美联储扩表对原油的影响

大超预期啊，美联储决定扩表了！就在今天凌晨，美联储如期宣布降息二十五个基点，但是市场已经不关心他降多降少了，甚至不太在意什么英派降息，各派降息，所有的注意力都集中在这两个字身上，扩表。 因为声明中同时还宣布，美联储将重启短期国债买入操作，首期是四百个亿。要知道，在十二月一号，美联储刚刚结束缩表， 这么快的时间中，又开始重启括表，那么市场看到的是一场即将来临的流动性盛宴，所以瞬时美国三大股市集体反弹。今天我们深度聊一下，美联储为什么着急开始括表，这个力度能有多大，会产生哪些影响。 降息和括表啊，都是宽松的政策，降息是降低了大家拿钱的成本，而括表呢，是美联储通过买债的方式直接向市场里撒欠， 美联储在这个时候用价和量两个轮子去放水，一定是遇到了一些不得已的情形啊。所以要看懂这次扩表呢，首先你要理解，这次的降息跟以往都不一样，因为它背后分歧巨大。以往在美联储投票的时候啊，基本上大家都是一致性非常强的，但这一次呢，有三张反对票， 这已经创了鲍威尔当美联储主席之后的最高反对票记录了。这三张票呢，一张来自米兰，这个大家都知道，它是特朗普的传话筒啊，它永远只支持江西五十个基点。而另外两张票是反对江西的，来自地方联储主席，他们的理由就是通胀还是太高了。 通胀比较高这个事实际上已经是美联储内部的共识了，但是在这种情况下仍然选择江西，是因为经济的情况不容乐观，两个经济数据都不好，失业率这个指标，在以前美联储的语境中啊，都会加一句话叫维持在低位，但是现在呢，删掉了 它改为了说截止九月份，失业率有进一步扩大的这个走向。另外一方面就是非农就业这个数据啊，它的真实性啊，其实全世界人民都知道啊，动不动呢就下休。 对鲍威尔说，如果刨出中间高估的部分，可能就业数据呢，已经开始呈现略微的负增长了。所以综合去看，经济是需要降息的。那通胀的问题怎么办呢？ 为了给降息铺路，鲍威尔这次改变了自己以往的话术啊，他的描述说，只要美国政府不再加关税，那么美国通胀很有可能在明年一月份鉴定， 所以说经济向下，通胀应该也能向下。有了这个判断，降息自然就水到渠成了。但是到了明年之后呢，美联储就不能靠这种猜数据的方式来决定是不是降息了，如果通胀数据很高，换谁当美联储主席，他也不敢降息。 明年降息的预期就被极度的压缩了。大家看美联储的点阵图也能看得出来，明年降息的预期已经降为只有一次了。而在降息空间极度压缩这个背景之下，美国银行体系内部的流动性风险却在若隐若现。 有两个指标很能说明金融体系的压力啊，一个呢，是银行担保隔夜利率一直在飙升。另外一个呢，是银行机构放在美联储的准备金已经跌到了二点八三万亿美元逼近警戒线，这两个指标都说明了一个问题，就是银行体系很缺钱。 而造成这种现象原因是因为在此之前美国政府一直在发展，而美联储一直在缩表，就是一个拼命的要钱，一个拼命的收钱，你说这个钱能不紧张吗？ 那么接下来如果这种紧张情绪还要继续的话，到明年四月份美国的纳税日的时候，大家会大量的向政府去支付大笔的资金，就很容易引发流动性短期的极度紧张。 在二零一九年九月份的时候，就出现过这么一次危机，那时候把美联储搞得焦头烂额，他肯定不希望重新陷入那样的煎熬之中，所以当下他得行动起来，赶紧给钱。 那怎么给呢？就是拿钱买债，也就是大家现在看到的，美联储将会在首月掏四百个亿去购买短期国债。美联储对这次购债的目的说的很清楚，就是给银行补充准备金的，从他的立场出发呢，是一种风险管理的策略。 但是市场并不关心美联储的出发点啊，市场感受到的呢，就是扑面而来的这个流动性，因为在历史数据上去看，当准备金的余额在上涨的过程中，股市也会倾向于上涨，比如说二零二零年美联储开启了无限制量化宽松，也就是 q e。 那 之后呢，银行的准备金就蹭蹭的涨，股市也蹭蹭的涨。所以今天这个扩表消息出来之后，什么美股啊，黄金白银都是上涨的。但是咱们理清点说啊，这次购债还是没法跟二零二零年的 q e 相提并论的 q e 也是买债，但他买的是长期国债，他的主要目的呢，就是把经济从这个泥潭中拽出来，所以通常呢，额度很高，也就属于那种大水漫灌的形式。但这次买债呢，他的主要目标是给金融体系内部提供流动性，所以买的是短期的债。 虽然说这四百亿比这市场预期的两百亿到三百亿呢，还是多一些的，但是比着 q e 一个月能到一千两百亿，这个规模是不在一个等级上的。 所以说 q e 就 很像流动性已经出现危机了，需要抢救。但是这次购债呢，更像是打预防针。因此鲍威尔在后面答记者问的时候反复说啊，这次购债不是 q e， 不是 q e， 就 怕市场兴奋过了头。 所以听到这，大家也能感受到这次溢吸会透露出来那种纠结哈，就是鹰派的降息，鸽派的扩表，大家在反复的去理解哪个会成为未来市场主旋律，所以市场一会涨一会跌，也很好理解了。但通篇来看，这次溢吸会之后，对于我们展望明年的流动性来说呢，还是整体偏离好的， 因为买债是有持续性的。鲍威尔就明确表示，在未来几个月里边，这个买债的规模都不会太低，资产负债表的扩张呢，是有一定持续性的， 那当放水成为一种新常态之后，至少在明年换美联储主席之前吧，美元的流动性是有拖底的，那么这对于美股美债都是一个长期的利好。 港股呢，跟美元流动性紧密相关，等到日本加息消息落地之后呢，它的表现应该会比现在更好一些，但是 a 股更多的还是看国内的政策、经济以及货币走向。

十二月十一日，美联储宣布降息二十五基点，这个整体符合市场预期。之前市场还预期美联储会宣布扩表，结果也如市场预期，美联储宣布将从十二月十二日开始，每月购买四百亿美元的短期美国国债，以充实金融体系准备金。 这意味着美联储才刚在十二月一日结束缩表，就紧接着在十二月十二日就开始扩表，而且这个扩表力度还不小，是每月四百亿美元的速度扩表。当然，由于这次美联储购买的是短期国债，所以也只是临时扩表，不算量化宽松。 q e。 美联储也补充称，购债规模将在数月内保持较高水平， 此后购债规模将大幅缩减。之前美联储缩表峰值是每月九百五十亿美元。更早之前，二零一九年，面对前方危机，美联储紧急扩表的购债速度是每月六百亿美元， 所以美联储一上来就是每月四百亿美元的速度扩表，这个力度很大。这也侧面说明当前美国金融市场的流动性是十分紧张的，才会迫使美联储一上来就大力度扩表。当然，美联储肯定不会承认美国金融市场流动性紧张，用词还非常美化。 美联储在声明中表示，准备金余额已降至充裕水平，将是需要启动对较短期国债的购买，以确保准备金供应处于持续充裕状态。 这个充裕水平就非常的艺术了。其实准确说是美国的准备金规模已经跌破充裕水平，并且即将跌破安全边际，如果美联储不进行扩表，甚至可能跌破底线，从而造成流动性危机，出现类似二零一九年九月的情况。危机这个是否充裕的水平也有一些量化标准。 一般来说，会以准备金占 gdp 的 比例来计算，百分之八是底线，百分之九是安全边际，高于百分之十才算充裕水平。 据报道，按美国当前经济规模折算，并展望未来六个月，百分之八的占比相当于约二点五万亿美元准备金规模。若占比达百分之九则对应二点八万亿美元，百分之十则对应三点一万亿美元。 简单说就是美国的准备金要高于三点一万亿美元才算充裕。二点八万亿到三点一万亿美元只是在安全边际之上，一旦跌破二点八万亿美元就比较危险了。 美国的准备金规模在今年八月还有三点三万亿美元的水平，但自从美联储逆回购规模在九月枯竭至几十亿美元的水平后，美国的准备金规模开始大幅度下降，短短三个月时间，就从三点三万亿美元降至现在二点八八万亿美元，已经跌破了充裕水平， 美联储才会紧急扩表。就是为了避免二零一九年九月的乾荒危机出现，才会第一时间就扩表，想要把准备金余额重新拉回到三点一万亿美元的充裕水平。但毕竟现在还处于高利率状态， 这次美联储降息后，美国联邦基准利率是降至百分之三点五到百分之三点七五的水平，这个仍然是较高利率水平。所以美联储这次扩表，并没有向以往是去购买长债，而是选择购买国库券。这里的国库券就是短期国债的意思， 因为现在美国财政部显然也不会在高利率状态去发行长期国债，所以美国这两年新发行的国债基本以短期国债为主，避免高利率长期固化。所以媒人处这次操作就相当于是高息括表。由于买的是短期国债，也相当于是临时高息，括表整体还是拖的意思，能拖一时是一时。 这次议息会议赞成降息的有九名决策者，反对降息的有三名决策者，反对人数相比上次议息会议增加了一人。七月、九月、十月、十二月连续四次议息声明均出现了反对票，数量分别是两票、一票、两票、三票。 这次反对的三名决策者里，其中一名是特朗普刚安排进美联储理事会的米兰，他作为现在的白宫代表，这次是支持降息五十几点，反对止降息二十五几点。 另外两人是芝加哥联储主席古尔斯比康萨斯城联储主席施密德，倾向于在本次会议上暂停降息，也就是支持暂停降息的人比上次多了一人。 对于未来利率预测的点阵图显示，二零二六年、二零二七年或分别降息一次，与九月时的预测一致。 不过还是要强调一下，点阵图只代表当前十九名美联储官员的态度和预期，这个预期是会随着经济数据和形势的变化而变化，并非固定的预测。美联储主席鲍威尔在今天一期会议后的答记者问上，仍然还是各种极力美化当前美国的通胀问题。 鲍尔甚至将通胀归咎于关税影响，认为如果抛开关税因素，通胀率在百分之二左右偏低水平，鲍尔表示，特朗普推行的广泛且高额的关税是推高通胀的因素之一。但他同时认为，关税对物价的影响可能是一次性的，民主职责就是确保这种影响仅为一次性。 鲍威尔在二零二一年发表过著名的通胀暂时顿，我觉得这次鲍威尔的关税通胀一次性顿可能再次重蹈覆辙。鲍威尔还表示，他预计未来不会有人将加息作为主要预期。此前市场参与者一直担忧鲍威尔会释放鹰派信号，暗示此次降息可能是央行近期的最后一次宽松操作。 鲍尔豪还说，将审慎评估所有数据。同时需要指出的是，自今年九月以来，已累计降息七十五个基点，自去年九月以来，累计降息幅度达一百七十五个基点。 目前联邦基金利率已处于中间性利率计算区间的合理范围内，我们完全可以观望经济走势，每人处处于有利位置， 根据数据不断演变的经济前景及风险平衡状况，决定未来调整政策的幅度与时机。这话意思就是美联储对于进一步降息会保持谨慎，毕竟都高息扩表了，而且是购买短期国债，只要确保市场不出现流动性危机，那么美联储对于进一步降息应该会比较谨慎。 智障所的每年处观察工具显示，市场预期明年一月不降息的概率是百分之七十七点九，明年三月不降息的概率是百分之五十一点九。这都是建立在美国金融市场不爆发流动性危机的前提下， 如果像二零一九年九月那样爆发前所危机，或者二零二零年三月爆发流动性危机，那么美联储也只能捏着鼻子大幅度降息并真正括表。这次因为是购买短期国债，还不算是真正意义上的括表，属于临时括表。这能否真正解决当前美国金融市场的流动性紧张问题，也仍然是一个疑问。 并线美元储成为扩表之后，那么美国通胀大概率是会反弹，那到时候美元储又该怎么办？也是很大一个问题。关键这并没有解决当前美国糟糕的财政，以及已经超过三十八万亿美元的巨额债务，只是用一个临时的办法拖一拖而已。我姓华大白，感谢大家支持，让我们下期视频再见！

好，那么这期视频呢，我们来看一个比较关键的东西是什么呢？就这笔下跌背后的一个底层逻辑，如果说你能把这个搞懂，那么未来一到两个月行情到底怎么走啊，什么时候出反转，你心里就会有一个大概的方向。 好，那么我们首先来看一看这笔中线级别的震荡上行啊，目前这个四小级别的震荡上行呢，已经是接近尾声了啊，因为我们从基本面出发的话，现在啊利好已经出尽了 啊，至少是短期内的一个利好已经出现了，目前只剩下立空，十二月中旬的一个圣诞节恐慌，还有二十号的日本加息。然后呢，这笔下行有几个需要注意的点，第一个就是这笔下行从时间速度上不能走的太快 啊，目前这笔向下的空投趋势呢，还需要十天左右啊，严格来讲是十到十二天吧啊，十到十二天才能结束这笔空投趋势， 比如说他不能运行太快，如果说出现一个垂直下跌的话，那么就警惕他啊，出现一个划门的动作啊，有可能划门之后再下来，这个时候呢就不要追空，注意风险啊，因为现在呢还是好事， 而且现在整体市场的一个流动性呢，非常差啊，这个时候控盘的成本也比较低啊，随时都有可能啊，划来划去，划一个回马枪好，那么第二个就是这个回踩目标位到底啊，能踩到哪里呢？我这里呢还是要看到一个前提附近啊 啊，就是八零附近，我看到第一个目标位是在啊，八一点六啊，八万一千六百啊，而且这笔下行很有可能在这一线位置去终结掉， 如果说再向下的话，就是八零附近啊，或者说七九，当然这两个就是比较极端的位置了，价格能给到的一个可能性吗？并不大，这笔下行能够给到前低附近已经是极限啊，更大概率还是在八三到八五，其实就有可能停下来了 啊，所以说从时间尺度上需要注意，它不可能这样直直的下跌啊，下行的一个过程。 好，那么接下来我就聊一聊，为什么我会给出这样的一个判断，中线这边回踩，我们之前是说过很多次啊，中线这边回踩一定会踩，但是呢啊，我又看不到太低，反而这笔回踩结束之后，很有可能是啊，向上反转，最终打出的一个低点 啊，为什么会有这样的一个判断呢啊，那么这笔下跌的一个底层逻辑什么呢？那么接下来我们就慢慢的聊 好，那么这里我们还要从美联储的一期会议了解啊，那么关于昨天凌晨的利率协议呢？最终结果和我们上期视频预测的可以说是如出一辙，对吧？第一个是降息空间没有了，那么点进图显示呢，明年还会有一次降息啊，后年还有一次降息，那么我们需要关注的其实就是 啊，明年一月份到底能不能降啊，如果说能降的话，那么明年还有两次降息机会啊，如果说明年一月降不了，有一个月之后降不了，那么很有可能就只剩一次降息机会了啊，当然了，后年就不要想了啊，很有可能已经进入加息周期了。 那么第二个是这个括表已经开始了，我们上期视频说啊，明年一月份开启括表的可能性很大啊，但是没想到老美这么急，对吧？明天啊，直接就开始括表了。那么只要你能理解这次括表为什么要括啊，为什么这么急啊，你就能理解这次下跌背后的一个底层逻辑。 好，那么这次括表和以往不同的，它是一个技术性的括表啊，仅仅只是往金融市场释放流动性，并不会往实体产业去放水。 为什么呢啊？因为目前的一个经济啊，是没有太大的问题，虽然说失业率在高走，但是是可以接受的程度。那么我们回顾一下以往的一个全面扩表啊，往往发生在突发性的经济危机，或者说社会性的灾难中， 那么这次扩表的啊，我们还要从这个高血压和低血糖说起啊，那么在过去的三年时间里啊，老美一直都是高息政策啊，这个大家也都知道，那么这种情况下啊，美股和美债就像抽水泵啊，他会把世界上其他地区的 啊，其他国家和地区的资金全部都抽过来啊，我们这里举个例子，尤其是日本啊，比如说日本过去一直是一个低息政策， 那么他们的很多民间机构呢，会拿到啊，会去政府拿低息贷款啊，比如说日本的利率呢，是百分之一啊，那么他拿到贷款呢，利率也很低，把这些钱存入美国银行啊，或者说买美债，吃到美国的一个高额的利息 啊，拿到其中的利差收益啊，那么随着美联储最近一年的这个一百五十 bp 降息落地之后啊，包括我们也看到了日本啊，在二四年到二五年有三次加息， 那么其中的利差就被迅速的收窄啊，那么这样的话，对于这部分套利交易的资金吸引力就下降了很多 啊，尤其是在十一月初美股开始中期调整之后啊，把原本场上一些本就不坚定的浮筹啊，因为利差收窄了嘛，很多筹码已经开始不坚定了，那么这部分浮筹就开始大量的跑路， 包括在过去的一个月时间里呢，这个美元指数也是啊，在迅速的走弱啊，因为大家都是为了吃着百分之二到百分之三的一个利差啊，总不可能因为这点利润把这个本金都亏了。 好，所以说大家都在争先恐后的踩踏式的跑路，那么包括咱们这的情况也是一样的啊，那么前段时间大家都说这个买币亏啊，换成稳定币之后还亏 啊，我们看到在过去两周时间呢，美元对人民币的汇率是一直贬值啊，最低点呢，是已经来到了一比六点九啊，已经破期了， 那么这个也是咱们的很多这个在外面的套利资金啊，也正在集中的回笼 啊，大家也正在争先恐后的回来啊，就导致这样的一个汇率的飙升。那么各国家呢，几乎也都是这种情况，流动性大量的外逃啊，导致的一个结果什么呢？就是美股和美债，包括这个和美元铤定的加密资产，流动性瞬间被抽干。 好，那么你现在应该能理解这次下跌的一个原因呢啊，套利资金的踩踏性抛售也好啊，或者说这个背后的主力和机构啊，故意操盘洗掉这部分浮筹也好。 毫无疑问的是，高血压和低血糖的身份已经互换了，之前低血糖的是我们这些被抽走流动性的国家，那么现在低血糖的就是老美 啊，那么之前在加息周期他怎么缩的表，现在在降息周期就怎么扩，那么这次中期的一个回调呢，也是长痛不如短痛，对吧，这么多的套利资金啊，这么多的复仇，在场上摇摆不定，其实是一个非常危险的事啊，不如主动下跌去释放风险啊，就这样的一个情况， 那么降息周期呢，也一眼看到头了啊，我们知道最多呢，到明年还有一到两次的降息，那么这种情况下也不会再有这个新的套利资金恐慌盘了。所以你说我还会看好后续的一个单边下跌吗？啊，不太可能了， 但是呢，现在这个市场流动性枯竭是事实啊，年初本月已经通过格言逆回购向市场紧急注入了五百亿的流动性资金， 那么还不够啊，明天呢，还要继续扩表啊，说明跑掉的钱留下的这个大坑啊，一时半会很难填平。所以说，再结合现在短线的情况，十二月中旬呢，有圣诞节恐慌，十二月二十号有日本加息 啊，这也是我一直要看比中线级别回踩啊，而且要踩到钱的一个原因啊。目前整体的日线级别还是以一个大周期震荡的逻辑为主 啊，这个是很清晰的，如果说后续价格能再给到报案附近呢，对吧，毫无疑问呢，又是一个绝佳的现货超低点。好，那么以上呢，是本期视频内容，我是一说比特，咱们下期再见。

沃时成下一任美联储主席，美联储原油同里矿暴涨清单，最近这个消息可是炸开了锅，特朗普首次明确表态前，美联储李氏凯文沃时已经跃居下一任美联储主席后选名单的首位。这个消息之所以重要，是因为他可能直接影响到我们每个人的钱袋子。 今天我们就来深度剖析，如果沃什真的上任，会对原油同合理矿市场产生什么样的影响。首先我们来看看沃什的政策倾向。沃什曾在美联储任职，以英派歌星著称，主张降息加缩表的组合权。这种政策看似矛盾，实则暗藏玄机。降息意味着资金成本降低，而 缩表则能控制流动性泛滥，这种精准调控的手法可能会让市场经历短期震荡后迎来结构性扭蚀。说到降息，特朗普政府的目标很明确，二零二六年要将利率下调至百分之一以下，这种幅度的降息在历史上都较为罕见。降息会导致美元贬值， 而以美元计价的大宗商品价格就会相应上涨。这就是为什么说原油、铜和铝矿可能会迎来暴涨行情。先来看原油市场， 现 wti 原油价格在五十七美元每桶左右，处于相对低位。但国际能源署最新预测显示，二零二六年全球原油供应可能会出现二十三万桶美日的缺口。如果再考虑到地源 politics 风险，比如近期美国扣押委内瑞拉油轮等事件，供应中断的风险正在上升。 历史数据显示，美元每贬值百分之十，油价平均会上涨百分之十五。如果沃时上任后推行降息政策，原油价格很可能会迎来一波强势反弹，同市场的情况更加引人注目。 伦敦金属交易所的数据显示，铜价已经创下历史新高，达到一万一千九百零六美元每吨，但这可能只是开始，每辆电动车需要八十三公斤铜， 随着全球新能源转型加速，铜的需求量将持续攀升。高盛最新报告预测，到二零二六年全球铜供应缺口可能达到八十四万吨，这种供需失衡的局面可能会推动铜价进一步上涨。 铝矿市场同样值得关注，当前碳酸锂价格在八万元每吨左右，较历史高点已经下跌百分之七十，但新能源车的快速发展正在改变这一局面。全球电动车渗透率目标在二零二六年将达到百分之三十五， 意味着里的需求将会大幅增加。与此同时，美国关键矿产安全法案要求到二零三零年本土里供应占比达到百分之五十，这将进一步收紧全球里矿供应。这些市场变化背后反映的是全球能源转型和货币政策调整的大趋势。沃时如果上任，他的政策取向可能会加速这些趋势的发展。 不过需要提醒的是，市场总是充满不确定性，任何投资决策都应该建立在充分研究的基础上。说到这里，相信大家对这些市场动态有了更深入的了解， 如果你觉得这些信息有用，不妨点赞收藏，随时回看。也欢迎在评论区留言，说说你对这些市场变化的看法。记得关注我们，后续会带来更多深度市场分析，下期我们可能会探讨在这些市场变化下，普通人应该如何提升自己的财商素养，我们下期再见。

美联储刚刚完成了年内的第三次降息点阵图，却意外显示未来宽松空间极其有限，更有多达三位官员投下了反对票。这看似矛盾的表象下，隐藏着一个绝大多数人都会忽略的致命细节。今天，就在此刻，一场静悄悄的流动性巨变已经启动，它的能量远比那二十五个基点的降息要猛烈十倍。 如果你还在紧紧盯着利率的升降来判断方向，那么你已经落后了整整一个时代。今天，我要为你揭露美联储明修栈道、 暗度陈仓的真正底牌，让你看清未来几年全球资金流向的核心逻辑。没错，美联储确实降息了，但他们同时宣布了一个更关键的动作，从本月开始，每月购买四百亿美元的短期国债，也就是我们常说的括表。请听清楚，这才是今天所有消息中价值千金的四个字。为什么这么说？ 因为降息这个被市场讨论了无数遍的预期，早已被资产价格充分消化。它更像是一场众人瞩目的括表，才是真正将资金注入金融体系血管的实质性操作。 你可以把它理解为，美联储一边用英派的言论安抚大众，告诉大家放心吧，水龙头不会开的太大，另一边却悄悄拧开了另一个更直接、流量更大的水阀。鲍威尔主席在发布会上将这一操作定义为技术性的， 目的是维持银行体系的准备金充足。这个说法在专业上完全成立，但它产生的实际效果却绝非技术性三个字可以轻描淡写。每月四百亿美元，这相当于每年向市场注入近五千亿美元的流动性，这笔资金不会直接流向大街小巷的超市，但它会首先充盈各大金融机构的账户，降低它们之间互相借贷的短期利率， 最终像潮水一样蔓延到整个金融体系的每一个角落。寻找能够产生回报的资产，让我们来直面一个核心的矛盾点。阵图显示分歧巨大，有官员认为不该降，有官员认为该夺降。这说明美联储自己也陷入了两难同掌，因为一些结构性因素依然表现出粘性， 而就业市场的温度又在悄悄下降。这种局面下继续大力使用降息，这把锤子可能会砸到自己的脚。于是，一个更精妙的组合拳出现了，在利率政策上表现出克制与分歧，展现对抗通胀的决心，同时起用资产负债表工具进行精准的流动性输送。这就像一位高明的医生，不再给全身下猛药，而是选择对关键部位进行输液。 这个策略的高明之处在于，它既避免了公开宣称大规模宽松可能引发的市场恐慌和通胀预期飙升，又实实在在地为金融系统提供了支撑。 那些投票反对的官员，他们的分歧恰恰为这套双轨制策略提供了完美的烟雾弹，让公众的视线聚焦在利率争论上，而忽略了那个正在悄然扩大的资产负债表。那么，这股悄然涌出的流动性将会把市场带向何方？这才是与我们每个人息息相关的现实问题。 首先，他会为高估值的资产构建一道隐形的缓冲垫。资产的定价除了看其自身的盈利能力，还要看整个市场的资金成本和充裕程度。 当流动性变得廉价而充足时，他对价格形成了天然的托举力量。回顾历史，类似的场景并非没有先例。当下美股的估值水平确实处于历史高位区间，这是不争的事实。但另一股力量同样强大，源源不断的成本低廉的资金正在涌入这个系统寻找去处。 这两股力量高估值与高流动性之间会形成一种紧张的平衡与博弈。在盈利基本面没有发生突然恶化的情况下，流动性的力量往往会在短期内占据上风，因为它更直接、更迅猛。这就是为什么我们常常看到，在一些流动性宽松的时期，市场能够脱离地心引力持续上行。这股力量尤其会对那些依赖未来成长预期的科技类资产， 以及黄金这类不生息的保值资产产生更直接的助推效应。其次，这将引发一场全球范围内的资金在平衡游戏，相当于在一定程度上松动了美元的毛。 美元流动性的源头变得丰沛，一部分溢出的资金必然会放眼全球，去寻找增长故事更动人、回报潜力更丰厚的土壤。这会导致一些非美地区的资产，特别是那些经济基本面稳健、政策环境友好的新兴市场迎来增量资金的关注，美元可能因此进入一个阶段性的弱势周期，而这又会进一步强化资金外流的趋势。 对于全球配置的资金来说，这是一场新的寻宝游戏。但请务必清醒，流动性的潮水能在周易能赋州，它最终会沉淀在那些真正具备经济韧性和产业竞争力的地方，而绝不会是简单的雨露均沾。然而，任何策略都不是完美的，这场暗度陈仓的流动性盛宴也埋藏着未来的风险种子。 最大的变数依然是通胀。当前的通胀具有一定的结构性，与全球产业链调整等因素相关。如果持续涌入的流动性与尚未完全消退的通胀压力形成合力，就可能重新点燃市场的通胀预期。一旦数据持续超预期，美联储将瞬间陷入极其被动的局面，是继续维持流动性 而突然急刹车，后者可能引发市场的剧烈动荡。另一个关键的观察窗口是，美联储自身的领导层进。未来的新主席会如何看待这套明松暗紧的组合拳？ 他会选择延续还是改弦更张？政策连续性的任何不确定性都将是悬在市场头顶的达摩克利斯之间。所以，我们正站在一个微妙的转折点上，传统的单纯盯着加息、降息周期的分析框架已经部分失效。 未来的市场将由三条主线共同驱动，一是央行的流动性供给节奏。二是企业真实的盈利修复能力。三是通胀与增长之间脆弱的平衡。 美联储今天为我们上了一堂生动的实践课。最高明的管理在于同时驾驭预期与现实。他们用嘴点阵图和表态管理长期的通胀预期，用手扩表呵护眼下的金融稳定。 对于市场参与者而言，理解这种双轨制思维直观重要。它意味着，简单地用哥派或英派来给美联储贴标签已经过时了， 你需要像解谜一样同时听懂他的官方发言和看清他的实际动作。这场由流动性主导的新序式才刚刚写下序章，他不会改变价值规律，但会在中短期内极大的影响价格波动的节奏和轨迹。能提前看穿这场游戏的人未必能预测每一次波动，但他一定能更好地理解潮水的方向，从而调整自己的泳姿，避免在潮水突然转向时措手不及。 记住，在这个时代，信息差就是认知差，而认知差决定了你是在船上还是在水中。美联储已经出牌，你看懂了吗？

昨晚呢，美联储扩表了，但如果你以为这是一轮新的大撒币呢？那你就误判方向了。我们先讲结论啊，这次扩表不是为了刺激经济，是为了防止出现一些事故， 他是修水管，不是开闸放水。很多人会把央行买资产统统理解成印钱，但在我们机构视角里边的话，关键要看央行扩表，美联储买债，他到底买的是长债还是短债？ 我们讲量化宽松，他主要买的是长债，这个呢，是去压长短的利率，把资金去推向股市，信用债、房地产，这是真正的放水。 昨天晚上扩表买的 t bills， 这个东西他几个月就到期了，属于短债，几乎等于现金。所以这次动作呢，只是把市场的准现金换成了真现金，他并没有逼资金通过长债的下降去冒险， 是不会提高整体的风险偏好的。那大家就问了，他为什么现在做这个事呢？三个原因都是为了风控。第一个，他避免出现二零一九年美国遇到的那种钱慌，当年的回购利率会飙到百分之十左右，整个系统差点卡死。第二个，今年缩表的时间还是比较长的， 整个的准备金已经接近的下限了，目前准备金利率 sof 这个波动已经让交易所比较紧张了。第三点就是美国财政部短暂的发行压力是很大的， 他现在短端已经开始吸不住拖不住了，美联储必须得放点短砖的钱顶一顶，保证美国短债正常发行。所以你会发现这些理由没有一个是刺激经济用的。 那么对于市场意味着什么呢？很简单，就是利好短端，中性长短，对于风险资产就美股，他的推动力是非常非常有限的，最大的利好，你只能说避免事故了。如果说不扩表，短端融资就在这卡着回购，市场再给你整到百分之十的这种高利率状态，那时候股市反而挺危险。 所以这次扩表的意义呢？就是托底，他不是助推，一句话总结，二零二零年的扩表是放水，二零二五年的扩表是补水。环境不一样，结果当然也不一样，你不能把系统维稳理解成新一轮水牛行情，这次扩表真正关注的不是行情，而是整个的这个美国的金融系统，他能不能稳得住？

降息扩表，美国决定自己扛雷美国的这一轮降息其实是比较纠结的，如果参考去年的第一轮降息，那么美国要在降息的同时确保资金不会大幅流出，就必须在东欧的俄乌战场和东亚的地缘安全局势中 继续制造冲突来减缓资金的流出。除此之外，美国其实还需要欧洲继续降息来维持美欧之间的利差，在利差不会大幅缩小的情况下， 结合上面说到的地区安全紧张局势来阻止资金的大幅流出。但实际从今年的情况来看，自美联储九月开启降息以来，欧洲方向的表态一直都比较硬，一方面是在俄乌冲突中坚决不松口， 一方面是在金融政策上坚决不降息。而在东亚这边，跟上一轮降息不一样的是，我们这边的利率水平已经到了非常低的位置，可以说是降无可降了，没有可以给美国提供缓冲的空间。 目前唯一可以顺势而为的就是东亚地区的紧张局势，如果美国需要这种局面，那么美国只需要将战略收缩付诸现实，当做地区局势紧张的对嫁，这可能也是美国目前唯一能做到的事情。 金融层面的情况是时间不等人，因为美国现在总体的利率水平依然非常高，在九月开启第二轮降息之后，经过两次降息 依然还维持在百分之四左右的水平上，这对于 gdp 增长率常年不到百分之二的美国而言，利率水平太高了，而且这种高利率水平每多维持一天，整个金融系统所付出的成本就会增加一天，这也是特朗普为什么特别着急， 不断给美联储施压，让它尽快降息的原因之所在。如果说之前的加息紧缩，用高利率回收全球的流动性，是想打一场金融战， 而现在美国已经在战略层面掉头了，再扛下去没有任何的意义，所以特朗普希望尽快降息。 对美国来说，一个初步的利率安全线是在百分之三降到百分之三以内，金融安全整体上风险可控，如果匹配实际的经济增长情况，美元利率实际上维持在百分之一左右才是比较合适的。所以美国需要尽快将利率降到百分之三以内， 最好是在明年四月特朗普访华之前就实现这一目标。尽管在十一月美联储还对外释放了可能会暂停降息的消息，现在来看也只不过是一个烟雾弹，其主要的目的应该是以此来向其他国家施压， 不过最后失压未能成功，所以十二月降息也算是顺理成章。当地时间十日，美联储宣布将联邦基金利率下调二十五个基点至百分之三点五零到三点七五区间，预期二零二六年降息一次。美联储还宣布重启购债， 自十二月十二日起的三十天内购买四百亿美元国债，已维持充足的准备金供应。 美联储这次降息其实没有任何意外，完全符合市场预期。这里面除了降息之外，还释放了另外两个信息， 一个是释放了二零二六年降息一次的预期，另一个是宣布了将会重启扩表。其实根据我前面分析的， 美国的利率水平还没有回到安全区间内，说明年降一次息，那是用来引导市场预期的烟雾弹。当然，这个也不关键，真正关键的核心问题是美国确认会进行扩表。 一旦美国进行扩表，这也就意味着美国将独自承担降息周期。之后，美联储就在同步进行缩表操作，这是因为美国加息会吸引全球的资金回流， 这个时候美联储正好可以在高位向市场抛售证券，进行缩表。在整个三年的加息周期内，美联储的资产的负债表规模从最高的九万亿降到了目前的六点五万亿， 缩表规模接近二点五万亿美元。这两万五千亿美元的空间，相当于是给后面的降息留下了一个缓冲空间。如果随着美元与其他货币的利差缩小，资金逐步流出，那么美联储可以通过扩表向市场释放流动性， 进而稳住美国的金融市场。如果像上一轮降息那样，大家都同步降息稳住利差，那美联储就可以继续缩表，留出更大的空间。 但现在的情况是，美国多方施压无果，没人愿意再给美国充当金融软着陆的缓冲电，所以美联储只能选择重启扩表，自己扛雷。 那么这个操作意味着什么呢？目前来看，人民币的汇率会持续走强，资金的流入也会持续，但是受限于日元的贬值趋势依然没有结束。同时，东亚的地区安全局势还在持续保持紧张，日元作为资金回流中转站的功能依然受阻， 所以资金回流的总体规模依然受限。但是美联储重启扩表之后，美元再向上一轮降息周期，那样大幅走强的可能性变小，全球热点地区的冲突强度可能也会随之下降。而随着美联储扩表，美国国内的通胀压力会加大， 既要降息扩表，又要空通账。美国这个时候有两个选择，一个是降油价，还有一个是跟我们签一份全面的贸易协议，降关税。

新一轮放水周期再度开启了，美联储降息加扩表，宣告着全球货币又进入到了新的宽松周期。 就在凌晨，美联储宣布降息二十五个基点，同时还放出了重磅开启技术性扩表。什么是技术性扩表呢？就是印钞买债，每个月购买四百亿美元的短期国债，给市场投放流动性。降息其实一期之内的事， 而扩表的这个时间是从本周五就要开始，这个速度就超出预期了。另外呢，虽然点阵图显示明年只会降息一次，看上去是个鹰派的信号，但是呢，鲍尔直言说通胀率已经不高了， 失业的风险才是最大的问题，这却是典型的鸽派言论。那么为什么会有这样的矛盾呢？其实在这背后是人工智能的身影。 美菱储明确的将人工智能带来的生产力提高纳入到了讨论，指出生产力的提高可能会来源于生成式 ai， 也可能来自于自动化生产，简单说就是大模型机器人，他们生产的速度会很快，通过提高商品的供应，从而会降低通胀。 而这个事情背后的重点，现在都已经不再是利率了，而是一个无法回避的残酷的现实，那就是美债。 现在美国的债务已经像滚雪球一样的膨胀到了三十八万亿美元了，他光每年的利息支出就超过军费开支。 在传统的经济学里面，要解决到这么大的债务，只有两个办法，要么就是加税，要么呢就是结缘开流，削减开支，就这两条痛苦的道路。但是现在你看，美国 不但是在减税，他还在通过大美丽法案，增加财政支出，甚至呢，还发钱给每个新生儿开账户买股票，难道说美国摆烂了吗？这可不一定哦，就像马斯克说的，唯一能够解决美国债务的东西就是机器人。 美国似乎正在开辟还钱的第三条路，一个结合了金融手段和科技革命的脱自觉。首先呢，就通过金融手段用流动性去淹没风险，由于债务这个雪球越滚越快，那现在首要的任务就是防止它崩掉。 美元储呢，需要持续的降息，降低偿债的成本，减少利息的支出，并且重启扩表，向金融体系注入巨额的现金。这个呢，就像是给一个失血过多的病人在持续的书写。 但是呢，这招治标也不治本，风险呢，还是会越积越大。如果想要根治的话，这个病人得自己有造血的能力，那就是用大模型和机器人创造真实的财富。 在基础逻辑上，信用货币它需要由实际生产力作为抵押品，印出来的钞票必须有等值的商品作为抵押，否则呢，就是废纸一张。美国的计划或许就是要用一场生产力革命来创造海量的商品，为货币注入硬的价值。 现在美国已经明确的把人性机器人列为了战略性的新型产业了，预计二零二六年会发布机器人行政令，从税收、研发到贸易壁垒提供全方位的支持。核心目标就是要让美国的制造业再次复苏，并且从根本上降低生产成本，重新获得实体商品的潜能。 通过 ai 软件替代一些脑力的劳动，通过 ai 硬件替代一些体力劳动，大幅提升生产效率， 那么当商品的产出的增速超过货币发行增速的时候，债务就自然得到了解决。那么总结来说，这个解决债务的路径也是逐渐清晰起来。 短期就是通过降息加扩表这个组合权，以低的成本维持住债务的循环，用充裕的流动性争取时间。长期则是压住科技革命驱动生产力飞跃，用爆炸式增长的真实的社会财富去覆盖和消化虚拟的金融债务。 这可以说是一场史无前例的豪赌啊。如果成功的话呢，美国不单可以解决债务的危机，还可以告别虚胖， 但如果哈这个科技进步的速度追不上债务膨胀和货币贬值的速度，那么这套托字诀就很可能会演变成全球性的金融动荡。而对于美联储来说，这也是一场微妙的平衡术， 因为降息本来是为了刺激经济，保住就业的，但是现在呢，当企业拿到了低成本的贷款之后，反而会加快用 ai 和自动化来取代人力。 亚马逊就直接说了，人工智能降低了传统人力的需求。十月底的时候呢，就已经宣布要裁撤掉一点四万个岗位，还有像微软 meder 这些大厂也正在大笔的裁员。 也就说呢，即便是降息了，还是会冲击劳动力，但是呢，不降息又无法维持流动性，这就给美联储的决策带来了困难。但是呢，鲍威尔的潜在接班人哈塞特就很坚决，他认为通胀高的原因不是因为需求少，而是因为能源少。如果他上台的话，大概率会坚决降息，全力支持 ai 发展， 那么在这种趋势之下，通胀数据和劳动力数据就似乎变得不再那么重要了。如果说美联储的核心目标是拖下去，把流动性维持住，直到人工智能真正的崛起，那么这轮的降息周期就很可能会比我们想象中的还要长。

美联储开始正式的扩表，那对于全球的全一类市场来讲，是不是将会迎来一轮疯涨？美联储十二月份的降息正式落地，在美联储的十二月份降息里面，我们看到了非常多的亮点。 首先从这一次的降息投票来讲，这一次的降息投票居然有三张反对票，几乎是创了鲍威尔上任以来最多的一次议席当中的反对票数量。 这三张反对票里面，其中一张来自于米兰，他认为降息幅度应该达到百分之五十，另外两张认为当下的通胀太高，应该保持利率不变。 所以通过这个降息的投票，我们应该可以感受到，虽然这一次美联储降息了，但是在美联储内部分歧相对来讲还是比较大的。 那第二个核心看点就是在这一次美联储不仅宣布降息二十五个基点，与此同时还表示从十二月十二号开始，接下来会连续几个月，每个月将会向市场购买四百亿美元的短期国债。这四百亿的国债其实对于市场的信心支撑是非常具有价值的， 因为这就意味着有可能美联储已经先于市场的预期开启了扩表的动作。虽然这一次的四百亿美金，它主要购买的是短期国债，跟大家想象当中的 q e 的 规模，每个月一千到一千两百亿，购买长期规模的这种 q e 去对比的话， 还有一定的差距，但是也是积极的在向市场释放流动性。如果结合每个月暂停缩表的这个金额，现在美联储每个月向市场释放的流动性大概在七百亿到八百亿美金，整体的体量依旧相对是比较乐观的，不 过我们也要看到，美联储之所以顺利降息，并且向市场释放流动性，准确来讲还是为了解决自己国内的流动性问题。 因为最近我们会发现整个的美国银行间隔夜拆借利率一路飙升，与此同时整个的美联储的准备金体量也达到了一个历史新低的水平，这说明现在整个的美国内部已经出现了一定的流动性危机，这一部分的宽松主要是解决流动性的问题， 如果美国的流动性问题再接下来会继续爆发的话，那对于美股市场将会形成一个比较大的挑战，所以在这一块我们是需要保持一定的警惕。那第三个就是对于未来两年的降息预期，在这一次降息之后是有所收窄的， 如果按照十月份的降息预期来看的话，二零二六年可能会降息两次，但是十二月份之后这个降息预期根据点阵图来看，明年有可能只会降息一次， 并且在二零二七年也只有一次的降息，所以从整个的降息节奏来看是相对收窄的，但是鲍威尔的表态又相对比较偏割，所以在这个预期交错的过程当中，我们可以看到一个清晰的路线， 那就是接下来美联储大概率还会维持降息的动作，只不过是说在降息的幅度和降息的节奏上，将会根据数据或者根据美国的经济情况有所调整。所以从大的格局上面来看， 全球的宽松预期有可能继续保持，那这对于全球的风险资产来讲将会形成利好，而且对于全球的贵金属避险资产黄金来讲， 也将会形成一个比较好的支撑。所以基于十二月份二零二五年的最后一次降息，我们可以清晰的看到关于未来投资的三大信号，那第一大信号就是接下来美联储大概率还会保持宽松， 股会在市场预期上面不断的去做修正和调整，所以接下来二零二六年美股市场以及全球的全一类市场的波动将有可能会加聚。那第二个，全球的流动性大概率会持续的宽松，我们需要积极的去增配全一类的资产。 那第三个核心方向，在全球宽松大的背景之下，贵金属黄金资产依旧具备非常好的投资价值和配置价值，虽然在短期之内会震荡调整，但是中长期来看趋势依旧向上。那么大家认为二零二六年全一类资产还有大机会吗？点个关注，投资不迷路！

美联储降息了，降息了二十五个基点，然后符合市场预期，首先一个是降息，以降息的预期有未来的预期，第二这次扩表了。第三个去展望明年美联储的这个降息加扩表的路径。我个人认为这次降息是超预期的，别看它只降了二十五个基点， 这个买债的四百亿额都是超预期的。对于未来的话，他的口径跟之前一样，说我要看数据说话，因为他现在要完成双重目标，但双重目标在相互打架，这次呢，更加强化了。双重目标打架，这个双重目标是什么呢？一方面他要维持就业稳定，就是经济要维持上行， 但是这次数据中体现的很清楚，经济的预期不好，起码就业预期不好。后来在记者发布会里就这个点，他又提到了就业的数据啊，非农就业，一直以来被市场垢病，就他不够准，每次发了之后下休，原来降二十五个基点，包括未来降不降，有一个大山堵在那呢，是通胀。 整体来说，目前是美国市场的这个通胀数据，比着美联储说我们来搞到百分之二还差老远。但是这个鲍威尔要为自己降息找理由嘛，就认为这次降息呢？通胀是不可持续的，是一次性的，一方面就是服务性的通胀 已经开始降低了，商品类通胀还没有降低，但他说了一句话，说只要后续美国政府不再加关税，那么这个通胀就是可控的。首先什么叫扩表呢？你可以理解为叫资产负债表。扩表呢，是一个就是宽松的政策，它通过买或者是卖债的方式 来调节市场中的这种流动性。扩表的几个特征我给大家说一下。首先你要先知道，这次的扩表跟大家在上一轮不一样，那次叫 q e， 这次呢叫 r m p， 不是 q e 的 形式啊， q e 的 时候是漫天放水的，现在这种技术性购债呢，是精准放水的。美联储这次的获表买的是什么？是短期的债，一年期，它要薄库券短期债，快速解决你短期流动性的问题，而不是在长期上 为了刺激经济，为了把经济从 icu 里拉出来去做长线的防水。这个四百亿可以理解为叫基础货币投放，鲍威尔亲口说的哈，就是在未来几个月里边把这个扩表的，每个月的买债 会持续在高位。美元处降息这事对美元流动性就是要求比较高的资产都会因此受益，美股肯定受益， 流动性改善之后对美股是好，短期对港股肯定也是个好事。这个流动性的改善预期在短期会表现出来。大宗资产白银、黄金主要以美元就或海外定价，对于这个美元本身的流动性充足 是有一定帮助的。当美元处降息的时候，他对短期美国国债的这个收益下行影响更大。其实不光美国这样的，我们也这样，就是政策利率本身啊，他首先会影响在短期， 越短期，他跟这个政策的这个利率表现会越直接越长期呢？他中间就不光有当下的表现，还有未来的预期。如果美国通胀比较高， 他会使得美国的长期国债利率会相对偏维持在高位，所以目前这次降息之后，长期美债的收益是有下行的空间的。香港降息，每一次美联储降息之后， 香港经管局是一定会跟着降的，因为港币是联系汇率制。然后对于债来说呢，短期美债是反映出来了长期美债里边对通胀的预期，就是其实交易的还是比较多的，就如果你通胀越高， 你的很多长期美债的收益就会容易维持在高位，再加上明年持续降息啊，他这个幅度没有那么大，所以对这个美联储的这种长期降息期不高的时候呢？长期国债 他向下行的空间有限，咱们国内会不会降息？今年我们不会降了，明年呢？还有降的预期，但是能降多少不好说，我们的货币政策叫为我所用。我们虽然会去看美联储降不降息，但并不存在说美联储降了我们就一定降这个说法。今年我们主要目标是什么？ 完成十四五收官百分之五的目标，所以在没有迫切需求的背景下，央行不太可能在这个时候去降息，如果这个时候我们去降息，而且就是不考虑，就是长远的这个考虑的话，可能会对通胀有比较强的这个推助作用。所以我们现在政策上啊，无论是央行 还是刚刚开完的这个重磅会议中都提到，我们在货币和财政政策上叫逆周期调节与跨周期调节相结合，目前看就是年内降息的概率是很低的，明年抵看经济环境，就比如说经济环境需要，咱们大概还会降息， 我们叫精准灌啊，哪里不足补哪里嘛。回到 a 股上说，首先美联储降息不会说直接对 a 股产生特别大的冲击，但是还是那句话， 全球的资金是一个大池子，每个这经济体都在其中，每联储这个水但凡能放得出来，大家或多或少都会因此受益，所以这事都不会是 a 股的利空，就是相对来说是对 a 股的利好。