段永平5月泡泡玛特卖put的时间

段永平，你知道吧？不懂不投这条铁律他守了十五年。但五月二十七号，港交所批录，他拿了泡泡玛特百分之五以上的股份，七千六百多万股，市值一百一十七亿港元。第二，大股东， 八个月前他自己亲口说过，我看不懂这家公司，不会买他们的股票。第一，这八个月他到底看到了什么，能让一个把不懂不投刻进骨子里的人越过红线？ 第二，二零一三年他卖神华换茅台涨了十倍，这次历史在押韵，还是跑掉。第三，他说王宁商业理解比乔布斯还强一点点。这话几分真？泡泡玛特这门生意能活多久？ 好，先说第一个，八个月从不懂到举牌，你觉得他这个流程是头脑发热还是认知迭代？ 你把时间线拉出来看，去年八月股价三百三十九，历史高点，他当时说，我看不懂十年后公司会怎样，十二月跟王石做活动还是不会买。今年一月又有人追问，他说万一过两年大家都不喜欢了呢？三次拒绝，理由一模一样。 转折在三月底，泡泡玛特发了二零二五年年报，营收三百七十一个亿，增长近两倍，净利润一百三十一亿，涨了近三倍，毛利率百分之七十二，茅台级别。那你刚说那天股价暴跌了百分之二十二？ 对，跌的原因是王宁在发布会上说了一句话，二零二六年努力做到不低于百分之二十的增长， 市场一听就慌了，去年百分之一百八十四，今年只给二十，这个落差太大了。但段永平看到的逻辑完全不一样。三月底他在雪球发了一段话，大意是经济学的速度是加速度的概念， 投资买的是未来，总量是速度，乘以时间，增速从一百八降到二十，看起来是减速，但如果这个二十能持续二十五年呢？那就是一个天文数字。 呃，这个算法倒是很段永平，但光靠一个公式，他就能下这么大的注。 他做了三件事，第一，读完王宁访谈录，因为独特，六十多岁的实业家在透过文字判断另一个企业家。第二，自己去伦敦门店蹲点，百分之九十顾客非华裔，不是跟风，是产品本身的吸引力。 第三，用他的分析框架拆泡泡、玛特护城河，品牌关注度，艺术家签约体系，全球门店。王宁团队三月底说收回不投资，四月卖 put 建仓，五月七号清仓，神华全换，五月二十五号举牌。 这流程跟苹果、腾讯、茅台完全一致，区别是这次有数据密度极高的，是一次性看透了。 但这个风险你还是得说。八个月没经历一个完整消费周期， labubu 会不会过气？新一代消费者会不会抛弃潮玩，他还不知道，对 这是头脑发热派最合理的质疑。苹果看八年，因为需要四代 iphone 迭代，库克的供应链革命，这些需要时间沉淀。 泡泡玛特数据强度虽高，但风险恰恰是时间，你还没看到一次完整的需求衰退，所以八个月逻辑上说得通，历史上看太快，只能等时间来回答。 行，那说到神华，这不是他第一次这么干了吧？二零一三年那次呢？二零一三年，白酒塑化剂叠加三公消费限制，茅台暴跌，段永平做了一模一样的事，卖光神华换茅台。 神华在他池藏里的角色一直很明确，平时收古稀，碰到好机会就卖了换那次茅台，后来复权涨了十倍。所以你看到的神华换泡泡玛特操作模板现成的。但有一个根本问题， 什么问题？他换的东西不一样，茅台是一千年历史的消费品，他的护城河是确定性，本身泡泡玛特才十六年，他的护城河是可能性， 可能成为下一个迪士尼，也可能只是这代年轻人的一段记忆。段永平从确定性换到可能性，这是两代投资哲学在一个人身上的对撞。说到王宁，段永平说王宁商业理解比乔布斯还强一点点，是不是有点过了？ 这个评价确实重，但段永平自己就是做企业出身的小霸王，步步高、 oppo、 vivo 徒弟们把品牌做到了全球， 他这辈子最重要的能力可能不是选股票，是判断人。之前丁磊、王铮、库克成功率极高，他说能看懂。王宁是一个企业家对另一个企业家的直觉共鸣。 当然，乔布斯被时间验证过，王宁还在路上。现在十七个 ip 年入过亿， labubuubu 百亿级别，三年后如果变成三十个 ip， 三个百亿，这话味道就不一样了。反过来，如果 labubuubu 凉了，新 ip 接不上，就成了投资史上的笑话， 两个结局都有可能。那你最后给我收个尾，晚节不保还是宝刀未老？你现在怎么看？ 三个验证节点，第一个今年八月半年报增速稳在二十以上，第二个明年三月年报海外持续增长，新 ip 接棒拉布布。第三个，二零二八年到三年期满，全球门店破八百家，海外反超。国内 那个说王宁比乔布斯还强的段永平会被写进教科书，如果全都没发生，这是他投资生涯最大的一次偏离。但五月八号他说了一句话，很久没有这种兴奋感了。 上一次他说这句话，二零零一年网易不到一美元的时候，那笔投资最高涨了一百倍。行，以上内容只是我们俩的个人观点，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎，下期见。

我去，这么棒呀，这段永平举牌泡泡玛特，你受得了吗？我靠，真的是说到做到，根据港交所的最新公告，段永平啊及其控制的账户合计持有泡泡玛特七千六百三十七万股，持有比例已经占到发行的股份百 占比为百分之五点六九，就举牌了。你这么一算的话，根据现在泡泡玛特总是值两千一百亿，那么段永平及其一致行动人持有的股份大概是一百二十亿左右。我去，老段其实多次公开谈及西看好泡泡玛特，而在五月七号的时候，他就公开表示卖了中国神话，买入了泡泡玛特。 我去，难道新消费的春天要来了吗？这可是中国的巴菲特，你们觉得段永平这次能成功吗？都说泡泡玛特是年轻人的茅台，你们怎么看？谁呀？

小博啊，你喜欢泡玛特吗？不喜欢，你为什么不喜欢泡玛特？无聊啊，你就是因为无聊才不喜欢的，但是你知道中国巴菲特。老段啊，你知道买了多少钱泡玛特吗？一百二十一对，差不多就一百二十一，他已经买成泡玛特第二大股东了，占了泡玛特五点六个点的股份。 但是跑马，但是老段呢？他从那个看不懂跑马特，从去年年底到现在买入，用了不到一年的时间，他为什么改变那么大呢？那你为什么就不能改变一下喜欢跑马特呢？ 太无聊了，你觉得，你觉得你这是这能玩吗？哈哈哈哈。哦，原来你因为它质量不好啊？还是因为它，它这个没有给你带来这个情绪价值啊？没有带来情绪价值啊，你认为跑马特会一直好下去吗？ 嗯，不能。为啥呢？因为你看那个奥特曼卡片，他不也持续了也就十年，他就没有了吗？哦，你认为他就一阵风？对，火过去之后就不火了，有可能这个风比较久嘛。哦，有可能他失去的时间长一点，但最终还是会不火的，是吧？对 那，那为什么老段他就认为帕瓦特这个商业模式很好？因为他认为现在很好，但但又不但又说不定下一年某某一年就没了啊。有道理，所以刚开始的时候是二零二五年底，他说看不懂超玩，然后他就去实地考察，去媒体考察完之后，他认为这个商业模式呢， 非常独特。然后再接下来呢，他就公开说啊，他是创始人王宁的粉丝，然后再往后他说王宁在这个企业经营上比乔布斯还要厉害，乔布斯只是在产品上厉害，但是没有王宁懂生意，所以他把这个王宁呢拔到了一个堪比乔布斯的角度。你认同他的观点吗？ 嗯，他就是乔布斯，是苹果的创始人啊。嗯，你认同我不认同，你不懂他的观点啊，因为因为乔布斯他的手机什么人都能用啊，而且再说这个东西这么贵啊，这东西 在中国一个都卖五十多。哈哈哈，在美国一个东西也这个也卖二十多。这盲盒啊，你觉得太贵了。对，玩具没有太多的青春价值。但是我们班有个人叫 necklace， 是 个男生，他，他买了个超大的这种，这个东西买了帕瓦特。对，那美国的小朋友喜欢帕瓦特吗？我们班 挺多，因为我们学校，我们整个校园有一半人他们都都是男生，然后他们都买那个蓝布布的挂件啊，一半都买了胖啊。蓝布布一小半吧，一小半啊。嗯，那说明美国还是很多人喜欢它的，对不对？对，只是你不喜欢。对， 那你，你老姐喜欢吗？不喜欢，你老哥呢？不喜欢。那为什么我们家的人都不喜欢跑马特呢？你喜欢乐高吗？我喜欢。 哇。你觉得乐高和泡泡糖最本最本质的区别是什么？嗯，这个东西玩了几天就不好玩了，但乐高如果你可以的话，你可以买很多，你可以慢慢品 哦。他是不是喜欢思考的人，理性的人都喜欢乐高，感性的人喜欢庞巴特。对，所以你看，没有说明我们都，我们家都是理性的人，是吧？对，我们天天因为投资，所以我们在分析问题的时候总是从现实角度和逻辑角度分析，但是喜欢庞巴特，可能从感情角度 很感触角度分析，对不对？对。那老段他作为一个顶尖的千亿富豪，他为什么对跑马特这么痴迷呢？你觉得最终原因是什么？最终原因是让他从他的股票赚钱，哈哈哈，他认为这个股票很便宜，将来赚大钱。 实际上我觉得啊，我觉得老段之所以种草跑马特有个重原因啊，是因为老段呢，他是做电子教育出身，后来呢？你看小天台，你喜欢小天台吗？ 手表。为什么？电话手表，那个手表也是也是老段旗下的企业生产的，也是我原来打工的那个公司，步步教育电子旗下的品牌。 所以老段他因为他懂教育电子，他懂这个教育市场，他懂人性，懂这个人的心理。所以他认为帕瓦特呢，形成了一个独特的商业模式，能够抓住很多用户的心理，能够满足很多用户的需求， 但他这个需求呢？别人满足不了。嗯，所以这就是他的差异化，而且他认为王宁呢，还能再干二十五年，而且这个人呢，非常的专注于企业经营，他看好这个创始人， 看好帕瓦特这种独特差异化，所以他才中仓，对，对吧？但是呢，作为我们来讲，我们可能只是从产品角度，我们不是他的售楼用户，所以我们就认为这个产品很一般，对不对？对。但如果是你的话，你会考虑买帕瓦特吗？我会考虑一点点啊，但是不会中仓，对不对？对，你，你考虑店的原因是什么？是因为他便宜呢？还是因为他？ 你说他未来的市场很大，还是觉得他很赚钱呀？他比较便宜，因为我买一辆一百多股也是可以的哦，就是他的固执很便宜。对，你可以买一点啊，买一点，但是呢，你不想种仓对不对？对， 可以的啊，你现在有独立的思考了啊。我觉得投资这个事呢，不能人云亦云对吧，也不要因为大佬啊，然后顶着头人买了你就跟不，没必要你就买，不懂就不碰，是不是这样的？对，非常棒啊，你一定会独立思考了啊。

段永平中仓泡泡玛特，我们普通人能学点什么呢？根据港交所的最新，譬如段永平持股泡泡玛特比例达到百分之五点六九，从之前的不看好，到现在成为第二大股东。今天我们不聊泡泡玛特到底值不值这个价， 我们聊聊比这更有意思的玩意，期权。为什么段永平永远可以以比较低的价格买入自己心仪的股票？投资这件事情，只要你买的足够便宜，安全边际足够高，基本立于不败之地。 很多人以为段永平是直接在二级市场扫货泡泡玛特，错了，老段其实是被动买入的泡泡玛特。为什么这么说呢？因为他玩的叫卖出看跌期权， 也就 support。 这操作到底怎么玩呢？说白了，段永平相当于开了一家保险公司，假如段永平卖出一份行权价一百五十港币的泡泡玛特看跌期权，每股呢？是买方为了对冲倒跌风险白送给他了。 如果到期股价稳稳站在一百五以上，买房不会行权。段宇平白白捡几千万甚至上亿的权力金，相当于不花一分钱本 金空手套白狼。如果股价真的大跌，跌到了一百五买发行权，老端就以一百五十的价格被动接盘，爆爆马特。要知道，他本来就想在一百五十这个价位买，现在接盘，他的实际成本是多少？一百五，减去那五块钱的权力金，等于一百三 四十五，比直接的一百五，他的一个心理价格买入成本更低，心态更稳。这就是段永平的他的建仓哲学。我不去猜底，我直接明码标价，我要的底部，你想要保费，买个心安，我就收你保费， 顺便等着接货，如果接不到呢，白赚一笔保费也不错，继续下一轮。哎，有朋友要问了，这玩意门槛高不高呢？说实话，美国港股市场的各股期权不是随便这一个账户就能玩的。 如果你资金量大，其实也可以学一下段永平的期权买入方法，因为有权力金的关系，你的实际持仓成本永远会比你的心理买入成本低，就算没有行权，你也可以白拿一笔，权力金基本立于不败之地了。 那么好的事情有啥风险呢？期权的最大风险点就是你的判断失误，这个股票价格跌到远低于一百五十块，比如跌到了一百三，你依旧要行权，以一百五十价格买入，这个时候权力金就兜不住了。所以这个方法呢，很适合段永平的价值投资理念， 长期持有。不知道大家看好泡泡玛特吗？欢迎在评论区讨论关于期权策略呢，大家想了解更多，可以给小丽点点赞，如果赞多，以后我多讲讲期权方面的内容。

二零二六年五月十二号前后呢，投资圈炸了一条新闻，价值投资教父段永平公开承认清仓中国神话，买入泡泡玛特。理由呢？只有一句话能看懂，亡灵。有意思，中国神话是什么？中国最大的煤炭企业，核心资产是煤矿、 电产、铁路，教科书级别的周期泡泡马克是什么？一个卖盲盒的潮玩公司，核心资产是模拟拉布布等几个 ip， 值钱的部分呢，只是用户对一只小人的情绪。段永平这一手，从全世界最稳的资产，切到了全世界 最飘的资产。我盯着这条新闻看了很久，只想问一个问题，段永平到底看懂了什么，让他敢从煤、从电、从铁路切到一个卖小公仔的公司？段永平做投资几十年，做的从来不是买什么涨什么的短期游戏，做的是看清这个时代主要矛盾在哪里的 长期游戏。所以我的判断是呢，这一手不是个人偏好，是一个时代资产逻辑的切换信号。过去三十年，中国消费的主要矛盾是满足需求，人口从七个亿涨到了十四个亿，城镇化率从百分之二十 涨到百分之六十五。每一年呢，都有新家庭，买冰箱，买空调，买洗衣机，买汽车、买房，每一个需求都是真实的， 变化的，缺口巨大的。在这个阶段呢，最值钱的资产是产能、渠道、供应链、煤电、 铁路、地产、白酒、家电，所有的周期资产都是在这个主要矛盾里面成长出来。但是今天呢，这个矛盾已经不是主要矛盾了，人口的增长出现断崖，城镇化建顶家庭的耐用品呢， 基本饱和，消费者从我需要变成我喜欢什么，从够用就行了，变成了为什么是这一个主要矛盾切换了 一切，从满足需求切换到了创造情绪。在新的矛盾下，最值钱的资产不再是产物和渠道，是人格、 ip 内容、情绪 和文化量。很多老一辈的投资人看泡泡玛特看不懂，没重资产，没技术壁垒， ip 有 生命周期，用户高度依赖。年轻人凭什么和煤和电放在一起？物质呢？答案是 可以，而且必须。因为今天的年轻人愿意付溢价的东西，已经不是产品本身，是产品背后的情绪、 身份、文化标签。那波波是塑料小人，成本呢？只有几十块卖几百上千块，厂家版呢？能够上万块，中间的差价买的不是塑料，是我和别人不一样，我属于 这个圈层。这些虚的东西呢，在新的主要矛盾下才是真正的硬质产，因为他们能够反复打动同一个用户，能跨越产品的周期，能跨越国家的边界，能创造无形的富力，这才是段永平 在意的资产。讲到这里呢，这件事情真正的方法论层面呢，就该露出来。在我创立的毛选幺三幺幺三七破解密码里面，有三大指导思想，我们把它叫三面红旗， 其中之一就是基于矛盾论的矛盾动力引擎。教练讲过一句话，我反复读过几十遍，研究任何过程，如果是存在着两个以上的矛盾的 复杂过程的话呢，就要用权力找出它的主要矛盾，抓住这个主要矛盾，一切问题就迎刃而解了。 绝大多数老板的问题呢，不是不努力，是他在拼命解决的，不是主要矛盾，他做大量产品的迭代，以为主要矛盾是产品力，可这几年呢，用户买的是情绪价值。他做大量的渠道铺设，以为主要矛盾是分销效率，可线上线下早已经扁平化，真正决定胜负 的是品牌人格。段永平这一手清仓换仓，本质上就是用最大的真金白银告诉所有人，主要矛盾换了。 讲到这里了，我想起这几年我一直跟踪研究的两家企业，两家都是在二零二一年的前后开始系统化经营的。一家呢，是做传统快销品牌的，产品成熟，几百家门店，几亿的营收，看得见的资产。另一家呢，是做内容 ip 矩阵的，没有产品，没有门店，没有现金流， 只有几个核心账号。那个时候呢，所有人都认为前者是安全的资产，后者呢，是高风险的常识。圈子里面的很多老板甚至跟我说，做内容矩阵的那个迟早都会饿死。 三年后，结果让所有看过的人都很意外。前者营收涨了几倍，但毛利率从百分之三十被卷到了百分之十五，净利润长期 百分之五以下，所有的现金流增长都被涨价吞掉了。后者呢，从零粉做到几百万核心用户矩阵。最让我没有想到的是，这个矩阵的衍生品的授权，付费的社群内容的版权，这些虚的东西，反过来贡献了集团百分之四十以上的毛利率，是前面那家快销品牌的五倍以上。 我看出一个让自己后背发凉的事实，我们这一代的老板呢，大部分还在把全部的赌注压在看得见的资产 上，而真正的钱已经留下了看不见的资产。段永平这次清仓神华买泡泡玛特，我相信他想说的正是这个。这个时代呢，变化的不是哪只股票涨，哪只股票跌，变化的是什么样的资产 值钱。过去三十年之前的是产权、渠道、供应链、土地。未来几十年之前的是人格、 ip、 内容、情绪、 文化、认同。记住三句话，老钱压周期，新钱压人格。满足需求的时代结束了，创造情绪的时代 开始。抓不住主要矛盾的人，做再多的努力都是无用功。段永平这支清仓神华买入泡泡玛特，不是一个老头子人买了一只新 股票，是一个时代在他的这只手上完成了幻轨。我们这些做企业的人，要问自己一个最锋利的问题，你的生意属于他卖掉的那一类，还是他买进的那一类？

老铁们，一百一十七亿港元，段永平动真格了！就在昨天，港交所透露，段永平通过旗下的 h h international 一 举增持泡泡玛特，持股比例升至百分之五点六九，触发举牌 持仓，市值飙升至超一百一十七亿港元。更炸裂的是，段永平公开评价泡泡玛特创始人王宁对自己产品的理解与追求，和乔布斯是一个级别， 甚至对商业的理解比乔布斯还要强一点点。这期视频深度拆解段永平的这次百亿豪赌举牌内幕、投资逻辑以及泡泡玛特的商业模式， 建议先收藏，错过了可能会后悔。事件全书里，段永平如何一步步加码泡泡玛特？在五月初，段永平就已经高调宣布，把手上所有的中国神话股票全部换成了泡泡玛特。 从建仓到直接举牌，段永平的持仓路径非常清晰。五月二十五日，先以每股一百五十港元的价格，斥资十四点七亿港元，一次性买入近千万股， 加上此前累计份额正式触发强制批露，也让段永平在泡泡玛特上的真实仓位首次全面曝光。 另外值得注意的是，段永平还持有三千七百五十二万股的上市衍生策略，提前入场 既能赚权力金，股价跌又能低价建仓，被业内称为进可攻退可守。段永平为啥这么猛踩泡泡玛特 四大核心看点一， ip 生态持续扩张来不补毛绒线已超越盲盒成第一大品类乐园扩张中，泡泡玛特不再只是卖盲盒，而是 ip 全链运营，商业模式越来越深。 二、业绩超强爆发泡泡玛特今年 q 一 中国区收入预计同比增长百分之一百至百分之一百零五，北美淡季依然超预期，海外业务加速扩张。 三、创始人视野王宁十五年耕耘，从北漂青年到掌舵近两千一百亿港元市值的潮玩帝国，形成轻迪士尼模式。 段永平看中的不是单一 ip， 而是整个公司体系与企业文化。四、宏观信号当下投资者更谨慎时，段永平仍在重仓压住大众情绪消费， 他赌的不是盲盒，而是中国年轻一代对精神满足的巨大消费力。当然，泡泡玛特也面临单一 ip 依赖、海外增长放缓、盈利能力受到质疑等风险。目前也有多家机构因不确定性给出估售评级， 建议收藏保存，无论是否看好它，这种价值投资的信号变化值得再三琢磨。如果你是段永平的粉丝，相信长期价值，请点个小红心。 如果你觉得泡泡玛特就是一时的文化泡沫，段永平看走了眼，评论区走一波泡泡玛特，不行，让观点碰撞。另外，把这条视频转发给身边炒股的朋友，提醒他们市场动向别忘了关注我。财经干货持续更新，下期拆解更多顶级投资动态，我们下期见！

段永平刚刚用一百多亿港元投出了他近年来最重要的一笔投资泡泡玛特。五月二十五号，港交所的信息显示，段永平一次性的买入了泡泡玛特九百八十二万股，均价是一百五十港元，单笔十四点七亿港元。那么 在这样之前呢？底仓现在段永平一共持有了七千六百三十七万股的泡泡玛特，占到总股本的百分之五点六九，市值超过一百二十一亿港元，成为了泡泡泡泡玛特的第二大股东。 同时呢，段小平还持有着泡玛特三千七百五十二万股的衍生工具，就是他用卖出看跌期权的方式， 一边呢收期权费，一边等更低的价格来接货。这个呢，就是段小平标志性的断式建仓法了。段小平对泡玛特态度真是经历了一个完整的转变呢，从他说看不懂十年后会怎样，到无法理解人们为什么会需要这个东西， 再到今年三月份看完了泡玛特二零二五年的财报之后，他说很久没有过这种兴奋感了。那么那份财报里有什么呢？营收三百七十一个亿，增长了百分之一百八十四，利润一百三十个亿，增长了百分之二百八十四，毛利率百分之七十二。最关键的是，海外收入占了百分之四十四，每 每周增长了百分之七百四十八，欧洲增长了百分之五百零六。一家中国的潮玩公司把店开到了纽约第五大道， app 曾经登顶过美国购物类第一。所以呢，你看，这数据已经证明了情绪消费不是一阵风，而出海也不是讲故事。 于是呢，段永平很快就做了个决定，他把手里中国神华的全部仓位换成了泡泡玛特，用他的话来说，就是从收租资产换成了成长资产。 但是吧，我觉得段小平这次下注投的可不仅仅只是这份财报哦，他更加是在投人，投王宁这个人。 因为他对王宁有两个非常重要的评价。比如说在五月二十六号的时候，就有网友问说，王宁像不像乔布斯那样，既是报时人又是造钟人呢？你猜段小平怎么回答呀？他说，我觉得王宁对自己产品的理解和追求跟乔布斯是一个级别的，至少未来会是的。 王宁对商业的理解好像比乔布斯还要强一点点。这句话的分量真的是非常的重，段永平自己就做产品出身的小霸王，步步高什么的，他夸一个企业家，说这个企业家对于商业的理解比乔布斯还要强一点点， 我觉得这是最高的认可。好吧，那他也补充解释说，其实乔布斯对生意的理解没有那么多的顶级，不然的话呢，他不会一直拿着那么多的现金而不回购，哪怕是在巴菲特建议他之后，他都没有这么做。 不过呢，乔布斯对产品的追求是绝对顶级的，他建立的这种企业文化也确实成就了现在的苹果，而乔布斯对苹果最大的贡献就是选择了库克做他的继任 ceo。 那 段小平对王宁的第二个评价是在五月七号，他说，我理解王宁不是因为我的投资，而是因为我曾经也是个企业家，我能看懂他有多厉害，他那么年轻，他能至少好好干二十五年以上吧，这个富力是吓人的。 我觉得这句话才是这个段小平整个投资的核心。因为段小平看王宁不是说一个投资人在看一个创业者，他是一个做过企业的人，在看另一个做企业的人呢，他看懂的不是爆表，而是王宁的判断力、节奏感和克制力。 王宁呢，一九八七年出生，今年才三十九岁，他至少还能再干二十五年。你就说一个顶级的企业家，如果用二十五年的时间去滚一个雪球的话，段小平说这个复利是吓人的，说的其实就是这个了。 那么你以为段永平只是在夸王宁吗？不，我觉得他是在王宁身上看到另外一个自己呀。王宁有句话叫做尊重时间，尊重经营。而段永平的经营哲学是本分平常心，敢为天下厚。 这两套说法的内核几乎一模一样，都不追求短期爆发，都强调克制和长期主义，把企业文化当成真正的护城河。 那王宁对商业的理解有多牛呢？我给你举几个例子吧。首先就是别人在卖功能，他卖的是情绪。王宁很早就看透了消费的终极是精神消费，老布布没有什么实用的功能，但是呢，他可以提供陪伴和治愈。 这就是为什么他能把毛利率做到百分之七十二的原因，因为我们付的钱里面大部分买的是情感，不是塑料。 王宁呢，永远在找一些非共识的机会，比如说他切茉莉的时候，没有人相信一个嘟嘴小女孩能卖钱。他做全球直营的时候，所有人都在做轻资产，可是事实证明，直营成了泡玛特最深的护城河之一， 还有就是在最火的时候踩刹车，老步步全球爆火，王宁在这个时候做什么呢？他暂停了新品，叫停了营销，把老步步的收入占比控制在百分之三十五以内。 这个动作我觉得没有经历过风浪的人是做不出来的，因为绝大多数人会在这个时候选择赶紧卖，但是王宁却选择了赶紧停，因为他知道透支 ip 就是 杀死 ip。 所以 说呢，段永平的一百多亿买的，其实不是老布谷买的，是一个跟他理念高度一致，而且还能再干二十五年的企业家呀。 他说这个复利是吓人的，因为一个顶级创始人用二十五年的时间滚雪球，那个惩罚效应的确很吓人。所以我感觉这不是简单的投资，这是大佬之间的惺惺相惜。 那这一说，会不会有股民去抄他的作业？能不能抄成这个作业呢？段永平一点都不关心，就像他说的，千万不要盲目跟着别人抄作业。投资终究是自己的事情，如果真的想了解的话，可以先静下心来，把企业和创始人的思路摸透了再做决定也不迟，毕竟啊，钱是你自己的。

各位朋友，今天咱们聊一家最近市场热度高且争议大的公司，泡泡玛特。熟悉市场的朋友应该都知道，近期大佬段永平大手笔中仓泡泡玛特直接举牌持仓超过百分之五点六九，持仓市值高达一百一十七亿港元。 这一波大佬的加仓，也直接把泡泡玛特的股价和市值推上了新高。很多人一直看不懂这家公司， 觉得他只是卖盲盒、卖塑料玩具的网红企业，泡沫极大，根本没有长期投资价值。但真正懂商业模式、懂价值投资的人都清楚，泡泡玛特绝对不是简单的玩具公司， 他是一家轻资产、高毛利、可全方位复制的情绪消费龙头，也是当下最优质的现金流企业之一。今天我们完整拆解泡泡玛特到底凭什么被大佬种仓。 首先，我们重新定义一下泡泡玛特的核心生意逻辑，绝大多数人对他的认知都是错的，大家以为他靠制造玩偶赚钱，实际上他真正赚钱的核心是 ip 情绪价值。 泡泡玛特精准锁定了十五到三十五岁的年轻消费群体，这个年龄段的用户不缺吃穿，更愿意为快乐、为情绪、为社交、为陪伴付费。我们花五十九元买一个盲盒，买的不是成本极低的塑料手办，而是开箱的惊喜体验，是收藏的满足感， 也是年轻人日常社交的专属货币。如果做一个通俗的对比，茅台卖的是商务宴请的面子价值， 而泡泡玛特卖的是普通人日常的情绪和治愈价值。传统的玩具制造行业，毛利率普遍只有百分之二十到三十，利润微薄，靠走量生存，但泡泡玛特依靠自由 ip 变现，生产成本极低， 单品毛利率直接稳定在百分之七十二，这个盈利能力已经超越绝大多数制造业和消费企业，比肩高端奢侈品。更核心的优势是 ip 一 旦完成设计和孵化，后续的复制售卖几乎没有编辑成本，卖一个赚一个，卖一万个，也是持续高利润，这就是顶级好生意的核心特质。 看完商业模式，我们再看实打实的硬核财报数据，看完你就知道这家公司的实力有多夸张。最新年度财报显示，泡泡玛特全年营收达到三百七十一亿，同比增长百分之一百八十四点七，业绩直接翻倍暴涨 规模净利润更是迎来爆发式增长，全年净利润一百二十七亿，同比暴涨百分之三百零九。换算下来，这家公司每一天的净利润都高达三千五百多万。 除了亮眼的营收和利润，他的盈利质量更是行业顶尖，全年净利润高达百分之三十四点四，毛利率稳定在百分之七十二以上，碾压乐高、海之宝等一众海外老牌玩具巨头。而且泡泡玛特已经彻底走出了单一国内市场的局限，国际化布局全面落地， 全年海外收入突破一百零三亿，同比增长百分之二百四十五，海外营收占比接近三成，正式成为公司第二增长曲线。最关键的现金流数据更是无可挑剔，全年经营现金流超一百零八亿， 和净利润基本持平，说明公司所有的利润都是真金白银，没有虚账，没有任何有息负债，是妥妥的现金奶牛企业。 而支撑这一轮业绩爆发的核心就是现象级超级 ip 拉布布单靠这一个 ip， 一 年营收就突破一百四十一亿，贡献了公司近四成的收入，也是国内潮玩行业第一个百亿级超级 ip。 目前，泡泡玛特整体估值对应年度业绩仅有十六倍市盈率， 对比奢侈品高端消费行业二十倍以上的估值，再结合他翻倍级别的增速、百分之七十以上的超高毛利率，持续扩张的全球化空间， 当下的估值其实处于合理偏低的位置。总结下来，泡泡玛特是国内为数不多真正实现 ip 自主文化出海、持续稳定盈利的优质消费龙头。

五月二十七日，港交所谴录段永平持有泡泡玛特七千六百三十七点一六万股，占比百分之五点六九，市值一百一十七亿港元。中国投资圈老炮成了这家潮玩巨头，仅次于创始人王宁的第二大个人股东。八个月前，段永平对泡泡玛特还是另一种态度， 莱布瓦火遍全球，年轻人为一只售价九十九块钱的塑料小人抢破头。段永平在雪球上冷冷的说，看不懂不投资，还补了一刀， 像电子宠物，像呼啦圈一阵风。那时候，他看得懂茅台的成瘾性，看得懂苹果的生态，但看不懂情趣消费，凭什么撑起千亿市值？但泡泡玛特二零二五年的业绩激起了段永平的好奇心。去年，泡泡玛特营收三百七十一点二亿，同比增长百分之一百八十四点七， 经调整，净利润一百三十点八亿，同比增长百分之两百八十四点五，毛利率高达百分之七十二点一，净利润百分之三十五点二， 盈利能力堪比高端白酒。紧接着，段永平去看了王宁访谈录，因为独特，对伦敦门店进行了一次实地考察。越是深入了解，段永平越是发现情趣消费、对人传人。去年，泡泡玛特海外收入占比冲到百分之四十三点八，接近半壁江山。 曼谷的店、伦敦的店、洛杉矶的店，都在复制中国市场的排队情况。不然，段永平理解了泡泡玛特的商业模式，收回了那句，不投资。他开始建仓，但没有直接冲进二级市场扫货，而是用了更激贼的方式卖 put。 段永平把卖铺的模式称为开保险公司，一张期权相当于一份保险，买期权的人是投保人。段永平向投保人承诺， 只要泡泡玛特股价跌到约定价格，就按约定的价格收购投保人的股票。作为卖保险的人，段永平会先收取一笔权力金，相当于保费。也就是说，泡泡玛特涨，段永平挣保费，跌，他就按心理价接货，保费照拿，横竖不亏。 这是巴菲特玩了几十年的老把戏，学徒段永平用的炉火纯青，他打满额度，一口气卖出二十二点五万张。这中间还闹了一场乌龙。段永平按照美股习惯， 以为一张铺子对应一百股，但港股破破马特的合约一张是两百股，二十二点五万张，潜在接货承诺从两千两百五十万股翻倍到四千五百万股，对应的总价将近六十八亿港股。 最近，段永平似乎已经不满足于收保费。五月七日，他宣布把中国神华全部换成了泡泡玛特，从煤炭到潮玩，从老钱到新钱，十仓底色全换。 十几天后，他再以每股一百五十港元的均价，直接在二级市场买入九百八十二点三二万股，花费十四点七亿港元，加上此前可能通过期权行权积累的仓位，总持股一举突破百分之五， 出发举牌。譬如从看不懂到举牌八个月。有趣的是，段永平大举杀入的十点，市场正在恐慌，因为波波玛特对于二零二六全年增速指引仅百分之二十，股价几天内跌去百分之二十。市场觉得增速从百分之一百八十四降到百分之二十，是泡沫破裂的信号。段永平却认为，一家年赚一百三十亿， 海外占比净赚毛利率百分之七十二的公司，因为只增长百分之二十而被抛售。这种背离不是风险，是机会。所以 有人问王宁是报时人还是造钟人，他说王宁对产品理解和乔布斯一个级别，商业理解甚至更强一点，他还算起了人的富力，我能看懂他有多厉害，因为我曾经是个企业家，他还那么年轻，还能干二十五年以上，这个富力是吓人的。你看一百一十七亿党员的背后，从来不是一只垒布，是一个六十五岁的老江湖， 在三十九岁的年轻人身上，看到了自己当年的影子。此次透露信息中提到，段永平持有三千七百五十二万亩上市衍生工具以实物交收，这意味着他开出的保单还没有全部到期，接下来可能还会继续接货。

我的偶像，中国巴菲特老段又有大手笔了，但说到做到，这次段永平是真金白银大举出手。港交所最新纰漏信息显示，段永平举牌泡泡玛特最新时长市值超一百一十七亿港元。 港交所公告显示，截止五月二十五日，段永平及其控制的 h h international llc 合计持有泡泡玛特七千六百三十七点一六万股，持股比例占已发行的有投票权股份百分之比为五点六九。根据港交所的规则， 持有上市公司投投票权股份达到或超过百分之五的，需要在三个工作日内批录。五月二十七号，棒棒马特总市值为两千零六十八亿港元，段永平及其一致行动人的持有的股份对应市值为一百一十七点七七亿港元。 他多次公开谈及并看好棒棒马特。五月七号，段永平公开表示卖掉了中国神华，买入棒棒马特。 今天四月九号，段永明表示，通过卖出看跌期权的方式开始布局抱抱玛特。他公开表示，我的抱抱玛特保险公司正式开张了。段永明表示，抱抱玛特的财报盈利激发了他的好奇心，他连续花了好几天去理解这家公司，直言很久没有这种兴奋感了。 那么值得我们注意的是，五月二十六号，有网友问段永平怎么看待王宁，他是像乔布斯一样既是报时人又是造中人吗？ 段永平是怎么回复的呢？他说，我觉得王宁对自己产品的理解以及追求和乔布斯是一个级别的，至少未来会是的。王宁对于商业的理解好像比乔布斯还要稍微强一点。 另外，五月二十七号，段永平又对此进行了新的解释，他说很多人可能对这句话有点误解， 因为乔布斯是神。其实乔布斯对于生意的理解没有那么顶级的，不然不会一直拿着那么多现金而不回购，哪怕是在巴菲特建议他之后。不过乔布斯对产品的追求是顶级的，他建立的这种企业文化也确实成就了现在的苹果。 不过绝大多数人可能忽略了乔布斯对苹果最大的贡献是什么，那就是选了库克做他的继任 ceo。 那 么你们会抄段永平的作业吗？

投资圈最近发生了一件大事啊，然后号称中国巴菲特的段永平一百多亿港元撒进了泡泡玛特。 在本月的二十五日啊，段永平已均价一百五十港元，一次性买入了九百八十二万股，单比呢是十四点七亿港元，加上之前的看跌期权啊的仓位，他现在一共持有泡泡玛特呢，是七千六百三十七万股， 占总股本的百分之五点六九，仅次于创始人啊王宁，位列第二大股东。而且他连换仓位都没有犹豫，直接把申花的仓位全换成了泡泡玛特，也就说从收租资产直接跳到了成长性的资产。从之前看不懂到中仓，段永平都经历了什么。 嗯，在去年泡泡玛特最火的时候啊，股价呢是冲到了三百三十九港元，有投资者问他，就说问泡泡玛特怎么样，他说的也很干脆啊，就说他说看不懂啊，不投资， 当时的困惑也给的特别直接啊，他说，我依然无法理解人们为什么需要这么个东西啊，万一过两年大家都不需要了呢，对吧。在他的认知里面呢，泡泡玛特像极了就是电子宠物，什么呼啦圈这种过把瘾就消失的超玩火热一阵呢，然后就没影了。 转着点是什么呀？就是二五年的财报这组数据啊，说实话，不看不知道，一看确实够炸裂啊，就说营收呢，是三百七十一亿啊，然后增长了百分之一百八十四。净利呢是一百二十七亿，增长了百分之三百零八。毛利呢是百分之七十二。 海外营收是呃，一一百六十二亿，占总营收呢百分之四十三，接近五成了，其中每周市场呢，增长了百分之七百四十八， 欧洲市场呢，增长了百分之五百零六。拉布五还是啊，当家花旦全年营收一百四十一点六亿，占营收的百分之三十八，但不算他，就是其他的 ip 合计呢，也有啊，二百二十九点六亿，其中六大 ip 啊，如莫里啊，单品呢，也突破了二十亿。 也就是说啊，王宁呢，不是压中了一个爆款，而是已经跑出了一超多强的 ip 矩阵，关键是海外市场呢，接近营收的一半。然后段永平呢，看完财报直接说了一句，很久没有这种啊兴奋感了。 但我觉得就是段永平这次下注呢，投的也不是拉布布啊，也不是摩利，我觉得是更多的是王宁这个人，甚至有种啊早期风投的那种感觉。 段永平呢，自己呢，本身就是做产品出身啊，比如说小霸王，步步高呢，都是他一手做起来的啊。他说，呃，他这样夸王宁，他说王宁呢对商业的理解呢，好像要比乔布斯还要强一点点，我认为这也不是课堂啊，就是他说乔布斯的对产品的追求呢，是极致的， 但段永平觉得呢，是乔布斯对生意的理解呢，没有那么顶级，就说，呃，要不然呢，就不会把那么多的现金呢一直留在账上， 连巴菲特的建议啊，他都不回购啊。然后王宁呢，恰恰能在商业和产品之间呢找到那个平衡。 更重要的是什么呀，王宁是一九八七年啊，生人，今年才三十九岁，至少还能再干二十五年 啊。段永平说啊，这个成长的福利啊，是吓人的，就说一个顶级的企业家呢，用二十五年滚雪球 这个惩罚呢，确实吓人。段永平看王宁呢，可能啊，不仅是看的一个企业家，可能是在王宁身上看到了另一个自己，就说王宁对商业的理解啊，就是有一个例子啊，特别能说明问题，就说在拉布布啊，前两年最火爆的时候， 绝大多数啊，会怎么做呢？当然是啊，赶紧卖是吧，赶紧推，然后赶紧变现。但是王宁干了一件啊，反直觉的事，就是暂停新品，暂停营销，把拉布布的收入呢，占比呢，控制在百分之三十五以内， 就是这个动作啊，说实话，没有经历过大风大浪的人是绝对做不出来的。就说王宁很早呢，就看透了一个道理，就是消费的终极呢，是精精神消费。拉布布呢，本身呢，没有什么功能，就是一个陪伴和治愈的小怪物，就说伙伴们觉得他值吗？ 有人呢，愿意为他呢，花上上千块，就是说毛利百分之七十二的背后呢，是买的是情感啊，不是塑料， 段永平的这次也一样，他算的呢，我认为不是说潮玩热不热，更重要的是王宁这个人值不值得投这个生意的模式呢，能不能持续， 我认为更多的呢，他看的是十年后，泡泡玛特呢，还能不能啊，全球的开店啊，全球性的这么一个增长，还有就是王宁能不能迭代啊，出新品的 ip。 但是说实话啊， 老段敢偷，作为小伞的我不敢偷，就说咱们还是有自知之明的，就说没有老段的眼力，嗯，对于老段来说，即便一百多个亿呢，也是洒洒水，小小意思，但是作为小伞来说， 嗯，没必要理解透啊，所有的生意就说还是我认为就是要守住自己的能能力圈啊，就说别盲目的啊，追风跟着别人买，嗯，投资呢终究呢还是自己的事，就是伙伴们啊，怎么理解？