中信建投：美股科技，见底了吗

各位关注大宗商品地缘政治，手里握着黄金或者有色金属仓位的朋友，大家好，中信箭头最新的研报怎么看？二零二六年四月这个震荡的有色金属市场， 现在的行情是虚火还是真牛？黄金和铜价都冲到了关键位置，咱们是该继续拿住还是赶紧落袋为安？这期视频我将为你深度解读中信箭头在二零二六年四月十二日发布的重磅研报， 有色震荡，等待美衣谈判指引。中信箭头给整个有色金属市场的定调非常犀利，就一句话， 金融属性与商品属性的博弈，短期看地源，长期看供需。他们的核心判断是，在美衣停火和低价刺激补库的双重作用下，有色价格已经修复到了关键点位。现在的市场就像在十字路口，如果美衣谈判有好消息，价格还能再冲一把， 要是谈判卡壳，那就得靠实打实的消费数据来说话了。这就是研报的核心演。接下来咱们就来拆解每一谈判到底是个什么情况， 铜和铝的库存到底是真趣化还是假热闹？还有现在的通胀数据到底能不能撑住黄金？咱们先来看看中信箭头在报告里甩出来的硬数据，这波行情到底是谁在买单？第一个关键数据点， 美伊谈判的两周停火大戏研报指出，这是近期最大的搅局者数据背后的故事，美国和伊朗达成了一个为期两周的停火协议，直接导致美元指数大跌。虽然巴基斯坦那边说谈判比预期慢，但只要不打起来，市场情绪就松了一口气。 结论，这个消息直接把贵金属和工业金属全拉红了，现在大家就在赌和平红利，但手里都捏着一把汗，生怕谈判突然崩了。第二个关键数据点，黄金的五千美元蓄势数据背后的故事， 美国三月的 cpi 同比涨了百分之三点三，通胀压力还在，这把火把美联储的降息计划给浇灭了一半，所以黄金现在在五千美元下面蹲着，暂时动弹不得 推演。但是中信建投认为，长期来看，全球央行还在买买买，大家对美元霸权也不那么信任了。所以黄金现在是蹲下去，为了跳得更高，是在为下一波大涨蓄力。第三个关键数据点， 铜价的九万五千关口生死战数据背后的故事，铜价在九万五千元这个位置，把下游厂商急得团团转，数据显示，国内现货库存一个月内少了二十三万吨，只剩三十二万吨了，这说明什么？说明下游工厂的仓库都快见底了，不得不硬着头皮买。逻辑， 低价确实刺激了大家补库的热情，但现在铜价眼看要冲十万大关，下游开始犹豫了，如果没有新的供应短缺消息，这波补库的热情可能就要熄火了。第四个关键数据点，吕共英的意外黑天鹅 数据背后的故事，本来以为中东缓和了，结果阿联酋的一个大铝厂被导弹和无人机给误伤了，被迫停产， 加上卡塔尔和巴黎那边电力和原料也出问题，全球铝供应其实是在缩紧的逻辑，虽然 lme 那 边库存结构有点乱，但中信箭头算了一笔账，共用端的缺失比消费端的疲软要狠，所以铝价其实是有底气充新高的，只是现在还在磨人。 为了让你更精准的抓住机会，我把研报里的核心逻辑拆成了三个具体的作战地图。主题一，地缘政治每一谈判的红绿灯逻辑，研报反复强调 有色市场，现在就在等这个指引。关注点，盯着四月十号在巴基斯坦开始的谈判，如果绿灯亮了，风险资产就涨。如果红灯亮了，避险资产就起飞。风险，这种停火可能只是缓兵之际，地源冲突就像弹簧，随时可能反弹，到时候资产价格会像过山车一样，你的心脏受得了吗？主题二， 铜锭库存去化的真假繁荣逻辑，现在的矿端加工费 t c 已经调到了负数，说明矿真的非常紧，这是铜价的铁底。关注点， 大家盯着十万元每吨这个心理大关，虽然下游补了点库，但进口的货也到了，而且下游成品卖的并不快。风险，如果 lme 仓库的货越堆越多，或者国内社会库存不再往下掉了，那这波铜价就是又多，千万别追高。主题三， 吕将军共用端的意外惊喜逻辑，吕价这周涨了百分之一点二，但库存反而升了百分之二点五，这看起来很矛盾，对吧？ 关注点，其实是因为海外那边意外减产的消息还没完全反映在价格里，虽然国内是供需双弱，但海外的供应干扰是实打实的。风险， 铝现在处于摸底阶段，如果全球经济真的衰退了，大家都不买房不买车，铝的消费跌的比供应还快，那铝价就危险了。虽然中信箭头整体比较乐观，但我们必须冷静的看到报告里泼的冷水，全球经济衰退风险， 世界银行都把增长预期下调了，如果真出现深度衰退，没人买东西，有色金属就是一堆废铁，价格肯定崩。美联储政策反复，如果美国通胀压不住，美联储继续暴利，加息强势，美元会把所有以美元计价的大增商品全压死， 需求断塌方，国内新能源车要是卖不动了，加上房地产还是烂泥扶不上墙，那这些金属就真的没人要了。 总结一下中信箭头这份二零二六年四月的有色研报，在二零二六年的当下，有色金属市场正处于暴风雨前的宁静。核心策略，进攻方向坚定关注黄金和铜， 黄金现在是蹲着的老虎，回调就是机会，铜则要看库存能不能继续降。防守方向关注铝和稀土 驴有共用端的护身符，稀土有新能源的强心针避坑指南，那些没有库存支撑，全靠讲故事的小金属，情绪一旦退潮，跑都跑不掉，千万别碰。 这就是中信箭头基于地缘博弈和供需基本面得出的核心结论。如果你觉得这份基于顶级投行 一线调研的深度拆解对你有帮助，请务必点赞关注下期视频，我将为你带来这份报告中关于小金属投资机会的详细解读，帮你理清哪些细分赛道业绩最炸裂？我是你的财经解读员，我们下期再见！

我今天是想分享一些关于市场风格方面的一些观点，其实也是受到近期的这样一个外围扰动比较大的这样一个情况下，可能也是使得近期的这样一个整体的一个权益市场的波动有所加大， 那么也是引发了不少对于后续行情的这样一些思考和疑虑。那么我们认为其实相比目前的话，其实相比 股指这边的一个趋势这一块，嗯更值得注意的还是，嗯市场风格方面的一些变化，那么我们也是认为目前整体的一个市场风格逻辑可能相比之前已经发生了一些改变， 那么其实，嗯对于市场风格的这样一个呃比较多的一些关注。那么不仅仅是在近期的这样一个中东局势突然爆发之后的其 是在去年十二月的这样一个中旬，嗯，当时股指也是走出了这样呃一个可以说是结构性的一个行情，嗯，中小盘股指是有一个持续上涨，那么大盘股指整体是一个偏正当的一个情况下呢？当时可以看到沪深三百指数和中证五百指数的比价，当时是有一个 持续下跌的这样一个情况的，那么也是突破了可以说是近五年的这样一个低位。那么在这样一个行情背景下呢，我们也是嗯去针对嗯 这样一个比价极低的这样个嗯状态去探讨了后续他的一个整体市场风格，嗯会如何演绎，那么也是针对近五年的这样一个三次可以说比价来到极低的位置和后续嗯整体的一个市场风格发生切换的这样一个嗯行情，嗯进行了一个分析，那么 可以看到综合嗯以上三次的这样一个，嗯，极极致比价的一个情况下呢，嗯，整体的一个市场风格切换的一个嗯，当时的一个行情。那么首先二一年九月的话，是由于前期的一个强势品种，也就是 中证五百指数的一个超额下跌完成的一个市场风格的一个切换。那二二年十一月呢，则是，嗯，则是由前期的这样一个弱势品种，沪深三百指数的一个快速走强发生的一个风格切换。那么二三年的十二月则与前两次不同，它并没有发生这样一个趋势性的一个变化，而是在持 续下跌的这样一个过程中，嗯进行了一个补跌的一个切换，也就是说市场自发去完成了这样一个高低估值板块的一个再调整。 那么针对嗯，根据近五年前三次这样一个市场风格的一个变换的一个情况，那么我们当时也是嗯去对未来结构的演绎，那么进行了一个总结。我们认为可能是存在以下两个方向，第一个是趋势的转向， 也就是说是沪嗯中证五百指数的一个向下修复，如果极致的一个 g 叉和趋势的拐点同时出现的话，那么后续行情大概率就会延续着这样一个趋势方向进行一个修复，也就是转为沪深三百指数相对偏强。 第二是在趋势延续的情况下，我们需要去重点关注一下结构性的一个嗯，宏观的一个驱动，以及整体的一个股市情况，就是说在没有出现足以扭转资产总体的一个趋势的这样一个情况下呢， 我们需要去嗯关注或者说去挖掘不同指数背后他的一个整体的一个宏观逻辑，包括政策导向与行业支持的这样一个差异，那么一定程度也是会去影响 这两大指数的一个嗯相关板块的一个盈利预期。那么同时呢，也需要去结合当时对应的一个估值水平进行的判断，是否嗯可能会发生这样一个嗯，由高估值向低估值切换这样一个再平衡的这样可能性。 那么呃，对于当时的情况呢，其实我们也是进行了一个整体宏观背景的分析，那么也是得出了两个观点。那么一方，第一点是我们认为当时呃中正五百指数这样一个相对占优的格局还是会延续， 也就是说嗯在那个时候风格不会马上切换为沪深三百指数占优。那么原因方面呢，我们也是给出了三点。第一点，嗯，一方面是由于嗯当时整体的这样一个政策对中小盘制造包括新兴产业整体的一个支持力度，嗯还是比较大的。 那么中证五百指数中，他的一个周期制造与成长股呢，也是受于整体的一个产业政策的倾斜，他的一个估值弹性还是具有一定潜力的。那么第二点的话是当时也是整体市场是在一个春季造动提前演绎的一个环境下的，那么资金整体还是会更偏好中小盘股指的 这样一个情况，那么再加上它有一个高弹性的一个属性，因此在整体市场风格风险偏好回升的这样一个阶段，那么资金对于中小盘股指的一个整体的一个配置需求是嗯更高的，那么 中证五百指数也是可以说是作为中小盘股指的这样一个代表吧，嗯，相较于沪深三百这样的一个大盘蓝筹属性比较重的这样一个嗯嗯 指数的话会更易获得资金整体的一个青睐。那么第三点的话是从当时的基本面情况看，那么当时的话整体经济复苏是呈现着一个制造强、消费弱的这样一个比较明显的结构性特征的。那么中证五百指数当中呢，原材料工业以及中油制 制造等一系列周期的一个顺周期板块的这样一个权重占比还是比较高的，那么也是受于工业生产的这样一个持续惠暖，可以说基本面也是为嗯中证五百指数提 提供了一个比较强的一个支撑。那么沪深三百指数呢？更多还是嗯有这样覆盖消费金融这些板块，那么当时也是受到内需复苏这样一个整体节奏偏缓的这样一个情况，那么短期盈利的一个确定性，他的一个优势可以说是并没有凸显。 那么除了对嗯当时整体市场风格的一个后续演绎的一个判断之外，我们认为嗯整体其实也是考虑到当时两个指数它的一个 比价也是水平，也是之前也是提到创下了可以说是近五年新低的这样一个状态。那么因此我们也需必须要去考虑到后续嗯 发生怎么样的一个情况，可能会导致他出现这样一个风格切换，那么我们也是给出了三个条件，那么第一点就是从他的一个政策的一个集中 加码，去加码消费金融地产链的沪深三百可以说占比权重比较高的这样一个领域，比如说去推出了比较大规模的消费刺激政策啊，还有 嗯，生化地产保交楼啊，与与与需求端相关的去支持推进金融板块过重塑的一个政策。那么同时的话，呃，中证外指出它的一个权重板块，比如周期制造以及中小盘成长这些， 他的一个缺乏新增的一个政策力好的情况下，那么盈利预期边际走弱的一个情况下，可能会导致当时两个指数风格发生一个切换。那么第二个条件的话是从经济景气度，经济经济的一个景气度 层面去讲的，也就是说整体的一个基本面是出现了一个结构性的转向，他的整体的一个消费需求有一个显著回暖。 嗯，可以重点关注社零数据和非制造业的一个商务活动指数，他如果出现了一个持续回升，那么消费和服务等企业，他的一个盈利的预期包括整体情况就会有个大幅改善。那么金融板块呢？资产的一个质量预期转好，那么同时制造业 整体陷入了一个生产淡季或者消费疲软的一个消费需求或者需求疲软的这样一个状态，那么也会导致当时他的一系列包括，嗯，权重战力比较高的，比如说基础原材料与重油制造，整体的一个行业景气度有一个回落，那么在这样的一个 情况下，两者也是可以说是整体基本面出现了一个结构性的转向，那么也会导致出现嗯，当时的一个 市场风格可能会发生一这样一个切换。那么第三个条件的话，则是海外部分的这样一个流动性呃收紧或者地缘政治风险的这样一个升级，那么会导致美债利率的这样一个大幅上行， 那么市场风格偏好，他有一个风险偏好，有个显著的一个收敛，那么资金也会从高弹性去转向呃，防御属性相对较强的这样一个大盘点抽股， 那么呃，嗯，其实也是从一月底到现在也是大概经历两个月的时间，那么我们一方面其实也是要对呃前可以说是前两个月 它的一个整体的市场风格进行一个复盘，来去验证一下我们之前提出的几个逻辑，嗯是否正确。那么其次的话，那么对于未来的这样这样一个可能近期的整体的一个宏观环境有所变化的情况下，对于未来它整体的一个指数风格的演绎是否又会发生嗯，怎样的一个变化？那么接下来首先来看一下 二月和至今的这样一个整体的市场风格的这样一个复盘，那么其实一月底，呃，一月底的话，一方面也是爆发了一个比较关键性的事件，就是当时的这样一个美联储的下一任主席 的一个提名的落地，因为嗯沃时他此前整体的一个偏硬派的一个主张，当时也是引发了可以说是全球金融市场的一个比较剧烈的一个波动，那么美元走强，美股下挫的这样一个情况下， a 股整体也是出现了一个集体回落的情况，那么一方面也是由于呃中小盘股指当时 前期也是可以说是收获了比较大的这样一个涨幅，那么估值当时也是嗯达到了历史极高的位置。虽然整体四大股指，它的一个当时整体的一个估值情况可能说一直分位都相对偏高，但是中小盘股指它的一个 可以说它的一个估值极高水平，嗯，相比大盘估值有更明显的这样一个嗯特征，当时整体的一个中至五百指数和中至一千指数，它的一个滚动式盈率的近五年的一个历史氛围，当时都是突破了百分之九十九的样子， 那么对利率敏感度极高的，也可以说中小盘股值对利率敏感度极高的一个情况下，也获得了更大的这样一个跌幅。 那么另一方面呢，其实大盘股指也是具有一定的一个防御属性，相对抗跌。那么在这样的背景下呢，可以看到嗯，当时的一个整体的一个美联储现任主席提名的落地之后呢，当时沪深三百指数和中证五百指数，它的一个整体的股价是出现了一个反弹， 但是我们认为其实嗯，对于这件事情，它整体是其实是不改 a 股中长期逻辑的，那么更多还是去形成了这样一个短期的一个情绪的一个冲击。那么再加上二月当时是临近了两会的这样一个窗口期，那么市场也是开始提前布局这样一个两会的预期， 嗯，受到了当时的这样一个呃能耗监控的相关小作文的一个影响，那么也就是说当时呼声三百指数相对走强的这样一个趋势，其实并没有持续太久， 大概在两月中旬开，呃，上旬开始，嗯，有色金属和煤炭的、钢铁等相关的这样一些渗透性板块，也是受到了之前所提到的这样一个能耗监控的这样一个小作文的这样一个影响，开始有个明显的一个走强，可以说是， 嗯，当时也是获取了比较大的一个相对收益，那么也就是说在这样一个情况下，从二月上旬开始，嗯整体的市场风格又是转换为了嗯，中证五百指数相对偏强的一个状态， 那么当时也是在这样一个持续的一个，嗯，中小盘偏强的这样一个情况下，它整体的一个比价可以说是再次的一个创下了新低的这样一个情况，就是刷新了此前达到了这样一个近五年最低点的这样一个记录。 那么呢，我们如果以二月六号，也就是说呃市场风格再度切换为这样一个，呃，再度切换这样一个这样一个时间点去做一个多 ic 空 if 的 这样一个套利策略，那么可以看到以当日的这样一个开盘价去买入一份嗯 嗯，沪深三百，嗯，股指期货，嗯六月到期合约的一个空投和一份，嗯，中证五百指数，嗯嗯，股指期货六月到期的这样一个合约的多头，那么截止到三月初三月二这样一个收盘，那么这个策略的话，整体的一个收益可以达到百分之十以上。 那么再回到当下，其实嗯嗯，中中通冲突从二月末爆发以来的话，也是一定程度 全球的一个市场风号受到了比较明显的这样一个，嗯，打击，权益市场是整体沉压的，那么 a 股也是有一个持续回落，可以说是跌破了大概一百二十均线的这样样子，那么大盘股指的一个防御属性，嗯， 也可以说是一个再度凸显的这样一个情况。那么本次的这样一个可以说是事件的冲击，我们觉得相比一月底的话， 嗯，一月底的这样一个美联储现任主席提名的一个落地，我们认为其实本次的一个整体市场风格的一个切换，嗯，并非并不是说是像之前一月底那样的一个，嗯，可以说持续性相对较弱的阶段性的一个风格 风格的一个反复。那么具体可以看到，其实我们在之前也是提出了嗯，三个风格切换的一个条件，那么最后一条呢，就是海外流动性收紧或定远政治，嗯，风险这样一个升级，导致美债收汇率大不上行，市场的一个风险偏好有一个显著收敛， 那么我们可以看到以目前的一个中东冲突爆发为导火索，可以，嗯，我们认为目前整体的一个市场环境变化可以说是完全契合这一点的， 嗯，那么具体来看，一方面的话是中东局势的这样一个持续升级，嗯，导致整体的一个全球市场风险偏向回落，市场的整体的一个避险情绪有个明显的升温， 那么大盘股指的防御属性就明显凸显出来。另一方面，其实随着霍尔木兹海峡的一个封锁，油价上升，也是，嗯，抬升了未来整体的这样一个通胀预 期，而美联储的一个降息预期，它有一个明显的一个降温，海外流动性编辑收紧的情况下呢，也是对利率更敏感的一个中小盘股指，它整体的一个受到的一个影响更大的。虽然我们认为 目前整体的一个中东冲突并不会可以说是一直持续，或者说对股指的影响可以说并不会嗯 持续太久，但是可以说整体带来的一个影响其实已经部分实质化了。也就是说即便目前他整体的一个局势有明显的缓和，或者说嗯，战争马上结束的这样一个情况下，那么流动性整体的一个情况也是难以去回到冲突爆发前的这样一个宽松的一个水平。 那么除了其实海外因素之外呢，国内整体的一个政策以及指数本身的估值水平，也是可以说是为沪深三百指数呃后续的这样的占有提供了一定的一个支撑。支撑 首先十五规划也是明确将扩大内需和提升消费作为全年的这样一个核心任务，包括后呃后续的这样一个两会的一个这份工作报告，也是进一步去提出了消费提振专项行动等，嗯，配套的这样一个决策 也是直接去立好了消费板块。那么可以看到可以看到左边这张大四大股指整体的一个成分结构的一个行业占比的这样一个情况，可以看到 大盘股指当中呢，其实食品饮料以及嗯家用电器，尤其是呼声三百指数，它整体的一个消费板块占比还是比较高的，那么因此嗯 相关的一个消费政策可以说是，嗯收益更大的，那么估值方面呢，目前截止到的是四月初的这样一个情况，可以说是在经历了一季度的这样一个调整之后呢，大盘股指近五年的这样一个滚动市率已经基本是脱离了 嗯，百分之九十以上的这样一个高位，而中小盘股指的一个整体的一个水平还是处在这样一个九十以上的一个历史相对高位以上。尤其是中证五百指数，它的整体的一个，它的一个近五年历史氛围可以说是是高于百分之九十五的， 也就是说从估值的一个角度来讲的话，也是大盘股指其实更具有一定的个性价比。 那么接下来是做一个总结，那么总的来说也是随着中东冲突的一个爆发，其实一方面的话整他去打击了全球市场的一个风险偏好，他有一个明显的回落，那么市场避险情绪升温的情况下呢，也是对于大盘股指的一个防御属性有所出险。 另一方面的话是霍尔木兹海峡的这样一个封，嗯，封锁油价整体的一个上场，那么也是去抬升了未来的整体的一个通胀预期。海外的一个流动性边际收紧的情况下呢，可以说是 整一个由中都冲都爆发以为导火所的这样一个后续整个宏观环境的这样一个变化，完全契合了我们之前所提到的市场风格切换的 三个条件，就是如果海外流动性收紧或者地缘政治风险整体上升的话，那么一定程度就是会导致它的一个市场风格发生一个切换，那么再结合目前整体的一个政策导向和两者之间的整，那个估值水平以及本身的一个属性来讲的话， 我们认为可以后续可以去关注嗯，沪深三百指数相对的这样一个表现，那么策略方面的话也可以去多关注以沪深三百嗯，配置为中心的这样一些相关策略，比如说可以关注一些多 r f 和空 r m， 这样整体的这样一个入场的这样一个机会。

中信箭头昨天发了一个文章说 a 股有望领跑全球，嗯哼哼，建议大家把握好优质资产，他给的原因是 中期回调的这个信号，已经非结束的信号已经非常明显了。嗯，牛市逻辑不变。 嗯，哈哈哈。我在想一个问题哈，他这个从数字的角度来讲，一二三四五一是不是在二前面？二在三前面，嗯？还是怎么截图？哈哈哈。

中信箭头说 a 股有望领跑全球股市。全球啊，目标还是有的，万一实现了呢？而且说的是有望。有望有多大的望呢？很严谨，这个词用的很严谨呢， 我们看一下，不管是伊拉克还是阿根廷是吧？最近好像很少听说他们的消息了，包括一月份，你看这个韦雷瑞拉出了那么大的事，现在群龙无首啊，听说也是暴涨 啊。我们这边你看这将近二三十年一直是很稳定的在筑底是吧？三千年保卫战，这个在筑底有望啊。有望应该是我觉得第一步，先解决这个 跟涨，先不要说领跑或者领涨，先解决这个跟涨的问题，但是肯定能解决的，是吧？再大的困难稀释一下，分摊到十三亿身上都是一个小事情。对的，小事情，小事情，很好很好，有望。

各位关注科技前沿硬核投资的朋友，大家好，中信箭头最新的研报怎么看？二零二六年四月的计算机与科技市场，在这个充满变格的节点，科技股是昙花一现的炒作，还是新一轮产业革命的起点？这期视频我将为你深度解读中信箭头在二零二六年四月十二日发布的重磅研报， 国内商业航天即将迎来可回收密集验证窗口。咱们不讲虚的，直接上硬货，看看国内顶级券商在当下这个关键时刻，最看重的科技主线到底是什么。中信箭头给整个计算机行业的定调非常积极，维持了强于大势的评级， 他们的核心判断是国内商业航天即将迎来可回收的密集验证窗口，这不仅是技术的突破，更是单位发射成本大幅降低、加速商业化进程的关键拐点。同时，研报还指出，除了航天， ai 算力、数据要素以及国产替代依然是当下最确定的产业趋势。 现在的市场就像一个蓄势待发的火箭，既有商业航天这种新引擎的点火测试，也有 ai 算力这种燃料的持续加注，这就是研报的核心演。接下来，咱们就从行情复盘、 数据支撑、市场展望以及具体的细分赛道这四个维度来一层层拨开这份报告的干货。咱们先来看看中信箭头在报告里列出的硬数据，这周的科技市场到底发生了什么？ 第一，商业航天的发射潮已经来了。研报数据显示，就在本周，国内计划发射四次，除了利剑一号延期到十四日， 其余三次任务全部圆满成功。这说明什么？说明我们的发射能力正在从偶尔为之向常态化跨越。具体战报，四月七日，长征八号一箭十八星， 把千帆星座的载轨数量提升到了一百二十六颗。仅仅四十个小时后，四月九日长征六号甲又成功发射，紧接着四月十一日杰龙三号完成海上发射。结论， 这种高频次多主体的发射节奏，直接验证了国内火箭供给的多样化和基础设施的成熟。年内， gw 星座有望常态化发射， 千帆星座更是计划在年底前实现全球初步覆盖，目标是三百二十四颗卫星载轨，这是实打实的订单和业绩落地。第二，计算机板块的逆势大涨。从市场表现来看，四月六日到十日， 计算机申万指数逆势上涨了百分之六点一七，跑赢了大盘，在申万一级行业中排第六位。这说明资金非常聪明，他们正在从传统的避险板块流向这些有高成长预期的各股里。 星云科技涨了百分之二十四点七六， st 英菲特涨了百分之二十一点五五，这背后其实就是市场对卫星互联网和数据要素落地的信心。投票 第三， ai 算力的全球狂飙。研报引用了三星电子的数据，人家一季度营业利润同比暴增了百分之七百五十五，创了记录，为什么？就是因为 ai 存储芯片需求旺盛。这给咱们 a 股的启示非常直接， 全球算力紧缺的局面没有变，甚至在加锯，这也解释了为什么腾讯云在五月要上调 ai 算力价格。供需关系决定了算力就是现在的硬通货。基于上面这些基本面的变化，中信箭头对接下来的走势给出了非常清晰的预判。首先是整体策略维持进攻， 研报明确建议计算机行业依然强于大势，这意味着虽然市场会有波动，但整体方向是向上的， 资金会继续从传统的增长缓慢的行业流向计算机、半导体和 ai 这些能带来高爆发的领域。其次是量化预期三个核心方向。中信箭头在报告中把投资机会 聚焦在了三个具体的抓手上，火箭运力端，也就是造火箭的材料和结构件。卫星制造端，也就是卫星的核心部件和测试服务终端场景端，也就是太空算力、 通信运营这些。最后收钱的环节，资金面的逻辑非常通顺，既然国家政策在加码，技术瓶颈在突破，那资金自然会顺着产业链， 从上游的材料流向中游的制造，最后流向下游的应用。为了让你更精准的抓住这波机会，我把研报里的核心逻辑拆解成三个具体的作战地图主题，商业航天可回收技术的生死时速 逻辑。研报的核心催化点在于可回收，四月下旬开始，中国航天将进入密集验证期，核心看点有两个，一个是长征十号乙，预计四月二十八日在文昌首飞，并验证海上网信回收。 另一个是朱雀三号姚二在二季度冲刺一子级回收。关注点，这两条技术路线完全不同，朱雀三号走的是垂直回收，对标 spacex 长征十号椅走的是海上网戏回收，对着路精度要求低，适合大火箭推演。 如果这两条路走通了，发射成本能降多少？研报虽然没给具体数字，但逻辑是成本将呈数量级下降，这将直接引爆商业航天的商业化原点。所以我们要关注的是那些能做火箭附用材料结构件的公司，比如研报里提到的国际军工等。 主题二，卫星互联网从织网到用网的跨越逻辑星座族网正在提速，千帆星座打破空窗期， g w 星座即将常态化。国家现在不仅是要把星星发上去， 还要让星星有算力。关注点，国家航天局刚刚启动了太空智能算力星座的论证，这意味着卫星不再只是传信号，还要在天上进行计算，解决地面算力瓶颈。推演，这直接立好星载芯片和星间激光通信。所以研报建议关注卫星 核心部件和测试服务环节，比如电科数字锁沉科技，这些是让卫星变得更聪明、更耐用的关键。主题三， ai 大 模型国产算力的趣美化突围 逻辑这是研报里另一个重磅炸弹 deepsea v 四，预计四月下旬发布，而且这次是里程碑式的，它首次实现料与华为、升腾等国产芯片的深度适配。关注点，这标志着中国 ai 产业在摆脱英伟达生态、 推进去 c u d a 化上迈出了关键一步。同时，字节跳动发布了全双工语音大模型。腾讯云上调算力价格推演， 这说明两点，一是国产算力链已经具备了承载顶级大模型的能力。二是算力需求太旺盛，供不应求，所以资金会疯狂涌入国产算力链。海光信息、中科曙光和数据要素主题四， 业绩验证谁在真金白银的赚钱逻辑？炒作归炒作，业绩才是硬道理。这周发布的财报季，很多公司交出了成绩单， 数据支撑浪潮信息营收大涨百分之四十三，虽然利润只涨了百分之五，但这说明他的服务器卖爆了，规模效应出来了。中科曙光净利润增长百分之二十，扣分后增长百分之五十七，这是实打实的经营改善。达梦数据数据库龙头，净利润增长百分之四十二，推演 这些数据证明，计算机行业的业绩底已经沓实，现在不是纯概念的炒作，而是业绩驱动的行情。五、结尾与引流总结一下中信箭头这份二零二六年四月的计算机行业研报，现在的科技市场 正处于商业航天与 ai 算力的双轮驱动期，核心策略进攻方向，死磕商业航天和国产算力配置思路，上游买火箭制造材料，中游买卫星核心部件，下游买数据要素和算力运营。避坑指南 虽然整体看涨，但研报也提示了风险，一是宏观经济下行可能影响 it 支出，二是行业竞争太激烈，三是国际环境变化。所以千万别去追那些没有业绩支撑，纯讲故事的小票。这就是中信箭头基于一线 调研和数据得出的核心结论。如果你觉得这份深度拆解能帮你理清二零二六年科技投资的思路，请点赞关注！

中信箭头说 a 股有望领跑全球股市，把握好 a 股优质资产。你看这张图就知道了，我们 a 股已经领先二十年了，还是三千点， 再看看三月份，跌的像屎一样。你说中信箭头说的是真话还是假话呀？

兄弟们，重大好消息啊！请看图片！中信建投四月四号发表雄文，主要是现在 a 股市场中期调整接近结束， 长期牛市逻辑没有变化，然后全球其他国家的经济情况，通胀和通缩压力较大， 对比的话我国经济会相对受益，所以 a 股有望引领全球市场。 所以大家要把握好优质资产，有钱的就逃到股市去，他们这回要发红包了，你信他的就赶紧啊，要发红包了啊。

然后今天我们还是跟大家聊一聊这个中信箭头对于二零二六年的 a 股市场的一些看法，他们觉得呢，明年啊，这个 a 股市场会有更多的增量资金进来，同时呢，这个支撑这一轮牛市的一些核心的因素啊，不仅没有变，反而会更强。 同时呢，他们也特别提到了这个聚深智能这个领域啊，未来有可能会成长为一个上万亿规模的市场。同时呢，这个人形机器人这个方向啊，大家的关注点也开始从主题炒作开始转向真正的量产， 包括这个储能这个行业啊，也会因为需求的超预期而带动整个产业链的利润的提升。嗯，对，这些观点听起来确实让人很期待，那我们就开始吧，我们先来聊第一个话题啊，就是关于这个 a 股的牛市，它持续的核心的逻辑。 首先第一个我们先聊政策，就是你觉得政策会怎么来影响二零二六年的这个市场的走势，就是因为二零二六年它是这个十五五规划的开局之年嘛。对，然后政策肯定是会非常密切的落地， 那其中就包括一些积极的财政政策，你比如说他的这个赤字率可能会维持在百分之四左右，在这个时候就会给科技创新产业升级 带来很多的资金的支持，那同时呢，也会给消费的提振带来很多资金的支持，科技创新和消费，这都是大家现在很关心的方向。对，没错没错，而且就是除了这个财政政策之外呢，其实货币政策也是宽松的啊，那宽松的话就会 一方面让企业的融资变得容易了，另一方面就是也会吸引一些长期的资金进入到这个市场当中，再加上就是一些呃，全国统一大市场的建设呀，包括一些反内卷的政策，也会让行业的格局更加的健康啊，龙头公司的竞争力也会增强，那这些都是会给 a 股市场带来一个比较坚实的政策底。 你觉得这个二零二六年的这个资金面会给这个市场带来哪些具体的影响呢？包括美联储也在降息， 然后美元也在走弱，那这个时候全球的资金肯定是会更愿意流向像 a 股这样的一些新兴市场，那是不是就是说这个资金流入的这个结构也会发生变化？对，没错没错，就是居民的这个理财资金啊，保险的资金啊、养老金啊，这些都会持续地流入，然后包括这个 e、 t、 f 的 规模也会不断地扩大，融资的余额也会不断地扩大。 但同时呢，这个市场的杠杆的风险是总体可控的啊，那这些都会让市场的这个资金的格局变得更健康啊，更有利于慢牛行情的持续。然后就是这个企业盈利和产业升级，这方面你觉得会怎么来影响二零二零年的这个 a 股市场就是企业的盈利啊，整体的盈利 我们是预计是会有一个明显的好转啊，那这个非金融的 a 股的公司呢，可能会有百分之八到百分之十二的增长啊，那如果是更乐观一点呢，就说接近百分之十左右， 那同时呢，就是随着这个 ppi 的 转正啊，企业的利润的质量也会提升，看来这个市场的赚钱效应是会有一个全面的扩散。对，没错没错，就是。呃，新型产业里面像这个算力啊，半导体啊，这个固态电池啊，人形机器人啊，包括这个低空经济啊， 这都是一些非常热门的赛道啊。那这些赛道呢，会带动这个创业板啊，科创板啊，会有非常高的增速，然后同时呢就是传统的行业里面，像钢铁啊，水泥啊，科创板啊，会有非常高的增速，然后同时呢就是传统的行业里面，像钢铁啊，水泥啊，会有非常高的增值的修复， 所以就是整个的投资机会是非常丰富的啊，那就会推动这个牛市啊，不断的往纵深去发展。咱们来聊一聊这个聚深智能和人形机器人这个热门的赛道啊。嗯，想请教一下，就是这个赛道为什么大家会觉得它有机会在未来 做到万亿级的市场？其实就国内的这个权威机构是有做过预测的啊，就说，呃，二零三零年的时候，这个聚深智能的市场是会达到千亿级的， 然后到二零三五年是会超过万亿的。那全球市场的话，甚至有机构是看到一百二十万亿的这样的一个市场空间啊，就这个行业它的增速是非常吓人的啊，复合年均增长率是超过百分之九十， 听起来这简直是一个就是加速跑的一个赛道。没错，而且就是中国现在已经有超过一百五十家的人型机器人企业，然后头部的企业已经开始小批量的量产了，核心的零部件也在逐步的国产化， 整个的成本也在不断地下降，加上政策的扶持啊，包括这个 robotics service 这种新的商业模式的出现啊，都在不断地推动这个行业走向一个大规模的落地。所以这是为什么大家非常有信心，你觉得这个人形机器人这个行业，从大家只是去炒作一个概念， 到现在大家开始真的去关注他的量产，关注他的实际的应用，这中间带来的变化是什么？其实就是二零二五年会是一个分水岭啊，就是大家会从大家去看样机啊，然后去做一些小批量的试制，到真正的由企业开始进行规模化的生产，并且开始 拿下一些比较大的订单，有一些公司甚至已经开始把自己的产品租出去了啊，就是用这种租赁的模式来迅速的铺开自己的市场 啊，原来落地的速度比想象中还快啊，没错没错，就是大家会从呃资本市场，会从讲故事开始，转到去看你的营收，看你的订单，看你的现金流，看这些东西，那谁能够最快的去锁定一些场景，然后形成自己的收入， 那他就很有可能成为下一轮的领跑者，这个行业的格局也会因为这样而彻底的改变。你觉得就未来几年，这个聚深智能人性机器人这个行业会有哪些比较鲜明的发展趋势，或者说投资机会？ 就是我觉得现在已经有很多企业在进行一些特定场景的落地的探索了啊，那我觉得未来最先会实现商业化的应该就是在一些 结构化的比较强的啊，需求比较明确的一些工业啊、物流啊领域，然后之后会慢慢的往一些更复杂的场景去拓展，那在这个过程当中的话， 核心零部件的国产化，以及一些头部企业的产业链的整合会成为一个主旋律啊，那这些企业会因为自主的去攻克一些关键的技术，并且打通一些上下游的环节，而形成自己的护城河， 所以就是还是技术和实际应用，这两者都很重要。没错没错，但是技术的进步和市场的需求会形成一个双向的驱动，然后会产生一些新的商业模式不断的出现，那这个行业也会从一个大家都是去 呃拼技术储备的这样的一个行业，慢慢的变成一个大家要去拼谁能够最快的去实现规模化的落地的这样的一个竞争。所以在这个过程当中的话，那些能够率先的去 抓住一些细分的市场，并且形成自己的持续的收入的，这样的企业会成为下一轮的增长的主力军。所以在投资上面的话，也会从一个比较早期的主题性的炒作，慢慢的变成一个更加看重企业的实际的业绩和落地能力的这样的一个转变。 我们来聊聊第三个部分啊，就是关于这个储能的需求超预期带来的一些新的机会。嗯，想请你先分析一下，就为什么二零二五年这个储能的需求会突然之间加速增长，我觉得主要有三个方面的原因啊。第一个就是因为 呃国内的风光大基地的建设提速啊，然后呢远网和储一体化这个成为了一个标配，所以说新能源的消纳和电力保供的压力直接就带动了大规模的储能的配置，那到二零二五年的话，这个国家电网经营区的这个新型储能的装机是会有一个 翻倍的增长的啊，这个是一个非常非常大的增量哦，这么说的话，就是政策和行业的需求是在同步发力，没错没错，而且就是 政策层面，不光是说这个强制配储啊，这个退场了，反而这个储能的项目可以通过参与电力市场来获得多重的收益啊，所以这个商业模式更清晰了之后呢，收益率也提升到了百分之十五到百分之二十，然后再加上全球的这个 ai 数据中心的爆发啊，以及欧美、中东、东南亚这些市场的储能的需求都在激增啊，所以这个是一个全球共振的一个大年，就说现在这个储能的产业链的中游出现了这种量力齐生的局面，那这种局面会具体带来哪些投资机会呢？就比如说像这个储能电池 这个环节啊，就是二零二五年全球的需求是会有一个六成的增长的啊，然后呢，到二零二六年的话，可能会逼近七百 g w h， 那就是这个主流的大厂啊，基本上都是满产的这个甚至出现了这种高价都拿不到货的这种情况啊，所以这种情况下的话，就是这个环节里面的头部公司啊，是最直接的受益者。哦，原来电池端是这么吃香啊，对，而且就是六氟磷酸锂，碳酸锂这些 关键的材料啊，也是因为这个电池的排产提升啊，而变得非常的紧俏。然后这个隔膜啊，铜箔啊这些环节呢，也因为扩产周期比较长啊，而出现了这种硬缺口，所以就是整个产业链的利润是在向这些 壁垒比较高的环节去集中啊，那同时呢，就是那些出海的啊，以及掌握了新技术的这种系统集成商啊，也是迎来了这种海外的订单和这种溢价的双重的利好。现在就说这个储能这么火啊，那具体在投资的时候有哪些方向是最值得关注的？哪些风险又是最需要警惕的？ 呃，我觉得有四大主线吧，就是你可以去重点的把握。嗯，第一个呢，就是供需紧张的环节，嗯，比如说是这个中游的一些核心的材料啊，是可以去重点关注的。第二个呢就是，呃，积极的去布局海外的这种龙头企业啊， 那第三个呢，就是 ai 数据中心，以及这个常识储能等一些细分的赛道。嗯，那第四个呢，就是技术上有突破的，比如说像全固态电池啊等等这样的一些细分的领域。那风险点呢，主要会集中在哪些方面？ 呃，一方面呢，就是欧美现在对于本土的这个储能的扶持啊，那可能会导致中国的企业出口的门槛会提高啊，那这个是一个贸 易壁垒的这样一个风险。那另一方面呢，就是，呃，可能有些环节会出现这种盲目扩展啊，那可能会导致阶段性的产能过剩啊，那这个也是会导致竞争加聚啊，然后利润下滑。再就是呃，政策的变化，以及这个海外的市场的一些波动啊，都是需要去警惕的。好吧，今天我们跟大家一起梳理了 这个市场的资金面的情况啊，然后包括一些热门的赛道啊，比如像人形机器人啊、储能啊等等。那可以看出来啊，其实二零二六年的投资机会还是非常多的，只要大家能够把握好这个政策的方向和这个产业升级的这个主线啊，其实我觉得还是可以期待一下，有不错的收获的。好了，那就是这一期节目了，然后 祝大家都能够在新的一年里面抓住属于自己的机会，咱们下期再见，拜拜。

中信箭头，节后 a 股有望开启新一轮上行，坚持科技加资源品双主线财联社二月二十三日电中信箭头证券研报认为，春节期间全球股市整体强势，无重大风险事件，当前市场情绪仍然高涨， 节后 a 股有望开启新一轮上行。行业配置上，继续坚持科技加资源品双主线， 其中科技主线以 ai、 人形机器人、新能源和创新药为核心，资源品主线以 贵金属、石油石化、基础化工为核心。重点关注板块包括半导体、 ai、 光通信业冷电子部、高端铜锣等机械有色、石油石化、基础化工、电力设备、储能、特高压、光伏固态等创新药等。

你敢信？就现在都说 a 股调整接近尾声了，我看是我的账户调整接近清零了，最近反着买别墅，靠大海。

对于这个消息呢，大家是怎么看的？我认为呢，这个就是我刚才所讲的高位释放力，好，对不对？那他总不可能是放这个喇叭喊吧？说家人们，你们快点买呀，我要清仓了，我想卖给你们呀，对不对？ 所以说呢，我们在任何时候面对任何消息，任何烟雾弹，我们都要有侦查能力，要有自我反省的能力，要去有一双慧眼去识别他的能力。

最近港股市场真是风云变幻啊，我看到好几家国内顶尖券商都发布了最新的策略观点，虽然大家还是觉得有外部不确定性、 流动性收紧这些挑战，但总体上都觉得港股正在迎来一个修复窗口。最关键的是，他们普遍认为当前的调整更多是情绪面上的，而不是基本面的恶化。对，这个判断很重要。 其实三家头部券商华泰证券、银河证券和中信建投虽然都看到了结构性机会，但对行情性质的理解还是有微妙差异的。比如说， 华泰证券就特别强调要防范地缘政治风险，特别是霍尔木兹海峡那边的不确定性。哦，霍尔木兹海峡这个地理位置确实很关键啊，我记得这可是全球石油运输的重要通道，一旦有什么风吹草动，对全球市场都会有影响。没错，华泰的观点就是， 在这种宏观不确定性主导的环境下，虽然市场噪音很多，但其实也提供了一个不错的仓位调整机会。他们观察到交易拥挤度已经下降，而且财报季结束后盈利下休和筹码出清的过程也基本到位了。嗯，听起来他们更偏向于防守反击。那迎合证券呢？ 我注意到，他们好像对即将到来的三月解禁潮特别关注。是的，银河证券把三月的解禁压力看作是一个关键的观察点。他们的逻辑是这样的，既然三月会有大规模的解禁，那么这个压力在短期内必然会释放， 但他们认为这反而可能成为市场压力初侵的基机。如果外部风险没有进一步恶化，市场就有望迎来修复。这个观点挺有意思的，就是说把坏事变成好事。不过说实话，三月份确实是个关键的月份，很多公司都在这个时候解禁， 市场压力确实不小。确实如此。而且银河证券还提醒，如果出现非理性的下跌，反而可能是中长期的布局窗口。 这种逆向思维在现在的市场环境下其实挺重要的。说到这里，我觉得最乐观的应该还是中信箭头吧，他们直接说是牛市中期调整后的首次做多窗口，对 中信箭头的看法最为积极，他们明确提出现在是牛市中期调整后的首次做多机会，而且行情的驱动因素正在从估值转向盈利， 他们把这个窗口看作是值得积极把握的年内首次做多机会，认为航行将重回震荡台升通道。哇，首次做多窗口，这话说的够重的，不过他们具体是怎么看的呢？中信箭头的分析比较系统， 他们认为当前市场调整主要是由三个因素造成的，第一是流动性预期收紧，第二是外资避险情绪升温，第三是交易过于拥挤。但这些都是情绪和筹码面的因素，不是基本面出了问题。原来是流动性预期的问题，那现在市场上钱是不是变少了？嗯，市场预期是这样， 所以他们建议配置思路要从广泛的红利防御转向聚焦高景气和盈利增长的结构性方向。具体来说，他们认为互联网科技和创新药是具备弹性的核心主线。哦，互联网科技和创新药 这两个方向确实很有看点，那他们在具体的投资策略上有什么建议吗？中信箭头提出了一个分层布局的策略，我觉得挺实用的，具体分为三层， 底仓、确认仓和回撤仓，这样可以兼顾短期防御和长期进攻的需求。分层布局这个概念不错， 就是说先建个底仓，然后根据市场确认的情况再加仓，如果遇到回调还可以继续补仓，这样既不会踏空，也不会一下子全仓被套。 其实听下来，三家券商虽然在具体判断上有差异，但有一点是高度一致的，就是要从红利防御转向结构性配置。看来市场对今年的行情还是有期待的。确实是这样，而且他们对配置方向的看法也比较接近。除了前面提到的互联网科技和创新药，还都提到了内需消费的机会， 华泰证券就建议在内需链方面增配必需消费和服务消费。嗯，内需消费确实是个避险选择。 不过我还是有点好奇，他们为什么对互联网科技这么看好。这个板块之前可是跌得很惨的。这个逻辑其实很清晰， 一方面经过前期的调整，很多公司的估值已经变得很有吸引力了。另一方面，从基本面上看，这些公司的盈利能力并没有受到根本性的影响。而且互联网和 ai 平台作为新经济的重要组成部分， 在经济转型的大背景下，长期前景还是很乐观的。对，而且我觉得现在的市场环境下，资金也在寻找确定性。 互联网科技板块虽然也有周期波动，但整体来说还是中国最具竞争力的行业之一。说到这里，我想起素材里还提到了几个国际大行的观点，比如 高盛和摩根士丹利，不过好像苏彩里没有他们的具体分析。是的，根据搜集到的资料，这几家国内券商的分析中没有包含高盛和摩根士丹利的具体观点。不过 从他们一贯的风格来看，高盛可能更看重估值和南向资金的流向，而摩根士丹利可能更关注盈利下修的风险。是这样，如果高盛真的认为当前估值仍然偏低，那可能意味着他们也对港股的后市比较看好。 只是可惜没有具体数据支撑，确实缺少具体的分析数据和逻辑推演，我们很难做出准确的判断。这也是为什么我们在做投资决策时， 还是要以国内券商的研究为主，毕竟他们对本土市场和企业的了解更深入。说得对，其实不管是哪家券商的观点，最终还是要结合自己的投资目标和风险承受能力来做决策。比如积极型的投资者可以参考中信箭头的做多窗口理论，采用分批布局的策略， 稳健型的投资者可能更适合。华泰证券的内外需再平衡思路没错，而且值得注意的是， 虽然大家都认为当前不是基本面恶化导致的调整，但盈利压力还是存在的。华泰证券就提到了财报季结束后，盈利下休和筹码出清正在到位，这说明市场对盈利端的潜在压力还是有所警惕的。是啊，所以投资还是要谨慎。就像素材里说的，要关注几个关键的跟踪信号，比 比如地缘政治风险会不会缓和，美联储的政策走向，美债利率的变化，还有即将到来的财报季业绩兑现情况，而且还要密切关注解禁数据和市场情绪的变化。银河证券就特别提示了，要关注三月的解禁高峰，这个时间节点很关键。嗯， 总的来说，虽然外部环境复杂多变，但港股市场似乎正在迎来一个难得的修复窗口。关键是找到适合自己的投资策略，既要把握机会，又要控制风险。是的， 投资永远都是在风险和收益之间寻找平衡。当前的市场环境虽然存在不确定性，但也孕育着机会， 关键是要有清晰的判断和合理的布局。好的，今天我们详细分析了各大券商对港股市场的看法，希望能给大家的投资决策带来一些启发。记住，投资有风险，入市需谨慎。感谢大家的收听，我们下期再见！再见！

的模型呢，其实打破了之前可能市场对于 skyline 或者说是模型能力上界的一个到头的一个判断。那从这个神话级的模型当中来看啊，这个模型的这个参数规模呢，或者可以达到了十 t， 也就说超超过十万以上的一个参数，那这个远较于现在的模型一个一到三万级的一个参数区间。 同时呢，在这个智能体的编程与推理能力当中呢，实现了借阅式的一个飞跃。那在 benchmark 的 这个测试过程中啊，这个神话级的这个模型在编程能力，电脑操作 a 建层以及修 bug 等方面呢，都有一个非常明显的提高 啊。那基于 super epic 神话级的这一个模型的这一个推出啊，其实给国内的模型下一代的这个模型发展方向也指明了，那也就是说其实在早期欧朋业尝试过四万亿碳储之后，大家基本上通过 m o e 或者说是模型碳储收敛到了一到三万亿左右， 所以导致整个二零二五年，二啊，大家的这个模型虽然是有所跃迁，但 skyline 层面确实并没有特别大的变化。那通过 autopilot 神话级模型的这个推出呢，其实给大家对于下一代的 skyline 也发生了一个方向 啊，所以随着模型能力我们在当前的点位来看，依旧认为模型上届的这个突破并没有这个收敛。那模型呢，我们认为在二零二零年之后会出现分化，因为二零二零年我们依旧坚定相信今年是一个 ai 的 一个元年，或者说是 a 阶的元年。 在当前模型的这个基础上， agent 或者说 ai 会进行分化一部分呢，像以神话为代表，这种超高性能的这个模型产品，它的 token 价格呢，会进一步的这个拉升。那例如现在的这个 奢华级产品的这个定价，每一百啊万涛肯的这个输入输出的价格达到二十五到一百二十五美元，是二帕拉斯点六的这个五倍，也就证明了整个模型的这个越高的越高，智能的模型下，它的这个价格上行趋势啊是出现的 啊，也就是说对于模型的本身来说，能力越强的模型，它的添加能力就会越高。那但是呢，对于一些目前已有的模型，或者说模型性能相对来说较多的模型，它还是会存在一定的 ai 普惠或者说是 ai 平圈， 那么这种模型它的百万套坑的价格相对来说就会比较低。那么客户在使用或者说 c 端用户，或者说部分的 b 端用户，在使用对应的模型的过程中，他就会产生大量的这个推理算力的消耗。 从当前的这个模型迭代的情况来看啊， skyline 依旧是有效的啊，而且大家在参数层面目前已经进行了新一轮的突破啊。那对于训练数据角度来说，不管是运训练存在的 skyline， 还是 i o 层面所存在的这个训练模型的需求，算力需求依旧是相对来说比较旺盛的。 那在脱离端的角度来看，今年呢，是 ai 应用的元年，尤其是以 agent 或者说是以 crew 为代表的这种啊，从主动的 promote 到被啊到自动的 skills 跨越的这种 agent 产品，它对 talk 的 效好，我们可以说是指数级的生长， 但以四节为例啊，三月底的这个淘坑消耗已经达到了一百二十万亿的这个淘坑，那叠加 c 单子上线之后，我们觉得到四月底，甚至到全年年底，那这个淘坑销量呢？有望达到可能六百万亿淘坑左右 啊，去年铜器的话大概是六十万亿，也就实现十倍 talk 的 增长。那从 openroute 的 这个数据来看啊，国内模型的这个掉货量其实是一个持续向上的一个过程啊，和在一起的这个数量达到了一个啊，世界前列的一个位置，或者说第一梯队的位置。 所以从这个角度来看，整个算力的需求，尤其是推理算力需求，今年在国内的这个指数级的增速啊，是相对来说比较确定的。那在叠加海外的模型出现了一个比较大的一个啊推进吧，那我相信国内的模型 一定会跟上，尤其是现在国内模型的这个差距普遍缩短在三个月左右的一个阶段。所以从这个情况来看的话，今年国内的这个算力的需求，我们认为它的斜率，不管是训练需求，还是尤其是推力需求，它这个斜率的话，我们觉得是更陡峭的一个斜率啊，那 对应它的这个商业化的行为，我们觉得也是更流畅的。那过去三年当中呢，就是 ai 的 这个商业化是持续推进和迭代的过程， 那今年呢，伴随着一个模型能力的一个提升，或者说是国内模型、开源模型和海外毕业模型之间差距的收窄，那么大家在 ai 平权方面更加趋向于去寻找 tockin 的 普惠或者性价比阶段，那国内模型的这个可商业化的空间，或者触凯的空间就会更大。 整体的观点呢，我们觉得今年国产算力的这个起率啊，可以说是全球啊最快的，所以今年国产算力的这个啊投资，我们觉得会是科技的这个胜负手。那从国产算力的角度来看啊， 那首先其实从行业端的角度来看，你这块是绕不开的。那从啊，春节前啊，有网速科技 a w s 啊 啊，谷歌的 cloud 为代表的提价，再到现在啊，其实包括上周四啊，腾讯云也发布了 ai 算力以及容器服务和 emi 相关产品的这个提价。 也就是说从二零二六年五月九号开始，整个腾讯云的 ai 算力、容器服务及弹性的 mapreduce 相关的产品的 carry 价格都进行了百分之五的调整。 那谷歌呢，在今年的二三月份之后呢，又宣布二零二六年五月一号起，上调 c、 d、 n 对 等互联和 ai 计算基础设施价格，那涨幅最高呢，达到百分之一百。那 aws 呢，对于高算力需求部分的侧算是实际成本也会上浮百分之十五，那价格段也会做对应的调整。那百度云呢，也从四月十八号开始，对于 ai 算力的相关产品以及文 存储产品进行价格调整。那阿里云呢，它的中午平头哥的这个算力价格预计上百分之五到百分之三十四啊，文件存储类的产品，就算版本上百分之三十。 所以我们可以看到，从春年前一直到现在，呃，整个云相关的这个产业链，它的涨价是一个持续的且不断推进的一个过程， 那我们的看法呢，是这轮的云的需求是算力爆，是需求爆发加成本的这个传达。所以云服务的同质化竞争和价格战呢，我们觉得在今年就属于阶段性的结束了，那伴随着 ai 推理需求带来的这个刚性溢价，会拉动整个云的拐点进入向上。 那不管是上游核心云部件的这个呃投资，还是下游 ai infa 以及云的投资，整个云资源的定价模式呢，都会从以价换量变成了全面的溢价变。现 在国产算力测呢，我们觉得看核心看三个方向啊，那第一个方向呢，是以底层的这个算力星座，或者说是算力辅物为主。那不管是今年的超跌减的这个进步发展，还是哦啊三啊，还是我们已经看到了海外的 cpu 和 gpu 卡， 有些 cpu 价格的上涨，在国产算力端，或者说在国产芯片测，我们觉得今年的这个销量或者需求，尤其是啊在部分 isac 芯片，或者说是 cpu 芯片端的需求，相对来说是比较旺盛的。 那再往上看呢，在 ai 云发层，那拥有 ai 云服务的头部的云厂商，例如像阿里、腾讯、金山云啊，我们是持续看好的，因为是有望迎来价格的这个重估，以及价格持续提升带来的整个经营模型的改善。 那第二呢，在边缘测或者 c、 d、 n 测呢？因为我们看好二零二六年呢，是 a 线测的一个原理，也是 ai 推理将大规模向边缘测下沉的一个阶段。那对于 c、 d、 n 或者对于边缘的角度来说呢？因为可以减少向中心 中心云计算的这个传输啊，那整个 c、 d n 的 价格呢，是有望继续上涨，那尤其是国内的一些 c、 d n 厂商的这个出海贡献，相对来说也会比较明显，所以对 c、 d n 服务商，像网速科技，我们也是继续看好的。 那在云回迁或者在 ai 优化的过程中呢？企业可能从自身的安全需求考虑啊，会选择本地部署或者说是混合云分混合云架构的方式来实现业务层面和外网层面的这个隔离和 分开。那对于混合云和 ceo 云的这个厂商来说，尤其升信服，我们觉得将会受益 vmware 的 退出和供应价格增加，对于企业超融合或者存储的这个云回迁的需求，所以这一块也是去看好的。 那对于二线的呃云厂商，或者说是有算租赁服务的这个云云服务商呢，我们也是去看好的啊，尤其是今年， 叠加去年整个云浮云云租赁服务商大部分都在一个啊继续交付的过程中，那今年 q 一 开始啊，是可以看到云服务商的这个利润报表端的兑现 啊，所以是能看到大家在算非常明显的看到这个业绩的贡献的。所以在 ai inf 层的话，不管是云浮商也好，边缘也好，还是超温和也好，以及云服务，尤其云租的服务也好，我们都是相对来说是比较看好的。 那第三呢，就是在呃艾云啊， ai 应用这一块呢，我们觉得今年核心呢还是以增收为主啊，那还是挑选一些 相对比较明显的啊，收入增收比较快的啊，可以给客户增明确带来这个收入增长的这个空间，那这里呢，我们相对比较看好的呢是 ai 电力的交易，那不管是之前的幺四六号文还是幺四号文对于整个电力改革的推进，还是对于储能， 储能的这个价格，或者说储能电站的运营更加的市场化的这个发展啊，那整个储能端对于电价的这个补贴，或者说是对于弹性电力的这个需求占比将会越来越重啊。那 经过 ai 的 这个赋能之后，每度电的话，基本上能提升大概两年前左右的这个应用水平，所以参考呃在中性的一个估值和场景推进下，那随着 ai 渗透率达到百分之七十五，二零三零年整个 ai 电力赋能能达到整个市场空间能接近一个三百亿的水平，所以在硬测的话，对于 ai 电力交易这块，我们相对来说还是比较看好的 啊，所以总结一下我们当前的 ai 观点啊，那今年呢是 ai 应用的元年，同时呢我们没有看到啊，大模型能力上线边界的一个收窄， 所以整个算力的需求，不管是训练也好还是推理也好，尤其是推理今年的效率会非常的夸张。那国产推理，在整个国产 啊，模型跟海外模型收敛的情况下啊，再加上 cds 多摩太在工程化优势的这个呃超车的情况下，整个国内今年的这个推理需求是非常旺盛和夸张的，那与之带来的国产算力的需求就是相对来说非常旺盛的， 整个行业斗笠度都会非常的高。所以呢，在整个投资环节当中，我们觉得中短期呢，率先关注业绩兑现度比较明确的，尤其是四月，作为一个计报季，能看到业绩加速释放的环节， 首推的话是算租赁或者说是云服务相关的环节，其次是 ai 芯片，尤其是国产芯片相关环节。在国产芯片相关环节中，建议大家优先关注小芯片或者说是 cpu 芯片啊的这个情况，因为今年 四五月份 c p u 价格的这个上涨，在海外的确定性相对来说是比较明确的，而需求紧张度也是比较高的。那其次呢，是飞机 p g p u 架构的这个芯片，再然后呢，是整个啊啊算力相关的整个芯片啊 啊，然后最后在应用环节的话，建议关注整个 ai 事务创收相对来说比较明显的这个电力交易的相关环节 啊，那在啊，其实从去年年底啊，去年十月份到现在，我们也一直非常关注商业航天的这个啊，产业的发展和变化啊，那我们其实有每天统计整个商业航天的这个发射情况，那其实进入到了四月份以来啊，整个商业航天，尤其是可回收商业 啊，可回收火箭的这个发射测试啊，进入到了一个密集的这个发射期啊，那目前来看，国内商业航天呢，也发生也完成了多次的这个成功发射 啊，那除了历算一号延期到十四号发射之外啊啊，四月第一周的三次的这个火箭发射任务都取得了圆满成功，那进入到四月的这个下行阶段啊，国产商业航，国内的这个中国的商业航天将进入可回收火箭的这个密集验证 窗口，核心催化呢，来自于长征十号乙呢，将于四月二十八号在文昌首飞，便同步验证海上网戏回收。同时呢，朱雀三号幺二呢，在二季度也会再次冲刺，一起走，一字季回收， 所以就这些啊，回收啊，这个回收发射的这个密集的发射啊，我们觉得对于整个襄阳航天板块的这个情绪刺激，以及对于未来的整个单次的这个发射成本的下降，都会起到一个推动的作用 啊。那目前来看的话呢，整个国内的低轨卫星的这个组网进度也是在加速的。那四月七号呢，长征八号在海南发射上一箭十八星的方式呢，将千帆星座第七 组卫星组网，卫星呢，也引入到了这个预定轨道，那千帆在轨的组网数量呢，也升至了一百二十六颗啊，那四月九号呢，长征六号 甲也将卫星互联网低轨的二十一组送入到了轨道。所以整体来看的话，四月呢，整个不管是卫星的发射的这个频次，可回收火箭的验证次数，还是组网的这个低轨卫星的这个发射次数呢，都有 比较多的这个密集的这个发布啊，所以对于整个国国内的整个商业航天的这个进度，包括等于整个板块情绪来说，我们觉得相对来说都有对应的这个促进。那近期呢，从政府端我们也看到了安徽省发布了商业航天二零二六到二零二八的这个行动计划， 聚焦火箭的可回收，卫星的批量化制造等七大工程啊，所以，呃，政策端呢，对于整个商业航天的发展呢，也是一个出于支持和推进的态度啊，那这里呢，我们觉得火怪还是需要建议大家关注三个方向啊，火箭运力、卫星成本和终端场景， 那关注火箭的这个材料和结构件这一块的这个相关标的，例如我们军工组覆盖的国际进攻，然后呢，对于软件端的话呢，建议关注整个卫星的这个核心测试以及太空算力相关的环节。那以上呢是本周的这观点呢。

中信箭头，燃机产业链排期到二零三零年往后以及涨价是必然。才联社四月十二日电中信箭头证券发布研报称，缺电仍是全年主线，继续看好燃机产业链。根据中信箭头计算，二零二八年北美 ai 带动电力需求超七十瓦， 考虑其他领域，燃机需求稳定在六十几瓦左右，而全球燃机供给欲递减十约九十几瓦，缺口巨大。燃机产业链排气到二零三零年往后以及涨价是必然，外溢需求如行改燃、船改燃等也需要重视。

今天是二零二六年的四月五号，那么昨天啊，中信箭头证券啊，表示最近一个月以来，这个 a 股调整较为充分，那么有望啊，在下个月啊，就是四月份啊， 信心会有所恢复，那么有望在四月份领跑全球的这个资本市场。 嗯，他说呢，就是每一冲突啊，最近这个有所缓解啊，那个市场信心有所恢复，那么可以逢敌建仓，这个 美化工啊，这个新能源光伏、锂电材料等这个相关板块，但是我个人觉得啊，就是最近，这，尤其最近两周吧，啊，对，这个整个市场啊，每天四千家下跌， 然后市场这个成交量啊，呃，萎缩的几位严重啊，最近一两天已经就达到了一万六千亿左右，相比高点的时候三万亿，两万八千亿，下降了快一半。确实，我觉得 这个对大家的这个信心打击非常大，目前我个人建议还是减仓观望啊为主，喜欢的请关注一下。