臻镭科技和中国卫星有关联吗

商业航天行业龙头第十集真雷科技真雷科技是国内卫星通信领域射频电源和 a d c d a c。 芯片核心供应商，我国商业宇航级旗舰的开拓者。 它成立于二零一五年，总部位于杭州，二零二二年在科创板上市。真雷科技的主要产品包括射频收发芯片及高速高精度 a d c d a c。 芯片、电源管理芯片、微系统及模组等，提供从天线到信号处理的芯片及微系统产品和技术解决方案， 主要应用于无线通信终端、雷达系统、电子对抗等特种领域及移动通信系统、卫星互联网等民用领域。然后我们看一下他的财务状况。今年前三季度， 真雷科技实现营业收入三点零二亿，同比增长百分之六十五点七六。净利润一点零四亿，同比增长百分之五百七十九点九二，其增长主要受益于下游特种行业需求回暖及卫星通信领域的加速发展。 毛利率百分之八十二点二六，净利润百分之三十四点三一产品处于高毛利水平，但应收账款高达五亿，利润未完全转化为现金流。接下来我们看看它的未来发展。 一是卫星互联网。随着低轨卫星批量发射与组网加速，真雷科技射频收发芯片、电源管理模块、微系统等产品已从实验新阶段转入批量交付阶段，业务规模有望快速提升。 二是担心价值量。真雷科技正从提供单一电源管理芯片向同事供应射频收发、 a d c d a c v。 系统模组等更多品类拓展，担心价值量有望显著增长。三是特种行业， 真雷科技在数据链、电子对抗新一代电台等国防现代化领域已形成显著优势，随着国防现代化进程加速，相关芯片与模组需求将持续增长。综合来看，真雷科技今年前三季度财务表现非常亮眼， 其增长核心逻辑在于卫星互联网等商业航天产业的景气周期，叠加其自身技术优势带来的高毛利，共同推动了利润的爆发式增长。你觉得真雷科技怎么样？可以在评论区讨论。

远期一百万颗一年，这是个什么概念？将来咱们还晒得着太阳吗？我知道你很急，但你先别急，今天的视频讲大家周末最关注，但却又存在一些很大的预期差、信息差的事情， 比如说真雷变真雷，比如说商业航天的上市标准，还比如说字节采购升腾服务器的传闻。首先真雷这个事，先说一下机构开会后的结论， 处罚预计将仅限于罚款的形式，对公司后续经营没有影响，也没有带冒风险。那么展开补充解读一下甄雷这个事情。首先这是二十四号公布的那篇财务更正的公告，因为涉及到了二二年八百万营收的更正，而且是公司主动上报，大家可以看看甄雷第二天的表现，其实没有受到前一天晚上公告的影响， 那么周五的立案他也是一个正常的流程，对专业的投资人而言，该反应的早都反应过了，只是周五立案的公告更容易引起警惕和关注，那么这个八百万占比二五年前三季度的盈收是百分之二，而且他并不是虚增，是应该确认在后面的年份，但提前在二二年进行确认了，那么叠加上公司主动上报的事情， 反倒减少了事情进一步恶化或者超预期的可能，那么意味着公司后续不会再因为这件事有什么大问题，所以公司还是会进行到一个自身的逻辑和节奏的演绎上面。我们在十一月二十五日 就给大家去提醒，像甄雷、陈昌这种业绩已经率先出现拐点的卫星环节中，高价值量的环节，机构已经在持续的关注，那么这过了一个多月，现在已经来到了一个相对的更高位，虽然这件事情它本身并不是一个额外的多大的利口， 但是你架不住持有这家公司的投资人并非每个都向机构了解到信息的那么真实和专业。而且卫星载客价值量较高的这两个公司，虽然都早早出现了业绩拐点，但是难兄难弟，本身有的机构，比如说公募啊，保险啊，券商自营啊，他们对合规的要求是比较高，很多硬性的规定 st 的 股票是不能买的。 陈昌是为什么 s t， 因为营收不到三亿，这也是商业航天为什么在年末成为了一个大主线的原因之一。悲观预期全都提前立空出镜，那么根据机构的业绩跟踪来看，明年陈昌大概率是可以摘帽的。甄雷后续这个事情的影响也是可控的， 而且卫星中它最大的两个成本，卫星平台和载客卫星平台成本占了百分之三十，载客成本占了百分之七十，然后载客里面相控阵又占了百分之七十五，那么陈昌和甄雷他就卡位在了卫星环节中最高价值量的部分。 所以这两家难兄难弟，短期有市场一些误读，还有一些恐慌情绪的影响，这在所难免。就算今天给大家带来了机构视角最前瞻最专业的解读，但对短期更多是反映情绪的走势，可能带不来什么作用。 大家只需要了解到把商业航天这个主题拉长看，有可能过渡到明年的景气度投资阶段，那么行业在经历了获利盘消化调整波动之后，有业绩的环节依然是被机构在持续逢低关注的。 然后再讲一下商业航天周末讨论热度第二高的事情，关于火箭企业 ipo 新规，记住这几个点就够了。第一就是营收和利润仍然没有任何要求，整体是宽的，不能再宽了，说明什么？商业航天火箭仍然需要资本市场的支持。 第二，市值门槛进一步降低了，从四十亿降到三十亿，让后排的这些初创的火箭公司也有上升的机会。那么二级市场的火热会带动一级市场的投资人的积极性。 商业航天短期这个跨年主线的热潮之后，在经历了调整和现实的靠拢之后，明年仍然是会有机会，否则你二级凉了，一级的人不投了，出趟公司拿不到钱了。到二九年我们要战鬼保卫达到三千颗星在线，光凭国家队的力量，成本那么高是远远不能够满足的， 所以可能还需要市场继续活跃。商业航天的板块就像咱们前面提示的长存长新上市，还有这些大屁股的国产算力龙头上市对应的科创芯片设备、半导体也一样是需要有热度。你可以说机构坏，但你绝对不能说机构菜，机构搞的这些大方向绝对是能够响应号召的。第三就是对 于阶段成果的明确，首飞成功就是阶段性成果，入轨成功就是重大突破，回收成功那则是更高标准。那么这就是咱们在朱雀三号回收失败那天，市场情绪大面积恐慌，咱们再强调入轨成功即是标准，后续就可以 融资上市。周末的新规印证了我们机构前瞻的判断，那么这次我们明确指出，火箭设计方案需要为可重复使用火箭，但是入轨成功就可以上市，那么简单理解，拦舰航天其实已经满足这个标准，回收成功他并不是强制要求，所以我们也给技术的眼镜和 突破留足了时间窗口，可以先拿钱后办事，但是你要朝着这个方向引进，因为入轨成功就能拿订单，拿订单就有收入，有收入就能跑通一定的正循环，先把从零到一的大运力入轨解决掉，然后再解决掉从一到一百的可回收可复用。 那么最后一点，这就是最关键的，之前还是得正常排队，现在直接走简易审核加绿色通道，从反馈到上会，机构预计只需要两个月，也就是说一路开绿灯。 这个政策可以打消很多人对商业航天未来要赶工发射的任务的紧迫性的怀疑，因为火箭运力，这就是我们现在卫星组网的卡脖子瓶颈与关键。那么新规的这几条改动，对火箭公司在资本市场的上市扶持力度可谓是非常之大。 那周五机构群里面那些干火箭的创业公司都炸锅了，比过年群里面发红包谢谢老板还有劲。造火箭的开心了，投火箭的也开心了，那么机构又顺着新规网上去挖掘了参股火箭公司的这些创投企业，回到投资上，这么多利好，到底利好的是哪些方向？ 批量上市拿钱干什么？搞研发造火箭？造火箭任务不光为了入轨，还要为了将来的可回收，可回收工作完成了以后，进入到从一到一百加速发射卫星也要批量上天。 卫星批量上天了以后，哪些价值量相对占比更高，哪些是后面技术眼镜中要出现的新技术是最不容易降价，然后天上的卫星打多了以后， 加速组网地面的运营和应用，这其实是将来火箭起舞，卫星放量后价值量更高更大的环节。但是短期一两年内，他还只是停留在炒预期的阶段，基本面仍然是火箭和卫星先放量先改善的。但是市场炒作的逻辑顺序，有可能在这一周或者是一个月内已经都轮了一遍。就包括周五。还出现一个搞笑的事， 咱们周五凌晨发的视频不是刚说周四商业航天延伸到了机器人吗？带动了机器人的反弹，结果周五新能源里面的光伏也蹭上了，然后某知名的电芯分析师团队发了一张小表格，说太空光伏未来有百倍增长潜 力。本来你说蹭蹭概念没什么，确实是需要太阳能板，现在用的是生化甲，未来可能会用成本更低的钙钴矿或者是易至洁，但是你就算弄小格，你也弄得靠谱一点。咱们二九年的目标是打三千颗星上去，结果人家光伏分析师小表格出来，起步价就是一万颗，一年 中期三万颗，一年远期一百万颗，一年一百万颗，这是个什么概念？将来咱们还晒得着太阳吗？所以当商业航天的这个蓄势题材延伸到各个环节以后，每个行业都在蹭，每个在车上的资金，都在给大家找故事 来说服更多的人入场。其实以前的机器人也罢，后面的核聚变也罢，本质上都是这么一个炒作逻辑扩散。那么这里就需要大家注意几个问题，机会是长期的，但它并不意味着四十五度角一直上去，甚至是现在加速成六七十度的角。 那么我们从上周五凌晨的视频里就开始给大家提醒一些短期可能预期过高，题材过热，拥挤度过高的风险。那么当这些边角料的环节，甚至是一眼看过去研究过的机构都笑了的话题， 如果这些表格作文段子都把资金给吸引进来，那么大家都在轿子上了，还剩下多少人来抬？那么这时候你要考虑下一阶段的问题，就是这个近期可能要发生的这个调整你要不要规避？还有调整过后，哪些环节能够去伪存真，能够受益到后续的催化，能够跟踪到接下来的订单， 业绩持续改善，这才是能够看长做长的环节。那么看短做短的话，你就可以根据这些周末题材发酵的热度，去埋伏这些所谓的短期利好催化，比如说火箭公司上市，比如说太空移民，什么机器人光伏板， 还有更上游的这些火箭卫星所用到的材料。当然了，这些环节在对应的这些上市公司里面，这都是一块非常小的业务，他并不如这些真正核心环节里面的龙头上市公司的业务占比，对将来行业加速发展的受益程度。 所以你要搞清楚哪些是短期题材炒作加中长期业绩改善确定性，哪些是纯炒作，那么炒完该撤就得撤，这些方向和具体的逻辑，在咱们近期的视频里，还有给大家精心准备的图文表格里， 都能够找到清晰的答案。注意不要偷懒，不要用 ai 总结， ai 只能总结出字幕，但是字幕里面我们是没有办法给大家讲的很详细，那么又为了节省时间，给大家梳理了一些表格，大家需要反复的去回顾消化，而且新来的粉丝一定要搞清楚，咱们是跟踪，不是新的一天才去看好，或者是突然昨天看好，今天又提示风险又不看好。 要搞清楚这一个月的板块演绎的节奏，根据机构的操作行为经验，因为我们机构都是在行情起涨之前底部的去调研，去布局，中长期机会反而到市场人尽皆知，散户趋之若鹜，趋势向上加速的时候，因为机构的体量大，会在人们都产生一些不理智行为，或者是一些站不住脚的逻辑都开始得到资金关注的时候， 就可能逐渐开始落袋为安了。毕竟总不能在情绪退潮，油资开始按跌停的时候，那么机构更多量的货他到时候怎么出嘛？ 所以我站在这个角度要帮大家把把关，适当的泼泼冷水，以免这些新关注的粉丝随便看个视频就往里冲，冲完了以后又告诉我，哎，我看的你的视频，冲进去的这些粉丝我宁愿不要，希望你既来之则安之，多回顾我们往期的内容，学习到一些中长期的逻辑，在调整时的时候关注机会，在加速的时候注意短期的风险， 毕竟这是一条接下来一年催化还很多的趋势线索，错过了第一波，不用怕，调整之后，我们仍然会有更多催化和逻辑变化、价值改善的这些环节去给大家提示和跟踪。这个位置要开始给大家提醒的是风险， 而不是在周末发酵的时候给大家去讲机会。那么周末呢，还有一件大家关注度比较高的事，就是已经有媒体开始公开报道这件事，截止到今天凌晨，这篇文章机构群内还在转发，那么我也方便给大家去讲这个公开信息了。文章的标题是自洁二六年从华为采购的升腾芯片订单总额获超过四百亿元，而在二五年这一数值接近为零， 其中首批芯片近期即将开启交付，规模达百亿级，将成为国产算力发展的里程碑时刻。那么为什么我说是今天有公开报道了呢？因为这则消息在上周二的中午机构圈内就有所流传和讨论，但是那时候对于数额的多少还没有一个具体的定数， 而且因为还是传闻阶段，咱们现在的这个粉丝量只能去讲一些确定的信缘或者是公开的报导，所以没办法在周二跟大家去讲这个传闻。那么今天晚上经过机构的会议讨论和点评交流，我们也对字节的订单信息和开支计划有了一个进一步的了解。 那么二六年仅 ai 相关的资本开支字节预计提升到了一千六百亿元，二五年的时候是一千五百亿，而且这还仅是今年末明年初的计划， 排除年终还有进一步的上调，其中芯片采购会达到八百五十亿元，这个增长主要是受到推理端的需求拉动，那么二五年的十二月，豆包的大模型日均调用 top 超五十万，同比增长了十倍，而且超过百家企业通过火山引擎调用规模突破了万亿 top， 标志企业端应用进入规模化落地阶段。那么今天晚上的这个报道也讲到了升腾，对字节来说，这个采购计划是去年的零到今年的一，而且这个一一开始落地订单就不小， 他讲的是获将超过四百亿元，那么具体金额是多少，我们还需要后续的跟踪。那么根据我们和专家的交流，自己保守未来对深腾的服务器订单是两到三年五百亿，年均一百五到两百亿， 所以大家要小心新闻的报导，里面也可能会藏有文字游戏，那么这就需要获取真实信息，解读专业信息，控制情绪波动的能力， 这也是我想要去帮大家做的三大事情。首先具体是不是四百亿，他还没有完全证实。第二，这四百亿是不是一年的订单，有可能是框架性协议订单，分期交付也没有证实。另外一个从我们得到的华为升腾的服务器芯片目前仍然还存在产的瓶颈，这也是我们持续看好先进制程扩展的原因，也就是说如果你是短期内要这么多，可 能升腾也面临交付困难的问题，所以具体的计划我们接下来还需要得到更多的细节和进展再来为大家去解读。 但是方向是不变的，那就是国产算力需求爆发的确定性和先进制成扩展的确定性，那么这对升腾链来说，大家可以看到周二相关板块各股的异动，它迎来的是一个预期上的和产业上的积极变化。升腾的九幺零 c 已经获得了字节、电信等主要云厂商的广泛采用， 而且二五年良率逐步爬坡，预计全年出货三十万片，括号原计划十万片，这中间多出来的二十万片，一方面也证明了咱们中西部的产能超预期， 咱们现在国产算力芯片，包括韩王、海王，包括升腾都是以产定销，所以明年先进制程还是得猛猛的扩产， 那么到二六年，机构预计有望达到六十万的出货，而且到二六年一季度，升腾还会推出九五零算力芯片，更高的算力，更强的宽带，那么这些性能的提升，对相关的升腾服务器核心环节都带动了一个量价齐升，更高密度的互联，带来了速率升级、更高价值量和更多用量的连接器。 然后工号进一步的爆发提升，液冷也将成为国产算力的标配，然后整机功率大幅提升，电源的用量和价值量也会得到提升。而且海外的机构预计国产 ai 芯片试战率会从二三年的百分之十五提升到二六年超过百分之五十，这是一个关键的分水岭， 是国产算力芯片的试战率大于英伟达、谷歌这些海外算力芯片的分水岭，那么国产算力渗透加速，升腾仍然是占据着主导的地位。 这会肯定有杠精又拿升腾和韩王出来说事，这现在不是一个你死我活的市场，完完全全容得下几家巨头，他们都是以销定产， 只不过升腾这一块再往更上游去做延伸，去做自主可控，所以他的潜能有更多的释放空间，懂的都懂，不懂的翻回去看光刻机的视频。所以明年升腾的积极变化，是大家可以 持续跟踪关注的一个大方向，这作为我们先进制程的扩展，下游是大家可以关注接下来放量实现业绩增长的一个产业逻辑。 最后还是给大家提示啊，今天给大家讲的这些机会，不是让大家在周末发酵以后去追的，别忘了我前面讲的量化的因子库里面有个新闻类预测文本训练类，还有大模型新闻文本类，这里面都会用到你们的社交活跃因子， 你们周末疯狂讨论发酵大模型，都会敏感的把握住你们讨论的频率，热度，情绪的变化，然后再加上这些题材，人家机构手里面早有底仓。如果你们在关注我之前本身就是信息制后，后知后觉又喜欢追涨杀跌的投资者，那么当周一进价高开，开盘冲高的时候， 抑制不住内心的冲动，害怕错过机会的时候，那么这就是量化最容易出货的时候，你就是吃饭行情中的饭，所以你应该反思的是这个逻辑能走多长，接下来有没有催化错过这一次，那么下次的时候，在此之前回调后，你有没有足够深入的认知 和逢低关注的勇气？正好中间还有时间去回顾咱们这一个多月视频里面持续为大家重点跟踪关注的机构，调研挖掘的有信息差和长逻辑的行业，在短期的日内不要跟量化去拼手速抢资金，而是要干他们不擅长的事情，等高频量化套利完了以后，再等市场进入一个调整或者是短期退潮的时候， 那么适当降温，等非理性的资金都不再相信，恐慌割肉的时候，这才是你去关注接下来的催化订单业绩，还有这些中频低频做基本面的量化，继续回来捞的机会。 接下来我们还会出专题的视频给大家去进一步的更新。明年从一到十的行业，比如说商业航天，比如说光客机，还有从十到一百的行业，比如说海外算力的通胀环节， q 部夜冷电源，还有咱们国产算力的先进制程，这些都是大方向，大家不要用油资题材的角度觉得炒完就扔在一边不用看了， 反而加速的时候是机构的短期卖点，调整的时候又是机构中长期去布局的低点，那么我们也会在调整的时候给大家去进一步的梳理跟踪更新提示。

圣雷科技最近搭上了商业航天、卫星互联网的超级风口，股价二十五个交易日拉了超过一百四十五个点，成交额连续两天都干到了四十多亿，创下了历史新高。我们 看一下财报，二五年前三季度跟卫星相关的业务收入已经冲到了百分之六十，而且毛利率高达恐怖的百分之八十以上，所以你看前三季度的净利润直接暴增了近六倍， 业绩硬核，钱自然就冲进来了，光是融资余额就冲到了十五个亿，创下了历史记录。但是火焰正旺的时候，一盆冷水浇了下来。就在昨天晚上，公司突然发公告说因为涉嫌信批违规的事情，被证监会立案调查了。 这一载 a 股可是件大事，背后的原因呢？可能跟之前批录的会计差错跟症有关。这一下就把所有的风险摆在台面上， 第一，他现在两百多倍的滚动市盈率，估值本来就高悬空中。第二，股东数近三个月内暴增了百分之九十三，这说明大量的傻货最高冲进来了，筹码结构非常乱， 一有风吹草动就容易发生踩踏，再加上这个信批的问题，所以你觉得现在的股价究竟是提前兑现了未来的高增长呢？还是严重透支了未来的预期？ 还有这个基金会的立案调查，又会不会成为压垮这疯狂行情的最后一根稻草？所以要记住，投资是有风险的，入市需谨慎。

首先我们要探讨的是真雷科技的核心技术，这家公司到底是怎么通过三大芯片加上微系统的全链路自研，在卫星互联网芯片这个领域构建起自己的技术壁垒的就是真雷科技，它是实现了 高速高精度的 a d c d a c 星载 d b f 芯片，抗辐射电源管理芯片这三大芯片 加上微系统的全链路自研。嗯，那这就打破了美国 a d i 的 垄断，填补了国内的空白，看来他们的技术实力确实很强啊。那这些自研的芯片和微系统到底都有哪些让人眼前一亮的性能呢？比如说它的这个 cx 八四四二 k 系列的 adc 是十四 bit 三 g s p s 的 彩样率，然后信噪比可以达到八十八 db， 抗辐射是一百 k， red 是 国内唯一量产的。嗯，然后它的星载 d b f 芯片是可以单芯片替代十六通道的 tr 组建，重量减少百分之七十，功耗降低百分之六十， 然后他的这个波数精度可以达到零点一度，让载荷的成本直接砍掉一半。哇，他的这个抗浮照电源管理芯片是采用了三维堆叠封装在五毫米乘五毫米的模块里面，功率密度可以做到一百二十瓦每平方厘米， 让能源系统的重量减轻了百分之四十，它的良品率做到了百分之八十八。最后它的这个微系统及模组是采用了瓦片式的 s i p 模组，让载荷的体积缩小百分之六十，重量降低百分之四十，然后也可以很好地去适配这种批量化的装配， 所以这些核心的技术就直接让它成为了星网二代的首选，听起来这些技术已经非常厉害了啊，那真雷科技的这些技术优势到底在哪些关键的数据上面，或者说在市场的表现上面有非常明显的体现。 它们的这个抗浮照的能力是做到了一百 k r a d 的 总剂量，以及九十九点三兆电子伏每平方厘米每毫克的单粒子验证，可以保证八年的载轨寿命。 然后他的这个单星的价值量是在六百万到八百万元，他让载荷的成本降低了一半，同时让频谱效率提升了八倍。嗯，然后他在卫星互联网芯片领域的实战率是百分之四十，在电源管理芯片领域是超过百分之六十， 而且他也是星网二代组网星的首选方案，这些数据确实很亮眼啊。那下面我们要讲的是产业链受益以及行业的催化。 那就是说最近我们看到这个长征十二号甲的首飞成功，包括商业航天的 ipo 提速，还有这个星座的密集发射，这些行业的变化会给上游的芯片企业带来哪些直接的影响？ 这个可回收火箭的技术突破就直接让发射的费用下降了三成到五成。嗯，那这个时候就会有更多的卫星可以被快速的组网， 所以芯片的需求就会从之前的实验性正式的走向大规模的量产。所以发射成本的降低和卫星数量的激增，其实是极大的刺激了芯片的市场需求。没错没错，再加上这个蓝箭航天完成辅导，以及科创板第五套标准的重启， 就会让整个商业航天的 ipo 进程加快，那这些企业的融资环境也会变得更好，大家扩展的意愿也会更强烈，那上游的芯片的需求也会因此而进一步的放大。 然后再叠加上这个星网和 g 六零星座，它们规划了总共是两万八千多颗卫星，然后会在二零二五到二零二六年密集的发射， 所以这就会带来上百亿的芯片的市场空间。然后真雷科技它有百分之六十的业务都是来自于卫星领域的，所以它是最大的受益方。 了解了，那真雷科技到底是通过什么样的方式，可以在整个产业链的每一个环节都做到深度的布局，并且能够抓住这一波行业爆发的红利呢？在产业链的上游呢，它是通过控股集卖科技，然后掌握了这个淡化家的封装，所以它就实现了从芯片到模组到系统的完整的闭环， 那它的成本可以下降三成，同时呢，它也确保了整个供应链的自主可控。嗯，那在中游呢，它就是已经给国内的各大主流的科研院所以及民银行天企业稳定的供货，包括它的产品已经覆盖到了星载、地面、基载等多个领域。 然后在下游呢，他是深度的绑定了星网和 g 六零这样的大的星座。嗯，那他的这个产品也是已经从实验阶段走向了大规模的量产，所以他的产能利用率是一直都处于高位的， 所以他的这个二零二五年的前三季度的规模净利润同比增长了百分之五百九十八点零九，这个利润增速真的很夸张啊， 那我们接下来就要去深挖一下这个异动背后的核心逻辑了，嗯，就是说这公司到底是靠什么样的技术优势，能够在低轨卫星的这个市场当中把自己的技术优势转化成实实在在的商业价值，并且还能够做到业绩的高速增长。 对，他们的这个核心的芯片已经完成了定型，并且实现了大批量的交付。嗯，然后他是解决了低轨卫星在极端环境下对于轻量化和低成本的一个非常苛刻的要求，所以他是有一些不可替代的独特的优势的。 然后再加上他的这个二零二五年的前三季度的营收是四点三七亿元，规模净利润是一点零一亿元，同比增长百分之五百九十八点零九， 然后他的这个电源管理芯片是增长非常快的，所以这就说明他已经从之前的一个预期兑现到了业绩上面。那现在这个行业的大环境发生了哪些变化，会让这个公司能够从这种主题的炒作变成一个真正靠业绩来支撑的投资标的呢？ 主要的原因就是因为可回收火箭的出现，让整个行业的成本大幅的降低，然后再加上 ipo 加速以及这个星座大规模的发射。嗯，所以这个行业已经进入到了一个以基本面为主导的新阶段， 那这个公司作为核心芯片的供应商，他就直接受益于这个行业的转变。那我们再往未来看的话，这家公司还有哪些增长的动力，然后又有哪些潜在的隐患是我们需要去关注的。风险的话就是在于国际上面对于芯片的制裁可能会进一步的加巨， 然后星座的发射的进展可能会慢于预期，再加上行业内的竞争可能会更加的激烈， 那机会的话就是在于二零二六年预计星座的发射量会有一倍到两倍的增长，然后这个公司他的产能和客户的储备都是非常充足的，所以他的业绩是很有希望继续保持一个快速的增长的， 然后他也有可能会成为商业航天芯片领域的一个隐形冠军。那我们下面就聚焦一个非常关键的前提的澄清，就这个长征十二号甲的回收失败 和这个真雷科技的实验星转批量星这两件事情到底是一个什么样的关系？官方对于这次任务的评价是，发射成功，回收未达预期，嗯，就是他的核心的入轨的任务是完美的完成了的。 那回收的失利其实只是工程验证里面的一个小插曲，并不是说整个系统出现了什么根本性的问题。这么说的话 就是火箭回收这一次的成败其实跟卫星能不能够批量的生产关系并不是很大，完全没错。然后真雷科技之所以能够从实验星走向批量星， 是因为他在二零二五年的半年报和三季报，以及他在互动易平台上面都已经透露了，嗯，就是他的产品已经正式的进入到了常态化的批量交付阶段， 那这个是基于他的订单和业绩的真实的表现，跟火箭回收没有什么直接的联系。好的， 那我还有一个问题，就是说这次长征十二号甲的回收失败，到底会不会影响后续的这个卫星的批量组马和这个芯片的需求呢？其实这次任务已经圆满的把双星送到了预定的轨道，就说明火箭的入轨的能力是没有问题的。 那这个回收只是一个降低成本的一个锦上添花的事情，而不是一个必要的条件。嗯，所以组网的这个核心的能力是已经被验证了的，所以说发射和组网的这个大目标其实并没有受到什么实质性的影响。对，没错，然后回收失败的这个原因主要是集中在 着陆段的发动机的推力调节和姿态控制这一块。嗯，那现在已经拿到了载入和热防护等等的这些关键的数据，那这些都是可以加速后续的技术的迭代的。嗯，而且全球的可回收火箭其实都是从多次的失败当中走出来的。 那长十二甲这次首飞就尝试回收，其实已经说明我们国家的这个行业已经进入到了一个密集的验证期，那长期来看的话，这个降本的路线其实是非常明确的。 我还有个疑问啊，现在这个低轨星座大规模的建设，那这种芯片的需求和这个火箭回收的进展到底有没有直接的联系？现在星网加上 g 六零他们一共规划了是超过两万八千颗低轨卫星，然后二零二五到二零二六年是发射的高峰期， 那这个卫星的批量制造和发射已经是一个不可逆转的趋势了。嗯，那真雷科技的这个抗辐射电源管理芯片和 a d c d a c 是 卫星的载荷里面必须要有的。嗯，它的这个电源管理芯片在二零二五年的前三季度的营收同比增长了百分之九十二点二。 那这个就是因为星网二代等星座的批量的订单的交付，嗯，所以它是跟回收技术的进展是没有什么关系的。明白了，那我们再来讨论一下这个公司端的这个批量交付的能力和这个盈利的兑现。嗯，就说 真雷科技到底是靠什么能够在这么短的时间内实现这种大规模的交付，然后同时又能够让自己的盈利出现一个暴增呢？其实核心还是因为它的这些芯片，像抗辐射电源管理芯片和 a d、 c、 d、 a c 这些核心的芯片已经完成了定型，嗯，然后进入到了一个批量的供货的阶段， 那他现在的客户已经覆盖了国内主流的科研院所和民航天企业，比如说银河航天等等。 嗯，然后他的这个二零二五年的前三季度的营收已经达到了四点三七亿元，同比增长百分之六十五点七六，嗯，规模净利润是一点零一亿元，同比增长百分之五百九十八点零九， 那他的这个产能利用率也是处于一个高位的，所以就可以看得出来他的这个批量交付的能力是非常强的，然后 盈利的兑现也是非常强的。那他们是怎么做到从芯片到模组到系统级的这种全链条的自主可控的呢？他们就是通过在高速高精度的 adc、 dac、 抗浮照电源管理芯片和这个微系统模组这三大板块的技术公关。嗯，然后形成了芯片模组系统的一个完整的链条，然后也解决了这个卫星的轻量化、低功耗和低成本的难题， 同时也在国内的市场上占据了领先的份额。那产业链的上中下游分别都有哪些具体的受益的表现呢？在上游的话，它是通过控股集卖科技掌握了这个电话家的风装，嗯，然后把成本降低了百分之三十，同时也实现了这个供应链的自主可控。 那在中游的话，他就是从原先的实验性的小批量转变成了现在的大批量的交付，嗯，所以他的客户的订单是不断的在增加的，那他的产能也是处于一个非常紧绷的状态。 然后下游的话，他就是牢牢的抓住了星网和 g 六零星座的这个市场，嗯，那他的这个单星的价值量能够做到六百万到八百万元， 所以随着这个星座的不断的组网，他的这个芯片的需求也是在持续的放大的。好的，那我们最后一个话题就是要再强化一下这个异动的核心逻辑，嗯，就是说这个回收失败， 包括一些行业的政策的变化，是怎么再次强化了真雷科技的这个股价的上涨逻辑的？真雷科技他的这一波上涨其实是 技术的壁垒、业绩的爆发和行业的利好这三个因素共同作用的结果。嗯，那这个回收的失利其实反而让他们获得了非常宝贵的工程数据， 然后也没有给行业带来什么负面的影响，所以说外部的这个扰动其实并没有影响到公司的这个内在的价值。没错，没错，然后再加上蓝箭航天，他进入到了 i p o 辅导，然后科创版的第五套标准重新开启，嗯，所以就会让整个商业航天的这个融资和破产的节奏都加快了， 那这就导致了上游的芯片的需求是持续的放大的，嗯，那回收技术的快速的迭代，也让未来的发射的费用有百分之三十到五十的下降空间， 那这也会进一步的带动卫星的组网的规模，然后也会让芯片的需求长期受益。哎，今天我们其实就是梳理了一下真雷科技，他是如何用自己的技术创新抓住了行业的风口，嗯，然后同时我们也看到了， 即便面对这样的一些外部的不确定因素，但是只要这个公司的产品是刚需，只要这个市场的需求是持续的，那他就依然可以在这样的一个产业链变更当中去持续的受益。好了，那这就是本期节目的全部内容了， 然后感谢大家的收听，我们下期再见吧，拜拜，拜拜！本分析内容基于公开信息整理，仅作投资参考，不构成任何投资建议。

这类科技的兄弟们还好吗？村里一张立案告知书拍下来呀，二点三六万。股东心里咯噔一下， 最关心的几个问题啊，我直接给答案哈，会不会重大违法退市呢？概率极小，会不会戴帽呢？有风险，但不是板上钉钉，股价咋走啊？短期肯定要挨一刀，但后面的剧本才精彩啊。听我给你捋一捋。 这次立案，表面上看是比糊涂，账缩销二年有比八百四十二点六五万元的收入呀，记账时间早了点，现在给挪到了二五年， 金额不大，占当年营收才百分之三点四七，离重大违法退市那几个亿的红线呀，差了十万八千里。所以呀，因为这事而直接退市基本不可能， 但是这事可没那么简单哈。关键是他石控人玉老板九月份已经被留置了，虽然很快就放了出来，但两件事放一块呀，监管能不拿放大镜看你吗？所以啊，戴帽的风险就悬在了这， 万一查着查着又翻出了点别的啥呢？之前公司可是没有任何增造要爆雷的，等股价涨上天，这雷却突然爆了。股价短期肯定啊，立案两个字砸下来，谁都怕哈， 先来个低开或者暴跌啥的呢，也不意外。不过呀，这个公司好玩就好玩在这，你看看他干的都是些啥业务呀？ 商业航天，军工信息，卫星导航，六 g 芯片概念，全是眼下最热乎的风口，而且业绩是真的炸裂哈，二四年扣费净利润还是负四百五十九点一七万元，到了二五年前三季度呀，净利润直接干到了一点零一亿元啊，暴增了快六倍， 说明啥？说明公司基本面是硬的，订单拿到手软，而且公司业绩爆发才刚刚开始，因为未来两到三年有一万多颗低轨卫星要上天，现在订单才刚刚进入到由一到十的阶段，未来还要经历由十到一百的阶段呢。 另外，公司产品卡位很关键哈，射频芯片、电源芯片、 a、 d、 c 芯片啊，都是卫星载荷端高价值的环节，无论是业绩爆发的确定性，还是题材炒作的必然性都很高。现在呀，突然爆个雷，把估值压一压呢，反而是弹簧被按下去了。所以这剧本就有意思了， 一边是立案的达摩克利斯之剑悬着，另一边呢，是火箭般的业绩增速顶着，是怕被立案误伤先跑为进，还是赌它基本面够硬能扛过去呢？就看市场怎么选了。落难的凤凰呀，就是绝佳的假 st。 来吧， st 板块欢迎你！好了，以上几位个人观点不构成投资建议，记得点赞关注哦！

刚暴涨百分之六百五十就爆雷，商业航天龙头突遭立案，整个板块会不会跟着量？先说说这事的来龙去脉，真雷科技可不是小角色，所谓商业航天领域的隐形冠军，他的芯片直接用在低轨卫星上，还绑定了国家级星座项目， 实战率稳居国内头部。今年靠着这波概念，股价一路疯涨。可就在十二月二十六号晚上， 公司突然公告被证监会立案，原因是涉嫌信息透露违法违规。而前一天他刚承认子公司有会计差错，部分收入确认依据不足， 连财务报表都出现了科目粘贴串行的问题。要知道公司二零二二年才上市，如果财务造假的话，有可能是造假上市，那问题就大了啊！而且这可是科创版股票，涨跌停限制百分之二十，加上之前已经涨了六倍多 二点四万股东直接傻了眼，不少都是追高进来的。至于会不会带崩商业航天板块，这事真不好说啊。一方面，真雷科技是板块里的重要标的，之前股价的疯涨本就带动了不少跟风资金涌入整个商业航天下道， 现在爆雷，资金避险情绪会瞬间拉满，很可能引发板块内的连锁抛售。另一方面，当前商业航天板块整体估值不低，不少标弟都靠着行业故事支撑股价，资金都存在着抢跑的可能性啊。 真雷的财务造假嫌疑很容易引发敏感资金的抢跑，外因形成多米诺骨牌效应，很容易带动整个板块调整啊。 不过上交所刚刚公布了商业航天板块的上市指引，对整个板块是极大的利好，真雷科技的这个爆雷或许能被这个利好消息对冲也不一定，下周一还是要特别小心对待啊。

真雷科技爆雷这件事情，专业投资人有两种理解，首先是公司在九月二十一日董事长时控人被刘志， 当然八天后就刘志解除，公司全程没有说清刘志原因。董事长刘志于十二月二十五日自己曝光的会计差错是否有联系，与二十六日的证监会立案是否有关联？这是机构的第一种理解。 第二种理解是公司二十五日是自报的会计差错，所涉及营收只占当年营收的百分之二，问题应该不大。公司是占据卫星通信最受益环节。 这两种理解见仁见智，但我觉得君子不利于微强之下，公司的财务和审计都出现问题，相当于房子里发现了一只蟑螂。

哈喽，大家好，欢迎来到今天的播客时间。今天咱们要聊的这家公司可能你平时没太关注，但在通信和雷达领域可是个隐形冠军。真雷科技，哎，你对这家公司有什么初步印象吗？ 我之前好像在一些行业报告里看到过，他们好像是做射频芯片的，具体是哪方面的应用我还真不太清楚，你给我讲讲呗。 没错，他们的核心业务就是射频前端芯片和微系统，主要应用在通信雷达还有电子对抗这些领域。你知道吗？现在不管是五 g 基站还是卫星通信，都离不开高性能的射频芯片，这可是通信设备的心脏啊。 哦，原来如此，那他们的产品具体有什么特别之处吗？比如技术上有没有什么壁垒？问的好，他们最厉害的就是在射频芯片的小型化和集成化上做了不少突破。你想想，现在的通信设备越来越追求轻便和高效，传统的分立原件肯定满足不了需求。 真雷科技的微系统解决方案就能把多个功能集成到一个小小的芯片上，不仅体积小了，性能还提升了不少。 听起来挺厉害的，那他们的客户主要是哪些群体呢？是手机厂商还是通信设备上？他们的客户主要是一些大型的通信设备制造商和军工企业。你想啊，像华为、中兴这样的公司，还有一些做雷达和卫星通信的企业，都是他们的主要客户。 毕竟这些领域对芯片的性能和可能性要求都特别高，不是随便一家公司就能做的。那这么说他们的行业壁垒还挺高的，毕竟客户都是些大公司，肯定不会轻易换供应商。 对，这就是他们的优势之一，一方面是技术壁垒，另一方面是客户壁垒。你想啊，一旦这些大公司用了他们的产品，肯定会经过严格的测试和验证，换供应商的成本太高了。所以真雷科技只要能保持技术领先，客户粘性还是很强的。 那他们的行业前景怎么样？你觉得未来几年这个市场会有多大的增长空间？我觉得前景还是很广阔的。你看啊，现在五 g 的 建设还在持续推进，卫星通信也越来越受重视，这些都离不开射频芯片。 而且随着人工智能和互联网的发展，对通信设备的需求只会越来越大。根据一些行业报告的数据，未来几年全球射频芯片市场的复合增长率可能会达到两位数，这对真雷科技来说可是个好机会。那他们最近的财报表现怎么样？有没有什么亮点或者需要注意的地方？ 我看了一下他们最新的财报，整体表现还是不错的，营收和净利润都保持了增长，尤其是在射频芯片业务上，增长速度还挺快的。 不过有一点需要注意，他们的研发投入占比一直很高，这既是好事也是挑战。好事是说明他们重视技术创新，挑战是研发投入太大，可能会影响短期的利润表现。 哦，研发投入高确实是个双刃剑，那他们有没有什么新的产品或者技术正在研发中？他们最近好像在布局毫米波芯片和太赫兹技术，这些都是未来通信领域的重要发展方向。你想想毫米波技术在五 g 的 高频段应用上有很大的潜力， 太赫兹技术则可以用于更高速的通信和成像。如果这些技术能取得突破，对真雷科技来说可是个很大的增长点。那他们面临的风险有哪些呢？比如市场竞争或者技术迭代的风险。 风险肯定是有的，首先是市场竞争，现在做射频芯片的公司越来越多，不仅有国内的企业，还有国外的巨头。如果真雷科技不能保持技术领先，很可能会被竞争对手超越。 其次是技术迭代的风险，通信技术发展这么快，说不定哪天就会出现新的技术路线，把现有的射频芯片给淘汰了。那他们有没有什么应对措施？比如在研发上加大投入，或者拓展新的市场。 他们肯定也意识到这些风险，一方面是继续加大研发投入，保持技术领先，另一方面是拓展新的应用领域，比如汽车电子和互联网。你想啊，现在的汽车越来越智能化，对通信芯片的需求也越来越大，这可是个很大的市场。 如果这类科技能在这个领域有所突破，肯定能打开新的增长空间。那你觉得这家公司未来的发展潜力怎么样？值不值得关注？ 我觉得还是很值得关注的，毕竟他们在射频芯片领域已经有了一定的技术积累和客户基础，而且行业前景也不错。不过投资嘛，肯定要谨慎，你得综合考虑他们的技术实力、市场竞争力还有财务状况，不能只看表面， 对投资确实要理性。那今天咱们聊了这么多，你能不能用一句话总结一下真雷科技的核心优势？ 一句话总结的话就是技术领先加客户年性加行业前景广阔。不过这只是我的个人看法，具体怎么样还得你自己去研究。好的，今天的分享就到这里，希望对大家了解真雷科技有所帮助，咱们下期再见！再见！

咱们来聊聊真雷科技这家公司，他是杭州的硬核芯片公司，主打航天军备领域的核心芯片，比如射频芯片、电源管理芯片这些， 简单说就是卫星军备装备里的关键电子零件，得扛得住太空强辐射、 极端温差，还得轻量化，业务覆盖卫星互联网、特种装备、消费电子终端，是国内少有的能搞定宇航级芯片的企业，行业地位特别稀缺， 是国内卫星互联网芯片的龙头。宇航级射频芯片是占率百分之二十五到百分之三十排第一，卫星电源管理芯片是占率超百分之六十。 在低轨卫星赛道里，它是星网 g 六零星座的主供商，全球来看也是能和美国德州、一汽对标的国产力量， 军民融合赛道里没几个能打的对手。技术壁垒是真高，研发团队一半以上是博士，还有院校领先，握有四十五项专利，研发费用率常年超百分之三十。核心芯片通过了宇航级抗辐射认证， 能在零下四十摄氏度到一百二十五摄氏度环境下稳定工作八年十四 bit 三 g s p s。 的 a d c d a c 芯片打破国际垄断，用三 d 堆叠封装技术把芯片做小，还能让卫星减重百分之四十，这些技术别人想追得花好几年，客户都是国家队和行业巨头。航天领域绑定星网 g 六零星座， 锁定了未来三年十五亿元订单，航天领域共获天问一号、嫦娥五号、歼二零这些重大装备订单占营收百分之三十五， 交费端还进了华为、小米供应链，做手机卫星直连的核心芯片，航天航空前景绝对是风口， 现在国内低轨卫星密集发射，全球市场规模未来几年要冲万亿，加上国家支持航天强国和六 g 布局卫星互联网，太空经济需求暴增，公司还在搞太赫兹芯片适配，未来空天地海 一体化网络，市场空间特别大。财务状况今年彻底爆发，二零二五年前三季度营收三点零二亿，同比涨百分之六十五点七六，净利润一点零一亿，直接暴涨百分之五百九十八， 毛利率高达百分之八十二点二六，赚钱能力超强，不过要注意应收账款有点高，还有融资风险预测，二零二五至二零二七年营收能从四点五亿涨到八点五亿，净利润从一点三五亿涨到二点八九亿， 三年复合竞争力百分之六十五到百分之八十，增速很猛。希望以上信息能帮助您更多了解这家公司。

复杂公司简单拆解，上市公司看不懂，多半是没拆，对人画版拆解。现在开始有个挺严重的事得给咱们大家提个醒。就在今天，咱们之前聊过的一家商业航天芯片公司真雷科技出了一份让市场很震动的公告， 已被村里立案。我们先得拆明白那份影子般的文件，关于前期会计差错更正的公告。这份公告原文的核心是公司自查后发现，它旗下的一家全资子公司，在二零二二年有一笔大约八百多万元的营业收入，在确认实点上出了差错。我给您用人话翻译一下， 这好比说一家公司原本应该在工程全部完工、客户正式验收的二零二五年，才能把这笔钱算作自己当年的收入。但他在二零二二年，仅凭一份初步的非正式的意向书级别的文件，就提前把这笔钱记在了自己账上，当成了当年的业绩。 现在公司承认这个确认依据不充分、不审慎，决定把这笔钱从二零二二年的账里拿出来，调整到真正该算收入的二零二五年去。 这里就引出一个关键问题了，区区八百多万，对于一家公司影响能有多大？单看数字，它并不改变公司整体是盈利还是亏损的根本性质。但咱们顺着这个思路往下看，它的严重性不在量，而在质。 第一，它触及了资本市场最敏感的红线之一，收入确认。这是衡量一家公司业务真实性和成长健康度的最核心指标，动这里，等于动了财报的根基。 第二，它的时机非常微妙，商业航天是当下最炙手可热的赛道板块，热度高涨，任何沾边的公司都备受瞩目。在这种氛围下，哪怕一丝一毫对业绩进行修饰或前置的嫌疑，都会把问题成倍放大。 第三，也是最重要的，村里以涉嫌信息透露违法违规为由，对该公司正式立案调查， 这绝不是巧合，而是一个再清晰不过的监管信号。对于利用热门赛道热度在信息批路上动手脚、扰乱市场秩序的行为，监管层的态度是零容忍，并且会雷厉风行的出手。聊到这，你可能会觉得这是否意味着整个商业航天赛道都要受影响？这里咱们必须捋清楚。 对于公司本身，此事无疑是一次重大的治理危机和信任危机，他给所有投资者上了一堂生动的风险课。 在关注炫目的技术和宏伟的产业前景时，千万不能忽视公司管理层诚信与财务内控这个更基础的基本面，这颗雷炸响的是这个层面的警报。然而，对于整个商业航天产业，咱们的视角需要不同， 这件事恰恰像一场压力测试，或者一次精准排雷。监管的板子打向的是信息透露违法违规的行为，而不是商业航天产业本身。产业的底层逻辑。无论是国家战略需求，还是可回收火箭、卫星、互联网组网，这些真实的技术进步并没有因此改变。 监管的敲山震虎，从长远看，是在剔除鱼龙混杂中的杂质，逼迫市场资金从听故事转向看真章， 这反而有利于那些业务扎实、财务透明的真正核心企业获得更理性的估值。真雷科技的这份更正公告和紧随其后的立案调查，像一盆及时的冷水，提醒我们所有人，在奔赴星辰大海的航程中，合规与诚信才是那艘最不能漏水的船。 投资真正的科技创新需要激情，更需要穿透热闹、辨别真伪的冷静眼光。这件事之后，整个板块的投资者结构、研究焦点和资金流向 都可能发生一场静悄悄地去伪存真的变化，这才是它带给我们的超越单一公司的最大启示。好了，今天的拆解就到这儿。

科创板明星公司真格科技在十二月二十六号收到了证监会的立案告知书，立案的原因是涉嫌信息透露违法违规，这意味着这一家倍受关注的高科技企业正面临监管部门的正式调查。这个科技是近期非常热门的商业航天概念股， 他的产品涉及到卫星互联网芯片。在被立案调查前，公司的股价出现了大幅异常的波动，特别是这一个月涨幅超过了百分之一百一十六，今年 涨幅已经接近了三倍。公司在十二月中旬曾经因为股价异常发动过风险提示公告。而且有一个值得关注的一个细节，就是在 立案的前一天，就是二十五号针对科技刚刚譬如了一份关于前期会计差错的一个更正公告。尽管公司表示目前经营是正常的，但调查时间点与会计更正公告的紧密相邻， 也为这个立案的原因提供了一个重要的线索。另外呢，今年九月份，公司的实际控制人、董事长曾被实施留置所视， 当然在十月份也解除了。但这个立案让公司也面临了一个严峻的合规性的考验。该公司业绩表现是非常不错的，公司前三季度净利润是同比大幅增加了近六倍，这表现是十分亮眼的。 对于买了这个股票的投资者而言，在曾建辉的调查结论明确之前，可能相关的不确定性的风险是增加的。嗯，如果说确实该公司违法被处罚， 受到损失的股民是可以赔的，我们届时也会密切关注各个这样的一个进展情况。我是刘永律师，专注证券虚假陈述、责任纠纷，助力挽回投资损失。

真雷科技真的爆雷了！商业航天大热的真雷科技突遭立案调查，是雷还是机会，家人们谁懂啊？二点五万亿的商业航天赛道正在狂飙，核心的芯片供应商真雷科技却突然被证监会立案， 这波操作太迷了！立案原因扒清楚，其实就是涉嫌信息透露违法违规。公司刚公告了会计差错跟正，二零二二年有八百四十二万营收，确认依据不足，得从当年调到二零二五年算，连二零二五年三季报都犯了低级错误。 利润表两个科目粘贴串号，导致财务数据不准，简单说就是财务透露不严谨，踩了监管红线。 公司还藏着这些隐忧。首先是信批合规意识薄弱，这么基础的财务错误都能犯，让市场对数据真实性打问号。融资余额高达九亿多，占流通市值百分之七，估值 pe 近百倍， 比行业平均高不少。泡沫风险得警惕。经营现金流和暴增的净利润不匹配，赚了利润，但没拿到多少真金白银，但机会也真的没法忽视。要知道现在商业航天有多火，国家刚设商业航天司， 二零二五年市场规模冲二点八万亿，卫星发射从两月一次压缩到三到五天一次。而真雷科技可是这个赛道的隐形冠军，卫星通信收入占比百分之六十，是星网 g 六零星链核心供应商，单星配套价值最高一千七百五十万。宇航级射频芯片试战率 百分之二十五到百分之三十，国产替代几乎没对手，军工加航天双 buff 加持，前三季度净利润暴增百分之五百九十八，产能饱满，订单不断， 主力资金还在逆势近流入，一亿多赛道风口 pk， 公司风险该怎么看？一边是国家力推发射密度暴涨的商业航天，黄金期芯片作为核心环节，需求只会越来越大。一边是信屁违规的监管雷，短期可能影响股价波动，但要注意公司主营业务没问题， 生意航天的高成长性还在，这波是短期情绪冲击还是长期逻辑破坏？评论区聊聊你的看法。

啊，不会吧？啊， 完蛋了，这下是真的是真雷变真雷了，该不会注意影响我的航天板块吧。啊，心痛，不过不怕，只要你符合以下条件的话都可以来找我，我们一起找他赔，赔他个稀巴烂。

当我们谈论中国卫星互联网时，总绕不开两颗星，程昌科技的 tr 芯片和真雷科技的 adc 芯片，但它们不是对手，而是太空网络里缺一不可的双保险。今天不比高低，只聊清楚这两颗心到底凭什么撑起我们的星河舰队。 先看成昌科技，它做的 t r 芯片是相控阵卫星的信号指挥官，相当于给卫星装了智能手电筒，既能把信号放大发射出去，又能像雷达一样精准转动光束方向，让信号只照向目标区域。 这个活有多难？全球能批量生产新载级 t r 芯片的不到五家。成昌靠着 g n g s 第三代半导体工业，在国内新载领域占了百分之七十以上份额， 航天科技科工的卫星订单基本都绕不开它。再看真雷科技，它更像数据翻译官，卫星收到的宇宙信号是模拟的杂音， 它的 a、 t c 芯片能把杂音变成计算机懂的数字信号， d a、 c 芯片再把指令转成模拟信号发出去。更关键的是，它还做电源管理芯片，给卫星上的精密仪器稳压供电这块业务毛利率超百分之八十，成了业绩压仓时。 去年美国禁运高端 adc 芯片，真雷的产品直接补上了缺口，你说重要不重要？一个管信号怎么发、往哪儿发，一个管信号怎么转、怎么稳，少了谁，卫星都成不了太空路由器。 光说优势不够投资，得看底牌和风险。成昌的底牌订单确定性高，芯在 tr 芯片跟着卫星发射走， 今年低轨卫星组网加速，它的订单排到了二零二六年技术护城河深 j n 工艺让芯片功率密度比同行高百分之三十，下一代可附用火箭的耐高温芯片已在测试， 但烦恼也有客户太集中，百分之七十收入来自航天科技、科工两大集团。万一卫星发射计划调整，短期业绩会波动。民用拓展慢，机载舰载市场还在培育期，暂时靠芯载单腿走路。 真雷的底牌产品矩阵，全电源 a d c d a c， 微系统模组全覆盖，卫星导弹、无人机都能用，抗单一场景风险能力强，研发跟得上。今年研发费用涨百分之四十五，数字拨出成型芯片，明年量产，能帮卫星同时和多个地面站聊天。 但烦恼也有， adc 市场竞争激烈， adi、 t i 这些国际巨头也在降价抢市场，毛利率可能被挤压。军品定价权弱，部分产品按成本加成定价，利润空间不如纯民品灵活。 你看，没有完美的公司，只有各有所长的选手。程昌向稳重型工程师靠技术垄断吃透心。在市场，甄雷向全能型选手靠产品多样化和国产替代找增量。 卫星互联网刚起步，未来十年要发几万颗卫星，这意味着什么？对成昌来说，新载 t r 芯片需求会指数级增长，一颗低轨卫星要用几百甚至上千颗 t r 芯片，现在产能刚爬坡，还没到天花板。 对真雷来说，星地一体化催生新需求，地面接收站需要更多高精度 adc 芯片，卫星载客要小型化，它的微系统模组正好能派上用场。 所以，别问谁更强，问问自己，你更相信技术垄断的确定性，还是产品多样的弹性？你更看重当下订单的爆发力，还是未来场景的想象力？ 有人说，投资是投时代的贝塔，而这两颗心的故事告诉我们，真正的贝塔藏在国家需要突破的领域里。卫星要上天，就得有信号指挥官， 数据要传输，就得有翻译官。他们或许不完美，但正是这些各有所长的中国心，让我们的星河舰队一步步走向深空。

最近商业航天这个话题真是越来越热了，感觉政策东风是吹得一阵比一阵猛。整个行业可以说是从过去的技术探索模式，一下子就冲向了规模化、商业化的快车道。没错，这股推动力是全方位的， 不光有顶层战略的清晰指引，还有管理机制的逐步理顺，甚至具体的发展规划都在落地，资本市场的通道也被打开了，地方政府更是全力跟进，所有这些合在一起，就形成了一个非常强大的合力，目标很明确， 就是要突破像火箭回收这种成本难题，同时还要大力建设像卫星互联网这样的重大基础设施。是的，所以资本市场也对这个赛道特别热情。不过我们今天不聊那些宏大的趋势，而是想把劲头拉近一点， 看看在这个庞大的产业链里，有哪些公司扮演这关键的角色。特别是有两家公司，一家叫上海汉讯，另一家叫真雷科技。他们的市场定位很有意思，一个像是包工头，一个像是零部件大师。嗯， 你这个比喻很形象，我们可以把他们看作是商业航天产业链中互补的两环。上海汉讯，他的角色更接近于一个中游系统集成商。包工头，我懂了，就是负责整个工程的总承包，对吧？可以这么理解，但他做的是低轨卫星通信的包工头， 他的核心优势在于星上和地面的全链路通信分系统，唯一的供应商， 市场占有率是百分之百。哇，百分之百，那在市场里的份额肯定不小吧？对，在整个国内的低轨卫星通信载客市场，它大概占了百分之三十的份额，而且 我们能看到实打实的数据，它在二零二四年的卫星业务营收达到了一点五亿元，占到全年总营收的百分之四十二点五， 其中很大一部分百分之四十三都来自狭信卫星，也就是千帆星座的运营方。明白了，这就是典型的抱紧大腿享受红利。那另一家真雷科技呢？它听起来更偏向上游，是的，它是上游核心元气件提供商。 如果说上海翰讯是在搭台子，那尖雷科技就是在灶台子上最关键的乐器。它的核心竞争力在于宇航级的芯片，它的宇航级电源管理芯片试占率超过百分之六十， 射频芯片也在百分之二十五到百分之三十之间。超过百分之六十的试占率，这个太厉害了，这几乎可以说是一种技术垄断了。可以这么说， 尤其是在卫星载客上，他的芯片国产替代率高达百分之九十，而且他的单颗卫星配套价值量非常高，能达到五十万到一千七百五十万元一台，毛利率更是超过了百分之八十。哇哦，这个利率简直是印钞机啊。 这么一对比，他们的赚钱逻辑就完全不一样了，本质上是不同的商业逻辑。我们来拆开看他们的核心技术。 上海悍讯的强项在于全链条技术，自主可控，他实现了从芯片、模块、终端到系统的百分之一百国产化，技术上比同行要领先大概两到三年。全链条百分之一百，这听起来就很厉害，是不是意味着他什么都能自己搞定？可以这么认为， 这种自主可控体现在具体的产品上，就是它的硬核技术，比如它有像空震天线、激光通信这些核心专利。最有意思的是，它首创了一个叫六十四 t 一 二八 r 的 通感一体化方案。 六十四 t 一 二八啊，这串数字是什么意思？呃，简单来说，这个方案把通信定位和雷达感知这三项功能融合到了一起，它把五 g 蜂窝技术、 a d s b 技术和 g n s s 技术都整合了进去。我的天，就是一颗卫星， 既能打电话、发信号，又能当 g p s 用，还能当雷达用，相当于一个太空版的瑞士军刀。对，就是这个意思。除了天上的，它，地上的本事也不小。 在上海闵行，他建了四条自动化生产线，每年能生产五千套卫星通信基站和三十万套终端。而且为了应对未来的需求，二零二五年还新增了两千一百平米的信观站生产基地。牛！ 他不光盯着天上，地面配套也跟上来了。我听说他好像还在布局未来的东西？对，他已经开始布局六 g 了。他的一项涡旋电磁波技术已经被国际电信联盟采纳为六 g 的 后选技术之一了， 甚至他们给华为 mate 系列手机做的直联卫星终端也已经通过了测试，据说二零二六年就有望商用。哇，这想象力一下就飞到未来了， 那真雷科技那边呢？号称零部件大师的他到底有哪些秘密武器？他的秘密武器就是那些卡脖子的核心原件。 比如他自主研发了一款十四位四 g 彩阳绿的 a d c d a c 芯片，这个直接打破了国外的垄断。 a d c deck 听着好专业，这又是啥？简单解释一下，这是魔术转换和数模转换的芯片， 是所有数字通信设备的心脏，尤其是在那种对稳定性要求极高的太空环境里。另外他还有一个淡化家，也就是干功放芯片，已经通过了宇航级的抗辐射认证， 使用寿命能达到八年。一颗小小的芯片，既要处理海量数据，又要扛得住太空的各种辐射， 这技术难度想想就觉得可怕。还不止这些，真雷科技的另一个杀手锏是极致的轻量化和低功耗优化。它的电源管理芯片用了三 d 堆叠封装技术，一个五毫米乘五毫米的小模块，功率密度能达到每立方厘米一百二十瓦， 帮助卫星减重了百分之四十。而它的地面终端芯片，待机功耗只有零点一毫瓦，打电话的时候功耗还能降低百分之六十，这真是把抠门精神发挥到了极致。少一点点重量，少一点点耗电，对于卫星来说可能就是巨大的成本节约和寿命延长。没错， 而且它还有一项非常厉害的整合技术，叫做 s i p 封装。通过这项技术，它能把好几个关键部件，比如 a d c d b f tr 组件和电源芯片全都集成到一个更小的模块里，最终让器件的体积缩小了百分之九十。等一下， 体积缩小百分之九十，那不就直接帮客户省了一大笔发射成本吗？完全正确，因为发射一颗卫星的成本很大程度上跟它的重量有关，体积缩小百分之九十，成本自然就下来了， 所以它的射频性能也突破了，能支持 q v 波段，也就是四十到七十五级赫兹的超高频率通信，通过相控阵波数复形技术，能把频谱效率提升八倍。哇，所以回到我们最初的那个说法，一个系统集成商， 一个核心芯片上，一个搞定搭台子，一个搞定造乐器。听起来他们俩的合作应该是天作之合。是的，他们俩是优势互补、协调发展的。上海鼍鼍的系统需要芯片，而真雷科技就是芯片的顶级供应商， 所以他们俩共同的目标就是去支撑低轨卫星星座的建设。我有个好奇的问题，既然他们合作这么紧密，那如果从投资或者业务影响的角度来看， 谁对整个产业的发展更敏感，或者说未来如果真的建成了一个巨大的星座，比如一点二万颗卫星的那种，这两家公司谁的业绩增长会更快？这是个非常好的问题，也点出了他们商业模式的一个根本差异。答案是真雷科技。哦， 这是为什么？难道不是造整个系统的旱讯赚的多吗？嗯，你从系统集成的角度看，确实是这样，但对星辰大海的星辰来说，真正决定成本和性能上限的是那些核心零部件。我们来看一个数据对比， 对于一两万颗低轨星座这个宏大的目标，上海旱讯能带来的业绩增量大约是零点零九亿元。九千万不算小了，但真雷科技呢？它的业绩增量预计能达到二点三亿元。 为什么？啊？哈，我猜到了，还是因为单价和数量。你说过它的单颗卫星配套价值量能达到一千多万，而汉讯虽然是系统级，但单颗的价值肯定没那么高，所以星星越多，它卖出去的芯片就越多。正是如此， 而且陈雷科技的芯片不仅用在卫星上，它还广泛用于华为、小米的手机、卫星电话模组里。这种宇航级技术在民用领域的渗透，也进一步扩大了它的市场空间。原来如此，这么一盘算，逻辑就非常清晰了。 一个是做心在系统和地面设施的大工程，订单爆发力强。另一个是做宇航级心脏的，是整个产业的基石，而且是高毛利、高价值的生意。两者相互成就，共同托起了中国的低轨卫星互联网。总结的很到位， 上海汉讯以全链条解决方案占据了关键的市场位置，尤其是他在千帆星座的独家供应商身份。而腾雷科技则凭借不可替代的核心芯片技术壁垒，成为了整个产业发展的核心支撑。他们就像是中国商业航天这艘巨轮的双螺旋桨， 缺一不可。说的太好了，双螺旋桨推进，奔向星辰大海。好了，今天的分享就到这里，感谢大家的收听。