利通电子能拿到英伟达的最高端卡吗

今天呢，我们就来聊一聊最近啊这个全网都在热议的利通电子的股票，我们今天就来好好的聊一聊啊，看看这个多头和空头他们到底是怎么想的好啊，这个话题确实挺有意思的，那我们就开始吧，我们先来聊第一部分啊，就是多头的观点啊，就是利通电子的投资价值和增长潜力。 那第一个问题啊，就是利通电子在算力租赁市场到底有哪些核心的竞争优势？我觉得首先就是利通电子它的子公司是英伟达在中国大陆唯一的一个 preferred 级的 ai 云伙伴 哦，那它就可以优先拿到最新的高端的 gpu 哦对，比如说是 h 幺零零， b 幺零零这些， 他不光是说他的这个配额比别人多哦，对，而且他的交付速度比同行要快半年甚至一年哦，然后他的这个高端卡的占比非常高，单 p 价值是普通推理卡的三倍，他的这个集群的可用性可以做到接近百分之百， 就这些东西就不是谁都可以做到的哦，这些优势听着确实挺厉害的，而且呢，就是他的这个算力规模也非常大啊，他的这个可调度的算力已经超过了三万 p， 然后他的目标是到明年年底要做到六万 p， 他 全部都是高端的芯片，出租率是百分之百， 他的客户都是像腾讯这样的头部的企业，他的这个合同都是签的很长的，他也有自己的自研的夜冷的技术，他的这个能耗比非常低，他的这个运维成本也比行业平均要低百分之四十二， 他的这个服务器的硬件的成本也比别人低百分之十五到二十，他是一个轻资产的模式，他的现金流也非常好， 他的这个技术服务是全链路的，他的客户的留存率也非常高。你觉得就是利通电子他的这个业绩增长， 你觉得未来还能持续多久？嗯，我觉得就从数据来看的话，他的这个算力租赁的业务收入在二零二四年是四点五亿，然后到二零二五年是已经增长到了十二亿，他的这个毛利率一直维持在百分之五十三以上， 他的这个净利润在二零二五年同比是暴涨了十倍，他的这个今年一季度的规模净利润也是同比增长了六到九倍， 就这个增速其实在行业里面是非常亮眼的，看来确实势头很猛啊。对，这个主要是因为首先他的这个算力的需求端一直是非常景气的，然后高端的 gpu 一 直是供不应求，他的这个租金的客户又保证了他的这个业绩的稳定性， 他的这个自有和转租的这种模式也让他这个扩展非常的灵活，他的这个夜冷的技术也可以让他不断的降本。还有就是他的这个未来还有一些新的利润增长点，比如说他的这个分成的模式，还有就是他的这个折旧的政策的调整， 这些都还没有完全体现出来。那你怎么看利通电子这家公司？就是你觉得他有什么特质，让你觉得他在投资上面是有吸引力的。嗯，就是他的那个子公司拿到了那个英伟达的最高级别的合作资质， 所以他在这个高端的算力的供应上面是非常有优势的，而且他的这个二零二五年的算力规模比二零二四年是翻倍的， 他的这个出租率又是全满的，他的客户又都是顶级的这种互联网公司，所以他的这个业绩的兑现能力是非常强的。哦，等于说他的增长是很有保障的。对，没错没错，没错。 然后他的那个自研的那个液冷技术，又是让他的能耗比非常的低，他的这个运维的费用也降下来了，他的这个传统的业务又可以给他提供稳定的现金流，所以他就是属于那种既有安全垫，但是他又有新的业务的爆发的弹性， 所以他是属于一种成长股里面非常非常稀缺的标例。好，我们来进入第二部分，我们来看看空投的观点， 我们来看看这个利通电子到底有哪些风险，哪些估值的泡沫。好吧，首先第一问问一个问题啊，就是现在这个公司到底面临着哪些比较棘手的风险？嗯，首先就是公司的这个二零二五年的市盈率已经超过了一百四十倍， 市净率也非常的高，就是它的估值是远高于这个行业的，所以它的股价里面其实已经包含了非常乐观的增长预期，所以一旦这个公司的业绩增长 有一些掉队的话，他的估值可能会大幅的回落。哦，这是这是挺让人担心的一个估值水平。对，然后除了估值高之外呢，其实公司的这个呃资产负债率也很高，有将近百分之七十的资产负债率，流动比例也很低， 利息的压力也很大，每年的利息要四千多万，他的这个账上的现金也远远不够他这个新的产线要投入的三到五个亿，所以他的这个资金的缺口是非常大的。 同时呢，他的这个高端的 gpu 芯片是依赖英伟达的，如果美国那边对于这个出口的政策收紧的话，他的这个扩展也会受到很大的影响。他的这个主要的客户虽然说有一些大的订单，但是都没有排他性， 所以一旦这个行业有一些价格战，或者说有一些新的进入者的话，他的这个客户也有可能会流失。 它的这个传统的电视结构件的业务也是在一个需求下滑的这样的一个压力之下，你怎么看？就是这个利通电子现在的这个估值到底是不是有泡沫？嗯，就现在的这个股价对应的这个估值，无论是市盈率还是市净率都是远高于这个行业的。 嗯哼，所以就市场其实已经把未来好几年的这个高增长都已经算进去了，就是说已经提前透支了未来的表现。对对，那就是说哪怕按照机构的乐观的盈利预测，他的二零二六年的动态适应率也有将近三十倍， 那如果说他的这个增长一旦没有办法达到这个预期的话，他的估值修复的这个风险是非常大的。那你觉得就是综合来看的话，利通电子现在这个阶段投资他的话，最大的引诱是什么？嗯，我觉得就是公司现在的这个估值其实已经 非常充分的反映了他的这个转型和他的这个高成长了。所以就是一旦他的这个业绩 没有办法达到市场的预期，或者说行业有一些比较大的波动的话，他的这个股价的下行的压力会非常的大。确实是估值如果说一旦消化不了的话，风险就会暴露出来。对，而且就是他的这个高负债和他的这个现金流的紧张， 也让他抵御风险的能力比较弱。所以就如果说你是一个追求稳健，或者说 想要有安全边际的投资者的话，现在这个价位其实不是很适合介入。嗯，对，就是如果说你想要等一个更好的机会的话，可能要等他的估值回落到 一个更合理的区间，或者说他的这个财务状况有明显的改善。咱们来啊，进入到我们的这个多空辩论的这个环节啊，就是综合的来分析一下利通电子到底有哪些核心的竞争力，哪些投资亮点。对，那其实利通电子它是从一个传统的制造 企业成功地转型到了这个 ai 算力租赁这样的一个高成长的赛道。然后现在它不光是英伟达在中国大陆唯一的一个 preferred 级的 ai 云的合作伙伴， 它也是能够优先拿到顶级的 gpu 芯片的。这样的一个企业，它的这个算力的规模也是非常大的，它现在已经有三万三千匹，到二零二六年要做到六万匹， 他的这个出租率是百分之百，他的客户都是像腾讯这样的头部的企业，他的这个在手的订单也非常的充足哦，等于说他的这个业绩是有很坚实的订单在兜底的，不错。然后呢，他的这个 自研的这个液冷技术也是让他的能耗和运维成本大幅的下降，他的这个 p u e 低到一点零九， 他的这个单机柜的功率也做到了行业领先，他的这个分成模式和他的这个折旧的政策的调整，都会让他的这个利润弹性非常的大。机构普遍预期他二零二六年的净利润是在七亿左右， 它的这个合理的市值应该是在四百到四百五十亿，现在的市值其实还有翻倍的空间。那你觉得投资利通电子会有哪些关键的风险点是大家需要警惕的。嗯，首先就是它的这个股价过去一年涨幅比较大， 那所以它的这个短期的波动可能也会比较剧烈，然后它的这个静态估值也不低，所以如果说一旦市场风格切换的话，它的这个回撤的风险也不小。嗯，高波动和高估值确实是让人有点担心。然后呢，另外一个就是它的这个高端的 gpu 芯片是一代英伟达的， 那如果说美国对于这个出口的政策收紧的话，他的这个扩展也会受到影响，包括他的这个算力租赁这个赛道竞争也很激烈，如果说他的这个客户用不完他的这个算力，或者说他的这个 租金下降的话，那他的这个利润也会受到挤压，再加上他的这个资产负债率也比较高，所以他的这个抗风险能力其实也一般。那你觉得对于普通投资者来说，就是想要投资利通电子有哪些具体的建议是比较适合他们去操作的？嗯，首先就是我觉得他的这个 ai 算力的这个稀缺性和他的这个成长的潜力是比较突出的，然后呢，他的这个业绩的兑现的能力也比较强， 所以它是一个比较适合中长期去配置的一个标的。但是呢，因为它的这个波动比较大，所以我觉得如果是短线去参与的话， 风险也不小，就是说还是要结合自己的投资风格来决定。对，就是稳健型的，或者说长期看好这个行业的人，可以在股价有调整的时候，逢低去分批的布局，然后同时关注它的这个算力的扩张，包括它的这个毛利率的变化，以及它的这个 gpu 的 供应的情况。 如果说你是那种风险承受能力比较低的，或者说比较喜欢有安全边际的这种投资者的话，我觉得可能还是要谨慎一些， 等他的估值回落到更合理的区间再去考虑，好吧。然后今天我们从多空两个角度把利通电子的投资价值和风险都给大家拆解了一遍。 呃，其实我觉得最终还是那句话，就是大家结合自己的投资目标和风险承受能力去决定自己的操作。嗯，那就是本期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下次再见吧，拜拜！拜拜！

每天关注一家热点上市公司，利通电子，你以为他是做电视边框的？他现在靠租显卡发财。利通电子以前给海信、 tcl 做金属壳，赚的是辛苦钱，后来发现卖一台电视的利润不如租一天显卡。于是他干了件离谱的事， 买英伟达的 ai 服务器，租给那些抢不到算力的人。三年，他攒下了三万三千屁，算力自己买了一万五千屁，转手租出去一万八千屁。英伟达超巨变，一个是他的供货商，一个是他的合伙人。 从电视边框厂到算力二房东，这跨度比跨界还跨。二零二五年，算力租赁的生意爆了，前三季度营收二十四点六亿，涨了百分之六亿，翻了三倍， 全年预计能赚三个亿左右，一年前才两千多万，直接翻了十几倍。不是边框卖的好，是算力租的贵。他还在东南亚铺机房搞夜冷技术，跟超巨变一起建算力供应链电视边框不做了，还在做，但已经不重要了。 利通电子找到了一个比卖铁皮更赚钱的生意，把英伟达的显卡租给全中国，这门生意叫算力黄牛。关注小鱼，带你实时追踪热点上市公司。

利通电子扣费净利润暴增百分之八百多，目前还能上车吗？追了怕站岗，没买又怕踏空。作为曾经重仓交易的选手，接下来我用财务视角、公司估值、业务发展、交易入场策略来给你分析，能不能买，什么时候买合适。新手小白看完也能懂， 这家公司绝对是个狠角色，从去年十月的二十二块六，一路狂飙到最新的一百五十八块八，一年怒涨七倍。有人说他是 ai 时代的船票，有人说他是主力控盘的赌局。咱们今天换个狠一点的角度，先别看他那些花里胡哨的 ai 概念，先把他财务底裤扒干净。 一、财务视角，钱到底是怎么赚的？又藏在哪了？一句话总结，利润像是开盲盒，开出了隐藏款，但盒子里可能还塞着一张高额负债的欠条。 一、利润爆发，从低保户到暴发户，看这公司的财报，简直像看爽文。二零二三年干了一年，累死累活，净利润只有两千五百万。整个一低保户到了二零二五年，画风突变，全年怒赚二点九三亿，翻十一倍。 更离谱的是，二零二六年一季度单季利润二点七一亿，直接把去年一整年的钱都快赚回来了。为啥？ 因为公司换赛道了，不靠卖电视铁皮了，改行搞算力。二、毛利率的秘密，搬铁 vs 卖算力以前给电视做金属背板，毛利率只有可怜的百分之十左右，那就是个高级搬铁工，赚个辛苦钱。 现在给腾讯字节跳动租 gpu、 跑 ai 大 模型这块业务的毛利率是多少？百分之四十九点六九，快百分之五十了。这意味着，以前卖一百块东西，兜里落十块，现在能落五十块，这根本不是同一个生意。 三、但不能只看贼吃肉，负债和存货两座大山，钱赚的猛，花的也猛。公司为了买昂贵的 gpu 服务器，负债率已经飙到了百分之七十五，虽然其中有二十三个亿是客户抢着预付的定金，这是好负债，但剩下还有几十亿的银行贷款是真金白银要还的。 更要命的是存货，一季报存货暴增百分之三百一十。公司说这些主要是还没上架的高端显卡，听着很美，但万一哪天显卡跌价或者技术换代，这堆天价存货就是个大窟窿，一夜之间能把利润全亏进去。二、公司估值一百五十八块的股价，有多虚有多实？ 一句话总结，现在的价格，已经把未来一年半的好日子都提前预支了，你很难占到大便宜。一、用后视镜看，简直是天价泡沫。玩价值投资的朋友看到现在的股价，估计要犯心脏病。按去年赚的二点九三亿利润算，市盈率高达一百二十九倍。一百二十九倍什么概念？ 理论上你买这公司，靠他现在的赚钱速度要一百二十九倍。什么概念？理论上你买这公司，靠他现在的赚钱速度要一百二十九倍。这完全脱离了传统制造业的估值体系。 用望远镜看，饼画的够大，也挺香。那为什么还有人买？因为 ai 炒的是未来，大家赌的是二零二六年。如果公司真的向机构预测今年能赚十二到十五个亿，那对应现在的市值，市盈率瞬间降到二十五到三十倍。对于一个增速超百分之三百的算力公司， 这个价格还算合理。核心矛盾就在这，一百五十八块的股价，已经把今年业绩翻四倍这个最难实现的目标当成现实了。你如果现在买，就是在赌，这个饼必须吃到嘴里，一点都不能掉，稍微不及预期就是天崩地裂。 三、一个冷冰冰的信号，聪明，钱不在里面，玩了这么热门的腰鼓，散户挤破头，但机构持仓居然只占百分之二点六，那些大公墓大私墓根本不敢中仓，为什么？因为没安全垫，波动太大，现在盘面上主要是油脂和散户在互掏口袋， 情绪稍微一转，多杀多的踩踏会非常惨烈。三、业务发展，凭什么他能接到破天富贵？一句话总结，左手死死抱住殷伟达大腿，右手紧紧签下腾讯五十亿超级大单。命是真的好，但这命也是别人给的。 一两个饭碗，一个铁的，一个金的铁饭碗。电视零件营收十八点九亿，虽然不咋赚钱，但非常稳，是公司的基本盘。金饭碗算力租赁营收十二亿，但这块业务增速在百分之一百六十以上。他为什么这么牛？关键就在他拿到了尚方宝剑英伟达的优先供货权， 在全球疯抢高端 gpu 的 背景下，能拿到卡就是印钞机。转头他就跟腾讯签了三年五十亿的超级合同，销路根本不用愁。二、护城河深不深？我给七点五分，他的护城河不是技术，而是圈子， 只要有英伟达的优先供货关系，只要有腾讯的超级合同在手，它就能赚钱。但这护城河最脆弱的地方也在这，万一英伟达断供或者国产 gpu 突然崛起，把它替代了，这个靠关系构建的壁垒会瞬间崩塌， 他赚的是渠道和供给短缺的钱，有很浓的政策风险。四、交易决策，现在的利通，该贪婪还是恐惧？一句话总结，耐心等等，一个别人都不要他的价格。八十到一百块才是真正的黄金坑观察区。 一、当前盘面主力在开庆功宴，散户在买单。就在股价冲上一百五十八块的那天，盘后数据显示一个残酷事实，主力资金一边在高位偷偷打货给追涨的散户， 成交量大到一天五十亿，换手率百分之十一，这根本不是建仓，这是典型的对倒拉高出货。二、你的安全买点在哪？ 如果你真的看好这家公司的长线，坚定想买，那请你先管住手。按照技术分析和黄金分割理论，只有等这波疯狂的情绪彻底退潮，股价从高位腰斩出现连续地量的时候，才是你考虑入场的时候。 第一个观察区，一百元附近，如果跌到这且不怎么跌动了，可以先看一眼第二个黄金坑，八十元附近 如果真能到这个价格，且成交量缩到高峰期的三分之一，换手率低于百分之三，这说明想卖的人都卖光了，这才是长线资金进场的信号。三、给三种人的锦囊妙计，空仓观望者别眼红，千万别眼红， 这位置追进去随便一个跌停就是百分之十，你心态会炸，等它跌透其稳，已有大幅盈利者，你已经是股神了，现在该想的不是怎么多赚，而是怎么把利润装兜里，建议分批卖掉本金，只留利润去搏后面的行情。 不幸高位追涨者，如果你在一百四十以上追进去，仓位还重，那每次盘中反弹都是你逃命的窗口，不要有任何不切实际的幻想。最终总结，优点，很突出，缺点，更致命。优点， ai 算力，赛道纯正且暴力，利润翻着倍往上涨。 客户，腾讯、上游、英伟达都是世界级的伙伴，面子大，避雷高，现金流好到爆炸。客户都是先给钱后办事，不拖欠。缺点，当前一百五十八块的估值已严重透支，容不得公司出一丁点差错。存货和负债双高，财务暗雷一旦触发，股价就是无底洞。 机构低仓，油资主导导致暴涨，暴跌是常态，普通人心脏受不了。核心避雷靠英伟达牌照， 万一关系破裂，逻辑全毁。记住，利通电子或许是个好公司，但现在的利通电子绝对是一个极度危险的交易对象，真正的高手不是在涨停板上排队，而是在无人问津时减筹。

股友们就在刚刚， a 股市场上扔出了一颗业绩核弹，利通电子这家公司的年报和一季报同时出炉。数据怎么说的？二零二五年全年净利润二点九三个亿，同比增长百分之一千零八十八，也就是翻了十倍。但这还不是最吓人的，真正让整个投资圈炸锅的是他紧接着公布的二零二六年一季报， 光一个季度就赚了二点七一个亿净利润？什么意思？一个季度的利润几乎干掉了去年整整一年，环比去年四季度直接暴涨百分之两百五十三， 这已经不能用增长来形容了，这叫做爆发，是火箭式的蹿升。咱们必须得把这个事掰开揉碎了说清楚。为什么一个季度能赚这么多？ 答案就藏在财报里的七个字，算力业务贡献利润。一季报明确写着，光是算力经销业务就贡献了二点七二个亿的利润，扛起了公司所有的盈利大旗。 他原来那个老本行，也就是给海信、 tcl、 三星这些大厂做电视机金属骨架的生意，其实还在亏钱，只不过亏损在收窄。 换句话说，利通电子现在完全就是一家披着制造业外衣的纯算力公司，而且这台印钞机已经开始全速运转了。 那么关键问题来了，他的算力生意凭什么这么赚钱？这背后有三条护城河，一条比一条深，第一条也是最硬的一条，他能拿到卡。他的子公司世纪利通是英伟达在中国区最高级别的合作伙伴， preferred 级别。 这意味着什么？在别人满世界抢显卡，交货周期排到一年以后的时候，他拿高端芯片的配额比普通伙伴多出百分之三十，交付时间还能提前半年到一年。 今年的市场，谁能拿到英伟达的卡，谁就掌握了定价权。算力租赁已经变成了彻头彻尾的卖房市场，全是三年一口价的闭口合同，吃货商底气足的很。 第二条护城河，他抱上了一条最粗的大腿。腾讯利通电子已经中标了，腾讯在天津、重庆、清远三大制算中心的长期配套项目，累计金额超过三十五个亿。这还不算完，腾讯计划到二零二七年还要继续追加部署， 这意味着他的订单能见度可以一路看到。二零二八年，双方的关系早就不是普通的买卖了，是合资公司长单锁定。听说腾讯那个会员大模型，百分之八十的算力底座都是利通电子在支撑。这时候你再看利通电子，他哪里还是一个简单的算力二房东， 他已经是互联网大厂算力供应链上的核心节点了。第三条模式很聪明，他自己买卡做直租，同时也租别人的卡再转租出去， 特别是在境外，只做转租。这么一来，不用砸几百亿去买重资产，资产转得飞快，出租率常年干到百分之百满租。到今年，他手里能调度的总算力规模目标是比去年再翻一倍，超过六万匹。 这些新增的量，刚好能吃上今年算力租金上涨的红利。家人们，咱们往深了看一层，利通电子的业绩大爆发不是他一个人的事，这其实掀开了整个 ai 算力产业链的利润盖子。 首先直接利好的就是和他一样有本事拿到英伟达显卡的算力租赁商。整个行业都在从买方市场往卖方市场切换，持货商的溢价能力在集体抬升。再往外溢圈是英伟达的硬件供应链， gpu 需求这么炸裂，做服务器的工业复联，做 pcb 的 圣红科技，做光模块的中继续创，这些都是算力需求外溢的间接受益方。 最后，腾讯、阿里这些互联网大厂现在都倾向于大规模租赁，而不是自己重金去建，这反过来又养出了一个头部的算力服务商，圈子强者横强。 当然，风险我必须给你讲明白。第一个，他负债很高，资产负债率快到百分之七十了，短期长债压力是客观存在的， 这个生意的本质还是重资产，垫资，顺丰的时候利润放大，一旦逆风，风险也会加速暴露。第二个，高度依赖英伟达的供给，中美科技有点风吹草动就会影响它的扩张节奏。

牛哥，咱今天不绕弯子，就说这只利通电子，四月份一根大洋线直接拉翻倍，从八十块冲到一百四十四，全网都在喊算力龙头，你真觉得这波涨的踏实？他不踏实不能光看 k 线，下人得掰开财报看真东西。孙二笑刚发了一季报，单季度净利润二点七个亿， 同比翻了八倍还多，这可不是画饼炒概念，是实打实赚回来的钱。利润炸了我不否认，可这钱赚的稳不稳 你心里没数吗？整个算力业务八成以上的单子都绑着腾讯一家，等于把身家性命全压在一个客户身上，哪天客户缩量砍单，他的业绩不直接原地跳水？你光盯着客户集中，怎么没看见人家手里攥着的硬保障？ 和腾讯签的三年长协合计锁定五十亿的订单，排期直接到二零二八年，相当于未来三年的基本盘都锁死了。再说了，国内能给大厂供稳定算力，还能拿到英伟达优先配额的有几家？说到英伟达，这不就是最大的雷吗？它整个算力盘子全靠高端 gpu 撑着， 美国那边芯片管制一天比一天严，哪天供货掐脖子甚至直接断供，它手里的算力规模不就成了没法更新的摆设？风险我从来没回避过， 但你得看他的应对动作，人家早就留了后手和超巨变联手做液冷整机同步适配国产算力芯片，不是把所有宝都压在进口芯片上？再说他是英伟达国内最高级别的合作方，配额比普通厂商多三成，交付还能提前大半年， 哪有那么容易被卡断？就算供货没问题，资金压力你看不见吗？四月份财暴利，存货直接翻了三倍多，资产负债率干到百分之七十五，全靠借钱加杠杆扩散力，行业顺的时候看着风光，一旦资金收紧，利率往上走， 每年光利息就能吞掉大半利润。高负债确实是隐患，但换个角度看，这波备货不是盲目囤货，他现在手里三点三万，屁算力上架率百分之一百，租出去的设备一台不剩。 现在备货就是为了冲年底六万批的规模，订单都在前面等着，这叫提前卡位，不是乱花钱。行，基本面咱先放一放，说说盘面和估值。四月份天天高换手，最高冲到百分之二十二。龙虎榜更有意思，一边是油资和北向往里冲，另一边大资金悄悄砸盘，减持 时控人，之前精准套现近三个亿，自己人都在落袋为安。散户往里冲，不怕接最后一棒。龙虎榜本来就是多空对着干，有买有卖才叫换手，单边只进不出，那才是装股危险信号。 四月涨停当天有资金砸盘，也有顶级油资和北向资金接了上亿的货，这叫分歧。换手不是主力集体出逃。那估值呢？ 现在 t t m 市盈率干到七十倍，市净率快十七倍，就算按全年最乐观的业绩测算，动态 pe 也在三十五倍以上。 一个做算力租赁的服务商，估值比很多硬核科技公司都高，这泡沫还不够明显吗？估值从来都不是看静态数字，是看赛道的增速。今年 ai 大 模型推理需求直接爆了， 国内高端算力缺口超过三成，租金价格四个月涨了快五成。这个赛道本身就有固执溢价，它不是纯赚租金差价夜冷技术、算力调度都有差异化，比跟风进厂的散户公司安全编辑高太多了， 溢价也有顶啊，等后面行业潜能集中释放，英伟达扩产，国产算力跟上，供需一反转，价格战立马就来。当年 i d c 行业的暴跌你忘了？ 到时候毛利率往下掉，估值再杀，一波双杀下来，散户跑都跑不掉。你说的周期拐点大概率至少一到两年才会来，短期根本看不到供需反转的信号。 我承认四月涨得太急，后面大概率有震荡回调，这很正常，涨多了歇口气反而走得更远。那你直接给个准话，后面走势你怎么看？别跟我打太极， 我就说我的实战判断，短期一到二周大概率有百分之十五到百分之二十的震荡回调消化四月的获利盘，不回调直接往上冲，反而走不长久。 只要二季度业绩能稳住，订单不缩水，中期看这波转型的行情远没结束。我跟你的判断正好相反，现在股价已经把未来两年的增长预期都打满了，只要二季度业绩稍微不及预期，或者行业出一点利空，回调空间远不止百分之二十。散户最容易犯的错就是把短期风口当成长期本事， 咱也不用争的脸红脖子粗，投资本来就是赚认知的钱。我给散户的提醒很实在，看好赛道就别追高等回调分批布局，拿不住波动，看不懂基本面 就别碰这种高弹性标地，别看着涨就眼红冲进去。这话我认同，最后再给所有人提个醒，四个风险别当耳旁风。大客户过度集中、芯片供应链受制于人、高负债、杠杆压力、估值透支、未来预期。 这四个雷，但凡爆一个都够高位进场的人亏一大截。对，赚自己看得懂的钱，不赌自己扛不住的风险，这才是在股市里能活下来的道理。

朋友们，今天咱们来聊聊一家公司，利通电子，这公司最近业绩预告出来，净利润同比增长百分之九百九十七，到百分之一千两百四十一，直接翻了十倍， 十倍。这什么情况？因为他从做电视金属结构件的转形成了 ai 算力租赁龙头，而且拿到了英伟达中国区唯一的 prefer 的 及合作伙伴资质 等等。先说说这个英伟达资质有多稀缺？这么说吧， preferred 即意味着什么？ h 一 零零 b 一 零零这些高端 gpu 他 有优先供货权，配额比别人高百分之三十， 交付周期能短六到十二个月。算力租赁这个行业，芯片就是命根子，这个资质相当于拿到了优先入场券。那他现在算力规模有多大？ 可调度算力三万三千 p， 其中自有十五千零零零 p， 转租十八万零零 p， 出租率百分之一百。而且跟腾讯签了二零二五到二零二七年累计五十个亿的长协订单，直接锁定到二零二七年五十亿长协，这确定性够强的。 对，还有一个数据，他的算利业务毛利率高达百分之五十三点四二，而传统制造业务只有百分之十左右，这意味着什么？利润结构已经根本性切换了。那具体财务数据呢？ 二零二五年规模净利润预告二点七到三点三亿，同比增长百分之九百九十七到百分之一千两百四十一，净利润五年复合增长率百分之五十四点四六， roe 从二零二四年的百分之一点五提升到二零二五年的百分之十八点五，这增速确实猛，但有没有风险？ 有，资产负债率百分之六十九点八七，流动比例只有零点七二，短期偿债有压力，不过经营现金流二零二五年三季度已经有七点八七亿了，比以前大幅改善。那现在估值呢？ pe 是 八十点五倍，近五年百分之七十五分位。 pb 是 十四点七倍，近五年百分之九十分位。跟行业平均 pe 五十倍相比，他高出了百分之六十一。 这估值算高吗？偏高，综合测算下来的目标价是七十二点五元，但当前股价一百零七点二八元，明显偏高了。不过作为纯正算力标地，他确实享受一定的溢价，合理买入区间大概在七十到八十五元。技术面和资金面呢？ 技术面上，均线是多头排列， m a 五是一百零二点五， m a 二十是九十五， m a 六零是七十二，趋势向上， r s i 是 六十八，偏高，但还没超买。支撑位在九十五到一百元，阻力位在一百一十五到一百二十元。资金面呢？ 这里有个分歧点，主力资金近五日净流出了五点八亿，但北向资金近三日净买入了一点九亿，股价创新高的同时，主力在流出，这叫量价被离。这说明什么？ 短期获利盘在兑现，但长期资金还在进场，融资余额八点五亿，也在历史高位，杠杆参与度比较高。接下来有什么关键时间点？ 四月三十号二零二五年年报和二零二六年一季报透露，这是关键验证窗口。还有二零二六年中算力规模扩到四万 p 的 进度，以及新客户签约的公告。风险呢？ 短期风险， pe 八十倍，处于历史高位，股价创新高后获利回吐压力大，融资余额八点五亿，杠杆风险要关注中长期风险， gpu 出口管制可能影响芯片供应，行业竞争家具可能压缩毛利率。 那综合来看，你的学习体会是什么？我的体会是，这家公司的长期逻辑是成立的英伟达稀缺资质加腾讯、五十亿长协加算力、规模扩张三重竞争壁垒很清晰， 但短期估值偏高，资金面也有分歧，所以如果是我会等回调到九十五到一百元这个支撑区间再考虑分批关注。 好的，感谢曾书提供的研报，让我们能这么深入的学习这家公司的基本面，对，这份报告数据很扎实，对我们理解公司很有帮助。 最后提醒大家，本内容仅为个人学习与生活规划经验分享，不构成任何决策建议。相关领域存在不确定性行动，请结合自身情况谨慎判断。

利通电子短短几天暴涨了四五十个点，全网都在问同一个问题，现在还能不能进？这不是简单的最高，而是一场关于贪婪与恐惧的博弈。 接下来，我们用财务视角、公司估值、业务发展、交易入场策略四个硬核的维度，帮你压下那颗躁动又不安的心。看完你就知道如何选择了。新手小白也能看懂。今天咱们来聊一支最近火到发烫的票。利通电子 从去年十月的二十二块六，一路狂飙到现在的一百五十八块八，股价翻了足足七倍。他讲的故事也特别性感，叫我帮腾讯和字节跳动养 ai 大 脑。但问题是，这故事已经把股价吹到一百五十八块了，咱们现在信它到底是能接着吃肉，还 是会被迫留下来买单？咱们今天换个顺序，先看看他讲的这个业务美梦到底能不能成真，再去翻翻他家抽屉里的存折和欠条，最后给你一个明明白白的操作建议。坐稳了一业务发展，凭什么他成了 ai 时代的卖场人？ 一句话总结，命是真的好。左手拿到了英伟达的进货许可证，右手签上了腾讯的超级大长单， 但这门生意脖子上的绳子也撞在别人手里。一两个饭碗，一旧一新。公司现在的生意分两块， 旧饭碗造电视零件，给海信、 tcl、 三星这些大厂造金属背板，一年卖十八点九个亿。这买卖的好处是稳如老狗，坏处是毛利率只有百分之十左右，赚的是搬砖的辛苦钱。金饭碗、 ai、 算力租赁，这才是这几年股价爆发的引擎。 简单说就是买一堆超级贵的英伟达 gpu， 搭建算力中心，然后把这些算力租给腾讯，字节跳动这些互联网大厂去跑 ai。 算力这生意牛在哪？ 他牛就牛在两点，卡和客户。第一，全世界都在抢英伟达的高端 gpu， 但产能就那么点。利通电子不知道怎么搞的，居然拿到了英伟达的优先供货权，也就是硬通货。第二，拿到了卡还得能租出去。 有头他就拉来了腾讯，一口气签了三年五十个亿的超级大合同，销路根本不愁，价格还能年年涨。这块算利业务的毛利率高达百分之四十九点六九，快百分之五十，跟抢钱差不多。护城河到底牢不牢靠？他的护城河本质上不是自己研发的啥黑科技，而是英伟达的朋友 圈和腾讯的长期饭票。只要算利还是稀缺品，大厂门还得求着他出显卡，那他就能过得很滋润。 但是这根软肋也很要命，万一中美关系有变数，英伟达不供货了怎么办？万一华为的升腾或者其他国产芯片突然成熟了，把它替代了怎么办？它的独家代理权一旦没了，这层护城河填平的速度会比你想的快的多。二、财务视角掀开被子一看，是印钞机还是负债表。 一句话总结，赚钱能力爆炸是翻倍，但为了装这门面，家里的借条和库存也堆成了山，利润和报全靠算力，看他的财报跟坐过山车一样。二零二三年一年赚了可怜的两千五百万，到了二零二五年，刷变成二点九三亿，翻了快十一倍。 最猛的还得看今年一季度，当季度利润直接干到了二点七一亿一个季度顶去年一整年。这背后就是算利业务开始发力了，以前卖一块钱的零件兜里落一毛， 现在租一块钱的算利兜里落五毛。生意模式的转变就是这么立竿见影，地主家的余粮和欠条。但是为了买那些昂贵的 gpu 服务器，公司背上了快六十八个亿的负债， 负债率到了百分之七十五，其中二十三个亿是客户抢算力提前打过来的预付款，这是好事，说明他服务抢手，但剩下的几十亿都是银行贷款，要还本付息的应债。还有一个是让人心里一紧，就是存货暴增百分之三百一十， 公司解释，这是刚高价买回来还没起用的 gpu。 这就像你开饭店花巨款囤了一屋子最贵的顶级和牛肉，很值钱，但万一市场口味变了，或者肉价暴跌，这一屋子存货就成了烫手山芋。 三、公司估值一百五十八块的股价是在地上还是在天上飘着？一句话总结，这价格已经把明年的美梦都当真金白银给算进去了，咱们很难再占到便宜。一换个角度看，它就是个天价股。 如果你老老实实看他去年的利润，按一百五十八块的股价算，是盈利高达一百二十九倍。一百二十九倍是啥概念？说明靠他现在的本 事，你得花一二九年才能把买他的钱赚回来。这价格显然是做梦做出来的。那大家到底在买什么？买？想象市场觉得，别扯去年那点利润，我们要看明年，如果今年预计能赚十二到十五亿， 那市盈率一下子就被业绩增长消化了，跌到了二十五到三十倍。二十五到三十倍贵不贵？对一个增速百分之三百的 ai 新锐来说， 不贵算合理。所以现在的核心矛盾就是一百五十八块的股价，已经把二零二六年业绩必须翻四到五倍这个最难的目标当成板上钉钉的事了，一点超预期的空间都没给你留。万一最后只赚了十个亿，那股价在这个位置上就得它翻 一个藏不住的硬伤，机构全跑了，这么热闹的票，你猜机构持仓比例是多少？只有可怜的百分之二点六。什么意思？那些最专业的公募基金显知 基本都不敢碰，觉得它太贵，风险太大。现在在里面翻江倒海的主要是游资大哥和咱们一群追涨的散户。这种盘面资金一来飞黄腾达，资金一撤树倒胡孙散。四、交易决策，现在冲还是等黄金坑？一句话总结，山顶的风景虽然好，但风也大。真正的黄金买点在 九十块甚至八十块以下，等着你警报，主力正在倒货。注意看，就在股价冲到一百五十八那一天，盘面热闹的像过年，成交量五十一个亿，换手率百分之十一。但盘后资金数据很诚实， 主力大资金一边挂涨停封单，一边把自己的货偷偷倒给了追涨进来的散户。这手法专业名词叫对倒拉伸出货，说白了就是请散户朋友来买单， 什么样的价格才值得下手？如果你真的非常看好这家公司，坚定要买它，请你默念三遍，耐心耐心耐心。根据技术分析和资金心理理性的长线买点，至少要等这波炒作情绪完全退潮，股价从顶部跌下来。第一，观察袋一百元附近， 股价从一百五十八跌了快百分之四十了，泡沫挤掉一部分。第二，黄金坑八十元附近，如果真能跌到这 股价被腰斩，说明不坚定的人都卖光了。市场彻底冷下来，成交量萎缩到高峰期的三分之一，只有跌到没人谈论它了，才是一个安全的入场区间，对症下药，你是哪种人？手里没票，正想往里冲的千万别手痒， 现在冲进去就是给别人送菜，把钱存好，等他挖出黄金坑，早就买进已经赚了好几倍的。恭喜你，这笔非常成功。不过咱们该想想怎么把纸上富贵变成真金白银了，建议你分批卖掉本金，让剩下的利润继续往前跑，不幸在高点追进去。正在站岗的记住，别总想着他马 上能涨回去救你。餐位中的话，盘中每出现一次反弹，都是给你逃命捡亏的机会，要珍惜。最后咱们总结一下，为啥他能涨这么疯， 赛道太性感， ai 核心产值股，高增长，生意模式极好，客户抢着预付款，现金流强健。护城河由顶级伙伴英伟达、腾讯构成，短期内高不可攀。缺点，让你彻夜难眠的坑，一百五十八块的估值极度透支，一点融错空间都没有， 业绩稍微不达预期就是大跌，负债太高，存货积增，财务上来着不少暗雷机构缺席。油资控盘玩的就是心跳和速度，不适合普通人常持命。根子卡在英伟达手里，外部无法预测的风险太大。记住一句掏心窝子的话， 利通电子或许是一家抓住了时代风口的优秀公司，但在一百五十八这个位置追进去，已经算不上聪明钱了。真正的高手是在这个场子无人问津，股价跌不动的时候，再弯腰捡起地上的黄金。

瑞平大 a 算理攻略板块，永航到啦，利通电子配置全是英伟达的顶配显卡出租率接近百分之一百，二五年业绩更是增长了百分之一千二百四，二五年四月呢，至今涨幅为三点一八倍，这个算理新贵，可以给到一个顶级 浪潮信息，不直接租赁算理，但是算理公司都离不开他的服务器。但按这个老哥，二五年四月至今，涨幅仅为零点三五倍，必须给到一个拉完了 携创数据算力租赁的龙头大哥，订单规模之王，二五年营收增长了百分之四百也，二五年四月至今呢，也涨到三点八二倍，这个可以给到一个人上人。 润泽科技是自介最大的供应商，市场份额也超百分之六十，二五年营收呢，也高达四十五亿，二五年四月至今涨幅仅为零点七六倍，这只能给到一个 npc， 龙井科技，算力设备部署超五千台客户，主要是阿里。二五年四月至今呢，涨幅高达四点七五位，这可以给到一个亨。

大家好，今天我们来聊一家你可能没怎么听过，但每天都在用的隐形冠军利通电子。你家的电视为什么又薄又稳？ 背后就有它的功能。利通电子的主页是给全球各大电视品牌，比如海信、 tcl、 三星、索尼、小米，生产精密金属结构件，你可以把它想象成电视的无价工程师，负责把屏幕牢牢挡住， 还能做到轻巧美观。这个活看着很普通，其实门槛很高，因为它既要兼顾强度、精度、外观和批量生产的稳定性。一通电子在这个领域已经深耕了几十年，掌握了从模具开发、冲压成型、表面喷涂到整机组装的全套工艺， 就像一位经验丰富的老工匠，闭着眼睛都能够出合格的产品。更重要的是，他服务的全都是行业的员工就特别的强。 除了国内市场，利通电子还提前布局了海外工厂，在墨西哥和越南建了生产基地。这就像在全球布下了前哨站， 可以就近服务三星、索尼、 tcl 这些国际客户，既降低运输和制造成本，又能灵活应对贸易变化。更让人眼前一亮的是，他还在开辟第二增长曲线， ai 算力主力通过子公司四季利通， 他在上海松江的腾讯长三角 ar 超算中心和深圳光明数据中心投放了大量 gpu 服务器，总算力超过了三千批。而且他还拿到了英伟达的认可， 成为 d g x ar 服务器的优先云业务伙伴。这意味着他不仅会造电视股价，还能帮企业跑 ar 模型， 把算力变成真金白银的收入。未来怎么看？一方面，电视的大屏化、高端化还会继续，金属结构件有稳定的需求，另一方面， ai 训练和推理的需求正在爆发， 谁能握有稳定高效的算力资格，谁就能够抓住风口。力通电子一手抓制造基本盘，一手抓算力新引擎， 这种双轮驱动的打法，让他有机会从幕后走向前台，迎来更大的想象空间。好了，今天这家隐形高手就聊到这。最后我想问问屏幕前的你，在投资或者看项目时， 你是更看重那些稳的传统主业，还是更愿意压住那些让人燃的新赛道故事？欢迎在评论区告诉我你的选择，也欢迎分享你看好的双轮驱动型公司，咱们一起聊聊。

哈喽，大家好，欢迎收听我们的播客啊，今天咱们要聊的呢是一个传统制造业的逆袭的故事啊，是关于利通电子的，这公司呢，在二零二五年啊，他的营收和净利润都创下了新高， 然后呢它里面的这个算力业务啊，成为了它新的一个增长的核心。嗯，这个转型挺有意思的，那我们就赶紧开始今天的内容吧，咱们第一部分呢，先聊一聊利通电子的核心技术和产品啊，先来看一看这家公司到底在技术上有什么过人之处， 就是他们在 ai 算力服务这一块，嗯，不光是说他的这个自有和可调度的算力在国内是属于第一梯队啊，然后他的那个星云二点零的这个算力调度平台也是通过了这个信通院的这个可信云的认证啊，这个平台呢，其实就可以让他的这个资源利用率 达到百分之九十三以上啊，就非常的高，他的这个模型训练的效率也提升了百分之四十。哦，那这个效率提升确实挺厉害的。对，更厉害的是他们的这个液冷散热技术啊，这是他们自研的，也获得了英伟达的三重认证， 然后他这个能耗比呢比传统的风冷要低百分之四十，他的这个单机柜的功率密度可以做到一百三十千瓦，这个是非常非常高的。另外呢，他们在这个 精密金属结构件和这个微波铁氧体系件这两个领域呢，也是有很深的积累啊，就比如说他们的这个金属背板的年产能就超过了三千万张 啊，这个是非常大的一个规模。另外呢，他们的这个微波铁氧体系件呢，也可以在极端的环境下正常工作， 所以就是这些技术呢，就共同构成了他们的这个核心竞争力。哎，那就是说利通电子它的这些主要的产品在市场上到底有什么独特的竞争力呢？比如说它的这个算力租赁服务啊，它是一托于这个高端的 gpu 啊，然后它的这个 二零二五年的这个总算力呢，可以达到三万三千 p， 它的这个自有算力呢是一点五万 p， 这个是非常大的规模，而且他都是长单啊，他的这个客户呢，都是非常非常稳定的，而且他的这个出租率是百分之百，对，他的这个算力根本就不愁卖，这出租率太吓人了。对，然后他的这个夜冷散热模组呢，也是不光是自己用啊，还可以给外部的客户供货， 他的这个毛利率呢超过百分之六十。他的这个精密金属结构件呢，是给全球的这个 top 品牌供货， 他的这个车载电子和这个新能源业务呢，也在快速的增长啊，他的这个微波铁氧体器械呢，更是 可以应用在这个卫星通信啊、雷达啊等等这些高端的领域，就是他的产品是非常多样化的啊，竞争力也很强。你觉得利通电子他在这么多业务板块里面，他最核心的竞争优势到底是在哪个地方？我觉得就是他们 首先在这个精密制造领域有几十年的积累啊，然后他们又把这个技术和经验迁移到了这个新能源和这个汽车电子这两个新的赛道上面啊，又加上他的这个跟英伟达的这种深度合作啊，他可以保证他的这个高端算力的供应， 他又有自己的这个夜冷的技术，可以大幅的降低他的这个运营成本，再加上他的这个全球的布局，多产业的血统，以及他的这个顶尖的客户的资源，这几个东西形成了一个非常高的护城河。然后我们来聊第二个部分，就是关于利通电子的行业地位和竞争， 就是你觉得他在他的这个主要的业务领域里面到底是处于一个什么样的位置？在精密金属结构件这一块的话，他是年产能超过三千万套啊。然后他的这个试战率是全国前三， 而且他是可以给全球的顶级的电视品牌和这个代工厂去供货，他的这个冲压的精度是可以达到零点零一毫米以下啊，他的这个良品率是常年稳定在百分之九十九点五以上，他也是这个最早可以做 曲面的和超大尺寸的这种背板的企业之一啊，这实力确实很硬核啊。然后呢，在这个 ai 算力服务这一块的话，他的这个子公司世纪利通啊，是这个英伟达的 prefer 的 级别的合作伙伴啊， 他的这个二零二五年的这个可调度算力是三万三千 p 啊，他的这个自由算力是一点五万 p， 他的这个出租率是百分之百，他的这个毛利率是超过百分之四十，他的这个夜冷散热模组是可以 达到单卡五千瓦的，这个散热啊是通过了英伟达的三重认证的啊，是可以进入到这个全球的高端市场的。同时呢，他也在积极的布局 新能源和这个汽车电子这一块，就是他的这个业务结构也是非常的多元的啊，他的这个行业地位也是非常稳固的。你觉得利通电子在跟他的同行相比的时候，他最明显的优势到底是什么？我觉得就是他一方面是他跟英伟达的关系非常的好啊，他可以拿到这个高端芯片的优先供应， 然后他的这个液冷技术又是自研的，他的这个整体的能耗和这个散热效率都是非常领先的。 另外呢，他就是从这个精密制造到这个算力服务，他是一个全链路的覆盖，他可以给客户提供这种一站式的解决方案， 他的这个客户粘性也非常的强，这种全链路的布局确实很难得。然后他的这个国际化的生产基地的布局，让他可以非常灵活的去应对国际市场的一些变化，他的这个技术团队又是非常的强大啊，他的这个专利的积累也非常的强，管理团队又是非常懂这个行业， 所以他的这个无论是技术还是市场还是管理，他都是有一个很深的护城河的。你觉得利通电子在未来的发展过程当中，他会面临哪些比较大的风险和挑战？ 我觉得首先就是他的这个传统的业务其实是受整个消费电子的这个大环境的影响非常大的，那现在这个全球的电视市场其实已经没有什么太多的增量了， 那如果说这个智能终端的这个需求一旦有一些波动的话，它的这个订单可能就会受到影响，这是确实很现实的问题。然后呢新的业务呢，就是 ai 算力服务这一块呢，虽然说它的这个 增速非常的快啊，但是这个行业本身也是一个技术门槛非常高，投入非常大的一个行业，所以它不光是要不断的去加大研发的投入，还去跟上这个主流的这个芯片和这个主流的这个液冷方案的升级。 同时呢他也要面对像这个头部的云厂商和一些新的进入者的这种非常激烈的竞争， 所以他的这个未来的盈利的稳定性也是一个挑战。我们现在要聊的就是利通电子的这个发展前景的展望吧，那我们就要先问一个问题，就是他在近期的这个发展的规划和他的这个执行的进度到底是什么样子？ 他们就是呃在二零二四年开始就已经全面的转型，转形成这个精密制造和这个 ai 算力服务双轮驱动的这样的一个公司啊。然后到二零二五年的三季度末的时候，已经实现了 营收二十四点六三亿元，净利润二点一六亿元啊，这个净利润的增速是非常非常高的，同比增长百分之三百零九点七六 啊，这个而且他的这个算力业务的毛利率也超过了百分之四十哦，这个转型成效看起来还挺显著的啊。对，然后呢，他们的这个规划是到二零二六年要把自己的这个总算力提升到六万，屁 啊，高端算力的占比呢，要提升到百分之六十以上，自有算力的占比呢要提升到百分之七十以上，他们也已经跟腾讯啊等这些头部的客户签了非常大额的这种长期的协议， 所以他的这个出租率是百分之百啊，他的这个呃也在积极的拓展马来西亚和越南的数据中心啊，也在推进这个夜冷散热和这个算力芯片的测试，就是全链条的这样的一个能力。 对，利通电子现在就是说这个外部环境这么好的情况下，他有哪些比较大的发展机会？就是首先第一个就是全球的这个 ai 算力的市场是在快速的扩张的啊，然后 这个国内呢，又有这个东数西算的这个工程啊在推动，所以就是说这个算力的需求是非常非常旺盛的，尤其是高端的算力啊，这个市场缺口非常大，确实这个行业风口抓的还挺准的。然后呢，更巧的是就是这个利通，他是 英伟达在国内的唯一的一家 preferred 级别的 ai 云的合作伙伴啊，所以它是可以保证优先拿到最新一代的这种高端的芯片的啊，再加上它的这个自建的数据中心是在宁夏，所以它的这个用电成本也非常的低啊，它的这个 p u e 可以 做到一点零九， 就是非常非常的低啊，他的这个啊，同时他也有这个非常顶级的客户跟他签了这种多年的长协啊，所以他的这个业绩的兑现是非常非常确定的啊，同时他也有这种技术和成本的双重的壁垒啊，所以他未来的这个成长的空间也是被彻底的打开了。 利通电子在最近的这个发展过程当中遇到的最大的挑战是什么？嗯，我觉得就是首先第一个就是公司目前的这个算力的业务啊，其实是高度依赖于英伟达的这个芯片的， 所以一旦这个海外的供应出现了一些变数啊，比如说像这种出口管制啊，或者是说这种 供应链的一些突发的情况啊，那他的这个产能的扩张肯定就会受到比较大的影响。确实芯片这东西你没有办法就是说掉以轻心。然后呢，另外一个就是他的这个客户的集中度也非常的高啊，就是前几大客户占了他绝大多数的这个收入，所以一旦有一个大客户， 他的需求出现了一些波动啊，那他的这个业绩也会跟着波动啊，同时呢，他的这个呃传统的这个电视结构件的这个业务也还在 持续的受到这个行业的这个周期的影响啊，所以他这个呃资产负债率也比较高啊，他的这个短期的这个长债的压力也是不小的啊。另外呢，就是说这个新能源和这个 汽车电子这块，虽然说有机会啊，但是他也是要面对一些比较强的竞争对手的，你觉得他未来这发展的前景到底怎么样？ 呃，我觉得就是公司的这个算力的业务啊，是已经成为了他的这个业绩增长的主要的驱动力。然后呢他的这个规划也非常的激进啊，他的这个自有算力的占比也在提升啊，他的这个呃利润也有提升的空间啊，同时呢，他也有这个技术和这个客户的这个双重的壁垒， 所以他的这个竞争优势还是非常明显的，所以就说这个增长的动力和抗风险能力都还挺强的。对，就是呃行业的这个高景气啊，加上公司的这个产能的释放和他的这个成本的优势啊，是可以支持他继续的高成长的啊。然后呢，这个 呃制造和这个算力的这个双轮驱动啊，也会让他的这个业绩啊更有韧性啊。但是呢，这个芯片的供应的波动啊，以及他的这个客户的集中啊，还是要持续的去关注的 啊，整体来看的话，就是公司的这个未来的弹性啊，还是非常值得期待的。对，今天咱们就聊到这啊，然后 感谢大家的收听，咱们下次再见啊。这个利通电子到底能不能够继续的保持这种高成长啊，我觉得还是很值得大家去持续的关注的。好了，感谢大家的陪伴，咱们下期节目再见。拜拜。

留言说林哥，林哥，说说利通电子呗，我看了一下啊，还真有点意思啊，只做科普不做推荐啊。 利通电子从一月份发了年报预告到现在市值直接发了四倍。什么预告？这么贵？让林哥脱水瞧瞧。 公告说，预计二零二五年归属上市公司股东净利润二点七到三点三个亿，听起来很猛的，同比增长了百分之九百九十七到一千二百四十一。注意，脱水了啊， 得看两点。第一个，扣菲净利润才是重点，二零二四年扣菲是多少？仅仅五百八十八万，所以这个十倍甚至十二倍的增长，有相当一部分是建立在极地的基础上的，数字狂欢纯属是起点太低。 第二，业绩确实有改善，但绝对没到四倍市值那么疯狂的程度，里面全是情绪和演技，是从哪里来的呢？当然是有故事哎。第一个，有人说他是 自研禁摩式液冷技术，适配英伟达芯片， p u 一 直低的吓人。第二，有人说他在东南亚有 ai 数据中心大项目。第三，甚至还传出有人走私英伟达 ai 服务器卖给立通电子这种魔幻故事。 结果呢，公司亲自下场，一纸公告全部打脸。公告明明白白写着叶冷产品研发只是前期探讨阶段，根本没有具体开发计划，什么星云算力调度平台，马来西亚数据中心项目，全是子虚乌有。更狠的是， 针对走私英伟达 ai 服务器的传闻，公司直接硬刚回应，经核实该传闻不实。说白了，市值就是被这群讲故事的人硬拉上去的，还是游资讲故事吹市值的老套路。最后没一地鸡毛， 说的一切的悬念都得等到四月二十八号年报和一季度报落地才能见真章。量子确实，算算你赛道里转型最坚决的选手，手里也有真东西，但市值被小作文炒出四倍的高度，现在拼的已经不能光靠故事了，而是要看实打实的业绩。 总之，财报没出之前先别上头，子弹先飞一会，林哥持续深挖市值背后的故事。

一分钟讲明白利通电子，你以为他是传统电子代工？二零二五年利润增速百分之一千零八十八，这不是普通代工能给出的弹性。简单说，利通电子就是 ai 硬件扩容周期里的高速收费站， 上游芯片材料要扩展，下游品牌要加单，最终都要经过制造交付这一关。他赚的不是概念的钱， 是把产业景气变成真金白银的能力。在整个链条里，他卡的不是定义标准的垄断位，而是需求放大时最先放大业绩弹性的传导位。凭什么说他不是讲故事？看报表，二零二五年营收三十三点零七亿元，同比涨了百分之四十七， 但利润涨了百分之一千零八十八，什么概念？收入涨了不到一半，利润翻了将近十二倍，说明每一单的含金量在急剧拉升，经营杠杆被彻底撬动。 再看毛利率，一年提升六点四四个百分点，到百分之二十四点八零。做制造的都知道，毛利率提一个百分点都费劲，他一年干了六个多。 最硬的一组数据，净利润二点九三亿元，但经营现金流净流入九点三八亿元，现金是利润的三倍多， 利润写在报表上，现金进了口袋里，这就叫兑现。未来的看点就一个， ai 硬件景气能不能持续转化成高质量订单， 毛利率能不能稳住，现金流能不能继续跟上，这三个信号同时成立，弹性就还在。看懂了利通电子，你就明白什么叫用报表兑现景气的效率型制造资产。

大家好啊，今天我们来聊一下那个利通电子啊，这个公司从年初的差不多七十个亿的市值啊，一下子飙到了现在目前差不多四百个亿的市值啊。这个公司的概念是那个 ai 算力租赁啊， 这个公司之前主要的产品是给那些电视机厂家提供那个金属冲压件的，然后这两年他说要转换赛道啊，双人驱动啊，把那个 ar 算理这一块服务啊，也是把它弄进去了， 投资四十个亿。然后我们来看一下这几年的他那个表现啊，表面上好像是有点感觉要起飞了，我们来看一下他那个财务指标啊， 到二零二三年，他那个算力的收入啊，大概在一千万左右，然后到了那个二零二四年，算力收入大概在四点五个亿左右，然后到二零二五年呢，他那个算力差不多在十二个亿这样的个规模，毛利的话差不多百分之五十左右。 有一点大家可能得引起重视啊，就他那个算理芯片，正常那个折旧期啊，就三年左右啊，这个模式啊，在老百姓看来好像是有点高大上的， 但对于资本老鸟来说呢，他其实就是有点类似一个变相的一个融资租赁，其实就租用你设备的这些 ai 研究公司啊，他只是做了个分期付款而已嘛，然后给了你一点利息给你， 如果一旦租赁你这个设备的这个公司啊，一旦他不行了，哼，他就断租了吗？ 这个时候是会形成很大的风险的，因为很多这种就是那个小型那种算理机构啊，他那个客户啊，都是属于很多都是初创型的公司吗？ 大型的公司一般的话，他如果要租赁的话，也租赁那些巨头的嘛，因为他们那种服务的保障性会更好一些，稳定性也更强，而且保密性也是很重要的。人家研发出来的这个模型啊，到你那里去跑啊，如果万一泄露了技术啊，那就是一个出了大问题了。 所以一般如果是大的机构，他如果是想要租赁的话，正常也会去租赁那种巨头啊，因为他们那种安全性和保障性会更强一些。所以一般的这种小型的这种算力租赁机构啊，他那个风险其实是很大的。 然后我们来比对一下这些公司的算力云的这个规模啊，像那个利通电子，他那个算力规模是三点八万匹吗？ 然后指数的算力的话是一点六万 p， 然后转移算力的话，他是二点二万 p 嘛，像阿里云的算力规模啊，在二十万 p 以上，相对于阿里云啊，像这种利通电子动公司，它的规模是很小的。 然后我们来看一下他那个算力的这个增长情况啊，二零二四年脱坑日军掉的话，大概在一千个亿啊，然后到二零二六年三月份啊，这个脱坑日军掉用量的话，大概在的一百四十万亿的这个样子，就是目前中国是全球第一的， 增速和增量都是超级可观的。但是从目前啊存量的这个算利润规模来看啊，他这个算力啊，其实是过身的，他存在结构性的算力不足， 这个市场其实就像以前的这个百团大战一样，现在是算力大战吗？最后能够剩下来的其实没有几家，马太效应是很明显的，强者易强，弱者易弱， 比方说像中国移动啊，二零二五年算力服务他那个收入是八百九十八亿啊，利通电子跟他一比较啊，他的零头都不到， 更何况是像阿里云这样超级巨头型的呢。算力服务这个租赁啊，在这个人工智能市场啊，他其实就相对于相当于是个这个农民工的这个角色而已，这些都是牛马干的活啊哈， 真正的有价值的是那些做基础大模型的和那些做应用大模型的这些公司，那些公司是有行业壁垒的， 像这种算理租赁公司啊，其实就像包工头一样的，就干的就那些活，安徒施工嘛，然后定期收租啊，万一哪天租不出去了就不行了。芯片的技术迭代也是日新月异啊 哈，没过几天他这个芯片可能已经就被淘汰掉了，做这种低端业务啊，他那个风险性是很大的。然后他那个收益呢？他是有天花板的， 他到底是给我们在讲一个故事呢，还是想真的露一手啊？我不知道大家怎么看啊？

利通电子，国家又创立了新号，我查了一下数据，发现一些很有意思的东西。二零二六年一季度，公司实现营业收入是九点九七亿，同比增长了百分之四十一点六一，归属上市公司股东的一个净利润呢，是二点七亿元，同比增长了百分之八百二十一点零八， 净利润涨了八倍。这个数字呢，在整个 a 股的一季报里面都是非常靠前的。但这不是最让我惊讶的啊，我惊讶的是，这家公司去年的扣费净利润是五百八十八点九万。 二零二五年全年，这个公司的净利润是多少呢？是二点三五点九亿。这是怎么做到的呢？这个故事呢，还是从二零二三年开始讲。 那一年公司大举进入 ai 算力租赁和云服务的有，说白了就是买大量的 gpu 服务器，组建算力集群，然后租给有 ai 需求的企业。 这个赛道呢，才中了二三年到二六年，整个 ai 浪潮最强的风口。结果怎么样呢？我拿到了两组交叉验证的一个数据，把它放在一起看，非常能说明问题。第一组数据呢，来自公司二五年年报和二零二六年的一季报， 经过审计的公开数据呢，是二五年全年，公司算力的业务收入是十二亿，占总营收入百分之四十九点六九。注意这个数字啊，毛利率是百分之四十九点六九， 是传统精密制造业务的成本五倍。同一时期呢，精密的金属结构件的一个业务毛利率是多少呢？百分之九点八七，已经跌到了个位数。到了二零二六年一季度，公司算力业务的规模进一步的扩大，公司在互动平台确认了直接运营的 ai 算力云规模已经达到了三万八千平。 这个三万八千 p 是 什么概念呢？我给大家算笔账啊，二零二五年全年的算利收入是十二个亿，年底时点算利的规模是两万九千 p， 按照这个口径呢，每批对应的一个年收入大约是十二亿，除以两万九千 p， 每批每年大约贡献四万元左右。到了今年一季度目规模扩张到了四万八千 p， 假设单价基本稳定啊，这块业务的年化收入呢，全年预估是四十亿左右， 算力业务规模占比呢，还会持续的提升。所以这个公司的故事啊，核心就一句话，从毛利率百分之十的电视零件厂，变成了一个毛利率百分之五十的 ai 算力公利润增长的核心驱动力呢，就是一个业务转型。现在我来回答一个问题啊，就是国家涨了这么多，现在还能不能追呢？ 我们做投资啊，最怕听到的一句话就是基本面很好，所以可以买，基本面好不代表任何价格都好。我们来算几个数据啊，二零二五年全年规模净利润是两点九三亿元，二零二六年一季度呢，单季是两点七一亿元，如果这个势头持续， 全年大约在十亿以上，但是我们看一下估值啊，就是公司当前的总市值呢，是四百三十九亿，按照五月八号售房价的一百六十七点五九元来估算，动态市盈率呢，大约在四十一倍左右。意味着什么呢？意味着市场预期公司未来的利润要持续的高增长，才能够撑住这个估值， 如果哪一天算力市场的竞争，家具价格战开始，利率下滑，那这个估值就会面临压力。更重要的是，这家公司还有一个问题没有解决，就是传统制造业务呢，还在亏损。公司在互动平台上明确的说了，制造端的业务目标呢，是整体扭亏为盈。 注意啊，这句话的措辞是目标扭亏为零，意味着现在目前还没有扭亏。一个总市值四百亿的公司，传统业务还在亏钱，利润靠新业务，这在行业好的时候是没有问题的，但如果商业行业出现波动，利润它就会断档。 还有另外一点呢，一季度公司的一个资产负债率呢，是百分之七十五点一，这个数字呢，比去年同期是高了三点四个百分之，比上个季度末高了超过六个百分之。算利是一个重资产的行业呢，服务器要买，机房要建，都要借钱。负债率高，意味着财务费用就会侵蚀他的利润。 公司的财务费用是多少呢？一季度呢，是两千五百五十八点七万，这个数字每个季度都是要扣除的。总的来说呢， 利通电子的故事就是一个真实的传统企业转型的一个案例，从电视的零件到 ai 算力，这个转型本身是很成功的，值得尊重。但是呢，作为投资者，好的时候要看到问题，不好的时候才有机会，记得，投资有风险，入市需谨慎，看。