润泽科技和利通对比

今天咱们来聊聊润泽科技这家公司，他们在二零二六年的中国论坛上透露了不少干货啊。我看到他们的数据中心业务已经有将近一 g w 的 总容量了，这个规模确实相当可观。没错，润泽科技在二零零九年就开始了数据中心业务， 最早是从廊坊起步的。他们那个廊坊纵 a、 b 区域，现在有二十二栋数据中心建筑，总容量接近 e、 g、 w。 而且你注意到没有，二零二五年是他们有史以来交付容量最多的一年，达到了二百二十兆瓦。对对对，他们二零二五年底的实时运行容量已经达到七百五十兆瓦了。 不过我更感兴趣的是，他们是怎么布局这些数据中心的，我看资料里提到了好几个地方。嗯，他们的布局其实很有讲究。 除了廊坊的老基地，他们在二零一九到二零二零年间开始向全国扩张，在平湖、惠州和佛山都拿到了电力配额， 这样从区域玩家转变成了全国性的平台。具体到二零二五年底的数据，廊坊有四十兆瓦，平湖一百兆瓦，佛山四十兆瓦，惠州也是四十兆瓦。哇， 平湖的一百兆瓦占了大头啊。不过我记得二零二五年有个特别重要的事件， deepsea 的 出现。这对他们有什么影响吗？影响非常大，就是 deepsea 的 出现，让他们的 a、 i、 d、 c 业务，也就是人工智能数据中心业务增速超过了传统的 i、 d、 c 业务。 为了应对这种爆发式增长，他们在二零二五年中旬交付了业内最大的单栋数据中心，整整一百兆瓦的容量，一百兆瓦的单栋数据中心， 这得有多大啊？而且我很好奇它们是怎么设计的？这个设计确实很创新，它是专门为 n p u 也就是神经网络处理单元优化的冷却系统，可以配置成高功率的空气冷却或者液冷。 在 ai 时代，这种基础设施的优势会越来越明显。说到未来规划，我看到它们二零二六年还有不少动作，比如在 lanfang 装备， 佛山、惠州都有新的数据中心楼要交付。是的，而且它们还在二零二六年三月二号刚刚获得了香港十一公顷的土地。香港这个位置很关键，密集的海底电缆网络连接着亚洲四分之三的地区，对于 ai 大 模型公司拓展海外市场来说是个战略跳板。十一公顷的地皮， 这可不是个小项目。不过我看到有个有意思的条件， capacity delivery will be strictly contingent upon secured orders。 就是说交付要完全取决于拿到订单才行。这个做法很谨慎，也很市场化，说明他们对市场需求很有信心，但同时也要避免过度建设造成的资源浪费。毕竟现在市场对高性能数据中心的需求虽然旺盛， 但还是集中在一线市场和靠近 tier 一 城市的地方。确实，报告里提到，从二零二六年初开始， a i d c 市场的供需关系已经从买房市场转向卖房市场了， 主要是因为高质量的数据中心和符合规定的 gpu 供不应求。说到资金，他们现在的财务状况怎么样？毕竟数据中心这种重资产行业，资金压力不小吧？ 其实他们的财务状况相当稳健，截至二零二五年九月，手上有五十亿人民币的现金。融资渠道也很多化，包括 a 股市场融资平台 c rates， 还有三百亿人民币的未动用信用贷额度。 siri， 这个我特别想聊聊他们二零二五年八月不是发了第一个 siri 项目吗？就是 lenan h 八园区。对，而且这个 rates 的 表现相当不错。 高盛认为，估值溢价主要来自于三个因素，第一是底层数据中心，资产质量很高。第二是长期合约。第三是顶级客户群体， 再加上部署了全球一线厂商的顶尖基础设施。嗯，用 rex 来盘活存量资产，实现资本的循环利用。这个思路很清晰，他们还计划把 langfang a 七和 a 八洞也注入到 rex 平台里，目标是把资产负债率降到百分之五十以下。这个目标很实际， 通过睿思平台常态化资本回收，既能获得稳定的现金流，又能降低财务杠杆，是典型的拆容结合策略。嗯，听下来感觉润泽科技的护城河还是挺宽的，既有海量的容量储备，又有创新的 a i d c 解决方案，还有遍布一线城市的布局。还有一个重要优势是，它们起步早， 早在二零一六年就交付了第一个数据中心建筑，正好赶上了短视频业务的爆发期。这种先发优势让他们在廊坊这样的区域市场建立了深厚的根基。是啊，而且你注意到没有，他们是二零二五年才在 h k e x 上市，之前没在二级市场融资，所以资产负债率一直控制得比较好。 对，这一点很重要。相比那些早早上市的同行，他们少了股权稀释的压力，可以用自有资金和债务融资来支持大规模扩张。那分析师对他们未来的看法呢？ 我看资料里提到了各种增长率指标，从高盛的 goldman research 因子分析来看，他们用四个维度来评估公司增长、财务回报、估值倍数和综合评分。 润泽科技在增长维度上肯定是很强的，毕竟 ai 数据中心正处于高速增长期。那竞争格局怎么样？这么多巨头都在布局数据中心，润泽能保持竞争优势吗？我觉得它们的优势还是很明显的。首先是先发优势，像廊坊基地二零一六年就开始运营了，有成熟的运营经验和客户基础。 其次是区位优势，一线城市周边的土地资源越来越稀缺，他们提前布局的这些节点城市很难被复制。而且我注意到他们跟各大云服务商的关系应该也不错，毕竟能拿到那么多电力配额，没有强大的客户背书是不可能的。没错， 电力配额在数据中心行业是最稀缺的资源之一，能同时拿到廊坊、平湖、惠州、佛山这几个地方的配额，本身就证明了他们的实力和政府关系。嗯，不过我也想提醒一下，虽然前景看起来很光明， 但数据中心这个行业的竞争也越来越激烈了。阿里、腾讯、华为这些巨头都有自己的数据中心业务。确实，但这恰恰说明了为什么润泽而不是什么都做， 这种聚焦策略反而能让他们在吸粉领域做得更深更专业。说得对，而且他们还拿到了香港的地皮，说明已经开始国际化布局了。虽然说只是拿了地，还没有正式动工，但这个信号很明显，他们要成为真正的国际化数据中心运营商。 香港项目的意义还不止于此，它不仅是物理上的出海，更重要的是品牌和市场定位的提升。能拿下香港这个战略要地，对其他海外市场的拓展也是个很好的背书。 说到国际化，二零二六年三月五号到六号在深圳举办的中国论坛，它们能作为核心嘉宾被邀请，也说明行业地位不一般。呃，这次论坛的主题是 charting the next five years， 展望未来五年，能在这种高端论坛上分享对数据中心行业未来发展的看法，本 本身就是一种认可。嗯，总的来说，润泽科技在二零二六年的发展势头很不错，既有庞大的产能储备，又抓住了 a i d c 的 风口，还有香港这个国际化的桥头堡。而且从财务角度看，现金流充沛，融资渠道畅通，负债率可控， 这种现金流加成长股的双重属性，确实很有吸引力。好吧，今天关于润泽科技的分享就到这里，希望这些信息对大家了解数据中心行业的发展趋势有所帮助。感谢大家的收听，我们下期再见！

大家好，今天我要拆解的是润泽科技二零二五年的财报核心结论很明显， 账面利润高增，主业增速放缓。 a、 i、 d、 c 转型是亮点，但潜在风险不少。 先看三大亮点。第一， a、 i、 d、 c 成为成增长引擎，前年营收二十五点一亿元，增长百分之七十二点九七，占比升至百分之四十四点二四，毛利率百分之四十八点五，这验证了从传统 i、 d、 c 到智算服务的成功转型。 第二， right， 打通重资产循环。南方认责 right， 上市盘活资产，释放约四十五亿现金流，破解投建沉淀 瓶颈，形成轻重协调新模式。第三，经营现金流强劲，净额三十二点九二亿，增长百分之五十七点一七，主业造血能力强，为扩产和长债提供安全垫。 但风险不容忽视。第一，主业增收不增利，规模净利润增长百分之一百八十二点零七，但扣非净利润仅增百分之六点八七，非经常性损溢三十一点四九亿元， 粉市爆表，主业真实增速放缓。第二，客户集中度极高，前五大客户收入占比百分之九十五点五二，单一 客户大客户就有百分之四十八点五九，单客户波动对业绩冲击极大。第三，毛利率持续下滑，全年毛利率百分之四十六点零四，同比下降 二点八八个百分点。 q 三单季仅百分之四十五点九五，新项目上架率爬坡，折旧与利息上升压缩利润。 第四，重资产与财务压力大，资产负债率百分之六十二点八四，固定资产达二百二十亿元，折旧和财务费用增长百分之二十五点五五，轻视利润流动比例。零点八三，短期偿债压力需关注。 后续观察要点呢？区分一次性收益与可持续盈利，重点跟踪 a i d、 c 业务毛利率和上架率提升，关注客户结构优化进展，降低单一大客户依赖。 跟踪 right 阔幕与现金流回笼，缓解重资产与偿债压力。这就是财报的核心分析。如果对你有启发，点赞、关注并支持我，我们下期见。

瑞平大 a 算理攻略板块，永航到啦，利通电子配置全是英伟达的顶配显卡出租率接近百分之一百，二五年业绩更是增长了百分之一千二百四，二五年四月呢，至今涨幅为三点一八倍，这个算理新贵，可以给到一个顶级 浪潮信息，不直接租赁算理，但是算理公司都离不开他的服务器。但按这个老哥，二五年四月至今，涨幅仅为零点三五倍，必须给到一个拉完了 携创数据算力租赁的龙头大哥，订单规模之王，二五年营收增长了百分之四百也，二五年四月至今呢，也涨到三点八二倍，这个可以给到一个人上人。 润泽科技是自介最大的供应商，市场份额也超百分之六十，二五年营收呢，也高达四十五亿，二五年四月至今涨幅仅为零点七六倍，这只能给到一个 npc， 龙井科技，算力设备部署超五千台客户，主要是阿里。二五年四月至今呢，涨幅高达四点七五位，这可以给到一个亨。

好，来了来了，最近啊这个 a i d c 也是异常的火爆，咱们今天就说一家 a i d c 领域的龙头企业叫润泽科技，润泽科技啊 跟英伟达存在非常深的这种生态合作的关系，它这个酷音赛的这个夜冷方案已经进入到了英伟达的 m g x 的 这种生态系统，可以适配英伟达的这个 h 八百这些高端 ai 芯片的这种高密度的部署需求的。同时呢，它也是华为前五大的这个终端客户， 也参与了升腾这个三八四超节点相关数据中心的建设，也是拿下了华为升腾生态百分之二十的这种机柜的订单。你可以理解为他是一家算力基础设施的这种服务商，他给这些芯片企业的终端客户，比如说像字节呀、华为云啊，提供这种数据中心跟夜冷的算力服务。 数据中心行业的这些头部的公司，比如说像万国数据、世纪互联、光环新网、奥菲数据，跟这个润泽科技在机柜资源啊、客户资源啊，液冷技术方面都是存在这种竞争关系， 整个行业的这个竞争格局还是比较惨烈的。我们单看这个 a i d c 哈这一块的业务毛利率大概在百分之五十左右，然后 剔除这个投资收益之后，它的主营业务净利润大概在百分之三十五左右，整个的这个盈利能力还是比较稳健。随着这个呃液冷技术 实现了这个国产替代，估计还能支撑它的业务持续增长。大家知道全球的这个数据中心的市场规模其实是超过五千亿美元的，然后中国的数据中心市场规模超过两千亿，随着这个 ai 算力需求爆发， ai d c， 也就是智能的这种 i d c， 然后二零二五年中国的这个 a i d c 的 市场规模预计超过八百亿，二零二六年甚至有望突破一千两百亿，所以这是一个千亿级别的赛道，主要是因为比如说 ai 大 模型训练推理需求的这种持续的爆发，在倒逼整个的这个单机柜的功率密度从四到六千瓦向四十千瓦甚至更高的这种 瓦数去迈进。然后叶冷技术的渗透率也在快速提升，包括咱们国家级的这种东数西算的这种战略，也在推动算力技术设施建设，所以整个行业未来五年的这个复合增长率预计能达到百分之二十五到百分之三十，基本上是一个比较典型的长坡后雪的赛道。 然后行业集中度方面，万国数据、世纪互联跟润泽科技这三家的市场份额合计大概在百分之四十左右，低于百分之五十，整个行业集中度还是比较分散，其实存在一定的整合的空间的。 目前整个中国的数据中心的市场规模还没有达到万亿，但是随着这种 ai 算力需求的持续增长，预计二零三零年前后其实有望突破万亿的规模。 竞争对手里边，像万国数据其实是在美股上市的规模上是比较领先的。然后还有一个叫东方新网，是在 a 股上市，呃，它是与阿里云深度绑定的，然后这些企业在这个资本实力、客户资源方面各有优势。整体上来看，润泽科技的这个商业模式属于普通偏上的，这种生意模式 没有到伟大的程度，但是绝对不是糟糕的生意。首先它具备这种特许经营权的特征，它拥有非常稀缺的这种机柜资源跟能耗指标。比如说在京津冀啊，长三角这些核心区域，它基本上布局了六个大区，七个 a、 i、 d、 c 的 这种集群，而且规划了三十二万架的这种机柜，其实是形成了比较好的这种区域壁类的， 大致它跟这个蝶跳动签订了十年的这种长协，整个收入占比超过了百分之六十，同时它也服务华为、京东这些头部的客户，合同期限长达十到十五年，所以它的整个的现金流会是比较稳定的。然后在技术壁垒方面， 它的夜冷技术还是比较领先的， p、 u、 e 甚至低到了一点一五，然后整个运营成本其实是比同行还低百分之十五，也实现了这种率先交付的这种高密度的算力场景的。 但是他的这个商业模式也存在一些劣势，比如说他是典型的这种重资产的模式，呃， 就是自建数据中心，整个的这个资本开支还是比较大的，所以他的资产负债率特别高，高达百分之六十二，然后其实是高于行业的平均水平的，所以公司的这个财务压力还是比较大的。然后他的客户集中度也是比较高的，呃，整个的这个字节跳动收入占比超过了六成，其实是存在这种单一客户的依赖风险的。 再加上 ai 的 这种芯片技术快速迭代，其实对数据中心基础设施提出了更高的要求，所以它倒逼了这个润泽科技需要持续投入研发，进行技术升级。 所以整体上看，润泽科技它其实符合这种有护城河现金流稳定的这种部分的特征的。是呢，重资产跟客户集中 高的问题，使它很难成为这种伟大的商业模式，只能属于这种普通偏上一些的这种商业模式。目前整个润泽科技的年增长率大概在百分之二十到二十五左右，而其中 a、 i、 d、 c 的 增速高达百分之三十七，其实远高于行业平均的，其实是符合这种快速增长型公司的定义的。 再加上他处在这种新兴的行业，说这种 ai 的 算力基础设施，所以他所处的这个赛道市场空间还是比较大的，增长潜力也是足够的。嗯，他目前的这个体量规模大概在千亿左右，其实还具备一些进一步的增长空间， 但是呢，就是数据中心业务其实属于刚需的，这个行业客户粘性比较强，然后整个的收入稳定性还是比较高的，再加上他也具备一些类似稳定增长型公司的这种现金流特征，主要是因为他跟字节跳动这些头部客户签订的是长协的这种订单，所以业绩的可预测性还是比较强的。 研发投入方面，他整个前三季度的这个研发投入在二点三亿元左右，核心的专利项超过一百八十项，技术携带能力还是比较强的，公司也在逐步适应这种 ai 专利的需求的变化。盈利能力方面，毛利率始终保持百分之四十八以上，然后剔除这个投资收益后，整个净利润也是稳定在百分之三十五左右，整个盈利能力还是比较良好的， 它现在在手的订单超过八十亿，也是排产到了二零二七年，也就是为接下来三年业绩增长的这个确定性还是比较高的。所以润泽科技目前处在整个行业周期的这种复苏阶段，预计这个持续时长可能会呃在两到三年左右，也就是二零二五年到二零二七年都会维持一个比较好的这种景气度。 因为行业层面 ai 算力的需求爆发，包括数据中心行业从二零二四年的调整期进入到复苏期，再叠加 ai d c 的 这个需求再快速增长， 然后二零二五年新一代的这种资产中心也步入到了集中的这种交付期，一冷订单占比也提升到了百分之四十五，业绩的增速也在加快，然后三季度的这种投资生意也在增厚它的这个利润，整个的这个资产负债率其实是在下降的，然后财务状况在逐步的改善， 随着这个 ai 大 模型训练跟推理需求的持续增长啊。然后二零二六到二零二七年，预计会是这个算力基础设施建设的一个高峰期，然后润泽科技由于它的这个在手订单比较充足，然后周期复苏阶段，其实有希望持续两到三年之后慢慢进入到这种稳定的增长期， 所以在二零二六到二零二八年这个期间，营收复合增速有可能能保持在百分之三十五到百分之四十的这种高位，然后扣费净利润增速有可能甚至在百分之四十到四十五这个高位，其实主要是因为 a、 i、 d、 c 的 项目的这种集中交付，包括夜冷技术渗透率提升跟字节跳动这些客户的这种需求的增长。然后到二零二九 至二零三一年这个期间，营业增速可能会降到百分之二十五左右，老是因为届时这个行业的竞争肯定会加聚，增速会放缓， 但是大概率仍然会高于整个行业的平均。然后二零三零年之后，比如说二零三二年到二零三五年期间，整个的营收会缓慢降到百分之十左右，整个的扣费净利润也会降到百分之二十以下，所以整个行业届时会进入一个成熟期，增长趋于稳定。 结合润泽科技当前的这个市值水平啊，接下来的几年有可能还会有一点五倍到两倍的这种成长空间， 主要是因为他现在的这个市值基数还是比较大的，然后进一步的增长需要业绩跟估值的这种双重提升，这里面需要 他这个自己 ai 算力的这个需求能够持续增长，因为这毕竟是他最大的甲方大客户，然后才能带动润泽科技相关的这种业务收入能够实现一个百分之八十到一百二十的这种增长。然后第二个就是需要整个液冷技术渗透率提升到百分之六十以上，甚至最好能够成为这个行业标准。 然后润德科技本身的这个客户结构其实也需要进一步优化，要降低对于字节跳动这种单一客户的依赖，它新增的这个华为、阿里这些客户的收入占比最好能提升到百分之四十以上， 所以整体来看，这个 a i d c， 也就是智能算力中心的这个赛道，在五年之后有可能会进入一个万亿级别的这种规模，所以这些行业的头部企业有可能会率先的受益。 但是侠不掩瑜的是这个行业的重资产的属性，以及需要持续投入研发的这种军备竞赛的模式，也会使得这个行业的无论是现金流啊还是财务状况都会持续处在一个紧张的状态，便于现在的这种高毛利跟高净利的状态，有可能两年之后会有更多的竞品企业杀入到这个赛道，行业 届时会变成一片红海。所以我们需要持续观察整个行业跟企业的这种动态的变化，才能精准的把握住人工智能时代的这种基础设施的确定性的趋势，希望大家在这种一路长虹的牛市里面行稳致远，天天发财。

十大算力核心公司解析一、利通电子算力以英伟达 h、 一 零零 h、 八零零 a 一 百等高端脂皮油为主，是当前 ai 大 模型训练最紧缺的核心算力资源。同时，公司深度绑定英伟达生态，手握腾讯、阿里两大互联网巨头的核心客户资源， 在高端算力供给端拥有极强的溢价权和订单稳定性，是英伟达算力厂商的算力采购需求。 二、润泽科技是字节跳动的核心算力供应商，上架率更是突破百分之九十，这一数据意味着公司算力资源几乎实现满负荷运转，盈利确定性拉满。 更关键的是，公司完成了全国范围的叶冷智算中心布局，叶冷技术是解决高算力集聚散热难题、降低 pe 的 核心方案，在 ai 算力中心规模化建设的趋势下，叶冷技术将成为算力企业的核心竞争力，为公司长期增长筑牢护城河。 三、中备通信采用华为、升腾加、英伟达双路线布局，双路线布局完美对冲了高端 gpu 供应链的不确定性风险。公司在政企市场订单充足，政务、金融等行业的 ai 数字化转型需求持续释放， 国产算力替代的政策红利也为公司打开了长期增长空间，是算力赛道中兼具确定性与成长性的核心标地。 四、中科曙光是国产算力赛道的绝对龙头核心，基于海光、超算等国产芯片，是超算与智算双赛道的龙头企业，更是国产算力替代的核心代替。 公司深度参与国内超算中心、智算中心的建设，在国产高端算力领域拥有不可替代的技术壁垒，完全契合国家信创自主可控的战略方向，是国产算力崛起的核心受益标的。 五、拓维信息是华为升腾生态的核心成员，以 ai 服务器加算力租赁双轮驱动增长， 公司深度绑定华为升腾产业链，在国产 ai 服务器研发、算力服务落地方面拥有极强的优势， 同时受益于华为升腾生态的快速扩张，在政企行业大模型落地等场景拥有充足的订单空间，是国产算力生态的核心受益者。六、网速科技主打边缘加中心算力协调布局，在全球布局超两千八百个节点，核心优势在于低时延推理能力。 在 ai 大 模型推理、实时交互等场景中，边缘算力是降低延迟、提升用户体验的核心。公司的全球节点布局完美契合跨境 ai 服务、实时 ai 应用的需求， 在 ai 推理赛道拥有独特的竞争优势，成长空间广阔。七、数据港是上海国字背景的 idc 龙头，拥有超八零零零屁算力规模，深度绑定阿里、腾讯两大核心客户，出租率长期保持稳定。 国资背景为公司带来了稳定的资源支持与政策红利，核心客户的长期合作保障了业绩的确定性，同时在 ai 算力中心建设、液冷技术落地等方面持续发力， 是算力基建赛道的稳健型核心标的。八、奥菲数据核心亮点在于与百度签订了长期 ai 算力合同，大额长远订单为公司业绩提供了极强的确定性。 订单集中落地的节奏让公司在 ai 算力租赁赛道拥有稳定的现金流，同时持续拓展算力中心布局，深度受益于百度等大模型厂商的算力需求爆发成长逻辑清晰。 九宏博鲁芬是英伟达生态的核心成员，布局北京 ai 创新中心，搭建高端 h 一 零零级群， 公司深度绑定英伟达是国内少数能规模化落地高端 gpu 集聚的企业，直接受益于高端算力的紧缺性，在 ai 大 模型训练、算力租赁等赛道拥有极强的稀缺性，是英伟达算力生态在国内的核心落地标地之一。 十首都算线主打跨境算力服务，核心优势在于充足的 gpu 池与海外算力布局，直接受益于海外 ai 需求的爆发式增长， 公司聚焦跨境算力服务，完美契合国内企业出海海外 ai 厂商算力采购的需求。同时作为小市值标地，在算力赛道拥有极高的业绩弹性，是跨境算力赛道的核心收益标底。

在之前的视频里面，我聊过利通电子，那么今天呢，就继续的聊一下利通电子和润泽科技，两家都是做算力租赁的公司，简直就是同岗不同酬的极致典范。利通电子可调度算力三点三万匹，润泽科技已投产三万匹， 两家公司的算力规模呢，几乎没有差别，甚至利通还略胜一筹。但是事实却差出了天际，润泽是直奔一千四百亿， 利通才一百七十八亿，相当于一个润泽能顶八个利通。那么这个话说出去谁信？网上炒翻了天，有人说润泽是泡沫之王，一千四百亿纯属虚高，也有人说利通是被严重的低估，是隐藏的黑马。 其实啊，这两个争论都没有说到点子上，核心问题就一个，他们看似在一个赛道，实则根本不是一个圈层的玩家。今天咱们不绕弯子，三分钟把这个差距给说透，最后再聊个关键起事，这比单纯的争论高低的多。第一个差距就是出身不同，他的定位直接就天差地别。 顺德科技就是根正苗红的算力老炮，从成立起就一门心思做算力基建，在京津冀、长三角、大湾区等六大核心区域自筹自建了七个制算机群， 清一色的高等级算力中心，纯纯的是靠算力示范，是行业里公认的纯算力龙头。而利通电子呢，它是跨界过来的，老本行是做电视机背板、服务器机箱的，直到二二年才开始转型，切入到了算力租赁赛道，现在一半以上的营收还是来自于传统的制造业务， 市场，给他定位就是转型中的传统厂商，这个估值啊，自然就上不去，没有办法和纯算力龙头相比。第二个关键差距是客户绑定，不是一个量级，相当于是长期饭票和临时兼职的区别。润泽的最大客户是字节跳动，收入占比直接就超过了百分之六十， 而且是深度的绑定，字节的大明星训练，视频算法迭代，都是靠润泽的算力在撑着，相当于是拿到了终身饭票。市场上咱也认可了它的稳定性，利通虽然也抱上了腾讯的大腿，签了长单，但是合作时间短，绑定深度还不够，更多的是我供算力你付钱的简单合作，所以说市场还在观望它能不能够长期的稳住。 第三个硬差距就是赚钱能力差太远了，简直就是大象和蚂蚁的对决。二五年三季度，润泽单季度净利润就干到了四十七亿，当然这主要是靠做了一单瑞子变现赚了三十七亿，但是这也能体现出他财务状况是稳的一批。而立通呢，二五年全年净利润才二点七亿到三点三亿，连润泽一个季度的零头都不到， 而且资产负债率是居高不下，财务压力是不小，这赚钱能力根本就没有办法和润泽同台竞技。跑到这，咱们就别再纠结谁高估谁低估了，这个没有意义。 这里重点就要来了，也是咱们今天的核心。润泽这一千四百亿的市值看似离谱，其实是给整个算力租赁行业立了个实打实的标杆， 他用自己的成绩证明了一件事，就只要你是纯算力龙头，能够深度的绑定头部大厂，能稳定的赚真金白银，就能拿到高估值，就能站在行业的顶端， 而立通电子虽然现在市值只有一百七十八亿，看似不起眼，但是也不是没有亮点。他用三点三万 p 的 算力规模和腾讯的常态证明了传统厂商跨界转型算力的可能性。 瑞泽的标杆就在那摆着呢，相当于是给利通这类转型玩家画好了他的成长路线图。只要利通能够持续的发力算力业务，慢慢的剥离掉传统业务的包袱，把客户绑定做深，把盈利能力提上去，那么未来未必不能跟上瑞泽的步伐，毕竟有标杆在前，方向总不会错。

润泽科技怎么样？大家好，我是小司马，今天带大家来硬扒一下算力租赁的第一股润泽科技这家公司。很多朋友可能都注意到了，最近这算力市场是有点反常，一方面腾讯云、阿里云、百度云年初开始纷纷涨价， 有的涨幅甚至超过了四百。另一方面，像润泽科技这种手握算力资源的公司，业绩直接炸裂，二五年营收五十六亿，净利润却干到了五十亿， 净利润的增速超过了百分之一百八。这就引出了我们今天的核心疑问，在算力这么紧缺的当下，润泽科技到底是怎么在重资产的泥潭里跑出轻盈身段的？ 首先我们得认清数据中心这个行业的本质，重资产、长周期以及高杠杆是它的一个核心本质。简单的说就是像盖楼收租，前期要砸进去几十亿，买地买服务器，然后慢慢回本。这导致了一个大问题， 钱都被压在了固定资产里，想扩张但是没钱。像润泽科技，二二五年他的一个自由现金流是负的，八十八亿，负债率一度逼近六十五， 这在传统的逻辑里是风险，但润泽科技玩了一手乾坤大挪移，他把已经建成的能稳定收租的数据中心打包做成了 r 一 r ts， 也叫做不动产投资信托基金。 具体来说就是把一家全资的松公司装进这个啊 e r t s 里，换回了四十五亿的真金白银。这招有多狠？相当于把沉睡的大楼变成了流动的现金。 这一下不仅解决了高负债的瓶颈，还实现了轻重资产的协调发展，这在行业内可算是投一份妥妥的算力界的卖场人的高级玩法， 解决了钱的问题。第二个问题是，他凭什么他的利润会比别家高？数据中心通常电费还是比较贵的，但润泽科技的毛利率常年维持在四十八左右，比万国数据、光环、新网这些同行高出一大截。 这背后有两个杀手锏，一个是压住了 a i d c i d c 的 话，就是人工智能的数据中心，现在的 ai 大 模型需要的是高密度算力，不是普通的服务器托管。润泽科技早在二五年就交付了行业首个单体一百兆瓦的超大规模智算中心，这种高端服务有技术溢价，自然赚的更多。 另外就是他的省电也是做的比较好的，他把数据中心建在了廊坊，这种电架挖地还用上了液冷的技术。