摩尔线程为什么涨幅能超过20%

摩尔县城用闲置资金去理财，有没有问题啊？其实啊，这个事情本身并不违规，但是为什么会引起这么大的争议啊，关键在于预期， 摩尔县城也是第一时间出来回应呢。公司给出的说法是，闲置募集资金做现金管理，不会影响既定的投资项目，主要就是放在银行存款或者买一些低风险的理财，而且这个金额啊，不会超过七十五亿元的上限， 说白了，这钱不是乱花，也不是不干正事，只是暂时提高资金的使用效率。那问题来了，为什么市场反应这么大啊？原因很简单啊， 摩尔县城是一家科技术型极强的公司，大家之所以愿意给他这么高的估值，本质上是希望看到他能够持续砸钱搞研发，冲技术。 所以啊，当股民看到你账上有钱，却先去做理财了，那情绪自然就上来了。再叠加一个现实的背景啊，摩尔县城这一路走的确实太快了，从最早市场预期两三百亿的估值，到上市之后啊，最高一度接近四千五百亿，估值直接翻了二十倍，股价涨幅也超过了七倍， 那这个速度已经明显快过很多老牌的 ai 芯片公司。你看韩王从上市的时候，一千多亿的市值涨到六七千亿左右，用了差不多五年的时间，市值提升也就是六倍左右。 而摩尔县城一年不到走完别人好几年的路，客观的说啊，他确实踩中了 ai 的 大风口啊，这是事实。但问题在于，情绪炒作之后啊，终究要回归理性的估值涨得越快，那对基本面对现的要求就越高，一旦市场开始冷静，那股价的波动会明显的放大。 所以这件事情啊，给普通投资提个醒，看好赛道没有问题，看好公司也没有问题。但现在高估值阶段，一定要对波动风险有心理准备，风口会有，但股价最终还是要回到真实的价值，这一点啊，才是这次争议背后真正值得大家思考的地方。

今天 a 股有个票刷屏了，摩尔现成今天盘中直接暴拉超过百分之二十，股价冲到七百九十块，总市值飙到了三千五百亿以上。你敢信吗？一家二零二四年全年营收才四个多亿，还在持续亏损的公司，市值能顶得上好几个百亿利润的传统巨头？ 这到底是一轮国产芯片的史诗级行情，还是市场炒疯了的一场泡沫？今天这条视频，我就带你彻底拆解这背后的狂飙逻辑，以及我们必须注意的风险。 开头我先问大家一个问题，一家公司亏的越多，市值反而越高，这合理吗？先别急着下结论，听我讲完摩尔现成的故事，先看几个硬核数据，这是理解他为什么被追捧的钥匙。 摩尔县城的营收从二零二二年的不到五千万，猛增到今年上半年的七个亿，两年多的时间增长了几十倍。 更关键的是，他的生意完全变样了。就在二零二五年上半年，他差不多百分之九十五的收入，都来自一个最火的赛道， ai 智算，也就是给人工智能训练和推理提供算力的产品。 这说明他已经彻底从一个想卖显卡给玩家的公司，转型成了一个专门给企业提供 ai 算力的供应商。 这个转型太关键了，正好踩在了 ai 爆发的风口上，所以你看，它的毛利率也跟着起飞，从前几年的复数，一路干到了接近百分之七十，这就是从讲故事到真的能赚到钱的巨大转变。数据讲完了，那它凭什么能一天暴涨三千五百亿呢？ 这背后是短期和长期两个故事在同时发力，短期的导火索是它马上要开一个重磅的开发者大会，据说要发布新一代 gpu 架构。 在芯片这个行业，新架构就代表新希望，市场情绪一下子就被点燃了。但更深层、更长期的故事是这三个无可替代的逻辑。 第一就是国产替代迫在眉睫。我们都知道，现在金融、电信这些关键领域都在推信创，目标很明确，而国外高端 gpu 的 供应大家也都清楚，充满了不确定性。 这就给摩尔县城这样的公司开辟了一个巨大又紧迫的真空地带。它是目前科创版里唯一一家能做全功能 gpu 的 公司，就是说既能搞 ai 计算，又能做图形渲染，这种稀缺性在当下就是王炸。第二，它抱住了 ai 算力这根最强的大腿。 中国的智能算率需求每年都在爆炸式增长，摩尔县城的 ai 服务器集群已经拿到了几十亿的订单，这不是空谈，是真金白银的需求。更厉害的是，他在尝试做一个最难但必须做的事儿， 打造自己的软件生态。他推出了一个叫 musify 的 工具，目标就是让那些习惯了用英伟达 c u d a 的 开发者，能相对容易地把代码迁移过来。虽然现在他的生态和 c u d a 比还差很远，但这部棋一旦走通，价值就无法估量。 第三是他的梦之队光环创始人张建忠是前英伟达全球副总裁，整个核心团队都是顶尖高手。在芯片这种长周期、高投入的行业，一个靠谱的团队能极大降低技术走偏的风险。 而且你看他的股东名单，腾讯、字节、红杉这些大佬都在里面，这不仅仅是钱，更意味着他的产品可能已经得到了这些下游巨头的初步认可。听到这里，你是不是觉得前途一片光明？但是炒股必须理性客观，所以我给不同朋友的建议非常明确， 如果你幸运的中签了，那我强烈建议你可以考虑趁着这轮狂热，逐步的分批的兑现利润，落袋为安，这相当于把你抽中的彩票奖金稳稳拿到手。 如果你在场外看着心痒想冲进去，那我劝你一定要冷静，现在这个价位进去，薄纱成分已经远远大于投资，短期内他可能还会因为情绪上冲，但那是在刀尖上跳舞。对于真正想做长期价值投资的朋友来说，现在绝对不是好时机。

为什么摩尔县城一上市，啪，股价冲那么高，大量的资金往里涌，但同时你去看，还有好多公司的股票根本就涨不起来，甚至还往下跌。其实逻辑特别简单，今天摩尔县城啊，它有三重吸引效应特别重要。 第一个呢，就是它吸引大量的真正的市场化资金去支持龙头上市公司。因为中国需要一个快速发展的 a 股， 中国必须有自己的华尔街加硅谷模式，这个里面就是我们的 a 股，加上我们的原创研发就非常重要，将来谁能够符合我们国家的产业升级思路， 你在这个对的宏大趋势的逻辑上，同时你自己还真正一步一步能够做出来，那资金就全网利用。如果说你不在这个逻辑上，然后你还是在做那个非常传统，你会发现资金根本就不可能进来，这个分化，大家就差出几十倍、几百倍、上千倍都能差出来。 第二个逻辑是什么呢？他呢，其实是吸引了大量的优秀的创业者，优秀的顶级人才回中国创业。前一阵蔡崇信也讲这个段子，说到硅谷遇到很多美国工程师很郁闷，说不会中文，不会中文都挤不进公司的核心圈，包括你看谷歌，看英伟达，核心的技术人员都是中国人。 看现在在硅谷一年给你几十万年薪，上百万年薪，那都是顶级的年薪了。那咱们中国投资机构说你回国创业吧，有摩尔现成在这给你举例，在这顶着呢，你蹭蹭蹭几年做一个上市公司，就是一个几百亿、几千亿上市公司，你的股票就值多少钱，而且很多的才华抱负都能够实现， 毕竟在美国创业是有天花板的，他有文化天花板，最近这些年还有了政治的天花板，所以第二个项目就吸引大量的真正的技术顶流回到中国创业，做出中国的英伟达列。第三个好处是什么？就是能够盘活激活很多中小企业，就是中国太缺炼乳企业了， 一个链主企业，它就能够带动成千上万家中小企业是吧？你想想就是一个英伟达，它全球养活了多少中小企业，就光中国有多少上市公司，沾上英伟达概念，它股票都能涨，这些上市公司上下游还绑了多少中小企业？ 其实我觉得摩尔县城是特别典型的中国在形成自己的新的英伟达链的这么一个过程，所以中国需要有那么八到十家真正的 全球的炼乳企业，这一下子就激活了中国至少成千上万个中小企业。这三重意义是摩尔县城真正的背后的意义， 如果他能够在这个对的方向上继续完成这三重意义，他的股价其实在未来几年都不容小觑。所以普通人呢？长期看趋势，短期看情绪。摩尔县城长期这个趋势肯定是代表了一个大的产业方向，资本方向的 短期不要被情绪所左右。而且我不建议短期去炒作，尤其我们很多普通人短期稍微静一静，因为他任何一个资本市场，他都不是一条线向上的， 他都是一个波动的，你就在这个波动过程中，等到一个合适的时机上车就可以了，而且要拿得住，只要把这个节奏控制好，这背后就能够抓住他这一波上涨的未来的趋势机会。

摩尔县城应该是最近几天对股民最好的一支票了，一级市场投资人赚了超过六千倍，打新中一千能赚二十七万， 第一天冲进去的赚钱，第二天冲进去的赚钱，第三天第四天冲进去的也在赚钱，好像是所有人都在赚钱， 这个时候我就要给兄弟们泼一盆冷水了。当所有人都在赚钱的时候，可能这就变成了一个击鼓传花的游戏，泡沫破雷前所有人都在狂欢，但是如果不幸接到了最后一棒，可能就要为前面所有人买单。今天咱们就来一起扒一扒 摩尔县城真正的内在价值到底在哪里。从全球范围来看， gpu 行业的头部化效应非常显著，整体就是呈现一超一强的格局。 英伟达一家独大，在全球占据了百分之八十以上的市场， amd 占据了接近百分之二十的市场。在国外市场中， 英伟达的地位几乎是无可撼动的。但是随着近几年美国高性能 ai 芯片的出口管制，海外巨头在中国的市场份额也明显下降， 也就造就了国产 gpu 企业的发展机会。除了咱们这次要谈到的摩尔县城，还有已经上市的寒武纪，即将上市的木兮，还没有上市的避任随缘、华为、海思平头哥等等，都是在这一背景下逐步发展起来的。 虽然大家都是做 gpu 的， 但是技术路线和应用领域却是各有侧重。摩尔县城做的是全功能通用性的 gpu， 既要能打游戏，又能跑 ai， 还要做工业设计，目标就是做到全场景覆盖，也是唯一能够实现消费级显卡的国内 gpu 企业。 木兮避忍则是走的迅推一体的 gpu 路线，只做数据中心的算力核弹，拼的是单颗芯片的算力和能效。专门服务于智算中心 ai 大 模型训练的客户 韩无忌呢，就更加专一，他是专注在云端 ai 训练及推理领域，比如抖音的智能推荐、小区监控判断可疑人员和车辆，最典型的客户就是字节。 那 gpu 芯片领域的核心特点就是生态绑定，客户粘性强，替换一次就要重新适配长达半年以上的时间，并且要付出极高的成本。所以即便是在政策推动，国内厂商百花齐放的大背景下，也很难撼动国外 gpu 巨头的蛋糕。 根据统计，二零二四年国内 ai 芯片的市场中，英伟达和 amd 就 占据了百分之六十六和百分之五的市场份额。国内企业中，华为海思依靠华为的商业渠道也成功拿下了百分之二十三的市场份额， 而最近被市场热烈追捧的摩尔，包括即将上市的木兮，也是仅仅只有不到百分之一的市场份额。 所以虽然大家都在说摩尔号称中国的英伟达，但是很多人没有注意到的是，在英伟达这个终极 boss 之前，依靠华为有着非常雄厚资金实力、人才储备的华为海思，也是摩尔县城更需要提前面对的一个难关， 所以一上市就被疯炒，被神话的路要走，未来能不能走的下去，需要走多久都还有很大的不确定性。 这个时候更理性的做法是大家都在狂欢的时候，我们更要保持清醒的头脑。 咱们再来看一下摩尔的估值情况，今天收盘后，摩尔的股价已经来到了九百四十一块，市值达到了四千四百二十三亿， 但是咱们看营收数据，摩尔二四年全年的营收仅仅只有四个亿，隔壁的英伟达一年的营收是在一千三百零四亿美元， 总市值四点四七万亿美元，相比之下，摩尔的营收只有英伟达的百分之零点零九，但是市值却是英伟达的百分之一点三五， 英伟达当下的 ps 是 在二十三倍的水平，相对合理，而摩尔的 ps 已经达到了惊人的四百六十八倍，整整高估了二十倍， 那可能就会有兄弟说了，摩尔未来的增长空间更大。那好，即便是咱们给摩尔一个非常乐观的预期，保持百分之两百的营收增速，按照英伟达二十三倍的 ps 倍数， 到了二六年摩尔应该也仅仅只值六百多亿的市值水平，二七年也就一千八百亿，那目前四千四百亿市值的摩尔已经抢跑了太多太多， 所以最后还是那句话，在所有人都狂欢的时候，我们更应该理性的去看待，否则最后可能就是给别人做了嫁衣啊。

如果他能完成他招股书里面说的，那也许他的市值就能顶在两三千亿那反之，那可能就是一个 泡泡而已。呃，上周一个大肉签上市了，摩尔县城大肉签啊，很高啊，也很贵啊，其实在预料之中，我们在之前还点评过，我说摩尔县城按照目前的聚焦的热度来看，往往会出现大热。那我们从两个角度去看啊，第一， 它为什么会大热？因为摩尔县城是很多人把它看做中国 gpu 的 第一家上市公司，而这家公司它的老大我们说过，原来是英伟达的啊，所以英伟达好像是中国区的高管吧，所以大家对它有很大很大的期待。 为什么会很大的期待？因为在过去的一两年里面，美国英伟达的一些，比如说 h 一 百的芯片，由于各种原因已经不太愿意卖给中国了。而我们知道在 ai 时代，整个算力就是 ai 时代的石油， 而挖石油最好的工具目前就是英伟达的芯片，所以如果他不把这个最好的工具卖给我们，那我们在挖石油的过程里面一定会落后，所以我们必须要迎头赶上，所以我们都很期待我们自己的 gpu 的 芯片，而这个时候摩尔先生出现了， 所以我们对他有很高很高的期待。但是我在这里想说另一面了，泼泼冷水，看看他的财务报表啊，他二零二四年的营收四五个亿吧。啊，营收四五个亿， 二零二二年到二零二五年上半年，他整个亏了大概接近五十多个亿。哈，他是一家高研发投入，所以这家公司如果说财务报表来看，营收四个亿，亏损五十个亿，几年时间完全不对的，所以 未来怎么去看待这个行业？我想一这个行业我们肯定是急速的发展，这家公司从上市申请到受理到上市，大家猜花了多少时间？我看了一下八十八天和创记录，好像历史上我都没有看到过那么快的，说明整个是非常的呵护，那么资本市场的 这个高定价一定会引发巨大的泡沫啊，所以我在这里想说几句。第一，对于投资者来说，冷静，冷静，冷静啊，投资的过程里面往往是大热必死，我们需要看一段时间，我们对他行业很看好， 但对目前的价格有点谨慎。最后我想说在招股书里面，摩尔县城曾经有过一段描述，我大概看了他说到二零二七年还是二八年， 他的收入预估能达到六十多个亿，现在是四个亿啊，如果他能达到六十多个亿，两年以后那就涨十五倍，如果他能完成他招股书里面说的，那也许他的市值就能顶在两三千亿 那，反之那可能就是一个泡泡而已。好，所以我建议很多投资人还是那句话，先看三到六个月好不好，我们先看两个季度，看看他的整个进程，各方面是不是真的能够得到各方面重视以后的结果，这是最关键的。

朋友们，今天我们来聊一个最近让整个 a 股市场都炸了锅的公司，摩尔县城。他刚上市一周，股价暴涨百分之七百二十三点四九，被称为中国英伟达国产 ai 芯片的希望。 但紧接着，他做了一件让所有散户目瞪口呆的事，宣布要把 ipo 募来的七十五个亿，几乎全部拿去买银行存款和理财。更令人疑惑的是，这条公告发布前，股价已经暴跌百分之十三点四，单日蒸发六百二十亿市值。 一边是烧钱搞研发，追赶国际巨头的热血故事，另一边是把巨额资金放进银行吃利息的保守操作。这极致的反差到底是怎么回事？是理性的资金管理，还是资本市场一场新的套路？为什么一家被寄予厚望的国产 gpu 企业会做这样的决定？这背后是精明的财务规划，还是另有引擎？ 今天，让我们放下情绪，用金融和经济的视角，把这件事一层一层拨开，看看他决策背后的逻辑。 要理解这场风暴，得先知道摩尔县城是谁。他成立于二零二零年，创始人张建忠，一个在芯片界如雷贯耳的名字，前英伟达全球副总裁、中国区总经理。在张建忠任职英伟达十四年期间，英伟达在中国 gpu 市场占有率从不足百分之五十提升至百分之八十，取得了巨大成功。 它的核心团队也大多来自英伟达、 amd 这些国际顶级芯片大厂。这样的背景，让摩尔县城自带光环。这个全明星团队，加上国产全功能 gpu 第一股，这个在 a 股极度稀缺的标签，正好撞上了两个最强的时代风口， ai 算力爆发和国产替代国策 尔县城成立短短五年内，已推出四代 gpu 架构和五款芯片，获得了五百一十四项专利授权。二零二五年前三个季度，公司营收达七点八五亿元，同比增长百分之一百八十一点九九，展现出了强劲的增长势头。 在芯片成为大国博弈焦点的今天，市场太需要一个能承载技术、自立梦想的符号了，所以它的 ipo 从一开始就被注入了远超一家普通科技公司的期待， 这样的基本面让市场既期待又担忧，他能复制英伟达的成功，还是又一个烧钱难盈利的科技企业。二 零二五年十二月五日，摩尔县城登陆科创版，发行价一百一十四点二八元。然后市场陷入了疯狂，首日暴涨百分之四百二十五点五，收盘六百点五零元，总市值突破三千亿元，创造了 a 股半导体板块的历史记录。 随后几天，股价继续攀升，十二月十一日达到九百四十一点零八元每股，叫发行价上涨百分之七百二十三点四九，市值一度突破四千四百亿，成为 a 股第三高价股， 仅次于贵州茅台和含五季。这已经不是简单的上涨，而是一场情绪的狂欢，打心中牵者如获至宝，市场资金蜂拥而至，推动它上涨的核心逻辑从价值发现迅速切换到了情绪博弈和稀缺性溢价。 请注意，此时支撑着千亿市值的，主要是一个关于未来的极其美好的故事，而不是当下的业绩。摩尔县城二零二五年前三季度净亏损七点二四亿元，二零二二到二零二四年累计亏损超过三十三亿元。用传统的市盈率已经无法衡量它， 市场给了它一个天文数字般的市销量超过一千倍，市销量一千倍，简单说就是用一千多块钱买它一块钱的卖货能力。这更像一场对遥远未来的好赌，而不是投资。当下 行业平均水平大约只有十一到十二倍，全球 gpu 龙头英伟达也不过二十多倍。这跟擎天柱一样的 k 线下面支撑的基座其实很薄，它透支了未来多年技术成功、商业成功的所有预期，这就为接下来的反转埋下了伏笔。 关键的转折点发生在十二月十二日星期五，这里有一个必须离清，也最容易被误解的实时顺序。在十二月十一日晚上，摩尔县城发布的一则股票交易风险提示公告在内份公告里，公司自己都不好意思的提醒投资者，咱股价短期涨幅太大 的静态市效率都一千多倍了，远超同行，大家要注意风险啊。这就像一场狂欢，派对上主人突然拿起话筒说，大家冷静一下，酒可能有点上头了。这句话让一部分清醒的，特别是嗅觉敏锐的机构资金选择了迅速离场。从此刻起，市场情绪开始转变。 第二天十二月十二日大幅低开，白天暴跌一度超百分之十五，最终收盘跌百分之十三点四。一，本质上是前期非理性暴涨之后的一次预期修正和获利回吐。十二日暴跌当天的傍晚，摩尔县城才正式发布了那份引发巨震的公告。 公告说，计划使用最高不超过七十五亿元的闲置募集资金进行现金管理，去买协定存款、定期存款、大额存单，这些保本产品， 金额几乎等于它 ipo 净募集资金七十五点七六亿的百分之九十九，期限十二个月，可循环使用。这条公告就像是在已经摇晃的地基上又敲下了一记重锤，彻底改变了市场的趋势逻辑。 从纯规则和财务角度看，这件事是合规的。监管允许上市公司对阶段性闲置的募集资金进行低风险现金管理，目的是提高资金使用效率。公司也强调，这不影响既定的芯片研发项目投入 它的募资用途。招股书上白纸黑字写着，新一代芯片研发和补充流动资金，按规定必须专款专用，绝不能拿去弥补过去的亏损。但是，金融市场不仅仅是冰冷的规则，更是预期的游戏。这里产生了巨大的商业逻辑冲突。首先是形象冲突。 一个被市场视为高增长、高投入、高风险、高举高打、突破卡脖子技术的硬科技先锋，国产 g p u 的 希望股价也是炒得风生水起。结果大家真金白银支持他搞研发、搞攻坚，钱刚到账， 他反手就存了个定期，准备吃利息，展现出一副像大型国企或银行一样追求资金安全保本的保守面貌。这种人设的撕裂，动摇了其固执根基，梦想溢价。 然后是需求冲突，摩尔县城处于巨额亏损和研发烧钱的阶段，二零二五年前三季度就亏了七个多亿。按照常理，他对资金的渴求应该是迫切的，恨不得一分钱掰成两半花，快速转化为技术成果。 但这波将几乎全部子弹存起来的迷之操作，即便只是阶段性的，也难免让外界猜测。这笔钱本来是大家支持你冲锋陷阵、占领高地的军粮，但你现在却因为账不知道该怎么打了或者不敢打了， 应急的军粮变成了过冬的储备粮。管理层选择最保守的理财，说明他们眼下首要任务不是去搞研发占市场，而是用这笔钱先保证公司在漫长且必然持续亏损的研发周期里别饿死。 就像你有个朋友，天天喊着要创业，要改变世界，结果你投给他一笔启动资金后，他不紧不慢的存了个一年定期存款， 是不是有点魔幻？在 a 股历史上，上市后集大额理财的公司常被市场垢病为重，融资轻投资，远的如某些大型国企，近的如二零二二年 i p o 超目数十亿，随后将大笔资金用于理财的合卖股份、华宏公司等。 虽然他们情况各异，但都给投资者留下了上市圈钱的负面印象。摩尔现成此举，不由自主地把自己放入了这个历史对照席中。这件事对不同的市场参与者影响截然不同。 对于摩尔县城公司而言，这是把双刃剑。好处是在确保资金安全的前提下，每年或许能获得数亿元的理财收益，能稍微对冲一些研发亏损，美化报表。 坏处则是对声誉损伤巨大。资本市场最重要的资产就是信任，此举严重打击了市场对其 o 印技术的决心和紧迫感的信任。 长远看，这种信任损伤可能会抬高他未来的融资成本。失去部分长期投资者的支持，对于散户和二级市场股东而言，利弊更是清晰，潜在利好微乎其微，那点理财收益摊薄到美股上几乎可以忽略不计。 钱在风险却显而易见。首先，预期坍塌风险。投资，他买的是国产 gpu 突破的期权，现在公司却表现出不着急的姿态，戳破了上市之初的狂热泡沫。这个行为就像在告诉你，这家公司短期内根本不可能把这些钱高效的转化为成果。 他想要活下去，而活下去的方式，就是把你支持他改变世界的钱拿去，稳健理财的价值大打折扣。第二，估值崩塌风险。此前一千倍的试销率建立在极致的美好预期上， 一旦预期松动，估值向行业平均水平十到二十倍的均值回归，将意味着股价会深渊急的下跌，真是爬的越高，摔的越惨。第三，流动性风险。早期投资人，包括上市前入股的八十六名股东，获利极其丰厚，未来现售股解禁时，抛售压力将是巨大的。 所以，看似一个提高资金效率的财务操作，却可能引发公司形象、市场预期和股价体系的连锁互相反应， 这恐怕是管理层在做出决定时未曾充分积粮的。这无关对错，而是赤裸裸的现实。对投资者来说，这盆冷水泼的好，让你冷静下来，重新评估一下还要不要为那个遥远的梦想支付高昂的一家 孔耳县城的这部棋，其实映照出中国资本市场一个深层次的正在演变的核心矛盾，资本应该如何正确滋养创新？我们鼓励硬科技设立科创板，允许未盈利企业上市，初衷是让社会资本输血给那些需要长期投入、关乎国家未来的创新种子。 这笔钱承载的是投资属性，是风险共担，是陪伴成长。但是，当一个公司拿到这笔承载着投资期望的钱，却转头将其大部分用于近乎无风险的理财时，他在无意间完成了一次属性的转换， 把市场给予的风险投资变成了公司账上的套利资金。这中间的情感落差和逻辑悖论，正是广大投资者感到愤怒和不解的根源。这不是摩尔县城一家公司的问题，这是一个生态问题。 他考验着监管如何更精细的平衡资金使用、自主权与募资用途，实质性监督，考验着投行等中介机构如何更负责任的定价和引导企业， 更考验着每一家上市科技公司管理层的战略定力和初心。上市究竟是事业长征的新起点，还是财富游戏的终点站？历史上伟大的科技公司，无论是国外的英特尔、特斯拉，还是国内的华为，在他们的成长期，无一不是将每一分钱都押注于技术迭代和市场竞争的刀刃上。 保守的财务策略可以存在于成熟期的巨头，但几乎从未成为一个处于冲刺阶段的创新引擎的主旋律。摩尔现成，这可能是一部在财务战术上正确，但在战略趋势和资本市场关系上失算的棋。 对于投资者而言，这件事剥离了情绪的泡沫，给了我们一个重新审视所有高估值科技公司的冷静视角。当你在为一个美好的未来故事付费时，必须持续追问几个确定性的问题，第一， 技术推进的确定性，研发里程碑是否按时达成。第二，资金消耗的确定性，物资是否以预期的速度和效率转化为研发成果。第三，商业化的确定性、技术优势能否如期转化为市场收入和护城河。 如果这些确定性开始模糊，那么无论故事多么动听，股价的基石就已经松动。资本市场需要梦想，也需要理性。摩尔县城代表的是国产， g p u。 梦想值得支持，但投资决策应基于事实而非情绪。当我们看到九百四十一元的股价时，不妨想一想 经纬达三十年的发展历程。当我们质疑七十五亿理财时，也要理解芯片行业的特殊性。我们需要既保持对创新的期待，又保持对价值的敬畏，只有这样，才能捕捉真正具有长期价值的机会。市场永远会奖励那些真正创造增量价值的企业，而时间终将检验一切。

摩尔县城今天大跌百分之十三点四，盘中一度接近百分之二十。正所谓盈亏同源， 摩尔县城的大掌主要来自于稀缺的故事和微小的流通盘。第一，稀缺的故事，顶着国产 gpu 低谷的光环，踩着 ai 算力和国产替代的风口。 第二个就是微小的流通盘，虽然公司的市值较大，但流通市值仅有约两百四十亿，这也就意味着能真正自由交易的股份是比较少的。第三个就是疯狂的涨幅，自十二月五日上市以来，股价从发行价一百一十四块二毛八，最高涨到了九百四十一元， 短短几天，累计涨幅超过了百分之七百二。这种巨大的投机资金涌入炒作推高了股价， 但是正是因为流通市值小，一旦市场情绪逆转，少量的卖盘也会导致股价大幅跳水。正所谓故事很动听，盘子很轻盈，要等到潮水褪去时，才知道谁在挪用。谨慎，这个注意风险。

今天咱们来聊一聊摩尔现成票在十一号盘中的时候大幅的飙升，一度涨了将近百分之二十八，突破了九百元的大关，又创了上市以来的新高。 那我们今天就来聊一聊这个公司为什么它还在亏损，但是它的股价却可以涨这么多？对，这个确实挺让人好奇的，就这个公司明明还在亏着钱，但是它的股价却一直往上飙。对，所以我们今天就来聊第一块，就是它的发展潜力受到关注。那这个其实就引到一个很核心的问题，就是 它的这个新一代的 gpu 架构到底在技术创新上有哪些让人眼前一亮的地方？这个新一代的架构它是叫做 music， 它是一个缩写，它其实最大的一个特点就是它是一个全功能的 gpu， 就是 它把这个 ai 计算、图形渲染、物理仿真、科学计算，甚至超高清视频编辑码全都集成到了一颗芯片上。 对，就它是一个高度集成的一个芯片，那这个在国内应该是比较少见的，听起来很牛逼啊。对，那它在性能上面，或者说在一些实际的应用当中有什么比较亮眼的表现吗？比如说它的这个 m t t s 四零零零这个型号，它有四十八 g 的 减存，它的待宽是可以达到七百六十八 g 每秒， 它的这个 f p 三二的算力是可以达到二十五 t， 那 这个就已经超过了 nba 的 那个 a 一 百了。那同时它的多芯片的互联的技术也是很厉害的，它的 k u a e 这个智算集权，它是可以做到万卡级别的这种训练，并且它是支持五 d 并行和零中断融错的，它可以做到 整个的训练的过程当中几乎是没有什么停机时间的。新一代的架构出来之后，在软件生态和开发者的知识上面到底有哪些让人期待的地方？他们就是专门做了 m u s a 统一类软件站，那这个就可以 大幅地降低应用迁移的门槛，比如说他们的这个 music 这个工具，就可以让酷的程序非常容易地就可以转到他们这个平台上来，主流的这个深度学习框架也是可以无缝衔接的，对开发者来说确实方便很多。对，他们还搞了开发者大会，专门有技术分论坛，也有咱们 usa 嘉年华，让大家可以 非常沉浸式地去体验，他们的目标就是要在二零二五年吸引十万开发者。二零 usa 嘉年华让大家可以非常沉浸式地去体验，他们的目标就是要在二零二五年吸引十万开发者，把生态做得足够的大，足够的活跃。 对，所以说这个摩尔县城在发布了这个新一代的 gpu 架构之后，到底会给这个公司带来哪些实质性的变化？首先它们软硬一体的全站的方案就给 国内的很多行业提供了一个自主的、安全的、算力的选择，那这个就非常的适合政策的导向，所以说市场的空间也会被打开。 确实自主创新现在是真的是大热门，他们新的架构也让他们这个产品可以在性能上面去跟国际巨头去较量，也给他们带来了更多的资本的关注和合作的机会，也让他们有可能去引领产业生态，让这个公司的长期的竞争力还有市场的地位都大大的提升了。 我们来进入第二部分，说市场环境的推动，行业趋势和投资者情绪。那现在这个 gpu 行业到底有哪些新的动向，会对摩尔县城产生什么样的影响呢？现在的全球都在抢算力资源，这个 ai 大 模型的推理的需求暴增，那这个 gpu 简直就是一个 硬通货一样的存在了。包括林伟达他们也都说未来几年这个算力的需求要翻上百倍，但是这个高端的芯片又供应不上，看来真的是一卡难求，这个局面还在持续。没错，中国的 ai 芯片市场又是增速最快的，那这个 gpu 又是占了大头，在国产替代的趋势下，像摩尔现成这种 有自主的全功能的，这种架构的，又跟国际的生态是兼容的，就会特别受到市场的青睐，成为这个资金追逐的对象。你觉得最近这段时间，这个资本为什么会对摩尔县城这么追捧？ 它上市的时候就很轰动，它的涨幅，包括它的这个中签的盈利都是创了科创版的记录的，它的市值也在短短的几天时间就飙到了四千多亿。大家都在抢着要成为国产 gpu 的 第一股 热度，真的是吓人。对，这个背后其实不光是有国家大基金，还有这种产业链巨头的加持，还有这个公司本身他的团队是非常懂 gpu 的 研发和生态的，加上现在的政策的支持，包括审批的速度啊，都是史无前例的快，所以大家就愿意去 给技术和未来的想象空间去买单。你觉得最近摩尔县城股价的剧烈的波动，你觉得背后有哪些风险是我们需要警惕的？他的动态适应率已经到了六百多倍了，远远高于林伟达的水平， 其实他的流通盘很小，那就是机构很容易去推高这个股价，所以他的短线的涨幅其实已经远远超过了他的这个基本面能够支撑的一个水平感。确实这个叫什么高估值，让人有点担心。对，现在大家其实就是在赌这个公司未来能不能够兑现他的技术和商业化的承诺，那一旦 这个预期一旦逆转，或者说这个市场的情绪一旦转冷，那这个回调的风险也是非常大的，所以投资者还是需要警惕这种短线的炒作，去关注他的技术和业绩到底能不能够持续的落地。那咱们来聊一聊第三个部分，就是说高估值背后的一些潜在的风险。好吧，那这个其实就很直白的就可以问了， 你觉得现在摩尔县城他的这个高估值跟他还没有实现盈利，这两者之间的反差会带来什么样的隐患？就是他其实二零二二年到二零二五年的前三季度， 这三年多的时间，他是累计亏了将近六十个亿，他的研发投入是特别高的，他的研发投入甚至一度超过了他的营收的三倍，那他最早也要到二零二七年才有可能会盈利， 所以说这个公司其实还处在一个非常烧钱的阶段。对，没错，那按照他的市值和他的零售来算，他的市效率已经是几百倍了，远远超过了国内的同行，那就是说他 未来的很多年的增长其实都已经被提前透支了，那这个时候一旦他的技术或者说他的商业化的进度没有办法达到这个预期，那他的股价可能随时会有一个 断崖式的一个会跳。那现在这个摩尔县城在技术和生态上跟这个国际巨头相比，它具体还有哪些差距？它现在最新的这个产品其实只能达到英美达两三年前的这个水平，那它的实测的专利，包括这个游戏的帧率都还是比较明显的落后，那它的这个 m u s a 架构 对这个库达生态的这个兼容也只是覆盖了很小的一部分核心的算子，他的开发者社区也才刚刚起步，所以说很多复杂的应用要在他这个上面跑的话，还是需要做大量的二次开发的。看来生态这一块确实还是任重道远。对，而且他这个芯片的生产全部都是靠外面的代工厂，那他的高端的工艺 和高速的存储都是很容易受到供应链的波动的影响的。那他又上半年有百分之九十的收入都是靠两个大客户，那他抗风险能力其实也是很有限的，所以说他现在这个市场占有率还不到百分之一，那他想要去缩小跟这个龙头的差距还是需要时间的。 那就是说摩尔县城现在股价这么飙涨，那它的背后的炒作的风险到底有多大？其实现在就是量化资金和一些短线的情绪资金在里面疯狂的抱团，因为它的流通盘又很小，所以说它很容易就被拉起来，就几个交易日就能涨好几倍， 那其实这种涨法跟他的公司的业绩什么的其实都没有什么关系了，所以说这个纯靠资金推动的一个行情。对，没错，换手率齐高，大家都是在博傻，那后面一旦资金一旦 有一点点犹豫，或者说有一点点解禁的压力，或者说有一点点抛盘，那他可能就会一下子连续的大跌，那可能很多人就会高位站岗，风险是非常大的。

国产 gpu 龙头这波操作直接让市场炸锅了！上市才刚一周，摩尔县成就抛出个大公告，你用不超过七十五亿闲置募集资金搞现金管理！这消息一出，好多人蒙了， 钢布的钱不搞研发拿去理财？今天公司火速回应，咱用大白话好好唠唠到底咋回事，先给大家捋捋前因后果。十二月五号，摩尔县城才在科创板上市， 作为国产 gpu 第一股，上市当天就高开百分之四百六十八，总市值飙到三千多亿，风头无两。这次 i p o 他 募集了八十亿，扣除费用后，实际到手七十五点七六亿，本来计划全投去搞 ai 芯片、图形芯片研发，还有补充流动资金， 结果才过一周就公告要拿最多七十五亿闲置资金做现金管理，这比例快占到募集资金的百分之九十九了，难怪大家会疑惑。 不过别慌，公司今天直接回应了，核心就一句话，七十五亿是上限，不是真要花这么多，实际用的钱会明显少很多。而且这钱是闲置的木头项目是分阶段花钱的，不是一到账就全砸出去。 比如建实验室、买设备、招研发团队都有节奏，暂时用不上的钱，闲着也是闲着，就拿去买保本的理财大额存单，这些安全产品，既能赚点利息，又不影响后续研发用钱。可能有人要问了，好好的科技公司咋还搞起理财了？ 其实这代 a 股太常见了，好多公司 ipo 募资后，项目推进有周期，钱不可能瞬间花完，闲置资金存银行利息太低，所以都会合规搞点现金管理，本质是让钱不闲着，提高资金使用效率，赚的收益还能反过来补贴研发、补充流动资金，对公司和股东都是好事儿。 而且监管管得很严，这钱只能买保本流动性好的产品，不能炒股，不能制压，也不能变相改用途，专款专用的底线不会破。 咱再说说摩尔县城这波操作的底气，它可是实打实的硬科技公司，成立五年就敢对标英伟达自主研发的 m u s a 架构，打破了国外垄断， 二零二五年上半年营收就超七亿，比过去三年总和还多。更关键的是，他对研发是真舍得砸钱，过去三年研发投入快四十亿，占营收比例超百分之六百。 这次募资的钱本来就明确要投去三个芯片研发项目，公司回应也说了，会持续加大研发投入，绝不会因为现金管理耽误核心技术攻坚。 不过咱也得客观看，这事也反映了硬科技研发的现实，芯片研发是个慢功夫，周期长，花钱有节奏，不是急吼吼把钱砸出去就行。 摩尔县城预计二零二七年才能盈利，现在手里握着充足现金，一边按节奏搞研发，一边让闲置资金增值，其实是挺稳妥的财务操作。 但后续也得关注两点，一是木头项目的推进进度，二是现金管理的实际规模。只要这两点不跑偏，就没啥大问题。 往深了想，这事也给咱科普了一个知识点，以后再看到上市公司公告闲置资金现金管理，别第一反应就觉得是不务正业。关键看三点，钱是不是募集资金，有没有明确的木头计划理财是不是合规保本？ 像摩尔县城这样有清晰的研发目标，严格的资金监管，这种现金管理就是正常的财务精细化操作，反而能看出公司对资金的把控很稳妥。总结下来就是，摩尔县城这波七十五亿现金管理，不是不搞研发去理财，而是让闲置资金不浪费的合规操作， 既不影响芯片研发的核心任务，又能提高资金效率。对硬科技公司来说，这种稳扎稳打的财务策略反而更让人放心。毕竟搞芯片空间需要长期投入，手里有充足且高效利用的资金，才能在自主可控的赛道上走得更远。

摩尔县城能涨到哪？一千五两千一个，还没有量产服务器大卡的消费级 gpu， 照现在四千四百亿市值一算，你 ps 接近三百倍，你估值快要干到韩王毛王了。 没有英伟达的命，却有英伟达的运，接下来木星是不是也可以这么玩？是真龙起飞呢？还是一场精心排练好的资金大戏？一分钟聊一下关键。首先呢，我们得知道为什么摩尔能涨这么狠， 这几天推摩尔的不是基本面，是筹码加情绪加流动性。科创板上市，本来流通盘就小，大部分筹码一开盘呢，就被机构大户锁在手里的散户根本上不了多少车。结果就是只要场内那一点流通盘跟台价股价就像坐电梯。 其次呢，这也不是一家公司在演呢，是一出双 gpu 的 联动大戏，摩尔在线上冲情绪，木兮在一旁等台价后的低估鼓掌。哎，你们看几个关键数字你就都懂了， 木兮发行市值是四百一十九亿，摩尔是五百三十七亿，木兮便宜百分之二十到三十，营收还比摩尔高百分之二十左右。言下之意是什么呢？ 前面有一个更贵的，摩尔帮你把国产 gpu 的 估值毛抬上去，后面跟着一个基本愿不差定价打折的木兮，机构可以先把摩尔炒到天花板，再在木兮身上做一轮折价修复加溢价补涨的差价。那么你要想一想了，这个钱从哪里来呢？打两个字啊， 韩王。现在韩无极的市值呢，是五千八百多亿啊，是一个巨大的资金水库，只要从这个水库里面挤出一点点小筹码就足够摩尔木齐这两个只有两三百亿流通盘的小池子里面来回折腾了。 所以你会看到一个很戏剧化的一个画面，就是一边监管点兵韩无极，一边又是辟谣澄清外面看起来是力空打脸舆论风波。但是从资金角度来讲，太简单了，就是要把原来躺平的筹码搞散， 水库里的人下车，钱才能出来，在小盘股上重新搞一轮新的行情。所以短期别拿什么中国英伟达的大旗感动自己，这一段主导价格的不是财报，不是估值模型，就是筹码情绪加流动性。 当然了，如果你不想只看这几天的热闹，你真的很想判断三到五年后谁最能扛起中国英伟达的大旗？还是要看一山三虎的各自能力。韩无极呢，他更像中国版谷歌 tpu， 走的是 asic 的 专用加速路线， 针对是推进场景极致优化嘛。那摩尔县城走的就是全功能 gpu 的 路线，形态上和英伟达是最像的。木兮呢，就更偏高性能的训练卡，指面性可能离英伟达要近一些。众所周知，英伟达最可怕的其实不是卡，而是它扩大生态，也锁住了开发者。其实你细想一下，这三家生态的打法也完全不一样啊， 韩服级呢，他是想自建一套完整生态嘛，技术很强，但是开发者的迁移成本实在是太高了，容易陷入到技术强生态弱的尴尬局面。那摩尔县城走的是兼容路线，尽量去兼容扩大。他把开发者切换成本呢，是压到最低，但是这条路呢，是没有话语权的，但是起量是比较快的。那木兮是更偏向于工程派， 深度去绑定一些大客户，去制定一些神态，所以你也看不见前期有什么大的热闹出现。然后从商业价值来看，韩慕习过去呢，可能更多的是靠信创的项目，包括一些市场化的订单和商业模式，也是在摸索期。那摩尔县城呢，是一头牵着互联网大厂，一头也是连着信创两条腿走路嘛。 然后木兮呢，他可能更加是专注高性能训练，卡单价高，客户也集中，但前期也确实很苦啊。当然，最后呢，我真的是不建议投资者去搏，这个摩尔县城到底是到一千五还是两千啊， 真的不是散户该打的仗，这都是资金在玩筹码的游戏。如果你真的想在国产 gpu 赛道上赚到钱，你不妨去看看技术路线走不走的通，生态能不能把开发者和客户锁住，商业价值上面能不能放大，以及跑出现金流情绪是可以炒出短期高点的，但真正的龙头最后一定是打出来的，绝对不是吹出来的。

摩尔县城这个暴跌可能还只是开始，我们今天会从这个公司用高达七十五亿的闲置资金去做现金管理这件事情聊起，我们会再看看这个市场对这件事情的反应，以及背后可能隐藏的风险。最后呢我们也会再聊一聊整个芯片研发这个行业对资金的使用， 以及这个公司未来的发展。对，这期内容很值得关注，那我们就开始我们先来聊第一个话题啊，就是巨额资金的运作。这一次摩尔县城用这个七十五亿的闲置物资来做现金管理，这个背后到底是怎么回事儿？对，这个其实就是说公司在二零二五年的十月底进行了这个 i p o 发行了七千万股，发行价是一百一十四块二毛八，所以它这个募集到的资金总额是差不多八十亿， 在扣除掉发行费用之后，他这个实际到账的金额是七十五亿七千六百零五万。那这个资金是在二零二五年的十一月二十八号到位的，到位之后呢？因为这中间会有一些时间差，资金到位了，但是他这个木头项目还没有完全的展开，所以他有大量的资金就暂时闲置在账上，所以他才会有用闲置的募集资金 来进行现金管理的这样一个动作。那具体这些现金管理都是投到什么产品里面了？公司用的这些产品都是一些协定存款、通知存款、定期存款、结构性存款、大额存单、收益凭证，就这一类的，非常安全的，流动性也很好的，而且是保本型的产品， 听起来确实挺保守的。对，没错没错，公司和子公司在这一个年度之内可以循环使用这七十五亿的额度，每一笔投资最长不超过一年。所有的这些产品都不能是股票或者是衍生品，也不能拿去做质押， 它的目的就是在保证安全的情况下，让这些资金不要闲着。这么大笔资金的运作，公司在决策和风控上面有什么特别的安排吗？ 整个的现金管理的方案是已经公司的董事会和审计委员会都已经全票通过了，也有保健机构发表了同一的意见，他是符合所有的监管的规定的，看来流程还是很严密的。对，而且公司专门有规定，就是只能投这些高安全的、流动性好的产品。财务部会持续的去跟踪这些产品的头像和风险， 如果有任何的风吹草动，会立刻下去措施，而且读懂和监事会都有权随时去审查，如果有必要的话，也会请第三方来进行审计，他的整个风控是非常到位的。咱们来进入第二部分，聊一聊市场的反应和风险。想请你解读一下，摩尔县城在十二月十二号这一天 股价大幅下跌，你觉得背后的原因都有哪些？首先它上市才几天，它的涨幅是非常夸张的，几天时间就涨了 超过七倍，他的股价早就已经脱离了他的实际的价值了，那肯定就是有很多这种短线的资金在里面快进快出进行炒作。对，所以一旦有什么风吹草动，这些资金立刻就会撤离。所以就说波动的根子还是在炒作上。对，因为他的流通盘很小，机构的吃仓又很重， 所以他稍微有一些庞牙就会跌的比较猛，再加上公司也出来提醒说他的市销量是超过一千倍的，远高于行业的平均， 加上市场本来就很担心他估值的泡沫，所以一旦有什么投资者的情绪一转向，他就会出现这种恐慌性的下跌。公司自己都提示了哪些风险？他，首先公司他这个股价近期的涨幅实在是太快了，远远超过了这个板块的整体的表现，所以他可能随时会出现这种 剧烈的回调。公司也特别提醒大家说不要盲目跟风炒作，看来这是公司对于这个炒作的风险还是非常清醒的。对，没错，而且公司还说了，前三季度他是亏了七亿多，预计全年也是要亏的。他的这个新产品 还没有产生收入，核心技术跟国际巨头还是有很大的差距，它也被美国列入了实体清单，所以它的未来的技术合作，包括供应链可能都会面临一些 限制，所以它的风险其实也不小。你觉得市场现在对于摩尔县城未来的股价会有一个怎么的走势？有一些观点，因为它是国产的高端 gpu 里面的稀缺标的，再加上政策的扶持和技术替代的预期，所以它的长期的空间还是被看好的。但是它这个短线已经明显的是炒的太高了，所以它可能随时会有这种 大起大落的，这种听起来是分歧确实挺大。没错，对，有一些人觉得只要他的技术能够持续的突破，他的业绩能够兑现，他未来是有可能势在翻番的，但是也有很多分析是在警告说他的 估值泡沫太大了，他一旦情绪褪去，他是会有这种断崖式的下跌的。而且尤其是科创版的这个自新股，在历史上面是经常会出现这种暴涨暴跌的，所以这个风险是 绝对不能忽视的。那咱们来聊聊这个行业视角和前景。这个我想先问一个比较大的问题，就是芯片设计这个行业，尤其是做 gpu 的 公司，在资金的使用上面都有哪些比较鲜明的特点？那芯片设计它其实是一个 烧钱特别厉害，技术门槛特别高的一个行业，那你要开发一款新的芯片，动不动就需要好几年的时间，几个亿甚至十几亿的资金的投入，你像摩尔县城最近三年光研发就花了将近四十个亿，那这个钱大部分都是花在顶级人才的工资和不断的流片和做各种测试上面。 这么高的投入，那回本是不是特别慢？对，没错，因为你这个芯片设计出来之后，你还要去花时间让客户去验证，那大的订单基本都是要等个几年才会来，所以经常会出现你好几年都是只花钱不赚钱。那这个时候如果说你这个市场拓展又很不顺利， 客户又很集中，比如说像有的公司前五大客户占了营收的几乎全部，那你这个时候收入一旦波动，你就很容易亏很多钱，你要真正的实现盈利，可能要熬个五年甚至更久。那你觉得这次摩尔县城 ipo 募了这么多钱，对他们公司未来会有哪些具体的影响？ 我觉得首先它将近八十个亿的资金到位之后，首先它就可以全力的去投入到下一代芯片的研发当中，那尤其是在 ai 训练和这个高端的图形渲染这两个领域，它可以更快的去追上国际的巨头，它的整个产品的布局也会更加的完善，那这么说它们技术和产品的实力是大大增强了。对，没错，那同时它这个资金也让它可以 继续地去建设自己的自主的软件生态，那这个是国产的 g p u 能够真正地去实现进口替代的一个很关键的底牌。嗯哼啊，同时它的现金管理也让它可以在研发的长跑当中能够 抵御一些市场的波动，不至于说被资金链拖垮。那你觉得摩尔县城未来什么时候会真正的实现盈利呢？他们其实自己的预期是二零二七年会有一个微利，他们的营收的目标是要冲到六十个亿，毛利率要超过百分之六十，但是这个里面其实是有包括三亿多的政府补贴的， 所以如果说扣掉非经常性损溢，其实他的主营业务还是压力很大的，说盈利时间其实还挺不确定的。对，没错，对，就说如果市场拓展顺利，研发的进度也顺利，有可能二零二七年是可以扭亏为盈的。 但是如果说营收增长没有那么快，或者说技术遇到了瓶颈，那这个时间点可能就会往后顺延。反正这个公司的管理层也会根据实际的情况来动态的调整他们的研发投入和市场策略，争取能够尽早的实现盈利。对，今天我们其实聊了很多关于摩尔县城的 资金的运作、市场的反应以及行业的前景。其实说白了就是这个公司现在确实是技术和资金都有了，但是未来到底怎么样，其实还是要看他们能不能把这东西都落地。对，所以我觉得投资者还是要保持理性，关注他们的研发的进展和市场的实际的表现。