长兴存储专利是买来的吗

武汉国资一笔封神，上期我们刚聊完合肥的长新一个季度赚了三百三十亿，填平近十年亏损。结果今天晚上，武汉的长江存储也正式启动 ipo 辅导了。但你绝对想不到，就在两年前，所有人还在等它倒闭。二零二二年十二月，长江存储被美国拉入实体清单， 所有先进设备一夜断供，二期工厂产量从十万片直接跌到四万片，市场份额一度跌破百分之五。 美光高管甚至公开嘲讽，没有我们的设备，他们连一百二十八层芯片都造不出来。那一年，长江存储亏了五十七亿，全球都准备看他的笑话， 结果呢？三年后，二零二五年二月，长江存储宣布量产全球首款两百九十四层三 d n 的 闪存芯片，读写速度突破七千兆每秒，量率超过百分之九十，性能直接叫板三星顶级旗舰。更戏剧性的是，三星背报将在下一代芯片中向长江存储购买专利授权， 中国存储技术第一次开始反向输出给国际巨头。很多人看到这条消息都蒙了，三星凭什么给中国公司交专利费？因为长江存储干了一件过去没人做到的事。他自研的 x stacking 精湛架构，把存储单元和控制电路拆开制造，再进行纳米级间隔。 传统方案本质上是在同一块金源上不断堆层，层数越高，干扰越严重，做到后面已经越来越接近物理极限。 而长江存储相当于直接换了一条路，别人还在平地盖楼，他已经开始建立体城市。更关键的是，他绕开了传统技术路线里的大量专利壁垒，担心后来发现自己下一代高端芯片根本绕不过长江存储的专利方案，不交钱就没法量产二十年的专利封锁，现在轮到别人给中国企业交钱了。 但真正让对手后背发凉的，还不是这件事，而是长江存储在被断供之后，干了另一件更狠的事。二零二五年七月， 武汉一条百分之一百国产设备的存储芯片产线启动试产，从刻蚀沉机到检测封装，整条线没有一台美国核心设备刻蚀机。中微公司北方华创顶上去了薄膜沉机设备国产精度已经做到纳米级。 美国原本以为卡住设备就能锁死中国存储芯片的咽喉，但三年后，在武汉的洁净厂房里，一条完全中国造的产业链已经开始整齐运转。一位工程师后来回忆，最开始量率只有百分之三十， 我们是一夜夜啃，把国外设备的黑箱拆成了自己的白盒。这句话其实特别重要，因为美国能进一台 euv 光刻机，但进不了一条从底层长出来的中国产业链。从二零二二年到二零二五年，长江存储累计投入超过两千亿。 当年很多人觉得这是个无底洞，但结果呢？二零二五年，长江存储全球 nand 闪存份额已经冲到约百分之十三，正式进入全球第一梯队。而当年嘲笑它的美光，却被迫一路跟着降价， 因为长存两百三十二层芯片的单位成本比美光低了百分之四十。注意，这已经不是追赶，这是在重构整个行业的成本体系。而消费端的变化，其实普通人已经感受到了，以前一块高性能 ssd 动不动几千块， 现在很多产品已经被打到几百块。为什么？因为中国企业开始进入这个行业的核心牌桌了。二零二二年，长江存储进入苹果供应链，为 iphone 十四供货，这是中国存储芯片第一次进入全球顶级消费电子链。而背后还有一个更恐怖的数据， 中国占了全球百分之四十六的存储芯片需求。以前是我们不买，别人怎么办，现在开始变成他们如果买不到中国的产品，自己的供应链怎么办？这背后其实是全球产业权力的变化。很多人今天讨论长江存储 ipo， 关注的是估值，但我觉得 真正重要的地方其实不是市值，而是它意味着中国第一次在存储芯片这个被海外垄断几十年的行业里，真正拥有了参与全球定价的能力。 二零二六年，胡润全球独角兽榜上，长江存储估值已经达到一千六百亿。而就在几年前，他还被很多人叫做无底洞，从被卡脖子到开始制定规则，他只用了不到十年。 二零二五年，长江日报写过一句话，整整二十三年，持续攻关中国存储产业，每一步突破，都在将卡脖子的手一寸寸推开。卡是卡不住的，如果说何飞长兴是 drm 战场的破局者， 那长江存储就是 nandja 存里那个被美国掐了三年，反而长出了自己骨骼的硬骨头。它不只是国产替代，它真正可怕的地方在于，每一次封锁之后，中国都会长出一条新的产业链。

八年累计亏损了三百六十六点五个亿，合肥这次彻底火了，风投的长兴存储连续亏损八年，如今翻盘，股价一路暴涨，因此不少人关注到了这座城市。说国内最值得借鉴发展模式的城市，合肥绝对榜上有名。 他没有先天的资源优势，也无特殊的政策偏袒，凭着一次次果敢的布局，硬生生从一个普通省会逆袭成了国内最亮眼的黑马，堪称赌城。 今年一季度，合肥的 gdp 增长速度稳居省会的榜首，远超了西安、长沙这样的热门旅游城市，很多城市都在模仿学习，但效果不理想。那为什么合肥就能一路逆袭呢？首先是他当年无条件的收了中科大，并且全力支持其发展，如今的中科大毕业院校产出达到了千分之一， 近五年为合肥输出了近十万名的高科技人才，真正的做到了把人才留在本土。其次，他深耕了硬核科技加产业实力，不仅有国盾量子、京东方、科大、讯飞、寒武纪等优质企业，另外还覆盖了 显示汽车、低空量子、人工智能等多元的领域，既有创收的支柱产业，又能提前布局未来的长线赛道。 最后呢，接轨了长三角，江浙多地的产业陆续向合肥转移，为合肥注入了强劲的发展功能。城市有这种风头的魄力和部署的能力，相信合肥在未来的十年会成为科技的大后方、产业的大后方，非常值得大家来找机会创业和投资。

在半导体这个被海外巨头严防厮守的赛道里，中国存储芯片企业不仅硬生生砸开了卡脖子的枷锁，甚至还开始向外收取专利费了。虽然业界并没有一份官方指定的八大金刚名单， 但根据各家企业在核心技术攻坚和专利壁垒构建上的分量，以下这八家真正拽着卡脖子专利逆风翻盘的中国企业，绝对是最硬核的破局者。一、长江存储，闪存界的专利逆袭王 破局点，作为国内唯一量产三 d n 的 idm 巨头，它用自研的 x decking 架构巧妙绕开了海外 euv 设备的限制和核心专利陷阱。高光时刻，二零二五年，全球存储霸主三星主动低头花钱购买它的混合建核专利， 如今他更是硬气起诉美光侵权，完成了从被动挨打到主动亮剑的蜕变。二、长兴存储， d r a m 赛道的合肥豪赌破局点，为了避开海外半个世纪的专利墙，掌心直接采取跳带研发，从零起步直供 d d r 四、 d d r 五， 并巧妙利用收购的奇梦达技术文档，构建了自己的五千五百多项专利护城河。高光时刻， 成功量产十七纳米 ddr 五，拿下全球约百分之八的市场份额，位列第四，彻底终结了中国没有自主 dram 的 历史。 三、赵毅，创新 no flash 的 全能战士破局点，国内极少能同时搞定 no flash m a n d 和立即型 dram 全品类布局的设计龙头。 通过与长兴深度绑定，他在努尔 flash 领域拿下了全球前三、国内第一的实战率，以自言内核彻底打破垄断。 四、江波龙，手握出海获免权的模组巨头破局点海外巨头常常挥舞专利大棒打压中国同行，而江波龙是国内唯一一家在主流存储协议中握有核心标准必要专利的模组厂。靠着这六百多项授权专利，含一百一十项境外专利， 他成功组建了专利防御网，成为中国少有无惧海外诉讼、能畅行全球市场的存储企业。五、蓝企科技， 服务器内存的守门员或许点在门槛极高、被巨头垄断的内存接口芯片领域，蓝企科技硬生生杀出一条血路，其 ddr 五内存缓冲芯片试战率全球第一，率先推出的 h p m 三接口芯片深度绑定了 sk、 海力士等国际大厂， 为中国在 ai 服务器存储链中抢占了核心话语权。六、北京军政，车规级存储的隐形霸主破局点通过收购 i s s i 北京军政直接继承了深厚的汽车电子专利底蕴，如今他是全球 s r a m 老大、 d r a m 老二， 其车规级存储芯片凭借高可能性和自主知识产权，大量替代进口，成为汽车智能化浪潮里不可或缺的国产底座。七百为存储全产业链整合的尖子胜破局点， 它是国内极少数打通的芯片设计先进、封测模组制造全链条的企业，凭借精元级封测能力和高度集成的自研专利，其高端企业级 ssd 和 ai 服务器存储产品成功打入了头部供应链，展现出极强的垂直整合实力。 八、普然股份细分赛道的微缩专家破局点聚焦中高端 n o r flash 和 e e prom 在 海外大厂不愿做但又极其重要的中小容量存储，市场上普然依靠持续的工艺迭代和底层电路架构专利 实现了对进口的完美替代，承载了极大的国产使命。总结，曾经我们造一颗芯片都要看海外脸色，交高昂的专利费。 而现在，从长江存储的反向收租到江波龙的出海惠面权，这八家企业用真金白银和硬核专利证明，核心科技从来不是别人的施舍，而是自己实打实拼出来的底气。

最近长兴存储的炸裂的业绩预告直接将合肥推向了热点。 长兴存储上半年的它的营收预计在一千一百亿到一千二百亿，它的净利润大概在五百到五百七十亿，年利润的话至少在千亿以上。 如果说按照三十到六十倍的 pe 算，它的市值底线也达到了三万亿。 长兴的成功除了合肥全力以赴的支持，其实还离不开一个人，那就是长兴的创始人朱一鸣。可以说朱一鸣造就了长兴，他真正让长兴从一张蓝图变成了国产内存的标杆。 当年面对国内没有人敢碰存储赛道，他首先说服了合肥市政府，他向市领导讲清了存储是国家的战略价值以及整套落地的可行性方案。 嗯，成功打动了合肥。所以说当年合肥拿出了压住京东上的魄力，全力纵横的长心。 同时他也设计出了就是合肥产投加造一创新加社会资本的股权模式。他既靠那个政府的资金托底，也稳住了产业的大盘，又保留了企业的就是市场化的决策，避免了国企的就效率问题， 这也是常新能活下来跑出来了核心的机制。他在搞定了政府之后，他又凭借自己上市公司的创始人的行业信誉 和撬动了整个的资本市场。他凭借的就是清晰的技术路线和城市的商业规划，然后又成功引进了国家大基金，同时还有就是阿里等顶级资本，让常新在长期的亏损期拥有了持续书写的底气。 而最难的技术和人才，全是靠他在行业的就是人脉格局， 他亲自飞遍了美日韩，然后登门邀约了行业的大牛，吸引了一批资深的就是存储专家，还有就是一些核心的骨干加盟，可以说没有他的行业名片，长兴根本凑不齐这些顶级的技术团队。 而更牛的是就是在两次生死为镜片前，他两次的升级操作直接挽救了整个公司。第一次就是抢跑美国禁令就是提前产量， 二零一九年的时候他提前预判了就是美国的设备管制即将升级，所以说当时就当即拍板，把原定于二零年的产量直接提前了整整一年， 当时全员就连续三个月的极限攻坚，终于在禁令落地前干了顺利的量产，还提前囤货，两年了就是关键的设备的部件，就是这一步让常新就是避开了当年福建计划直接被卡死的结局。 他第二次神奇操作就是主动专利布局，以战止战，当年面对三星美光的专利围堵，他没有被动的躲避，妥协和解， 反而就组建了专业的团队，在原有的技术的基础上就大规模的布局外围的专利，主动和国际巨头就是达成了专利的交叉许可，从被动的挨打就变成了平等的博弈，彻底解决了 长兴的就是专利风险，就是被后续的出海还有规模化的发展扫清了所有的障碍。可以说合肥给了长兴的资本和土地，而朱一鸣呢，给了长兴的方向，人才，格局，还有就是活下去的运气。 当然了，如果当年没有合肥的眼光与格局，可能我们今天也看不到长兴。

聊一下我理解的长兴科技这条线啊。嗯，长兴科技在五月二十七号过完会，预计在七月底八月初上市，而它这一次作为科创版的第二大 i p o， 它募资了二百九十五亿，其中二百二十亿都用于购买设备上，所以说我们现阶段的主要矛盾就是设备。 嗯，设备这一块还比较好理解啊，就是我先盖房子，我再买设备，最后才买材料， 如果说我前期房子设备都没准备好，那我这个材料买回来我放哪放啊？所以我暂时觉得材料可以往后放放。 嗯，而国产设备三剑客这一块，比如说像北方呀、中微呀、拓金呀都还可以，具体他们之间的差别可以自行都报一下。但是这里面有一个比较 让人头疼的点，就是有一个材料，它叫光刻胶。光刻胶呢？它是一个非常矫情的材料。 为什么说他矫情啊？就是他的存储时间只有一到两个月，而且存储要求极为苛刻，要冷藏。而且最重要的是他的产能垄断被，就是被日本 百分之百分之九十被日本所垄断，所以这就导致他的供需缺口会随着产量扩大而逐渐放大，他的价格弹性应该又会高于设备，所以说，嗯，这个也是可以配备一点的。

最近有条消息引发了不少关注，就是长兴科技正式申报科创板，已被受理，目前正在审核当中。那长兴到底是一家什么样的公司？为什么市场这么兴奋？ 最近几周，美股那边存储芯片大涨，美光、三星这些公司涨得非常好，映射到国内有两家对标的巨头，一家叫长兴科技，一家叫长江存储，这两家目前都还没上市，但预计二零二六年前后都会登陆 a 股。 那长兴到底是做什么的？一句话做内存条，就是你买电脑时看到的八 gb、 十六 gb 那 个内存专业名称叫 dram。 在 长兴出现之前，全球市场只有三家公司说了算，就是三星、 sk、 海力士和美光，这三家海外巨头几乎垄断了全部分额。长兴的创始人朱一鸣二零一六年在合肥创办长兴存储，立志做全球第四家能够规模量产 dram 的 企业， 这一坐就是将近十年。最新数据显示，长兴今年上半年营收预计达到一千一百亿到一千两百亿元，单季净利润超过三百三十亿，相当于日赚近四个亿，三年前还在巨亏，今天已经是这个体量，这背后靠的并不是运气，而是十几年死磕技术。 但为什么长兴突然爆发？核心原因有三点，第一， ai 时代太吃内存了，过去普通服务器对存储需求还好，但现在一台 ai 服务器消耗的 drm 内存是普通服务器的八到十倍，全球存储才能被 ai 数据中心疯狂吞掉，直接供不应求。 第二，海外巨头在收缩普通 drm。 三星、美光这些巨头现在把主要精力都放在生产更高端的 hpm 高宽带内存上，普通 drm 反而减产了，结果就是今年一季度 drm 价格几乎翻倍，二季度还在涨。 第三，国产替代需求爆发。长兴是目前中国唯一真正实现规模化 drm 量产的企业，很多国产服务器、国产算力项目现在都在抢它的产量，因为大家意识到，核心芯片必须掌握在自己手里。 说到这儿，还有个关键词， hbm， 也就是高内存。传统内存是平行排列插在主板上，而 hbm 是 把内存直接堆叠焊接在 gpu 上面，内存直接拉满，对 ai 计算的提升极其巨大。目前国内最有希望量产 hbm 的 就是厂新， 一旦突破，对华为 ai 服务器乃至下一代手机芯片都是质的飞跃。不过说实话，在 hbm 这个高端领域，长兴和三星、海力士相比，目前依然存在明显差距，这是它接下来最重要的技术攻坚方向。那你会问了，长兴上市之后，谁又会跟着受益呢？ 长兴一旦上市，市场给出的估值预期是一万亿到两万亿之间，将成为科创版最重量级的公司之一。但真正让投资者更感兴趣的，是围绕长兴形成的整条产业链。 先说上游，长兴自建产线，自己生产，不像很多芯片公司只设计不制造，这意味着它每一次破产都需要大量采购半导体设备和材料，做 d r a m， 涉及光刻、刻蚀、薄膜、沉机、清洗检测等数百道工序。 国内多家半导体设备龙头已经进入长兴核心产线，刻蚀、薄膜、沉机等关键工序的国产化率持续提升。 长兴每一轮破产，这些上游设备企业的订单都会直接受益。再说关联公司，朱一鸣此前创办的另一家知名芯片公司，目前持有长兴股份，是产业链中最直接的关联标的之一。下游封装测试环节，国内头部封测企业也会跟着长兴的产量扩张同步受益。 当然，风险在于，存储芯片本质上是强周期行业，现在赚钱不代表永远赚钱，如果未来 ai 需求下降或者海外巨头恢复才能，价格可能快速回落， 高端 hbm 领域的技术差距也是长兴短期内难以忽视的挑战。所以，这不是一个只有机会没有风险的故事，这里的内容也不构成任何投资建议。 总之，芯片行业没有弯道超车，朱一鸣磕了将近二十年，先后做出了两家千亿级芯片公司。长兴的上市不只是一家公司的资本事件，它代表的是中国存储芯片从零到有，从有到强的一次重大突破。这条路还很长，但至少我们已经在路上了。

今天我们要讲的呢是长江存储是如何通过自主研发的 x tacking 架构以及国产设备产业链的建设， 在被美国制裁的情况下实现了技术突破，并且提升了在全球 n a n d 闪存市场的份额。没错，甚至让三星这样的巨头都不得不来寻求专利授权。是啊，这个话题真的很有意思， 那我们就直接开始今天的讨论吧。我们先来说说最近长江存储有哪些比较大的事件引发了半导体行业的关注。最让人震惊的就是二零二五年的二月份，三星居然主动和长江存储签订了专利授权协议。 对，而且是要向长江存储支付专利费，这在以前简直是不敢想的。确实啊，中国公司能让全球存储芯片巨头低头，确实是历史性的突破。没错没错，你看长江存储，它成立也没有多久啊，就九年的时间，而且二零二二年还被美国列入了实体清单， 当时很多人都觉得它可能不行了，比如说 transforce 就 预测它二零二四年后会淡出三 d n n d 市场。 结果呢，二零二六年的第一季度，他的营收直接突破两百亿，同比翻番，在全球的 n n d 市场的份额从百分之八暴涨到百分之十六点四。 对，直接就超越了美光，紧逼全球第三的位置。然后他在五月十九号，也就是九天前刚刚开启了 i p o 辅导，由中信和中信箭头联合宝剑 市场都在预估它的上市估值可能会冲到三千亿。哇，真的是太厉害了，我们接下来就深入了解一下长江存储的发展历程，以及它背后的一些关键的支持， 它到底是怎么组建的？它之前的武汉新星起到了什么作用？长江存储是二零一六年的七月二十六号在武汉成立的，但它其实是在武汉新星的基础上建立的啊。武汉新星是零六年就成立了，那时候主要做 n o r 闪存和 cmos 图像传感器，但是一直都没什么钱在盈亏线上挣扎， 直到二零一六年，国家大基金一起和湖北的国资近来把它重组之后，才有了长江存储。原来是这样啊！对了，当时这个掌舵人赵伟国在长江存储的起步阶段，做了哪些让人印象深刻的决策？ 这个赵伟国，他号称芯片狂人，嗯，在他的带领下，从二零一三年到二零一六年，紫光集团花了六百多亿接连并购展讯、瑞迪科和新华三。 但它最大胆的一次豪赌还是在长江存储。当时全球的 n a、 n d 市场被四家巨头牢牢控制， 中国连一片三 d n 的 芯片都造不出来，它的眼光确实很长远啊。下面我们就重点来看看长江存储的这个核心的技术突破。 x tacking 架构到底是一个什么东西？简单来说呢， x tacking 就 相当于盖楼和装修分开做，传统的三 d n 的是只能一层一层往上盖。 那 x stacking 就是 可以把存储单元和逻辑电路分别制造，然后通过同对同混合建合技术，像搭空中走廊一样把它们连在一起。这样的设计有什么好处呢？好处太多了。这种方式让长江存储不再依赖最顶尖的 euv 光刻机， 然后逻辑电路可以单独升级， i o 的 速度可以飙到三千六百 mt per second 是 传统架构的三到四倍。 对，并且长江存储在二零一九年就量产了六十四层，二零二一年就量产了一百二十八层，二零二四年更是量产了两百三十二层的三 d n 等效两百九十四层的存储密度， 而且量率超过百分之九十二点五。了解了，下面我们来分析一下美国对长江存储的制裁，以及国产设备产业链的发展。美国把长江存储加入实体清单之后，长江存储和整个行业到底受到了哪些实质性的冲击？在二零二二年十二月十五号，美国把长江存储加入了实体清单之后， 就导致长江存储没有办法再获得美国设备商的技术支持。然后有很多机构当时都预测长江存储可能撑不下去了，比如说 trendforce 就 预测二零二三年长江存储的 nnd 供给量会下降百分之七， 甚至说二零二四年之后，长江存储可能就会彻底地退出三 d nad 市场，看来确实是挺严重的。那后来长江存储是怎么应对的呢？在二零二三年初，长江存储确实进行了裁员，裁了百分之十的员工，也取消了一些设备的订单，同时把破产计划也延后了。 但是在三月份的时候，国家大基金又对长江存储追投了十九亿美元，然后长江存储就开始全力去采购国产的设备进行替代， 比如北方华创、中科飞策，还有拓金科技这些国产的设备厂商，他们都在长江存储的带动下迅速的成长，就是说美国的制裁反而让长江存储加快了国产设备的应用。对，那这到底带来了哪些技术和市场上的突破？制裁其实变成了一个反向筛选的过程， 就是只有通过不断的去测试，去迭代，国产的这些设备才能够进入到长江存储的产线里面。那这个也带动了整个产业链的自主化的进程。 到二零二五年，长江存储就发布了第五代的 q l、 c 三 d、 n 的， 它的堆叠层数已经可以做到两百七十层，已经很接近三星的技术水平了。甚至连日经中文网都报道说，竞争对手都在感叹，没想到技术水平提高到这种程度，这个发展速度真的让人刮目相看。 那我们再来看看长江存储的市场份额的逆袭和专利诉讼。最近这几个季度，长江存储在全球 nan d 市场的份额有什么特别明显的变化吗？根据 counterpoint 的 数据， 二零二四年的四季度，长江存储的份额是百分之八，然后到了二零二五年的一二季度，分别都是百分之八和百分之九，三季度就到了百分之十，四季度进一步增长到百分之十一。 到了二零二六年的第一季度，有部分机构的数据已经显示，他的份额冲到了百分之十六点四， 这是第一次超越了美光，然后直逼全球第三的位置。我有个疑问啊，就是这个百分之十六点四这个数字，不同的机构的统计会有差别吗？是的，百分之十六点四这个数据呢，是部分机构的统计，确实会有不同的统计口径， 但是无论怎么统计，长江存储的这个份额持续上升的趋势是大家都公认的。对，而且它是在被制裁的情况下实现的，就更加难得。确实，长江存储在专利诉讼和国际竞争这方面有哪些比较让人印象深刻的动作？ 比如说二零二三年的十一月份，长江存储就主动在美国起诉了美光，指控美光侵犯了它的八件 n a n d 专利。 然后到了二零二四年的七月，他又追加了十一件专利。在二零二五年的十二月，他甚至把美国的国防部和商务部都告上了法庭，要求撤销对他的涉军企业的认定，以及从实体清单当中剔除。 到了二零二六年的二月，美国国防部就把长江存储从中国军事企业清单当中移除了。这个操作真的很硬核啊。那三星为什么会找长江存储来进行专利授权？二零二五年的二月份，寒梅基地 korea 有 独家的报道说， 三星电子和长江存储签了一个关于三 d n n d 的 混合建核技术的专利许可协议。三星它虽然是全球 n n d 市场占有率第一百分之二十七的份额，但是它在往四百层以上的这种 n n d 去堆叠的时候， 就不得不使用混合建核技术。而这个领域里面， xperia 长江存储和台机电是拥有核心专利的。 三星思来想去之后发现他的 v 十、 v 十一、 v 十二这三代产品几乎没有办法绕开长江存储的专利，所以他就只能来和长江存储谈授权。 原来是这样啊，那我们来看看长江存储的产能扩张和上市的进展，最近他在这方面有什么大动作？二零二五年的九月份，长江存储就启动了武汉基地的三期建设，他的目标是月产能达到十五万片。 国盛证券甚至预测说，三期完全投产后，长江存储的全球份额可能会超过百分之十五。这能耗扩张速度真的惊人呐。那它的上市进程有什么新消息吗？有的，在五月十九号，长江存储已经在湖北政监局完成了 ipo 辅导备案， 市场普遍预计它最快六月中旬就会递交科创板的申请，然后它的估值大概在三千亿左右。 他的股权结构也很特别，没有实际控制人。他的第一大股东是湖北常胜，持股百分之二十六点五四是湖北的国资， 同时他的股东里面还有国家大基金，还有五大国有银行的投资公司。好的，然后我们再来看看长江存储他的这个财务情况啊，他最近的营收和盈利表现怎么样？长江存储在二零二六年第一季度的营收就突破了两百亿，同比差不多翻了一倍， 毛利率是超过百分之四十五的，但是它的规模净利润只有二点四亿到二点六亿之间，增长了百分之七十到八十四。为什么它的利润没有营收长的那么多呢？因为它还是处于一个快速成长期嘛，它的大部分利润都被投入到了研发和新产能建设上面， 所以它的净利润相对于它的营收来说并不是很高，这其实是一个典型的成长期的策略。懂了，那我们接下来要聊的就是长江存储的核心竞争力，以及它面临的一些争议， 它到底是靠什么在全球的存储芯片市场当中脱颖而出的？第一个就是长江存储的 x tacking 架构，这是一个底层的原创技术，不是说我模仿一个什么东西， 连三星都要来拿我的专利授权，这就是我技术自信的一个最好的证明。哎，这个技术确实很厉害啊，那除了技术之外，还有哪些因素帮助它持续成长？ 还有就是美国的制裁其实是起到了一个反向鞭策的作用，长江存储带动了国产设备链的崛起，然后再加上现在这个 ai 热潮带来的存储的需求，让长江存储正好站在了风口上。 这三股力量是长江存储快速崛起的核心驱动力。既然他有这么多优势，那现在市场上对长江存储有哪些比较突出的争议或者说担心呢？争议点挺多的，首先就是他现在三千亿的估值 其实是建立在市场对于它未来的份额能够超过百分之二十的这样一个预期之上的。 但是 n 的 这个行业本身是一个强周期的行业，它的价格波动是非常大的，所以它现在的高毛利率能不能够持续下去，其实市场是有很大的分歧的。 你说的很有道理啊，那除了这个盈利的可持续性之外，长江存储在市场和治理层面还面临哪些难题？长江存储现在海外的销售只占百分之三十，而且它还在实体清单上面， 那很多非中系的客户其实都是比较谨慎的在合作，然后再加上他之前紫光的这个债务的遗留问题，虽然说现在已经完成了切割，但是他的公司治理结构到底怎么样， 还要等到 ipo 之后才能够真正的看得清楚。确实啊，然后我们接下来要讲的这个主题是长江存储的产业意义和未来的展望， 就是这样一家公司的崛起，对于中国整个存储芯片产业链，甚至全球的竞争格局有什么样的深渊的影响？长江存储的成长其实是整个产业链协助突围的一个缩影， 它从无到有，再到去挑战全球的巨头，这个过程中每一步都不容易，尤其是你做大了之后，你要面临的是这些国际大厂的全方位的打压，所以从一到十其实比从零到一还要难。我们最后再来展望一下下一期要讲的长兴科技， 他在 d r a m 市场上面有什么样的表现？长兴科技他是目前中国 d r a 领域的独苗，二零二六年第一季度他的营收达到了五百零八亿，净利润是两百四十七亿，同比暴增百分之六千八百八十八， 他的增速比长江存储还要猛，但是他面对的竞争也是极其残酷的，因为三星和 s k。 海力士这两家 就占了全球 d r a 市场百分之七十的份额。好的，我们今天一起回顾了长江存储从追赶到突破，再到引领全球存储芯片行业的这样一个传奇的历程， 也看到了国产技术创新和产业链自主可控的巨大的力量。错，那今天的节目咱们就到这里感谢大家的收听。好，咱们下期再见，拜拜！拜拜！

长兴储存是不是下个散碟啊？是啊，没错啊，但没有机会啊。中国的散碟大哥下个月上市，万分之一的机会肯定轮不上我没那么容易挣钱对吧。对啊，不便宜的商家都一万多，一两万一估值上市了， 人家业绩好啊。业绩好是今年这个季度是发布了赚两两百六十亿吗？嗯，那乘以四的话，一千五百亿打底了。两万亿估值那就是十来倍 p 了，对吧。那你对比 差不多啦，你那边的也差不多啊。是差不多的，因为传新他是第四名嘛，做 d y 嘛。嗯， uh h b m 啊，不是做 l b m 啊。啊，第四名，第一名海地士。 哎，第第三名美观三星。这样子，那他占百分之四的市场份额。这百分之七的啊，百分之七的市场份额全部预定了，跟跟那边一样的，因为我们国内只能用这个。嗯，我们自己家的 dm 嘛。 哎，他的产品主要是用于数据中心吗？还是都是数据中心的。谁卖给你电脑啊。啊， 那他的产品也要卖，电脑也要人家买他的也是要去排队吗？我猜我猜了，两百多亿应该是卖电脑，最近电脑吵起来 卖手机电脑。他的数据中心他现在不是堆叠的很厉害，就是他的 h b m。 嗯，叠两层而已，两三层而已。排列是叠到十六层，因为这个没这么简单。但是国内算力需求也多啊。 国内专利需求多，所以大家只能看靠它啦。现在没办法啦，人家提前布局了十年那么十几倍 pe 吧。 海力士现在，哎。海力士赚多少钱来着？海力士九千八倍 pe 吧。九千亿是指做一千亿的美金的那个 今年赚一千亿美金的一个生意，海力四十九倍 p。 那 国产的话高一点的正常的嘛。因为你那个航母机也不低啊。航母机魔幻城。对，航母机魔幻城才赚二十一年。哦，我们东方这边是第一家。哦，他。对，所以我觉得这个 实打实这种有用，现在已经有订单的，有利润的还还稳一点。嗯，跟你说，哎，他之前这个公司赚钱的吗？之前的亏损的 你知道？我问你个问题，为什么大家都去做 cpu， gpu 没有人做内存？半导体你看国内能上市的搞了这么久才一家，按道理他们做的了，还做的了的，画图纸谁做不了啊 你，你那个内存是十二米的吗？ gpu 是 七二米的吗？你肯定能做的了。不止画图纸吧，他的工厂也是自己的吧，国内他有点。原来呢，其实这个是一个认知的问题。嗯，大家觉得内存既不赚钱又没有需求周期的。 对，而且是周期的，直到二零二六年一月份就过年的时候，我讲的时候大家才觉觉得不是周期的，连海力士的老板他自己都认为是周期的，他听了我抖音之后，呵呵，我们决定不把他当周期了，知道吧？ 真的，我跟你说美光，海力士，三星的老板到一月份的时候还认为他是周期的，他们都不敢破产，知道吧？直到那个怀仁勋天天推荐，打电话催他，对吧？直到怀仁勋说你们放心生产多少我都要保底啊，他才觉得不是周期的。 所以呢，合肥是比较有眼光，提前五年布局。嗯，前面都灰尘。我想问一下常青，他的设计是他的工厂是不是他的内存的？对，内存半导体是这样子的，既要做金源厂， 又要做设计。跟那些 gpu 画图纸不一样。 gpu 画了图纸就给那个中兴国际去搞了散敌的。他没有自己工厂啊， 三迪和凯侠其实是一家的。原来没有工厂呢。是相当于我俩一起住办公室一样，就是生意不好，坏死了。呃，大家共同承担一下工作中的场地和租金成本，这样 现在是大家都发达了。嗯，你要多少个厂都可以，但是现在就没厂了，完蛋了。那你觉得长兴现在多少倍？批了十五倍吧，他上市如果两万亿的话，但是你这个赚的钱还能继续？还能翻倍啊， 需求还在那里。就是那个内存的，按他们签约了价格来说，他主要的客户是谁呢？ 那你长新的只能卖国内喽，国内的大厂？对啊，国内的华华为啊，国内英伟达啊，五 g 啊。苹果跟不跟他买苹果？ 苹果不跟他买苹果是跟那个长江买那个内存卡啊。那一家还没上市。哎，现在需求这么大，为什么其他的巨头不自己做内存呢？ 搞不过来。内存做不了，这个厂没那么容易建一个金源厂两三百亿投进去。先投进去还还要量力爬坡。 量力爬坡要三年时间，谈心的。量力怎么样？谈心量力我不敢说很好，但是应该也可以， 因为国内的啊，成本也少。良率是这样子的，你要跟客户一起去共同去承担这个责任啊，就他愿意给单给你，有一半是报废的，你也愿意能接受，就是这样去共同去提升这个良率，如果没有单给你呢？你的良率也做不出来。 ok？ 所以 良率是这样子啊，海丽是九倍。那个什么伤心事。哎，伤心完蛋了，下一集再讲吧。 ok。

每天研究一家上市公司，今天深挖星森科技，深度绑定华为、升腾、英伟达、长新存储、 长江存储等顶尖芯片企业，也是国内唯一可同时量产 a、 b、 f、 b、 t 高端载板的本土企业，斩获多项技术创新奖项，是国产先进封装替代赛道的核心力量。公司一九九三年扎根广州起家，最初只是小型 p、 c、 b 加工作坊，创始人带领团队抢抓行业机遇， 更电路板材领域潜心攻坚，卡脖子技术顺利登陆资本市场，走出一条草根企业逆袭成长的道路。三十年专注主业深耕， 如今已然成长为年营收近七十二亿，在国内 ic 载板领域稳居头部的行业龙头核心三大业务全部卡位高景气硬科技赛道。一、高端 ai 算力载板，掌握 fcb 及 ag 板核心工艺，国内独家实现 abf 载板量产， 技术水准跻身全球前列，产品专供华为、升腾、英伟达高端算力芯片，紧跟 ai 产业发展热潮，盈利贡献稳步提升。二、 存储载板与半导体测试板，自研 b t 载板，适配 h b m 高带宽存储封装供货国内主流存储大厂半导体测试板市场份额领先，合作多家头部风测企业，贯通芯片上下游产业链。三、 高速 pcb 与前沿封装技术，高阶板材成功打入 ai 服务器供应链，满足高速光模块使用需求， 提前布局玻璃新版等新技术，契合先进封装光电和封发展方向，军工技术民用化开辟全新增量市场，近期业绩与产能量点十足。二零二五年封装基板业务营收大幅增长，二零二六年一季度盈利数据大幅攀升， 经营拐点彻底显现，多地生产基地扩建提速，高端载板产能持续释放，大额订单早早锁定，承接后续芯片订单底气充足。企业常年加大研发投入，一步步打破海外技术垄断，严苛把控产品品质， 凭借过硬实力稳固核心客户资源，行业竞争力不断加固。后续公司将持续扩充高端载板产能，钻研前沿封装技术，依靠 ai 算力扩张 半导体国产替代两大风口，行业发展前景十分广阔。各位董事长觉得这家硬核科技企业后势潜力如何？评论区聊聊看法，点个关注，下期继续解析优质上市公司。