美联储将购买400亿国库券是扩表吗

大超预期啊，美联储决定扩表了！就在今天凌晨，美联储如期宣布降息二十五个基点，但是市场已经不关心他降多降少了，甚至不太在意什么英派降息，各派降息，所有的注意力都集中在这两个字身上，扩表。 因为声明中同时还宣布，美联储将重启短期国债买入操作，首期是四百个亿。要知道，在十二月一号，美联储刚刚结束缩表， 这么快的时间中，又开始重启括表，那么市场看到的是一场即将来临的流动性盛宴，所以瞬时美国三大股市集体反弹。今天我们深度聊一下，美联储为什么着急开始括表，这个力度能有多大，会产生哪些影响。 降息和括表啊，都是宽松的政策，降息是降低了大家拿钱的成本，而括表呢，是美联储通过买债的方式直接向市场里撒欠， 美联储在这个时候用价和量两个轮子去放水，一定是遇到了一些不得已的情形啊。所以要看懂这次扩表呢，首先你要理解，这次的降息跟以往都不一样，因为它背后分歧巨大。以往在美联储投票的时候啊，基本上大家都是一致性非常强的，但这一次呢，有三张反对票， 这已经创了鲍威尔当美联储主席之后的最高反对票记录了。这三张票呢，一张来自米兰，这个大家都知道，它是特朗普的传话筒啊，它永远只支持江西五十个基点。而另外两张票是反对江西的，来自地方联储主席，他们的理由就是通胀还是太高了。 通胀比较高这个事实际上已经是美联储内部的共识了，但是在这种情况下仍然选择江西，是因为经济的情况不容乐观，两个经济数据都不好，失业率这个指标，在以前美联储的语境中啊，都会加一句话叫维持在低位，但是现在呢，删掉了 它改为了说截止九月份，失业率有进一步扩大的这个走向。另外一方面就是非农就业这个数据啊，它的真实性啊，其实全世界人民都知道啊，动不动呢就下休。 对鲍威尔说，如果刨出中间高估的部分，可能就业数据呢，已经开始呈现略微的负增长了。所以综合去看，经济是需要降息的。那通胀的问题怎么办呢？ 为了给降息铺路，鲍威尔这次改变了自己以往的话术啊，他的描述说，只要美国政府不再加关税，那么美国通胀很有可能在明年一月份鉴定， 所以说经济向下，通胀应该也能向下。有了这个判断，降息自然就水到渠成了。但是到了明年之后呢，美联储就不能靠这种猜数据的方式来决定是不是降息了，如果通胀数据很高，换谁当美联储主席，他也不敢降息。 明年降息的预期就被极度的压缩了。大家看美联储的点阵图也能看得出来，明年降息的预期已经降为只有一次了。而在降息空间极度压缩这个背景之下，美国银行体系内部的流动性风险却在若隐若现。 有两个指标很能说明金融体系的压力啊，一个呢，是银行担保隔夜利率一直在飙升。另外一个呢，是银行机构放在美联储的准备金已经跌到了二点八三万亿美元逼近警戒线，这两个指标都说明了一个问题，就是银行体系很缺钱。 而造成这种现象原因是因为在此之前美国政府一直在发展，而美联储一直在缩表，就是一个拼命的要钱，一个拼命的收钱，你说这个钱能不紧张吗？ 那么接下来如果这种紧张情绪还要继续的话，到明年四月份美国的纳税日的时候，大家会大量的向政府去支付大笔的资金，就很容易引发流动性短期的极度紧张。 在二零一九年九月份的时候，就出现过这么一次危机，那时候把美联储搞得焦头烂额，他肯定不希望重新陷入那样的煎熬之中，所以当下他得行动起来，赶紧给钱。 那怎么给呢？就是拿钱买债，也就是大家现在看到的，美联储将会在首月掏四百个亿去购买短期国债。美联储对这次购债的目的说的很清楚，就是给银行补充准备金的，从他的立场出发呢，是一种风险管理的策略。 但是市场并不关心美联储的出发点啊，市场感受到的呢，就是扑面而来的这个流动性，因为在历史数据上去看，当准备金的余额在上涨的过程中，股市也会倾向于上涨，比如说二零二零年美联储开启了无限制量化宽松，也就是 q e。 那 之后呢，银行的准备金就蹭蹭的涨，股市也蹭蹭的涨。所以今天这个扩表消息出来之后，什么美股啊，黄金白银都是上涨的。但是咱们理清点说啊，这次购债还是没法跟二零二零年的 q e 相提并论的 q e 也是买债，但他买的是长期国债，他的主要目的呢，就是把经济从这个泥潭中拽出来，所以通常呢，额度很高，也就属于那种大水漫灌的形式。但这次买债呢，他的主要目标是给金融体系内部提供流动性，所以买的是短期的债。 虽然说这四百亿比这市场预期的两百亿到三百亿呢，还是多一些的，但是比着 q e 一个月能到一千两百亿，这个规模是不在一个等级上的。 所以说 q e 就 很像流动性已经出现危机了，需要抢救。但是这次购债呢，更像是打预防针。因此鲍威尔在后面答记者问的时候反复说啊，这次购债不是 q e， 不是 q e， 就 怕市场兴奋过了头。 所以听到这，大家也能感受到这次溢吸会透露出来那种纠结哈，就是鹰派的降息，鸽派的扩表，大家在反复的去理解哪个会成为未来市场主旋律，所以市场一会涨一会跌，也很好理解了。但通篇来看，这次溢吸会之后，对于我们展望明年的流动性来说呢，还是整体偏离好的， 因为买债是有持续性的。鲍威尔就明确表示，在未来几个月里边，这个买债的规模都不会太低，资产负债表的扩张呢，是有一定持续性的， 那当放水成为一种新常态之后，至少在明年换美联储主席之前吧，美元的流动性是有拖底的，那么这对于美股美债都是一个长期的利好。 港股呢，跟美元流动性紧密相关，等到日本加息消息落地之后呢，它的表现应该会比现在更好一些，但是 a 股更多的还是看国内的政策、经济以及货币走向。

十二月十一日，美联储宣布降息二十五基点，这个整体符合市场预期。之前市场还预期美联储会宣布扩表，结果也如市场预期，美联储宣布将从十二月十二日开始，每月购买四百亿美元的短期美国国债，以充实金融体系准备金。 这意味着美联储才刚在十二月一日结束缩表，就紧接着在十二月十二日就开始扩表，而且这个扩表力度还不小，是每月四百亿美元的速度扩表。当然，由于这次美联储购买的是短期国债，所以也只是临时扩表，不算量化宽松。 q e。 美联储也补充称，购债规模将在数月内保持较高水平， 此后购债规模将大幅缩减。之前美联储缩表峰值是每月九百五十亿美元。更早之前，二零一九年，面对前方危机，美联储紧急扩表的购债速度是每月六百亿美元， 所以美联储一上来就是每月四百亿美元的速度扩表，这个力度很大。这也侧面说明当前美国金融市场的流动性是十分紧张的，才会迫使美联储一上来就大力度扩表。当然，美联储肯定不会承认美国金融市场流动性紧张，用词还非常美化。 美联储在声明中表示，准备金余额已降至充裕水平，将是需要启动对较短期国债的购买，以确保准备金供应处于持续充裕状态。 这个充裕水平就非常的艺术了。其实准确说是美国的准备金规模已经跌破充裕水平，并且即将跌破安全边际，如果美联储不进行扩表，甚至可能跌破底线，从而造成流动性危机，出现类似二零一九年九月的情况。危机这个是否充裕的水平也有一些量化标准。 一般来说，会以准备金占 gdp 的 比例来计算，百分之八是底线，百分之九是安全边际，高于百分之十才算充裕水平。 据报道，按美国当前经济规模折算，并展望未来六个月，百分之八的占比相当于约二点五万亿美元准备金规模。若占比达百分之九则对应二点八万亿美元，百分之十则对应三点一万亿美元。 简单说就是美国的准备金要高于三点一万亿美元才算充裕。二点八万亿到三点一万亿美元只是在安全边际之上，一旦跌破二点八万亿美元就比较危险了。 美国的准备金规模在今年八月还有三点三万亿美元的水平，但自从美联储逆回购规模在九月枯竭至几十亿美元的水平后，美国的准备金规模开始大幅度下降，短短三个月时间，就从三点三万亿美元降至现在二点八八万亿美元，已经跌破了充裕水平， 美联储才会紧急扩表。就是为了避免二零一九年九月的乾荒危机出现，才会第一时间就扩表，想要把准备金余额重新拉回到三点一万亿美元的充裕水平。但毕竟现在还处于高利率状态， 这次美联储降息后，美国联邦基准利率是降至百分之三点五到百分之三点七五的水平，这个仍然是较高利率水平。所以美联储这次扩表，并没有向以往是去购买长债，而是选择购买国库券。这里的国库券就是短期国债的意思， 因为现在美国财政部显然也不会在高利率状态去发行长期国债，所以美国这两年新发行的国债基本以短期国债为主，避免高利率长期固化。所以媒人处这次操作就相当于是高息括表。由于买的是短期国债，也相当于是临时高息，括表整体还是拖的意思，能拖一时是一时。 这次议息会议赞成降息的有九名决策者，反对降息的有三名决策者，反对人数相比上次议息会议增加了一人。七月、九月、十月、十二月连续四次议息声明均出现了反对票，数量分别是两票、一票、两票、三票。 这次反对的三名决策者里，其中一名是特朗普刚安排进美联储理事会的米兰，他作为现在的白宫代表，这次是支持降息五十几点，反对止降息二十五几点。 另外两人是芝加哥联储主席古尔斯比康萨斯城联储主席施密德，倾向于在本次会议上暂停降息，也就是支持暂停降息的人比上次多了一人。 对于未来利率预测的点阵图显示，二零二六年、二零二七年或分别降息一次，与九月时的预测一致。 不过还是要强调一下，点阵图只代表当前十九名美联储官员的态度和预期，这个预期是会随着经济数据和形势的变化而变化，并非固定的预测。美联储主席鲍威尔在今天一期会议后的答记者问上，仍然还是各种极力美化当前美国的通胀问题。 鲍尔甚至将通胀归咎于关税影响，认为如果抛开关税因素，通胀率在百分之二左右偏低水平，鲍尔表示，特朗普推行的广泛且高额的关税是推高通胀的因素之一。但他同时认为，关税对物价的影响可能是一次性的，民主职责就是确保这种影响仅为一次性。 鲍威尔在二零二一年发表过著名的通胀暂时顿，我觉得这次鲍威尔的关税通胀一次性顿可能再次重蹈覆辙。鲍威尔还表示，他预计未来不会有人将加息作为主要预期。此前市场参与者一直担忧鲍威尔会释放鹰派信号，暗示此次降息可能是央行近期的最后一次宽松操作。 鲍尔豪还说，将审慎评估所有数据。同时需要指出的是，自今年九月以来，已累计降息七十五个基点，自去年九月以来，累计降息幅度达一百七十五个基点。 目前联邦基金利率已处于中间性利率计算区间的合理范围内，我们完全可以观望经济走势，每人处处于有利位置， 根据数据不断演变的经济前景及风险平衡状况，决定未来调整政策的幅度与时机。这话意思就是美联储对于进一步降息会保持谨慎，毕竟都高息扩表了，而且是购买短期国债，只要确保市场不出现流动性危机，那么美联储对于进一步降息应该会比较谨慎。 智障所的每年处观察工具显示，市场预期明年一月不降息的概率是百分之七十七点九，明年三月不降息的概率是百分之五十一点九。这都是建立在美国金融市场不爆发流动性危机的前提下， 如果像二零一九年九月那样爆发前所危机，或者二零二零年三月爆发流动性危机，那么美联储也只能捏着鼻子大幅度降息并真正括表。这次因为是购买短期国债，还不算是真正意义上的括表，属于临时括表。这能否真正解决当前美国金融市场的流动性紧张问题，也仍然是一个疑问。 并线美元储成为扩表之后，那么美国通胀大概率是会反弹，那到时候美元储又该怎么办？也是很大一个问题。关键这并没有解决当前美国糟糕的财政，以及已经超过三十八万亿美元的巨额债务，只是用一个临时的办法拖一拖而已。我姓华大白，感谢大家支持，让我们下期视频再见！

兄弟们，老爸开始降息了，如期降二十五个基点。其实降二十五个基点大家都预料到了啊，这个不足为奇。最重要的是什么？他要扩表了，他停止缩表了， 他要在二级市场购入国债了，四百亿，虽然说不多，这标志着他扩表的开始。 什么是阔表？就是在二级市场买入资产，把纸币推向市场，让市场的纸币变多。我告诉大家，当市场的纸币变多的时候，所有的纸币一定会贬值，实物资产一定会升值，这是改变不了的， 所有的人都无法改变的事实。我们这边老百姓的存款接近一百七十万亿，我问大家，老百姓的现金类资产他能干啥？ 他只能铆定老百姓的实物资产。各位想一想，老百姓的实物资产是什么？ 房子上涨那不是个偶然，它是个必然，它是货币超发状况下的一种现象，仅此而已。

十二月美联储降息扩表，怎么刺激经济发展的？先说说降息，美联储调低借钱的最低利息。美联储相当于美国的央行，管着全国银行的借钱规则，它有个关键指标叫联邦基金利率。简单理解就是银行之间互相借钱的利息。 如果美联储降息，就是把这个最低利息调低了。比如原来银行 a 找银行 b 借一百块，一天要付两毛利息，降息后可能只需要一毛利息。 这和咱们普通人有啥关系？因为银行借钱成本低了，就会跟着降贷款利息，比如房贷、车贷、企业贷款的利息都会变便宜。你想啊，以前贷款一百万买房一年利息五万，现在利息降到三万，你是不是更愿意贷款买房了？ 企业也更愿意借钱扩大生产？这样一来，大家多花钱，多投资，经济就能被激活，不容易冷下来。再说说扩表，美联储直接撒钱到市场。 括表听起来复杂，其实就是美联储印钱买东西，把自己的账本、资产、负债表越做越大。具体怎么操作，美联储会从银行机构手里买国债、房贷、抵押债券、 m b、 s 这些长期资产。比如某银行有一百亿国债，美联储拿一百亿现金买过来， 银行拿到现金，美联储的账本上就多了一百亿资产国债和一百亿负债欠银行的钱。这事的目的，一是压低长期利息。比如美联储狂买国债的人多了，国债价格涨了，它的收益率，利息就会跌。 而很多长期贷款，比如三十年房贷的利息和这个挂钩，所以房贷利息也会跟着降。二是直接给市场灌水，银行拿到美联储的现金后，手里钱变多了，就能多放贷给企业和个人。企业有钱破产，个人有钱消费，经济就有动力。 举个例子，二零零八年金融危机时，很多企业快没钱倒闭了，美联储就扩表买资产，直接给银行塞钱，让银行别断贷，救活企业。 二零二零年疫情时也一样，市场慌了，美联储又扩表，往市场里撒钱稳信心。总结，降息和扩表都是旧经济的手段， 降息调低短期借钱利息，让银行、企业、个人的短期贷款更便宜，鼓励大家借钱花。扩表。美联储自己印钱买资产，直接往市场里塞长期资金，压低长期利息，同时让银行有更多钱可贷。简单说，一个是调低利息杠杆，一个是直接撒钱， 目标都是让经济热起来，大家敢花钱，企业敢投资，经济就不会冷。反过来，如果经济太热，比如物价飞涨，美联储就会加息，调高利息，缩表卖资产收钱，给经济降温。

美联储降息二十五个基点早就没有悬念了，但放水提前开始，让很多人措手不及啊。大家好，我是马，美联储靴子落地，再次降息二十五个 bp， 这是九月以来第三次降息了， 发现没有，每次报尾都在说接下来不一定会降息，但是每次最后还是乖乖降了。这一切跟我九月的视频说的一样啊，美联储已经事实上进入了连续降息周期啊，当时我估计最少是一百个 bp 的 降幅， 现在已经累积到了降七十五个 bp 了。所以看一个人到底想干嘛，不要看他说什么，而是要看他做了什么。现在鲍伟再次预期，官利说目前美联储已经达到他理想的中期利率水平了， 未来降息的门槛会变高，但别忘了报位还有五个月就要换季了，现在利率水平还在百分之三点五到三点七五，比过往百分之八十的时间都要高，距离特朗普希望的百分之二还有一百五十个 bp 啊。所以明年是不是只有一次降息了呢？现在来看，还真说不准， 任何国家经济的事情都不只是经济的事。并且美联储只要降息，一定会搞议息管理，因为如果资金一旦觉得未来要大幅度降息，那很可能会出现大面积的资金外流，那债市、股市可能都会不稳定。 所以每次降息呢，必须让大家处一种知道他会降，但是不一定是下个月降的情况当中啊，这样的资金才不着急撤退。这就是美式预期管理的厉害之处。从理性数据来看，十一月的失业率还在攀升，核心通胀呢，也还在走高，经济情况并没有好转， 那因为政府停摆十月到十一月中旬的经济数据已经永久性缺失了，美国的数据情况还需要连续的数据来佐证， 所以情况并没有好转，明年继续降息的理由是有的，但以上这些都不意外，属于常规动作，没法让市场兴奋，真正让市场出现上涨欲望的。其实美联储宣布未来三十年要购买四百亿国债，这次是会议最让人意外的地方， 那我们可以回顾一下，十一月的会议里面，鲍威尔只是确定十二月开始会停止缩表。停止缩表什么意思呢？就是债务到期之后呢，我就直接还掉了，不再续期了，这样市场上流动的钱就会变少，相当于是给市场抽水。 相对的呢，扩表就是继续发债，继续买债，向市场释放流动性。也就是说，十一月的时候，鲍威尔还只是说不抽水了， 到了十二月就开始直接放水了，是什么让他这么快就开启了放水节奏呢？这其实就验证了十一月我在视频里面反复跟大家说的，美国市场上钱确实很紧张，这个紧张一方面是因为美国已经连续缩表，从市场抽水近两年。 另一方面呢，也是因为美国政府停摆家具了，市场上缺钱的困境，再加上十二月日本那边也要加息，也就是说明面上的水管，还有暗处的水管其实都处于紧缩的状态，美联储这才不得不提前开水管。所以这次议息会议其实是超预期的。会议结束之后呢，每股每债黄金都有继续上涨， 这些资产都是跟市场流动性深度挂钩的，不仅是四百亿的国债，十月份 srf 操作持续出现信号释放的也是同样的信息，所以说美国市场的流动性紧张也是实锤的。 美联储明年真的不会降息了吗？这就不见得了，我觉得有很大概率这种技术性的扩表，也就是买短期国债的行为还会持续，降息也是可能会继续的。而美联储宽松对我们这边那是利好的，国内目前为止呢，今年只降了十个 bp， 而美联储九月以来已经连续降息七十五个 bp， 按理来说我们的政策空间是比较大的，但是为何迟迟没有动作呢？这也是我近期疑惑的一个点，我最近也在持续关注。那以上呢，就是我看到的降息的一点，随想比较简单，供大家参考。今天我有场直播会详细跟大家聊聊，感兴趣的可以点个关注预约。是吗？我们下期见。

这次每年主的降息啊，超预期的割派了一些，之前市场普遍预期的可能会是一个硬派的降息啊，但是从这个老报的讲话来讲，整体还是偏割派的，主要偏割派的有两个点，首先第一个点就是每年主会开始这个小幅度的扩表啊，扩表是扩表，但是也跟这个之前的 q e 完全不一样。这次呢，主要是会开始买这个短期的美国国债啊，从十二号开始的三十天内购买四百亿的这个短期美国国债，首先这个操作他就不 完全算是一个 q e 啊，它与传统的 q e 有 几个重大的区别。首先第一个就是这个标地上啊，那么传统的 q e 呢，通常买的是长期性的过站，以及这个 mbs， mbs 也是长期性的在圈嘛，对吧？但是这次买的呢，是短期性的过站。 然后第二个呢，就是时间范围不一样，通常传统上的 q e 相对进行的期限是比较长，通常是半年、一年、两年这样啊，但是这次呢，就是先从三十天开始啊，之后几个月那个试情况再说啊。然后第三个区别就是规模上了， 那么通常传统的 q e 可能一上来就是大几千亿这么一个规模，那么这次只有四百亿之外，所以体验出这两个操作其实它的根本目的是不同的。那么传统的 q e 呢？大家都知道，通常是啊 刺激经济，对吧？它低这个长期的利率水平，以降低这个企业的融资成本，对吧？从而去达到一个刺激经济的一个目的。那么这次呢，主要受影响的更多是短端的利率啊，因为你买的是短期现货嘛，对吧？而且你现在的规模比较小，所以它的主要目的呢，主要是为了应对和调整这个流动性的问题啊。 然后另外一个戈派的点呢，就在于老报的这个讲话当中啊，主要更强调的还是这个就业的风险多于对通胀的担忧啊，所以他认为这个主要的风险点目前可 能更是偏在这个就业的方向。然后从简单图上看，明年的这个降息的中位数大概还是这个二十五个基点，但是同时呢，这个内部的分歧啊，还是很大，但是这点相比于戈派的这个偏戈派的发言来讲，就不是那么重要了，因为这个简单图它本身也是随时会变的，对吧？比如说新的这个每年数，他班的上任之后啊，可能会带来一些新的变化， 所以每年处这次一个相对来说偏鸽派的一个啊，态度啊，以及对流动性问题的关注啊。然后再加上财政部的这个 dj account 呢，就是从美国政府公布开门之后啊， dj 账户也基本上呈现一个缓慢下降的一个趋势，所以这个流动性问题会有一定的改善。赣中协嘛？

大利好啊，梅联储十二月降息了，还扩表了！刚刚结束了梅联储十二月一期会议，鲍二给大家送上了一份大礼， 不仅如期的降息了二十五个基点，而且宣布从明天开始，十二月十一号开始，梅联储将进行 资产负债表的括表，每月购买四百亿的美国短期国债，为市场注入流动性。 h。 对 美国经济明年的预测增长会更加加速，从今年的百分之一点七 增加到明年的百分之二点一，并且这个增长是 ai 带来的。 a， 通胀没有影响，但是对经济的生产率 有提升，而且明年的失业率也会下降，明年的通胀会从今年的百分之三降到百分之二点五左右，这就是宣告明年美国经济会软着陆。打记者问的时候，市场非常关注接下来美联储是否会暂停一段时间不降息。 奥尔在这里并没有把降息的大门关上，他说现在内部有一定的分歧，有的委员认为此处应该歇一歇，暂停一下，也有委员认为此处应该继续降息一次甚至多次。那么他说接下来没有任何预设的路径，也就是说 一月也有可能还能降息。所以大家看啊，现在在 facebook 上市场预测一月有百分之二十五的可能还可能降息。当然了，我认为美联储在这里很可能会暂停一下，但是没关系，美联储还是给大家非常大的降息的希望， 再加上扩表的流动性和对美国未来经济增长和通胀下降的预测，今天晚上鲍威尔交出了一份完美的答卷。

ok， 这条视频我们来聊一下十二月的 farmed 会议啊。那 farmed 会议之后呢？很多朋友就会认为美元储重新开始购债了，是不是等于放水？又又说这个歌声嘹亮， 甚至还有文章很多说要重新开始 q e 了。其实网上很多的人都把这个购债跟 q e 划了一个等号，但其实完全不是这么一回事。其实我们从今天港股、 a 股和美股的页盘你就可以看出来，这是真的没有这么割。 这条视频呢，我就会以美联储这次购债的背后的机制，给大家去做一个解析，让大家彻底搞懂美联储这次购债它的这个 r m p 到底是什么东西。开始前说一句，这条视频你能看到内容比你在所谓的大学金融专业的课堂里面看到的解析要更加的硬核。 为什么？因为以前我是在大学里面教书的啊。开个玩笑，依然是那句老话，看完视频点赞关注加收藏，马上再看！好，那这次美联储在封面会议上面宣布的这个提前于市场预期的购债呢，叫做 reserve management purchase， 那 后面我就简称 r m p 了。那这次的 r m p 呢？它虽然美联储也会去购债，但它并没有带来太多的资金增量，它只是对 o n r p 的 一个补充啊。那什么是 o n r p 啊？就全称叫做 overnight reverse repurchase agreement。 你 如果要搞清楚这次的购债，你首先就要搞清楚这个 o n r p 的 机制， o n r p 在 中文里面就叫做美联储的隔夜逆回购操作啊。那前情提要呢，就是美联储它首先之前是对银行 开了一个叫做存呃准备金存款的业务，那这一项业务呢，是针对银行体系的，这些银行他手头有多余的钱就可以存到美联储， 到美联储这美联储会给他们一些利息。那对银行机构来说，如果他手头有闲置的钱，当然就会存到美联储里去拿这个利息了，要不的话他也贷不出去，或者说他没有地方去的时候，他 放在手上就白白浪费了嘛。但是呢，这个仅仅是针对银行体系的，在金融体系里面还有一部分叫非银体系，就是我们说的像货币基金呢和券商，在非银体系呢，他就没有这个存准备金存款的待遇了哈。所以当这些非银体系的金融机构手头有闲钱的时候，那他去哪呢？ 对吧？他只能存到银行，甚至说他就随便放贷贷出去，这就容易导什么？容易导致市场上面一下子这个流动性宽裕，因为利率就是钱的价格嘛， 那这种时候你钱市场上面变多了，利率就往下走，钱就变得没这么值钱了，那利率就有可能突破美联储它所设定的一个利率下限。 为了防止这种情况发生，导致利率无序的下跌，美联储就针对非银的体系专门开设了这个 o n r p 的 通道，大家可以把它理解成就是针对非银体系，美联储也让他们把钱通过 o n r p 存到美联储这里， 但虽然只是存个一天啊，只隔个一夜，对吧？那美联储也会给他们付一些利息。那有了这个通道之后呢，这些非银体系的机构，他手头有闲置资金的时候，他肯 定是宁愿存到美联储的，因为美联储是稳的，是无风险的利率，他就不会拿到市场上面去乱放贷了，市场上面的整体的流动性就得到了一个比较好的控制，那就是说我们看到的银行体系的 呃，准备金存款和这个非银体系的 o n r p 就 共同构建了美联储的准备金体系框架，而这个体系框架呢，就是为了去稳住利率的下线的。像我前面说的，为了防止这个利率无序的下跌，但是呢，这个 o n r p 它里面的钱呢，并不是一成不变的，它会呃有多有少的。这里面 o n r p 的 钱到底是多还是少，取决于什么呢？取决于一些非营体系的金融机构愿不愿意把钱存到美联储。这就我们可以看这幅图，可以看到哈，从二零二三年开始呢， o n r p 的 整个规模呢，就一直在往下掉啊，尤其是你 光看二零二五年的话，二零二五年突然出现的比较快速的这个下降啊，为什么会这样？有两个原因。那第一个呢，是过去几年里面，美联储搞说表说表，就使得市场上面的流动性慢慢的越来越少。那么第二个呢，就是在今年哈，美国它财政的发债突然发力了。 呃，那这个捷达上网说一下也都知道，我就不在这里多说了。但大家想清楚一个逻辑，就是这个美国财政的发债，它是让市场上面的流动性变多还是变少啊？ 光从发债这个动作来说呢，在短期它是让市场上流动性变少的。为什么？因为你财政发出来的债得有人来买啊，市场上面的这些机构，这些银行，他要拿钱出来买，那他拿钱出来买，市场上面流动性不就少了吗？所以啊，再过去几年，每年储说表，再叠加二五年 美国的财政呃发债，那么就搞得整个市场上面流动性越来越少。正如前面提到的，利率就是资金的价格，物以稀为贵， 钱越来越少，那么钱的价格也就利率当然就越来越高了。所以对于这非营机构来说，现市场上面利率高，他当然就不愿意把多余的闲钱存到美联储这里，他拿到市场上面去，可以获得一个更高的收益。那么因此我们就看到 o n r p 的 规模就一直在缩减， 到目前来看呢， o n r p 就 已经快被耗尽了。在 o n r p 耗尽之际呢，每年处需要有足够的子弹放在他的工具库里面来去应对，万一出现了一些情况，利率突破了他的下限啊，那这个拎出来的子弹就是这次所推出的 r n p。 讲到这里，我们的主角终于出来了， reserve management purchase。 那这一次美联储它的做法就是，呃，首先，呃，每个月有四百个亿的额度是用来去购债的啊，那这个就是这次的这个 r n p。 但同时呢，再叠加上美联储它本身有 n b s， 呃，快要到期的这些每个月大概有两百亿规模的 n b s。 到期之后呢，它会用于债投资短期国债。那么因此市场上面就算出来每个月每个月有六百个亿，那有很多这些， 这个我觉得就是一知半解了，就是说这个开始 q 一 了，每个月有六百个亿的资金注入啊，但其实不是啊，听我给大家去讲一下。那我们首先先来去看这个两百个亿的 m b s 的 部分啊， 这个 m b s 的 部分什么？这也需要一些财报方面的知识，因为 m b s 呢是呃，它到期之后啊，这些房企呢，它就会把本金和利息一并去还给美联储，你可以把它理解成就之前美联储放出去的这些贷啊。你这样简单来去理解， 那当这些到期了之后，房企把这 m b s 对 应的贷款还给美联储之后，如果美联储不做任何操作，这笔钱是会消失掉的。这个过程呢，有一个专业的术语叫做准备金自然收缩。那我说一下，它大概是个什么机制啊？如果财报不好的朋友听不懂的话也没有关系哈，你简单了解一下吧，就是 在资产负债表上，这个 n b s 到期之后，美联储的资产端，因为这些美联储放出去的贷是属于它的资产，它的资产端的 n b s 的 数字就会下降。那对应的呢，就是负债端，因为其实流动性对于美联储来说是负债端嘛， 他负债端银行体系的准备金就会下降啊，对吧？资产负债表，资产下降，负债下降，两边刚好下降的这个额度一样，整个资产负债表就配平就守恒了。那这个对应的呢，也是属于美联储缩表的呃，其中的一种哈，因为整个资产负债规模不就缩小了吗？但现在的情况是，美联储他不想要缩表了， 所以美联储呢，就把这些到期的 mbs 啊，把它重新再拿出来投到国债里面，那对于美联储的资产负债表来说，再投资国债这个动作是会让它的资产端增加持有的国债，但这主要是短期国债， 然后负债端呢？银行体系的准备金增加。你看前面这第一个操作和第二个操作一结合起来，对于美联储来说，在它的资产端其实是没有变化的，因为减少就相当于是减少了 mbs， 然后呃提升了短期国债。在负债端呢，这个准备金一减一增，其实相当于没有变，这种就是我们所说到期的 m b s 债投资，那这个动作里面呢，并没有给市场带来新的增量资金呢？它只是 不不继续缩表而已，它只是让这个流动性的规模防止它进一步的萎缩。那另外我们再来看那四百个亿的 r n p 部分啊，其实在这一次 呃 farm 会议里面，呃没得选，专门说了，专门强调了他们宣布的是只买短期国债，不碰长期国债。这个就构成了这次 i m p 和 q e 最本质区别的地方，因为 q e 是 无差别的购债，什么短期长期全部都买，像市场上面通通地注入流动性。 但这次美联储特别强调它只买短期国债，这就相当于告诉市场说这个不是 q e 啊，不是放水，仅仅只是针对短期的流动性管理。因为在过去这几年，除了我们看到 o m r p 的 规模在下降，其实 银行体系的准备金的规模呢，也在一直下降，因为毕竟美联储是一直在缩表的，美联储真正担心的什么呢？它真正担心的还是银行这个体系啊，它担心会说银行看到 o n r p 这个都快被耗尽了， 然后准备金的这个规模呢，也在持续的往下掉，那银行可能会担心未来出现流动性的枯竭，进而呢，银行开始囤钱。 当银行一旦有了这种囤钱的想法哈，你再怎么让他放贷，他不放了，地主都要囤着余粮来去过冬了。那这种情况就容易造成市场上信贷紧缩，也是我们常说的流动性陷阱。 看起来银行体系里面有很多钱，但是银行为了未雨绸缪，把这些钱都囤着，不愿意往外放，所以现在每联储一个每个月四百亿的 r n p， 还有一个两百亿的 m b s， 这 就是在告诉银行说，你们不用再观望了，不用担心说后面流动性不够，我们现在就是明确告诉你，吃个定心丸，我们至少在目前呢，会把流动性维持在当下的级别，银行不要随便囤钱，制造恐慌。 所以啊，听到这里大家就明白了，我们这次看到丰满会议的这个 i m p， 跟传统所说的 q e 放水带来很多的增量资金，这个是两回事的。 另外当有朋友说，这是不是一个括表呢？我觉得它也是一个括表，虽然那两百亿呢，是没有让资产负债表的规模有变化的，但那个四百个亿的 i m p， 它确实会让每呃美联储的资产负债表的规模有一点的扩大，但是这个并不是那种 q e 的 呃 q e 式的放水，它你可以理解成 q e 也好， i m p 也好，都是括表的一个子集， q e 是 真的为了大量注入流动性在股市上，而 i m p 呢，只是防止流动性的进一步萎缩，做一个 短期端口的流动性管理。那最后续呢？我觉得我们可以去观察美国财政的情况，如果他财政继续去透支，最后逼得美联储不得不把 r n p 的 范围扩大啊，不止买短债了，也买长债，那那个时候可能就会变成一场真正的 q e。 好 了，朋友们，讲到这里我口水都干了。不知道这条视频有没有让大家搞清楚这次美联储的 呃 r n p 的 这一个背后的机制呢？如果这个视频有让你学到些东西的话，记得点个赞，点个关注啊！

美联储降息了，降息了二十五个基点，然后符合市场预期，首先一个是降息，以降息的预期有未来的预期，第二这次扩表了。第三个去展望明年美联储的这个降息加扩表的路径。我个人认为这次降息是超预期的，别看它只降了二十五个基点， 这个买债的四百亿额都是超预期的。对于未来的话，他的口径跟之前一样，说我要看数据说话，因为他现在要完成双重目标，但双重目标在相互打架，这次呢，更加强化了。双重目标打架，这个双重目标是什么呢？一方面他要维持就业稳定，就是经济要维持上行， 但是这次数据中体现的很清楚，经济的预期不好，起码就业预期不好。后来在记者发布会里就这个点，他又提到了就业的数据啊，非农就业，一直以来被市场垢病，就他不够准，每次发了之后下休，原来降二十五个基点，包括未来降不降，有一个大山堵在那呢，是通胀。 整体来说，目前是美国市场的这个通胀数据，比着美联储说我们来搞到百分之二还差老远。但是这个鲍威尔要为自己降息找理由嘛，就认为这次降息呢？通胀是不可持续的，是一次性的，一方面就是服务性的通胀 已经开始降低了，商品类通胀还没有降低，但他说了一句话，说只要后续美国政府不再加关税，那么这个通胀就是可控的。首先什么叫扩表呢？你可以理解为叫资产负债表。扩表呢，是一个就是宽松的政策，它通过买或者是卖债的方式 来调节市场中的这种流动性。扩表的几个特征我给大家说一下。首先你要先知道，这次的扩表跟大家在上一轮不一样，那次叫 q e， 这次呢叫 r m p， 不是 q e 的 形式啊， q e 的 时候是漫天放水的，现在这种技术性购债呢，是精准放水的。美联储这次的获表买的是什么？是短期的债，一年期，它要薄库券短期债，快速解决你短期流动性的问题，而不是在长期上 为了刺激经济，为了把经济从 icu 里拉出来去做长线的防水。这个四百亿可以理解为叫基础货币投放，鲍威尔亲口说的哈，就是在未来几个月里边把这个扩表的，每个月的买债 会持续在高位。美元处降息这事对美元流动性就是要求比较高的资产都会因此受益，美股肯定受益， 流动性改善之后对美股是好，短期对港股肯定也是个好事。这个流动性的改善预期在短期会表现出来。大宗资产白银、黄金主要以美元就或海外定价，对于这个美元本身的流动性充足 是有一定帮助的。当美元处降息的时候，他对短期美国国债的这个收益下行影响更大。其实不光美国这样的，我们也这样，就是政策利率本身啊，他首先会影响在短期， 越短期，他跟这个政策的这个利率表现会越直接越长期呢？他中间就不光有当下的表现，还有未来的预期。如果美国通胀比较高， 他会使得美国的长期国债利率会相对偏维持在高位，所以目前这次降息之后，长期美债的收益是有下行的空间的。香港降息，每一次美联储降息之后， 香港经管局是一定会跟着降的，因为港币是联系汇率制。然后对于债来说呢，短期美债是反映出来了长期美债里边对通胀的预期，就是其实交易的还是比较多的，就如果你通胀越高， 你的很多长期美债的收益就会容易维持在高位，再加上明年持续降息啊，他这个幅度没有那么大，所以对这个美联储的这种长期降息期不高的时候呢？长期国债 他向下行的空间有限，咱们国内会不会降息？今年我们不会降了，明年呢？还有降的预期，但是能降多少不好说，我们的货币政策叫为我所用。我们虽然会去看美联储降不降息，但并不存在说美联储降了我们就一定降这个说法。今年我们主要目标是什么？ 完成十四五收官百分之五的目标，所以在没有迫切需求的背景下，央行不太可能在这个时候去降息，如果这个时候我们去降息，而且就是不考虑，就是长远的这个考虑的话，可能会对通胀有比较强的这个推助作用。所以我们现在政策上啊，无论是央行 还是刚刚开完的这个重磅会议中都提到，我们在货币和财政政策上叫逆周期调节与跨周期调节相结合，目前看就是年内降息的概率是很低的，明年抵看经济环境，就比如说经济环境需要，咱们大概还会降息， 我们叫精准灌啊，哪里不足补哪里嘛。回到 a 股上说，首先美联储降息不会说直接对 a 股产生特别大的冲击，但是还是那句话， 全球的资金是一个大池子，每个这经济体都在其中，每联储这个水但凡能放得出来，大家或多或少都会因此受益，所以这事都不会是 a 股的利空，就是相对来说是对 a 股的利好。

美股、黄金、比特币全线飙升，那个熟悉的大放水剧本，正以惊人的速度回归。风暴的中心，是美联储刚刚投下的一枚重磅炸弹。未来三十天启动四百亿美元购债， 这会是新一轮印钞狂欢的开场哨吗？华尔街现在激动坏了，高喊着要重温二零一九年的甜蜜回忆。上周咱们华尔街见闻的文章就预测过，一个叫做 r m p 的 词会刷屏全市场。果不其然，美联储终于扣动了扳机。 就在隔夜，美联储正式宣布启动储备管理购买计划，也就是 rmp。 简单说，就是从十二月十二号开始，每个月都要掏出几百亿美元去买短期的美国国债，首期会买四百亿。 很多人可能听蒙了，这个 rmp 是 个啥？它是变相的 q e， 量化宽松吗？从美联储官方的角度，他们拼命解释说，不是，绝对不是，第一买的东西不一样，这叫九期风险。 搞 q e 的 时候，美联储会去买那些长期的国债，甚至房贷抵押证券。这就像是把市场上那些难以消化的硬骨头买走，让大家去投风险更高的资产。 而 r m p 呢？它只买短债，也就是短期国债。美联储买它不是为了拿走风险，纯粹是为了往市场里塞现金。第二，目的不一样，一个是踩油门，一个是修管道。 q e 是 美联储看经济不行了，为了刺激大家借钱消费，他通过买长债把长期利率打下来，让钱变便宜，这叫踩油门。 而 r m p。 美联储压根不关心经济是不是太冷，他担心的是银行系统内部的转账、借钱，这些管道会不会堵住他买短债是为了防止金融系统的管道因为缺钱而堵塞。第三，也是最关键的信号不同。 如果是 q e， 大家心照不宣，美联储都 q e 了，肯定不会加息，政策是宽松的，但 r n p 不 一样，这纯粹是个技术活，美联储甚至可以一边加息一边缩表，同时还做 r n p。 但是 划重点来了，资本市场根本不在乎你叫它什么名字，在华尔街眼里，这就是你可以接着奏乐接着舞的信号。 消息一出，不管是买美债的、炒美股的，囤黄金原油的，还是玩比特币的，大家手里资产都在涨，美元硬升下跌，这完全就是典型的量化宽松交易模式。 为什么大家这么兴奋？因为这让市场想起了二零一九年的甜蜜时光。二零一九年秋天，也是因为市场缺钱，回购利率飙升，美联储被迫进场买债救火。结果呢？ 真金白银一进场，市场立马从恐慌变成了狂欢。美银的策略师就说了，虽然二零二五年不是二零一九年的简单复刻，力度可能也没当年那么猛，但逻辑是一样的，只要美联储往池子里注水，短期借钱的成本也就是 s o， 发利率就会迅速降下来， 而美联储的官方利率反应又比较慢，这中间对于专业投资者来说，就是实打实的套利空间，也就是所谓的捡钱机会。 所以，无论鲍威尔主席怎么解释，这是技术操作，市场已经用钱包投了票，备好碗筷，准备迎接这场流动性盛宴了。对于这波美联储的变相发红包，你怎么看？

是十二月十一号星期四，昨天摆盘黄金整体走震荡，没什么太大波动，市场都在等后半夜凌晨三点的美元主会议，美元主在凌晨如期降息二十五个救生点，符合市场预期， 另外他也释放了括表的信号，也就是说美元储准备开始放水了，将会在三十天内开始以四百亿美元进行购买国债啊，充实准备金。另外在凌晨三点半的时候，老鲍讲话整体也是偏 call 派的，所以说昨天晚上的消息对美元是形成大利空，对黄金形成大利好， 黄金先上后下，随后走高，黄金最高是拉升到了四二四零附近，不过并没有延续走强，四二六零这个位置目前依然是没有突破，依然是保持在高位做正常整理，但是我们可以看到现在市场的黄金更加宽松，再加上美元主扩表信号已经释放了， 而且十二月份又是食物稀缺的旺季，很有可能在近几天黄金会突破四二六零关键位，再次去挑战四千 三百上方的空间，所以说我们保持逢低买路，操作思路不变啊，拿好你们手上的黄金，我们去说面前，大家看昨天日线收了一根长下影的小阳线，呈现两样排列，运行在暗面均线上方，各指标维持多头排列，黄金整体走势依然处于正当上行中，但是多头动能真的是非常的不足啊 啊，免手降息，牢抱鸽派，加上括表信号都没有推动黄金破位，说明上方抛压依然是非常严重啊，短期黄金很有可能需要继续震荡啊，更多的蓄势动能之后才能够走向， 什么时候破位四二六点黄金才能够继续播放量。既然早间黄金在四小时跟小时线走势来看的话，小布拉森延续多功能，在测试四二四七附近的高位之后，明显的沉压，金价快速回到档 四二幺零附近啊，短期来看，黄金依然是保持在高位做三角正常收敛状态中，并没有突破四幺六零到四二六零这个震荡箱体啊，黄金啊，短期上涨动能还是不是特别强，但从 整体走势来看呢，黄金经过长期的修复震荡之后啊，短期黄金在四幺七零，四幺八零七是有明显的底部结构，是有止跌迹象，各自标维持走势排列，并且整体价格看，特别是小时间黄金有形成头尖底结构的迹象，我们就看 头肩颈进线的位置，四二六零什么时候破位，黄金才能够进一步走强，那么今天任意操作还是保持逢低买肉为主，下方重点关注四二幺零到四二零零区域的关键支撑点，也是今天北上的比较好的机会，依次关注四幺九零，四幺八二以及四幺七零关键的支撑点。上方重点关注 四二四零到四二四七强压力贷，以及四二六零到四二七零的强压力贷啊，这个位置不突破黄金难以突破，那么国内期货回调去买多为主啊， 那么短线黄金冲高都是我们短线减仓的机会，回调之后继续做多就 ok。 以上是个人观点，仅供参考。

大利好啊，美联储十二月降息了，还扩表了！刚刚结束了美联储十二月一期会议，鲍二给大家送上了一份大礼，不仅如期的降息了二十五个基点，而且宣布从明天开始，十二月十一号开始，美联储将进行 资产负债表的括表，每月购买四百亿的美国短期国债，为市场注入流动性。投资者对美国经济明年的预测增长会更加加速，从今年的百分之一点七 增加到明年的百分之二点一，并且这个增长是 ai 带来的，对通胀没有影响，但是对经济的生产率 有提升，而且明年的失业率也会下降，明年的通胀会从今年的百分之三降到百分之二点五左右，这就是宣告明年美国经济会软着陆。答记者问的时候，市场非常关注接下来美联储是否会暂停一段时间不降息， 在这里并没有把降息的大门关上。他说现在内部有一定的分歧，有的委员认为此处应该歇一歇，暂停一下，也有委员认为此处应该继续降息一次甚至多次。那么他说接下来没有任何预设的路径，也就是说 一月也有可能还能降息，所以大家看啊，现在在 facebook 上市场预测一月有百分之二十五的可能还可能降息。当然了，我认为美联署在这里很可能会暂停一下，但是没关系，美联署还是给大家非常大的降息的希望， 再加上括表的流动性和对美国未来经济增长和通胀下降的预测，今天晚上鲍味交出了一份完美的答卷，更多的分析啊，会长会在直播间给你带来点击个关注，带你穿越降息周期。