香农芯创的解禁股有多少？

存储业绩哪家强？香浓新创香不香？今年一季度，香浓净利润同比暴涨近八十倍，什么行业看了他不羡慕，那么香浓新创到底是干啥的？通俗点说， 他的商业模式就只有两块，第一倒爷赚差价，他是全球头部存储原厂在国内的重要代理商，专门把各种高端的存储芯片卖给国内的互联网大厂和服务器厂商。第二个就是贴牌做自营，他搞了个自主品牌叫海土存储， 自己研发生产企业级的固态硬盘和内存条，一买一卖，再加点自研的高附加值，这就是他的财富密码。那么根据公司公布的一季报，香农新创可以说是亮瞎了眼，一季度营收二百三十七点六个亿，同比翻了近两倍， 规模净利润到了十三点三个亿，毛利率和净利润双双提升。为什么突然这么猛？原因还是两个， 一个是卖的多，第二个是卖的贵，赶上全行业缺货，产品不仅不愁销，价格还在水涨船高，这种赚钱的速度自然就是指数级别的。那这里我们要重点提一下他的自营品牌海普。 很多人可能不知道，在企业级存储这个圈子，国产替代正当时。海普现在已经拿下了国内的主流服务器平台的认证，正在进入到量产的收割期。给大家看一组数据，去年海普的收入直接飙升了百分之四百六十七，这不仅为公司开辟了新的增长曲线，也在国产大数据产业这条路上，他算是稳稳的卡住 了身位。同时光靠自己的努力还不够，天时地利才是关键。相逢新创，现在 ai 服务器需求大爆炸， 大云厂商为了抢存储资源，不仅愿意接受涨价，甚至还要跑去去找原厂签长期的协议锁定货源，今年的 dry 和固态硬盘合约价大概率还要继续大涨，相当欣慰，手里有货有背靠大客户，这波量价提升的红利算是迟到了。 总的来说，香农新创现在走的是一条分销宝底自言冲锋的稳健路子，这个就是无情那个基础看法。那么大家对于香农新创这波业绩和未来到底怎么看呢？您觉得他的自营品牌能撑得起来想象空间吗？欢迎评论区留言。好了，关注无情，我是可以保护您钱袋子的财经博主。

ai 算力的粮草官露头了。香农新创他不仅拿下了国内百分之三十以上的 hbm 分 销份额，更是阿里 hbm 三一第五代高宽带内存的独家供应商。他是英伟达链的影子核心，虽然没有直接签约英伟达，但他分销的 hbm 三一是英伟达 h 两百 b 两百系统的核心心脏。 通过浪潮、新华三等 oem 厂商，香农新创实际上成为了英伟达算力集团在中国的虚拟部存仓。 hbm 价格每个季度都在涨，这种近乎名牌的利润增厚，是分销业务的天然杠杆。 香农新创躺着赚一家，他最狠的是什么？是从代理转型自研。海普存储已经进了中国移动，毛利直冲百分之二十八，远超分销业务。从谷歌云的间接配套，到浪潮服务器的存储核心，香农新创正在用一张独家船票，承包中国 ai 算力的全部内存。

各位股民朋友大家好，周末的一个时间，那接下来的话呢，给大家继续解读这一个虾农新创，那虾农新创的话我们可以看到啊，周五的话呢，也是出现了这样的一个调整，对吧？那这个调整的话呢，主力到底是在一个洗盘还是一个出货，那接下来还能不能够继续走出拉升行情呢？ 首先我们来看一下，这个股目前整体的话还是处于这个上升趋势的一个阶段，黄线在红线的一个上方对不对？那第二个的话，我们可以看到目前的话主力控盘依旧是保持着一个攀升，我们可以看到周五的话呢，出现了这种调整啊，调整主力控盘依旧保持着一个向上， 主力控盘他代表的是主力对这个股票的一个锁仓，主力控盘持续攀升，说明主力的一个拉升意愿是比较强的。那前面给大家去讲解，出现 b 点黄线上穿红线对不对？ 那趋势者好，那趋势的一个持续性需要靠资金的一个推动，那我们可以看到主力控盘依旧攀升对不对？那主力控盘攀升的话，说明这个阶段主力的一个做多， 这个阶段的话可以看到也是有调整调整，主力控盘依旧保持向上，说明主力的这样的一个啊，洗盘的一个动作啊。那接下来对于这个香农新创后期的话呢，我们需要结合这个主力状态， 帮助我们去把握到接下来的一个操作啊，那主力状态我们可以看到他在这里面会有多种颜色的一个柱子，分别代表不同的这样的一个啊，资金， 我们来具体的看一下，首先的话呢，这一个啊红色，红色的话呢，它代表的是这一个啊，机构的这样的一个资金， 黄色代表的是一个啊专家控盘所参的这样的一个阶段，那么我们想要去做一个有持续拉升的一个股票的话，那要像各 个股有没有具备这样的一个中线的一个资金。红色机构资金黄色专家控盘，那在中线的这个过程当中的话，想要他走出拉升行情， 它还有这个短线啊，短线的话呢，就是这个紫色的这个柱子，我们可以看到有紫色柱子这种介入，个股短期容易进入到一个加速的一个上涨，那所以说我们想要去把握到一个有持续性又有爆发力的这种强势股票，那你要看个股有没有具备中线 反线三种主力，三色主力的这样的一个合力参与，那如果你没有这一个主力状态，看三色主力的一个股民朋友的话呢啊，都可以找我去开通设置使用。我们可以看到像能新创三色主力的这种阶段的话， 各股是走出了这种波段向上拉伸的一个行情，那么我们跟着主力在这种阶段反复的去进行一个操作 啊，那是不是能够把握到这样的一个拉伸阶段，对吧？那同样的在拉伸的这种阶段反复的去进行一个操作，那你要注意了， 掌握套楼盘的这种资金的一个情况下，个股整体是一个震荡下行的这种走势了，那这种阶段的话呢，我们就不要再去进行一个操作了，好吧， 我们来看到这个香农新创这个股票，那目前的话啊，这个股在前面涨幅的也给大家讲解到有这个三色主力的这样的一个参与，对不对？那可以看到啊，这一个阶段的话呢，反复的这样的一个资金介入的一个情况下，个股整体走出的是一个 多段的这种拉升行情，对不对？那可以看到在中午的话，这个股票走出了这样调整，那调整的一个情况下啊，短线资金的这种的一个流出，对吧？那依旧保持着有中线的这种资金，那有中线的这种资金的一个情况下，那接下来我们盘中的后期的这种拉升的话，我们只要留意 盘中这个短线资金对不对？短线资金的一个回流，那这个股票又继续走出这种拉升的这样的一个行情。当然接下来如果这个香农新创他在持续调整的过程当中，开始有走出这种蓝色的，那你要注意 蓝色的话，刚刚给大家讲解正大下行的一个走势，那这个阶段的话呢，你先暂时规避，那正大下行这个阶段的话呢，是很难把握到个股的一个啊拉升机会。那所以说香农新创啊，在 新的一周的一个情况下，我们留意返现资金的回流，那我们继续跟着主力在这里面持续的去进行一个参与 回调过程当中走出有蓝色的，对吧？散户套楼盘的这种资金，那我们要去进行一个规定，好吧，那这个相农心算的话，就给大家解读到这里，以上珍惜仅供参考，作为投资建议，股市有风险，入市需谨慎，我们下期。

说起香农新创，可能很多人觉得陌生，但提到它的核心身份， s k。 海力士在国内 h b m 高宽带内存、 ai 服务器 d d。 二五的第一大核心代理，你就知道这家公司在 ai 算力存储赛道的分量了。简单说，它就是连接全球顶级存储原厂与国内阿里、 字节、浪潮等 ai 巨头的关键桥梁，同时还悄悄做起了自研存储品牌。海捕存储是 a 股稀缺的 ai 存储分销加自由品牌模组双逻辑标地。二零二五年公司交付营收三百五十二点五一亿元， 同比增百分之四十五点二四，规模净利润五点四五亿元，同比翻倍增长的成绩单。而二零二六年一季报更是直接炸裂，单季营收两百三十七点六五亿元，同比暴涨百分之两百点六。规模净利润十三点二七亿元，同比激增百分之七千八百三十五点零六， 单季利润直接超过去年全年总和。今天，咱们就用三分钟轻松读懂这份含金量十足的财报，先搞懂公司的收入结构和产品矩阵， 这是理解财报的基础。湘农新创的收入主要靠两大块，核心支柱是电子元七件分销业务。二零二五年这块收入三百三十二点二五亿元，占总营收的百分之九十四点二五， 说白了就是从 s k。 海力士等国际大厂拿存储芯片 d d。 二五、内存 h b m 等高端电子元七件，再卖给国内的云计算厂商、 服务器制造商，赚的是规模差价和服务费用。另一块是自研业务，也就是海普存储，二零二五年这块收入十六点五八亿元，虽然目前占比还不高，但同比增长超四倍，是公司重点发力的第二增长曲线， 主要做企业级内存条、固态硬盘等产品，慢慢从纯分销向分销加字眼转型。产品矩阵上核心就是 ai 算力最紧缺的 hbm、 滴滴二二五，还有传统服务器存储、消费级存储产品，其中 hbm 最为 ai 训练的核心存储更是被市场疯抢， 而湘农新创手握国内海力士过半， hbm 配额稀缺性直接拉满。接下来看最关键的盈利质量，这能判断公司赚的钱是不是 真金白银。二零二六年一季度最直观的变化就是毛利率大幅提升，去年同期毛利率只有百分之一点九八，今年直接飙升到百分之九点一二， 净利润也从百分之零点七涨到百分之五点五八，核心原因就是 ai 存储进入超级周期， h b m d d 二五量价起飞，加上公司高毛利，自研业务占比提升，直接拉高了整体盈利水平。更让人放心的是现金流， 一季度经营活动现金流净额二十六点四三亿元，去年中期还是四千八百三十四点八七万元。从负数转正， 说明公司卖货回款能力极强，赚的钱实实在在落袋为安，不是只体现在账面上的虚利润。不过也要客观看到，公司分销业务天生带周期属性，存储涨价时利润暴增，一旦未来供给过剩，价格下跌，毛利率可能会回落， 而且目前盈利还是高度依赖 hbm、 滴滴二五的高景气，自研业务虽然增速快，但占比仍低，暂时还撑不起利润基本盘。再看长债能力， 这关系到公司经营稳不稳定，有没有资金风险。二零二五年公司资产负债率百分之六十五点五八，二零二六年一季度末降到百分之五十五点二，虽然比普通制造也高， 但在半导体分销行业属于合理水平，毕竟分销业务需要备货，给客户放长期资金占用大。细分来看，公司没有有效负债压力，短期借款和长期借款规模可控，流动比例一点三五， 速冻比例零。短期长债能力良好，加上一季度现金流大幅转正，资金周转效率提升，存货周转天数从去年四十五天降到三十二天，运营效率明显优化， 整体偿债风险可控。但也要注意，公司存货和应收账款体量偏大，二零二五年存货和应收合计超百亿，一旦行业下行，客户回款变慢，可能会拖累现金流。好在目前也按算理需求持续旺盛，客户都是阿里 字节等顶级企业，回款风险较低。最后聊聊成长性，这决定了公司未来能走多远， 市值有没有翻倍空间。短期来看， ai 算力高，景器至少持续到二零二七年， h b m d d 二五持续紧缺，香农新创作为 s k 海历史核心代理，配油稳定， 分销业务营收和利润会持续增长，自研还不存储，处于国产替代初期，二零二五年营收增超四倍，未来占比有望从百分之五提升到百分之十五到二十，成为新的利润引擎。长期来看，全球 i f 武器 数据中心扩容是十年级别浪潮，存储赛道天花板极高，公司在 h b m 领域试战率超百分之五十，后续原厂会继续倾斜稀缺货源 试战率还能巩固企业级滴滴二五分销行业集中度提升。公司一拖货源客户优势，还能抢占中小代理上份额。自研业务从小众品牌往一线供应链渗透， 成长空间巨大。不过成长路上也有隐患，一是极度依赖 s k 海力是单一原厂，存在配油缩减合作变动风险。 二是自研业务没有底层芯片设计技术，长期有同业竞争挤压压力。三是存储强，周期不动，若未来供需反转，也即会受冲击。总的来说，湘农新创二零二六年一季报的爆发，不是偶然的短期炒作， 而是 ai 存储超级周期加自身稀缺卡位加自研转型的必然结果。公司不再是市场误以为的普通低毛利贸易商，而是手握 ai 最紧缺资源，绑定顶级客户， 正在向高毛利自研转型的成长标地。短期看业绩高增长确定性强，现金流、健康长债风险可控。长期看行业天花板高试战率和自研业务都有提升空间。

提起乡农新创，很多朋友可能比较陌生，但它可是咱们国家半导体分销领域的隐形龙头，更是 ai 时代存力赛道的核心玩家，专门做电子元器件分销，自研存储产品， 白布局半导体产业链投资。说通俗点，咱们用的手机、电脑、 ai 服务器，还有云计算、智能穿戴设备里的存储芯片、主控芯片，很多都是通过它对接原厂供应的，相当于半导体产业链的桥梁纽带。一边连接 s k、 海力士、联发科等国际芯片巨头， 一边服务阿里云、浪潮信息等国内头部客户，是名副其实的半导体生态赋能者。简单说， 他是一家转型成功的强者。前身位做家电零部件的巨龙科技，二零一五年上市，二零二一年通过收购联合创态转型半导体领域， 二零二二年正式更名湘农新创，总部在安徽宁国，如今已是全球排名第十四、国内第三的半导体分销商，存储芯片分销规模稳居国内第一，实力不容小觑。二零二五年三季暴利， 这家龙头交出了营收高增还笔改善的答卷。重点看财务数据，前三季度累计营业总额入两百六十四点零亿元，体量稳居国内半导体分销行业前列，同比大幅增长百分之五十九点九，营收增速十分亮眼。累计规模净利润三点六亿元， 同比微降百分之一点四，虽略有下滑，但盈利体量扎实，基本每股收益零点八元。最值得关注的是三季度单季度表现，单季营业收入九十二点八亿元，同比增长百分之六点六，环比增长百分之零点六，单季规模净利润二点零亿元， 同比微降百分之三点一，环比大幅增长百分之四十二点八，单季度盈利环比爆发式提升，呈现累计高增、单季回暖的良好态式。财务底子也十分扎实， 资产合计九十三点五亿元，负债合计五十九点二亿元，资产负债率百分之六十一点六至一点一五亿元在手，订单饱满，尽显龙头稳健底气。 这家转型半导体赛道仅几年的企业，核心底气藏在稀缺代理权加客户绑定加分销、自研协同三重优势里。它最核心的竞争力就是手握稀缺的国际芯片原厂代理权，是国内唯一拥有 s k。 海力士 h b i 高宽带内存代理权的企业， 也是 s k。 海力士在中国大陆云服务领域的最大代理商，同时还拥有联发科、安安币、赵毅创新等头部厂商的代理权，采购占比超百分之五十。来自 s k。 海力士，形成了难以复制的壁垒。作为国家级高新技术企业，它搭建了分销加自研双轮驱动架构， 分销业务积累的原厂资源和客户渠道，能为自研业务提供稳定供应和销售支撑，而自研业务又能提升增值服务能力，巩固客户粘性。如今，它业务覆盖全球下游，深度绑定阿里 云、腾讯云、浪潮信息等头部客户，前五大客户营收贡献占比超百分之八十九，客户复购率超百分之九十五。 同时布局半导体产业链，投资生态伙伴含盖芯片、设计、封测等多个环节，抗风险能力拉满。结合二零二五年三季报，公司收入结构清晰，呈现分销危机、 自研爆发的格局，盈利质量持续优化。从业务构成来看，电子元器件分销是绝对核心，占总营收比例超百分之九十七， 前三季度实现营收约两百五十六点一亿元，同比大幅增长，其中存储类产品占分销业务的百分之七十四，以企业级 d r a m n a n d。 闪存、 h b m 高宽带内存为核心，尤其是 h b m 产品，国内分销式占率超百分之三十， 受益于 ai 算力需求爆发，配额同比激增百分之二百，成为营收增长的核心动力。自研存储业务占比约百分之二， 虽占比不高，但增速迅猛，二零二五年上半年营收同比暴增五百四十二倍，已实现规模盈利，是未来盈利优化的核心抓手。剩余少量传统家电零部件业务 占比不足百分之一，正逐步收尾。从盈利表现来看，单季度净利润环比大幅增长，核心得益于存储行业上行周期， 通用 d r a 案 n a n d 价格上涨，叠加公司备货优势，毛利率提升至百分之四点零，环比增长零点八个百分点， 盈利韧性凸显。相农新创的产品矩阵不用计复杂术语，分三类就能轻松看懂，精准覆盖 ai、 云计算、消费电子等多场景需求。 第一类是核心分销产品，以存储芯片为核心，包含企业及 d r a m n n n d。 闪存、 h b m 高宽带内存，还有主控芯片、电源管理芯片等。 h b m 式 ai 服务器的核心部件 d r a m 和 n n d 广泛应用于云计算、手机智能穿戴等领域 攥托稀缺代理权能，稳定供应高端产品。第二类是自研存储产品，由子公司海普存储承载，主要包括企业级 ddr 四 ddr 五内存模组、任四 nvme、 企业级 ssd， 性能达到国际一流水准。成本比国际竞品低百分之十五， 已通过华为、浪潮等服务器平台认证。成本比国际竞品低百分之十五，已通过华为、浪潮等服务器平台认证。一、通过华为、浪潮等服务器平台认证， 提供算力加存力一体化解决方案，同时投资一新科技等产业链企业，构建完整存储生态，与核心业务形成协调。

一句话总结相同，新创二零二五年年报，从洗衣机配件商转型的存储分销龙头，二零二五年采中 ai 存储超级周期营收利润双翻倍，自主品牌还不存储首次年度盈利， 二零二六年一季度直接上演又是七倍暴增，分销基本盘稳如泰山，自研转型突破盈利质量与成长性双在线，是 ai 算力时代 存力赛道的核心标的。湘农新创的转型堪称经典案例，前身是做洗衣机减速离合器的传统制造企业，二零二一年通过收购联合创泰百分之一百股权，拿下 s k。 海力士研发科、赵毅创新等头部原厂授权， 彻底转型为半导体分销服务商。如今，公司是国内存储芯片分销绝对龙头，更是国内唯一拥有 s k。 海力士 h b m 高宽带内存代理权的企业，深度绑定全球顶级原厂与国内原厂商 ai 服务器巨头业务，形成电子元七件分销加自主品牌存储双轮驱动格局。二零二五年，公司实现营业总额收入三百五十二点五一亿元， 同比增长百分之四十五点二四。规模净利润五点四四亿元，同比暴涨百分之一百零六点零六。扣非净利润五点一九亿元，同比增长百分之七十点二二。基本每股收益一点一八元， 同比增长百分之一百零三点四五，业绩增速远超行业平均水平。收入结构上，电子元器械分销是绝对基本盘， 占总营收百分之九十七，其中存储类产品占分销业务百分之七十四， d r a m 产品占比超百分之七十。京东卡位 ai 算力核心需求二零二五年分销业务营收超三百四十二亿元，受益于生成式 ai 普及， 数据中心建设提速，企业级存储需求激增，公司凭借 s k。 海力士 h b m 独家代理权，拿下大量原厂商与 ai 服务器订单，自主品牌海捕存储是战略转型关键，全年营收约十七亿元， 占比约百分之二，全年首次实现年度盈利，其中第四季度单季营收达十三亿元，放量速度惊人，产品已完成国内主要服务器平台认证并进入量产阶段，传统洗衣机减速器业务占比仅百分之一，逐步收缩，整体结构清晰。分销稳规模自延提利润， 转型成效显著。产品矩阵以企业级 d r a m l n d 闪存、 h b m 高带宽内存为核心，覆盖消费电子、主控、电源管理等全品类， 同时布局企业级 s s d d 二四 d d 二五内存模组，从分销到自研，从高端存储到通用芯片，全方位覆盖产业链需求。二零二六年一季度业绩堪称炸裂。 规模净利润预计十一点四到十四点八亿元，通比增长百分之六千七百一十四点七二到八千七百四十七点一八。扣菲净利润预计十一点一八到十四点五八亿元， 通比增长百分之七千四百二十四点八二到九千七百一十三点二三、核心驱动衣食行业超级周期 ai 算力爆发，带动企业及存储价格持续上涨， h b m 等高端存储产能紧张，公司作为独家代理商直接享受涨价红利。二是自主品牌放量 还补存储 q 一、 订单延续高增高毛利，自营产品占比提升，拉动整体盈利水平大幅改善。三是客户结构优化， 下游阿里云、腾讯云、浪潮信息等头部客户需求稳定，订单交付顺畅，同时受益于人民币贬值，出口业务盈利弹性提升。对比二零二五年四季度单季营收八十八点五亿元，净利一点八五亿元，二零二六年一季度直接实现利润跨越式提升， 彻底摆脱二零二五年上半年现金流压力，进入高盈利增长周期，盈利质量扎实中带亮点。全年综合毛利率约百分之十五点八， 同比提升四点二个百分点，在分销行业中处于较好水平。存储芯片高毛利贡献显著，净利润百分之一点五四，虽因分销行业属性偏低，但同比提升零点四个百分点，盈利效率稳不优化经营活动。现金流净额全年约 零四十七亿元，虽未付，但将二零二五年上半年改善明显，主要系下游头部客户回款周期缩短，且一季度现金流有望大幅转正，扣非净利润增速低于规模净利润，非经常性损溢约两千五百六十三万元，影响较小。 主业盈利纯粹公司分红稳健。二零二五年尼美时股派发现金红利二点五元，分红率约百分之二十一，回报股东态度明确，偿债能力稳健安全。期末总资产一百一十点八四亿元， 同比增长百分之四十六点一三，归属于上市公司股东的所有者权益三十五点七四亿元，同比增长百分之二十一点六九，资产负债率百分之六十七点八， 处于合理区间。负债以应付账款、合同负债等经营性负债为主，有些负债占比极低。财务成本可控，货币资金加交易性金融资产余额二十八亿元。 现金储备充裕，流动比例一点二五，速动比例一点一。短期偿债能力充足，利息保障倍数超十五倍，利润与现金流轻松覆盖利息， 抗风险能力较强。成长性看点十足。短期看，存储涨价周期延续， h b m 等高端产品需求旺盛，公司独家代理权锁定稀缺资源，二零二六年全年高增确定性强，一季度业绩一言正经，七度中期看，还不存储进入量产放量期， 企业及 ssd 第二 a m 产品逐步拓展，客户从分销到自营的转型突破将打开第二增长曲线，提升整体盈利水平。长期看， ai 算力持续升级， h b m 存算一体等技术迭代，公司作为国内存储分销龙头，深度绑定全球原厂与国内头部客户，有望切入国产算力生态链，同时国际化布局推进，拓展海外市场空间。此外，公司持续优化供应链管理，提升服务附加值，在半导体国产替代浪潮中 有望进一步提升市场份额，成长逻辑清晰。整体来看，香农新创二零二五年完成转型关键突破，二零二六年一季度迎来业绩爆发，分销基本盘稳固，自研业务突破， 盈利质量与财务状况双优，是 ai 存储赛道的优质标的，不过需关注行业价格波动、客户集中度较高及现金流改善等结构性风险。后续重点跟踪海普存储放量进度与存储周期持续性。

哈喽，大家好，今天咱们来聊聊乡农新创，这是一家在国内企业级存储领域挺受关注的公司，刚好最近有一份二零二六年二月的深度分析报告出来，咱们就结合这份报告好好聊聊他的机遇和引诱。 哎，我之前好像听说过这家公司，是不是一直在搞什么双轮驱动战略？没错，就是分销加产品，一体两翼的格局。 分销业务是他们现在的主要收入来源，主要做电子元基建分销，像数据处理器、控制芯片这些客户，包括阿里云、腾讯云这些大厂，用来支撑现金流。另一个就是自主品牌海普存储，这是他们战略转型的核心，已经推出了企业级 ssd 和 dram 产品，进入量产阶段了。 听起来发展的还不错，那最近的业绩怎么样啊？二零二五年的业绩预告确实亮眼，规模净利润预计是四点八到六点二亿元，同比增长百分之八十一点七七到百分之一百三十四点七八。 扣菲净利润也有四点六到六亿元，增长百分之五十一到百分之九十七，全年收入增长超过百分之四十。最关键的是，海普存储首次实现年度规模盈利，全年预计销售收入十七亿元，光第四季度就有十三亿元，这个放量速度还是挺惊人的。 这说明他们从代理商转型成品牌商这条路走通了呀。对，这也是报告里强调的核心价值催化剂，毕竟之前主要是做分销，现在有了自己的自主品牌，而且还能盈利，确实是里程碑式的突破。 不过咱们也得看看背后的增长逻辑。首先就是 ai 驱动的存储周期上行生城市 ai 火了之后，数据中心对存储的需求越来越大，存储芯片的量价都在涨，香农新创的存货有十八亿左右，刚好能受益于这个涨价周期。 那分销业务除了存货增值还有什么优势吗？分销业务的价格弹性也能提供安全垫，因为存储芯片涨价，他们的产品价格也跟着涨，而且他们和头部互联网厂商绑定的很深，客户壁垒比较高。 还有就是机构的认可度，中邮国盛、光大、华创这几家券商都给了买入评级，光大证券还上调了二零二六年的规模净利润预测到十点四三亿元，上调了百分之四十八，还新增了二零二七年十二点五一亿元的预测，可见机构对他们的未来还是挺看好的。 那这么看下来，好像都是利好消息，有没有什么需要注意的风险啊？当然有，而且还不少。 首先就是盈利能力的问题，他们的毛利率偏低，大概只有百分之三左右，因为分销业务本身就是薄利多销的模式，虽然自主品牌放量可能会提升毛利率，但二零二五年能不能改善，还得等年报出来才知道。 然后就是现金流，这是最大的短板。二零二五年上半年经营活动现金流量净额是负四点九八亿元，虽然比上年中期改善了百分之五十二点七一，但还是巨额流出，属于典型的增收不增现，这个隐患不小。 现金流持续为负确实挺危险的。那资产负债和质押情况呢？截至二零二五年六月底，他们的受限资产规模不小， 银行成对汇票和信用证保证金有三点零五亿元，被质押的应收账款有九点四亿元，被质押的存货有二点三亿元，还有二零二一年办的九点六亿元并购贷款用联合创泰百分之一百股权质押的。另外， 境外资产方面，核心子公司联合创泰香港的资产占公司净资产的百分之五十八点六六。虽然他们派了财务和法务人员过去控制风险，但毕竟主要业务在境外，还是有一定不确定性的。估值方面呢？现在的价格算贵吗？ 按二零二五年净利润中值五点五亿元算，当前市值约一百五十九点五亿元，对应 pe 约二十九倍。按光大证券预测的二零二六年净利润十点四三亿元算，前瞻 pe 约十五点三倍，处于成长股的合理区间。但也要注意，高增长预期是不是已经被市场消化了？ 除了财务上的问题，还有其他风险吗？风险还挺多的，首先是存储周期见顶的风险，存储芯片本来就有很强的周期性，如果下游需求跟不上或者供给太多，价格可能就会回落，到时候存货就可能跌价，反而拖累业绩。 然后是客户和供应商双从集中的风险，采购端对 sk、 海力士这些原厂的采购占比超过百分之五十，销售端前五大客户贡献的收入占比超过百分之八十九，溢价能力有限，要是核心客户或供应商有变动，对公司影响会很大。自主品牌方面有没有竞争压力啊？ 当然有，企业级存储市场竞争非常激烈，国际上有三星、海力士、美光这些巨头，国内也有一连江、波龙这些厂商。海普存储虽然量产了，但能不能持续拿到大客户订单，保持盈利增长还得再观察。 另外，公司明确说暂不布局航天级存储芯片，只做地面应用，这也意味着他们短期内不能切入高毛利的军工赛道，成长空间会受到一定限制。 还有就是订单可见性偏低，公司回应订单是随客户预测和市场供需调整的，所以投资者很难提前判断未来的订单情况，只能跟踪季度业绩。那报告里给出的投资建议是什么呢？ 报告给的是增持评级，行业景气度是五星，成长确定性四星，但财务健康度只有两星，风险等级是高风险。 操作策略上建议作为卫星配置，仓位控制在百分之十到百分之十五，最好等回调再买入。核心观察指标是经营活动现金流能不能转正。次要指标是存储价格走势和海普存储的订单情况，适合的是能承受高波动、愿意跟踪季度业绩的成长型投资者， 不适合追求确定性和现金流的价值性投资者。那平时跟踪的时候主要看哪些指标啊？报告里给了一个季度跟踪清单，首先是现金流，看经营活动现金流能不能转正或者持续改善。然后是自主品牌，看海普存储的收入和利润能不能持续增长，占比有没有提升， 毛利率方面最好能提升到百分之五以上，要是一直维持百分之三左右就不太好。存货要看周管速度，要是积压了就有风险。还有存储价格，要是 drm 和 nand 的 现货价能稳中有升就好，要是见顶回落就得警惕。 这么梳理下来，湘农新创确实是机遇和风险并存啊！没错，他是 ai 存利赛道的核心受益者，短期靠存储涨价，中期靠自主品牌放量，长期有望切入国产算力生态链。但现金流、毛利率、客户集中度这些问题也是实打实的隐患。 投资者要是想关注这家公司，就得做好承受波动的准备，持续跟踪业绩和关键指标的变化。最后还是要提醒大家，咱们今天聊的都是基于这份报告的客观分析，不构成任何投资建议。股市有风险，入市还得谨慎， 对投资还是得自己独立判断，结合自己的风险承受能力来做决策。今天咱们就聊到这，感谢大家的收听。

百分之七千八百三十五的利润暴增，一个季度赚的比去年全年还多两倍多。这是什么概念？一家公司去年辛辛苦苦干了一整年，赚了五个多亿， 结果今年头三个月就干了十三个亿。这还不是最离谱的，毛利率从不到百分之二，直接飙到百分之九六五 l e， 一个季度干到百分之三十一点五。这种数据放在 a 股，你第一反应是什么？是科技巨头？是芯片王者？都不是，他本质上是一家分销商。 今天聊的这家公司叫香农新创，咱们先把业务掰开了，说，他的核心收入来源是电子元气件，分销占营收的百分之九十四，简单说就是搬砖，从上游芯片原厂拿货，卖给下游客户，赚中间的差价。联合创泰是主要主体，去年公司分销业务做了三百三十二亿，净利润四点五个亿， 你算算净利润多少？百分之一点五左右。这就是分销生意的本质，走量不走价，但相同。新创不是普通的分销商，他手里攥着一张王牌 sk 海力士。他是 sk 海力士在中国大陆云服务领域最大的代理商，更是国内云服务领域 sk 海力士 hbm 的 核心代理商。 h b m 是 什么？是 ai 算力的核心刚需，是现在一货难求，订单排到二零二七年的香饽饽 s k。 海力士是乡农新创的第一大供应商，采购占比超过百分之五十，前五大供应商合计占采购的百分之九十八点六。 除了海力士，他还代理联发科、 amd、 赵毅、创新、长江存储这些品牌，存储芯片分销规模全国第一，全球半导体分销商排名第十四位。客户方面，阿里云、腾讯云、百度智能云、字节跳动、浪潮信息、中科曙光、华为超巨变基本把国内头部云厂商和服务器厂商一网打尽， 前五大客户贡献了百分之八十九以上的营收。收完业务看数据，二零二五年全年营收三百五十二点五一亿，同比增长百分之四十五。 规模净利润五点四五亿，同比增长百分之一百零六。代理分销收入三百三十二亿，毛利率只有百分之二点八六，不到百分之三。利润从哪来？涨价？二零二五年，存储芯片已经处于涨价通道，分销商跟着吃肉，但这个毛利率水平 跟真正的技术公司差了十万八千里。再看自研业务控股子公司海普存储，主打自主品牌，海普存储专注企业级存储。二零二五年，海普收入十六点五八亿，同比增长百分之四百六十七，看起来很猛，但对比分销的三百三十二亿，占比还不到百分之五。 不过毛利率差距很明显，香港海普营收十二点二六亿，净利润二点三八亿，净利润接近百分之二十，远高于分销的百分之一点五，这说明自研路线走对了，但体量太小，还撑不起基本面。然后就是让所有人炸裂的二零二六年一季报，营收两百三十七点六五亿，同比增长百分之两百，翻了两倍多。 规模净利润十三点二七亿，同比暴增百分之七千八百三十五。扣菲净利润十三点零四亿，增长百分之八千六百七十五，一个季度赚的钱是去年全年的二点四三倍，毛利率从去年同的百分之一点九八拉到百分之九点一二，翻了四点六倍。净利润从百分之零点一七飙到百分之五点六五。 经营现金流从去年同的负零点四八亿直接转正到二十六点四三亿。 roe 一个季度百分之三十一点五， 每股收益从零点零四元到二点八六元。这数据怎么来的？两个字，涨价。二零二六年一季度 dm 合约价环比暴涨百分之九十到百分之九十五， n 的 闪存涨百分之五十五到百分之六十。 ai 服务器全球出货量预计一百五十万台，同比增长百分之一百八十。 hbm 一 获难求。 k 海力士订单排到二零二七年，三大原厂三星 sk 海力士、美光主动控产，推高价格。董事长黄泽伟说，两千零二十八年之前，暂未看到存储行业供需反转迹象。香农新创作为海力士最大国内代理商， 涨价直接变成利润，就这么简单。另外还有一个新故事， ai 智算中心，二零二五年八月跟无锡林静云合资成立无锡新微智算。二零二五年十二月，新微 amd 智算中心在无锡高新区点亮一期五千卡集群。 这是从分销往下有延伸的尝试，但短期对业绩贡献有限。数据讲完了，接下来是重点风险。这些数据看起来很美，但背后的隐患一个比一个大。 第一，分销商没有技术护城河，分销毛利率百分之二点八六，利润完全依赖存储，涨价周期，周期一旦反转，利润会断崖式下跌。这不是假设，这是所有分销商的宿命，涨的时候吃肉，跌的时候连汤都没有。 毛利率百分之九点一二，看着比去年好看，但本质还是低毛利。分销生意跟真正的芯片设计公司，动辄百分之四十，百分之五十的毛利率没法比。第二，供应商极度集中， sk 海力士单一供应商占比约百分之五十， 前五大供应商占采购的百分之九十八点六，代理权是别人给的，不是自己挣的，一旦代理权变更或者供应受限，整个业务根基就动摇了。你今天是海力士最大代理，明天海力士想换人，你没有任何一家能力。第三，客户极度集中， 前五大客户贡献百分之八十九以上营收，大客户依赖严重，任何一个大客户流失，都会对营收造成巨大冲击。第四，高杠杆经营，资产负债率百分之七十五点四，财务费用一点六八亿。分销本身就是资金密集型生意，靠 垫资，靠杠杆扩大规模，营收两百三十七亿。体量下，库存规模庞大，存储周期一旦反转，存货跌价风险巨大。涨的时候库存是资产，跌的时候库存就是炸弹。第五，研发投入极低， 全年研发费用一千八百七十一万，占营收百分之零点零五，研发人员只有四十二人，百分之零点零五的研发投入，四十二个人的研发团队，你跟我说要转型自研？海普存储虽然毛利率高，增速快，但十六亿的体量，面对三百三十二亿的分销，基本盘杯水车薪。自研转型的故事好听，但数据不支撑。 最后看股价，二零二五年全年涨了百分之四百零七，二零二六年又涨了约百分之十八，最新市值约九百二十五亿 t t m， 市盈率四十七到五十倍，市净率十八倍，股东户数十二点二一万，筹码非常分散。五月十五日，主力资金净流出五点五九亿， 一个分销商五十倍市盈率，十八倍市净率。市场给他的是科技公司的估值，但他赚的是周期的钱，周期一旦见顶，估值和利润会双杀。总结一下，乡农新创是一家站在存储涨价周期和利润上的分销商， 短期业绩爆发力极强，但长期看，没有技术护城河，供应商和客户极度集中，高杠杆运营，研发投入几乎可以忽略不计。利润靠涨价，不靠技术。周期上行的时候，他是印钞机，周期下行的时候，他就是绞肉机。以上内容仅为客观分析，不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。

哈喽，大家好，欢迎收听我们的播客啊，今天我们来聊一聊这个存储芯片国产替代的这么一个话题啊，然后我们会重点来看一看香农新创啊、赵毅创新啊和江波龙这几家公司。好，那我们就开始今天的讨论吧。 咱们先第一块内容啊，先来看一下这个存储芯片行业的现状。那我们先来看第一个问题，就是二零二六年全球和中国的存储芯片市场规模有多大，然后增速是多少？就是存储芯片现在就是正处于一个需求非常火爆的一个时期。对，就是因为这个 ai 大 模型， 这个算力服务器，包括这个消费电子的复苏，大家都需要更多的这种存储，所以整个全球市场到二零二六年可能会超过一千五百亿美元， 然后中国市场可能会冲到五千亿人民币左右，这个速度确实挺惊人的啊。对，而且这个高贷宽的存储这一块是特别耀眼的，就是他的这个年复合增长率可能在未来几年都能保持在百分之三十以上。 然后这个 hbm 就是 高贷宽内存，他的这个市场规模可能会在二零二五年超过八十亿美元，到二零二六年就会翻三倍，就是超过二百亿美元。 就说这个存储芯片这个行业现在到底有哪些让大家特别关注的新的变化呢？最直观的就是价格，因为自二零二五年下半年开始， 这个主流的存储芯片的价格就开始强势反弹，对，比如说这个 ddr 五的颗粒，半年的时间价格就翻了三倍， 然后这个 n a n d 也涨势也很猛，到二零二六年一季度， d r a m 和 n a n d 都有接近百分之六十的涨幅。哇，那这个整个市场就是完全不一样了，听起来好像这个芯片厂商的日子都很好过呀。对，确实是这样，就是一方面是这个 ai 服务器的需求暴增， 对，它的这个单台的这个存储的用量是远远超过传统的服务器的。然后另外呢，就是全球的这几大巨头 都在把自己的潜能转向高端。嗯，所以导致这个中低端的市场出现了空缺，那这个时候就给了国产品牌一个很好的机会。嗯，所以整个这个行业现在就是结构性的紧缺会持续，整个这一轮周期会比以往都要长。嗯，那国产的厂商 迎来了一个非常难得的窗口。最近国产存储芯片这个进展有多快？就是现在已经可以看到，像长江存储和长新存储 已经可以做到大规模的出货了。嗯，那长江存储的话，它的这个两百三十二层的三 d n 的 已经量产了，然后它的这个月产量也突破了三十万片。 长新存储的话，它的这个十七纳米的 d r a m 也实现了技术突破，它的这个月产量也到了二十万片。嗯，那这个都是非常非常大的。 听起来国产厂商的实战率是不是明显提升？对，没错，就是现在国内的这个存储的产业链的这个国产化率从过去的百分之十已经提升到了百分之三十。嗯，然后一些龙头公司已经可以做到打入国际品牌的供应链， 而且有些设备和材料的环节已经可以做到国产的这个覆盖率超过百分之五十，嗯，那这些都为我们的这个本土的这个行业的进一步发展打下了一个非常坚实的基础。好，我们现在进入第二部分啊，我们来剖析一下这三家公司的企业实力啊。咱 们先来看一下香农新创啊，这家公司在二零二五年到底有哪些业务亮点，然后又存在哪些短板？香农新创的话，他其实是一个呃，分销加自研 双轮驱动的这样的一个公司啊，那他的分销业务主要就是靠这个联合创泰这个平台啊，然后他是这个 s k 海力士在中国的一个非常重要的合作伙伴，就是几乎是垄断了 h b m 高宽带内存的这样的一个代理权， 所以他在这个数据中心啊，云计算这一波大潮当中，是稳稳地吃到了这个红利啊。那他的自研的品牌呢？叫海普存储 啊，这个海捕存储呢，在二零二五年上半年的时候，营收暴涨超过了五倍啊，然后他的这个 ssd 的 年产量也扩到了三百多万片， 而且他的这些产品已经打入了阿里、腾讯这些顶级的云厂商的供应链啊。那就是说，看来这个公司的这个分销和自研这两条腿都挺能走的哈，没错没错， 但是呢，他的这个分销业务呢，就是受行业的周期波动会比较大。嗯，那他的这个自研的存储呢，虽然说增速非常的亮眼啊，但是目前占比还比较小。嗯，对，所以他的这个整体的业绩呢，还是要看这个分销这块的行情。然后同时呢，他也面临着这个 供应链和技术合作的一些不确定性。 ok， 对， 就是它的这个未来的发展呢，还需要靠这个自研的产品能够持续的突破。你觉得赵毅创新在存储芯片这个领域，它的优势和短板分别是什么？赵毅创新，它是做 anor flash 出身的。哈，那现在它已经是全球第二大的供应商了。然后同时呢，它在这个 slc nand 和这个密集型的 dram 这几个领域呢，也都是冲进了全球前十。 ok， 所以 它的这个产品呢，广泛的应用在 ai、 互联网、汽车电子和工业控制这些热门的方向。 哦，那它在技术和市场布局上确实挺强的。对，没错没错，而且它的这个车规级的芯片呢，是已经拿下了这个 aec q 一 百的认证， 然后呢也已经进入了主流的车企的供应链。 ok， 他的这个毛利率呢，也常年维持在比较高的水平啊。那同时呢，他也有一个问题，就是他的这个高端的 d r a m 和这个先进的质成呢，是依赖于外部的资源的， 所以他也会受到这个行业的周期波动的影响。 ok， 对， 那这个就是他的这个发展的突破点呢，就在于他能不能在这个高端的存储上面持续的实现技术的突破。 觉得江波龙在存储芯片这个领域，他的优势和短板分别是什么？江波龙呢，他是专注于存储模组的啊，那他的这个产品线呢，几乎覆盖了从消费级到企业级到车规级的所有的主流的应用。 ok， 然后呢，他的这个 企业级的 ssd 和这个车规级的存储呢，是他的两个增长非常快的引擎，他的这个自研的主控芯片呢，也已经累计出货超过了一亿颗。 ok， 他的这个品牌呢，在海外的市场也有超过百分之六十的收入占比。 哦，那就是说他的这个市场布局和他的这个自研的实力确实挺强的。对，没错，没错，没错，但是呢，就是说他的这个 存储模组这个行业呢，本身竞争就很激烈啊，然后他的这个毛利呢，也会受到这个价格战和这个存货跌价的双重的压力啊，他的这个盈利呢，也会受到这个国际的贸易环境的影响。 ok， 对， 所以他的这个 未来的看点呢，就是在于他能不能持续的优化他的产品结构啊，提升他的这个高毛利的企业级和车规级的这些产品的占比。那我们接下来要聊的就是这三家公司在这个国产替代的大潮当中，他们面临的共同的机遇是什么？嗯，包括这个行业的 大环境给他们带来的一些东风是什么？就是现在这个 ai、 云计算、智能汽车这几个赛道的爆发，让这个高性能的存储芯片出现了巨大的缺口。嗯，那国际大厂呢？他们又都在忙着把自己的产能转向更高利润的一些产品， 所以就导致了中低端的和一些细分市场的这个供应就变得非常的紧张。那这个时候就给了 国产的这些企业一个切入的机会，就是说本土的厂商可以去抢占原本被海外巨头占据的市场啊。没错没错，而且这个政策层面也是在全力的推动，比如说这个国家大基金三期也把这个存储作为了一个重点的方向， 然后包括国内的一些大厂也都主动的在增加国产的这个比例，所以我们看到这个市场的渗透率也是在快速的提升，那未来这几家公司也会充分的享受到这个 超级周期和国产替代的双重红利。香农新创、赵毅创新、江波龙这三家公司在国产替代的进程当中，他们的 独特的优势和面临的挑战分别是什么？香农新创就是他是靠这个分销海力士的这些高端的存储芯片，然后来积累了非常多的客户资源和技术服务的能力，所以他在这个高贷宽的存储这个领域是非常有话语权的。 但是呢，他的这个业绩也是会受到这个行业的周期和他的这个供应商的策略的影响。那他未来的看点就是在他的这个自研的产品和他的这个定制化的方案能不能够持续的突破。 哦，原来分销的龙头也有自己的成长的烦恼。然后赵毅创新呢，他就是在这个 n o r flash 和这个密集型的 d r a m 里面是特别强的，他的这个车规级的芯片和他的这个 m c u v 控制器是他的一个差异化的亮点，那他的这个产物的 扩张和他的这个技术的突破是他的一个机会，但是他在这个高端的 d r a m 和这个技术的突破是他的一个机会，但是他在这个高端的 d r a m 和这个三电弹的上面还是需要继续的去追赶。 那江波龙呢？他是这个全场景的覆盖，他的这个字眼的主控也有很大的进展，他的这个品牌和他的这个国际化的布局是他的一个优势，但是他的这个盈利也是会受到这个价格波动和他的这个外部的精源的供应的影响。 ok， 那 他的这个未来的看点也是在他的这个高毛利的产品的占比能不能够持续的提升。你觉得这三家公司未来三到五年会有哪些新的突破或者说新的变化？相农新创呢？他就是会继续的深耕这个高贷款的存储和这个企业级的应用， 然后他会努力的去让他的这个自研的产品成为一个新的引擎。那赵毅创新呢？他就是在这个 n o r flash 保持领先的同时，他会重点的去突破这个车规级的和这个 ai 相关的一些存储，他希望能够靠这个存储加控制这个组合拳能够打得更响。 那江波龙呢？他就是在这个全场景的这个覆盖上面做到极致，他会把他的这个自研的主控的占比大幅的提升，同时呢他会加快他的海外的布局，他的目标是到二零三五年年试战率冲到全球的百分之三十。那他们会面临哪些潜在的风险呢？ 就是他们肯定都逃不掉这个存储行业的周期波动，然后技术升级的压力，还有就是这个国际贸易的这个不确定以及这个市场竞争的加持。 所以他们要想实现这个目标的话，就必须要持续的去突破这个技术，调整他们的产品结构，同时呢还要去提升他们的这个抗周期的能力和全球的竞争力。今天我们聊了这个存储芯片的这个市场的潜力，然后也聊了这三家龙头公司的各自的优势和挑战， 其实说白了，国产替代要想真正的实现还是得靠技术上不断的突破，同时呢市场的触角要伸得更远。好了，那就是这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜拜。