c摩尔u股价涨对和而泰有好处吗

朋友们，今天我们来聊一个最近让整个 a 股市场都炸了锅的公司，摩尔县城。他刚上市一周，股价暴涨百分之七百二十三点四九，被称为中国英伟达国产 ai 芯片的希望。 但紧接着，他做了一件让所有散户目瞪口呆的事，宣布要把 ipo 募来的七十五个亿，几乎全部拿去买银行存款和理财。更令人疑惑的是，这条公告发布前，股价已经暴跌百分之十三点四，单日蒸发六百二十亿市值。 一边是烧钱搞研发，追赶国际巨头的热血故事，另一边是把巨额资金放进银行吃利息的保守操作。这极致的反差到底是怎么回事？是理性的资金管理，还是资本市场一场新的套路？为什么一家被寄予厚望的国产 gpu 企业会做这样的决定？这背后是精明的财务规划，还是另有引擎？ 今天，让我们放下情绪，用金融和经济的视角，把这件事一层一层拨开，看看他决策背后的逻辑。 要理解这场风暴，得先知道摩尔县城是谁。他成立于二零二零年，创始人张建忠，一个在芯片界如雷贯耳的名字，前英伟达全球副总裁、中国区总经理。在张建忠任职英伟达十四年期间，英伟达在中国 gpu 市场占有率从不足百分之五十提升至百分之八十，取得了巨大成功。 它的核心团队也大多来自英伟达、 amd 这些国际顶级芯片大厂。这样的背景，让摩尔县城自带光环。这个全明星团队，加上国产全功能 gpu 第一股，这个在 a 股极度稀缺的标签，正好撞上了两个最强的时代风口， ai 算力爆发和国产替代国策 尔县城成立短短五年内，已推出四代 gpu 架构和五款芯片，获得了五百一十四项专利授权。二零二五年前三个季度，公司营收达七点八五亿元，同比增长百分之一百八十一点九九，展现出了强劲的增长势头。 在芯片成为大国博弈焦点的今天，市场太需要一个能承载技术、自立梦想的符号了，所以它的 ipo 从一开始就被注入了远超一家普通科技公司的期待， 这样的基本面让市场既期待又担忧，他能复制英伟达的成功，还是又一个烧钱难盈利的科技企业。二 零二五年十二月五日，摩尔县城登陆科创版，发行价一百一十四点二八元。然后市场陷入了疯狂，首日暴涨百分之四百二十五点五，收盘六百点五零元，总市值突破三千亿元，创造了 a 股半导体板块的历史记录。 随后几天，股价继续攀升，十二月十一日达到九百四十一点零八元每股，叫发行价上涨百分之七百二十三点四九，市值一度突破四千四百亿，成为 a 股第三高价股， 仅次于贵州茅台和含五季。这已经不是简单的上涨，而是一场情绪的狂欢，打心中牵者如获至宝，市场资金蜂拥而至，推动它上涨的核心逻辑从价值发现迅速切换到了情绪博弈和稀缺性溢价。 请注意，此时支撑着千亿市值的，主要是一个关于未来的极其美好的故事，而不是当下的业绩。摩尔县城二零二五年前三季度净亏损七点二四亿元，二零二二到二零二四年累计亏损超过三十三亿元。用传统的市盈率已经无法衡量它， 市场给了它一个天文数字般的市销量超过一千倍，市销量一千倍，简单说就是用一千多块钱买它一块钱的卖货能力。这更像一场对遥远未来的好赌，而不是投资。当下 行业平均水平大约只有十一到十二倍，全球 gpu 龙头英伟达也不过二十多倍。这跟擎天柱一样的 k 线下面支撑的基座其实很薄，它透支了未来多年技术成功、商业成功的所有预期，这就为接下来的反转埋下了伏笔。 关键的转折点发生在十二月十二日星期五，这里有一个必须离清，也最容易被误解的实时顺序。在十二月十一日晚上，摩尔县城发布的一则股票交易风险提示公告在内份公告里，公司自己都不好意思的提醒投资者，咱股价短期涨幅太大 的静态市效率都一千多倍了，远超同行，大家要注意风险啊。这就像一场狂欢，派对上主人突然拿起话筒说，大家冷静一下，酒可能有点上头了。这句话让一部分清醒的，特别是嗅觉敏锐的机构资金选择了迅速离场。从此刻起，市场情绪开始转变。 第二天十二月十二日大幅低开，白天暴跌一度超百分之十五，最终收盘跌百分之十三点四。一，本质上是前期非理性暴涨之后的一次预期修正和获利回吐。十二日暴跌当天的傍晚，摩尔县城才正式发布了那份引发巨震的公告。 公告说，计划使用最高不超过七十五亿元的闲置募集资金进行现金管理，去买协定存款、定期存款、大额存单，这些保本产品， 金额几乎等于它 ipo 净募集资金七十五点七六亿的百分之九十九，期限十二个月，可循环使用。这条公告就像是在已经摇晃的地基上又敲下了一记重锤，彻底改变了市场的趋势逻辑。 从纯规则和财务角度看，这件事是合规的。监管允许上市公司对阶段性闲置的募集资金进行低风险现金管理，目的是提高资金使用效率。公司也强调，这不影响既定的芯片研发项目投入 它的募资用途。招股书上白纸黑字写着，新一代芯片研发和补充流动资金，按规定必须专款专用，绝不能拿去弥补过去的亏损。但是，金融市场不仅仅是冰冷的规则，更是预期的游戏。这里产生了巨大的商业逻辑冲突。首先是形象冲突。 一个被市场视为高增长、高投入、高风险、高举高打、突破卡脖子技术的硬科技先锋，国产 g p u 的 希望股价也是炒得风生水起。结果大家真金白银支持他搞研发、搞攻坚，钱刚到账， 他反手就存了个定期，准备吃利息，展现出一副像大型国企或银行一样追求资金安全保本的保守面貌。这种人设的撕裂，动摇了其固执根基，梦想溢价。 然后是需求冲突，摩尔县城处于巨额亏损和研发烧钱的阶段，二零二五年前三季度就亏了七个多亿。按照常理，他对资金的渴求应该是迫切的，恨不得一分钱掰成两半花，快速转化为技术成果。 但这波将几乎全部子弹存起来的迷之操作，即便只是阶段性的，也难免让外界猜测。这笔钱本来是大家支持你冲锋陷阵、占领高地的军粮，但你现在却因为账不知道该怎么打了或者不敢打了， 应急的军粮变成了过冬的储备粮。管理层选择最保守的理财，说明他们眼下首要任务不是去搞研发占市场，而是用这笔钱先保证公司在漫长且必然持续亏损的研发周期里别饿死。 就像你有个朋友，天天喊着要创业，要改变世界，结果你投给他一笔启动资金后，他不紧不慢的存了个一年定期存款， 是不是有点魔幻？在 a 股历史上，上市后集大额理财的公司常被市场垢病为重，融资轻投资，远的如某些大型国企，近的如二零二二年 i p o 超目数十亿，随后将大笔资金用于理财的合卖股份、华宏公司等。 虽然他们情况各异，但都给投资者留下了上市圈钱的负面印象。摩尔现成此举，不由自主地把自己放入了这个历史对照席中。这件事对不同的市场参与者影响截然不同。 对于摩尔县城公司而言，这是把双刃剑。好处是在确保资金安全的前提下，每年或许能获得数亿元的理财收益，能稍微对冲一些研发亏损，美化报表。 坏处则是对声誉损伤巨大。资本市场最重要的资产就是信任，此举严重打击了市场对其 o 印技术的决心和紧迫感的信任。 长远看，这种信任损伤可能会抬高他未来的融资成本。失去部分长期投资者的支持，对于散户和二级市场股东而言，利弊更是清晰，潜在利好微乎其微，那点理财收益摊薄到美股上几乎可以忽略不计。 钱在风险却显而易见。首先，预期坍塌风险。投资，他买的是国产 gpu 突破的期权，现在公司却表现出不着急的姿态，戳破了上市之初的狂热泡沫。这个行为就像在告诉你，这家公司短期内根本不可能把这些钱高效的转化为成果。 他想要活下去，而活下去的方式，就是把你支持他改变世界的钱拿去，稳健理财的价值大打折扣。第二，估值崩塌风险。此前一千倍的试销率建立在极致的美好预期上， 一旦预期松动，估值向行业平均水平十到二十倍的均值回归，将意味着股价会深渊急的下跌，真是爬的越高，摔的越惨。第三，流动性风险。早期投资人，包括上市前入股的八十六名股东，获利极其丰厚，未来现售股解禁时，抛售压力将是巨大的。 所以，看似一个提高资金效率的财务操作，却可能引发公司形象、市场预期和股价体系的连锁互相反应， 这恐怕是管理层在做出决定时未曾充分积粮的。这无关对错，而是赤裸裸的现实。对投资者来说，这盆冷水泼的好，让你冷静下来，重新评估一下还要不要为那个遥远的梦想支付高昂的一家 孔耳县城的这部棋，其实映照出中国资本市场一个深层次的正在演变的核心矛盾，资本应该如何正确滋养创新？我们鼓励硬科技设立科创板，允许未盈利企业上市，初衷是让社会资本输血给那些需要长期投入、关乎国家未来的创新种子。 这笔钱承载的是投资属性，是风险共担，是陪伴成长。但是，当一个公司拿到这笔承载着投资期望的钱，却转头将其大部分用于近乎无风险的理财时，他在无意间完成了一次属性的转换， 把市场给予的风险投资变成了公司账上的套利资金。这中间的情感落差和逻辑悖论，正是广大投资者感到愤怒和不解的根源。这不是摩尔县城一家公司的问题，这是一个生态问题。 他考验着监管如何更精细的平衡资金使用、自主权与募资用途，实质性监督，考验着投行等中介机构如何更负责任的定价和引导企业， 更考验着每一家上市科技公司管理层的战略定力和初心。上市究竟是事业长征的新起点，还是财富游戏的终点站？历史上伟大的科技公司，无论是国外的英特尔、特斯拉，还是国内的华为，在他们的成长期，无一不是将每一分钱都押注于技术迭代和市场竞争的刀刃上。 保守的财务策略可以存在于成熟期的巨头，但几乎从未成为一个处于冲刺阶段的创新引擎的主旋律。摩尔现成，这可能是一部在财务战术上正确，但在战略趋势和资本市场关系上失算的棋。 对于投资者而言，这件事剥离了情绪的泡沫，给了我们一个重新审视所有高估值科技公司的冷静视角。当你在为一个美好的未来故事付费时，必须持续追问几个确定性的问题，第一， 技术推进的确定性，研发里程碑是否按时达成。第二，资金消耗的确定性，物资是否以预期的速度和效率转化为研发成果。第三，商业化的确定性、技术优势能否如期转化为市场收入和护城河。 如果这些确定性开始模糊，那么无论故事多么动听，股价的基石就已经松动。资本市场需要梦想，也需要理性。摩尔县城代表的是国产， g p u。 梦想值得支持，但投资决策应基于事实而非情绪。当我们看到九百四十一元的股价时，不妨想一想 经纬达三十年的发展历程。当我们质疑七十五亿理财时，也要理解芯片行业的特殊性。我们需要既保持对创新的期待，又保持对价值的敬畏，只有这样，才能捕捉真正具有长期价值的机会。市场永远会奖励那些真正创造增量价值的企业，而时间终将检验一切。

今天是十二月十二号，北京呢今天说要下雪，所以我穿成这样，却今天天气呢有点阴沉。我们呢也说一说一个不太令人乐观的一个事，那就是摩尔县城股价的疯狂上涨，以及今天的大幅度下跌。 那么从十二月五号开始，摩尔县城的发行价是一百一十四块钱，那么经过五个交易日呢，昨天最高涨到了九百四十一块钱，太疯狂了， 很多人肯定挣了钱，但是呢，也有人呢高位套牢，因为昨天摩尔县城发布了风险提示公告啊，对于市场的这种股价疯狂的炒作呢，其实给予明确的警示，我觉得啊，这公告都发晚了，那么今天股价确实大幅度下跌，一度跌到七百五十多块钱，那么如果昨天 买进去的人，恐怕今天就难受了。而且呢，那么究竟怎么看待摩尔县城上市以来的股价的疯狂表现？包括它的基本面，以及这个行业芯片半导体行业未来会怎么样呢？我们今天说三个基本观点， 第一个呢，就是股价为什么会疯狂上涨？其实前几天我的分析里面已经提到了，摩尔县城股价呢疯狂上涨的核心原因是它目前流通的这个股票呢太少， 它总股份呢有四点七亿股，发行了七千万，然后原来股份有四亿，但是呢，由于各种约束限制，真正在市场流通的股份呢，目前不到三千万股，所以你看看这个，那么即使现在涨到九百多块钱，它的流通市值呢？它的总市值呢，超过四千亿， 但是它的这种流通可以流通的市值呢，不到四百亿，所以是一个很小的盘子，百亿级的盘子，在 a 股市场上很容易被资金呢稍微一一动就炒起来了，今年的很多小灯股的股价翻倍两三倍，就是这个原因。 盘子小，容易被资金所拱起来，这是一个非常重要的原因。但是呢，这种拱起来来的快，去的也快，之前很多小东股也是大幅度上涨，迅速的大幅度下跌，摩尔县城呢，目前看起来也逃不过这个基本的规律， 这就收到了第二点，为什么他的股价稳不住呢？是他的基本面还是很差的。摩尔县城呢，今年前三季度的收入不到八个亿，全年预计呢，不超过十五个亿， 那么目前呢，预计亏损呢？大概是十二个亿，所以这些数字加在一起什么意思呢？你听一听都挺吓人的，按十五个亿的这个收入来算，按四千亿的他的市值来对对算的话，你会看到他的这个 就是极高的，这个就是三百多倍的，将近四百倍的市盈率，他市盈率没有，因为他亏损，没法算市盈率。那么这个指标三百多倍的市销率什么概念呢？ 比如说像，像之前的什么寒武纪啊，都没有它那么高啊，几十倍都已经很高了。很多公司的这个试销率就是，呃，二三十倍，十几倍，甚至几倍。那么当然我们说 ai 行业呢，有快速的增长，这没问题，但是呢，三百多倍，将近四百倍的试销率，而且没有适应率，因为它亏损。 这样的公司无论怎么看啊，如此快速的国家上涨，他都是一场炒作，那么这种炒作呢，在市场上最终呢会被这个市场所惩罚，这是肯定的。 第三点呢，就是这一轮的资本游戏疯狂的上涨呢，其实呢，他带来了很多的这个很多人的财富效应，肯定有人赚到了钱，但是呢，昨天进去的人，今天也有人被套牢， 那么甚至有可能会长期淘了，因为呢，到明年六月份，会有超将近百分之四十五的股份会解禁流通， 那么到时候呢，有有两亿多股流通的时候，恐怕这个市场的疯狂会逐渐的回归正常，而在此之前的话，这有六个月的这个一个流通盘极小的这种情况之下，其实呢，市场的疯狂还会继续， 但是呢，我们要说的是呢，资本游戏对于这个 ai 行业，它既是一种支撑，也是一种伤害，这种疯狂的炒作呢，很容易扰乱市场的一个正常的情况，也让这个行业呢变得非常的浮躁，所以呢，我们也期待监管和各方面能够比较理性的 去把控这个局面。当然呢，我们更要提醒的是投资者不要被这种眼前的狂热所裹挟，市场有风险，投资需谨慎，这是一句老话，也是一个真知灼见啊。当然我今天所有的内容呢，都是基于公开信息做的财经新闻分析， 不构成任何具体的投资建议，但是眼看着风险的发生，真实的发生，从昨天九百四十一，今天一度跌到七百五十多块钱，想想看一天的时间两百块钱的下跌，当然昨天呢一天时间也有两百多块钱的上涨，这种疯狂局面对于绝大多数 普通的个人投资者来说，最好远离围观就好，看个热闹就可以了，不要轻易的介入进去。同时呢，对中国的半导体行业、芯片行业，我们的这个 ai 发展呢，我们应该保持信心。那么市场对这样的投资和这样的股票有如此多的热情，说明这个行业在国家政策支持行业创新发展的努力之下，一定会越来越好。

前面有韩五 g， 后面有摩尔县城，连摩尔县城的公司自己都看不下去了， 股价被炒的这么高，都发公告出来提示交易风险了。你们看看他自己说啊，预计，预计二零二五年净利润是负的十一点六八亿到负的七点三亿，市盈率高达负的三百九十七倍。我靠， 远远不及海外的英伟达的一些巨头啊，公司目前啊还是亏损阶段，整个市值我就看了一下，太吓人了，到达了四千亿啊，我靠，股价到达了八百多块钱，仅次于茅台跟寒武纪了，都三高了，我恐高，太吓人了， 这市场到底怎么了？就这么看好这一家小的英伟达公司吗？而且现在英伟达已经可以向我们提供 h 二百的设备了，我不知道摩尔现在这公司到底有没有竞争力啊，但是啊，这市场很夸张啊，把它炒到了四千多亿啊。我靠， 我可以告诉你，在他涨到四千的时候， a 股有四千多家公司在下跌啊，钱都去哪里了呀？哎， 都去这公司了吗？都是去这一类公司了吗？那我们散户还怎么玩啊？散户你敢去追吗？一般散户啊都不会去追这种股票的。 那答案就很简单了嘛，那百分之一百都是机构在做局嘛，那些搞基金的为了年底排名都去抱团了，先把排名做好，不影响今年的工资，多香啊，反正这个钱是机明的，又不是我的，对吧， 你们说呢，是不是应该把我们散户的股票也拉一拉呀，不能老搞一个票啊，评论区聊一聊吧。

为什么摩尔县城一上市，啪，股价冲那么高，大量的资金往里涌，但同时你去看，还有好多公司的股票根本就涨不起来，甚至还往下跌。其实逻辑特别简单，今天摩尔县城啊，它有三重吸引效应特别重要。 第一个呢，就是它吸引大量的真正的市场化资金去支持龙头上市公司。因为中国需要一个快速发展的 a 股， 中国必须有自己的华尔街加硅谷模式，这个里面就是我们的 a 股，加上我们的原创研发就非常重要，将来谁能够符合我们国家的产业升级思路， 你在这个对的宏大趋势的逻辑上，同时你自己还真正一步一步能够做出来，那资金就全网利用。如果说你不在这个逻辑上，然后你还是在做那个非常传统，你会发现资金根本就不可能进来，这个分化，大家就差出几十倍、几百倍、上千倍都能差出来。 第二个逻辑是什么呢？他呢，其实是吸引了大量的优秀的创业者，优秀的顶级人才回中国创业。前一阵蔡崇信也讲这个段子，说到硅谷遇到很多美国工程师很郁闷，说不会中文，不会中文都挤不进公司的核心圈，包括你看谷歌，看英伟达，核心的技术人员都是中国人。 看现在在硅谷一年给你几十万年薪，上百万年薪，那都是顶级的年薪了。那咱们中国投资机构说你回国创业吧，有摩尔现成在这给你举例，在这顶着呢，你蹭蹭蹭几年做一个上市公司，就是一个几百亿、几千亿上市公司，你的股票就值多少钱，而且很多的才华抱负都能够实现， 毕竟在美国创业是有天花板的，他有文化天花板，最近这些年还有了政治的天花板，所以第二个项目就吸引大量的真正的技术顶流回到中国创业，做出中国的英伟达列。第三个好处是什么？就是能够盘活激活很多中小企业，就是中国太缺炼乳企业了， 一个链主企业，它就能够带动成千上万家中小企业是吧？你想想就是一个英伟达，它全球养活了多少中小企业，就光中国有多少上市公司，沾上英伟达概念，它股票都能涨，这些上市公司上下游还绑了多少中小企业？ 其实我觉得摩尔县城是特别典型的中国在形成自己的新的英伟达链的这么一个过程，所以中国需要有那么八到十家真正的 全球的炼乳企业，这一下子就激活了中国至少成千上万个中小企业。这三重意义是摩尔县城真正的背后的意义， 如果他能够在这个对的方向上继续完成这三重意义，他的股价其实在未来几年都不容小觑。所以普通人呢？长期看趋势，短期看情绪。摩尔县城长期这个趋势肯定是代表了一个大的产业方向，资本方向的 短期不要被情绪所左右。而且我不建议短期去炒作，尤其我们很多普通人短期稍微静一静，因为他任何一个资本市场，他都不是一条线向上的， 他都是一个波动的，你就在这个波动过程中，等到一个合适的时机上车就可以了，而且要拿得住，只要把这个节奏控制好，这背后就能够抓住他这一波上涨的未来的趋势机会。

股价九百四十一元，市值四千四百二十三亿，但二零二四年全年营收仅四点三八亿，亏损十六点一八亿。这家国产 gpu 明星摩尔县城，正在 a 股上演一场信仰与现实的极限拉扯。十二月六日上市以来，摩尔县城五天暴涨百分之七百二十三， 成为 a 股第三高价股，今日总市值冲上四千四百二十三亿元，逼近海光信息韩五 g 市场。用真金白银投票，中国必须有自己的 gpu， 它的底气 来自自研的 mua 统一计算架构，兼容 directx vulcan op line， 让国产显卡首次能直接运行 windows 主流应用。更关键的是， 它同时支持图形渲染加 ai 训练加科学计算，这是打破英伟达、库达垄断的唯一路径。但四千四百二十三亿市值，对应的是什么？基本面？二零二四年全年营收仅四点三八亿不到，英伟达一天的收入，净亏损十六点一八亿， 研发支出甚至超过营收。二零二五年虽营收翻倍，但仍深陷亏损泥潭，投资者买的不是利润，而是未来十年的国家替代。想象他的生死线在正企市场放量速度。目前 m u s a 已进入信创采购目录， 但若二零二六年前无法实现千卡级 ai 级群稳定运行，主流国产工业软件全面适配，那么今天的九百四十一元，就只是情绪泡沫。我们当然希望摩尔现成成功，但支持国产不等于无市估值。 骨架可以一天翻倍，技术却要十年沉淀。我是财经万事通，记录中国心的真实突围。

摩尔县城上市暴涨，国产 gpu 四小龙，究竟有何实力？ 要说最近啊， a 股市场最引人注目的硬科技明星啊，非国产的 gpu 第一股摩尔县城莫属啊，就在上周啊啊，在十二月五号的时候，他以一百十四块两毛八的这个发行价登陆到了科创板， 开盘季暴涨超过百分之四百六十八，股价最高啊，冲至每股六百八十八元，震撼了全场，这也就是意味着，如果说参与他的这个大兴的话，中一千啊，就可以浮盈二十七万，创了我们今年新股盈利的一个记录， 这一个股票为何可以点燃如此炙热的一个资本热情啊，它和近期备受瞩目的像这个木兮，还有随缘科技，避任科技并称为国产的 gpu 四小龙， 那这四位破局者究竟如何在被我们国际巨头垄断的这个 gpu 的 战场上，划出一个属于自己的一个航路啊？今天我们就带大家深入进行一个解读。 首先啊，我们先来认识一下这四位主角，摩尔啊，木曦，穗源还有避任， 他们被称为这个四小龙绝非偶然，因为他们都是诞生在二零一八年到二零二二年前后啊，这是什么时期呢？是属于我们国内的芯片行业寻求关键突破的这样的一个阶段， 他面对的是什么？他面对的是个高达千亿美金啊，却被英伟达 amd 牢牢掌控的这个全球的 gdp 的 一个市场。 所以他们其实肩负的一个时代使命啊，在人工智能爆发算力成为核心的生产力的这个今天啊，为我们中国去打造自主可控的一个算力基石， 那当然了，他们也面临着比较大的一个挑战，什么挑战？天价的研发投入，对吧？行业的话目前是普遍亏损的这样一个状态，国际巨头他所营造的一个生态壁垒，以及现在全球的这个供应链还是有些不确定性的， 可以说从起步开始就注定了是一个艰辛的远征。那然而面对这样的一个深海啊，这四小龙，他其实是选择了不同的技术和产品的一个航路，这其实就是我们今天讲的这个故事最精彩的一个部分。 第一家摩尔县城啊，他的创始人，他其实来自于英伟达，选择了一条最具野心的一个路，他想打造全功能那个 gpu。 什么意思？ 就是说他的这个产品啊，既要能在数据中心里面进行人工智能的一个计算，同时呢他也要在你的电脑里面可以处理图形和游戏， 从已经上市的像 m t t s 系列的一个自算卡，到面向我们消费者的一个桌面的一个显卡，再到整机柜的跨额自算解决方案，它其实是在复制啊，英伟达从芯片到系统的一个权限的这样的一个模式， 这条路是非常宽的，但同样你什么都要做，那难度是非常高的。那第二家木兮股份， 那他的团队呢，是来自 amd 的 策略，是非常聚焦了，全力去攻克整个云端数据中心这个最大的最大风格的这样一个市场。那他的产品是双子星的这样一个架构。 希芸 c 系列主攻 ai 的 推理，比如说你手机里面那些云识别啊，视频推荐， 像希云追系列啊，它是瞄准云端的图形渲染，比如未来的一些云游戏啊，还有一些数字孪生啊，这一款，它是希望先在云端这两个核心领域站稳脚跟。 第三家，穗源科技，它的创始人同时也是来自于 amd， 但选择了一条更窄更深的一个隧道，只做人工智能的一个计算， 特别是大模型所需要的推理和训练。哎，它的碎丝芯片和云碎的一个加速卡，不做图形渲染，心思非常纯粹， 这种极致的一个专注啊，让它成为了许多数据中心在部署 ai 算理时一个非常专业并且直接的这个选择。第四家是避引科技啊， 他从创立之初就瞄准了整个技术的制高点，研发面向超大规模数据中心的一个通用 gpu， 其首款产品啊。 br 一 百啊曾宣称创下国产的一个算力记录， 他更前沿的一个探索在于什么？他要做光互联 gpu 的 超节点，目标直指万卡，乃至于更大规模的一个超级自算集群。那试图在整个系统级的一个架构上寻求一个突破， 讲完了整个硬件的路径的一个差异啊，我们也需要指出一个更为核心的一个共识，这场竞赛决胜的决胜的一个关键，它不在于这个硬件，而是在于整个软件的一个生态。 英伟达啊，它最深的一个护城河是它的 c u d a 啊，是围绕它建立的一个数百万的一个开发者的一个帝国，它其实已经形成了一个生态。 因此啊，四小龙无一无一例外都将重兵投入这个软件的一个战战场啊。木兮，他有一个稀世的平台 啊，岁元他有预算平台，那目标都是一个让开发者能够像使用英伟达的 gpu 一 样，相对平滑的去使用我们的国产芯片，那这个其实是需要极大的一个耐性和投入的，它其实是一个持久战， 也是他们能否真正从可用走向好用的这样一个生命线。所以啊，当我们梳理完 四小龙的一个行路图，一副清晰的产业图景已经是浮现了，这其实不是一场同质化的一个内卷，而是说他其实有分工的，有侧重的一个立体的图位， 有像摩尔县城那样试图覆盖全场景的这样一个全面手，也有像穗源科技那样啊，他是深耕于单一某一个领域的特种兵。 同时呢，像木兮股份，他对云端市场是在精耕细作的避人科技，他是在前沿技术这一块是不断在去攀登一个高峰的。所以他们的一个集体冲刺啊，特别是接连式扣缴了科创版的一个大名大门，也意味着整个 国产的一个 gpu 啊，进入到了一个以规模化融资去支撑它长期研发啊，以公众的一个监督，倒逼它商业落地的一个新阶段。 当然前路还是非常的漫长啊，你研盈利的这个考验啊，技术的迭代，还有这个生态的一个构建，关关难过， 但可以确定的是，在人工智能和国家算力这个需求不断的驱动的这样一个情况下，他们的一个探索，那不关乎是这四家公司的命运，更关乎于我们中国能否在数字时代这个核心底座上 牢牢的握住自己的个主权，他们的航程后续还是继续值得关注的。那感谢收看我们本期这个观点，我们下期再见。

刚募集到七十五亿七十五亿人民币，转身就去银行买理财。一家刚上市，号称要挑战行业巨头的中国芯片公司，拿到这笔巨额融资后，第一个大动作是什么？ 不是砸向实验室，也不是招聘顶级科学家，而是去银行买理财。 朋友们，是这个世界太疯狂，还是我们的期待太天真？今天就让我们再来聊一聊这个大魔王摩尔县城。 就在昨晚， a 股最近的明星股摩尔县城的一纸公告，让整个市场炸了锅，股价硬生生大跌超过百分之十三，公告内容让所有人大跌眼镜。 这家号称要攻坚核心技术的硬科技公司，计划拿出七十五个亿的募集资金去买理财，是精打细算，还是不务正业？ 是理性规划，还是辜负期待？今天我们就来撕开这场巨大的认知冲突。我们把时间拨回到十二月五号那一天。摩尔县城的上市是一场资本的绝对狂欢， 开盘暴涨百分之四百六十八，市值瞬间突破数千亿元。为什么？因为他的故事太性感了。创始人曾是英伟达全球副总裁， 核心团队来自国际大厂，要做的是全功能 gpu， 正面硬钢行业霸主，是国产替代的。澎湃浪潮下捧上了神台， 但火焰之下，冰山一直存在。第一，他还在巨额亏损，今年前三季度亏了七个多亿， 预计全年最多可能亏将近十二个亿。第二，它的估值高得惊人， 按去年收入算，市销率超过六百多倍，即便按今年增长后的收入算啊，也要接近三百倍左右。作为对比另一家已上市的国产 gpu 公司海光信息 动态市效率大约是四十一倍，这意味着市场给摩尔县城的定价已经透支了未来极高的成长预期。所有人都在等着看他如何把这天文数字般的市值啊， 用技术实力和商业成果填实掉。然而，大家等来的第一个大动作， 不是新一代芯片的震撼发布，而是一份关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的议案。冲突来了。一边是市场赋予的硬科技攻坚战的 人设，是每秒都在燃烧研发经费的芯片行业共识。另一边却是将巨额融资款用于购买安全性高、流动性好的保本型产品。 这个强烈的反差瞬间点燃了舆论。古巴里早就炸了， 七十五亿，不好好搞研发去买理财？失望不解、嘲讽扑面而来。 在很多人看来，这就像一位誓言要攀登珠峰的勇士，在出发前先把手里的登山经费存了个定期。这份稳健在需要搏命的语境里显得格外刺眼。 那面对潮水般的质疑啊，公司很快也给出了回应。核心意识大概有三层，第一，七十五亿是个上限，不是真要花七十五亿， 实际金额会小很多，而且会随着项目推进动态减少。 第二，钱有地方花，但需要时间。木头项目周期是三年，资金要按阶段来投入，目前有部分暂时闲置。 第三，绝对不影响正事，研发投入会持续加大，主业绝不会放松。听起来合情合理、合法合规，连保健机构都出具了无意义的核查意见， 这似乎是一场误会，是外界反应过激了。但是请等一等，这真的能完全消除所有疑问吗？我们来看另一组更残酷的对比。 摩尔现成此次 ipo 实际募集资金金额大约是七十五点七六亿元， 而他规划使用不超过七十五亿元进行现金管理。尽管是上限，但这个数字的高度重合性难免让人产生联想。公司是否对这笔巨资的近期用途过于谨慎了呢？ 更重要的是时机。公司上市才一周多，股价因前期暴涨已处于高位和剧烈波动， 市场情绪敏感而脆弱，此刻，任何与激进研发形象不符的信号都会被无限放大。这份理财公告恰好戳中了一个要害问题， 在资本市场给予如此高的估值和期待后，公司的战略重心和资金使用的紧迫感究竟有没有与之匹配？ 所以，这场冲突的本质，根本不是该不该理财这个技术问题， 它是一场预期与现实的激烈碰撞，是对国产硬科技公司发展路径的一次全民拷问。我们为摩尔县城买单买的是什么？ 是他创始人金光闪闪的履历？是他全功能 gpu 的 宏伟蓝图？还是他未来某一天真正能比肩巨头的潜力？毫无疑问是后者。 我们支付了极高的溢价，购买的是一个充满风险的未来期权。 而理财这个动作，无论他出征多么合理，在心理层面，他像是一盆冷水，让部分投资者开始冷静。 我们压住的，究竟是一家敢于 over 技术快速迭代的科技浪，还是一家首先考虑资金安全、财务稳健的普通公司？ 在强敌环视、技术迭代日新月异的赛道里边，哪一种特质更被需要？这并非否定财务管理的必要。但这起世界无情的揭晓的一个事实， 当一家公司选择成为市场的明星，成为情绪的主体，他的一举一动就不再是单纯的商业行为， 而是承载了万千投资者对产业崛起的集体情感。下一周，摩尔县城即将召开首届开发者大会， 发布新一代 gpu 架构，这或许才是他交出的第一份真正意义上的成绩单。到那时，关于理财的争议也许会淡去，但这场风波留下的思考不会。 国产芯片的崛起之路，注定需要资本的豪赌与加持，但资本的热情与耐心并非无限， 如何在驾驭资本红旅的同时，始终保持那种面向核心技术、面向未知领域冲刺的原始冲动和紧迫感，是摆在所有摩尔县城门面前， 比技术本身更复杂的终极课题。毕竟市场可以接受你一边存钱一边攻坚， 但最终判决你价值的，永远是你功课的那个山头，而不是你存折上闪光的数字。

今天咱们来聊一聊摩尔现成票在十一号盘中的时候大幅的飙升，一度涨了将近百分之二十八，突破了九百元的大关，又创了上市以来的新高。 那我们今天就来聊一聊这个公司为什么它还在亏损，但是它的股价却可以涨这么多？对，这个确实挺让人好奇的，就这个公司明明还在亏着钱，但是它的股价却一直往上飙。对，所以我们今天就来聊第一块，就是它的发展潜力受到关注。那这个其实就引到一个很核心的问题，就是 它的这个新一代的 gpu 架构到底在技术创新上有哪些让人眼前一亮的地方？这个新一代的架构它是叫做 music， 它是一个缩写，它其实最大的一个特点就是它是一个全功能的 gpu， 就是 它把这个 ai 计算、图形渲染、物理仿真、科学计算，甚至超高清视频编辑码全都集成到了一颗芯片上。 对，就它是一个高度集成的一个芯片，那这个在国内应该是比较少见的，听起来很牛逼啊。对，那它在性能上面，或者说在一些实际的应用当中有什么比较亮眼的表现吗？比如说它的这个 m t t s 四零零零这个型号，它有四十八 g 的 减存，它的待宽是可以达到七百六十八 g 每秒， 它的这个 f p 三二的算力是可以达到二十五 t， 那 这个就已经超过了 nba 的 那个 a 一 百了。那同时它的多芯片的互联的技术也是很厉害的，它的 k u a e 这个智算集权，它是可以做到万卡级别的这种训练，并且它是支持五 d 并行和零中断融错的，它可以做到 整个的训练的过程当中几乎是没有什么停机时间的。新一代的架构出来之后，在软件生态和开发者的知识上面到底有哪些让人期待的地方？他们就是专门做了 m u s a 统一类软件站，那这个就可以 大幅地降低应用迁移的门槛，比如说他们的这个 music 这个工具，就可以让酷的程序非常容易地就可以转到他们这个平台上来，主流的这个深度学习框架也是可以无缝衔接的，对开发者来说确实方便很多。对，他们还搞了开发者大会，专门有技术分论坛，也有咱们 usa 嘉年华，让大家可以 非常沉浸式地去体验，他们的目标就是要在二零二五年吸引十万开发者。二零 usa 嘉年华让大家可以非常沉浸式地去体验，他们的目标就是要在二零二五年吸引十万开发者，把生态做得足够的大，足够的活跃。 对，所以说这个摩尔县城在发布了这个新一代的 gpu 架构之后，到底会给这个公司带来哪些实质性的变化？首先它们软硬一体的全站的方案就给 国内的很多行业提供了一个自主的、安全的、算力的选择，那这个就非常的适合政策的导向，所以说市场的空间也会被打开。 确实自主创新现在是真的是大热门，他们新的架构也让他们这个产品可以在性能上面去跟国际巨头去较量，也给他们带来了更多的资本的关注和合作的机会，也让他们有可能去引领产业生态，让这个公司的长期的竞争力还有市场的地位都大大的提升了。 我们来进入第二部分，说市场环境的推动，行业趋势和投资者情绪。那现在这个 gpu 行业到底有哪些新的动向，会对摩尔县城产生什么样的影响呢？现在的全球都在抢算力资源，这个 ai 大 模型的推理的需求暴增，那这个 gpu 简直就是一个 硬通货一样的存在了。包括林伟达他们也都说未来几年这个算力的需求要翻上百倍，但是这个高端的芯片又供应不上，看来真的是一卡难求，这个局面还在持续。没错，中国的 ai 芯片市场又是增速最快的，那这个 gpu 又是占了大头，在国产替代的趋势下，像摩尔现成这种 有自主的全功能的，这种架构的，又跟国际的生态是兼容的，就会特别受到市场的青睐，成为这个资金追逐的对象。你觉得最近这段时间，这个资本为什么会对摩尔县城这么追捧？ 它上市的时候就很轰动，它的涨幅，包括它的这个中签的盈利都是创了科创版的记录的，它的市值也在短短的几天时间就飙到了四千多亿。大家都在抢着要成为国产 gpu 的 第一股 热度，真的是吓人。对，这个背后其实不光是有国家大基金，还有这种产业链巨头的加持，还有这个公司本身他的团队是非常懂 gpu 的 研发和生态的，加上现在的政策的支持，包括审批的速度啊，都是史无前例的快，所以大家就愿意去 给技术和未来的想象空间去买单。你觉得最近摩尔县城股价的剧烈的波动，你觉得背后有哪些风险是我们需要警惕的？他的动态适应率已经到了六百多倍了，远远高于林伟达的水平， 其实他的流通盘很小，那就是机构很容易去推高这个股价，所以他的短线的涨幅其实已经远远超过了他的这个基本面能够支撑的一个水平感。确实这个叫什么高估值，让人有点担心。对，现在大家其实就是在赌这个公司未来能不能够兑现他的技术和商业化的承诺，那一旦 这个预期一旦逆转，或者说这个市场的情绪一旦转冷，那这个回调的风险也是非常大的，所以投资者还是需要警惕这种短线的炒作，去关注他的技术和业绩到底能不能够持续的落地。那咱们来聊一聊第三个部分，就是说高估值背后的一些潜在的风险。好吧，那这个其实就很直白的就可以问了， 你觉得现在摩尔县城他的这个高估值跟他还没有实现盈利，这两者之间的反差会带来什么样的隐患？就是他其实二零二二年到二零二五年的前三季度， 这三年多的时间，他是累计亏了将近六十个亿，他的研发投入是特别高的，他的研发投入甚至一度超过了他的营收的三倍，那他最早也要到二零二七年才有可能会盈利， 所以说这个公司其实还处在一个非常烧钱的阶段。对，没错，那按照他的市值和他的零售来算，他的市效率已经是几百倍了，远远超过了国内的同行，那就是说他 未来的很多年的增长其实都已经被提前透支了，那这个时候一旦他的技术或者说他的商业化的进度没有办法达到这个预期，那他的股价可能随时会有一个 断崖式的一个会跳。那现在这个摩尔县城在技术和生态上跟这个国际巨头相比，它具体还有哪些差距？它现在最新的这个产品其实只能达到英美达两三年前的这个水平，那它的实测的专利，包括这个游戏的帧率都还是比较明显的落后，那它的这个 m u s a 架构 对这个库达生态的这个兼容也只是覆盖了很小的一部分核心的算子，他的开发者社区也才刚刚起步，所以说很多复杂的应用要在他这个上面跑的话，还是需要做大量的二次开发的。看来生态这一块确实还是任重道远。对，而且他这个芯片的生产全部都是靠外面的代工厂，那他的高端的工艺 和高速的存储都是很容易受到供应链的波动的影响的。那他又上半年有百分之九十的收入都是靠两个大客户，那他抗风险能力其实也是很有限的，所以说他现在这个市场占有率还不到百分之一，那他想要去缩小跟这个龙头的差距还是需要时间的。 那就是说摩尔县城现在股价这么飙涨，那它的背后的炒作的风险到底有多大？其实现在就是量化资金和一些短线的情绪资金在里面疯狂的抱团，因为它的流通盘又很小，所以说它很容易就被拉起来，就几个交易日就能涨好几倍， 那其实这种涨法跟他的公司的业绩什么的其实都没有什么关系了，所以说这个纯靠资金推动的一个行情。对，没错，换手率齐高，大家都是在博傻，那后面一旦资金一旦 有一点点犹豫，或者说有一点点解禁的压力，或者说有一点点抛盘，那他可能就会一下子连续的大跌，那可能很多人就会高位站岗，风险是非常大的。

今天十二月六号周末，北京天气非常好，很舒适，适合大家讨论一些理性的问题。我们说说昨天引起市场震动的现象级的公司。摩尔县城的 a 股上市， 昨天呢，叫做国产 gpu 第一股摩尔县城在科创板挂牌当天最高涨幅超过五倍，最高的市值呢，超过三千亿人民币，当最终收盘也涨了百分之四百二十五。 为什么摩尔县城能涨这么多？背后是否有风险？怎么看待国产芯片公司的这种科技产业领域在资本市场的表现？我们今天讲三点。 首先呢，摩尔县城的上市是现象级的，他是今年 a 股最大的 ipo， 同时也是 a 股定价最贵的，这个股票定价发行的时候是百呃一百一十四块钱， 但上市当天最高涨到六百块钱，六百六百块钱多数是在五百九到五百八左右，所以呢，涨幅确实非常惊人，中千的人，如果有你中了一千，那么最高昨天的盈利可以达到二十八点七万，相当于我的老家威远县的差不多一套房子， 所以这个财富效应真的是太惊人了，最高市值呢，达到了三千亿。其实摩尔先生本身的收入很小，利润呢还是亏损的， 他跟这个含雾剂不能比，含雾剂也就是最高的时候六千亿，摩尔县城上市当天市值竟然两千七到三千亿，真的是 有点疯了。所以呢，我看到了很多人赚了钱，同时呢，注意，昨天摩尔县城上市首日的换手率达到了超过百分之八十五，说明呢，很多人马上兑现了这个收益， 太客观了。但同时我也很好奇，谁在买，谁在六百块钱买了摩尔县城，那么他们不担心顾家的下跌吗？所以第二点我们讨论说，今年以来，我们的电子行业，尤其是半导体芯片产业，在 a 股市场形成了一种集体的这种投资上涨的效应。 从他们的 etf 行业指数来看，上涨非常多。比如说去年，今年都是现象级的公司，含五 g 在两年的时间股价涨了好几倍，今年涨幅最高的时候达到了他的股价将近一千六百块钱，最近在一千三百块钱左右震荡，他的总市是五千七百亿左右， 这是一个现象级的，但是他的收入利润增长的很可观，比如收入增长二十三倍，利润增长呢三倍，但是呢，新上市的像摩尔县城，实际上他现在还亏损状态，他的收入规模也不大，因此呢， 他更多是上市的首日。当然他有一个很好的概念，他就所谓的平替版的英伟达，做的是 gpu， 跟英伟达一样的这种计算加速图形处理的芯片，是中国的芯片行业里边一个罕见的公司，他的高管们也有很多就来自于英伟达，有比较专业的这个行业背景。 但是即使如此，他也并不构成他的股价如此快速的上涨。马上周五还发现了另外一家公司，就是上海的木西股份，这也是一个做这个芯片行业的一家重要的创新公司。 那么他的认购和接下来的法上市呢，恐怕也是一个现象级的，一个令人注意的投资上的现象。那么第三点我们必须要提到，如果简单的对比，比如说摩尔县城昨天上市之后，如此高的股价，他的试销率， 因为他亏损，所以没有试镜率，试销率将近三百倍，而这个韩五级的试销率是九十多倍，将近一百倍。那么像美国的，像因为，因为，因为达，他的试销率 就是他的股价，他的市值和销售额，这样的这种对比，差不多是二十多倍，也就是说呢，他的总市值差不多是他的年度销售额的二十几倍。 中国呢，现在我们说的是两家含雾剂一百倍，然后摩尔县城的三百倍，这个呢，显然估值太高了。那么如果你看英特尔这些传统芯片公司，他的试销率一般就是几倍， 也是适应率几十倍。但是无论哪个指标来看，中国目前的半导体芯片公司，他跟国际同行对比，他们的估值是偏高的。所以这里边，一方面我们要为国产替代的中国公司科技创新 大声的叫好，坚定的支持，同时呢，也有适当的投资。但是呢，对于这些投资估值明显偏高的中国科技公司，从投资风险的角度，个人投资者还是应该保持一个 警惕和力气。当然了，从长期来看，中国半导体行业、电子行业、芯片行业的持续发展应该是没有悬念的。 但是在这过程当中，理性的价值投资仍然是个人投资者长期应该坚持的一些原则和方向。因为只有那些呢，真正具有收入、利润、高速成长型的公司，才具有长期的投资价值。 从这个投资的一些规则来看，有一个简单的思路，他的收入，尤其是利润的增长速度，是不是比，是不是比股价的涨幅还要快？如果是这样的公司，可能具有更长的投资价值，在在这个英维达的 成长过程当中，他就体现了这样的风格。但是随着 ai 泡沫的争议逐渐兴起，在美国市场呢，英伟达的股价也在震荡， 中国市场很多科技公司的估值比他们还要贵，而且很多公司还处于亏损状态，处于研发高投入状态，这也是过高的估值，对于投资人来讲，可能真的是叫做高处不胜寒。 所以周末了冷静一下，仔细复盘今年以来的投资，特别是科技行业的成长，他们的进步，以及他们投资的中间引航的狂热， 祝大家好运。下周看看木西股份金融的表现，以及沃尔县城的进一步的表现。