美联储扩表对大宗商品的影响

大超预期啊，美联储决定扩表了！就在今天凌晨，美联储如期宣布降息二十五个基点，但是市场已经不关心他降多降少了，甚至不太在意什么英派降息，各派降息，所有的注意力都集中在这两个字身上，扩表。 因为声明中同时还宣布，美联储将重启短期国债买入操作，首期是四百个亿。要知道，在十二月一号，美联储刚刚结束缩表， 这么快的时间中，又开始重启括表，那么市场看到的是一场即将来临的流动性盛宴，所以瞬时美国三大股市集体反弹。今天我们深度聊一下，美联储为什么着急开始括表，这个力度能有多大，会产生哪些影响。 降息和括表啊，都是宽松的政策，降息是降低了大家拿钱的成本，而括表呢，是美联储通过买债的方式直接向市场里撒欠， 美联储在这个时候用价和量两个轮子去放水，一定是遇到了一些不得已的情形啊。所以要看懂这次扩表呢，首先你要理解，这次的降息跟以往都不一样，因为它背后分歧巨大。以往在美联储投票的时候啊，基本上大家都是一致性非常强的，但这一次呢，有三张反对票， 这已经创了鲍威尔当美联储主席之后的最高反对票记录了。这三张票呢，一张来自米兰，这个大家都知道，它是特朗普的传话筒啊，它永远只支持江西五十个基点。而另外两张票是反对江西的，来自地方联储主席，他们的理由就是通胀还是太高了。 通胀比较高这个事实际上已经是美联储内部的共识了，但是在这种情况下仍然选择江西，是因为经济的情况不容乐观，两个经济数据都不好，失业率这个指标，在以前美联储的语境中啊，都会加一句话叫维持在低位，但是现在呢，删掉了 它改为了说截止九月份，失业率有进一步扩大的这个走向。另外一方面就是非农就业这个数据啊，它的真实性啊，其实全世界人民都知道啊，动不动呢就下休。 对鲍威尔说，如果刨出中间高估的部分，可能就业数据呢，已经开始呈现略微的负增长了。所以综合去看，经济是需要降息的。那通胀的问题怎么办呢？ 为了给降息铺路，鲍威尔这次改变了自己以往的话术啊，他的描述说，只要美国政府不再加关税，那么美国通胀很有可能在明年一月份鉴定， 所以说经济向下，通胀应该也能向下。有了这个判断，降息自然就水到渠成了。但是到了明年之后呢，美联储就不能靠这种猜数据的方式来决定是不是降息了，如果通胀数据很高，换谁当美联储主席，他也不敢降息。 明年降息的预期就被极度的压缩了。大家看美联储的点阵图也能看得出来，明年降息的预期已经降为只有一次了。而在降息空间极度压缩这个背景之下，美国银行体系内部的流动性风险却在若隐若现。 有两个指标很能说明金融体系的压力啊，一个呢，是银行担保隔夜利率一直在飙升。另外一个呢，是银行机构放在美联储的准备金已经跌到了二点八三万亿美元逼近警戒线，这两个指标都说明了一个问题，就是银行体系很缺钱。 而造成这种现象原因是因为在此之前美国政府一直在发展，而美联储一直在缩表，就是一个拼命的要钱，一个拼命的收钱，你说这个钱能不紧张吗？ 那么接下来如果这种紧张情绪还要继续的话，到明年四月份美国的纳税日的时候，大家会大量的向政府去支付大笔的资金，就很容易引发流动性短期的极度紧张。 在二零一九年九月份的时候，就出现过这么一次危机，那时候把美联储搞得焦头烂额，他肯定不希望重新陷入那样的煎熬之中，所以当下他得行动起来，赶紧给钱。 那怎么给呢？就是拿钱买债，也就是大家现在看到的，美联储将会在首月掏四百个亿去购买短期国债。美联储对这次购债的目的说的很清楚，就是给银行补充准备金的，从他的立场出发呢，是一种风险管理的策略。 但是市场并不关心美联储的出发点啊，市场感受到的呢，就是扑面而来的这个流动性，因为在历史数据上去看，当准备金的余额在上涨的过程中，股市也会倾向于上涨，比如说二零二零年美联储开启了无限制量化宽松，也就是 q e。 那 之后呢，银行的准备金就蹭蹭的涨，股市也蹭蹭的涨。所以今天这个扩表消息出来之后，什么美股啊，黄金白银都是上涨的。但是咱们理清点说啊，这次购债还是没法跟二零二零年的 q e 相提并论的 q e 也是买债，但他买的是长期国债，他的主要目的呢，就是把经济从这个泥潭中拽出来，所以通常呢，额度很高，也就属于那种大水漫灌的形式。但这次买债呢，他的主要目标是给金融体系内部提供流动性，所以买的是短期的债。 虽然说这四百亿比这市场预期的两百亿到三百亿呢，还是多一些的，但是比着 q e 一个月能到一千两百亿，这个规模是不在一个等级上的。 所以说 q e 就 很像流动性已经出现危机了，需要抢救。但是这次购债呢，更像是打预防针。因此鲍威尔在后面答记者问的时候反复说啊，这次购债不是 q e， 不是 q e， 就 怕市场兴奋过了头。 所以听到这，大家也能感受到这次溢吸会透露出来那种纠结哈，就是鹰派的降息，鸽派的扩表，大家在反复的去理解哪个会成为未来市场主旋律，所以市场一会涨一会跌，也很好理解了。但通篇来看，这次溢吸会之后，对于我们展望明年的流动性来说呢，还是整体偏离好的， 因为买债是有持续性的。鲍威尔就明确表示，在未来几个月里边，这个买债的规模都不会太低，资产负债表的扩张呢，是有一定持续性的， 那当放水成为一种新常态之后，至少在明年换美联储主席之前吧，美元的流动性是有拖底的，那么这对于美股美债都是一个长期的利好。 港股呢，跟美元流动性紧密相关，等到日本加息消息落地之后呢，它的表现应该会比现在更好一些，但是 a 股更多的还是看国内的政策、经济以及货币走向。

美联储降息了，降息了二十五个基点，然后符合市场预期，首先一个是降息，以降息的预期有未来的预期，第二这次扩表了。第三个去展望明年美联储的这个降息加扩表的路径。我个人认为这次降息是超预期的，别看它只降了二十五个基点， 这个买债的四百亿额都是超预期的。对于未来的话，他的口径跟之前一样，说我要看数据说话，因为他现在要完成双重目标，但双重目标在相互打架，这次呢，更加强化了。双重目标打架，这个双重目标是什么呢？一方面他要维持就业稳定，就是经济要维持上行， 但是这次数据中体现的很清楚，经济的预期不好，起码就业预期不好。后来在记者发布会里就这个点，他又提到了就业的数据啊，非农就业，一直以来被市场垢病，就他不够准，每次发了之后下休，原来降二十五个基点，包括未来降不降，有一个大山堵在那呢，是通胀。 整体来说，目前是美国市场的这个通胀数据，比着美联储说我们来搞到百分之二还差老远。但是这个鲍威尔要为自己降息找理由嘛，就认为这次降息呢？通胀是不可持续的，是一次性的，一方面就是服务性的通胀 已经开始降低了，商品类通胀还没有降低，但他说了一句话，说只要后续美国政府不再加关税，那么这个通胀就是可控的。首先什么叫扩表呢？你可以理解为叫资产负债表。扩表呢，是一个就是宽松的政策，它通过买或者是卖债的方式 来调节市场中的这种流动性。扩表的几个特征我给大家说一下。首先你要先知道，这次的扩表跟大家在上一轮不一样，那次叫 q e， 这次呢叫 r m p， 不是 q e 的 形式啊， q e 的 时候是漫天放水的，现在这种技术性购债呢，是精准放水的。美联储这次的获表买的是什么？是短期的债，一年期，它要薄库券短期债，快速解决你短期流动性的问题，而不是在长期上 为了刺激经济，为了把经济从 icu 里拉出来去做长线的防水。这个四百亿可以理解为叫基础货币投放，鲍威尔亲口说的哈，就是在未来几个月里边把这个扩表的，每个月的买债 会持续在高位。美元处降息这事对美元流动性就是要求比较高的资产都会因此受益，美股肯定受益， 流动性改善之后对美股是好，短期对港股肯定也是个好事。这个流动性的改善预期在短期会表现出来。大宗资产白银、黄金主要以美元就或海外定价，对于这个美元本身的流动性充足 是有一定帮助的。当美元处降息的时候，他对短期美国国债的这个收益下行影响更大。其实不光美国这样的，我们也这样，就是政策利率本身啊，他首先会影响在短期， 越短期，他跟这个政策的这个利率表现会越直接越长期呢？他中间就不光有当下的表现，还有未来的预期。如果美国通胀比较高， 他会使得美国的长期国债利率会相对偏维持在高位，所以目前这次降息之后，长期美债的收益是有下行的空间的。香港降息，每一次美联储降息之后， 香港经管局是一定会跟着降的，因为港币是联系汇率制。然后对于债来说呢，短期美债是反映出来了长期美债里边对通胀的预期，就是其实交易的还是比较多的，就如果你通胀越高， 你的很多长期美债的收益就会容易维持在高位，再加上明年持续降息啊，他这个幅度没有那么大，所以对这个美联储的这种长期降息期不高的时候呢？长期国债 他向下行的空间有限，咱们国内会不会降息？今年我们不会降了，明年呢？还有降的预期，但是能降多少不好说，我们的货币政策叫为我所用。我们虽然会去看美联储降不降息，但并不存在说美联储降了我们就一定降这个说法。今年我们主要目标是什么？ 完成十四五收官百分之五的目标，所以在没有迫切需求的背景下，央行不太可能在这个时候去降息，如果这个时候我们去降息，而且就是不考虑，就是长远的这个考虑的话，可能会对通胀有比较强的这个推助作用。所以我们现在政策上啊，无论是央行 还是刚刚开完的这个重磅会议中都提到，我们在货币和财政政策上叫逆周期调节与跨周期调节相结合，目前看就是年内降息的概率是很低的，明年抵看经济环境，就比如说经济环境需要，咱们大概还会降息， 我们叫精准灌啊，哪里不足补哪里嘛。回到 a 股上说，首先美联储降息不会说直接对 a 股产生特别大的冲击，但是还是那句话， 全球的资金是一个大池子，每个这经济体都在其中，每联储这个水但凡能放得出来，大家或多或少都会因此受益，所以这事都不会是 a 股的利空，就是相对来说是对 a 股的利好。

好，那么这期视频呢，我们来看一个比较关键的东西是什么呢？就这笔下跌背后的一个底层逻辑，如果说你能把这个搞懂，那么未来一到两个月行情到底怎么走啊，什么时候出反转，你心里就会有一个大概的方向。 好，那么我们首先来看一看这笔中线级别的震荡上行啊，目前这个四小级别的震荡上行呢，已经是接近尾声了啊，因为我们从基本面出发的话，现在啊利好已经出尽了 啊，至少是短期内的一个利好已经出现了，目前只剩下立空，十二月中旬的一个圣诞节恐慌，还有二十号的日本加息。然后呢，这笔下行有几个需要注意的点，第一个就是这笔下行从时间速度上不能走的太快 啊，目前这笔向下的空投趋势呢，还需要十天左右啊，严格来讲是十到十二天吧啊，十到十二天才能结束这笔空投趋势， 比如说他不能运行太快，如果说出现一个垂直下跌的话，那么就警惕他啊，出现一个划门的动作啊，有可能划门之后再下来，这个时候呢就不要追空，注意风险啊，因为现在呢还是好事， 而且现在整体市场的一个流动性呢，非常差啊，这个时候控盘的成本也比较低啊，随时都有可能啊，划来划去，划一个回马枪好，那么第二个就是这个回踩目标位到底啊，能踩到哪里呢？我这里呢还是要看到一个前提附近啊 啊，就是八零附近，我看到第一个目标位是在啊，八一点六啊，八万一千六百啊，而且这笔下行很有可能在这一线位置去终结掉， 如果说再向下的话，就是八零附近啊，或者说七九，当然这两个就是比较极端的位置了，价格能给到的一个可能性吗？并不大，这笔下行能够给到前低附近已经是极限啊，更大概率还是在八三到八五，其实就有可能停下来了 啊，所以说从时间尺度上需要注意，它不可能这样直直的下跌啊，下行的一个过程。 好，那么接下来我就聊一聊，为什么我会给出这样的一个判断，中线这边回踩，我们之前是说过很多次啊，中线这边回踩一定会踩，但是呢啊，我又看不到太低，反而这笔回踩结束之后，很有可能是啊，向上反转，最终打出的一个低点 啊，为什么会有这样的一个判断呢啊，那么这笔下跌的一个底层逻辑什么呢？那么接下来我们就慢慢的聊 好，那么这里我们还要从美联储的一期会议了解啊，那么关于昨天凌晨的利率协议呢？最终结果和我们上期视频预测的可以说是如出一辙，对吧？第一个是降息空间没有了，那么点进图显示呢，明年还会有一次降息啊，后年还有一次降息，那么我们需要关注的其实就是 啊，明年一月份到底能不能降啊，如果说能降的话，那么明年还有两次降息机会啊，如果说明年一月降不了，有一个月之后降不了，那么很有可能就只剩一次降息机会了啊，当然了，后年就不要想了啊，很有可能已经进入加息周期了。 那么第二个是这个括表已经开始了，我们上期视频说啊，明年一月份开启括表的可能性很大啊，但是没想到老美这么急，对吧？明天啊，直接就开始括表了。那么只要你能理解这次括表为什么要括啊，为什么这么急啊，你就能理解这次下跌背后的一个底层逻辑。 好，那么这次括表和以往不同的，它是一个技术性的括表啊，仅仅只是往金融市场释放流动性，并不会往实体产业去放水。 为什么呢啊？因为目前的一个经济啊，是没有太大的问题，虽然说失业率在高走，但是是可以接受的程度。那么我们回顾一下以往的一个全面扩表啊，往往发生在突发性的经济危机，或者说社会性的灾难中， 那么这次扩表的啊，我们还要从这个高血压和低血糖说起啊，那么在过去的三年时间里啊，老美一直都是高息政策啊，这个大家也都知道，那么这种情况下啊，美股和美债就像抽水泵啊，他会把世界上其他地区的 啊，其他国家和地区的资金全部都抽过来啊，我们这里举个例子，尤其是日本啊，比如说日本过去一直是一个低息政策， 那么他们的很多民间机构呢，会拿到啊，会去政府拿低息贷款啊，比如说日本的利率呢，是百分之一啊，那么他拿到贷款呢，利率也很低，把这些钱存入美国银行啊，或者说买美债，吃到美国的一个高额的利息 啊，拿到其中的利差收益啊，那么随着美联储最近一年的这个一百五十 bp 降息落地之后啊，包括我们也看到了日本啊，在二四年到二五年有三次加息， 那么其中的利差就被迅速的收窄啊，那么这样的话，对于这部分套利交易的资金吸引力就下降了很多 啊，尤其是在十一月初美股开始中期调整之后啊，把原本场上一些本就不坚定的浮筹啊，因为利差收窄了嘛，很多筹码已经开始不坚定了，那么这部分浮筹就开始大量的跑路， 包括在过去的一个月时间里呢，这个美元指数也是啊，在迅速的走弱啊，因为大家都是为了吃着百分之二到百分之三的一个利差啊，总不可能因为这点利润把这个本金都亏了。 好，所以说大家都在争先恐后的踩踏式的跑路，那么包括咱们这的情况也是一样的啊，那么前段时间大家都说这个买币亏啊，换成稳定币之后还亏 啊，我们看到在过去两周时间呢，美元对人民币的汇率是一直贬值啊，最低点呢，是已经来到了一比六点九啊，已经破期了， 那么这个也是咱们的很多这个在外面的套利资金啊，也正在集中的回笼 啊，大家也正在争先恐后的回来啊，就导致这样的一个汇率的飙升。那么各国家呢，几乎也都是这种情况，流动性大量的外逃啊，导致的一个结果什么呢？就是美股和美债，包括这个和美元铤定的加密资产，流动性瞬间被抽干。 好，那么你现在应该能理解这次下跌的一个原因呢啊，套利资金的踩踏性抛售也好啊，或者说这个背后的主力和机构啊，故意操盘洗掉这部分浮筹也好。 毫无疑问的是，高血压和低血糖的身份已经互换了，之前低血糖的是我们这些被抽走流动性的国家，那么现在低血糖的就是老美 啊，那么之前在加息周期他怎么缩的表，现在在降息周期就怎么扩，那么这次中期的一个回调呢，也是长痛不如短痛，对吧，这么多的套利资金啊，这么多的复仇，在场上摇摆不定，其实是一个非常危险的事啊，不如主动下跌去释放风险啊，就这样的一个情况， 那么降息周期呢，也一眼看到头了啊，我们知道最多呢，到明年还有一到两次的降息，那么这种情况下也不会再有这个新的套利资金恐慌盘了。所以你说我还会看好后续的一个单边下跌吗？啊，不太可能了， 但是呢，现在这个市场流动性枯竭是事实啊，年初本月已经通过格言逆回购向市场紧急注入了五百亿的流动性资金， 那么还不够啊，明天呢，还要继续扩表啊，说明跑掉的钱留下的这个大坑啊，一时半会很难填平。所以说，再结合现在短线的情况，十二月中旬呢，有圣诞节恐慌，十二月二十号有日本加息 啊，这也是我一直要看比中线级别回踩啊，而且要踩到钱的一个原因啊。目前整体的日线级别还是以一个大周期震荡的逻辑为主 啊，这个是很清晰的，如果说后续价格能再给到报案附近呢，对吧，毫无疑问呢，又是一个绝佳的现货超低点。好，那么以上呢，是本期视频内容，我是一说比特，咱们下期再见。

十二月十一日，美联储宣布降息二十五基点，这个整体符合市场预期。之前市场还预期美联储会宣布扩表，结果也如市场预期，美联储宣布将从十二月十二日开始，每月购买四百亿美元的短期美国国债，以充实金融体系准备金。 这意味着美联储才刚在十二月一日结束缩表，就紧接着在十二月十二日就开始扩表，而且这个扩表力度还不小，是每月四百亿美元的速度扩表。当然，由于这次美联储购买的是短期国债，所以也只是临时扩表，不算量化宽松。 q e。 美联储也补充称，购债规模将在数月内保持较高水平， 此后购债规模将大幅缩减。之前美联储缩表峰值是每月九百五十亿美元。更早之前，二零一九年，面对前方危机，美联储紧急扩表的购债速度是每月六百亿美元， 所以美联储一上来就是每月四百亿美元的速度扩表，这个力度很大。这也侧面说明当前美国金融市场的流动性是十分紧张的，才会迫使美联储一上来就大力度扩表。当然，美联储肯定不会承认美国金融市场流动性紧张，用词还非常美化。 美联储在声明中表示，准备金余额已降至充裕水平，将是需要启动对较短期国债的购买，以确保准备金供应处于持续充裕状态。 这个充裕水平就非常的艺术了。其实准确说是美国的准备金规模已经跌破充裕水平，并且即将跌破安全边际，如果美联储不进行扩表，甚至可能跌破底线，从而造成流动性危机，出现类似二零一九年九月的情况。危机这个是否充裕的水平也有一些量化标准。 一般来说，会以准备金占 gdp 的 比例来计算，百分之八是底线，百分之九是安全边际，高于百分之十才算充裕水平。 据报道，按美国当前经济规模折算，并展望未来六个月，百分之八的占比相当于约二点五万亿美元准备金规模。若占比达百分之九则对应二点八万亿美元，百分之十则对应三点一万亿美元。 简单说就是美国的准备金要高于三点一万亿美元才算充裕。二点八万亿到三点一万亿美元只是在安全边际之上，一旦跌破二点八万亿美元就比较危险了。 美国的准备金规模在今年八月还有三点三万亿美元的水平，但自从美联储逆回购规模在九月枯竭至几十亿美元的水平后，美国的准备金规模开始大幅度下降，短短三个月时间，就从三点三万亿美元降至现在二点八八万亿美元，已经跌破了充裕水平， 美联储才会紧急扩表。就是为了避免二零一九年九月的乾荒危机出现，才会第一时间就扩表，想要把准备金余额重新拉回到三点一万亿美元的充裕水平。但毕竟现在还处于高利率状态， 这次美联储降息后，美国联邦基准利率是降至百分之三点五到百分之三点七五的水平，这个仍然是较高利率水平。所以美联储这次扩表，并没有向以往是去购买长债，而是选择购买国库券。这里的国库券就是短期国债的意思， 因为现在美国财政部显然也不会在高利率状态去发行长期国债，所以美国这两年新发行的国债基本以短期国债为主，避免高利率长期固化。所以媒人处这次操作就相当于是高息括表。由于买的是短期国债，也相当于是临时高息，括表整体还是拖的意思，能拖一时是一时。 这次议息会议赞成降息的有九名决策者，反对降息的有三名决策者，反对人数相比上次议息会议增加了一人。七月、九月、十月、十二月连续四次议息声明均出现了反对票，数量分别是两票、一票、两票、三票。 这次反对的三名决策者里，其中一名是特朗普刚安排进美联储理事会的米兰，他作为现在的白宫代表，这次是支持降息五十几点，反对止降息二十五几点。 另外两人是芝加哥联储主席古尔斯比康萨斯城联储主席施密德，倾向于在本次会议上暂停降息，也就是支持暂停降息的人比上次多了一人。 对于未来利率预测的点阵图显示，二零二六年、二零二七年或分别降息一次，与九月时的预测一致。 不过还是要强调一下，点阵图只代表当前十九名美联储官员的态度和预期，这个预期是会随着经济数据和形势的变化而变化，并非固定的预测。美联储主席鲍威尔在今天一期会议后的答记者问上，仍然还是各种极力美化当前美国的通胀问题。 鲍尔甚至将通胀归咎于关税影响，认为如果抛开关税因素，通胀率在百分之二左右偏低水平，鲍尔表示，特朗普推行的广泛且高额的关税是推高通胀的因素之一。但他同时认为，关税对物价的影响可能是一次性的，民主职责就是确保这种影响仅为一次性。 鲍威尔在二零二一年发表过著名的通胀暂时顿，我觉得这次鲍威尔的关税通胀一次性顿可能再次重蹈覆辙。鲍威尔还表示，他预计未来不会有人将加息作为主要预期。此前市场参与者一直担忧鲍威尔会释放鹰派信号，暗示此次降息可能是央行近期的最后一次宽松操作。 鲍尔豪还说，将审慎评估所有数据。同时需要指出的是，自今年九月以来，已累计降息七十五个基点，自去年九月以来，累计降息幅度达一百七十五个基点。 目前联邦基金利率已处于中间性利率计算区间的合理范围内，我们完全可以观望经济走势，每人处处于有利位置， 根据数据不断演变的经济前景及风险平衡状况，决定未来调整政策的幅度与时机。这话意思就是美联储对于进一步降息会保持谨慎，毕竟都高息扩表了，而且是购买短期国债，只要确保市场不出现流动性危机，那么美联储对于进一步降息应该会比较谨慎。 智障所的每年处观察工具显示，市场预期明年一月不降息的概率是百分之七十七点九，明年三月不降息的概率是百分之五十一点九。这都是建立在美国金融市场不爆发流动性危机的前提下， 如果像二零一九年九月那样爆发前所危机，或者二零二零年三月爆发流动性危机，那么美联储也只能捏着鼻子大幅度降息并真正括表。这次因为是购买短期国债，还不算是真正意义上的括表，属于临时括表。这能否真正解决当前美国金融市场的流动性紧张问题，也仍然是一个疑问。 并线美元储成为扩表之后，那么美国通胀大概率是会反弹，那到时候美元储又该怎么办？也是很大一个问题。关键这并没有解决当前美国糟糕的财政，以及已经超过三十八万亿美元的巨额债务，只是用一个临时的办法拖一拖而已。我姓华大白，感谢大家支持，让我们下期视频再见！

美联储降息二十五个基点，获表四百亿美元来购买国债，那么并且未来几个月都会持续扩表，以同标准，或者说以比这个高的标准持续扩表放水。 金银商品股市硬升拉升，呃，非美的货币汇率也是硬升拉起， 国内的商品早晨也是高开正道，市场已经现在有足够的水了，贵金属有色依然会成为最好的流向， 香港随后也已经跟进降息，只要国内这一波十二月份跟进降息，那么商品将会爆起。这两天正值中央经济工作会议， 所以说有什么政策这两天也会看到，那么咱们的利率决定，国内的利率决定是这个月二十号，咱们拭目以待啊。每一波美联储降息扩表开启之日，就是全球大众商品启动之日， 美白鱼，其实现在已经到了咱们的目标六十三点五附近，国内白鱼也要在这个地方要注意一下啊，但仅仅是要注意， 不代表去摸高。呃，当然了，本人锁了这个白鱼上面的漆，但是白鱼的权没有锁，依然是耐心拿着啊。黄鱼同大哥和多金依然是耐心持有，坚定北伐不断有啊，北伐这条路， 就目前，也就说从现在到年前这段时间是我会用诚意走完，看对方向，选好评论，做好自己管理，实现稳定盈利。

老美降息同时重启括表，但是日本加息这几个因素对我们的综合影响是什么？是好事还是坏事？ 美联储降息，括表呢？与日本加息这两个事情呢，组合在一起，对中国经济的综合影响呢？它是呈现长期利好为主， 短期劳动为辅的格局，并非绝对的好事还是坏事，而是机遇与挑战交织，最终影响的，它取决于国内经济基本面，还有呢，政策应对的有效性。我们可以从几个有效的关键的领域呢展开具体的分析。首先是金融市场，长期资本流入支撑，短期波动不可避免， 利好是占据长期主导的，美联储将其破表的量价齐松，会推动美元贬值，全球流动性泛滥，那人民币资产的吸引力呢？可以显著提升。外资将持续流入我们的大 a 港股以及中国国债等市场，比方说港股互联网， a 股科技成长，还有包括以前受压制的板块， 有望借助外资流入实现估值修复。那中国国债呢？对全球投资者呢，也应稳定，收益人具吸引力。 再说一说短期面临的情绪和资金劳动，那日本加息呢，会推高日元借贷成本，引发全球的日元套息盘平仓。虽然呢，北向资金中的日元套息盘占比不足百分之五，但是呢，可能出现北向资金短期撤离， 冲击外资中创的消费白马这些板块。那十二月十日呢，日本央行加息就暗示他，那个暗示的时候呢，就导致 a 股主要指数下跌啊，包括 a 五零都是往这边去的。那可见呢，短期市场对日元流动性收紧的担忧呢，会盖过美联储宽松的利好预期。不过呢， a 股还是以内资为主， 公募持股市值呢，是外资的五倍，不会出现系统性的风险。那对外贸易这一块呢，出口获利呢？他有结构性的机遇，进口成本呢，分化加聚， 然后呢，是出口，出口呢，是迎来双重利好的，那他的助力呢，是什么呢？一方面，美联储将息或者刺激美国国内需求回升，间接带动我们对老美出口增长。 另外一方面呢，日子这边加息推动日元升值，会让日本的汽车零部件、电子产品的出口产品的价格上涨，而我国同类产品性价比呢，它的优势就凸显出来了，那既能扩大对日出口的份额，还能抢占 日子在全球其他市场的部分份额，尤其呢，利好新能源汽车、消费电子等行业。但是呢，进口呈现两极分化态式，对我国从日本进口的半导体、精密仪器这些高端零部件和设备来说呢，日元升值会直接增加进口成本，给电子 依赖这类进口的行业呢，带来经营压力。但是呢，美联储破表带来的全球大众商品价格波动，叠加人民币相对美元升值，会让我国从其他国家进口的能源、农产品这些成本降低一定程度呢，它会抵消对日进口的成本压力。再一个就是货币政策与宏观调控 空间拓展，但是平衡难度加大，政策自主性呢，显著提升。此前呢，中美绿茶倒挂质疑我国货币的这个政策空间，那美联储降息以后呢，这一约束就缓解了，央行降准降息的操作空间 被打开了，可以灵活的通过各种工具去投放资金，聚焦国内经济复苏。还有呢，就是调控平衡，挑战升级。 那美联储呢，破表呢，会推动全球大众商品的价格上行，给我国带来输入性的通胀压力。而日子这边呢，引发的全球资金流动波动呢，又要求政策兼顾资本稳定的与市场活力， 这就要求我们什么政策制定更加精细化，比方说结构性的工具呢，引导资金流入科技绿色产业，同时呢，避免资金空转，推高资产价格，在稳增长与抑制通胀之间呢，维持动态平衡。对于实体产业，国产替代加速短期成本劳动，可以控制 产业升级呢与替代机遇，它会凸显日本企业因为加息面临融资成本上升。在汽车电子这些中日深度融合的产业链里面呢， 那么我国企业可以加速技术创新，那推动高端技术领域的国产替代。同时呢，美联储宽松带来的外资流入，也能缓解我国科技、先进制造等行业的融资压力，助力产业升级， 也就说短期成本劳动影响是有限的。那日本嘉兴引发的全球航运格局呢？调整呢，可能间接推高饲料等原料的运输成本，但是呢，我国的驯牧业这些产业呢，产业链是自主可控的， 对日关联度低，不会出现断供问题。整体来看呢，实体产业受外部政策的直接冲击较小，更多是什么间接的，短期的情绪性的波动。综上所述呢，这一系列政策呢，对中国的综合影响积极面其实更突出， 核心价值在于扩大了政策空间，为出口和产业升级创造了机遇。而短期的市场波动还有企业自身策略调整，应对这些挑战， 只要立足于国内经济基本面，做好跨资产均衡布局，还有产业链优化，就能最大限度的发挥什么利好效应，抵御外部劳动。

昨晚呢，美联储扩表了，但如果你以为这是一轮新的大撒币呢？那你就误判方向了。我们先讲结论啊，这次扩表不是为了刺激经济，是为了防止出现一些事故， 他是修水管，不是开闸放水。很多人会把央行买资产统统理解成印钱，但在我们机构视角里边的话，关键要看央行扩表，美联储买债，他到底买的是长债还是短债？ 我们讲量化宽松，他主要买的是长债，这个呢，是去压长短的利率，把资金去推向股市，信用债、房地产，这是真正的放水。 昨天晚上扩表买的 t bills， 这个东西他几个月就到期了，属于短债，几乎等于现金。所以这次动作呢，只是把市场的准现金换成了真现金，他并没有逼资金通过长债的下降去冒险， 是不会提高整体的风险偏好的。那大家就问了，他为什么现在做这个事呢？三个原因都是为了风控。第一个，他避免出现二零一九年美国遇到的那种钱慌，当年的回购利率会飙到百分之十左右，整个系统差点卡死。第二个，今年缩表的时间还是比较长的， 整个的准备金已经接近的下限了，目前准备金利率 sof 这个波动已经让交易所比较紧张了。第三点就是美国财政部短暂的发行压力是很大的， 他现在短端已经开始吸不住拖不住了，美联储必须得放点短砖的钱顶一顶，保证美国短债正常发行。所以你会发现这些理由没有一个是刺激经济用的。 那么对于市场意味着什么呢？很简单，就是利好短端，中性长短，对于风险资产就美股，他的推动力是非常非常有限的，最大的利好，你只能说避免事故了。如果说不扩表，短端融资就在这卡着回购，市场再给你整到百分之十的这种高利率状态，那时候股市反而挺危险。 所以这次扩表的意义呢？就是托底，他不是助推，一句话总结，二零二零年的扩表是放水，二零二五年的扩表是补水。环境不一样，结果当然也不一样，你不能把系统维稳理解成新一轮水牛行情，这次扩表真正关注的不是行情，而是整个的这个美国的金融系统，他能不能稳得住？

因为他之前表示的是什么？我十二月一号开始停止缩表，现在是开始扩表。对，这是昨天晚上一期会议里面比二十五个 bp 更重要的事情。美联储降息最该关注这三点。首先他是拿到了一个红包，二十五个 bp 符 合预期降量。对，但是整个市场讨论更多的不是这二十五个 bp， 而是他们在会上的这种分歧，特别是他们展望明年只降息一次，我觉得这个事情已经不由老包决定了，他明年五月份离任，就算他 明年还能参与三次一期会议，你三次里面降一次，剩下两次不降，换一个人接着给你降三次，或者一次直接降七十五个。 b p 中了的是他的前瞻，前瞻是给市场指引，给市场预期的，但是昨天晚上给市场的指引和预期就是二零二六年我只降一次。很多人开始担忧 这一轮降息周期其实是经历了十五个月，现在已经降到百分之三点五到三点七五的这个区间了，觉得差不多明年只降一次。我不这么认为，我觉得明年至少至少七十五个 bp， 三次一次二十五个 bp 还是会延续这个降息的。更重要的是，明年这个事情不由老伯说了算，一定是会让特朗普摆一个自己的人， 就像特朗普在老包给出一个红包的时候，依然是不依不饶呵追着骂，他觉得应该降五十个 b p， 这是和他自己想要的那些东西是密切相关的。 还有一个东西就是大家可能需要去注意一下，他其实开放了这个 r n p， 之前他说这个我们金融系统没有问题吧？我们的整个货币也没有问题。但实际上其实最近这段时间表现出来的一个东西，美元的这隔夜利率开始不断的攀升，导致了美国的整个金融机构出现了一些流动性的问题。所以其实大家 在前一阵他就讨论 ai 是 不是会出现一个泡沫，这个 ai 的 泡沫其实是从隔夜利率啊开始陆续的在讨论出来。当然本身 ai 它有自己的一个问题，从宏观层面来讲的话是一个货币的这个层面， 但是呢，他这回开始操作这个 r m p 呢，就意味着说美联储开始要往这个资本市场中每个月注入大概四百个亿美金。这个事其实对于这个市场来讲确实是有一个刺激的兴奋点，因为他之前表示的是什么？ 我十二月一号开始停止缩表，现在是开始扩表，对，这是昨天晚上一期会议里面，我认为是比二十五个 bp 更重要的事情，正式开启了扩表，而且是四百亿，这四百亿是超市场预期的。对，之前就像你说的，咱也打了这个预防针了，我就是要停止缩表，但是他其实是往前还走了一步，直接扩表了，一次性四百亿， 一旦开启扩表，这个力度节奏就不由自己掌控，就是看市场，特别是看美国证券市场的这个走势，这应该是第二个应该引起关注。还有一个我觉得值得关注的点是什么？ 十二个票，九个赞成，三个反对，大家觉得票尾里面出现了这一轮降息以来的最严重的一次分析，但是他没有再拆开看一下， 这三个投反对票的票比，是两个觉得不应该降级，但是他没有说我要加级，就当时不降。还有一个票比叫斯蒂芬米兰，他觉得这次降少了，我反对降二十五个 bp， 应该降五十个 bp， 也不是说他们内部出现了严重分歧，只不过大家到底对这个节奏的把控上应该怎么做？ 有些游戏上一次其实出现了这种所谓的分歧的时候是在二零一九年，如果说你要再扩大一点，基本上就是近四十年以来美联储所谓的这种大分歧。原先分歧一般来讲的话都是什么呢？你降息我不同意，他没有说你降二十五不行，你降五十，但是没有这种分歧， 这个我觉得他是为了做给老特看的，下一届票友应该有我一席之地，我配合哈塞特。还有一个就是你看没有当上票友的这些各地方的联储的 这些相关的主席，其实他们对于美联储的这个降息也是大部分持反对的。也就是说其实从美联储内部 或者说以美国整体货币层面来讲的话，其实大家分歧是很大，这个能承认，但是我们这次说三个月的事来讲，我觉得并不是一个特别大的分歧。这个事情我觉得理想很丰满，现实很骨感，他们的就业率确确实实是出问题了， 就业疲软的这个趋势已经延续，从八月、九月、十月、十一月数据还没出来，这个是他们要继续降息的，我觉得是非常重要的依据。同时他们的通胀其实也没有出现大幅反 百分之三的通胀，虽然离每年处的百分之二的目标还很远，但是通胀没有恶化，这也是他们愿意或者说敢继续降息的理由和依据。所谓的冲突关税往后挪了一年，那这一年其实美国整体通胀就不会说 特别疯狂，中国的这些商品会依然像原先一样陆续的进入到美国市场。对于美国企业来讲的话，你想去降低这个数字，你把库存倒换一下不就完了 吗？无非就是先进先出和后进先出嘛。其实你一平均下来的话，整体的通胀不会说像大家想象那么恶劣，但是很多人觉得每年这一次降息之后，给中国的货币政策打开了空间，我其实不怎么认为，这个我也不怎么认为。咱们确实现在短期来讲的话，利率大概就只有一百四五十个 b p， 那 你再降能降多少？ 我们的基准利率有可能明年都不太会动，最多动一次，降准降两次就是了。明年的货币政策适度宽松的这个预期还是得稍微降一降，更多的跟今年一样。这么财政嘛？对，还是要财政要发，要靠财政。记得点赞关注哦！

美联储的一期会议也是开完了，不仅降息了，还是各派发言。我总结了鲍威尔的发言稿，专门出一期视频给大家解读，这是一期会议对股市和贵金属有哪些利好，以及未来我们应该如何布局。 首先就是如期下期了，二十五个基点，这是二零二四年九月以来的第六次降息，二四年一共降了三次，分别是九月的五十个基点和十一、十二月的各二十五个基点。 二五年也降了三次，分别是九月、十月和十二月的各二十五个基点。降息周期就是香啊，而且巴韦尔还明确指出接下来是不可能加息的，这也让这也打消了市场对政策转向的顾虑，为市场注入了强心剂。 那市场是怎么反应的呢？美元指数硬生生下跌，美债利率也下跌，黄金期货成交量直接涨了百分之两百， 股市也迎来了强劲反弹，标普五百涨了百分之零点六七，道琼斯涨了百分之一，纳斯达克百涨了百分之零点三三。还有一个罗素两千的小指标，就是一个小盘股的风向标，也涨了百分之一点三二。 黄金更是直接突破正大区间，开启了上行空间，市场普遍预测黄金将要向四千五百美元发起冲刺了。白银今天也不甘示弱啊，今天的涨幅依旧是黄金的两倍以上。截止我发视频，这会已经来到六十三美元一昂斯了。 二六年也是很适合进入股市和贵金属的年份啊。我发现流动性宽松，借贷成本下降，估值提升，市场信心增强。最值得一提的就是美联储，他们要每月购买四百亿美元的国库券，这相当于给市场提供了大量的流动资金。 贵金属的基本面也是稳中向好，首先就是持有成本降低了，其次就是降息后美元走落会拉高贵金属的计价。第三就是避险需求仍然存在，全球的地缘政治不确定还在持续，并且央行购进的行为也还在持续，看通看通胀的价值呢，会在未来更加凸显。 这是过去几年降息周期中，黄金基本是涨的，七次降息周期中有六次实现增回报， 当前周期表现最为显著，平均的年回报率是百分之十一。这也是我为什么依旧重仓持有黄金的原因之一。股市那边的话，就要看是非衰退期降息还是衰退期降息了。那当前的美元储价息呢？是属于预防性的，它并非是应对经济危机， 所以历史数据显示，通常在这种非衰退的降息后的十二个月内，标普五百指数通常会实现强劲的增回报。不过我们之后会说啊，标普五百的估值已经很高了，他的风险也是很大的。 那明年还会降息几次呢？美联储还是挺谨慎的，他们虽然只说他们说会降，但基本也就只降一次了。从那个美联储的点阵图可以看到，不过市场的预期是两次降息， 大部分交易员也是愿意压住更宽松的政策环境。所以在投资上我们应该选择哪些策略呢？这里就不细说了，个人观点，不构成任何投资建议，反正我个人依旧看好黄金， 因为我觉得他真的太稳了，我的白银也会长期持有啊。然后也是建议大家，呃，避免短期的频繁交易，要坚持我们长期投资的理念，也就是我们的价值投资，然后鸡蛋也不要放在一个篮子里，尽量降低单一资产的波动的风险，虽然目前的局势一片大好，但还是有潜在风险的， 大家从 ppt 上的内容就可以看到啊。最值得一提的就是标普五百的指数已经接近历史高点了，很多人都已经认为估值过高，短期可能会面临获利了结的压力。 今天的内容基本就到这里，股市前景乐观，贵金属长期向好，降期周期仍未结束，这次只是牛市，牛市的中途加油站，新一轮的上行征程已燃开启。最后插一嘴啊，截止我剪视频，这会白银你要疯啊白银！