三一重工洗盘还是出货

我们来看摩根大通最新研报解读，三一重工维持超配评级，累计目标价三十一元，上行空间百分之五十九点八， 份额增长推动而季度业绩加速。坚守价格纪律，坚决不打价格战，核心经营优于计划，汇率为短期扰动增长逻辑，海外夺份额加定价纪律加降本下半年基数走低加汇率缓和 动能增强，而季度增长靠执行与份额，非行业回暖，国内行业数据或偏高，海外更真实反映需求。西欧市场个位数增长，公司大幅跑赢海外，多数区域仍处于加速扩张阶段。 非洲受商品价格与高基数影响相对偏弱，国内不追销量，优先保障盈利质量，拒绝价格战，行业初清与整合加速，小厂无利润支撑， 难持续低价竞争，定价纪律支撑，利润周期波动更稳健。海外份额提升为第一增长引擎，核心靠产品竞争力与成本优势，渠道与服务为支撑， 电动化式加分向欧美区域表现强劲，份额快速提升，坚守海外定价。 汇率波动。事实传抖与三一国际靠组织协同，非重组整合，国内份额持续提升，产品与渠道领先，注重盈利与现金流，优于国企同行， 国际化战略打开长期成长空间。得股目标价三十一元 y 百分之八点三，永续增长率百分之一，得股目标价三十四港元交。 a 股小幅折价。 风险来自，工程机械需求不及预期，竞争加聚导致毛利率超预期下滑，原材料价格上涨带来成本压力，全球工程机械龙头份额与盈利双胜，海外加速加价格纪律， 成长确定性强。本视频仅为研报解读，不构成投资建议。跟踪海外份额、毛利率、价格执行情况，关注二季度业绩与下半年复苏节奏。感谢收看，我们下期再见！

最近啊，工程机械迎来了一个开门红，挖机内外销有望超预期的一个增长。之前的视频我们聊过，三一重工出海破圈加码国际化，点赞关注。我们今天再讲一讲三一重工， 二零二六年近期能否持续。三一重工啊，大家其实都比较了解了，但是怕有的观众不知道我，再加上他到底是做什么的。三一啊，是中国工程机械的一个领头羊，工地上最常见的挖机、起重机，还有迪拜地铁最近建设用的一个双轮洗，很多都是他家制造的， 大到矿山开采、水利工程，小到市政修路、农田改造，都离不开三一的设备。最近三一也给迪 拜地铁蓝线项目交付了全球首批的一个新型双轮洗，到年底会有超过一百台三一设备在那边干活，占了整个项目的设备百分之三十五，这就是中国装备的一个实力。我们再讲讲三一的一个行业，机构预测，二零二六年工程机械会全面的景气，一月就已经迎来了一个开门红， 什么原因呢？一是国内挖机的一个更新周期来了，二零一五年是上一轮挖机周期的一个底部，挖机的使用寿命大概是八到十年，今年刚好是更新高峰启动的一年，后续会有越来越多的一个陈旧设备会换成新的。而且国内的需求也不依赖地产， 像农林市政工程带动的小微挖机销量也是逐步的一个暴涨，水利矿山工程又带动大挖超大挖的一个需求回暖。二零二五年全年挖机总销量已经上涨了百分之十七，国内国外销量都涨了百分之十六以上。第二个是海外市场的一个全面爆发，这可是三一的一个王牌优势， 也是它能够穿越国内周期的一个底气。现在亚菲拉等新兴市场都在搞工业化、城镇化，基建的需求比较旺盛， 一带一路沿线国家占了咱们工程机械出口的百分之六十六，还在同比增长。同时欧美市场也逐步复苏，土方设备的欧洲出口增速越来越快，连国际巨头卡特比勒在欧美的营收都已经拐头向上，加上全球降息，矿山企业也愿意花钱买新设备，海外的需求只会越来越旺盛。 当然，行业好只是一个大的背景，三一能脱颖而出有三个原因。第一个是三一的业务结构，二零二五年上半年，三一的挖掘机收入占了总营收的百分之三十九，而差不多一半赚的钱是来自挖机。现在挖机行业向上走，三一的业绩弹性肯定是最大的，赚的钱也会越来越多。第二个是三一的全球布局， 我们之前也说过了，三一的海外收入占了总营收了接近百分之六十八，相当于一半以上的钱都是从国外赚来的， 抗单一市场风险能力也比较强。从二零二零年到二零二四年，毛利润每年平均也增长百分之近四，他的海外收入平均每年要增长百分之三十六，毛利润啊，每年平均要增长百分之四十。第三个是公司 a 股加上 h 股双平台的一个加持， 国际化的步伐比较稳。二零二五年十月，三一的 h 股周成功上市，募资了一百三十三亿港元，这些钱主要是用来建海外的一个销售网络，搞研发，扩海外的产物，相当于给国际化加了一把火，未来能更好地跟卡特比的这样的全球龙头去争夺市场。 二零二六年的一个元旦，三一在湖南韶山那也开了董事会扩大会议，明确要开始一个新时代。新三一看得出来公司的发展决心特别大，后续肯定会有比较多的一个动作。可能会有人问大家会不会担心地产不行，三一会不会再次受到影响？其实 不用慌，刚才咱们也说了，三一的国内需求靠的是农林市政水利，海外收入又占了百分之六十，早就不再是单一的依赖地产周期了，这就是他能够超预期的地方， 也是市场慢慢认可他的一个原因。全球龙头卡特比勒的市值是咱们国内三巨头三一、徐工、中年、众科加起来的五倍，三一自己的市值可能还不到卡特比勒的百分之十。 随着三一的国际竞争力越来越强，未来这部分提升的希望也是非常大。你的情报价值信息帮你跟大家觉得三一重工能否成为真正的全球龙头，这波机械的开门红能否持续？评论区我们聊聊。

大家好，我是小邢。二零二六年，湖南工程机械出口杀疯了。从海外新兴市场爆发式需求，到跨境交易、贸易频出，行业洗牌加速，湖南的爆发绝非偶然。背后是三一重工、中年重科、山河智能等企业的集体冲锋。 当下，通东、东南亚市场正处于工业加速期，基建却口大，市场对高性价比的大小型设备需求旺盛。那像非洲的矿产开发，徐工的矿车、永工的推土机，凭借耐用性在刚果、金科特迪瓦打开市场。南非的秘鲁铜矿、巴西的泥矿也需要大型的矿山设备。 三一重工从中国制造到全球销冠，印尼的灯塔工厂每四分钟下线一台挖掘机。二零二五年海外营生占比突破百分之五十五，全球首台五 g 远程遥控救援挖掘机、无人电动装载机等，直接打入欧美高端市场。前两个月对俄、荷兰的出口增速超过百分之二百一。 中联重科起重级领域的吉尼斯收割机，全球最大吨位塔机，参与沙特未来新城建设，中东市场订单翻倍。山河智能非洲基建的隐形王者动力压桩机，在撒哈拉沙漠打下了二百五十七米深的基桩。非洲汽车市场增速超过百分之七十， 占全国同品类出口量的三分之一。从湖南的灯塔工厂引领全球制造，到广州的深海重构机突破全球壁垒，各省正以差异化构建及变性生态跟上时代的风口，你也可以逆风翻盘。

谁能改写全球重工装备领域维持了近百年的权力版图？三一，徐工、中联柳工、林工，中国工程机械的五虎上将啊，已经在海外打 打疯了，从非洲矿山到中东的基建，从东南亚的工地到欧洲租赁市场，全都成了中国重工的战场。那么问题来了，国产工程机械的出海大乱斗，谁会是未来的全球王者呢？今天啊，龙哥带大家来好好盘一盘这第一位选手啊。三一重工，二零二五年，三一营收八百九十二亿， 其中海外的收入啊，就有五百五十八个亿，超过百分之六十四的钱都是在海外赚的。如果只看到海外收入的占比， 三一啊已经是一家总部在中国的跨国重工企业了。而三一最狠的地方啊，不只是卖的多，他海外的毛利率做到了百分之三十一，比国内的市场高了接近百分之十一。以前很多人觉得 中国工程机械出海啊，又是要打价格战，但三一的表现说明，海外不是低价清库存，而是利润的高地。再看区域，三一二零二五年在雅奥的收入啊，达到了二百三十八个亿，欧洲一百二十五亿，美洲一百一十一个亿，非洲啊，也有八十三个亿，其中非洲同比暴涨了百分之五十五。 也就是说，三一不是压住某一个单一市场，而是在全球多点开花。所以啊，如果今天要评论中国工程机械出海的规模之王，那答案其实很明确，就是三一第二位选手， 徐工。二零二五年啊，徐工机械营收突破千亿，海外收入占比超过了百分之四十八，徐工的看点不是单纯的比谁卖的更多，而是他在打一场最硬的仗。高端矿山装备在工程机械行业啊，高端的矿用机械一直都被视为皇冠上的明珠， 长期被卡特、小松这些巨头垄断掉。但徐工啊，硬生生的在高利润、高壁垒的矿业装备领域啊， 撕开了一道口子。二零二五年的上半年，徐工的高端产品收入实现了百分之四十一的增长，还与全球矿业巨头必合、必拓、利拓建立了深度的战略合作关系。矿山领域啊，不怕你设备贵， 他怕的是停机。所以谁的服务网络强，谁的设备最可靠，谁就能拿下高端的客户。徐工未来最值得关注的地方就是在全球重工领域最硬、最贵、 最有门槛的高端赛道里边，是当之无愧的高端之王。第三位选手，中联重科。如果说三一徐工像种庄集团军，那中联啊，更像是一支势如破竹的突击部队。二零二五年，中联的海外收入达到了三百零五个亿， 同比增长百分之三十，占总营收的百分之五十八。中联最厉害的不是规模，而是速度。最近四年啊， 他的海外收入年均复合率达到了百分之五十二，他的核心打法是自己下场搞端到端，本地化直销体系，在全球建立了四百多个网点，招募了六千多名海外级的员工，仓储、 维修、融资方案、备件体系一起啊，送到了客户的家门口。这就是为什么中联的业绩增速这么猛，如果非要凭一个出海的增长之王，那一定是中联重科，他不是最大的， 但一定是追的最凶悍的第四位选手柳公。很多人啊，会低估柳公，因为他的体量没有前三家那么大。但柳公最值得讲的就是他在电动化西风赛道里面的黑马属性。二零二五年啊，柳公的营收三百三十一个亿， 海外营收一百五十七个亿，占比百分之四十七。去年上半年啊，柳公成功下线了首台十六吨级的 重型电动叉车，他们的 e 系列和 f 系列的新能源产品已经大规模的进入了全球市场。柳工的电动宽体车更是从印尼的矿山拓展到了欧洲和南美市场。这种细分品类的电动化优势啊，就是柳工出海战略最锋利的长矛。凭借着新能源战略的海外落地，柳工是名副其实的 黑马之王。最后一位选手，咱们说一说林工。林工没有三英那么高调，也没有中联那么激进，但是他在海外啊，已经成了一股不能忽视的力量。二零二五年，林工集团的销售收入啊，超过了四百亿，海外市场全年增长超过百分之三十。 龙哥之前有条视频给大家分析过山东林工和沃尔沃背后的恩怨情仇，感兴趣的兄弟可以回过头来去看看以前啊，沃尔沃给山东林工带来的技术管理国际化的背书。现在啊，双方 友好分手，山东临工反而获得了更独立更灵活的全球决策空间，开始更加自主的国际化发展。而临工集团的另外一个品牌临工重机也不是什么小角色，他是全球矿山运输装备领域的重量级玩家，连续三年啊，蝉联全球非公路 宽体自卸车收入榜首，所以啊，零工是非常有想象的空间的，出海的潜力之王，这五家公司放在一起啊，构成了中国工程机械出海的全部明星阵容，兄弟们，未来谁能改写全球重工装备领域 维持了近百年的权力版图，成为真正的全球王者呢？欢迎在评论区啊，留下你的高见！

其实我们做投资的时候，我们应该保持最基本的一个了解，就像很多人可能投资了三一重工、徐工机械之类的，你要知道 就说有些人可能跌了之后，就来问这个公司还行吗？这个公司还能投资吗？但是你要对公司你要知道就说最关键的一些信息，他为什么涨，他为什么跌，你是要明白的，就像徐工机械、 三一重工这些公司，他为什么跌呢？因为就说随着人民币汇率的一个升值，那么他有百分之五十的业务可能是来源于海外的。当人民币强势的时候， 汇率的一个升值自然会影响这家公司的一个利润，因为他从海外赚的钱再换回人民币的时候，其实他换回的人民币是比较少的，这就是汇率的一个影响。另一方面就是有色金属的 价格的一个大涨，你像金，你像铜和铝的一个价格的大涨，他是不是这些机械类的生产这些产品的一个原材料，那么他自然利润端也会受到影响，他成本增加了，他利润不就减少了吗？ 所以你做投资的时候，对于每一个行业要有最基本的一个认知，要知道就说什么东西会影响这家公司的一个成本，会减少这家公司的一个利润。或是你对对于机械类的， 像工程机械类的，其实他存在于高频数据的，当他高频数据不行的时候，他每个月都有数据，当他数据不行的时候，机构就会砸的，有人就会提前比你知道，就会被卖出的。而普通的散户可能不知道这些高频数据，那么我们 做只能做到，就说在价格低位的时候，估值低位的时候埋伏进去，然后享受这一个周期，工程机械的一个大周期去起来之类的，而不是每天看着他的股价两周、三周之内或是出现了一个上涨和下跌。如果看图说话有作用的情况下， 那不那么大学的一个教授那不都是炒股高手吗？所以图形他是滞后的，他不能起到什么作用。股价他反映的也 也不完全是公司的一个基本面，他长期反映的是公司的一个基本面。股价长期他是一个冲重期，但是短期他是一个选美期，短期的时候他是一个选票期。

各位听众朋友大家好，欢迎收听本期风眼瞭望。我是风眼，大家好，我是 coco。 这周 a 股和港股市场工程机械板块的关注度又回来了。风眼，你手上是不是有什么新料？ 哈，哥哥你消息真灵通。没错，我们刚看了这批 morgan 在 五月二十号到二十二号全球中国峰会期间和三一重工管理层交流后的最新研报，这里面信息量很大，核心观点就是三一的增长逻辑跟以前搞价格战以量取胜完全不一样。 不一样了，具体怎么不一样？难道现在不拼价格了？对的，现在走的是海外份额扩张加定价纪律加成本控制这条新路。报告里说的非常清楚，三一现在强调利润质量，而不是不计代价的冲销量。你看他国内市场完全是另一套打法， 国内市场我记得以前国内价格战打的可凶了，现在三一不参与了吗？管理层说的很直白，就是拒绝陷入价格战。 他们观察到一个规律，年初市场往往稳定，但到了年底，一些厂商为了冲业绩就开始打折，但三一明确不跟，而且最近还采取了提价行动，关键是主要的头部竞争对手也跟着提了， 这很有意思，不怕丢了市场份额吗？这才是聪明之处。报告里分析了背后的逻辑，行业现在的核心限制是利率，而不是增速。 当毛利率被压缩到连运营成本、坏账和营运资金都覆盖不了的时候，那些实力弱的玩家就撑不住了，这就是行业洗牌加速的原因。三一这么做反而是巩固了护城河，用健康的现金流投入研发和服务，反过来支撑品牌溢价和份额增长， 所以最后的结果就是三一和徐工这些龙头反而能持续拿走市场份额。明白了，国内打的是持久战和消耗战，靠的是体系和财力。那海外市场呢？这应该是三一现在最重要的增长发动机吧。 说海外份额扩张才是核心引擎，而且二季度的势头还在加速，这个加速不是简单的看行业数据，而是三一自身执行力的体现。等一下，行业数据没问题吗？我怎么感觉看到的宏观数据并没有那么强劲？ 你问到点子上了，这也是投资者关心的。管理层特别强调了数据质量的问题，国内有些统计数据可能夸大了，比如有些销售会通过间接渠道最终流向海外，而海外的行业数据往往是追踪发货量，这不能完全反映终端的真实销售和收入确认。 所以三一的意思是自己的二季度势头就是比表面看到的行业数据要好。那具体是哪些区域表现好呢？ 报告里点名了欧洲，特别是西欧，西欧行业增长率大概是中个位数，但三一在这个地区的增速要快得多，这说明他正在实实在在的抢占份额，这是最核心的驱动力。除了非洲，可能因为大宗商品价格和去年高基数要关注一下其他地区，像美洲势头都很猛， 那他凭什么去抢别人的地盘？靠什么打？靠的是产品竞争力和成本优势， 燃油经济性更好，更可靠，性价比更高，这些都是硬实力。然后渠道和服务网络是保障。管理层还特别提到，在海外，他不会轻易降价，会捍卫定价权，甚至会把汇率波动通过调价传播出去，保护自己的利率率。 这跟国内有些厂商为了抢份额什么都不顾的策略，这是天壤之别。看来 g p morgan 对 三一的投资逻辑总觉得很清晰，利润质量、海外执行力，还有比较健康的资本配置，那他们给的价格目标是多少？ 报告，维持增持评级， a 股目标价是三十一元人民币， h 股是三十四港元，估值是基于 dcf 模型，用了百分之八点三的加权平均资本成本。好的，那最后我们作为投资者该注意哪些风险呢？ 报告也提到了，主要风险有两个，一个是工程机械销售低于预期，另一个是竞争家具或者原材料涨价导致的利率压缩超出预期。 但整体来看，三一的这盘棋下的挺稳的。确实，从拼量到拼质，三一正在走一条更健康、更可持续的路。感谢风眼今天带来的深入解读， 谢谢 coco！ 各位听众如果想获取更详细的数据，可以查阅相关报告，我们下期节目再见！再见！

上市公司深度分析第六十二期了，今天咱们就来对比一下三亿重工和中年重客，他们曾经就是同城得比，不共戴天，作为曾经的湖南双雄，他们两个却是一对冤家，在发生了一些不愉快的事情之后，三亿就选择远走北京， 两家都是我国工程机械优秀的代表，也是出海的典范。而国内自从房地产低迷以来呀，工程机械市场也就陷入了瓶颈，因为房地产的这个体量太大了， 所以整个行业在国内受到的影响都非常大，多数公司的业绩也是从二零二一年就开始断崖式下跌，这个就是三亿近十年的营收，二零二一年之前每年都保持在有百分之三十以上的同比增长，并且在二零二零年还成功突破了千亿营收，但在二零二二年业绩大跌，同比下降了百分之二十四， 随后的三年也都在缓慢的恢复。这个是中年近十年的营收曲线，和三亿是一模一样，但是波动要更大一些，其中中年的体量却要小很多。同样是二零二一年的巅峰，营收六百七十二亿，二零二二年也是同样大跌，同比下降到高达百分之三十八，然后这几年也在缓慢的恢复。 算了一下啊，中年恢复到巅峰还要增长百分之二十九，三一恢复到巅峰还要增长百分之十九，都还有一段距离，但是两家的海外增长又非常快，而且海外业绩的占比也都很高， 只要再这么继续增长下去啊，重回巅峰也不用很久。这是三一近五年的国外营收的表现，是非常漂亮的增长曲线。二零二五年国外营收五百五十九，同比增长了百分之十五，而且占了有总营收的百分之六十二， 你说如果按照这个增长速度啊，即便国内的业务不增长，那也只需要大概两年就可以回到巅峰了。如果国内业务还能再继续保持去年的表现，那就更加的毫无悬念了。三一，去年国内的营收是三百一十四亿，同比也增长了百分之十五，国外也是百分之十五，很巧合的同步了。 这个是中年近五年的国外营收表现曲线又是和三亿一模一样，只是体量要小很多。去年国外营收是三百零五亿，同比大增了百分之三十，增速是三亿的两倍， 而且近三年每年都上一个台阶，二零二三年破了百亿，二零二四年破了两百亿，二零二五年破了三百亿，当然今年肯定还是不能破四百亿的哈。但是中年去年的国内业务是下滑的，营收是二百一十六亿， 比二零二四年少了有五个亿，所以整体上两家的增速都是接近百分之十五，是不相上下。仲联，他去年的海外表现这么好，主要原因也就是深度的绑定了一带一路，天然就有优势。两家出海的地区路线也有点不一样，两家在非洲发力，抢占市场也是同步的， 你像中联啊，就更有背景优势，所以去年中联他在非洲的收入就同比大增了百分之一百五十七，三一，同比增长了百分之五十五。非洲也真的是日新月异啊，埋着头在使劲发展，我们也在那边使劲开矿，于是这个工程机械需求的增速也就非常的快，今年前两个月就同比大增了有百分之七十七。 除开非洲之外呢，三亿在欧洲的这个成熟市场扎根就更深了，因为三亿这些人一直都在做高端化升级，而且本地化的生产业更加的快速和更加的坚决，主要也是要绕开关税壁垒，尤其是美国， 在工程机械电动化的转型方面，三亿也是全力以赴，目前在挖掘机和矿卡领域也是成绩斐然。而欧洲是特别在乎清洁能源的，也明确说了二零三五年全面禁止燃油工程机械，所以三亿他有先发优势 在除了欧洲之外啊，亚欧地区也是三亿的另一个重心，也是公司国外营收的第一大来源，去年营收有二百三十九亿，同比增长了百分之十六，占了国外营收的百分之四十三，这也是享受到了一带一路的红利。亚欧地区是一带一路的核心，不过这更是中联的主场， 沿线大部分的地区，比如东南亚、澳新中东、拉美等等，中联的基建和矿山也大部分都是他的囊中之物。 重点它的海外布局是本地化生产和仓储同步进行的，而本地化生产和本地化仓储最大的区别就是存货的压力不一样，生产会更加的灵活一些。这个呢，就是三亿的存货，基本上也还比较的稳定，去年二百二十五亿也不算很高，这个是周年的存货，波动还比较大， 前两年高达二百二十五亿了，去年也有二百零五亿。虽然说这两家的存货规模相差不大，但是两者的体量毕竟还是有些差距，然后多了一道仓储的环节，周转率也会有一定的影响。中年的存货周转率是一点七次，三亿是三次，相差了近一倍。 另外三亿也已经过了建设的高峰期了，前些年就已经在全球大范围建厂。蓝色是三亿。近十年的资本开支情况是一个明显的反胃，二零二一年是巅峰，资本开支高达到了一百零三，随后就逐年下降，去年也已经不到二十八亿了， 这是周年近十年的资本开支情况曲线和三一不一样的，二零二一年虽然也比较多啊，但只有二十九亿，而且近两年在大幅度的提高，二零二四年有四十个亿，二零二五年近四十七亿。随着这个海外业务的不断扩展，周年也还没有完成海外本地化的建设，仓储也不是长久之计， 即便只是供应链出海，那随着一带一路的不断扩展，众人也还会有一个步地的投入过程。除了出海之外呢，工程机械自动化的转型也会是未来的主旋律，但是肯定会有一个比较长的过程，因为新能源产品的基础体系其实还处于初级阶段，也不是说卖一台电动设备这么简单。 不过正如三一重工所说，当前第四次工业革命和第三次能源革命叠加，世界正处在一个超级基础窗口期， 中国工程机械在迎来长期技术的上升周期，国际化、数值化、智能化也成为中国工程机械的行业大趋势了，工 程机械应用场景也越来越广阔，这样我们也已经成功的稳固的、快速的推进了全球。那么数值化呀，也只是时间问题了，三一和中联就是推动这一进程的优秀代表之一。

你敢信吗？中国工程机械行业最早出海的徐工，居然被晚了十年才出海的三亿给反超了。 不过在去年啊，徐工的海外收入也冲到了四百六十八亿，增速反超三亿。你看这场行业老大的争夺战，现在才刚刚开始。今天小雅就来更新一下上市公司深度分析第六十三期，徐工机械。 很多朋友可能不知道啊，徐工机械是较早走出去的工程机械公司之一，咱们先从公司发展史来看，还早在一九九零年的时候 就卖了有一百台压路机。到了美国，一九九二年参加德国的宝马展，虽然当时只是展示了几张产品的图片，但这确实也是徐工出海的重要起点。那其他同行出海就要晚的多了。比如说最积极的就是三一重工，到了二零零二年才正式出海，比徐工晚了有整整十年。 不过徐工和中联是国企，三一他是民企，两者的运营效率和市场灵活度也确实存在差异。虽然三一他出海比较晚，但是也只用了十年左右的时间，他的海外收入就破了百亿，而中联花了二十二年，徐工花了二十九年。 所以整体上来说，中国工程机械真正在海外快速发展，也就是近五年的事情。这些二十多年其实都是市场拓展较为的缓慢，影响力也有限。 原因也很简单，当时的技术相对落后，市场竞争力不足，而工程机械的技术门槛又比较高，而且即便是今天，我们大型设备的国产化率也只有百分之七十左右，像普通设备，还有百分之十左右的零件是依赖进口的， 所以当年我们的工程机械企业早期主要就是以组装生产为主，而且核心的零部件依赖进口成本就较高了， 出海当然就没有任何的优势。徐工机械出海早的很大一个原因是公司的历史悠久，它是工程机械行业较早成立的集团公司之一，还早在六十年代啊，就生产出了国内较早的十吨压路机和 五吨起重机。徐工机械集团它成立的当年就生产出来了国内较早的沥青摊铺机。所以徐工是中国工程机械行业的先行者，也曾长期占据行业的领先地位。朋友们千万不要低估了徐工当年的实力，好像曾经被誉为亚洲第一吊、全球第一吊、神州第一娃的多款标志性产品都是出自于徐工， 这玩意挖一下就是六十吨的煤，大家可以想象一下有多大。现在徐工的技术同样也很厉害，徐工他自主研发了大吨位全地面起重机、纯电动装载机、旋挖钻机等多款产品的技术水平都处于全球领先地位，这些全都是徐工这些年的成果。 第二步呢，就是小雅前面说的出海，在技术实力不足的时候出海，那么市场扩展的难度就较大，而有了技术就不一样了。所以在二零一九年，徐工将国际化战略提升为了公司的战略核心，这个公司年报里明确批漏的啊。 其实海外表现从二零一七年就已经开始逐渐好转，徐工的国外营销在二零一七年就终止了连续下跌的趋势， 二零二零年之后就实现了快速增长，而且徐工还发布了官方的珠峰登顶三步骤的战略规划，按照计划，到二零三零年，国外营收的占比要超过百分之六十，立正，要进入全球工程机械行业的前三。根据公司二零二五年的年报显示，去年海外收入是四百八十六，同比增长了百分之十六点五， 占总体收入的百分之四十八，达到了历史的最高水平，距离百分之六十的目标呢，就只差十二个百分店了。去年公司的总营收破了千亿，也总算是终止了连续下滑的趋势， 今年也延续了增长的形式，如果未来几年的业绩依然是主要靠海外收入来拉动，那就有望提前实现这一目标。徐工海外这几年表现好啊，主要也就是进行了渠道的改革。 以前国外销售主要就是靠经销商，其实还是一些规模较小、实力有限的经销商。但工程机械产品他和快销品不一样的，他的产品单价高，购买品质低， 所以优质的客户资源主要就是掌握在头部的经销商手里，后来者很难撬动，因为信任基础较为薄肉嘛。可那些经销商之所以能成为头部，靠的可不是中国企业的产品，而是靠卡特皮的等国际大品牌。所以徐工虽然很早就在海外组建了比较庞大的经销商团队，但一直效果不好， 就是因为这些经销商对徐工品牌的推广力度和市场的培育投入相对不足。那在这种情况下，继续单依赖国外的经销商，那就难以实现可持续发展。 所以徐工近些年在大力的发展直销团队，也就是说公司自己去组建团队，从零开始开发市场。徐工他采取的破局方式之意就是高性价比策略。这个是徐工近十年的国外毛利率走势，这几年虽然有所增长，但是二零二五年国外的毛利率也只有百分之二十六， 这一点相比三亿和中年都要差一些。三亿和中年的海外毛利率平均超过了百分之三十，而且也已经连续三年保持这个水平。 三亿二零二四年的海外毛利率也已经接近百分之三十。原因很简单，常规的工程机械化产品同质化程度较高，如果缺乏核心技术优势，那就会陷入价格竞争的局面。徐工作为行业的领先企业，也拥有多项核心技术优势，他的行业领先地位也得到了行业内外的广泛认可。 他连续六年位居了全球工程机械行业的前四强，也是中国企业中表现最为稳定的，也是品牌影响力位居中国工程机械制造企业前列的企业。 所以徐工可以说是有背景也有底子，还有地位，在海外市场具备进一步发展的巨大潜力。现在徐工国外的营收虽然暂时落后于三亿，但是徐工去年的增速要更快一些， 两者在国外的规模已经非常接近了。不过三英在去年的下半年也在提速，那徐工想要在海外市场实现超越，那还得再加把劲才行。而且如果国外的规模能回到行业的潜力，那他的行业领先地位将会更加的稳固。

兄弟们，全球都在打仗，哪里打仗哪里就会有三一重工的机会。中国工程机械的绝对龙头，挖掘机连续十三年位居国内第一， 混凝土机械全球第一。但是兄弟们，国内的基建高峰虽然已经过了，房地产产业也还在做新的调整，但三一重工真正的爆发点是在万里之外的战火与重建之中。 先来看非洲，是三一出海的第一个战场，非洲的城镇化率只有百分之四十，基建缺口非常的大，公路、铁路、港口、电站到处都在开工。 三一在非洲营收每年超过了一百亿，为什么非洲非要选三一呢？因为它的性价比高到离谱，同型号的挖掘机三英比卡特比勒便宜百分之三十，油耗还要再低上百分之十五。非洲客户算的是一带一路，在非洲深耕了十年， 中资企业承包了百分之七十的基建项目，这些项目指定是要用我们中国的国产设备的。三一重工近水楼台，所以这个订单接到手软。 再来看俄乌，这是未来五年的一个最大增量，战争已经打了这么多年了，乌克兰的基础设施已经被炸成了一片的废墟。世界银行估算，战后重建预计需要超过四千亿美元。这什么概念呢？相当于已经再造了一个乌克兰了。 重建需要的是什么呢？挖掘机、推土机、起重机、混凝土机械，这全都是三一重工的强项，而且三工具有自己独特的优势。欧美企业对俄罗斯进行驻台，但三一通过中亚、土耳其进行转口，已经在俄罗斯站稳了脚跟。战后重建招标，三一比欧美企业更有优势，比当地品牌更有技术。 机构预测呢，仅乌克兰重建一项，就能给三亿重工每年带来超过五十到一百亿的增量订单，每一重图八亿重图，看似是乱局，实则呢，也是机会。 沙特的二零、三零愿景呢，要建设一个未来城，投资呢，更是高达五千亿美元，埃及的新首都投资三百亿美元，这些都是超级工程，全部都有可能转化为三亿的订单。更重要的是，中东乱局也在倒闭，各国加速集结， 卡塔尔世界杯背后，体育场馆总是要维护的吧。阿联酋的能源转型，光伏电站的建设，以及伊拉克的战后重建，十几年了都还没有搞完，这都是对工程机械的一个刚需。三一在中东的市场占有率超过了百分之二十五，仅次于卡特比勒，但增速却是对手的三倍。 为什么三一能够在这个地方快速扩张呢？主要有三个原因。第一，产海外产能的提前布局。它在印度、印尼、美国、德国都有自己的工厂，本地化生产，避免了高额的关税，交付速度同样是碾压了竞争对手的。第二点， 服务体系达到了极致，海外的服务网点超过了三百个，配件二十四小时到位。在非洲的偏远地区，卡特比勒一周才能够送达了配件，但三一重工只需要四十八小时。 第三点，金融支持到位。三一联合了中资的银行给海外客户提供设备融资，客户首付百分之二十就能提车，竞争对手根本就玩不起。 所以说，工程机械行业正在迎来十年一遇的大周期，在国内方面，设备更新的周期也将会到来，政策在推动以旧换新，需求方面逐渐的回暖，海外方面的全球资源、政治动荡、战争制裁、能源危机， 反而催生出了重大的重建需求。三一作为全球布局最完善的中国龙头，将充分受益这一轮的乱世红利。那我们对他的投资逻辑再来做一个总结， 主要看三个逻辑，第一，非洲大基建，享受一带一路的十年红利。第二，战后重建罗屋，中东都是万亿级别的市场。三、全球化才能本地化优势，全球化才能本地化优势碾压欧美竞争对手。 当前估值呢，仍然处于一个历史地位，但海外订单已经爆发，一旦业绩兑现之后，估值和业绩双击，未来市场增长的空间将是巨大的。你们觉得三一重工能够抓住这一轮战后的红利吗？评论区聊一下。

三一重工还会继续下跌吗？安不安全？二六年合理估值是多少？三个估值，三个财务，看完秒懂！ 至盈利估值，二六年预计净利润是一百亿，考虑的行业平均水平 p 一 倍数十一至十四倍， 那么股价区间就是十一点九至十五点二。至净利估值，二六年预计净资产是八百二十亿，考虑到重资产属性 p p 倍数一点三至一点六倍，那么股价区间就是十一点五至十四点二。 自由现金流贴现估值，二六年自由现金流预计是八十亿，永续率百分之二，折现率百分之七至百分之九，那么退原股价区间就是十二点七至十七点七。财务最大的风险就是二五年。 q 三季度应收账款二百七十三亿， 占总资产的比例百分之十八的，欠款超过一年，坏账风险大幅度增加。 存货有二百一十亿，占总资产的比例百分之十三点四，存货周转天数高达一百零七天，至少需要三个月才能将东西卖出去。流动负债有六百七十五亿，占总负债的比例高达百分之八十二，近八成的债务必须在一年内还清， 短期长的压力十分巨大。主营业务毛利率百分之二十七点六，较高峰时期下降了六个百分点。 q 三季度四项费用合计九十一亿，费用率是百分之十三点八，同比下降了百分之三点六，也就是说盈利的增长是靠压缩费用换来的，靠省吃俭用。 三一重工有它的核心优势，海外收入占比超过百分之六十，毛利率超过百分之三十一，并且研发周期压缩百分之三十三，库存周转率提升了百分之十五。 二五年 q 三季度国内挖机销量同比大增百分之二十四，汽车吊销量增速超过百分之四十，经营现金流，盈利质量一直很稳健。 当然以上个人观点和估值推演不做具体投资建议，喜欢就点赞收藏，一定一定要关注！老吴稳妥估值，稳妥投资，每天一支股学财报估值，价值投资。

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