顺利租赁算力租赁下跌原因

算逆珠令跳水，你们没看新闻吗？算逆珠令跳水主要原因是因为外面在查走私， 在查英伟英伟达的卡走私。那么我问你，全世界有什么地方英伟达的？英伟达的卡是需要走私才能去到的？ 全世界除了我们这里英伟达的卡是要走私才能到的，有任何一个地方是需要走私才能到的吗？ 所以外面在查走私对于我们的算力租赁就会有很大的影响， 因为影响到那帮人进卡了，但是没有关系，我们，我们有很多的，我们这些公司有很多的渠道可以进口的了卡回来就是，我不是跟你们说过我不是跟你们说过吗？你们知道我们从印度进口显卡吗？ 你们知道这件事情吗？就我们这边是可以正规报关的，就从印度进口回来显卡，但是其实是违反了那个英伟达的销售的。好吧？没有没有没有没有，我们 啊大概进口显卡几个地方？一个是从印度进口，一个是从呃，新加坡进口， 然后还有一个是有一些是直接福建过来的，进到中国都是合法的，都是，就是说在国内都是可以合法曝光的，你们能理解吧？能理解吧？他只不过在国外是没有办法正规出关， 能懂吗？就到国内是可以是可以正规曝光的，这东西就是他那玩意只是说在国外 他没有办法正规出关，就比如说你在那个叫什么？你在新加坡，你没有办法正规出关，但是你在国内是正规报关进来的，能懂吗？就是你弄个 h 两百回来，你 h 两百回国是可以正规报关的，能理解吧？你只不过在国外没有办法正 规出关啊，不知道印度是什么手续啊。在印度弄卡的人很多啊， 所以今天算命珠令被影响的比较严重啊，它的点在这呀。好吧，我只跟你们说一下这里面的，这里面是发在发生什么我跟你们说一下。好吧， 就是你们在算命珠令里面的，你们也不用太过担心，这它的算命珠令在国内的手续是完全合法的。

今天这行情，一边在算力租赁里割肉割的血肉模糊，一边在 cpu 里数钱数到手抽筋。同一个市场，两个世界，中间只隔了一张 k 线图，别以为你在 cpu 里赚的钱就是你的了， 明天早盘三十分钟新钱不来，今天数钱的人，就是明天割肉的人。算力租赁今天被砸到连亲妈都不认识，整个板块属于科技谷里最惨的那个， 前期涨幅猛的加速回吐，但我想跟你说的不是他跌了多少，而是今天冲进 pcb 和 cpo 追高的人。明天可能比今天割了算力租赁的人还难受。 cpo 龙头今天纷纷创新高，但不要忘记上一个创新高后被闷杀的案例，才刚过去没几天， 算力租赁说白了，今天是被抽血的那个，也是被毒打的那一个。为什么被毒打？为什么跌？不是业绩突然变脸，不是政策打压，而是三刀一起砍下来的。第一刀，高位获利盘集中兑现。第二刀， deepsea 降价， 把算力租赁的估值逻辑捅了个窟窿。最后一刀，也是今天下跌最核心的原因，资金高低切换，钱跑了但没出圈，但流出的资金没离开科技主线，而是从算力切到了还没怎么动的机器人 消费电子方向。这就导致算力租赁不但要承受抛压，还等不来新钱接盘 pcb。 今天和算力租赁简直活在两个世界里。 pcb 凭什么这么硬？因为它有硬核的产业逻辑撑着。摩根士丹利对英伟达下一代如饼机价做了物料清单拆解，结果一算， pcb 内容价值增幅最大，直接增长百分之两百三十三。这不是概念炒作，是实打实的产业趋势。 英伟达芯片换代， pcb 量价齐升是确定性的。 ai 服务器、汽车电子相关需求持续释放，行业紧凑度维持高位。 cpo， 今天就是科技谷里的 c 位光模块龙头集体创新高，中继天福全面创历史新高。但我要说一句扎心的话， cpo， 今天虽然是全场最靓的仔，但预期打满才是最危险的时刻。三位台子后人，请大家投票验证。 盛宏中际、利通总结一下，今天三个板块分别对应三种状态，算力促令被抛弃的前任逻辑被正伟过， 资金跑了，需要时间修复 pcb， 踏实过日子的对象。产业趋势确定，资金再抱团不性感淡稳。 cpo， 今天刚表白的万人迷，产业趋势最性感，但预期别打太满，明天能不能过考验，全看早盘三十分钟。

讲算力助力呢，其实就要聊到一个非常重要的点啊，就是其实目前我们国内，包括未来一到两年，对于 token 算力的消耗一定是呈指数级别的上涨啊，它不是一个平滑上涨的曲线，而是在未来一到两年，我们对于 token 的 需求消耗是呈指数级别的上涨， 那也就什么意思呢？其实不管是老美也好，还是我们国内也好啊，对于算力的需求紧缺，是这个空间窗口还是比较大的，这个缺口是很大的啊，好，那这里呢，我们就要聊到两个东西，第一个就是昨天的 小作文，对吧？昨天的小作文呢，是有两个事情啊，一个是这个合规性的问题，一个是这个发股票的事情啊，然后昨天的算力其实就表现的很差，然后今天呢啊， 还是在持续发酵啊。还有一个是什么？就是我们讲到的有很多同学在问的一个东西啊，就是 deepsea v 四出来之后已经宣布 永久降价啊，那么 v 四的永久降价是不是代表现在我们的算力已经是不紧缺了呀？是不是代表算力租赁这个行业也开始降价了呢？ 都不是啊，这两个点啊，都不是第一个小皱纹的影响啊，他只是短暂的一个情绪的消化，对吧？我们讲过啊，因为你本身其实算力租赁在这一波的上涨过程当中涨幅也不小了。第二个 啊， v 四降价，他不能代表整个算力租赁市场在降价啊，他不代表算力租赁市场在降价，那么他降价是出于他自己的成本啊，或者说他自己的这个 后续的一个持续增长的这个预期啊，通过这样的一个降价来去，呃，抢，抢什么？我们讲的简单一点啊，就是去打价格战，对吧？去 吸引更多的用户来用我们的 d 四 dippic 的 这个 v 四，但是它并不代表整个算力租赁行业现在是在走下坡路的啊，我们讲的非常简单，算力租赁这个行业在今年就是吃尽红利的一年 啊，就是今年一整年的算力租赁，他的业绩的持续增长的预期都是非常确定的啊，所以包括这两天的算力租赁的回调啊， 你觉得是什么啊？这非常典型的这就是机构通过这种的一些负面的消息和情绪来达到这样一个喜欢的目的，对吧？所以，呃，有算力的是有算力租赁的， 我觉得继续看是没问题的，逻辑并没有改变，对吧？也没有降价，你现在的算力，你数据中心啊，是不是已经开始饱和了？算力饱和了还没有，远远没有到这个程度啊，就是未来一到两年， 我们国内的各种各样的数据中心去逐步的落地区，逐步的搭好，短期之内对于算力 talk 的 这个需求还是会存在较大的一个缺口。

算利租利全网这些博主啊，高的就提示风险，没有真东西，没什么技术啊。我说白了啊，我给你们提示风险。我怎么说的啊？你提示风险家人们那些网，那网上那些博主 提示风险，告诉你高的有风险有风险，风，有风险。是涨还是不涨啊？我告诉我怎么跟你们说的。我怎么说的啊？听听我怎么说的。 我看了一下，呃，应该短期之内不会有什么太好的表现啊，不是走下坡路就是真道啊。咱说这科我是怎么说的？我告诉你，不可能涨啊。自己看看。自己看看，自己看看，我就是天才。

啊，昨天晚上，哦不，应该是今天早上五点多发完视频，连觉都没认真的来得及睡。今天早上开盘以后，这坏消息和鬼故事就排队来了。首先是十点半微官宣，对元宝的违规链接进行处置，限制其在微信内直接打开。谁都没想到企鹅能在自己家拉这么大一坨， 花了十个亿还提前储备了算力，张罗一圈，换来的结果就是让自己的股价跌了三四个点。那么还有人从商战的角度来猜测，昨天阿里不是也官宣下场加入红包活动了吗？那么最近元宝该做的也做了，该抢到的流量也抢到了，用户该下载的也下载了，现在不让自己的链接发，那么将来是不是别人的链接也不好 发了？但甭管是内斗还是商战，这又是让散户们躺枪的一天。而且不光这一个坏消息，就在开盘前每股的 ai 模型吞吃应用的鬼故事， 美股应用龙头暴跌。然后 a 股这边开盘后，外媒也发来一条报导，标题是英美达对华 ai 芯片销售因美安全审查而受阻，而且美国的国务院已要求在批准出口许可证前进行严格审查。果然咱们在机构一手调研视频里边给大家提醒的 h 二百，后面还有各种反反复复来了， 所以一夜之间云服务、算利租赁、 a i d c 突然发生了预期的扭转，所以导致今天开盘以后出现了大跌。那么这些利空里面儿，哪些影响的是短期情绪，哪些影响的是长期逻辑？ 首先，元宝红包这事，大家要观察后面两个事件，第一，元宝自己的活动整改如何？元宝在早上的公告上里面也说了，将尽快整改，然后重新上线，但会调整分享机制，那么就是换一种形式，不再打搅大家正常的阅读群消息，那么这说明元宝的红包活动还在继续，流量还会持续的投入。第二件事就是观察，比如说 阿里的红包活动推出后，那么如何在微里面进行一个流转和裂变？如果说阿里的链接也没法进行分享，那么微拥有着最庞大的客户基础，他可能会对接下来各个互联网大厂烧钱砸红包抢春晚流量入口的这个活动效果造成一定的影响， 那么这是一个不确定性。那么海外发生的那个鬼故事，其实大家想一想，无论是谁吞食谁，最终带来的方向都是大模型向智能体升级，或者是有护城河的 ai 应用能够存活下来，那么剩下那些可能被大模型吞食的应用，这一部分的需求并不是消失了，而是被转移了。那么未来的智能体 带来的对算力的消耗仍然是指数级的增长，这并不意味着底层卖算力的产子环节需求减少了或者是消失了，所以这对中长期的逻辑并没有影响，这也是我们在过去的视频里面给大家强调的，硬件的格局和逻辑 要比软件更清晰的观点之一。那么最后关于 h 二百的这个事件，双方在最后的事件未落地之前，仍然是一个博弈的过程中， 那么我们到现在也没有确定 h 二百跟国产卡的配额比例是多少，或者是 h 二百能不能在国内用，但是决定今年我们 a i d c 发生拐点的其实是国产卡的供应补充，先进制程的放量，这是雪中送炭的逻辑，那么 h 二百将来或许的放开带来的是 锦上添花的逻辑。所以说从去年四季度开始， a i d c 数据中心机房的拐点是已经确认了，只不过这个拐点之后怎么走，高度有多高，持续性有多大，超预期的空间能上调多少？那么还要观察接下来 h 二百 最终的落地情况，那么目前仍然是没有一个百分之百的确定答案，所以 a i d c 经过咱们从一月初开始给大家讲的这个逻辑之后，经过了一轮乐观预期的提前演绎，那么到了这个位置， 产生了一些短期逻辑的影响和长期逻辑的不确定性，那么大家发现红包活动可能受到影响， h 二百原来不是完全放开，所以今天开盘后，相关的整个 ai 算力就有了这样一个走势。 临近春节，全球外围的宏观避险心理，还有国内的春节前塑料效应仍然在发生，那么大家也要进一步的去降低预期，增厚盈利安全垫，来应对接下来可能产生的波动。那么后续这些事件机构经过调研交流后，还有哪些信息差和预期差，我们也会在接下来的视频里面给大家进行一个及时的跟踪更新。

a i、 d、 c 和算力租赁接下来注定是一个吃肉一个喝汤，如果放在两年前，我一定告诉你， a i、 d、 c 会比算力租赁要好十倍。 原因很简单，就是所有人都知道算力租赁的成本真的太重了，而且折旧率高的吓人，一张 h 一 百十多万，三年折完，相当于每天扔掉一百多块钱。那 a i d c 呢？现金流稳定，折旧慢， 机房能用十五到二十年，相当于躺着收租，这是之前所有人都认可的逻辑，但是到了今天，二零二六年的今天，这个逻辑反转了， 因为算利租赁最大的利空折旧已经不存在了，这个才是这轮算利荒最反常识，但是也是最核心的真相。我给你算笔账吧，就是以前一张 h 一 百，成本十四万，三年折旧每年折旧四万七，以前租金一点五美元一小时一年满打满算就赚六万块， 然后你要扣掉折旧运费、电费，一年纯利润可能也就一万块钱，回本至少要三年。然后一旦下一代卡出来，老卡直接打对折。但是现在不一样了，现在这个卡买不到啊，不好买啊。 而且现在二手 h 一 百的价格都炒到了十六万，比当初的新卡还贵了，租金也涨到了二点五美元一小时，一张卡一年满租能赚十万五啊，兄弟们， 也就是说现在一张 h 一 百十四个月就能回本，回本之后呢？剩下的资金都是赚，对吧？而且这个折旧他现在也没这个折旧了，你今年这个卡这么贵，明年可能他更贵啊，今年你卖十六万，明年可能十七万，十八万都有可能，对吧？ 所以现在的 gpu 它根本就不是消耗品了，它是会下蛋的金鸡了已经是。那 a i d c 呢？它的优点也没变，缺点也没变，还是老样。但是现在就是有一个致命问题，它解决不了卡的问题，你知道吧？ 你有地有电，有机房，没有用，客户他买不到卡呀，他买不到卡，怎么会租你的机柜呢，对吧？怎么租你机柜？以前客户租你机柜是为了放自己的卡，那现在他买不到卡了，他没法租了，对不对？是不是这个理？当然了，也不是所有的 a i d c 都不行， 龙头肯定是可以的，那些有牛逼的那个实力的 a i d c 肯定是可以的，但是只不过我觉得没有算力租赁好了而已。那些头部的 a i d c 公司有大客户的，签长约的，依旧是稳的，他们的现金流也不会有问题的，依旧是非常稳的， 但是他们也真的就只是稳而已，就是算力租赁涨价的钱落不到他们口袋里的呀，对不对？毕竟他们没有卡，他们只是租机贵的二房东嘛。但是算力租赁厂商不一样了，他们赚的是这个算力涨价的钱， 对吧？缺卡的钱赚的是这个钱，卡还升值，又是一大笔资产。所以原本最稳的生意变成了弹性最差的生意，而原本折旧最大，风险最高的生意变成了现在最赚钱的生意。最后总结三句话，听懂直接评论区打听懂了好吧。第一，只要缺算利卡的情况没有改变，折旧就永远不会成为算利租赁的问题， 人用到报废都是赚的，根本不用考虑下一代卡的冲击。第二， a、 i d、 c 依旧是好生意，但是它已经不是算历练里面最好的生意了。现在产业链里最值钱的永远是最稀缺的那个东西，以前最缺的是电，是地、是机房， 现在最缺的就是 gpu。 而且第三，这个格局至少持续到二七年。年底什么时候你看到显卡厂商开始降价促销了，不再要求预付全款了， 那你就明白差不多了。到了那个时候，则就会重新成为算力租赁最大的敌人。但是这个短期内很难啊，不存在的。所以还是那句话，认知决定财富。看完了吗？看完了给我评论区打。看完了， 还有就是后面你们还想了解什么，可以给我评论区打出来，我看到有兴趣的，我会录视频的。就这么回事，点个关注，一起发财，拜拜。

各位好，这里是阿俊六十秒研报。去年还在一张难求、价格被炒到上天的高性能算力显卡租赁，最近价格突然集体雪崩，部分型号的租金直接腰窄。 当年高喊算力急未来砸下几千万囤卡的算力黄牛们，怎么一夜之间就血本无归了？因为大模型行业的虚假繁荣，已经撑不起算力中介的贪婪算盘了。国内超过百分之八十的中小型大模型创业公司， 在融完第一笔钱后，由于找不到商业化落地场景，已经停止了算力续租，算力市场从极度空缺 瞬间演变成了非理性的库存过剩，这背后的商业底层逻辑，也叫应用层变现断裂导致的供应链恐慌性反 噬。算力租赁本质上是高杠杆的金融倒买倒卖。黄牛和算力小厂用高息贷款从上游抢卡， 赌的是下游的 ai 创业公司能不断拿到风头来高价接盘。然而现实是， ai 应用层迟迟赚不到钱，大批初创企业成批倒闭，上游的芯片巨头和云大厂早就赚得盆满钵满，开始转型卖更高阶的定制化服务， 直接收回了市场定价权。第一批入场的算力炒客，面对每个月雷打不动的银行利息， 只能互相踩踏降价抛售，算力沦为技术周期迭代下的炮灰。而真正火下来的 ai 头部企业， 则再用白菜价抄底。这些过剩算力泡沫吹的有多高，碎的时候就有多层。没有底层现金流支撑的硬科技狂欢，终究只是一场资本的积谷传花。如果喜欢这篇研报，麻烦一箭三里。

兄弟们重磅突发， dsp 放大招，永久二点五折砍到原价的四分之一，不是限时，不是活动，是永久生效。 原计划五月三十一号优惠结束之后，六月份恢复原价，现在官宣不恢复永久定价。现在 最关键的是逆空还是逆好？从表面上来讲，托尼单价暴跌好像 逆空算力，本质上是逆好算力勇哥周五发现算力的走势有点不对劲，原来有聪明的资金，有超前的信息差。 总体来讲，短期利空，中长线强力好，双利托给，未来看，总量 走量为王，需求爆发，长期上行，看懂逻辑，跟上主线，点赞收藏评论区兄弟们聊聊你们的看法，拜拜！

朋友们，今天这盘面，你光看指数觉得风平浪静，沪指才跌了百分之零点一七，创业板还涨了零点五四个百分点。但你翻翻自己账户，是不是被砸的有点疼？全市场超过四千只股票下跌飘率，说白了，这就是一场披着温和调整外衣的极限搬家。 钱没跑，但他们正从热门板块往死里撤，再悄悄钻进几个你还没反应过来的角落。先看大家都在议论的算力暴跌。算力租赁、存储芯片那些前期热得发烫的方向，今天集体大降温，直接导火索是 deepsea v 四的接口调用价格永久下调了百分之七十五。说直白点，就是算力服务的价格被降维打击了。 那些靠转手卖算力、商业模式相对单一的公司，底层逻辑被动摇了。这就像你花大价钱囤了一批货，结果厂家宣布出厂价打二五折，你手里的货还能按原价卖吗？很多朋友可能被之前铺天盖地的算力消息裹挟着冲了进去，今天这一跌，心里慌了。 咱们先别慌，把逻辑拆解开。短期纯租赁模式的估值压力很大，但长期人工智能对算力的总需求还在暴涨，只是利润会更多流向拥有自有算力、能提供差异化服务的头部企业。你手里的票，是真有核心技术的算力房东，还是只是二房东？ 这是今天之后你必须逼自己搞清楚的第一个问题。当你还在为算力揪心的时候，资金已经悄悄换了一条新路。更关键的第二层真相是去理解接棒的方向为什么是电力和高端制造。很多人以为电力涨只是夏天要来了用电高峰。 这只是第一层核心重估在于，人工智能的尽头是能源，大规模的算力中心正在变成一个个电老虎。 政策上，绿电直联数据中心、算电协同这些项目正在落地。电力尤其是绿电和火电，转型正在从传统的公用事业变成人工智能时代的新型基础设施，估值体系都要跟着变。 你琢磨琢磨，这可不是简单的季节性炒作，这是对一个行业的重新定价。同样被重新定价的还有 pcb， 也就是印制电路板，很多人过去把它当成一个没啥技术含量的连接件，但今天，沪电股份、生意电子这些公司创下历史新高， 背后的逻辑彻底变了。摩根士丹利拆解了英伟达下一代 ai 服务器的成本结构，发现 p c p 的 价值量暴涨了百分之二百三十三，从三万多美元一跃跳到近十二万美元，成了价值增幅最猛的部件。 它不再是简单的连接件，而是升级成了承载高速信号互联和电源管理的核心，组建工艺要求都快接近半导体级别了。说白了，这就是算力竞赛里的卖铲子角色。而且这把铲子突然从铁锹升级成了挖掘机，价值自然不可同日而语。 咱们手里有没有这类卖产人的票？他的业务里到底有多少能和人工智能服务器挂钩？这是值得你搞清楚的。第二个问题， 先进封装也是类似的逻辑，高端芯片对封装技术的要求越来越高，长电科技、通付微电这些龙头正在从过去周期股的估值切换到国产替代，加上人工智能需求的双轮驱动成长逻辑， 这不是单纯跟着半导体板块随波逐流，而是在走自己独立的产业升级之路。所以朋友们，今天这个盘面告诉咱们一个扎心但必须看清的现实，那种闭着眼睛买算力就能赚钱的阶段已经结束了，市场从单一核心切换成了多级组合。哪些逻辑被强化了？ 和人工智能服务器升级、能源底座、材料供给应约束相关的方向？哪些逻辑被昵弱了？那些纯靠讲故事、缺乏真实订单和业绩支撑、商业模式被冲击的环节？ 你与其为手里的票下跌焦虑，不如安静下来做一次逻辑体检，打开橱窗问问自己，他的业务是这轮产业重估中被强化的，还是被昵弱的？ 他的估值是已经吹上了天，还是刚刚被重新发现？市场已经反映了他多少的乐观预期，又忽略了他多少实质性的进展？ 把这些问题想明白了，比盯着分时图上的数字跳动要有用的多。股市永远在变，但有一条不变。最后能帮咱们穿越波动的，不是消息，不是情绪，是咱们自己对产业链条最本质、最冷静的认知。 希望今天这篇梳理，能让你的心静下来一点，看得更清楚一些。以上均为个人观点，供交流探讨，不构成任何投资建议。

算你租赁的商业逻辑呢，它其实就跟炒房是一样的，它是一场豪赌，这是一种不可持续的商业模式，那投资算你租赁呢？其实啊也就是一场赌博， 最近呢这个算你租赁和 a i d c 非常的火爆，然后呢我今天说这样的话呢，可能这个投资算你租赁的朋友呢，非常的不高兴，但是呢很多朋友呢，非常关心算你租赁这个方向，那一定要把我接下来的内容听完，那么你听完了之后呢，可能会对这个行业有不一样的理解， 其实作为一个啊好赛道的研究员呢，像算力租赁这种逻辑呢，我一般情况之下呢是敬而远之的，但是呢整个的算力租赁火爆的背后，它实际上反映了一个非常宏 大的逻辑，所以说这也是我不得不讲的原因。我们再去了解这个方向的时候呢，我们首先得区分一下什么是算力租赁，什么是 a i d c 啊？那么 a i d c 是 什么呢？其实它就是这个 ai 的 储物机房，那么这就包括了场地业了，包括配件呢等等一系列一整套完整的设施。那算力租赁是什么呢？算力租赁呢，在我们 a 股市场当中，其实就是炒的那些买卡的企业， 哎，这里面就有一个非常有趣的问题，就按照正常的情况之下，你 a i d c 企业，你既然是一整套的算力中心，你不应该自己有卡吗？这里面主要就是因为我们 整个 ai 的 现状所导致的分化。在过去些年的时候，首先算你卡非常的昂贵，而且呢大家都不知道你买了这个卡了之后，你未来在你的有限的生命周期当中，我能不能够收回成本 啊？所以说很多的 a、 d、 c 企业我不愿意去投入，这是一个方面。第二个方面是过去些年我买不到好的英伟达的卡，就是你如果拿英伟达的卡的话，你会涉及到一些合规的问题，但对 ai d、 c 企业而言，我非常担心合规的问题，所以说我不去拿这些卡，那么这个时候呢，就诞生了一个新的商业模式， 就是那一些非常勇敢的企业，你不愿意去烧钱，我去烧啊，你不愿意承担合规风险，我去承担呐，我就赚那中间的一点点利润嘛。哎，所以说这个时候呢，就有很多的企业他自己拿钱去买卡，然后呢，拿了卡之后呢，就把这些卡呢放在 a i d c 企业，你帮我去运营， 所以说呢，他们之间的 a i d c 和算利租赁之间的关系就像什么呢？就像炒房的人一样，看到房价上涨，我去炒房，这一些算利租赁企业就像炒房团，而 a i、 d c 企业呢，就相当于二手房东买了房子之后，我帮你取进运营。 可是在房价上涨的过程当中呢，炒房的人他有房子的人他更加受益。所以说呢，在近期 top 肯价格上涨的这个背景之下呢，它是算利租赁的弹性是要比 a i d c 要高一些。那么 你了解了这个逻辑之后呢，其实我们再去思考就是整个的算力租赁这个商业模式，其实他并不是说只有我们国内才有，美股市场当中也有，只是说我们国内的算力租赁的商业模式更加的复杂， 像美股的话，他就有一家公司叫科威，那么这家公司呢，其实在过去些年就通过金融融资的方式买了大量的，因为打了卡，然后呢，这家公司他在过去些年经常被华尔街做空，为什么呢？因为华尔街也非常担心你在有限的生命周期当中，你能否收回你的成本吧， 花这么高的价钱。所以说他过去几年股价表现非常的糟糕。但是近期我们知道在整个的一季度，这个 tucker 的 价格整体上涨了百分之十五到百分之四十，而且呢，比如说像 met， 像 ko 的 等等这样一些大公司都去找科威啊，去签订大合同。 然后呢，这个科威的股价呢，就在短短的一个月时间当中呢，涨了百分之六十。这里面呢，这一个点呢，就刺激了我们国内的房地产租赁企业。 其实像科威现在这么火爆的情况之下，这家公司其实到现在还是没有盈利，为什么呢？因为你有大量的金融借贷，这些是需要付利息的，所以他目前的零售还是支付不了 他的利息，因此他没有实现盈利。我们国内的算力租赁企业其实比科威更加复杂，因为我们国内买不到好的英伟达的卡，所以说很多算力租赁企业，其实他就是国内大厂的白手套。你国内买不到英伟达卡，我到海外去拿呀，然后我通过在海外建厂的一种方式，或者是其他的某种方式，让国内大厂去使用嘛， 这里面其实就伴随着很多的风险。首先就是你的商业逻辑，他就不可持续，现在是 tucker 的 价格上涨，所以说你买的那批卡非常的赚钱。但是如果说未来，比如说 tucker 的 价格下跌了，全球的卡不缺的情况之下，那个时候你还能不能够通过投资卡 然后去拿到收益呢？其实就像炒房是一样的，你房价上涨的过程当中，你才有炒房的这个价值吗？如果房价下跌了，那你这个商业逻辑跑不通了吗？这个就是商业逻辑，它不可持续。还有另外一个方面就是你没有增长的逻辑， 你是通过拿钱去买卡，你表面上面来看，好像他们的利润增长非常的大，然后营收增长也非常大，但是你的负债也相应的在提高，那你利息相应的也要变大呀。那么这种情况之下，如果说万一整个你投资卡的回报率变低了之后，你的这样一种关系到最后的时候有可能会崩盘的。所以说你的商业逻辑不可持续， 其实还有一个非常重要的一个风险，就是合规的风险，就是说你拿的这个卡到底合不合规，这个大家是不知道的，但是他们也是不会告诉你。那么现在问题是如果说万一把你的这个渠道给掐断了之后，你就非常难受了。 所以说我们 a 股市场当中，算力租赁企业他其实换了一批又一批，你看最早炒作是二零二三年的时候那些拿 a 一 百芯片的企业，但现在他就不炒作那些了。为什么？因为后来，因为他把他们的渠道掐断了之后，他们就无计可施了，所以他们国家哪里来回来去了， 然后后来又炒的是什么呢？二四年拿了个 b 系列芯片的那些企业，那些企业到现在基本上也没有怎么炒作了，还有一些企业呢，在过去些年因为走私，然后老板都被抓进去了情况，所以说，哎，你看整个算力租赁相关方向的标的，他都是一些新面孔，为什么呢？因为算力租赁 他的合规的风险就导致了这个行业，如果说一旦把他的渠道给掐断掉，他的商业逻辑跑不通了，因此他们的股价经常在我们股市当中每年都是昙花一现，不断的换新的面孔。但是我今天为什么要讲这一个点呢？就是整个算力租赁火爆的背后，其实他 反映了一个问题，就是我们今年可能期待的国内大厂的资本开支大幅提升的预期，他计划投很多钱，但是实际上投入没有多少钱， 为什么那么多的钱投不出去呢？因为拿不到卡，但是他有可能通过其他的白手套的形式拿到了卡，只是这里面的合规风险是别人在承担，多付他一点点利润就好了。 所以说我们过去些年，国内大厂可能在整个的算力方向的投入其实并不是特别低，只是背后是别人在投入。但是这个点对于整个的国产算力的炒作到底有没有影响呢？因为大家知道我们非常关心国产算力，尤其是 这个方向，这也是我近期一直在强调的方向。那么我认为呢，在算力租赁高度炒作的背后呢？对这个方向呢，并不会造成太大的影响，因为你就连这种可能不合规的卡都被疯狂的炒作， 那合规的卡你担心什么呢？所以说呢，其实整个的这个算力租赁包括 a i、 d c 这个方向，其实如果说你想做短期赚快钱啊，那这种时候呢，的的确确它算力租赁这个方向好，但是 其实从长期的视角上面来讲，虽然说短期可能弹性不是特别大，但是他的商业逻辑才是一个可持续的商业逻辑。当然了，整个的算力租赁如此火爆的背后呢，我们更加要相信国产化算力大趋势。

就在刚刚， deepsea 官宣旗舰 vs pro 模型 api 永久降价到原价的四分之一，之前的二点五折促销直接变终身定价，把大模型价格砸到了全球地板价。 而也就在昨天，全球头部算力租赁商 nebius 正式宣布，六月一日起，全系列 gpu 租赁价格全面上调。 h 一 百单卡小时价从二点九五美元涨到三八十五美元，涨幅百分之三十一。 b 两百涨幅也高达百分之三十。 全网都在吵，这完全是矛盾的啊，大模型都卖成白菜价了，算力怎么还在涨？是不是算力租赁行情要崩了？ 别急，看完我这期视频你就懂了。我很负责任地告诉大家，这两件事不仅不对力，恰恰是 ai 行业进入真正爆发期的正向循环信号。 deepsea 越降价，算力的涨价潮就越停不下来。 这根本不是算力行情的终点，而是整个行业第二次周期行情的起点。先给大家掰透两个核心事实， 这次 deepsea 降价后，缓存命中的百万 tokens 仅需零二十五元，综合调用成本只有 gpt 五点五的四十分之一， cloud 的 七十分之一，直接击穿了全球大模型的价格底线。 而算力端、高端 gpu、 hpm、 高宽带内存、液冷机柜乃至制算中心电力配额全是稀缺品，供给扩张周期长达十八到二十四个月，完全跟不上需求增速。 国内云厂商也结束了烧钱补贴阶段，进入盈利周期，全行业涨价是必然结果。很多人看到这就蒙了，上游算力天天涨，下游大模型却往死里降， 这不是赔本赚吆喝，大错特错，它根本不是亏本打价格战，而是靠技术革命重构了成本逻辑。算力涨价的影响完全被技术进步抵消了。 deep seek 敢于降价，是因为有真底气。 一靠自研稀疏注意力 k v 缓存压缩技术，他把单 token 算力消耗做到同行的四分之一，同一张 g p u， 别人跑一百万 token， 他 能跑四百万、 百万上下文场景下推理计算量仅为上一代百分之二十七。说白了，算力租价涨了百分之三十，他的单位服务成本却降了百分之七十五，哪怕降价到原价四分之一，利润反而更高，这就是技术带来的硬底气。 第二，他早已和头部算力厂商签了一到三年长协，锁死租价，市场涨价根本影响不到他。 加上前期促销让日军 a p i 掉用量破四二亿次，硬件折旧、人力等固定成本被海量调用，贪薄到几乎可以忽略。第三，这是赢者通吃的战略定价， 用全球最低价抢全球开发者和中小企业客户，用户量越大，模型迭代越快，成本越低，形成正向循环，哪怕单 token 利润薄，总利润只会越涨越高。 而我说 deepsea 降价，不仅不会让算力降价，反倒会助推其继续涨价。三个底层逻辑，听完你就彻底懂了。第一个逻辑， 降价绝非算力过剩，而是直接打开十倍需求空间。大模型调用门槛打下来，原本因高成本放弃的中小开发者企业需求会全面释放，价格降一倍，需求涨十倍。 这就是经典的杰文斯辩论。技术提效不仅不会减少资源需求，反而会引爆总需求。 此前算力需求只是大场训练的一次性消耗，接下来将是全球推理业务二十四小时不间断的指数级刚性需求，直接给算力租赁打开了十倍的市场空间。第二个逻辑，算力租赁彻底告别炒卡时代，进入效率为王的真业绩周期。 此前行业逻辑是拿卡就涨，本质是赚倒卡差价。但 deep six 的 核心优势不是卡好，而是把同一张卡跑出了四倍效率。接下来，大模型选算力不再只看有没有卡，而是看能不能降本提效。 行业即将大洗牌，只会转租，赚差价的小厂商会被淘汰，能做集群优化、深度绑定大模型的头部公司将拿下更多长单行情，从炒卡的稀缺性转向炒服务的业绩兑现。 第三个逻辑，也是最核心的，这是国产算力正式崛起的标志性拐点。 deepsea 敢降价，最大底气就是国产算力的成熟，其核心集群大量采用华为升腾芯片，靠国产架构优化跑出了比英伟达更高的性价比， 直接打破了国产算力只是备胎的误区。接下来，大模型订单会加速向国产算力集群转移，国产算力租赁将成为赛道最强主线运营商和头部，国产算力厂商将吃到这波国产替代的最大红利。最后给大家做个终极总结，把这个看似矛盾的循环彻底讲透。 deepsea 技术提效，所以敢降价，降价带来需求爆炸，反过来对算力的需求就会越来越大， 算力的稀缺性就会越来越强，涨价自然停不下来。这件事的本质是， deepsea 把 ai 从大厂的奢侈品变成了全行业的水电煤，当所有企业都能用得起 ai 的 时候， 对算力的需求只会像洪水一样涌过来。算力租赁的行情远没有结束，只是接下来它会从炒概念、炒稀缺转向炒业绩、炒效率、炒国产替代。真正有技术、有稳定客户绑定、有国产算力布局的公司，才会在这波分化里走出真正的长牛。

是啊，对，然后那个主要还是那个那个想关心一下现在这个整个国内的，呃，这个算力建设的这个这个情况，或者说因为现在讲的比较多的是这个算力租赁这个这个事吗？ 所以就想看一下他那个那个现在整体的这个状态，因为前段时间也一直在涨价，然后，然后可能我看最近价格是不是有点有点有点稳住了，然后就想看一下后面的这个情况吗？ 啊，我看见那个你那个同事姓姓罗是吧？哎，对对对，他给我当时列了个提纲。呃，先先这样吧，就是按照您说的吧，就是现在国内的战力呢，就是前一阵呢是因为这个， 嗯，叫龙虾呀，像这个龙虾呀，还有一些这个智能体的应用爆火之后呢，打通了这个 c 端的，这个 c 端的这个算力的这个，呃，就稳定性的收入吧，就市场。 然后呢，原来都是做 b 端嘛，好多好多那种机房呀，都是面对大部分新客户，呃，还有一些什么，呃，互联网厂商啊， 政府呀，这些这种比较定向的应用，投 c 比较多，投投币端比较多。然后呢就一直没有爆火嘛？有有些单了过大冒险公司做做训练之后，没钱了之后呢，飞机就断了， 就整个的这些项目就就就断了，有这个中断期嘛，这一直应该是不温不火吧，三万就是受制于国内这个卡的这种因为达了高端显卡的这一直以来的制裁嘛，整个钻里还是缺的啊。但是呢，这个其实龙虾这边的爆火之后的话，大概从今年的过，你过完年之后 到这个到现在吧，整个三里市场的价格大概涨了百分之三十左右， 呃，这个价，现而现在呢，高端卡是越来越缺，这个现货市场呢，就是比如说他那个像那个英伟达的这个币币三百吧，现货市场已经被炒到了这个 以这个超威为为，这个超威 b 三百为这个，呃，举例吧，现在已经是两 t 的是六百四十万到六百六十万，三 t 的 话可能就是已经六百八十万到到这个六百八十万左右吧，四 t 的 话已经到七百万了， 整个这个所以说这个整个的是算算利租赁的高端市场，包括传统的这个低端市场，就是中医，就是比如说这个五零九零啊这些啊，整个的这些包括 a 八百， a 八百， h 一 百、 h 两百这些终端市场现在都是一卡难求。现在这个整个国内的这个租赁的这个租赁这个市场非常火，非常火，就是没有卡，你现在别想找一个，比如说你想租个一年的三十二台的 h 一 百、 h 两百，甚至 a 八百都没有 都没有。对，这个比方说您刚刚提到那个过年后涨了百分之三十，这个指的是算力服务器的采购价格还是算力租赁的价格，租赁价格呀？这个租赁价格是随着这个采购价格就抬起来的吗？ 比如说举个例子，年前的时候一张这个 h 一 百的，这个是一个 h 八百的服务器吧， h 一 百的服务器吧，大家说比较主流的这个现在过年的时候大概是个五万到五万三之间，那现在的话基本上是六万七到六万八，而且还还找不着货， 基本上这这就是这个，而这个像 h 两百的话，就从六万多吧，六万出头，现在涨到八万块钱了，也是没有货，就是租赁市场，当然了，这个采购价格像 h 一 百， h 两百，呃， h 两百，举例吧。然后呢？ 去年的大概是个内存涨价，之前九月份内存往上涨价，之前这个 h 两百的话大概是二百二十到到二百三十万吧，不同的品牌啊，甚至也都跌到二百一了， 但现在的话已经涨到了这个已经涨到了这个多少呀？就是像超威还是超威的话，三百五十万了啊，当然跟那内存涨价也有关系啊，但整个的这个，整个的这个就是说这个，呃，叫服务器溢价吧，从期货到期货到现货啊，包括这批三百， 这个溢价的话，现在溢价应该是百分之三十到百分之四十吧。呃，我举个简单的例子啊，就是去年的，去年的十月份左右一台 b 三百，十一月份吧啊， b 三百刚出来一台 b 三百的价格大概是个期货价格大概是个，就是满配的四季的大概是个 四百六十万，四百五十万到四百六十万吧，啊，就期货不知道是多现货啊，但但是呢，现在那个，现在那个期货价格大概就是涨要要到五百二十万了，就涨了五六十万，这是原厂出的啊，然后到这个现货市场 就是利润非常高了，到了现在到六百八十万，就说里边有两百万的利润，有两百万的利润，就是整个这个，这个，这 我再我再跟你再确认一下，就是对 h 一 百现在的租赁价格是六点七到六点八万，是吧？六点七到六点八，现在不是价钱的问题啊。等一下，我先确认一下价钱，然后是的，然后 h 两百是多少啊？ h 两百现在在八万块钱往上 八万。呃，然后现在还有啥吗？现在还有 h 八百吗？ h 八百有啊， h 八百的注定价格还是因为 h 八百也算是一个百分之十，主流就三主流机型吧。 h 八百现在的价格差不多也得个 六万三四吧。六万三四。嗯喂。呃，我在听我在听。那这个 h 二零呢？ h 二零的价格相对来说的话还低一点吧。现在 h 二零幺四幺 g 九十六 g 幺四幺吧，幺四幺的价格差不多在一个 四万左右吧，应该是四万左右，四万多一点。明白明白。这个这个比方说这个这个价格层面上他是比方说这个这个周度会变化还是说可能月度变。 呃，这个不存在周租吧，像我这边说的都是这种。咱说了。呃，像巴卡整机吧，咱说了就是那种比较高端的机型， 因为因为这我主要是也是做这些东西。呃，这边一般是就是就是按照年最低最晚就是最少租一年一年的合约，一年的合约的话价格稍高一点，比如说是个六万八，就说这个是一百啊，就是六万七。六万八，你要是三年的话就能便宜点六万四五， 那么要是你要是租五年闭口的话可能就是六万多一点。六万块钱吧。六万。喂，明白明白，我在停。 嗯嗯嗯，不好意思啊，我在这球场边上啊。哦，那你说我刚刚说那个，我刚刚说那个价格变化是指说比方说我上周要是跟你签一年和我这周要跟你签一年，这这里面会有比较大的价格波动吗？ 不会有比较大，但是就是水涨船高吗？就是每周，你，你这个现在这个阶段吧，现在是还在，还在一个就是资源， 资源是个紧缺的一个通道，而且是这个整机的价格上升的一个通道。那么现在你如果说晚一个月或者是晚一周来定的话，那肯定要这个市场是资源越来越少， 你这边大家都来抢这个资源嘛，都来抢这个资源来做这种战力的应用嘛。啊，包括这些啊，卖 qq 啊，现在比较火的卖 qq 这些啊，所有这些东西的话，你就以抢到卡为目标，然后这个月呢？你下手越晚，这个市场溢价肯定越高呀。 明白，那这个比方说往后面去看的话会有，就是，呃，就是就是，就您觉得，比方拍脑袋啊，就是那个您觉得咱，咱就比方说 h 一 百吧，现在是六七六点七六点八的价格，您觉得就是后面还能往上涨吗？ 嗯，我觉得会长，我觉得会长，因为现在就是以实际我遇到强，因为我也做独立吗？以前就是做独立出身的吗？那后来呢？就是转这个这个英伟达服务器的这种贸易， 然后呢？这个当然独立的市场一直关注，现在呢，这个这个独立的话，这个这个是会越来越缺，越来越缺的。 就是大家的话现现在有，比如说我手头有十几个用户，有找 h 一 百的，有找 h 两百的，都压在我手里的单子压两三个月了，找不到合适的那种。一百二十八级群啊，什么六十四级群都没有，非常缺， 现在市场上就有零散了，比如说十台八台那种小集群啊，小集群，小集群在这，在这还在这，怎么说？就在这还能放出货来啊？就是那些倒下来的原用户训一针五，训练完了啊，推理完了之后倒下来的基本上就是满满的 啊，现在根本上市场上就是可以说是一击难求吧这样局面。那比方说，呃，我，我在听，我在听， 呃，那比方说那个，呃，您觉得大概会涨到啥样一个状态呢？或者说现在想跟客户聊下来，比方说他们能接受的这个价格的上限是多少啊？ 呃，您说是还是以 h 一 百举例吧。啊？就是啊，可以可以， h 一 百的话，现在 h 一 百， h 两百吧，就是价格的上限。 呃，我觉得啊，要看这个，就是前一阵不是那个康康普来了吗？要把 h 两百放开吗？其实这些东西都都是相关的高端的卡，像那个 b 三百是 g 百啊， b 三百， b 三百， 然后呢？ h 两百说是要进，说是要放开，那么全国内的十家的头部的企业，包括像联想啊，这是浪潮啊，还有这些什么自己的抖音、京东啊，阿里都获得了，这个就是什么，但是现在并没有开始弄 这个。卡拉普来了之后呢？国家现在呢？就是说已经，国家现在已经那个，呃， 国家已经已经，那个就是说表面上在开会的时候他同意了，实际上并没有放开，有好多东西还在这交换，这东西要传导过来，我觉得至少三四个月，如果能真的放开的话，如果说真能放开的话，这个价格，像这些整个的服务器的这个租赁价格啊，整个的上下游的租赁价格都会往下降， 都会九万降，我觉得会降百分之十到百分之十五左右吧，一个大家就回来一个，就是这个稳定值，但是如果说 h 两百不放的话，那么整个这个大盘会越来越紧。 明白，哎，就是您觉得，您觉得如果放开的话，价格会往下走，是吧？会往下走，短期内呢会持平，然后呢 会往下走一部分。现在这个价格就是说没办法，你没有卡进来之后呢就被就可以说被炒作了吧？啊？也不是说炒作，就是说确实是这个情况， 然后呢这个全放开了会降百分之十到百分之十五，也会很稳定。因为大家这个也互相之间不会砸盘吗？互相之间不会砸盘。嗯， 明白，但这个怎么去理解这个事啊？假设说那个 h 两百， 呃，因为我看他那个新闻上说应该是放七十万片吧，一共对吧？十家吗？然后十家，对对一家大概是七点五吗？这个这个数字比较公平，七点五左右，反正联想是拿拿到了，这个就是售卖权吗？因为他有这个生产能力啊，售卖权，对对 对，反正七十七十五万片，那对于现在国内的算力的总盘子是一个多大的影响？ 七十五万票，你除一个八吧，除一个八就是一个十万台不到的服务器，十万台不到的 h 两百服务器。嗯，那现在多少多少？呃，你稍等啊，我看大概是十万台吧，十万台，十万台的话 每台十万台。其实对整个的这个国内的这个 市场的话，大概有个能占个百分之二，三十吧，百分之三十吧，三十到四十吧，是他是有一定的，这个有一定的这个说这充冲击的啊，冲击的，但是因为，呃， 说这个不能，就是其实打开之后呢，打开之后的话，有些东西也也改变不了了，也回不了原来的这个局面。 呃，原来呢，是这个内存的价格比较低嘛？硬盘内存啊，这些东西，现在呢？现在是什么呀？是这价格都涨上涨上来了，因为内存条， 一台主机里边内存的占比，原来呢就是占个百分之十吧左右吧，现在都要占到百分之三十了，三十到四十了，一个内存，整个的内存，呃，硬盘的这个涨价报就整体的价格就不会往下降啊，就不会往下降， 就虽然是那个什么就是数量进来了，但是这个成本上去了，这个价格你应该是不会占不会下来太多。 明白？就相当于国内储量了，百分之三十是吧？嗯，国内储量了百分之三十，嗯嗯，这个但是呢对这个市场呢会造成冲击，但是呢不会 大量的降价，因为成本确实上去了。你原来一台这个，呃，一台这个七八月份的时候吧，一台也就是二百四五十万， 一次两百二百二三十万，二百二三十万这个价格，你现在的话加上这个内存的涨价，现在已经冲到了二百七八十万的成本了，进来之后的话整个这个价格也下不来，也下不来。 因为原来就是去年的，大概是个七八月份的时候呢，一次两百，他就都有这个成本吗？成本租价，然后呢？这个去年去，就是去年的那个价格，那便宜也便宜不到哪里去。 明白，明白，那个那个那个，我刚刚想问的是，就是因为我们这么算的话，就相当于供应会供给会多百分之三十吗？ 然后那假设说，假设说需求如果翻一倍的话，那其实这个紧缺会更严重，对吧？ 因为你需求的增速比你你你，你说的非常对，也就是现在这个 b 端市场打开之后吧， b 端市场打开就是说我吧，就说我，我告诉你吧，我们以前就不不用这些龙虾呀、豆包这些东西，就是没有这种习惯，就这个啊，包括这些东西。 kimi， 但是现在呢？就是我基本上就是说这个，这个整个的这个 c 端市场会越来越成熟，很多人的生产工作呀，都精英，当年用这个抖音就用，用这个，用这个什么呀？ 就，就就跟用这个，呃，微信一样啊，抖音一样，所有的这些东西呢，我们养了习惯之后的话，就基本上低端的市场是非常非常大的，非常非常大， 越来越大，就是每天的，就是比如说钓用这个，呃，这个，这个我们叫智能体啊、头啃啊、钓用这些东西，不管是专业的人员，还是咱说的咱这些生活呀啊，就是一些基本的这些的东西，咱们会会 会越来越会越来越大，对，嗯，对，就所以就说我就想问这个事，就是那假设说需求端比这个供给端更快的话，那其实那不会降价，还有点降价，对，对吧？那十到十五块钱也不会降，其实， 呃，短期之内吧，会吧？短期之内会，但是呢长期的话肯定还是涨，还是涨。明白，因为现在这个现在最牛逼的就是说你单纯度算力了，现在好多大模型火了之后吧，就是每我们的这个，这个 不仅是中国人，不仅是中国人，中国人这个自己的，就是说这个用这个段位啊，日常的这些东西智能提。嗯，现在呢，全世界的这种，全世界的这些，比如说这个欧美的那些程序员啊，初创企业， 他们呢，因为中国的店价便宜。然后呢运维成本，包括大模型，咱们做的大大模型，像开源大模型，像这个像 kimi 啊，还有这个 mini 五啊，是欧美的最贵的，像那个 carl gpt 五啊，是多少呢？十分之一的这个，这个叫叫 token 的， 这个叫什么？ 我们就十分之一的这个价格吧，啊，就是比如说输入 token 啊，输出 token 啊，还有这些都是它十分之一的价格， 那么就这样了，全世界呢，基本上都得，都得，都得用，我们中国的百分之七八十是高端。那那些比如说像大厂啊，开美国的大厂科研机构，他们用这个沙特 gpt 那 些东西。然后呢好多的车创企业，还有这种我们叫独立开发者，都用中国的，中国的这些算力，大模型， 整个的这个全世界的这个，咱说这些 token 啊，包括这算力啊，中低端的算力，甚至一些呃，就大模型的应用什么的都到中国来了，所以说整个这市场是越来越大，越来越大，根本就不愁这个 中国现在的拥有的这个算力服务器，这是个，这是个标准化的东西，就是必须必须有这个东西你才能做算，做算力嘛，做 token 嘛，产生 token 嘛，那么所有的这些东西的话，就会造成中国这边的整个这个， 呃，我说的就叫，叫我们叫需求吧，是越来越是越来越厉害的。对，就我我这里边有个问题，就是之前也有人讲过这个，就是所谓投奔出海这个逻辑吗？但实际上， 但实际上我看一下像国内的这些独立的模型厂啊，智酷、 mini、 max， 他 们应该在海外也有云的供应，他可以在海外直接买海外的云嘛，就是用人家云的算理，就没必要说感受，说我是个美国用户，我没必要，就是我在美国提出一个需求 完事把这个需求回传到国内，计算完事再回传到美国，这个事是不现实的，对吧？呃，其实是这样，他是这个很多这种，比如说编程啊，或者是一些这个，咱说了高端的应用， 他还是就是要求这个输出的准确性吗？或者说这个叫我们叫这个战力的，这个叫什么？专业性吗？ 他还是用美国的一些的，比如说像查了 gpt 啊，像这些就是这一些大模型啊，是最贵的也是最专业的。但是呢，大多数的初创企业，初创企业或者是在就是那个叫我们叫，呃，叫独立开发者啊，一些并不需要，还有一些应用并不需要，就是做这个， 呃，咱说那个用最专业的这东西吧，啊？用最专业的这东西，所以这个，这个，这个，呃，你说的就是我们，你，你说他们会不会，他们实际上是真的现在正在用中国的，中国的口感， 包括东南亚的，我东南亚这样我想表达的意思是我认可你的观点啊，但我想表达的意思是假设说美国的用户他用智普，他在美国用智普，他其实也是跑在比方说美国的云上面吧。 呃，真正的计算的发生位置不是在国内，嗯，这不是中国大模型，那肯定是在国内啊， 最多是在这个。咱说了在这个东南亚部署一下，应该是在国内，是在国内。像中国的大模型也牵涉数据，你可以在我这算啊，但是一些敏感的数据啊，这就是比较专业的数据安全了。数据安全，嗯，就数据出海这些东西是另一个维度了， 另一个维度了，这个，但是现在实际的情况就是中国的抽款正在这个什么被全世界的啊，就是开发者来使用就怎么便宜嘛，怎么便宜怎么来嘛。 明白了，除了这个像亚马逊啊这些，不是说像这个像 mate 啊这些，这些都说了，这些他们自用，还有一些高端的这种，呃，咱们学大摩拳的这个训练用他们来说，因为有时候准确准确的话反而就是说这种意味着低成本啊，只要训练一次就 ok 了。 那么现在基本上那种别的中低端的，虽然说大多数的这这些东西的话都是都是那个什么，都是那个这个这个这个这个这个用用的，用的中国的头盔啊，而且选择中国的模型基本上都能解决。 这个我理解，这我理解。然后比方说现在就是因为我们刚刚有个假设嘛，就是说如果需求端更快的话，其实你这个价格应该会继续往上涨，而不是说可能短期有冲击，但还会继续往上涨。那比方说现在这个需求端的这个变化， 就是从比方说我们那些在手的客户的角度上面是能看到有很很明显的变化吗？还是说啥样一个状态啊？最明显的变化啊？就是呢？呃， 再举个例子吧。啊？举个例子，嗯，一是那个就是我说的，我现在呢想做赚利的就卖 token 啊，卖 token， 我也想做赞力，不管是出海还是在国内啊。这出海，嗯，这一卡难求，你明白吗？我找不着这个一尺一百，一尺两百的这种就是那个成规模的。我我我说明，我说明一个问题，我主要是想，我主要是想穿透到最终端的场景上去看现在是啥场景消耗比较多，提量比较快啊？ 呃，有几个场景吧？有几个场景一个场景呢？就是说咱说的短视频的这种生成，对吧？短视频， 咱现在抖音上好多的短短视频的生成啊，包括这个龙虾的这个，这个龙虾，小龙虾，小龙虾，这个这个到到到到到 c 端了吗？是那个小企业甚至家庭 啊，甚至个人在这用，对吧？这个这个龙虾的费用，比如说这个，呃，也分这个低端高端吧。啊？基本上就现在一个月就得就得几千块钱。 龙虾这些东西的话都是都是大量的使用，大量的应用，大量的应用，这是这是这是一个一个场景啊。再就是什么咱说了这个，呃，医疗工业，医疗工业还有这个金融 这些呢？实际的情况是这些，比如说这个咱说的金金融公司啊，或者银行什么的都在大量的使用这种，呃，这个这个这个叫什么？叫智能体吧？啊？智能体， 然后呢？这个来来改变原来银行的这种靠人工的这种，这种咱说了这种服务模式啊，然后还有这个像，再就是这个，呃， 其实还是那种大厂，大厂的这种不停的这个就整个的互联网大厂，像阿里、百度、腾讯自己 做工业云的，像国内做工业云的，像这个阿里为为主吧？他现在呢就是说他把这个整个的这些，这些我们叫战略服务器，通过自持的方式，或者是这种租赁的方式，租赁的方式啊？他自己不持有总资产。然后呢这种方式呢？他他把那个大模型， 把大模型把一些云服务的能力就是加在上面，然后呢就是供应给全国的，供应给这个全国的各个行业，比如说政府呀啊，工业呀，还有这个，呃，所有的大模型给你做啊这种这种他的体量是就是国内的这几大的工云、华为云啊。嗯， 腾讯字节，这个火山啊字节，然后阿里啊，然后呢这这几家的话大概是占用的国内的这个就说高端显卡的使用，使用率，使用率的大概有百分之六十到百分，百分六十多吧，百分六十五整个是个市场，他们就是主力的消耗 提供，提供，就是以前叫叫，以前叫什么？我们叫这个叫通用算力的公友云服务，现在叫什么智算，智算的公友云 啊？他们是最大的消耗方，你说他们是客户也可以，因为他们确实是为这些持卡的这些，呃，就是资产方， 来来来来来来，真的掏钱来买这东西。然后呢他们在加工分发啊，可以说最大的一个叫叫，我们叫聚合分发平台啊，来做这个，来做这个，这个，对对对对，他们是最大客户。 明白一次，国内这个城市啊，比方说你说，你说。嗯，比方说我们自己手里的客户都是啥类型的客户？您说是我吗？对对对， 哦，我这边的客户呢？嗯，像我的客户啊，就是，呃，阿里一个阿里云二十四级三是那种，像那个 润泽呀、鞋创这些，这些都是从我们，就是从我们这个手里边来买卡，来买卡，或者说他这边，呃，我可以找投资方来买我们的卡投给他们，跟他们一直有合作吗？哎， 明白，这是我的最大的客户。然后呢？一些比较呃中产的客户，就是像那个像月之，呃，月之暗面啊，今夜星辰啊，迷你 max， 呃，还有这些，呃，像这个，呃。 就猪猪腿类吧，猪猪腿类就是说大模型的客户也比较多，还有这个绅士科技这些。好吧，这些这些， 明白这个比方说我不知道你这个您会不会有感受啊？就是比方说假设说像去年国内的这些模型就是可能还是处在训练的阶段吗？那 可能去年的算力消耗我们讲大头就百分之大几十可能都是在训练的这个这个这个场景上面，那比方说今年这个比例会是啥样的呀？ 呃，推，现在呢就是已经这个这个这个数据已经非常清楚了，已经非常清楚了。这个训练呢和训练完了就是要往各个方向用吗？往这个垂直方向用吗？然后呢？现在推理的 就是需要的站立的规模，但中低端是中低端站立为主了啊，这个训练的三倍就比较准确，三到四倍 就是学学这个大模型，训练完了之后呢，越来越成熟的，在这个各行业垂直领域的就是推理的成熟运用，那么整大家用的越来越多， 那么就越来越多呢，就是原来是没有东西可用，现在是越来，现在是有了，有了好用的产品啊，比如说龙虾，所谓的就是这个东西啊，大家都在用整个的这个，整个这个训练的规就是推理的规模，学的算力是这个 训练的三到四倍，他以后会越来越多，因为大伙一个训练就是一个，就是一个把全全部的知识，全部的知识进行那个叫什么？就是我弄在一起做，做一次做训练吗？都是，都是智能比对对对对对对对。睡眠的比例大概是多少？ 什么比例？去年推理和训练的比例，去年推理和训练比例大概是个一比一点五到一比二，往后推理的比例会越来越高，因为训练都训练完了，你知道吗？除非在特定的领域在做一些大冒险。稍等一下，现在呢？全全，哎，您说稍等一下， 嗯，稍等一下，您是说推理和训练一比一点二是吧？一比一点五到二。哦哦，那个是推理比训练是吧？呃，训练比推理，推理会越干越高 啊，去年就已经是推理高是吧？去去年就不错了，去年有出了这个，像这个 deep 啊， v 三啊什么的，这些当然是 t 端的啊，比较多， 但是呢就是还有这种咱说短视频的，像这个抖音啊，渡劫啊这些这些应用，他那些所谓推理啊，像做视频什么的都是推理，都是推理，他并不是训练， 明白没？我就跟你说这些对应，我就是跟您确认一下，去年相当于推理是训练的一点五到两倍，然后今年变成，对对对，对吧，大概是这么，现在是三倍，就是说整个的，咱说了这个推理算力，就是中低端的算力，越来越学的越来越高。 月月高，明白明白，所以就还是比较明确的。就是我，我们刚刚说就是需求端肯定是更快的，这个事肯定是没错，会，会越长越快，我觉得会越长越快，越长越快。 明白，明白。然后那个，那个刚刚您提到就是在几个需求场景里面，可能现在互联网大厂的消耗可能是百分之六十，是吧？ 百分之六十甚至更多呀，他们现在呢，就是把那些中国的咱说了，从 h 八百， a 八百， h 一 百， h 两百，然后呢？ b 两百很少啊，就是一直没有大规模用 b 三百这些东西全都是他们就是高端的卡，基本上就被他们给吃尽了。 然后呢留到市面上的这些卡呢？会在一些像，呃，就是比如说这个，我们说，呃，政府银行了，金融的项目上，还有军方的项目上，他们这个呢，对这个市场的价格就是溢价什么的，不太不太敏感，有钱嘛，对吧？有钱。然后呢他们这边大概吃了个百分之二十左右， 我再跟您确认一下我再跟您确认一下，您说的百分之六十指的是算力规模的占比，是吗？ 就是卡呀，你可以直直接就没卡，就是那个整机，嗯嗯嗯，整机，这个就是高端的这个，这个算算力，整机算力卡啊，百分之一百。我，我为啥要问这个问题呢？是因为算力规模不等于算力消耗，对吧？因为你有的啊。对对对对对对对对， 嗯，但是咱说的是嗯，就不用说是什么概念了，就是咱说的实际情况啊，大厂拥有这个高端战力的，嗯，全国的百分之六十。其次呢，像这些政府呀，一些银行 啊，还有新方拥有这个百分之二十啊，甚至阿里他们不是甚，甚至中国最大的，这个我说的这个干政府项目，智慧城市新创这个项目的 上华为，华为这边是中国最最大的，就是买阿里，英伟达的这个叫模组，可以说是卡方吗？为什么他们百分之十一个项目，新创项目，比如说一个亿，两个亿，三个亿，十个亿吧， 有一个亿用他自己的产品，阿特拉斯啊，升腾啊，九幺零九零 b， 九零 b， 然后呢？剩下的百分之九十全都都是他也买英伟达的卡，让那个谁超级变，超级变，给他加工成这个整级，对吧？ 就这样，然后，然后假设说，假设说我们从真正的算力消耗的角度上去看啊，就是真正开始工作的这些真正产出的头肯的角度上去看的话，我们刚刚提到的几个场景啊， 短视频，生成龙虾，然后一些行业级的应用，然后或者说互联网自己，那这几个场景如果区分开的话，就是从算力消耗的角度上大概能挣到多少， 但你消耗我是完了，还还忘了一个场景啊，最普通的场景是编程嘛，啊，编程这些这些，嗯， 互联网大厂占百分之六十，然后呢？初创企业就是那种小规模的用这种，他不愿意用大厂算力啊，用这种，咱说了好多的数据中心，小数据中心或者小的这个，呃，六十四台、三十二台这种规模的也有很多， 那么他们这边的话大概还占一个百分之十五左右。再就是呢，像地方政府、金融机构，像这些，像这种，呃，这个做这个新创，新创的这个项目也是这算项目啊？新创的这种项目大概占了百分之二十到三十吧，就这么一个构成， 这么一个构成，这个不还是算力规模吗？那您说的是，我一直没搞清楚哈，你这边说这个算力租赁的客户是什么意思呢？ 就是我想了解的是真正从使用的角度上面去看一些主要的场景是啥？比方说你有十台服务器，但你跑不起来，那不就相当于没用吗？ 我是说真正跑起来之后发现场景比较多是啥？那我现在跟你说吧，就是说这个现在根本就不存在这个，咱们说了一个一个一个钻力的使用的，我们叫叫叫使用率吧。 啊？使用率，使用率，现在现在整个这样一个使用率，在中国吧，不管是高价聚单赞利现在基本上是在一个百分之九十到百分之九十五之间。没有没有，现在现在实际上没有这种就是空余的赞利了。不用的。 那比方说政府信创这种项目也都能跑满他们，这我们是我，我认为他们政府信创这种项目的话不是跑满，是占满 他们是断开的，也不对外用。他们自己好多线上项目用起来之后呢，根本就就不跑。你知道吧？国产战力就基本上就可以说是这个国产战力的话，你就暂时不用考虑吧。暂时不用考虑吧？国产战力他们的使用非常的低 啊，所以说这个国的是市面上的英伟达卡的使用率百分之九十到九十五至少。 对对对，我就不管是哪的，不管是低端、高端的全都这样。嗯嗯，真正的国产战力的使用率非常低。怎么样？因为他这边价格本身价格高，你知道吗？新创项目价格高， 我提供同样的战力，英伟达的战力跟这个，比如说这个，呃，华为的战力，他九幺零比九幺零七价格，还有海光、阿萨斯、海光那些，他整个的价格大概是英伟达的这个一台服务器八号吧，他大概是一点五到一点到两倍吧，硬件价格。然后呢？还有半年呢，就是说这个系统他要我叫适配吗？ 就说像扩大这边，大家都在扩大上编程，在里边跑大模型，嗯，这任务马上买来就能部署编程也是也是，他的也是也是，这个这个这个这个这个这个叫英伟达的这个叫扩大这个生态，就是直接可以用吗？啊？而那个你要是用这个用这个 用，用这个什么？你要是用这个什么？用这个。呃，国产算力的话，买来之后呢？第一时间就好像一个系操作系统，原来微软的现在要要语音过去，你要先半年适配生态，你要把你大模型所有的这些原来编的软件重新改改成国产算力的系统。能认得这种 大模型的这个叫就是我们，我们叫叫叫软件吧，来跑这半年的视频，你就受不了半年的视频期，而且性，而且性价比也不高，所以总产算力基本上还是就政府这边。对，还是回到那个，我们还是回到推理的场景上面，因为刚刚提到就是推理的算力规模，你今年相当于要扩一倍吗？对吧？ 就是对，你要干到训练的三到四倍。然后这里边推理的主要场景，就我们刚刚讲的编程啊、短视频生成啊、龙虾呀， 然后行，对对，能用，对吧？这些就这些，如果去区分一下的话，现在哪些是最快的呀？或者哪些占比最最最多，完事这个增速最快。 呃，龙虾，龙虾是最快，龙虾永远是最快的，龙虾就是像以前的这个，我们说的这个就微信啊，微信一样，抖音一样， 从不用，但是用越来越多，但是龙虾，但是龙虾，我可不可以理解的就是因为你龙虾执行任务的时候也是在编程吗？所以这个其实穿透到最后其实还是编程。还有这个陈，咱再说了这个各个智能体吧，像豆包，对吧？豆包这些， 呃，什么什么字节呀？这个这个自己自己的采购包吗？还有这个什么，呃，百度阿里这些像什么什么空一些，就是空一千万啊，啊？这些什么全都是这些东西，这些东西的话都是 都是，咱说是，呃，都是非常越来越快的使用，当然我我这边主要是比如说用豆包啊，用龙虾这些啊，别人这边使用的情况，我觉得也会，你用的越熟，就是说是可以说是越来越多吧，啊，就是用的，用的，用的用的这个咱说的这个这个量是越来越多的， 而且也是会成会一个从不成熟吗？大家都不会用到一个到越用越熟，他会也是有一个一个一个一个叫叫叫什么？就是推理这个这个这个推理的这个什么什么指数性的增长，对吧？ 哎呦，卧槽，嗯嗯嗯，明白了，我就我我，我跟您确认一下，就是，嗯，您是相当于就是把把这个服务器什么的卖给他们之后，您就不管了，是吧？就是运营啊，是运维啊，就运营这些，你你负责吗？ 当然，当然做了，做了，我们是那个，我们是这个从这个，从这个就是红英伟达的这个代工厂下单啊，帮他那个就是定服务器到这个运回国内， 到那个给他这个压缩完了之后呢？给他上架，给他上架我们叫交付实施吗？然后呢？包括后面的这个，这个叫我们叫运营运运维运营啊，都可以来给他做，因为这个我们最早做的是，嗯，比方，比方说您能看到就是现在不同场景的这个后台的消耗的流量吗？ 这个很难，这个很难，这就是这个，比如说我们给阿里供了这个幺零二四台的这个单子吗？二零二三年，二零二四年的七月份在 h 八百吗？我们给他定了，他们给我们杀了幺零二四，我们只供了三百八十四。然后呢就派了大概有二十人的团队吧，在广州，广州的那个是东莞普罗斯机房， 给他这个做这个做维护吧。做维护，呃，做维护之后呢？你说你说他后台的数据我们很难看到，但是呢这边的话像这个，像这个什么呀？呃， 他的这个客户来访的时候，比如来访的时候有些问题需要解决的时候，我们都是配合的大摩城公司啊，就是金融机构 啊，甚至包括这个，咱说的是军方好多好多好多的项目啊，都是都是来我们共同的，因为处理问题软件吗？我们都要配合， 但是你说他具体的一些数据，后台的数据我肯定看不到，这个东西违规了。明白明白明白。所以所以我的理解就是就是您只能定性的去去说，反正需求肯定是不错的，但是比方说需求到底多快，这个其实也也很难也很难给个数，对吧？ 呃，其实也是一直关注吗？一直关注这些东西，关注啊，但你说这个准确的数数据吧，这东西太难了。这个东西我觉得就是明天也突然提提提这些问题啊。提这个问题就是那个这个这个东西的话你当然需要专门的调查了，对吧？比如说这个国内的，看您能不能接触到吗？ 就是你可以接触到这个东西要专门的，我去再找我的圈，没事没事，就是我们自己的圈，我再我再做专门的调查，您如果说单独的让我现在这个时间就给你一个准确的，那东西我就不负责任了。那属于那属于，不是说沙漠大袋鼠能说出来。对对，没事， 但反正我听我听你的状态感觉对这个事还挺兴奋的，对吧？对对对对对，是因为 去的，现在呢？就是比如说我吧，原来在青岛啊，就是全国各地跑，哪里有项目啊？有客户，现在基本上我就要住常驻深圳了，下个月去常驻深圳了，他那边有专门设立个这个，这个比如贸易公司啊，到底什么深那个 toc 分 发的公司要成立一个做 toc 分 发，因为这个业务太火了， 我们就要我们就要我们，我们就相对于学习去，你不能说我们是阿里啊，阿里他们是大的供应商，对吧？我们这边的话就是做做一个小的这种。呃， toc 的 分发 啊，就是吧，打打打麻将说自己有，对，那个，比方说，比方说那个，因为，因为您刚才提到就是如果到推理这个阶段，实际上对芯片的要求是没那么高的吧？因为你现在五零九零什么的也可以用吗？ 就是五零九零八百，对对对，都可以，都可以。后面后面我们的想法，就比如说对于国产卡的想法咋样呢？因为，呃，反正听说什么升腾啊，然后那个韩五 g 啊，现在也都还可以。 呃，希望国产卡能起来，但是现在实际的情况来说，你从这个，嗯，国家的政策角度 分析的话，他肯定支持国产卡，但是呢，我们这个生意不讨论，我们要成本吧，对吧？对的，不讨论，不讨论政策，就只讨论说他们就直接在场景里面跑起来横向比较到底咋样？ 非常差，非常差，是吧？我，我实际的情况是我知道的几家像无问星辰啊这些，包括这些变形科技啊，这老板就跟我认识，原来买我的卡，现在呢，他们这边也还是整个的这个他们的三里平台，所谓的什么易购啊，国产也跟英伟达的易购什么的只是个噱头， 只是个噱头，用起来的话他们他们百分之八十到九十还是会用英伟达的卡，性价比高。这个，嗯，这个差是从什么角度上差呢？ 国产的赞力的叫咱们说是还是刚才我说的那几个，就是一是那个价格，二是生态，三是这个真正的技术，就是说这个能力啊，能力各方面的话都 说是什么达到这个英伟达的百分之一是一百的，比如说啊达到一百是一百的，百分之什么八十、九十了的特实际上连百分之六十都达不到。他们他们真正的这些这几个做赞力聚合 分发平台的，他们做这个易购赞力分发平台的，完了说就是这个，这个并行科技啊，还有这个叫无问星球啊，这马上要上市了，这些他们这边 实际的，他们的就技术人员跟我们沟通的时候聊的非常详细，说是国产卡根本就没有市场，我们也不用， 这个是项目主要问题，政府项目我这边给你，给你啊，主要问题是不是政府下掉卡率，你说主要问题，主要问题是比方说掉卡率比较高，还是说你真正算经济账的时候，比方说算偷看每秒的这个这个产出效率没有因为打好 各种综合的，综合的，综合的，甚至就生态啊，就是说这个叫我们叫叫软件的适配，所有的这一些都不行，都不行 就有个客户我如果用国产卡的话，我这花了钱不合算时间，编程要改编程半年，然后呢？比他全都是成本，然后呢？还有这个所谓的所谓的这个叫所谓的这个咱说的这个算力的就是说产出啊， 他他他用一样电，他他他用的产出的算力不行，这不就本身就很过很很，咱说的就是很拉胯吗？对吧？ 我这个各各项成本这么高，价钱也投上了，这电用的电都一样，产出的算力不行，他就就意味着什么？就意味着只有一些国产的，国产的迅创项目他不在，像军队金融他不在乎钱， 那么国家让我用这个国产算力，那我就用呗，不要认为我有数钱，对吧？那无所谓，但是只要牵涉商业应用，真正的按商业规则来的应用， 这些国产法院那不就是。对，那你这个结论不就是像我说的那个吗？就是你算经济账，比方说 token 产出的速度这些，就没有因为他好吗？所以算经济账算不过来吗？对吧？ 对对对对对，所以还有体验，就是咱说的各种体验什么都不行，明白，都不行，是不是？这个这个这个事，这个事，这个事如果动态的去看的话，比方说今年比去年，或者说比二三年、二四年的时候，这个差距是在变小还是在变大呀？ 变大，差距还是越来越大，越来越大。你好像觉得那个什么国家在追赶，但是呢，实际的情况是越来越变，差距越来越大。 因为因为咱发布的这个，比如说 b 三百，还有 g b 系列啊，两百， g b 三百，现在呢？再往下的这个入就是入品系统，入品系统它其实也是它在就是这种代差，越代差越来越大， 知道吧？他这边也是是会会会，因为用啥推出新的一代，这个咱说的从这个 b 两百到 b 三百啊， b 两百到 b 两百的话，大概是半年就是一对，我们就要叫劫代了，劫代了，而中国这个追赶真的不行。我说这个不是说咱不努力，而是说这个什么呀？ 就是说咱，咱，咱的短板在这个叫什么？我们叫光刻机，这第一步就不行。嗯，明白，这是这是这是个硬条件，谁说也没有用， 你除非自己。现在不是咱们勉强用这个七大米的光刻吗？就是那种旧的机器啊，从别的地方买的旧的机器，但是呢现在呢，美国这边呢是是零点三纳米对吧？制成主制成马上再往下的话是零点二，零点二 就不用说了，零点三这边就是咱们还没到零点五呢，已经落后一代半了，而且整个的以后这个这个落后会越来越多。你你他们造两大米一大米的话，那时候 真的是就是整个的这个咱的这个功耗呀，极纯度训练速度越越差越大，越差越大。这块这块不是说哪是个单点努力，咱大模型，咱们是大模型，咱们也是混合专家大模型吗？啊？可以做的说是是这个 训练的量和他们的，嗯，就是四分之一到五分之一吗？就省省成本啊，但是呢还是不行，你这个硬的条件确实是还还早呢。 明白明白，我再问一下，就是比方说现在那个回到那个算力租赁那一块去看的话， 就是涨价，到底是一个，就是我听起来有点像是一个成本导啊，就是因为你内存涨了， 然后包括我们的定价逻辑上面也是因为我的这个采购变贵了，相当于我折旧变多了嘛，所以我要涨价。嗯嗯嗯，就是，所以如果是这种情况下面的话，其实我们自己都很难多挣钱吧。呃，你说很难多挣钱是啥意思？ 就是就是比方说现在看租赁的话，就租赁这块业务毛利率是在往上走嘛？嗯 呃，你可以这么认为啊，就是，呃，现在啊，我，我就一直，我想跟您沟通一个事，就是说您是想要现在入场还是您原来已经入场了，那么你现在的那个旧设备就有一家的，这个我们要叫一家的，一家的要叫什么 已经非常溢价了。就是你比如用了三四年的旧设备，而且现在还可以做高价，对吧？还可以往上涨。但如果你新入场的话，那么你就要承担这个中国现在的这种禁运，就因为咱高端那个中高端的这个显卡的禁运带来的这种这种这种价格的，这种我们叫成本的，就是硬件成本的溢价， 对吧？包括这个内存啊，包括硬盘啊，包括所有的这些东西，哎，都都溢价了。对，那这个事我们刚刚不是聊过吗？就是你后面的需求还挺好的，那你还能继续涨价，那其实我现在入场去干这个事的话，应该也很快就回本了，对吧？ 呃，整个的这个回本周期吧，这个我也，其实我也准备了，就这回本周期大概是一个三到五年，而且你现在三年，你只能按照五年，三年的话，如果说按照三年测算， 那么你会有个问题，你三年的话，你这个价格，你这个价格就要回本吗？你要定价格比别人高，那你在国内是没有市场的， 嗯，对吧？现在大家，大家整体整体的核算都是五年，虽然溢价也是按照五年来，那你这五年的话，其实这个就是说这个，呃，刚才说什么意思？来干过一个主食你，你再说一下， 对，我就是说，就是我就核心关心一个问题，就是现在需求变好了，对吧？需求变好变好了，那个租赁，租赁涨价了， 对吧？嗯，然后这个钱我们比，比方说比去年的时候是不是多挣钱了？因为如果多挣钱了，当然当然多挣了，为什么现在这卡都买不着，买不着卡？现在 现在真的是这样，就是不管是租赁啊，包括现在的现货市场，比如说有两个客户各要六十四台的这个，这个 h 八，呃，这个 b b 三百的现货，他现在找我买了一个半月，我拿钱在市场上都买不着，你，你明白我意思吗？那我是主力出卡的，做期货的，但现货我帮他买都买不着，因为货主都是从这采购的吗？卖高价，现在 这整个的，现在这个确实这个算力非常挣钱，大家愿意议价议价的话，在这种情况下也就会也就会努力的去买这种高端卡。六百、六百万、七百万都无所谓买， 买了之后呢？租出去挣钱，挣钱而利润非常高，原来利润率大概也就是个十到二十吧，就是大概内部卷卷的，现在基本上是百分之三十的利润。比如说一个 b 三百，现在呢？就是五年期的 b 三百，十六万到十九万，原来就能卖个十二万、十二万，现在十六万、十九万都不卖，就这样。 对对对，就是那种十六万、十九万在那抢啊，对，整个这个壁纸的这种，反正就是，反正就是现在租赁涨的价格能能抵消掉覆盖，我们能覆盖这个就是原设备或者原材料采购的这种，这种，这种议价都能覆盖。 明白？嗯，那比方说，比方说这个，这个咱还是拿 h 一 百来举例子啊，就是现在是六七六点七六点八万的价格，假设说掉到多少的时候是打平啊？ 你说是我觉得掉到四万五会打平，四万五的话会会会会，基本上会打平吗？但是现在 h 一 百已经出了三年多了，已经出了三年，将近三年了吧？ h 一 百，嗯，这三年他当时的进货价就是二百一十万，现在呢？他旧机器呢？还能卖二百一十万， 基本上白租了三年就相当于这个成本，没，就是他在没有折旧，可以这么认为。哦，明白明白。对，这个旧机器在中国也有价格，包括这个 最早的四零九零啊，包括什么？ a 一 百， a 一 百，现在现在 a 一 百， a 一 百， a 八百这些卡这些总集都都买不着，有的是人要，没人没，不是没人卖，而是说真没有了。市场上 你明白吗？这这些钻率都就让人家利用做推理吗？利用做推理训练都都可以通用的这种啊，这种在市场上都，你现在想买个三台五台的 a a 八百， a a 八百， a 一 百，你都买不着，现在是这样，现在 a 八。对， 所以说整个中国的这个算力独立，市场不分。呃，咱说推理跟训练都会持续的，还是刚开始嘛？这个算力其实开始也也是两年多嘛，不到三年嘛， 随着渐渐的成熟，各种生态的这种，我们叫生态的互相之间的这种支撑吧。啊，训练带动推理，然后呢？推理的话会可能也会对对训练提高更高的要求，因为推理大家这个叫什么呀？推理的这个这个这个越来越成熟，越来越专业了啊，可能需要新一波的这个训练 啊，就是什么样的参数，什么样的，这个这个这个我们说的行业的要求啊，会出现好多的那种。这种咱们说比较通用大模型了，我们叫专用大模型啊，比如在医疗啊，在生物啊，打针啊，在一些在工业上，可能像一开始国内就就好多大模型，就不大一样，像龙泰出， 龙泰出去就是做工业做医疗的吗？就是公，就是叫什么院？就是，呃，这个叫叫叫叫叫叫叫什么院？来中中中科院对吧？当时我们最早的租赁客户，大家的话这些东西我觉得是整个这个这个市场是比较方兴未艾了，刚开始绝对是个蓝海。还早呢 啊，明白明白，这个比方说您跟身边的这个小伙伴们去聊这个事的时候，大家态度都比较像，是吧？都觉得还挺火热的。现在好，这现在大家好多原来就是不大感兴趣的，现在基本上 基本上应该是当成一热点了吧？热点啊，不管来问我，想做贸易，想做出版，甚至就是想，就是，哎呀，创业了好多好多 啊，现在好多的，就是要说没有什么想做技术方面的东西的话，那么他们现在比较感兴趣的就是这种 talkin 的， 这种 talkin 的 talkin 的 生意咱不说出海啊，咱不用说出海。嗯，说 talkin 在 中国你如果做一个叫聚叫叫，我们叫聚合分发平台 非常，你这边就把这个呃，先别说全世界，咱们行了，因为你做图片分发只能用你的，你自己买硬件，高价低价的硬件，对吧？为了控制成本， 这第一你买对，第二呢，你找机房把服务器布上，第三步的话，那你就把这些开源大模型你可以跟他们谈啊，他们就会答应给你。这个叫给你开源的，就是给你开源，就是授给你授权吧， api 给你接上，然后你呢？可以呢？就是往全世界， 然后呢？是往国内，不说了，可以往这个全世界的，这个，这个我们叫叫善利的使用者，对吧？不管是高端低端啊，就是通过这个大模型，对吧？就是直接就 分，就是分发给他们，你可以成交，大概呢挣个百分之，有挣平台的话能挣到几？比如说比百分之二，百分之五，然后的话就相当于一个淘宝平台嘛。 那你上边的是你这买抽根的，买抽根的用户是吧？直接去他们往外卖，他们的利润可能就百分之二十、三十甚至甚至三三，卖给欧美的话就三三。我的抽根确实便宜啊，他们的抽根的大概是五分之一到十分之一吧。 明白明白，然后呢？行啊，那我我今天应该就是这些问题，反正那个定期跟您跟跟踪一下这个产业里边的情况，最起码感觉现在需求上没啥问题，然后供给还在持续短缺，价格上面就扛得住吗？ 还会涨，还会涨，这个要看中国的，这个这这个 h 两百，它到底是不是真的让放中国表面上是答应的，但是呢？明白，有很多东西都是业务交换嘛，都是交换。如果特朗普不把一些东西给咱给咱放开，他不会，我答应你了，开会答，宴会上答应你，真正给你的话，是不是你要拿出那个基本的条件来， 对吧？这个东西还有个过程，我估计三个月的，三两到三个月的要要过渡期吧，即使答应了他们也马马上过来。不了啊，那个库房里也没那么多货在这堆堆啊，还要生产呢， 二十对吧？明白。嗯，行，反正定期跟您聊聊，谢谢您，时间今天。哎，好好好，谢谢啊。嗯，拜拜。拜拜。嗯，拜拜。

大家好，我是计算机首席分析师刘曦。那我今天汇报的主题是中国 ai 核心矛盾算命交付。 那我们认为就是二零二六年，甚至是未来两到三年，中国算命市场，甚至全球算命市场依然是呈现一个共小于求的一个行业格局。所以对于二零二六年的中国 ai 市场来说，其核心矛盾将是算命的共济， 而算力的供给它背后又受到了产能包括供链等各方面环节的这种影响。所以我们认为近年来看，算力的真实的交付将是我们在 a 股投资的一个重要的一个关注点。 那具体来看，我们认为中国的 ai 算命今年具备交付能力的环节主要包括算命推命、国产算命以及伊维达中国特供款三个部分。这其中国产算命和算命推命将成为中国 ai 算命市场的一个交付的主要供给量。 那除此之外，未来的算力、算力跟国产算力也将会围绕下一代的技术的方向去进行的，去引进。那未来的核心关注的技术方向包括超节点 oem、 cpu 等相关的环节。 那主要的收益的环节包括例如说半导体，这里面有 gpu、 switch 存储、 cpu 以及超节点 oem 以及交换机的 oem 啊。另外就是服务器的组建，例如散热光模块连接电源、 pcb 存储。再往后是算命推定、云计算、数据中心和 i c c 的 制造设备等相关环节。 那下面我们围绕这个核心的报告做一个展开。那首先来看今年是 ai 推年的，应该是一个圆年，那二零二五年 kelco 开启了 agp 的 这么一个时代，那 最近几年国内的包括全球的软件工程、 ai 兼程等环节已经革新了整个 ai 软件这个行业。而我们认为 ai 推理时代对于中国来讲将会呈现一个更大的一个市场机会。 那具体来看，伊美达预计就布莱韦尔、微软如饼两款产品，在二零二五年到二零二七年累计收入将达到一万亿美元，这其中核心是受于 ai 推理拐点驱动的强劲需求。 同时英特尔的业务也从互联网的云厂商扩散到了主权云厂商、主权云区域云企业、物理、工业、自动驾驶机器人等相关场景。 此外我们看到 anseltech， 它的这个整体的工具掉量也是分布及其分布上的。那根据公开数据看到， 目前软件工程占了 iso 的 调量的接近百分之五十的比例，而其中在过去传统的软件占比比较大的这种需求品类，比如说金融、教育、医疗、客服等相关环节，而在此阶段，在 iso 的 软件调量比例分别均不到 百分之十这么一个比例。所以我们预计未来随着这种模型能力的提升，以及这个软件创新的迭代，加速这新的系统环节有望支撑 ai 推理进一步打开数倍级甚至更大的市场空间。另外 今年以来 oppo pro 也开始席卷了呢这个全球的 ai 这么一个行业，那 oppo pro 它等于是重新定义了 ai 的 操作系统，那未来随着 oppo pro 的 这种产品的发布，以及 可口的类似于一种官方进城商店的这种推出，我们认为将加速 ai 推理的时代的进程。 那这里面看到中国市场，我们认为中国市场在 ai 智能时代将会具备更强劲的这个增长潜力。首先从 c 端的用户基础来看，截止到二零二五年十二月，我国的网民规模达到了十一点二五亿元，二五亿人， 而且这个互联网的普及率突破了百分之八十。那这里面深圳市 ai 的 用户规模也达到了六亿人以上，同比二零二四年增长百分之一百四十一点七。所以中国具备广阔的这个 c 端用户基础，这是未来 ai 应用的很好的一个土壤。 那此外中国的制造业，包括工业等相关环节也具备非常深厚的产业基础，而这些制造业各个系统的场景，未来也是 ai 推理下沉的很重要的一个新的市场。 所以我们认为在 ai 时代，中国的 ai 推理的需求将具备非常强的这个增长潜力。 除此之外，中国的模型也不止于服务于国内市场，并在积极的推进这个 token 的 出海。 那根据 kimi、 mini max 包括制服的均在海外的这个业务市场均有所突破。我们以 mini max 为例，二零二五年 mini max 的 收入里面约百分之七十三是来自于国际市场。 而且在最新的五月十一号到五月十七号 open loop 的 这个调量前十大模型的排名榜里面， 我们看到中国的国产模型占据了六十六个席位，其中腾讯 dsic 位列前二，所以这里面已经反映出来，国产模型在未来拓展出海方面是具备比较强的增长的潜力的， 这会对中国的 ai 算力也带来一个更大的发展机遇。那我们再看到这个行业的当前的市场空间，我们预计二零二六年 北美的亚马逊、谷歌、麦当劳、微软、可口等五大 csk 厂商的资本开支将分别达到两千三百亿美元、一千八百五十亿美元、一千三百五十亿美元、一千九百亿美元和七百四十五美元。 那这五大厂商合计的资本开支将会达到八千一百四十五美元，同比增速达到百分之八十一，增速进一步结束。 自此北美的五大 csp 已经连续三年将会实现一个百分之六十以上的资本开支的增长。而资本开支里面， ai 的 开支，我们认为它的占比是在持续提高的，所以说 ai 资本开支，我们认为它的复合增速或许已经超过了百分之一百。 那此外，英伟达也表示，预计二零三零年末， ai 行业的整体开支规模将会达到三万到四万亿的美元，所以这意味着未来的 三到五年，按照英伟达的这个预测来看， ai 算力依然具备很强的这么一个增长率。那回到中国市场， 我们认为今年二零二六年，国内的三大 s p， 包括腾讯、阿里、智捷等将会继续加大 资本开支的投入，二零二六年的资本开支对比二零二五年有望进一步的提速。同时根据三家公司的官方的表述，或者说原音第三方数据，我们看到腾讯、字节、阿里对二零二六年的资本开支均是呈现一个比较乐观的预期。 所以我们认为二零二六年对于中国 ai 市场来讲，算力的供给将是最为核心的矛盾， 那算力供给主要会来自于算力租赁、国产算力以及英伟达中国特供款以及海外的先进算力等四种品类， 或者叫四个类别。这其中国产算力以及算力租赁，我们认为它凭借可预期的相对来讲更加确定的交付性， 将成为国内算力的主要的支撑点。这是今年的核心，是看交付，交付里面的核心主要是国产算力和算力租赁，那接下来我们再展开去分享一下国产跟算力租赁的这个业务的行业的一个基本情况。 第一个我们认为二零二六年国产算力将会迎来产能加产品加需求的多种驱动。那首先再看产品， 那目前的 gpu 依然是全球的 ai 算力的主要这个品类，那按照英伟达最新的维尔鲁滨的这个芯片或者叫算力产品集训来看， 整个 gpu 未来的分工将会逐步细化。英伟达在今年的 gpu 大 会上推出了 lpu 这种新品类的芯片， lpu 主要针对于 ai 算力 gpu 的 一个重要补充， 所以说我们看到的是 gpu 的 这个品类未来是在分工精细化的一个趋势。第二个在是 asic， asic 的 话它是代表的是专门的这种为某对用户需求而设计的这种专用芯片，那目前的话 asic 它 实现一个占比持续提升的趋势， a c 的 相对于通用芯片，它卸载了通用芯片不必要的逻辑单元，根据特定的应用需求进行的优化，减小了芯片的面积，以实现数据处理速度、能耗和计算效率的平衡，所以是 这个 ai 算链里面的一个很重要的一个补充。目前来看，北美的 csp， 包括亚马逊、谷歌等等，以及中国的 csp， 阿里自己百度的均在积极扩大自主的 aic 的 研发，所以我们预计的话， aic 占整个 ai 芯片的比例 在未来三到五年有望进一步的提高。那同时的话呢，在整个 ai 算力的这这一个波姆清波姆的结构里面，我们认为 ai 的 芯片依然还是 ai 算力的一个很重要的一个 一个环节。而在 g b 两百里面， ai 的 这个这个叫 b 两百的芯片占了那个波姆的比例达到百分之七十二，那未来的话就是 ai 的 芯片，我们认为占整个 g 英伟达或者叫赞成的 a f 七的比例，仍然是会将占据一半甚至一半以上这么一个绝对的一个价值量。从国产芯片来看，目前国内算力，比如说华为海光航母机等，均在持续的迭代优化自身的这个新的这个产品，不断的在追赶国际的先进的水平。 二零二六年，华为将推出来升腾九五零 p 二以及升腾九五零 d t 两款产品，同时在这个算力的这个精度上进一步下沉到 f p 四这个精度。此外在这个内存以及内存单宽上，较上一代均有不同程度的提升。 同时海光的申算三号的新的产品，以及未来的申算四号，包括韩红记的六九零等相关产品，在二零二六年均有望大放异彩。所以说国产算力，我们认为在未来的两到三年， 整个产品的性能将会出现一个持续的迭代，甚至是追赶国际水平的这么一个趋势，包括目前已经上市的碧润科技、木兮股份、摩尔县城、云天、天树之星等相关的公司也会呈现类似的这种情况。 而按照这个出货量来看的话呢，根据第三方的统计，去年国内的 ai 芯片出货量达到了约四百万颗。那我们预计的话呢，就是二零二六年到二零二七年，国产 ai 芯片，包括 这个国产的第三方的 gpu 以及互联网自研的 ag， 在 未来的今年到明年这两年里面，均有望呈现一个复合增速超过百分之一百的这个增速的一个趋势。 那此外我们再看到目前国内上市公司的这个报表，那个当前的国产专利的性能已经能够较好的满足了国内的推理的需求，但仍然面临先进制程工艺的才能瓶颈。 这里面的话，我们看到代表性的国产 ai 企业均在大幅的增加存货采购以及这个预付款来锁定这个产的保障供应。那二零二二六年一季度末，海光信息的预付款同比增长百分之一百一十二点五，达到了三十四亿元 寒暄季 q 一 季度末的这个预付款跟存货均是呈现了一个比较好的一个水平，那另外的话，木兮的存货也是在呈现一个增长的趋势的。 所以说面对国内推理需求强劲以及先进产能供不应求的这么一个背景，我们认为未来国产 ai 商将会以交付作为一个主要的判断依据。 那这里面与金源厂、与风测厂、风装厂等相关的这个厂商具备深度的这种更加领先的合作的企业，在未来的才能获取上以及未来的产品交付上将会具备更强的超越其的潜力。 那此外的话，我们看到的就是目前国内的模型也在积极的去支持国产的这个芯片。 二零二六年的四月二十四号， deepsea 发布了最新的模型 deepsea 微四的预览版，那微四的话，它是拥有一百万的超长上下文的文本能力的，性能比肩的顶级的边缘模型，已经达到了当前开源模型的最佳水平。 同时它的定价又只有 gbt 五的十八分之一， oppo max 的 十四点六的十六分之一。 那这里面值得一提的是 deepsea 在 它的技术报告里面提到， deepsea 在 英伟达 gpu 和华为升腾的 npu 两个平台上 均验证了专家并行的方案。经过深度优化之后， deepsea 微四在华为升腾芯片的推理速度较初期版本提升三十五倍，华为 can 框架和 华为的 cnn 框架和英伟达的库达框架的代码兼容性已经逼近了百分之九十五。 davidson 表示，预计下半年深腾九五零超级点批量上市部署之后，威士 pro 版本的价格还会大幅下调。那此外韩红记、海关信息等也宣布完成了 davidson 微四的适配，所以这是今年以及未来的国产战力，我们认为是值得期待的。 第二个就算定租赁，算定租赁他的商业模式呢？本质他是裸金属的 gpu 的 这个出租，所以用户呢，通过向算定租赁厂商支付这个租金， 以获取访问 gpu 的 这个访问权限。那这里面目前的算定租赁公司除了提供 gpu 裸金属租赁之外，未来也在提，也在演化提升一些相应的软件服务，甚至与这个模型厂商去那个 提提升提供一些 token 的 这种类似于分销的这种相关的服务，那这个模式的话是类似于云计算， 那云计算也是有这种二十的相关的算力的租赁的这种服务的。但是云与这个算力租赁的核心区别呢？我们认为主要第一个就是说云算力租赁，它是更多的是针对于 ai 芯片的，所以它是一个专卖 ai 算力的一个环节。 云厂商他是同时提供计算存储网络，包括通用算力与 ai 算力的一个全能的一个百货商场。 算力之力因为他是针对 ai 的 集群进行的部署，所以说他在 ai 的 集群的优化上相较于云厂商做的更为的极致。 同时于算力租赁也是云厂商的上游的算力供应商。那另外算力租赁它作为 ai 算力的很重要的一个产业的一个环节，也获得了上游的芯片厂商的重视与投资。 那今年以来英伟达已经陆续分别投资了 covid 五跟那个 netflix 的， 分别投资了两家美国的算力租赁公司各二十亿美金，以支撑以上两家企业 在二零三零年以前部署超过五 g 瓦的 ai 算力的技术设施。所以算力租赁在海外他的整个商业摩商业逻辑也是形成了一个相对来讲的一个闭管。 那算力租赁他的主打的核心优势主要有三点，第一点就是算力租赁他专门为人工智能打造，所以他在这个架构在整个机芯的设计上是去除了一些这个 ai 所不必要的一些托管服务的，所以他 最后的结果就是他在 ai 的 这个模型的浮点利率利用率上，现在与行业平均是有所提高，这是变相的提高了芯片的利用效率的。那此外双联租赁公司凭借他的融资能力也一定程度上缓解了互联网厂商的资金压力。 此外双电租赁通过它的生态关系，一方面是从上游能够率先的拿到英美达的芯片做更早的适配，同时也能够有通过自己的这种资源去积极的获取力 跟电力以及 ibc 的 相关的这种资源。那目前的双电租赁的商业模式主要有两种，一种是三到两到五年的承诺合同的模式，另外一种是按需付费的类似于零售的模式。 我们看到目前的算力租赁公司主要的收入均来自于合同的这种模式，那这种模式它是给客户承诺了比较一个固定的算力容量，在一个固定的时间段里面，客户按照固定的价格去使用已经预留了的流量， 所以这个合同的对于算力公司租赁公司来讲，他将具备现金流的一定的稳定性以及收入的持续性的相关的优势。同时为了避免客户的违约，客户在购买算力租赁的这种场上，算力的时候也会预付一部分的预付款，这是其主要的商业模式。 那我们看到今天的变化，云厂商在陆续的针对自己的云在进行涨价，那在背后也一定层面上反映了整个算力行业供需紧张的这么一个关系。 那展望未来，这里面包括存储的涨价以及 cpu 等相关环节的涨价，同时他也会进一步传达到算力中间的涨价，这里面也看到的是也会进一步延伸到透坑的涨价。 那此外我们认为不仅有这么一个正循环，同时在投款涨价的这个趋势之下，他也会反过来再导致刷脸租赁、服务器等行为环节的一个涨价，所以投款与算力的这种涨价他相互在加强。那 我们在统计了国内算力的一些算力租赁的一个公司的近期的财报情况，可以看到目前中国的算力租赁公司不仅是一个订单 跟行业的一个大的一个趋势啊，他也真正进到了一个业绩的兑现的一个超额兑现的一个释放期。我们看协创数据的今年的一季报，协创数据 q 一 的净利润是提升了三点四倍的这么一个增速，并且还比也是达到百分之六十增长。 鞋创业绩的增速核心来自于是大型双链集群及综合服务项目在本季度的这种交付，并且通过了客户验收，全面进入计费阶段。 至二零二五年以来，鞋创数据累计采购的这个公告金额已经超过了三百二十二个亿。那此外利通电子在二零二六年一季度营收达到了十个亿，同比是百分之四十亿的增长规模，净利润同比达到了 八倍以上的增长，反比是二点五倍的增长，其增长也主要来自于与腾讯等相关的云厂商签订的算利的这种长期协议。 所以二零二六年对于算利的来讲，那他是一个业绩高速释放的一个呃一个阶段，同时又受受又背后又受到了国内的这么一个供不应求这么一个大的一个背景。所以今年我们认为具备这种交付能力的算利的公司，他的业绩的增长的这种 潜力将是值得期待的。那根据算力租赁公司的融资的这么一个速度，我们也看到目前像携创宏景、盛世利通、迎风、智威等均透露了相关的融资的规划，这也给到了今年算力采购的一定的这么一个呃，准备。那第四个我们要讲一下 超级点的 oem， 因为我们认为算力注定跟国产算力在今年的下半年将会进入到一个新的关键点，就是超级点 oem。 随着英伟达 g p 两百的在全球的大规模的这种销售以及上线， 以及国内的超级点在下半年的这种推出，我们认为今年下半年超级点 oem 将是国产算力以及算力注定的一个新的一个环节。 那创建 oem 它的特性呢？就通过高速互联协议，将数十个至数百个 gpu 紧密的整合，形成逻辑上统一编制高带宽 dns 的 协调计算系统，这些设备它属于是同一个的 hbd 超带宽域。 所以超级他并不是简单的堆砌 ai 的 芯片，而是将多个计算设备通过高速互联的技术整合成拥有更大的内存空间，能够协调工作的一个协调的共用品。所以超级点他本质是让更多的芯片像一台计算机一样工作、学习、思考和推理， 也是未来的算力的一个主流的一个方案。那超级点的基础主要包括更大的宽带、更低的延时 以及内存的统一编制、资源磁化等相关的技术特点。其底层的核心技术包括这个总线的互联技术以及内存的磁化，包括对于 cpu 的 ip 指令级的相关的这种深度的这种控制，这是底层的相关技术。那超级点 未来的方案，它已经从英美达的 ai 的 服务器开始，扩散到了通用服务器、交换机、存储服务器等更多的品类。 那基于超级点它的整个机架的方案，因为超级点它集成了更大密度、更高规模数量的这种组建。我们以如饼 w 七十二为例，微软如饼的这个超级点，它集成了一百三十万个，这个独立组建 集成了一千三百个芯片，这些芯片全部封装在一个机架里面，那这个机架的重量达到了四千磅。 所以这么高密度的一个超级点旗下，对于 oem 市场来讲，它是一个新的一个难题。所以在二零二五年英伟达首次推出 g 两百 nbl 旗下超级点的过程中，我们看到的是这个 oem 市场上它的竞争格局 发生的这种集中的现象，同时龙头在这个里面，他的实战率进步提高，且盈利能力也得到了改善。那今年的利文达在今年包括未来也会继续的升级，它的超级点，包括未来的基于开博基加的 n v l 幺幺五二的超级点， 这是全球超级点的一个一个阶段。那我们反观国内市场，华为将在二零二六年推出来阿特拉斯九五零 super bowl 的 超级点，在今年的四季度推出。 那阿特拉斯九五零双极点，它实现了基础器械协议算法到光电技术，实现了系统级的创新突破。 通过政教架构，阿特拉斯九五零实现了零线缆的电护帘，采用液冷接头浮动盲插设计，做到零漏液。同时阿特拉斯九五零创新了 u b max 的 这个突破网络架构， 支持单板内、单板间以及机间的 n p o 全互联，最大可实现八千一百九十二卡的无收敛全互联。 此外华为也将在二零二七年四季度进一步升级推出阿特拉斯九六零超级。那我们另外看到国内的超算的这种龙头公司中国曙光 也是不断的在深蹲，也在发布这种世界级的超级点这个方案。在二零二五年，中国曙光全球首创推出了单柜级六百四十卡的超级点， 实现了最大的单柜的芯片的这种密度。那这个六十零单柜超极点包含了四个机箱，每个机箱十个刀片，单个刀片包括两个节点，这里面采用了 两颗 cpu 配八颗 d c 的 方式。一，那个曙光的六十零采用的是静默式相变液冷技术，也是全球首个单柜六十零卡超极点。那这是中科曙光， 那曙光的里面的核心的技术包括静默式相片液冷以及四百伏八百伏的 hvdc， 以及柜内全电互联的正交压口。曙光六十年超级电尽管说密度达到了六百四十卡，但他的单柜的功率目前只有八百六十千瓦，这里面反映出来曙光在这个能效管理上的领先水平。 那此外阿里的在二零二五年九月也发布了新一代的盘九幺二八卡的 ai 服务器超级店，这里面是未来也会在里面集成，例如说阿里的中午的 ppu， 甚至通过多元架构去集成更多品类的 ai 芯片。 所以我们认为二零二六年将是中国的超级点元年，这里面会带来的变化就是无论是国产算力还是算力，注定未来都将面临超级点方案的这么一个新的一个，一个新的一个产业趋势。那超级点这个方案它主要是 核心的这个环节是 oem 组装，它对于 oem oem 来讲是大幅提高了这个组装的难度的。 所以我们认为随着今年参展的国内的方案陆续的推出，中国的 oem 厂商将，尤其是龙头厂商将有望收益。另外我们再提一下 cpu， 那 c， 我 们在一月份的专利报告里面就提到了未来 cpu 与 gpu 的 比例将会继续的提高这个方，这个结论从目前看不断的在被产业所证实。 那首先 cpu 它是充当了空中交通管资源这么一个角色，随着 ai 从训练走向推理和自媒体执行之后，更多的 cpu 它的就需要，将会需要更多的 cpu 来处理数据的加载，以及数据的预处理、调度、内存管理、批量处理和推理流油等相关的工作。 c p u 如果它的处理能力不够，它会导致 g p u 以及存储的这个芯片的前置。我们知道在一台 a f g 里面， g p u 和存储它是占有了极大的资源的，以及它也是这里面价值上占比是最高的这两个品类。 所以 c p u 的 核速的增长，性能的增长，对于提高整个资源的利用效率以及提高整个服务器的应用的用户体验，它是显得直观重要的。 所以我们预计在推理时代， cpu 将会迎来一个战略地位的历史性的重构。当前 ai 数据中心 cpu 与 gpu 的 比例是一比四至一比八，在 ai 自媒体时代，这个比例 有望进一步演变到一比一，甚至在部分的场景， cpu 比 gpu 可能是四比一。那我们在统计看到英美达最新的维尔鲁饼的后档这么一个大的一个机型里面，其实它的 cpu 与 cpu 的 比例 已经接近了一比一这个水平。那从今天呢，不仅是这个推理增加了这个 cpu 的 需求，而且 cpu 厂商本身对他自己的产品的 单季度的经营状态也是呈现了一个非常乐观的一个表现的。今天以来，英特尔已经连续三次提出了这么一个价格上涨的这么一个一个情况，所以说 cpu 已经从一个逻辑的一个预期，已经真实的进入到了基本面的一个变化的一个一个阶段， 未来 cpu 有 可能会能够成为下一个类似接近于存储的这么一个新的一个环节。英美达在今天表示， cpu v 大 cpu 为英美达打开了一个全新的两千亿美元的一个市场，所以可以看到 cpu 未来市场空间是极其的可观的。 那呃，基于以上的这个分享，我们的观点建议继续的关注跟重视 ai 算力、中国的 ai 算力等相关的领域，这里面包括半导体 cpu， 海光信息、航母机、避震科技、木兮股份以及 switch 南起科技、生态通信 cpu， 中国长城、海光信息。此外关注超级点 oem 浪潮信息、联想集团、中科曙光、紫光股份、发行技术、工业复联以及交换机对接网络。 此外关注服务器组建，这里面包括散热点通科技、曙光书创、飞龙股份、飞龙达、森林环境以及这个存储光模块、电源连接 pcb 等相关环节。此外关注刷脸租赁、斜撞数据、 盛世科技、易通电子、红景科技、润建股份以及关注数据中心与赛思联、四季互联、大卫科技、润泽科技、在冠在包括 i c t 的 制造设备、研训仪器、罗伯特科等相关的方向。 那主要的风险包括宏观经济影响、下游需求、大漠新产业发展不均一齐、市场竞争家具、中美博弈家具以及相关公式业绩不均一齐等等。那以上是我们今天关于中国 ai 的 核心矛盾双体交付专题报告的一个主要的观点和结论。

兄弟们，今天算力租赁板块突然流传一个让人惊出一身冷汗的小作文，说未来所有上市公司只要拿不出海外算力卡的正规发票，就一律不准在公告里透露自己的算力部署。这小道消息一出，确实让不少持股的朋友心里犯嘀咕，毕竟大家都知道现在高端海外算力卡有多敏感。不 过财联社的记者下手贼快，在五月二十五号下午一点多就直接找了多位在内大佬和上市公司负责人核实，得到的答复非常干脆，那就是纯属谣言，不信谣也不传谣。 咱们理性来拆解一下这个事情的本质，为什么会突然冒出这么个传闻呢？核心就是市场对海外高端卡来源的集体焦虑。很多人总觉得在限制背景下，国内这些算力租赁公司的卡是不是都来路不明，甚至是靠某些灰色渠道弄进来的？所以一听到禁止批录没有发票的海外卡，就以为要开始大整顿了。 但实际上，只要稍微懂一点商业常识和财税法规，就知道这有多离谱。一位 a 股算力租赁公司的负责人直接大白话怼回来了，大厂采购设备全部都有发票，不然那就是严重的偷税漏税。对于上市公司来说，合规审计是底线，几千万甚至上亿的资产，怎么可能没有正规票据记账呢？ 而且从业者也透露了一个大实话，不管是之前的 a 系列、老款的 h 系列，还是现在最新的 b 系列，只要能够在中国大陆正式上架运营的海外设备，全都是正规报关进来的。 也就是说，大资金和正规军玩的都是合规渠道，该走的国际贸易，该出的官税，该开的增值税发票一样都不少，根本不是大家脑补的那种背包客化整为零的散装货物。这个题材反倒给我们提了个醒， 市场现在的神经非常脆弱，任何关于算利脖子被卡或者监管收紧的传闻都能引发一波恐慌，但情绪褪去之后，往往就是黄金坑。这次权威媒体及时出来辟谣，对于整个算利租赁板块，尤其是那些手里真有货、手续全合规的头部企业来说，反而是个系统性的利好， 直接帮他们洗清了来路不明的嫌疑。所以咱们看财经新闻，千万别被表面的恐慌带偏了，那些指望靠一张 ppt 和几句模糊承诺来讲故事的壳公司确实要小心。 但那些真正有海外渠道、有正规报关和发票能量产交付的算力龙头，反而在这种小作文的锤炼下，显得更加稀缺和珍贵。 接下来咱们盯盘的重点，就是看哪些算力公司的中报里，固定资产和预付款向在稳部增加，那才是真正拿到了真家伙的硬实力。别被小作文吓破胆，看清底牌，才能稳坐钓鱼台！