美国降息扩表怎么理解

大超预期啊，美联储决定扩表了！就在今天凌晨，美联储如期宣布降息二十五个基点，但是市场已经不关心他降多降少了，甚至不太在意什么英派降息，各派降息，所有的注意力都集中在这两个字身上，扩表。 因为声明中同时还宣布，美联储将重启短期国债买入操作，首期是四百个亿。要知道，在十二月一号，美联储刚刚结束缩表， 这么快的时间中，又开始重启括表，那么市场看到的是一场即将来临的流动性盛宴，所以瞬时美国三大股市集体反弹。今天我们深度聊一下，美联储为什么着急开始括表，这个力度能有多大，会产生哪些影响。 降息和括表啊，都是宽松的政策，降息是降低了大家拿钱的成本，而括表呢，是美联储通过买债的方式直接向市场里撒欠， 美联储在这个时候用价和量两个轮子去放水，一定是遇到了一些不得已的情形啊。所以要看懂这次扩表呢，首先你要理解，这次的降息跟以往都不一样，因为它背后分歧巨大。以往在美联储投票的时候啊，基本上大家都是一致性非常强的，但这一次呢，有三张反对票， 这已经创了鲍威尔当美联储主席之后的最高反对票记录了。这三张票呢，一张来自米兰，这个大家都知道，它是特朗普的传话筒啊，它永远只支持江西五十个基点。而另外两张票是反对江西的，来自地方联储主席，他们的理由就是通胀还是太高了。 通胀比较高这个事实际上已经是美联储内部的共识了，但是在这种情况下仍然选择江西，是因为经济的情况不容乐观，两个经济数据都不好，失业率这个指标，在以前美联储的语境中啊，都会加一句话叫维持在低位，但是现在呢，删掉了 它改为了说截止九月份，失业率有进一步扩大的这个走向。另外一方面就是非农就业这个数据啊，它的真实性啊，其实全世界人民都知道啊，动不动呢就下休。 对鲍威尔说，如果刨出中间高估的部分，可能就业数据呢，已经开始呈现略微的负增长了。所以综合去看，经济是需要降息的。那通胀的问题怎么办呢？ 为了给降息铺路，鲍威尔这次改变了自己以往的话术啊，他的描述说，只要美国政府不再加关税，那么美国通胀很有可能在明年一月份鉴定， 所以说经济向下，通胀应该也能向下。有了这个判断，降息自然就水到渠成了。但是到了明年之后呢，美联储就不能靠这种猜数据的方式来决定是不是降息了，如果通胀数据很高，换谁当美联储主席，他也不敢降息。 明年降息的预期就被极度的压缩了。大家看美联储的点阵图也能看得出来，明年降息的预期已经降为只有一次了。而在降息空间极度压缩这个背景之下，美国银行体系内部的流动性风险却在若隐若现。 有两个指标很能说明金融体系的压力啊，一个呢，是银行担保隔夜利率一直在飙升。另外一个呢，是银行机构放在美联储的准备金已经跌到了二点八三万亿美元逼近警戒线，这两个指标都说明了一个问题，就是银行体系很缺钱。 而造成这种现象原因是因为在此之前美国政府一直在发展，而美联储一直在缩表，就是一个拼命的要钱，一个拼命的收钱，你说这个钱能不紧张吗？ 那么接下来如果这种紧张情绪还要继续的话，到明年四月份美国的纳税日的时候，大家会大量的向政府去支付大笔的资金，就很容易引发流动性短期的极度紧张。 在二零一九年九月份的时候，就出现过这么一次危机，那时候把美联储搞得焦头烂额，他肯定不希望重新陷入那样的煎熬之中，所以当下他得行动起来，赶紧给钱。 那怎么给呢？就是拿钱买债，也就是大家现在看到的，美联储将会在首月掏四百个亿去购买短期国债。美联储对这次购债的目的说的很清楚，就是给银行补充准备金的，从他的立场出发呢，是一种风险管理的策略。 但是市场并不关心美联储的出发点啊，市场感受到的呢，就是扑面而来的这个流动性，因为在历史数据上去看，当准备金的余额在上涨的过程中，股市也会倾向于上涨，比如说二零二零年美联储开启了无限制量化宽松，也就是 q e。 那 之后呢，银行的准备金就蹭蹭的涨，股市也蹭蹭的涨。所以今天这个扩表消息出来之后，什么美股啊，黄金白银都是上涨的。但是咱们理清点说啊，这次购债还是没法跟二零二零年的 q e 相提并论的 q e 也是买债，但他买的是长期国债，他的主要目的呢，就是把经济从这个泥潭中拽出来，所以通常呢，额度很高，也就属于那种大水漫灌的形式。但这次买债呢，他的主要目标是给金融体系内部提供流动性，所以买的是短期的债。 虽然说这四百亿比这市场预期的两百亿到三百亿呢，还是多一些的，但是比着 q e 一个月能到一千两百亿，这个规模是不在一个等级上的。 所以说 q e 就 很像流动性已经出现危机了，需要抢救。但是这次购债呢，更像是打预防针。因此鲍威尔在后面答记者问的时候反复说啊，这次购债不是 q e， 不是 q e， 就 怕市场兴奋过了头。 所以听到这，大家也能感受到这次溢吸会透露出来那种纠结哈，就是鹰派的降息，鸽派的扩表，大家在反复的去理解哪个会成为未来市场主旋律，所以市场一会涨一会跌，也很好理解了。但通篇来看，这次溢吸会之后，对于我们展望明年的流动性来说呢，还是整体偏离好的， 因为买债是有持续性的。鲍威尔就明确表示，在未来几个月里边，这个买债的规模都不会太低，资产负债表的扩张呢，是有一定持续性的， 那当放水成为一种新常态之后，至少在明年换美联储主席之前吧，美元的流动性是有拖底的，那么这对于美股美债都是一个长期的利好。 港股呢，跟美元流动性紧密相关，等到日本加息消息落地之后呢，它的表现应该会比现在更好一些，但是 a 股更多的还是看国内的政策、经济以及货币走向。

十二月十一日，美联储宣布降息二十五基点，这个整体符合市场预期。之前市场还预期美联储会宣布扩表，结果也如市场预期，美联储宣布将从十二月十二日开始，每月购买四百亿美元的短期美国国债，以充实金融体系准备金。 这意味着美联储才刚在十二月一日结束缩表，就紧接着在十二月十二日就开始扩表，而且这个扩表力度还不小，是每月四百亿美元的速度扩表。当然，由于这次美联储购买的是短期国债，所以也只是临时扩表，不算量化宽松。 q e。 美联储也补充称，购债规模将在数月内保持较高水平， 此后购债规模将大幅缩减。之前美联储缩表峰值是每月九百五十亿美元。更早之前，二零一九年，面对前方危机，美联储紧急扩表的购债速度是每月六百亿美元， 所以美联储一上来就是每月四百亿美元的速度扩表，这个力度很大。这也侧面说明当前美国金融市场的流动性是十分紧张的，才会迫使美联储一上来就大力度扩表。当然，美联储肯定不会承认美国金融市场流动性紧张，用词还非常美化。 美联储在声明中表示，准备金余额已降至充裕水平，将是需要启动对较短期国债的购买，以确保准备金供应处于持续充裕状态。 这个充裕水平就非常的艺术了。其实准确说是美国的准备金规模已经跌破充裕水平，并且即将跌破安全边际，如果美联储不进行扩表，甚至可能跌破底线，从而造成流动性危机，出现类似二零一九年九月的情况。危机这个是否充裕的水平也有一些量化标准。 一般来说，会以准备金占 gdp 的 比例来计算，百分之八是底线，百分之九是安全边际，高于百分之十才算充裕水平。 据报道，按美国当前经济规模折算，并展望未来六个月，百分之八的占比相当于约二点五万亿美元准备金规模。若占比达百分之九则对应二点八万亿美元，百分之十则对应三点一万亿美元。 简单说就是美国的准备金要高于三点一万亿美元才算充裕。二点八万亿到三点一万亿美元只是在安全边际之上，一旦跌破二点八万亿美元就比较危险了。 美国的准备金规模在今年八月还有三点三万亿美元的水平，但自从美联储逆回购规模在九月枯竭至几十亿美元的水平后，美国的准备金规模开始大幅度下降，短短三个月时间，就从三点三万亿美元降至现在二点八八万亿美元，已经跌破了充裕水平， 美联储才会紧急扩表。就是为了避免二零一九年九月的乾荒危机出现，才会第一时间就扩表，想要把准备金余额重新拉回到三点一万亿美元的充裕水平。但毕竟现在还处于高利率状态， 这次美联储降息后，美国联邦基准利率是降至百分之三点五到百分之三点七五的水平，这个仍然是较高利率水平。所以美联储这次扩表，并没有向以往是去购买长债，而是选择购买国库券。这里的国库券就是短期国债的意思， 因为现在美国财政部显然也不会在高利率状态去发行长期国债，所以美国这两年新发行的国债基本以短期国债为主，避免高利率长期固化。所以媒人处这次操作就相当于是高息括表。由于买的是短期国债，也相当于是临时高息，括表整体还是拖的意思，能拖一时是一时。 这次议息会议赞成降息的有九名决策者，反对降息的有三名决策者，反对人数相比上次议息会议增加了一人。七月、九月、十月、十二月连续四次议息声明均出现了反对票，数量分别是两票、一票、两票、三票。 这次反对的三名决策者里，其中一名是特朗普刚安排进美联储理事会的米兰，他作为现在的白宫代表，这次是支持降息五十几点，反对止降息二十五几点。 另外两人是芝加哥联储主席古尔斯比康萨斯城联储主席施密德，倾向于在本次会议上暂停降息，也就是支持暂停降息的人比上次多了一人。 对于未来利率预测的点阵图显示，二零二六年、二零二七年或分别降息一次，与九月时的预测一致。 不过还是要强调一下，点阵图只代表当前十九名美联储官员的态度和预期，这个预期是会随着经济数据和形势的变化而变化，并非固定的预测。美联储主席鲍威尔在今天一期会议后的答记者问上，仍然还是各种极力美化当前美国的通胀问题。 鲍尔甚至将通胀归咎于关税影响，认为如果抛开关税因素，通胀率在百分之二左右偏低水平，鲍尔表示，特朗普推行的广泛且高额的关税是推高通胀的因素之一。但他同时认为，关税对物价的影响可能是一次性的，民主职责就是确保这种影响仅为一次性。 鲍威尔在二零二一年发表过著名的通胀暂时顿，我觉得这次鲍威尔的关税通胀一次性顿可能再次重蹈覆辙。鲍威尔还表示，他预计未来不会有人将加息作为主要预期。此前市场参与者一直担忧鲍威尔会释放鹰派信号，暗示此次降息可能是央行近期的最后一次宽松操作。 鲍尔豪还说，将审慎评估所有数据。同时需要指出的是，自今年九月以来，已累计降息七十五个基点，自去年九月以来，累计降息幅度达一百七十五个基点。 目前联邦基金利率已处于中间性利率计算区间的合理范围内，我们完全可以观望经济走势，每人处处于有利位置， 根据数据不断演变的经济前景及风险平衡状况，决定未来调整政策的幅度与时机。这话意思就是美联储对于进一步降息会保持谨慎，毕竟都高息扩表了，而且是购买短期国债，只要确保市场不出现流动性危机，那么美联储对于进一步降息应该会比较谨慎。 智障所的每年处观察工具显示，市场预期明年一月不降息的概率是百分之七十七点九，明年三月不降息的概率是百分之五十一点九。这都是建立在美国金融市场不爆发流动性危机的前提下， 如果像二零一九年九月那样爆发前所危机，或者二零二零年三月爆发流动性危机，那么美联储也只能捏着鼻子大幅度降息并真正括表。这次因为是购买短期国债，还不算是真正意义上的括表，属于临时括表。这能否真正解决当前美国金融市场的流动性紧张问题，也仍然是一个疑问。 并线美元储成为扩表之后，那么美国通胀大概率是会反弹，那到时候美元储又该怎么办？也是很大一个问题。关键这并没有解决当前美国糟糕的财政，以及已经超过三十八万亿美元的巨额债务，只是用一个临时的办法拖一拖而已。我姓华大白，感谢大家支持，让我们下期视频再见！

十二月美联储降息扩表，怎么刺激经济发展的？先说说降息，美联储调低借钱的最低利息。美联储相当于美国的央行，管着全国银行的借钱规则，它有个关键指标叫联邦基金利率。简单理解就是银行之间互相借钱的利息。 如果美联储降息，就是把这个最低利息调低了。比如原来银行 a 找银行 b 借一百块，一天要付两毛利息，降息后可能只需要一毛利息。 这和咱们普通人有啥关系？因为银行借钱成本低了，就会跟着降贷款利息，比如房贷、车贷、企业贷款的利息都会变便宜。你想啊，以前贷款一百万买房一年利息五万，现在利息降到三万，你是不是更愿意贷款买房了？ 企业也更愿意借钱扩大生产？这样一来，大家多花钱，多投资，经济就能被激活，不容易冷下来。再说说扩表，美联储直接撒钱到市场。 括表听起来复杂，其实就是美联储印钱买东西，把自己的账本、资产、负债表越做越大。具体怎么操作，美联储会从银行机构手里买国债、房贷、抵押债券、 m b、 s 这些长期资产。比如某银行有一百亿国债，美联储拿一百亿现金买过来， 银行拿到现金，美联储的账本上就多了一百亿资产国债和一百亿负债欠银行的钱。这事的目的，一是压低长期利息。比如美联储狂买国债的人多了，国债价格涨了，它的收益率，利息就会跌。 而很多长期贷款，比如三十年房贷的利息和这个挂钩，所以房贷利息也会跟着降。二是直接给市场灌水，银行拿到美联储的现金后，手里钱变多了，就能多放贷给企业和个人。企业有钱破产，个人有钱消费，经济就有动力。 举个例子，二零零八年金融危机时，很多企业快没钱倒闭了，美联储就扩表买资产，直接给银行塞钱，让银行别断贷，救活企业。 二零二零年疫情时也一样，市场慌了，美联储又扩表，往市场里撒钱稳信心。总结，降息和扩表都是旧经济的手段， 降息调低短期借钱利息，让银行、企业、个人的短期贷款更便宜，鼓励大家借钱花。扩表。美联储自己印钱买资产，直接往市场里塞长期资金，压低长期利息，同时让银行有更多钱可贷。简单说，一个是调低利息杠杆，一个是直接撒钱， 目标都是让经济热起来，大家敢花钱，企业敢投资，经济就不会冷。反过来，如果经济太热，比如物价飞涨，美联储就会加息，调高利息，缩表卖资产收钱，给经济降温。

美联储降息二十五个基点，但是呢，全球市场却反着来，你可能会纳闷啊，为什么美联储已经降息了，但是全球市场却反向解读呢？到底出了什么问题？ 其实啊，美联储降息这件事情并不重要，因为之前的美股反弹，白银上涨，包括 a 股和港股的小幅反弹，其实已经在给美联储这次降息提前定价了。所以当美联储公布降息的时候， 这种提前投机性的资金或去获利了结，就会带动市场自然的回落。但是这件事已经结束了，真正重要的是，美联储在这次降息之外，他额外做了一件事情。这件事是什么呢？就是扩张他的资产负债表，简称括表。可能你在有些地方已经看到了这样的新闻 或者说评论，他会告诉你，美联储又扩表了，又开始放水了，二零二零年的情况马上就要重演了，大家赶紧买买买呀，如果你看到了这样的评论，马上划走，因为这些评论啊，不光不会让你赚到钱，反而可能让你掉进大坑。为什么？ 因为这一次美联储的扩表操作根本就不是量化宽松，鲍威尔已经给大家打了预防针，他就怕你把他误读成美联储大水漫灌他。特别说明啊，这次不是量化宽松，这一次是对美国银行体系进行了一次流动性管理。 什么意思呢？如果说传统的量化宽松，咱们把它比喻成大水漫灌，管子里面一下来了天亮的水，这个水会漫步到全球，所以所有的风险资产都会涨涨涨。 这次的美联储操作，它更像是疏通管道，修补管道，一点点的去滴灌，所以水量没有那么大，不可能短时间的蔓延到全球，但是它一定会起到滋润和托底的作用，水的总量并不足以让所有资产都涨， 最终呢，你还是得去精挑细选。那至于说怎么选啊，咱们忽略到中间的技术细节，我可以给你一些简单的结论，比如说，你想去买美债，那么接下来短期美债就要比长期美债好。 为什么？因为美联储这次的流动性管理，他买的就是三年以下的美债，这就意味着三年以下的美债最终有人托底， 百分之三点六的利率有人帮你拖着，这不是很香吗？相反啊，十年期的美债，他的波动不确定，为什么？因为连美联储自己都不确定未来的通胀会不会继续走高，如果未来通胀继续走高，那么十年期美债的收益会跟着往上走，而十年期美债的价格呢，会下跌。 另一方面，如果你有换汇的需求，接下来呢，倒不用太担心，因为美联储进行了流动性管理之后，美元在短期不会崩溃，美元指数不会一泻千里。虽然美元指数可能保持一个比较弱势的状态，但是只要它不崩溃，那么你手里的美元资产总体上还是稳定的。 咱们再进一步讲，有些朋友手里有美股，你的美股该怎么办呢？也不用太担心，虽然没有大水漫灌，但是基本的流动性还是在的，这也就意味着你依然可以在美股回调的时候去分批抄底。 因为这次鲍威尔讲话，对于二零二六年美国经济基本面的预期实际上是向上修正了，也就是说整体变得更乐观， 那么相应的，美股的基本面也不会太差。如果你手里有大黄鱼小银鱼，那么现在依然可以拿着，但是千万别上头去参与现在太热的交易，持有是可以的。 当然呢，对于大家最关心的港股， a 股其实总体上也是利好的，毕竟流动性有基本的保障了，但我们知道，股市除了流动性之外，还有自身业绩的，主要还是因为三季度的业绩不够好， 大家都在等下一个季度的业绩，希望三季度的业绩能见底，下个季度的业绩能够改善。对于 a 股的很多行业也是这样的，所以啊，在业绩空窗期，你才能看到各种各样的牛鬼蛇神蹦出来。市场特别热衷于短期的主题炒作，咱们应该看的更长远一些，抓住这些最基本的东西， 二零二六年，全球的宏观环境其实会有进一步的改善，流动性会变好，总需求会维持稳定，甚至也会变好。 在这种情况下，只要你所选择的行业和公司，他们的未来业绩有保障，他们在全球的总需求有保障。其实短期的市场震荡你完全可以忽略不管， 那如果说你也对于从宏观分析到资产配置，最终到行业选择这一套投资方法感兴趣的话，欢迎来直播间和我交流。

美联储降息了，降息了二十五个基点，然后符合市场预期，首先一个是降息，以降息的预期有未来的预期，第二这次扩表了。第三个去展望明年美联储的这个降息加扩表的路径。我个人认为这次降息是超预期的，别看它只降了二十五个基点， 这个买债的四百亿额都是超预期的。对于未来的话，他的口径跟之前一样，说我要看数据说话，因为他现在要完成双重目标，但双重目标在相互打架，这次呢，更加强化了。双重目标打架，这个双重目标是什么呢？一方面他要维持就业稳定，就是经济要维持上行， 但是这次数据中体现的很清楚，经济的预期不好，起码就业预期不好。后来在记者发布会里就这个点，他又提到了就业的数据啊，非农就业，一直以来被市场垢病，就他不够准，每次发了之后下休，原来降二十五个基点，包括未来降不降，有一个大山堵在那呢，是通胀。 整体来说，目前是美国市场的这个通胀数据，比着美联储说我们来搞到百分之二还差老远。但是这个鲍威尔要为自己降息找理由嘛，就认为这次降息呢？通胀是不可持续的，是一次性的，一方面就是服务性的通胀 已经开始降低了，商品类通胀还没有降低，但他说了一句话，说只要后续美国政府不再加关税，那么这个通胀就是可控的。首先什么叫扩表呢？你可以理解为叫资产负债表。扩表呢，是一个就是宽松的政策，它通过买或者是卖债的方式 来调节市场中的这种流动性。扩表的几个特征我给大家说一下。首先你要先知道，这次的扩表跟大家在上一轮不一样，那次叫 q e， 这次呢叫 r m p， 不是 q e 的 形式啊， q e 的 时候是漫天放水的，现在这种技术性购债呢，是精准放水的。美联储这次的获表买的是什么？是短期的债，一年期，它要薄库券短期债，快速解决你短期流动性的问题，而不是在长期上 为了刺激经济，为了把经济从 icu 里拉出来去做长线的防水。这个四百亿可以理解为叫基础货币投放，鲍威尔亲口说的哈，就是在未来几个月里边把这个扩表的，每个月的买债 会持续在高位。美元处降息这事对美元流动性就是要求比较高的资产都会因此受益，美股肯定受益， 流动性改善之后对美股是好，短期对港股肯定也是个好事。这个流动性的改善预期在短期会表现出来。大宗资产白银、黄金主要以美元就或海外定价，对于这个美元本身的流动性充足 是有一定帮助的。当美元处降息的时候，他对短期美国国债的这个收益下行影响更大。其实不光美国这样的，我们也这样，就是政策利率本身啊，他首先会影响在短期， 越短期，他跟这个政策的这个利率表现会越直接越长期呢？他中间就不光有当下的表现，还有未来的预期。如果美国通胀比较高， 他会使得美国的长期国债利率会相对偏维持在高位，所以目前这次降息之后，长期美债的收益是有下行的空间的。香港降息，每一次美联储降息之后， 香港经管局是一定会跟着降的，因为港币是联系汇率制。然后对于债来说呢，短期美债是反映出来了长期美债里边对通胀的预期，就是其实交易的还是比较多的，就如果你通胀越高， 你的很多长期美债的收益就会容易维持在高位，再加上明年持续降息啊，他这个幅度没有那么大，所以对这个美联储的这种长期降息期不高的时候呢？长期国债 他向下行的空间有限，咱们国内会不会降息？今年我们不会降了，明年呢？还有降的预期，但是能降多少不好说，我们的货币政策叫为我所用。我们虽然会去看美联储降不降息，但并不存在说美联储降了我们就一定降这个说法。今年我们主要目标是什么？ 完成十四五收官百分之五的目标，所以在没有迫切需求的背景下，央行不太可能在这个时候去降息，如果这个时候我们去降息，而且就是不考虑，就是长远的这个考虑的话，可能会对通胀有比较强的这个推助作用。所以我们现在政策上啊，无论是央行 还是刚刚开完的这个重磅会议中都提到，我们在货币和财政政策上叫逆周期调节与跨周期调节相结合，目前看就是年内降息的概率是很低的，明年抵看经济环境，就比如说经济环境需要，咱们大概还会降息， 我们叫精准灌啊，哪里不足补哪里嘛。回到 a 股上说，首先美联储降息不会说直接对 a 股产生特别大的冲击，但是还是那句话， 全球的资金是一个大池子，每个这经济体都在其中，每联储这个水但凡能放得出来，大家或多或少都会因此受益，所以这事都不会是 a 股的利空，就是相对来说是对 a 股的利好。

美联储刚刚完成了年内的第三次降息点阵图，却意外显示未来宽松空间极其有限，更有多达三位官员投下了反对票。这看似矛盾的表象下，隐藏着一个绝大多数人都会忽略的致命细节。今天，就在此刻，一场静悄悄的流动性巨变已经启动，它的能量远比那二十五个基点的降息要猛烈十倍。 如果你还在紧紧盯着利率的升降来判断方向，那么你已经落后了整整一个时代。今天，我要为你揭露美联储明修栈道、 暗度陈仓的真正底牌，让你看清未来几年全球资金流向的核心逻辑。没错，美联储确实降息了，但他们同时宣布了一个更关键的动作，从本月开始，每月购买四百亿美元的短期国债，也就是我们常说的括表。请听清楚，这才是今天所有消息中价值千金的四个字。为什么这么说？ 因为降息这个被市场讨论了无数遍的预期，早已被资产价格充分消化。它更像是一场众人瞩目的括表，才是真正将资金注入金融体系血管的实质性操作。 你可以把它理解为，美联储一边用英派的言论安抚大众，告诉大家放心吧，水龙头不会开的太大，另一边却悄悄拧开了另一个更直接、流量更大的水阀。鲍威尔主席在发布会上将这一操作定义为技术性的， 目的是维持银行体系的准备金充足。这个说法在专业上完全成立，但它产生的实际效果却绝非技术性三个字可以轻描淡写。每月四百亿美元，这相当于每年向市场注入近五千亿美元的流动性，这笔资金不会直接流向大街小巷的超市，但它会首先充盈各大金融机构的账户，降低它们之间互相借贷的短期利率， 最终像潮水一样蔓延到整个金融体系的每一个角落。寻找能够产生回报的资产，让我们来直面一个核心的矛盾点。阵图显示分歧巨大，有官员认为不该降，有官员认为该夺降。这说明美联储自己也陷入了两难同掌，因为一些结构性因素依然表现出粘性， 而就业市场的温度又在悄悄下降。这种局面下继续大力使用降息，这把锤子可能会砸到自己的脚。于是，一个更精妙的组合拳出现了，在利率政策上表现出克制与分歧，展现对抗通胀的决心，同时起用资产负债表工具进行精准的流动性输送。这就像一位高明的医生，不再给全身下猛药，而是选择对关键部位进行输液。 这个策略的高明之处在于，它既避免了公开宣称大规模宽松可能引发的市场恐慌和通胀预期飙升，又实实在在地为金融系统提供了支撑。 那些投票反对的官员，他们的分歧恰恰为这套双轨制策略提供了完美的烟雾弹，让公众的视线聚焦在利率争论上，而忽略了那个正在悄然扩大的资产负债表。那么，这股悄然涌出的流动性将会把市场带向何方？这才是与我们每个人息息相关的现实问题。 首先，他会为高估值的资产构建一道隐形的缓冲垫。资产的定价除了看其自身的盈利能力，还要看整个市场的资金成本和充裕程度。 当流动性变得廉价而充足时，他对价格形成了天然的托举力量。回顾历史，类似的场景并非没有先例。当下美股的估值水平确实处于历史高位区间，这是不争的事实。但另一股力量同样强大，源源不断的成本低廉的资金正在涌入这个系统寻找去处。 这两股力量高估值与高流动性之间会形成一种紧张的平衡与博弈。在盈利基本面没有发生突然恶化的情况下，流动性的力量往往会在短期内占据上风，因为它更直接、更迅猛。这就是为什么我们常常看到，在一些流动性宽松的时期，市场能够脱离地心引力持续上行。这股力量尤其会对那些依赖未来成长预期的科技类资产， 以及黄金这类不生息的保值资产产生更直接的助推效应。其次，这将引发一场全球范围内的资金在平衡游戏，相当于在一定程度上松动了美元的毛。 美元流动性的源头变得丰沛，一部分溢出的资金必然会放眼全球，去寻找增长故事更动人、回报潜力更丰厚的土壤。这会导致一些非美地区的资产，特别是那些经济基本面稳健、政策环境友好的新兴市场迎来增量资金的关注，美元可能因此进入一个阶段性的弱势周期，而这又会进一步强化资金外流的趋势。 对于全球配置的资金来说，这是一场新的寻宝游戏。但请务必清醒，流动性的潮水能在周易能赋州，它最终会沉淀在那些真正具备经济韧性和产业竞争力的地方，而绝不会是简单的雨露均沾。然而，任何策略都不是完美的，这场暗度陈仓的流动性盛宴也埋藏着未来的风险种子。 最大的变数依然是通胀。当前的通胀具有一定的结构性，与全球产业链调整等因素相关。如果持续涌入的流动性与尚未完全消退的通胀压力形成合力，就可能重新点燃市场的通胀预期。一旦数据持续超预期，美联储将瞬间陷入极其被动的局面，是继续维持流动性 而突然急刹车，后者可能引发市场的剧烈动荡。另一个关键的观察窗口是，美联储自身的领导层进。未来的新主席会如何看待这套明松暗紧的组合拳？ 他会选择延续还是改弦更张？政策连续性的任何不确定性都将是悬在市场头顶的达摩克利斯之间。所以，我们正站在一个微妙的转折点上，传统的单纯盯着加息、降息周期的分析框架已经部分失效。 未来的市场将由三条主线共同驱动，一是央行的流动性供给节奏。二是企业真实的盈利修复能力。三是通胀与增长之间脆弱的平衡。 美联储今天为我们上了一堂生动的实践课。最高明的管理在于同时驾驭预期与现实。他们用嘴点阵图和表态管理长期的通胀预期，用手扩表呵护眼下的金融稳定。 对于市场参与者而言，理解这种双轨制思维直观重要。它意味着，简单地用哥派或英派来给美联储贴标签已经过时了， 你需要像解谜一样同时听懂他的官方发言和看清他的实际动作。这场由流动性主导的新序式才刚刚写下序章，他不会改变价值规律，但会在中短期内极大的影响价格波动的节奏和轨迹。能提前看穿这场游戏的人未必能预测每一次波动，但他一定能更好地理解潮水的方向，从而调整自己的泳姿，避免在潮水突然转向时措手不及。 记住，在这个时代，信息差就是认知差，而认知差决定了你是在船上还是在水中。美联储已经出牌，你看懂了吗？

降息扩表，美国决定自己扛雷美国的这一轮降息其实是比较纠结的，如果参考去年的第一轮降息，那么美国要在降息的同时确保资金不会大幅流出，就必须在东欧的俄乌战场和东亚的地缘安全局势中 继续制造冲突来减缓资金的流出。除此之外，美国其实还需要欧洲继续降息来维持美欧之间的利差，在利差不会大幅缩小的情况下， 结合上面说到的地区安全紧张局势来阻止资金的大幅流出。但实际从今年的情况来看，自美联储九月开启降息以来，欧洲方向的表态一直都比较硬，一方面是在俄乌冲突中坚决不松口， 一方面是在金融政策上坚决不降息。而在东亚这边，跟上一轮降息不一样的是，我们这边的利率水平已经到了非常低的位置，可以说是降无可降了，没有可以给美国提供缓冲的空间。 目前唯一可以顺势而为的就是东亚地区的紧张局势，如果美国需要这种局面，那么美国只需要将战略收缩付诸现实，当做地区局势紧张的对嫁，这可能也是美国目前唯一能做到的事情。 金融层面的情况是时间不等人，因为美国现在总体的利率水平依然非常高，在九月开启第二轮降息之后，经过两次降息 依然还维持在百分之四左右的水平上，这对于 gdp 增长率常年不到百分之二的美国而言，利率水平太高了，而且这种高利率水平每多维持一天，整个金融系统所付出的成本就会增加一天，这也是特朗普为什么特别着急， 不断给美联储施压，让它尽快降息的原因之所在。如果说之前的加息紧缩，用高利率回收全球的流动性，是想打一场金融战， 而现在美国已经在战略层面掉头了，再扛下去没有任何的意义，所以特朗普希望尽快降息。 对美国来说，一个初步的利率安全线是在百分之三降到百分之三以内，金融安全整体上风险可控，如果匹配实际的经济增长情况，美元利率实际上维持在百分之一左右才是比较合适的。所以美国需要尽快将利率降到百分之三以内， 最好是在明年四月特朗普访华之前就实现这一目标。尽管在十一月美联储还对外释放了可能会暂停降息的消息，现在来看也只不过是一个烟雾弹，其主要的目的应该是以此来向其他国家施压， 不过最后失压未能成功，所以十二月降息也算是顺理成章。当地时间十日，美联储宣布将联邦基金利率下调二十五个基点至百分之三点五零到三点七五区间，预期二零二六年降息一次。美联储还宣布重启购债， 自十二月十二日起的三十天内购买四百亿美元国债，已维持充足的准备金供应。 美联储这次降息其实没有任何意外，完全符合市场预期。这里面除了降息之外，还释放了另外两个信息， 一个是释放了二零二六年降息一次的预期，另一个是宣布了将会重启扩表。其实根据我前面分析的， 美国的利率水平还没有回到安全区间内，说明年降一次息，那是用来引导市场预期的烟雾弹。当然，这个也不关键，真正关键的核心问题是美国确认会进行扩表。 一旦美国进行扩表，这也就意味着美国将独自承担降息周期。之后，美联储就在同步进行缩表操作，这是因为美国加息会吸引全球的资金回流， 这个时候美联储正好可以在高位向市场抛售证券，进行缩表。在整个三年的加息周期内，美联储的资产的负债表规模从最高的九万亿降到了目前的六点五万亿， 缩表规模接近二点五万亿美元。这两万五千亿美元的空间，相当于是给后面的降息留下了一个缓冲空间。如果随着美元与其他货币的利差缩小，资金逐步流出，那么美联储可以通过扩表向市场释放流动性， 进而稳住美国的金融市场。如果像上一轮降息那样，大家都同步降息稳住利差，那美联储就可以继续缩表，留出更大的空间。 但现在的情况是，美国多方施压无果，没人愿意再给美国充当金融软着陆的缓冲电，所以美联储只能选择重启扩表，自己扛雷。 那么这个操作意味着什么呢？目前来看，人民币的汇率会持续走强，资金的流入也会持续，但是受限于日元的贬值趋势依然没有结束。同时，东亚的地区安全局势还在持续保持紧张，日元作为资金回流中转站的功能依然受阻， 所以资金回流的总体规模依然受限。但是美联储重启扩表之后，美元再向上一轮降息周期，那样大幅走强的可能性变小，全球热点地区的冲突强度可能也会随之下降。而随着美联储扩表，美国国内的通胀压力会加大， 既要降息扩表，又要空通账。美国这个时候有两个选择，一个是降油价，还有一个是跟我们签一份全面的贸易协议，降关税。

美联储这是如期降息二十五期点，但市场真正的预期差不在利率，还在于括表提前启动。什么是括表？简单理解就是放水对市场是普遍利好，具体操作上就是自十二月十二日起恢复购买美元短期购物券，初次规模每月四百亿美元。 这意味着什么？预期短期内累计释放流动性将超过五百亿美元。要知道，美联储刚在十二月一日才停止缩表，仅仅两周后就从收水转为真金白银，抬升准备金， 避免流动性进一步收紧。这里就是预期差，市场原来预计最快要等到明年一季度才会扩表，本次提前落地，相当于给市场一个明确的、积极的流动性信号。 不过鲍瑞也强调，这不是全面重启量化宽松 q e， 而是应对潜在的流动性危机，是为二零二六年四月可能恶化的流动性做准备。

新一轮放水周期再度开启了，美联储降息加扩表，宣告着全球货币又进入到了新的宽松周期。 就在凌晨，美联储宣布降息二十五个基点，同时还放出了重磅开启技术性扩表。什么是技术性扩表呢？就是印钞买债，每个月购买四百亿美元的短期国债，给市场投放流动性。降息其实一期之内的事， 而扩表的这个时间是从本周五就要开始，这个速度就超出预期了。另外呢，虽然点阵图显示明年只会降息一次，看上去是个鹰派的信号，但是呢，鲍尔直言说通胀率已经不高了， 失业的风险才是最大的问题，这却是典型的鸽派言论。那么为什么会有这样的矛盾呢？其实在这背后是人工智能的身影。 美菱储明确的将人工智能带来的生产力提高纳入到了讨论，指出生产力的提高可能会来源于生成式 ai， 也可能来自于自动化生产，简单说就是大模型机器人，他们生产的速度会很快，通过提高商品的供应，从而会降低通胀。 而这个事情背后的重点，现在都已经不再是利率了，而是一个无法回避的残酷的现实，那就是美债。 现在美国的债务已经像滚雪球一样的膨胀到了三十八万亿美元了，他光每年的利息支出就超过军费开支。 在传统的经济学里面，要解决到这么大的债务，只有两个办法，要么就是加税，要么呢就是结缘开流，削减开支，就这两条痛苦的道路。但是现在你看，美国 不但是在减税，他还在通过大美丽法案，增加财政支出，甚至呢，还发钱给每个新生儿开账户买股票，难道说美国摆烂了吗？这可不一定哦，就像马斯克说的，唯一能够解决美国债务的东西就是机器人。 美国似乎正在开辟还钱的第三条路，一个结合了金融手段和科技革命的脱自觉。首先呢，就通过金融手段用流动性去淹没风险，由于债务这个雪球越滚越快，那现在首要的任务就是防止它崩掉。 美元储呢，需要持续的降息，降低偿债的成本，减少利息的支出，并且重启扩表，向金融体系注入巨额的现金。这个呢，就像是给一个失血过多的病人在持续的书写。 但是呢，这招治标也不治本，风险呢，还是会越积越大。如果想要根治的话，这个病人得自己有造血的能力，那就是用大模型和机器人创造真实的财富。 在基础逻辑上，信用货币它需要由实际生产力作为抵押品，印出来的钞票必须有等值的商品作为抵押，否则呢，就是废纸一张。美国的计划或许就是要用一场生产力革命来创造海量的商品，为货币注入硬的价值。 现在美国已经明确的把人性机器人列为了战略性的新型产业了，预计二零二六年会发布机器人行政令，从税收、研发到贸易壁垒提供全方位的支持。核心目标就是要让美国的制造业再次复苏，并且从根本上降低生产成本，重新获得实体商品的潜能。 通过 ai 软件替代一些脑力的劳动，通过 ai 硬件替代一些体力劳动，大幅提升生产效率， 那么当商品的产出的增速超过货币发行增速的时候，债务就自然得到了解决。那么总结来说，这个解决债务的路径也是逐渐清晰起来。 短期就是通过降息加扩表这个组合权，以低的成本维持住债务的循环，用充裕的流动性争取时间。长期则是压住科技革命驱动生产力飞跃，用爆炸式增长的真实的社会财富去覆盖和消化虚拟的金融债务。 这可以说是一场史无前例的豪赌啊。如果成功的话呢，美国不单可以解决债务的危机，还可以告别虚胖， 但如果哈这个科技进步的速度追不上债务膨胀和货币贬值的速度，那么这套托字诀就很可能会演变成全球性的金融动荡。而对于美联储来说，这也是一场微妙的平衡术， 因为降息本来是为了刺激经济，保住就业的，但是现在呢，当企业拿到了低成本的贷款之后，反而会加快用 ai 和自动化来取代人力。 亚马逊就直接说了，人工智能降低了传统人力的需求。十月底的时候呢，就已经宣布要裁撤掉一点四万个岗位，还有像微软 meder 这些大厂也正在大笔的裁员。 也就说呢，即便是降息了，还是会冲击劳动力，但是呢，不降息又无法维持流动性，这就给美联储的决策带来了困难。但是呢，鲍威尔的潜在接班人哈塞特就很坚决，他认为通胀高的原因不是因为需求少，而是因为能源少。如果他上台的话，大概率会坚决降息，全力支持 ai 发展， 那么在这种趋势之下，通胀数据和劳动力数据就似乎变得不再那么重要了。如果说美联储的核心目标是拖下去，把流动性维持住，直到人工智能真正的崛起，那么这轮的降息周期就很可能会比我们想象中的还要长。

美联储一边宣布降息，一边偷偷拧开了印钞的水龙头。就在昨天，他们刚停下为期三年的缩表，转头就宣布将启动每月数百亿美元的购债计划。 这不是普通操作，而是一场不敢承认的隐形量化宽松，它将直接关系到我们每一个人的财富安全。各位朋友，美联储最近的这波操作堪称教科书级别的术语魔术。 他们声称从十二月十二日开始购买短期国债只是一项纯粹的技术性操作，目的是为了维持货币市场的平稳运行，与刺激经济的货币政策无关。 他们反复强调，这绝不是二零零八年金融危机后那种大规模的量化宽松。但是，如果我们穿透这些精心设计的专业术语，看看最朴素的事实，就会发现本质。美联储即将通过购买国债向金融体系注入新创造出来的基础货币， 导致其资产负债表重新扩张。无论他们给这个行为贴上什么标签，其印钞的物理实质不会改变。这就像一个人坚称自己只是在补充身体水分， 但事实上，他已经在好饮，并且水杯正与一个不断出水的水龙头相连。这个判断并非空穴来风，有三个无法辩驳的铁证，第一行动是被危机逼出来的，而非主动规划。美联储此次转向极其仓促。就在今年十月，美国货币市场已经亮起红， 关键的回购利率异常飙升，部分大型金融机构开始频繁动用美联储的常设回购便利 s r f 工具进行紧急借款。这明确发出信号，银行体系的准备金可能不足， 金融体系的润滑剂正在变得干涸。因此，美联储此次购债首要目的是扑灭潜在的流动性危机之火，防止利率失控。这完全是一场由市场压力倒逼的救火行动。 第二，财政与货币的共舞已触及敏感地带。理解这一操作，绝不能忽略美国庞大的财政背景。当前，美国政府面临巨额赤字，正在海量发行国债，尤其是短期国库券。此时美联储站出来宣布成为这些国债的重要买家，客观上形成了一个财政部发债、美联储印钞购买的循环。 尽管双方都强调独立性，但这在实质上已非常接近经济学中敏感的债务货币化边缘。这意味着国家债务的货币化处理可能已经悄然启动，其长期后果值得所有人高度警惕。第三，流动性的传播机制不以人的意志为转移。美联储指望资金乖乖停留在短期国债市场，不产生刺激效应。但资本是主力的， 流动性如同水流，一定会寻找出路。当美联储作为巨量买家入场，会直接压低短期国债的收益。那些原本投资于此的货币市场基金和机构为了追求回报，必然会将部分资金挤出，转向公司债等风险稍高的资产。同时，这一操作也释放了一级交易商的资产负债表能力， 使他们能更多的参与股票融资等市场活动。这些隐秘的导路径最终都可能助长风险资产的价格，其效果与公开的 q 一 异曲同工。综上所述，我们正在见证一个关键转折。美联储的行动表明其政策重心正在发生微妙而危险的偏移， 从一门心思对抗通胀转变为在抑制通胀、支持经济增长和维护金融稳定这三个极其艰难的目标之间走钢丝。当防止市场崩溃成为更优先的选项时，控制通胀承诺的可信度就会被打上问号。这预示着我们未来可能将面对一个通胀更具粘性、市场波动成为常态、现金价值持续面临考验的复杂金融环境。 如果今天的内容帮你揭开了技术性操作背后的深层逻辑，请务必点赞收藏，把这个分享给你身边关心经济的朋友，一起看懂趋势，关注我，后续我会带来更多穿透信息迷雾的财经洞察。

美联储开始正式的扩表，那对于全球的全一类市场来讲，是不是将会迎来一轮疯涨？美联储十二月份的降息正式落地，在美联储的十二月份降息里面，我们看到了非常多的亮点。 首先从这一次的降息投票来讲，这一次的降息投票居然有三张反对票，几乎是创了鲍威尔上任以来最多的一次议席当中的反对票数量。 这三张反对票里面，其中一张来自于米兰，他认为降息幅度应该达到百分之五十，另外两张认为当下的通胀太高，应该保持利率不变。 所以通过这个降息的投票，我们应该可以感受到，虽然这一次美联储降息了，但是在美联储内部分歧相对来讲还是比较大的。 那第二个核心看点就是在这一次美联储不仅宣布降息二十五个基点，与此同时还表示从十二月十二号开始，接下来会连续几个月，每个月将会向市场购买四百亿美元的短期国债。这四百亿的国债其实对于市场的信心支撑是非常具有价值的， 因为这就意味着有可能美联储已经先于市场的预期开启了扩表的动作。虽然这一次的四百亿美金，它主要购买的是短期国债，跟大家想象当中的 q e 的 规模，每个月一千到一千两百亿，购买长期规模的这种 q e 去对比的话， 还有一定的差距，但是也是积极的在向市场释放流动性。如果结合每个月暂停缩表的这个金额，现在美联储每个月向市场释放的流动性大概在七百亿到八百亿美金，整体的体量依旧相对是比较乐观的，不 过我们也要看到，美联储之所以顺利降息，并且向市场释放流动性，准确来讲还是为了解决自己国内的流动性问题。 因为最近我们会发现整个的美国银行间隔夜拆借利率一路飙升，与此同时整个的美联储的准备金体量也达到了一个历史新低的水平，这说明现在整个的美国内部已经出现了一定的流动性危机，这一部分的宽松主要是解决流动性的问题， 如果美国的流动性问题再接下来会继续爆发的话，那对于美股市场将会形成一个比较大的挑战，所以在这一块我们是需要保持一定的警惕。那第三个就是对于未来两年的降息预期，在这一次降息之后是有所收窄的， 如果按照十月份的降息预期来看的话，二零二六年可能会降息两次，但是十二月份之后这个降息预期根据点阵图来看，明年有可能只会降息一次， 并且在二零二七年也只有一次的降息，所以从整个的降息节奏来看是相对收窄的，但是鲍威尔的表态又相对比较偏割，所以在这个预期交错的过程当中，我们可以看到一个清晰的路线， 那就是接下来美联储大概率还会维持降息的动作，只不过是说在降息的幅度和降息的节奏上，将会根据数据或者根据美国的经济情况有所调整。所以从大的格局上面来看， 全球的宽松预期有可能继续保持，那这对于全球的风险资产来讲将会形成利好，而且对于全球的贵金属避险资产黄金来讲， 也将会形成一个比较好的支撑。所以基于十二月份二零二五年的最后一次降息，我们可以清晰的看到关于未来投资的三大信号，那第一大信号就是接下来美联储大概率还会保持宽松， 股会在市场预期上面不断的去做修正和调整，所以接下来二零二六年美股市场以及全球的全一类市场的波动将有可能会加聚。那第二个，全球的流动性大概率会持续的宽松，我们需要积极的去增配全一类的资产。 那第三个核心方向，在全球宽松大的背景之下，贵金属黄金资产依旧具备非常好的投资价值和配置价值，虽然在短期之内会震荡调整，但是中长期来看趋势依旧向上。那么大家认为二零二六年全一类资产还有大机会吗？点个关注，投资不迷路！