说十万台的，但至少起码是十万台以上的级别，二零二八年至少是几十万台的级别，所以基本上算下来都可以算到每个元气垫都是百亿以上的空间。所以单个公司你只要能做进去这个 cpu 产业链，并且如果说你可以做到多个产品，那基本上你 未来的零售做到几十亿甚至上百亿的零售弹性，甚至远期你都可以做到几百亿的零售弹性。所以对很多公司来讲，我们认为都是非常大的这样的一个产业机会， 那这个是从产业的空间来算的。那另外我们再对应到我们的四重点四小龙，那中际市场新一胜，我们觉得除了做光学员期间以外，其实对于中际上新一胜来讲，他们还可以做成光，有机会进入到光影型的 封装里面，我觉得这个是非常大的空间。第二个远景主要是可以有机会做里面的 c w 激光器，天府核心就是做里面的无源器件，比如说做 m p o f a u 等等。 那么四小龙里面的罗伯特科它是非常稀缺的做这种藕合设备和检测设备的供应商。那么藕合设备和检测设备怎么算？刚才我们没有给大家说这个藕合设备检测设备的测算是这样子的， 他跟着光引擎来的，一台藕核设备一般一年可以藕核三万个光引擎，一台检测设备一年可以检测五万个光引擎， 所以说我们可以通过光引擎能算出藕核设备和检测设备一年的需求量。那么单台藕核设备和大概是两三千万的人民币，单个检测设备大概是一千到两千万人民币。聚光主要就是做里面的微型槽，还有这个透镜和棱镜。 从远近来讲，我们认为如果聚光能够把，因为这三个产品微型槽、棱镜、透镜基本上市场空间单个都是比较大的，如果它能够在每一个西风赛道都能占据比较不错的氛围，那其实对 公司远近来讲弹性空间是非常大的。第三个智尚科技，它主要是做 m p o 和 fa u。 最后一个捷普特它主要是做硅光晶源检测设备和 m p o 和 fa u。 每一个设备它的其实远近的成长空间整体来讲都是非常大的。 所以说我们觉得 c p u 产业链是不容忽视的一个产业链。短期来讲，我们认为 c p u 和光可插把的光模块是一个并行的这样的一个状态， 可插把光模块短期依然是市场的一个主流，并且我们认为中长期也是市场的主流，那 c p u 它作为一个技术的分支，它也是在快速的发展，尤其是未来随着这个光入柜内 scale up 的 一个用光取代铜栏之后，那么 c p u 有 可能会逐步成为一个 非常主流的一个技术方向，那么会给产业链的相关公司都带来非常大的产业机会。以上是我这边的一个观点的汇报。

有可能成为六月份主线的四个新风向。如果你觉得当下的行情比较难做，那么这四个板块六月份一定要盯紧了。两高两低， 一、光通信主要是以 cpu、 光模块和光纤为主，作为 ai 的 血管，业绩依旧处于高增长中。二、算芯片主要以存储芯片和 pcb 原件为主，同样得益于人工智能的高速发展， 当下处于涨价周期。中光通信和算力芯片，深哥是从四月初就开始想着一直看好资金，这两个板块炒的是强者恒强以及未来业绩高增长预期。如果你觉得这两个方向高了，那么剩下的两个低位的板块你能不能停？三、电力， 电力是 ai 的 底层能源建设，六月的天会越来越热，加上今年的厄尔尼诺现象，会让今年的气温比往年更高，有短线之星在里面一直持续抱团炒作。电力这板块我是从四月底开始看好的，也看好了一个多月回到下来，六月份依旧可以留意。 四、能行知识能，七八月份的擎天柱即将量产，那么第一位的能行知识能板块就有了炒作的预期。能行知识能这个板块是五月底刚新加的一个红项，你觉得这四个板块里面哪一个才是六月份的主线呢？

现在都说光通信行业迎来拐点，到底是啥意思？简单来说就是 ai 效应爆发，逼着通信从红线全面转向光纤，属于行业级的历史机遇。那 ai 到底怎么带火光通信呢？像 gptico 这些大模型都要靠大量的 gpu 集群互联，光模块就是数据中心内部的高速通道， ai 越服它，需求量就会越大。 行业现在升级速度快吗？非常快，因为从二零二四年到二零二五年，从四百 g 向八百 g 的 一个切换，二零二二年一点六 t 光膜快开始放量，升级周期从三年缩短到一到一点五年，迭代节奏明显加快。那技术上有没有新变化呢？当然有啊，像 cpu、 共同装光学、硅光技术都在推进，很有可能重塑整个产业的竞争格局。那咱们国内企业在全球是什么水平呢？ 我们国内的光模块目前在全球占比已经超过百分之六十，优势也是非常明显的。但是呢，高端的光芯片还是依赖进口的，国内替代空间依然是很大的。那有哪些公司值得关注呢？

各位投资者大家下午好，那今天我们来做一些二季度光互联这个板块行情的一个展望。那熟悉我们的投资者应该都知道，我们是非常看好今年、明年连续两年的 光互联的牛市，那我们从今年整个维度来讲，我们觉得光互联一个也是一个牛市。具体的二季度，我们觉得整个二季度应该总体来看还不错，起码在二季度过去的一个月中，四月份已经非常好了，五月开端也光互联继续大涨， 但是到了二季度末的后半段，特别是或者说再往后一点，三季度初六月底、七月初的时候，我建议大家要注意一些情况， 特别是业绩的情况。为什么？因为大家可以看到了这次我们 a 股的光互联这块一期报，中超市场预期的 其实只有虚创跟原结。绝大多数的光互联公司，特别是小市值的光互联公司是符合预期或低于预期的，那市场在股价上是选择了原谅，因为大家买这些公司是买的一个他中远期的一个成长性，比如说可能要看下半年，或者说看明年。 但是我们认为部分小市值的公司在今年的二三、四季度可能依然难以兑现符合市场预期的这么一个业绩，它可能会增长，但是市场预期如果过于饱满，或者说因为股价的上涨，市场预期会不自觉的往上调。 那如果市场预期过高，这些公司达不到市场的预期，那有可能会让大家逐渐的失去耐心。比如说一季度大家选择原谅，二季度 可能有一些公司大家就有点失去耐心了，另外一些公司大家可能还是会选择原谅，但如果三季度再不兑现， 大家还会不会都选择原谅？这是一个问题。这个就有点跟美股的，像最近的美股光东信的一些大牛股一样，一季度整体的股价表现非常好，未来的展望也非常强劲。但是最近一次的季报出来之后， 大家发现你增速比想象中的没有那么快，不太匹配上你最近一个季度的股价的暴涨， 那可能就会有一些获利了。那我们觉得 a 股的大家可以 琢磨下一季、二季度末三季度出的时间点，会不会也会反映类似的情况，但这种情况我们觉得主要还是聚焦在一些小市值的贯通性上，或一千以下，或五百亿左右的这种，那对于大家市场上最关心的这些龙头大票， 像中旭创新一胜，我们认为一二三四亿的业绩都没有问题，旭创会持续的 今年贡献一个非常好的业绩。今生我们认为也会在二三四季度逐渐把一个一季度由于原材料缺货造成的一些没太兑现的业绩慢慢要兑现掉。所以说这两家没问题， 天府市场已经也很明确了，而且二季度的业绩不会明显的改善，三季度才会明显的改善，这个市场已经有预期，所以说这几个我觉得都没问题。包括像元杰这种今年业绩，我们认为他在续创的拉动下会持续的超预期。 但是小市值的公司大家要去跟踪了解一下，我们认为部分的小市值的公司是可以在今天二三四度 把同比环比的增长兑现出来的，但是大部分的小市值公司是有一些这种风险，比如说来自于物料的风险，来自于一些可能这个公司本身没有这块业务，但市场预期强行打入了一块他 本不属于他这个上市公司的业务等等，类似于这种情况，所以说大家一定要多多注意。总体我们还是二季度比较乐观，但是到二季度末，三季度出，有时候七月初有业绩预告的时候，大家可以注意这种风险，今天我的汇报就这样，谢谢大家。