aidc的利好对算力租赁有什么影响

今天给你们聊一下算力里面的三个分支，算力租赁， a， i， d， c， c， d， n 啊，这三个就是我今年比较看好的算力的方向 啊，以前我跟你们讲过，我特别看好算算力租赁啊，那后面就是因为因为他要卖卡的话，要拿卡的话会有一点点小利空，但是影响不大啊，因为他是只是短短期的一个，嗯，短线一个冲击啊，但是对于中长线来说啊， 影响不大，因为算力租赁的那个需求量太大了，在咱们中国属于供不应求啊。第二个 a i， d， c， a， r， d， c 就 相当于啊，是是是是是，嗯， 是，就是说是一个长期固定的资产，所以说他这个呢，也是一个比较硬的逻辑啊。这两个我都已经跟你们讲过了，就是说，嗯嗯，你们了解后面他有一个，有一个东西催化，有叫 c， c， d， n 啊，这个呢，就是属于属于一个传输的啊， 也就是说算力租赁和啊， a， i， d， c 一定会延伸到 c， d， n， 也是算力里面的重要一环，也就我以前跟你们说了，存储涨价， p， c， b 涨价一定会催化消费电子涨价，对吧？它是一个逻辑啊，那 这个也是一样的逻辑啊，那二零二六年什么东西都离不开算力，所以算力啊，值得你们是。嗯嗯，就是很好的去布局啊，包括你看好多人说什么，嗯，卡拿到了就利利空，半导体也不是的啊， 包括专利租赁和半导体，他都是短期的一一点点小利空，对于大方向后面中长期影响不是很大。那后面的行情啊，肯定还是围绕这个这些东西来去那个的，包括我看好的都这么几个，那周末啊，就跟你们说这么多，拜拜，想到啥说啥。

先说重点，二零二六年要布局国产算力产业链，咱们需要关注的主线就三条，算力租赁、 a、 i、 d、 c、 cdn。 你 肯定想问，凭什么是这三个？讲清楚这个问题之前，咱们需要先搞懂算力租赁、 a、 i、 d、 c、 cdn 分 别是什么。 先来看算力租赁，简单说就是租算力，就像你想打游戏但不想花大钱买显卡，就去网吧租一台。 ai 公司也是这样，自己买不到足够的芯片，就去租别人的算力来跑模型。而 ai dc 就是 专门给 ai 用的超级机房，它比普通数据中心更强大，内部有高速网络，特殊散热，专门用来放那些跑 ai 的 服务器。 再看 c、 d、 n， 它是 ai 内容的快递员， ai 生成的文字、图片、视频，靠它快速传到你手机上，不卡顿，体验好是 ai 落地的最后一公里。那为什么说它们三个是二零二六年算力产业链的绝对核心呢？ 逻辑很简单， ai 产业要发展，就先要有算力、算力租赁，再要有地方放算力 ai d、 c， 最后要把 ai 内容送出去。 c、 d、 n， 它们三者环环相扣，是 ai 落地的全链路核心环节，少一个都跑不起来。现在国产 ai 大 模型全面爆发，算力需求直接紧喷 这三个赛道也成为行业重点关注的核心布局方向。光讲逻辑不够有说服力。接下来，咱们用真实数据把这个逻辑说透。 先看算力租赁这块，根据中国信通院与 i、 d、 c 联合发布的二零二六年一季度报告显示，国内算力租赁市场规模已达六百八十亿元，同比增长百分之六十二，全年预计突破两千六百亿元， 算力租赁行业整体呈现供需偏紧的市场状态。再来说 a i d c。 只要有 ai 芯片，就一定需要 ai d c 来提供物理承载。但目前腾讯、阿里这些互联网巨头自己建机房的速度已经完全跟不上爆发式的算力需求了，所以开始大量转向租赁第三方资源，第三方 ai d c 市场需求持续提升。最后重点说 c、 d n， 之前这块容易被忽略，但现在它的逻辑也越来越硬。近期豆包等国产大模型 dokins 已经突破了一百二十亿，直接催生了海量的 ai 图文、视频内容，这些内容想要快速分发， cdn 的 需求自然跟着暴涨。 ai 应用越普及， c 店的需求就越旺盛，刚需属性特别强，这些数据能明显看出向上趋势。接下来，咱们就把三大板块的投资逻辑和相关企业逐一梳理清楚。第一个算力租赁板块。这个行业的特点是利润兑现非常快，在当前饱满的订单和扎实的业绩支撑下，可关注协创数据和红景科技。 此外，利通电子、润建股份、迎风环境等公司也值得关注。第二个 a i d c 板块。与算力租赁不同， a i d c 是 重资产、长周期的行业，非常类似商业地产，它的前期折旧较高，但一旦建好出租给巨头，就具备永续现金流的特性。 这一板块相关企业有光环星网、东方国信、奥菲数据、润泽科技等。第三个 c、 d n 板块。这是一个相对后周期的板块，与 ai 应用的落地挂钩最为紧密。随着 ai 应用的发展， c、 d n。 需求将持续提升。相关企业有网速科技、首都在线、奥菲数据、优客得等。最后我想总结的是，只要 ai 的 工作量在持续增长，国产算力产业链就有望持续保持高景气。 除了上述三大板块儿产业链延伸的计算端如海光信息、韩五 g 网络端如锐捷网络、盛科通信、华工科技也将成为核心受益者。

就算你租赁和 a i d c， 它是两码事，很多同学呢，他是没有把这个东西区分开的，就是你们肯定现在问算，你租赁还能活多久？ a i d c 什么时候能盖过它？是不是想了解这个吗？我先说一下，就是这两个的差别哦， a i d c 你 可以理解为就是修厂房的，拿地的，它的核心资源是土地和厂房。然后算力租赁这个行业，它的核心资源是什么？是算力芯片，算力租赁的核心是把算力卡插在那个 a i d c。 的 厂房里面， 你可以认为 a i d c， 它是基础行业，它类似于算电里面的电子逻辑了。然后算就是说去出资算力对不对？那这个东西就是算力租赁的行业了。算力租赁这一切核心的资源是卡，是算力芯片，是机架，而 a i d c， 它类似于什么？它资产更重，它回收周期很长，你可以这么理解， a i d c。 有 点像商铺，他就修一个那个商场，或者修一个农产品市场，那农产品市场里面每一个做成标准格子算的租赁是什么？就是租那个商铺的里面卖鱼的，卖肉的。由于现在市场上算租供需关系极度扭曲，导致算租行业就这么猛，他的利润就是那么高，写字楼和这个租户、租客的关系。 所以说我的判断是什么啊？算力租赁的这个黄金窗口大概能持续到二零二七年到二零二八年初。 a i d c。 他 是什么？他自己建，他可能还自持运营，他就是商管的逻辑了， 那短期他是肯定干不过这些热门商户的，就说他这个行业还有一点五年时间，也就说你可以目送一下算租起飞。这就是为什么某些公司他的一把手或者他过了关，敢去制压一部分，去大量的 low 卡，一砸砸几十个亿去 low 卡，对吧？你们可能不知道， 现在去深圳那边当个卡贩子，你账上没有几十个亿，你玩都玩不转。 a i d c， 它这个产业太慢了，太重了，它就是给云浮商修这个机房的，它还不一定有什么卡。当然现在这两个板块它重叠的部分越来越多了，就是说有些算力租赁行业也在自己做建设， 而有些就是 a i d c 也在搞卡，都在叠 buff 混概念对吧？你也知道是吧？冯彦俊，你只要 buff 叠的多，哪头你都知道，双刀流嘛，对不对？但是呢，从目前来看，这个 a i d c 呢，它的有效资产就是它能享受这个高贝塔的这个部分，就一直让人掌握的部分的资产太少了，就占比太少了， 它传统的那部分太重了，很多都是从 i d c 过来的，对不对？你说白了，比如同样是一百亿的开销，一个公司里面全是算力卡， 你那又什么水电啊，地啊，什么网啊这种啥的，对不对？那你就不用说了对不对？你这个版本就基础了嘛，你就基础了噻，对不对？就是你的低想象力的资产太多了，占比太高了。所以说到了二零二八年后，中后期 a i d c 会逐步重新主导，成为绝对主流，到时候呢，可能商管就主流了，现在肯定是商铺就单店王者。 那么这个不是突然翻篇，而是指数级需求 vs 供给侧提炼加基建的成熟度，必然博弈结果。那么下面我们就结合二零二六年五月数据原理逻辑，供应链瓶颈建设周期，给出完整的分析和预测表格。是这样的，为什么会出这个？因为很多人我觉得对于算珠这个行业没有很好的去给他一个估值， 有个正确的分析框架，并且总是想什么打一头就跑了，那是不合理的，那真的你打一头就跑了，那你太看不起算力出力了。短期内要想把这个这么大的需求满足，算力出力绝对这种雇佣兵，这种你可以叫高薪聘请的临时工，绝对是主力， 你自己建太慢了。一个核心逻辑需求，火箭是 vs 供给阶梯式，二零二六年全球脱困掉，用量爆发奉先军日军是一百四十万亿，到年底可能是一千万亿， 就两年增长了一千倍。你看今天某些 ai 都已经开始收费了嘛，你免费用用两个问题的卡，我不说哪个 ai， 那 么推理需求是训练的五到十倍，导致算力严重短缺，打止出口限制，加野路子打劫，进一步推高了 b 三百的现货价。现在呢？枫叶郡野路子八卡服务器就是 b 三百，已经达到了七百万， 而在老美那边合规的是五十五万美元，而且最抽象的是什么？这个还是现在的价格，主要是什么稍微被送走了。 那么奉贤俊内部和海外的定价对比，二零二六年五月 h 一 百的时租，奉贤俊内部的这个 adc 主流是三十五块钱一个小时， 那么部分平台是十二到十六块钱一个小时，你看海外和国际比较，泰国 adc 和这个什么亚马逊折合价格是八十八块钱每个小时，就是这个算力租赁的价格是差了六到八倍。为什么我们要看这个东西啊？我跟你说一下，这就是上涨空间， 我不说他真的对标海外一模一样，但是你想过没有，卡是很多 idc 的 自有资产，我查到的一个数据就是最新可能二季度啊，某个公司会说他有七万匹算力了，你自己去想嘛， 你们能看到是什么？我举个例子，某些长鞋他要慢慢的开始到期对不对？到期以后肯定是按新的价格来定对不对？那么新的价格难道还是十二块到十六块吗？ 过去就是说白了，这个行业去年的时候那都是什么白菜价？明说吧，很多都是活不下去的，为什么？因为当时没有像样的大模型，当时大模型不行就是说产品端不行，倒退下去就是说算力过剩了，当时这个是亏本生意。那么我们由此也可以看得出来，算出行业内公司的老大确实很有眼光， 在没有像样的大模型或者像样的 ai 产品的时候，他都敢去拿那么多钱砸几十亿上百亿去 low 卡确实牛批，真正一个让我觉得很牛逼很屌的，让我觉得 ai 的 这个时代真正到来的就是 cds 二点零那个时候我确实觉得一切都变了， 但是在此之前，你们想一下，哦，算你租赁这个行业就是吊命吊着的，确实没有什么好用的大模型。所以说呢，你们可以看到，随着这一部分长鞋陆陆续续到期，它的价格肯定是会往三十五块钱靠拢，甚至向八十八冲锋。想象空间自己想，你想过没有，电费是一定的，卡是自己买的，嘿嘿嘿。 而且打卡这个东西还保值，哼啊。因为董王的贡献保值，那么 h 一 百的月租五到六万单卡，海外就比较国际价格，第三百价格是十九万一台，一个月就差价倍数是很显著的。全球 h 一 百 一年合约基本上就是年签嘛，年框就是二点三五美元，一小时基本上就是十六块。那么海外呢，价格涨了百分之四十，从二零二五年十月的一点七美元也是到两美金多吧。这个也是差价倍数，就已经涨了百分之十五到百分之三十了，全球涨了百分之四十。 丰田军内部它的涨价速度是滞后的，但是持续云市场上也调价了，你看最近吧，几个厂都宣布了产品涨价，同时呢也有付费版的 ai 了。所以说现在看一下需求端指数级爆炸 plunk 已经有汉语民知道了，词源 是算力需求的货币。丰田军的日军的突破消耗，三月已经突破了一百四十万，已经增长了一千倍了。邓书记二五年十二月五十万亿，二六年四月一百二十万亿，这个增速稍缓，没有去年到今年这么夸张，其他大厂更夸张。那么推理呢？短视频推荐加 ag 站主导 训练也同步在扩。全球来看，狂说二六年 gtc 预测 ai 算力需求，二七年达到了一万亿美元的订单。你可以算啊，这个算力租赁的市场就是七万亿红票子。你可以这么说，算力租赁行业本身就是合法挖矿，你算嘛？以前是不是把那卡通上电，然后挖币嘛， 就挖那些数字嘛，现在生产的是磁源嘛？卡还是那些卡？电也是那些电，只是生产东西不一样了。还有一个不一样是什么？那以前是用风冷的就够了，现在要热了，风力太大了对吧？ 哼，那么远超此前五千亿的预期，现在我相信啊，皮夹克说的有对的部分，但是我认为这个增长空间主要还是在老凤这边，因为老美这边客观来说还是没有电，我们之前分析过，对吧？如果没有，凤哥和凤哥的这些海外企业把卡比如放在大马，或者是放在家地方打字拉完了。 所以说呢，需求是跑到前面的，但短期呢，因为卡的稀缺，租赁就开始暴利了，这个我们说过是吧？如果需求存在，房子又不见新房，那么房租就会涨，就跟老美现在是一样的。那么供给端两大瓶颈决定了租赁窗口期第一个新建设。那么九五零的现实啊，首先我们要说九五零租赁油好不好，好， 绝对是一个国产替代的一个非常好的信号，它也标志大规模的算电协同时代将会来临。但是就是客观就是说你梦想要有的，但是也要接受一些现实，比如说良率， 就是现在的良率是多少呢？比如说大概率就是五十到六十，我没有吹也没有黑啊，你们可以查到如果是台积电去加工呢，可能会能到百分之八十到九十，那这个 s m i c 这个就是五十到六十， 成本很高，单芯片精度还有成熟度仍落后达至的 h 一 百、二百和 b 两百，尤其是训练大模型需要逐步磨合。软件栈虽然已经做了 s i m d 和 s i m t 混合来提升这个扩大兼容性，但九五零在 f p 四低精度推理上 已经达到了 h 二零的二点八倍。我先说一下， h 二零只有 h 二百算里的十分之一。那么适合智杰士的推荐和视频场景推荐 是吧？刷一下，哎，下一个你想看什么啊？要要要跳舞了是吧，适合推流推荐哦。二六年局场呢，计划出货七十五万片，营收增加了六十到一百二十亿美金，那么 dvd 为四以大规模运用，但是阿里鹅厂正在抢单， 但是产量爬坡加生态成熟至少需要十二到十八个月。第二个就是基建侧，就是 a、 d c 对 吧？东数西算是二零二二年启动的，二五年初步形成了全国一体化格局。但真正百万的稻瓦级 ai 中心交付周期是十八到三十个月， 它里面就包括了选址，电网业能加光纤，全周期要三到六年，那么二六年仍有大量项目在线或者延迟。这个电力也是卡脖子的，为什么电力会卡脖子啊？绿电、风电、光伏、 ai 用电呢？二零二六到二零三零将在凤仙郡总电的百分之七，这个呢，是需要时间的。 就这么说吧，我们为什么要去做算你租赁和这个 a、 d c 的 分析，因为你寻求的是短时间之内的一些想象空间嘛。所以说大厂之间，三大厂今年合计的投入是八百四十亿美金，大概是五六千亿。我们上次已经讲过了， ai 的 基业也跟不上及时需求，所以短时间之内只有请这个劳务派遣。劳务派遣 是当下最务实也是最快的选择，也是最有性价比的选择。为什么呢？你要抢在市场对不对？那就只能去租啊。那么结论的逻辑是什么？就二零二六到二零二七年， 芯片不够加，机房不够，大厂必须高价租现成的集群，比如达子 h， 二零 b 系列，还有早期的 a 政策的超节点，就是说不够，那么先进的算力也能用。随着越来越多大模型开始收费，免费和付费开始拉开差距的话， 营收一旦上来以后，难道给不起租赁的费用吗？对不对？现在的目标是什么？现在目标是先抢在市场，顺带把付费者用户做起来， 所以说算出令业绩是继续爆炸。类似于二零年的 q 一 大争，就他不是说 q 一 才会打折，你们听懂我的意思了吗？他不是说 q 一 大争，他也不是说结束了，那你说中间如果是整一个案子 打个折好不好？那好好的很。就是今天晚上纠正的东西在于什么？纠正在于有同学认为他是昙花一现，他是临时拉过来过日子的临时夫妻。不，这个婚姻有效期我跟你说，一年到一年半，保底的 只有等二八年起九五零量产加新的 a i d c， 头产加软件成熟，三者叠加，那么自建和联营成本远低于租赁之后 a、 i、 d、 c 的 现金流会更稳，就是机会加电费更稳，成为护城河。懂了吗？现在是算力租赁行业的。 二零二零年的五月五号，不是二零二七年的十二月三十一号，你应该懂我在说什么吧？我就不用再继续给你们讲那些东西了，对吧？二阶段预测加数据支撑表格，以下表格是基于二零二六年五月最新市场数据 热的第一个时间段，二零二六年下半年算你注定板块状态巅峰。巅峰是什么意思？你们看过光纤的巅峰没有啊？所以说呢，这个记住啊，他的业绩叫什么？巅峰业绩炸裂，因为说白了，就像之前的房地产逻辑一样， 一个城市，你尤其是现在算力是什么？现在算力相当于顶豪都抢着要，那么顶豪的价格是怎么定的啊？ 比如一个城市的顶豪只有一千套，那么这个顶豪的价格实际上是由最初的起价格的那一波人来定的。就举个例子，大概会从一万个人开始，就是最有钱的一万个人开始博弈了，博弈到大概只有两千个人买得起的时候，这是豪宅的定价逻辑， 懂了吧？就是抢啊，你看过 nba 的 球星没有嘛？他会突破工资帽嘛，懂了吧？现在市场上抢这个算力就有点像是什么抢乔丹了，那你作为饮水机啊，毛巾那些队员，那可能就是万万到一年到头了，对不对？但是你现在这个算力注定相当于是什么？是十八岁的梅西，十九岁的 c 罗，二十岁的科比， 二十三岁的奥尼尔，那你说该怎么出价吧？你拿什么费用去签？因为说白了，就算你现在顶薪把这个签下来了，你是能赚回来的呀，你想过一个问题没有？你是能收回来的，所以咱们继续啊，那么 a i d c 状态缓慢爬坡，这个 a i d c 是 什么意思啊？ 自建青训队伍， a i d c 就 相当于自己建青训，然后自己从娃娃抓起来培养球星，那当然比挖脚的去什么天价签抢别人的选手慢了是吧？但是呢，他胜在什么？稳定是吧？ 长期可控对不对？比如巴塞罗那青训营对不对？那这里呢，你肯定要问，那为什么郭老师没有说到詹姆斯呢？说到詹哥是吧，那是伟大，无需多言对不对？ 乐乐乐乐乐。那第二个关键的驱动数据就是说九五零量产要七十五片，那么托克呢？自军是一百四十万亿，还东数西算的，极具利用率百分之六十三， 还有这 h 二零售线现在就是外援阶段，那么这个阶段呢，租赁是绝对的主导就是请外援，就像足球队一看只能请外援，规划点是吧，先弄点黑人过来是吧？但不是这个逻辑啊，那么二零二七年的全年算你租赁板块呢？人强高位震荡， a i d c 呢？要加速交付，就是首批大中型上线了， 这个时候可能九六零九七零都迭代了，那么东数西算已经在二零二五年的目标就实现了啊，那么加新增投资，电力瓶颈缓解，中 大场订单锁定，那么呢，租赁就是说白了，外援仍然很强，需求继续，指数增长升腾，系列生态要磨合，二八年转折，就算你租赁板块就是说增速放缓，部分过剩风险了， 那么现在的问题就是说现在才二零二六年嘛，那么 a i d c 状态就是全面爆发，性价比超过百分之九十，青训体系终于出人才了那一说都是自己培养出来的嘛，那么生腾才能翻倍，加软件成熟，东数西算，还有自建中心的大规模产出，十八到三十个月周期就结束，那么托肯就会达到了千 t 级，这个就很吓人了，对吧？ 千万亿了，那么 a i d c 呢？开始盖过了算珠行业，本土的球星就起来了，对不对？算力租赁呢？就打笼了对吧？相当于说就去这个沙特踢了，那么二零二九年就是这个算珠行业就是稳定加利基就是说溢价降低混合模式，然后可能类似于龙尾达了，对吧？吃保底的了，进替补了，然后呢， a i d c 绝对主导， 你想嘛，二十年长周期，现金流稳的一批，那个时候国产替代率已经达到百分之六八十六，这是摩根斯坦利预测的，那么 ai 的 专利，机房用电全国百分之七，这个时候 ai d c 全面主导，把时间给我看好，千万不要高兴的在太早，把每一个时间都把握好，回到家乡见你的父老，是不是 奉先有算力，你最喜欢谁对吧？反正呢，庆祝就已经为你开好了，哈哈哈。那么数据来源，局长二六年生产营收一百二十亿美金，九五零已经成为主力， v 四订单爆了，还有就托管需求一百四十 t， 每天这个淡市场就需要一百二十 t， 那 么全球报告是以外，还有这个风险与变量就是决定时间长短，建设周期， ai 的 数据中心 是十八到三十个月交付，还有东数西算，二五年出一体化，二六到二八年进入正式收购期，市场份额就是奉先 ai 加速卡，国内厂商呢， 已经到了百分之四十一了，二六年呢，举场的目标是百分之六十。那么第三，风险与变量决定实际时间的窗口长短。如果加速租赁这个结束的因素，比如说窗口缩短到二零二七年中，生成的良品率要快速提升，加软件生态 超预期，东做西算提前落地。还有大厂自建速度超预期。还有就是延长租赁的因素，窗口拉伸至二零二八年中，比如说三层磨合曼训练精度，人需要叠带。还有就是电力土地的审批延后，这个土地审批延后的可能性很低，我说实话现在都是一路绿灯。还有就是 token 的 这个需求超预期，比如安检的视频 增层再翻十倍，这个很容易啊，这 token 的 需求一定是超预期的，比如现在游戏制作，动漫，纹身，视频，医疗都需要 一人公司各种爆发。还有就是嘛，达子新卡对奉先俊出口进一步受限，这个呢，我觉得达子出卡被卡这个事应该是会一直存 在的。那么最有可能情景啊，混合模式就大厂二零二八年后仍是 a i d c 自建加出力模式，就是本土球员要培养，外援也要请，因为需求一直都在，还要测试新模型嘛，主力满换呢，不会死，但是高毛利时期结束，估值切换到 a i d c 的 稳定现金流逻辑，到时候也是，就是不能吃进价嘛，对不对？ 你看啊，这个启示短期，现在到二零二七年就是继续看好纯租赁联营公司，就是有现成级群家长约订单，业绩兑现最快中期二零二八年切换到 a i d c 龙头土地电力加运维壁垒上架率百分之九十以上就是躺赚机是吧？ 那么很多公司已经混合长期渗出的是既有 a i d c 又有深层联营的玩家，因为说白了联营会降低成本嘛。一句话总结， 朱令就是抢跑肉的短期红利。 a i d c 是 建跑肉的长期王者，就是朱令是外援，负责短期帮你打亚冠。 a i d c 是 自己搞清运营，长期输出人才需求永远指数级，但是呢，供给会阶梯级，追上窗口期就一点五到两年。就是为什么我要讲这个东西，明白了吧。

先解答上期疑问，算力属于硬件端还是属于应用端呢？算力官方解释既属硬件，也属应用，个人认为不严谨，他看不见摸不着。类似我们的手机卡，五 g 流量应该属于应用端。科普这些是为铺垫一个可能成为主线的概念。算力主理 有三个容易混淆的名词， i d c a i d c。 算力租赁依然用大白话来区分， i d c 等于学校的老式计算机房， a i d c 等于把老式计算机房升级成 gpu 芯片的 ai 设备房。算力租赁等于网吧。还有个更容易理解但不是非常准确的比喻， idc 等于帐篷， aidc 等于毛坯房，需要自己装修。算理租赁等于酒店拎包入住。随着 token 爆发式增长， aidc 的 供应赶不上，于是向算理租赁溢出，好比来了一大堆亲戚，家里住不下，只能安排去酒店。 很多观点认为这个商业模式很原始，类似于炒房，没有技术含量，同时风险很大。这点我认同，但有一点他们忽略了，如今处在托肯爆发初期还是爆发后期？如果是初期，等于二十年前炒房，跟现在去炒房能一样吗？ 所以我认为算力租赁是非常适合短线炒作的题材，但不具备中长期投资价值。同时我们的头部大厂不能去那边拿卡， 国内的卡产量又太低，完全不够用，这就让算力租赁成为最高效的过渡。所以核心壁垒是向那边拿卡的权限，有权限的无非就那么几家。 虽然现在涨得很高了，但如果以炒房初期来对标，或按 cpu 的 涨幅来锚定短期的上涨空间，能够承载住一轮主线行情， 因此把它和航天暂时并列 t 一 位置。当然，能否成为主线还得后世继续观察。以上仅个人观点，不构成投资建议。

我问你一个问题，算力租赁和 a i d c 你 是不是也以为都是搞算力的？呃，如果你真这么想，基本就看反了。那么今天呢，一句话给你讲透，算力租赁是明显的在炒显卡， a i d c 呢，是盖电厂， 这两种呢，是完全不同的赚钱逻辑。算力租赁呢，赚的是供需措费的钱， ai 突然爆发，高端的 gpu 供不上，价格飙升， 一张卡成本十几万，租出去呢，可能赚的更多，但一旦供给跟上，价格立马掉头。这就像演唱会卖票的黄牛，行情热呢，赚钱快，行情冷，回撤也快。那说白了，他不是做基础设施，是倒腾紧缺资源。 那 a i d c 呢？他不是卖算力，是提供算力运行的环境，盖机房，接电制冷铺网络，客户自己带芯片进来。 a i d c 呢，只收机柜租金和电费。 他赚的不是涨价，是规模和利率，他机会越多，上架率越高，用电越稳定，收益越稳，这属于重资产，慢回报，但属于更稳定的生意。 更关键的是什么？就是未来 ai 核心的成本不是芯片，是电费。那训练一个大模型，电费呢？可能上亿，所以下半场比的就是谁的电更便宜，谁更省电，谁就能赢。这就是为什么 ai dc 越来越像电厂。 最后呢，一句话总结，电力租赁呢，也要去看行情， a i d c 呢，要看建设。如果是你，你是去赌短期爆发还是压长期稳定？评论区聊聊你的看法。

想让鸡的收益高呢，就要做主线，昨天说主线可以有算力的一席之地啊！说到算力大家都云里雾里，那都帮我整理了一下，其实我们主要说的算力呢，就是算力朱利啊， a i d c 以及业能今年爆发的原因就是 ai 的 需求太大，造成了算力的缺口巨大， 因为打卡大家知道极度的稀缺，但是有卡也不行，普通的机房呢，已经满足不了这种高端 gpu 的 功耗热量等问题，这个时候就要有专门为 gpu 设计的超级工厂，也就是 a i d c a i d c 解决热量的问题呢，就需要什么搭配什么液冷， 这就这样就形成了一个产业的算力集群，嗯，可以对外出租了，就形成了算力租赁，说的通俗点就是卡就相当于一块上好的牛排，而 a i d c 呢就相当于餐馆， 餐馆的后厨设备啊，就是说啊，冰柜、烤箱等专业设备，而这个算力租赁呢，就相当于开餐馆卖牛排了啊！这几个月大家也可以看到，嗯，卡的龙头呢，利通已经跑出了 完美的曲线控盘很厉害，上周五呢，为了连一分钱的异动都卡住了， 只要龙头稳住，那么接下来叶人和 a d c 的 爆发就指日可待了啊，参考指标就要参考龙头的趋势，目前可以说是 曼妙深知了啊啊，关于这个蒜粒的鸡呢，一直已经说过了，就是小精灵，但是接下来会不会有 a a d c 和 e 冷的机会了啊，那么就要继续的往前看了，有什么消息也会告诉大家。

今天算力租赁的头部公司基本上都创出了新高，希望借我们上周五的那条视频来告诉大家，不要对你不了解的东西随便喊高，而是要去找原因。高位为什么是高位？低位为什么是低位？高位以后有哪些催化 和变化，会不会让他产生更高位？低位有哪些你不知道的坑？或者是说这么多机构专家、专业投资者都没发现的机会，偏偏就让你发现了，那么这个坑会不会带来以后的更低位？ 上期视频里面我看到很多评论，老师，我这个算不算？算力租赁？老师， a i d c 是 不是没戏了？老师，现在算力已经有泡沫了，那么对这些小可爱呢？我想给你们分享几个生动形象的数据和例子。首先我们前面的视频里面已经给大家讲了很多 算力紧张的原因，源于 agent 智能体的爆发，多任务执行对比以前的单纯文本任务，对 token 的 消耗是十倍 百倍。那么随着 token 调用量的爆发，二零二六年的三月，中国的日军 token 调用量已经突破了一百四十万亿，较二零二四年初的一千亿已经增长了超过一千倍，标志着 ai 大 模型从低频对话迈向了高频执行任务阶段， 那么这是全球 agent 需求的爆发，更何况这会儿大模型只是做到了帮助人类甚至是替代人类工作的一个地步。我们接下来高科技的几个产业，无人机、无人驾驶，甚至还有无人操控的机器人，它们所需要消耗的算力还有多少？ 想这个问题能够回答大家当下对算力的需求，甚至是那些泡沫的担忧，那么其次，中国大模型的全球市场地位。二零二六年三月，中国模型的周度 tok 调用量已经来到了十三万亿，连续第五周超过美国，占全球总调用量的百分之三十六，成为了全球 ai 应用最活跃的市场之一。 那么这对应的就是中国市场里的 ai 投资，不再是以前的炒概念映射美股的走势，而是真正有了自己独立的逻辑与行情，而且还成为了领头羊。那么这背后呢，就是我们中国大模型的定价权的重建。二零二四年，我们的行业那时候还是以 价换市场，甚至是免费。那么到了如今的二零二六年，已经通过模型的性能，比如说代码编写能力、 agent 能力来逐步地拉开差距，并且转向了价值定价，这怎么体现呢？智普二零二六年的一季度累计提价了百分之八十三，而且在提价之后， a p i 的 调用量仍增长了百分之四百， 需求严重的供不应求，所以我们的国内的大模型正在向海外的快速看齐。像头部的智普这样的大模型，完成长链路的任务，单次持续工作时间已经能超过八小时，能达到交付工程级的效果，甚至达到了生产力级别， 也就是从工具来到了创造。那么 a 阵的爆发，尤其用到了大量的编程复杂任务，使得我们的 tock 消耗指数级的越深，这里面包含着多轮的自我修正，上下文的膨胀。工具的调用频繁，比如说整理邮件这样一个简单动作都能触发五到十次的 api 调用，而且实测 callin plan 的 套餐编程六到七小时 大概要消耗四千万 tock， 这对应的就是四百到五百元的人民币，那么七乘二十四小时的工作成本大概在八百到一千五百美金 本快要破万了。那么大家肯定好奇，这凭空多出来的每月上万的 token 消耗是以谁为代价呢？那就是这些程序员们。那么我们机构现在面对 ai 大 模型这样的从未出现过的商业模式，正在以吞一切的一个姿态在工作中，生活中迅速膨胀的时候，那么它的估值怎么估？ 我们也是打有很多问号，资本市场上一个月涨了三倍多，离百年企业还有九十七年的公司纷纷来到了三千亿市值以上，那么他们的市场空间机构是怎么去测算的呢？这是一个很悲催但很有趣的一个测算，国内一共一千一百万程序员， 他们每年差不多要拿平均二十万的薪资，这对应的是两万亿左右的盘子，还有同样要使用我们国产大模型的东南亚，还有三百到四百万程序员，他们年薪大概是十二万左右，这大概对应的是三到四千亿左右的盘子， 那么加起来两万四千亿左右的盘子。假如 ai 大 模型要替代他们百分之二十到三十的人员和收入，那么对应的就是年化 五千亿到七千亿的程序员的年薪转化成为了 ai 大 模型公司的收入。然后再按照中级的一个格局，大概三家大模型厂商和三家头部互联网厂商的大模型来瓜分这五到七千亿的盘子，平均下来每家到时候有年化千亿的收， 这是一个中局思维。但是刚开始机构这么算的时候，我也觉得有点扯，但是实际调研下来，我发现比我想象的进度要快很多，而且不光失业的是程序员，还有各行各业的人， 那么他们现在在拿什么对冲呢？那么就是投资 ai。 就 像当年一八年我们去调研猪场的时候，那时候的散养户发现自己的同行在用无人机给自己的猪投毒的时候， 他这时候去报复同行继续卷，没什么用了，他转手去买了养猪的股票。所以有了爆发且可持续可遇见的一个景气度趋势之后，那么这些互联网厂商和大模型厂商就都出现了一个反馈，非常缺算力，非常缺卡算力需求供不应求。那怎么办？买算力买卡。 买算力分为两种，算力租赁和 a i d c 算力租赁，大家就可以理解为对应的是海外的高端算力，因为他们有所谓的拿卡渠道能力，而且这种能力只要有超额的利润存在，就会一直存在，抖下去一个超微还会冒出来九十九个超 微，别说这些算力租赁厂商拿不拿得到最新的英伟达最高端的算力卡了，我都能拿到。我之前去调研的时候还偷偷混入了人家黄牛群里，现在单个黄牛手里面就能攥着几百台 b 三百的服务。 而且超微出事了以后呢，其实卡的供给并没有改变，反而卡的价格还有所上涨，而且非合规渠道的卡转两手，那就不再有什么合规的问题，就相当于你买的港版 iphone 黄牛拿来的时候是有问题，到你手里面其实没什么问题， 你再卖给二手玩家的时候，那就更没什么问题，最大的风险是第一手货源承担的，所以他们也会要一些更超额的溢价。那么这个溢价算利租赁厂商接不接受呢？欣然接受，因为他们能通过算利租赁涨价的方式传导给这些大厂，大厂再通过偷看涨价的方式传导给终端用户， 终端用户比起来涨价的那几个点更关心自己的工作保不保得住，所以整个逻辑它是通畅的，是一个正循环。那么算利租赁能吃到算利行业短期价的弹性， 那么 a i d c 由于他手里面是没有卡的，而且有待见 a i d c 需求的，这些互联网大厂本身合规要求高，他也不能直接买这些非合规的卡放在他们的 a i d c 里面，所以他们在当前合规的 h 二百还迟迟因为定位问题 没办法正式引入的时候，只能靠国产算力来填 a i d c 的 数据中心机房。所以 a i d c 吃的主要是一个接下来国产算力放量的一个量的弹性， 它是一个更偏中长期的逻辑。但短期的这些算力租赁涨价涨得大头主要是这些海外最高端的算力。所以算力租赁就是当前 海外算力进不来，国产算力量不够的情况下，能解算力需求爆发，但又供给严重不足的燃眉之急最优解。听完这里，大家就能彻底搞清楚算力租赁和 a i d c。 的 区别了。 当然，算利租赁里大家还要注意一个非常非常重要的逻辑，那就是上期视频我们的标题叫做强者恒强，弱者消失，它是具有非常明显的马太效应，具体逻辑大家回看完整的视频，但我要提醒的是， 不要光蹭着一个算力租赁的概念，看着股价所谓的低位，就觉得他对标龙头有很大的补涨空间，并不是，反而是因为龙头吃掉了这些所谓的概念股的市场空间。因为这些所谓的低位算力概念，过去因为没有拿卡能力，没有及时完成交付， 其实已经在陆续的退出市场了，反而剩下的这些龙头公司要接更大的单，需要更强的资金能力，要有更多的收入和利润，蛋糕是在变大的，玩家却是在变少的。那么经过我们调研了解， 虽然算力租赁的这些下游客户，也就是这些互联网大厂、大模型厂考虑低调行事以及合规原因，基本上不让这些算力公司再公告他们的大订单了，因为谁也怕用了海外的这些高端算力被老美再次盯上， 来彻查算利卡的来源是怎么过来的。但是大家能够观察龙头公司不断提升的受信和担保，以及观察他们 足季度释放和加速的业绩，就能够了解到这个行业的景气度和确定性。上周那个被外围消息二次错杀的公司 就是一个非常好的例子。那么相比于依靠着海外高端算利卡的短期涨价业绩爆发的算利租赁来说，但是 a i d c 仍然有一个中长期的基本面趋势，而且 a i d c 的 资源 同样也很紧张。那么接下来我就给大家讲讲 a i d c 的 逻辑，其实中间还有很多故事，跟算利租赁是环环相扣的。大家可以回想一下二零二零年的云计算时代， 当时云计算的巨头阿里、腾讯开始大搞 a i d c。 建设，由于当时卡好满，工号还不高，能耗还平的指标也比较好拿，所以大厂都是自建 a i d c， 降低了对第三方代建的需求，就更别提对算利租赁的需求了。 再加上当时 ai 的 需求又没有爆发，所以二零年到二三年一直是 a i d c 和算力租赁量价双杀的黑暗四年。直到二零二四年开始字节跳动站出来，他的 ai d c 需求开始迅猛的爆发，带动了行业起死回生，触底反弹。 而在二四年、二五年的时候，阿里和腾讯还没有那种居安思危的感觉，就是觉得自己之前已经大量的自建了 ai d c。 有 大量的云服务，所以就不需要去继续大搞建设。之后腾讯阿里已经非常着急了， 所以他们也开始杀出重围，有一个非常大的转变，就是他们明确未来不再进行大规模的自建，而是开始大规模的招标。第三方的 a i d c。 已经开始抢资源，甚至是那种常年卖不出去的 a i d c 也被腾讯包圆了。阿里最近也在抢，而且巨头们都在非常急迫地让 a i d c。 赶公交赴， 因为现在算力约等于收入啊，因为现在大模型光有能力不行，还得有算力才能转化为收入，所以早交付一天都是早一天创收。毕竟 tokins 都是建立在 ai 云的基础之上，你要有云就得有基础设施，有基础设施不行，你还得有卡， 所以 a d c 是 给卡提供一个住宿环境的。而字节的火山云是发展的最晚的，也是之前规模最小的，再加上字节手里的 a i d c 指标也是最少的，所 基本上都是第三方待见或者是租赁的。所以自洁员一直以来都是非常焦虑的，从二三年开始就在行业里面疯狂的找 a i d c， 经过二四年二五年的超前建设，基本上很好的 a i d c。 资源都被自洁给包圆了。现在腾讯阿里也反应过来了，再不搞的话，整个行业的 a i d c。 都是自洁的了， 所以现在腾讯阿里没有办法高枕无忧了，必须得跟着自洁卷起来了。因为自洁现在 top 消耗非常快，全球唯三 top 消耗日均超一百亿的只有自洁、 openai 和谷歌， 所以他们也就进入到了抢占 a i d c。 资源的一个关键阶段。因为他们都意识到了，随着 a 阶的智能体的爆发，钻力不再像是以前文本推理大模型那样的限性增长，而是非限性增长。 那么应对非限性增长，再加上 a i d c， 它又是长达一年的交付周期，你必须得提前规划，所以现在 a i d c。 的 规划都是大幅的上调，但是 a i d c。 的 资源又是相对有限的， a i d c。 的 需求和 ai 芯片是完全挂钩的，总需求量约等于芯片的总功耗乘以二。如果说今年中国有五百万张 ai 芯片，那么大概就需要八到十 万 g 瓦的 ai d c， 那 么基本上就能把现存的 ai d c 的 算力更高了， 能耗也更大了，同时伴随着算力需求，体量也更大。那么这种超大规模的集群，首先它建立的周边要有丰富的绿电资源，而且最好那个地方气候条件比较好，能使得它的 p u 一 直降到最低，全年不用开空调，这种对它的电费节省是最大的，而且还要满足政策要求，在东数西算的核心节点去拿能耗还平的指标。 所以它的资源在去年审批踩了刹车之后，这个存量的资源是越来越稀缺的，只不过吃不到像酸利租赁那样一个月能够涨价百分之三四十的那种短期价的弹性， 但是长期量的弹性也是比较确定的。那么咱们 a 股的这些上市公司， a i d c 是 给大厂代建的，那么现在大厂能拿到的卡主要是以国产卡为主，也就是说随着国产卡的放量，芯片越多，那么 a i d c 的 供需紧张，涨价的节点也就会越来越往前移。 所以今年我们一月七日八日连续给大家强调 a i d c 的 反转，就是源自于这个逻辑。至于后面反转的持续性和高度，那就要取决于 h 二百的放开和 国产卡的放量。那么 h 二百正式引进国内预计要到下半年，同时下半年也是国产算力放量的开始，所以 a i d c 经过了一月二月的反转逻辑之后，在下半年还要等待这两个关键事件的落地，带来更高的需求能见度，才会支撑它的进一步放量。那么 h 二百我们在前期也给大家做过了专门的视频 国产卡，我们今年也强调了丁锦申腾链，我们也在节后全网最早的给大家提示了申腾链的预期差。那么根据我们最近的调研了解，上半年是国产算力卡的出货的相对低谷，下半年将逐渐起量，所以上半年出现了明显的算力缺口。其中申腾的出货节奏整体是快于其他国产厂商的，预计四月份开始小规模出货， 五月份的月产量可达到四万张卡。同时升腾九五零系列在国内市场具有挤压性的优势，首先算力密度高已有伤，其次华为在系统级的能力上优势明显，尤其在光互联高速连接、 集群网络技术构建上取得了突破，而且这也是华为向来擅长的通信网络长板之一，这是竞争对手目前无法达到的。所以对于互联网大厂而言，若在国内采购，会优先倾向于算力密度更高、整机性能更好、集群连接更优的华为方案。而且下半年华 中心还会释放一部分先进制程的产物，其中对华为的产品是优先提供先进制程的保障，所以无论是需求还是供给，华为都在国产算力中占着绝对性的优势。那么接下来深腾链在二季度会随着九五零 p r 芯片从四月的小批量到五月的大批量，再到下半年的大规模出货，会逐渐地体现订单与业。 而且下半年随着国产钻利芯片的放量，也会带动超节点以及芯片分销商的收入和业绩。那么关于升腾链以及更上游的先进制程扩展和后道测试通账，我们还在后期的视频给大家更完整更详细的更新和介绍，所以今天的视频就是给大家把 token 经济等于国产算力加算力租赁加 a i d c 这个大逻辑各环节之间的联系给大家梳理清楚，大家也好根据接下来的产业节奏去厘清市场的投资脉络。同时大家最近也看到了，自从我们上周五发出了算力租赁的那个视频之后， 全网出现了各个版本的模仿，甚至是一字不落的抄袭。更搞笑的是，已经有人用 ai 技术克隆模仿我的声音和视频， 可能正在进行一些非法的活动。在此大家记住，我们不会以任何形式去私底下主动联系大家，大家要警惕上当受骗。同时也希望大家有这样最基本的分辨能力，如果你连真服从和假服从都分辨不清，那你更没法在市场上分辨哪些是机会，哪些是坑。

算力租赁这个行业啊，它的逻辑其实我认为一直是存在的，就是我们不说往后未来的发展，但是今年这个 整个二零二六年，你去围绕着算力租赁也好，或者说围绕着 a i d c 去看啊，我觉得都是没什么太大问题的好吧，他们的业绩兑现能力，一个是短期的弹性释放，一个是中长期的持续预期，这两个方向。在目前整个 ai 算力产业链当中，除了上游的硬件、 cpu、 pcb 存储这个封装以外啊，我觉得是大家依然可以去关注这个方向，懂吧？但是呢，因为前期调整比较还是力度比较大的啊，整个板块的整体调整力度还是比较大的，所以呢，目前这里面 啊，还是有很多的散户是套在里面的，对吧？但是我觉得算力出力，或者说 a i d c 啊，你放心好了，这玩意一定不会套你，好吧？

各位领导早上好，我来给各位领导汇报一下目前市场关注度比较高的算力租赁产业的观点，以及对产业趋势的判断。 首先可能还有领导不太清楚算力租赁这个产业为什么会有这门生意出现，那其实这背后的原因是由于大模型和深城市 ai 的 这个服务市场规模快速增长， 对更高规格的算力的需求其实也在明显的提升。对应的，那云计算市场就经历了这个传统云混合云的阶段后，开始进入到第三次分化的这个浪潮，也就是 ai 智算云叫 neo cloud， 那可以理解成过去的云服务厂商主要提供的是 cpu 或者简单的这种分布式算力，但现在市场需要的是更为先进的 gpu， 用于大模型的迅推，所以云服务厂商也开始 提供这种专门那个更高规格的 gpu 算力，这也是目前驱动这个云市场以及云厂商收入增长的一个最大的动力。那这是算力租赁这门生意出现的一个大背景。 那介绍完背景之后，我们来聊聊为什么像海外的这种头部的玩家，甚至这种头部的云厂商， 他们自己都会选择采取外部这种算力租赁这种服务，那这个原因究竟是什么？那首先就是如何使用 cpu 卡来做算力的推薰其实是分为大致也可以分为三种方式，一种是自己买卡来做训练，那自己去建一种算力中心，那这个模式是比较重的，需要有这种较强的资金实力和运营实力。 第二种是按需去采购这种云厂商的服务，比如说个人或者企业去采用这种亚马逊云、微软云、火山云等服务， 但这种按需购买的模式其实没有那么适用于模型的。这种密集的迭代，在推理需求很旺盛的时候，可能也会面临着比如当机 或者分配资源不够的情况。因此为了克服前两种方式的不足，其实算力租赁这门生意或者这种商业模式就应运而生了。那从定义上来看，算力租赁是指企业和个人通过支付租金的方式，从拥有大量 这种计算资源的服务商那里去租用所用的计算能力。对于这种需要大规模的计算能力，但又不希望或者无法承担高昂前期投资的这种用户或者企业来说，那算力租赁提供了一种灵活、高效和成本较低的解决方案。 那么这种服务的提供商，传统的 idc 厂商以及跨界布局的一些企业， 那相比于前两种就是购物自己买卡或者是按需去买这种传统云服务厂商的这种 gpu 的 方式。那算力租赁这种模式它有几个优点，那第一个大家刚才也提到了，比较了解的模式更轻， 他不需要太多的固定资产的投入，包括买卡、买地、建楼、建机柜等等，那财务上这种也不需要去承担固定资产折旧，也不需要额外去专门去找人来做一个运维，只需要全部交给第三方即可。那可这可以说是算力租赁最大的一个优势。 那第二个优点是针对需求旺盛的云厂商的合同，甚至是特别是这种大合同， 它是具有排他性的。比如说这个算力租赁厂商给 a 客户部署了一个万卡集群，签了一个五年的长合同，那这个集群在合同期内基本上都会全部给这个客户去使用，那客户可以通用的去根据自身的发展规划 来安排多少算力用做这个模型的训练，多少算力用于模型的推理，那这种排他性就使得算力的租赁的这种使用，和自己买卡或者是建这种算力租赁的算力中心的这种方式基本上是相差无几的。第三个优势就是灵活，那即使是算力资源丰富的大厂， 那可能也会面临着突然的这种算力短缺，比如说前段时间出现的龙虾，使得国内算力都出现短缺的情况， 对于大厂来说，他是很难短时间买卡然后扩容钻利的，那采取外部的钻利租赁就成为了一个不错的选择。那灵活性其实就是钻利租赁的第三个优势， 那前三个优势大家可能比较容易去想到，但是其实钻利租赁相较一般的这种云浮。还有第四个优势就是钻利的效率其实也是更高的，因为租赁厂商一般提供的是这种叫做裸金属的 gpu 钻利， 那裸金属 gpu 算力的意思就是说我把物理层面的 gpu 或者整台服务器都完整的租给了这个客户，那客户其实就可以无损的去使用物理层面上的算力了，那这个跟自己去埋算力 放到我的机房或者是公司是一样的。但一般的云厂商在提供算力的时候，是会用这个虚拟化的技术的，因为他把所有的算力变成了算力值，那通过虚拟化的技术把算力按需分配给各个用户，这里面是会存在性能损耗的，那 所以从这个维度上来讲，用直接用租赁的方式去用算力，效率也是 ok 的。 那对于国内的算力租赁来讲， 可能还要加上一个这种特殊的原因，那就是目前其实国内是比较难去获得最先进的这种这种卡种的，因此大厂是可以去选择采取外部的服务方式去使用最先进的算力。那这个也是国内 今年算力租赁产业依旧需求很旺盛的原因，因为大模型都进入到了一个白热化的一个竞争的阶段，那今年基本上国内首批利用币卡训练的大模型可能就即将要面试了。 那头部玩家其实也比较担心因为算力的规格不够而掉队，所以对于最先进的算力可以说是这种来者不拒。那短期其实我们也观察到这个市场因为算力紧缺， 直接购买这些 gpu 的 成本也是飞速的飙升，那其实现在一台 b 三百的服务器可能都已经涨到四五百万人民币了，那因此这也是国内算力租赁景气度很高的一个原因，那也就是说算力紧缺叠加对于先进算力的需求， 那比如说例如三月份 metta 和 nibles， 其实它们就达成了一个最高金额可以达到八百七十亿美金的合作，这里面其实就明确地表示 要给 mate 提供一百二十亿的专属算力容量，那这个专属就意味着刚才提到的排他性，那同时一百二十亿的算力，首批一百二十亿的这个算力是基于英伟达最先进的这个 verubin 的 平台，也就是最新的架构， 比上一代的这个 blackwell 的 架构，它的性能还要高三倍多，但 tokens 的 推力成本是要降低到原来的十分之一的，那可以看出 it 的 大单，而且看出海外对于先进算力的一个旺盛的需求。 那接下来我们聊聊这个算力租赁的产品形态啊，那它其实是主要分为服务器租赁、虚拟机租赁、 gpu 租赁以及存储和网络资源租赁。那通俗上来讲，我们讲的算力租赁其实指的就是 gpu 租赁。那算力租赁的运营模式其实也可以分为签约制和按需使用两种。签约制其实目前大家所 熟知的这个商业模式就是客户一对一的和算力租赁厂商进行签约，那近期的 covv 和这个 nubast 对 和 matta 的 这个大单 其实就是这种模式，那按需使用主要服务于中小企业或者这种临时的需求，它的灵活性比较高，但其实它的折扣肯定是更低的，单价会更高，可能会面临着刚才提到的自愿的一个竞争。 那现在在算力供不应求的市场上啊，如果我们就看签约制，那签约制到底这个合同是签多久，到底是签多大金额？那其实首先我们从合同时间来说，一般头部客户会给这个头部供应商去签订这个三加二的合同， 前三年是锁定这个 gpu 的 租赁价格的，就是我在合同签约的时候，我就把这个价格谈好，那么后面三加二就是后面两年将届时根据当时卡的一个情况和市场价格进行一个重新的一个商议， 那当然也存在，包括我们上周在跟专家交流的时候，其实也提到了说也存在签这种十二个月 甚至六个月、半年甚至一个月的情况。在前两年还是有这种事情发生的，那主要还是当时是围绕着一些小卡的 这种卡种，比如说四零、九零或者 a 卡等品种，但是越先进的卡其实一般都是签长合约为主，那这是这个合同的一个时间，那从金额上第二点是从金额上来讲，到底 合同大小有什么决定？因为近两年，其实特别是国内是处于算力租赁的卖房的市场，特别是最近是经历了超微电脑的事件后，那目前 获得最先进算力卡的难度已经来到了近年来可以说是最艰难的时刻。那有点像当时二三年这个 ai 爆发，包括二四年春节前后 h 卡最紧缺的时候， 那这个情况下，一般国内的大厂，他普遍是可以让租赁方比如说三年左右就去回收成本，那这个是对应的他的合同金额，那给出的条件其实还是比较优沃的。 那如果是在买房市场，比如说就偏买房市场，比如说到二四年下半年，因为当时短期上来看， h 二零是恢复了供应的，那这个供应商其实是变多了，那那个时候合同的金额就可能让你四年 甚至五年才会能够回收前期买卡的成本或者建设的成本，那这个反映到合同的金额上来讲，就可能会偏低，因为你四五年才能回收，那正是因为现在一卡难求，所以现在万利租赁市场是处于明显的卖房市场， 这也是我们觉得为什么目前行业景气度很高的原因。那大厂第三个问题就说大厂究竟如何选择这个租赁方，他最最核心的这个还是要看是否有足够获取最先进算力卡的这个能力，能不能够按时交付， 那这里面考验的就是供应商的渠道和资金的实力了。同时你要签这个三加二的大单，那你也得有这种长期的运营能力，不然算力服务你比如说到第二年或者第三年出现违约， 那大厂肯定也就是不太会满意。所以运营实力也很重要，你能够长期的给我提供四到五年的这种服务，那因此从这个角度而言，我们认为算租行业更有可能是综合实力更强的 头部玩家去拿下更大的份额，这种头部集中的一种模式。那刚才举了 newbest 的 例子，我这边在举 举一个 covid 的 例子，他为何能够成为北美算租的一个龙头，那 covid 其实他的前身是加密货币挖矿的公司，一七年才成立，那当时是专注于以太坊的一个挖矿，但一八年因为加密市场的这个寒冬开始，那很多 大量的这种挖矿的公司破产，那 gpu 也被低价的抛售，那公司在那个时候就以低价大量的去收购了二手的 gpu， 后面就果断地转形成了这个 a ai 的 算力的服务商，开始构建这个算力网络，一九年才更名为，现在的名字就是 cobaby， 那 并于去年的三月成功的 ipo。 那 刚才提到了 算力租赁服务商最核心的能力就是获卡的能力，那这里就不得不提到他们和英伟达的关系。二零二零年，也就是公司转型的第二年，其实 callwave 就 成为了英伟达的首选的云服务商，那也就是我们平时提到 提的比较多的，他获得了 ncp 的 资质，就是 nvidia cloud partner 的 资质，他拥有了资质之后，就获得了英伟达 ai 硬件的优先的获取权。 那到了二二年这个 chat gpt 爆火，那对于英伟达先进芯片的需求就也产生了一个暴增，那因为 covid 要扩大自己的业务，那为了缓解 covid 的 资金压力， 其实英伟达二三年初他就跟 covid 签订了一个叫余音计划的一个合同，那承诺未来四年向 covid 支付十三亿美金去租回自己生产的芯片。那简单来说就是说 covid 因为他一直买英伟达的卡， 他英英伟达反手就租 covid 五买的英伟达的卡，那这个合约其实是持续到二七年的八月，到现在应该都还是没结束的， 那这使得二四年其实英伟达你从这个 covid 的 财报可以看到，他就贡献了 covid 十五的一个营收，这个可以在当时他们的上市账户处看到。那除了二三年的回购的余音计划，那当时英伟达还有像 covid 五提这个二三年是投资了这个一亿美金是吧？并向其优先供应了数十万台高端的这个 gpu 的 服务器。那同年的八月就是二三年的八月，可能 covid 五还 将这个英伟达的 gpu 作为抵押品，额外获得了二十三亿美金的这个债务融资，那在 covid 五二五年上市的这个招股说明书里看到，英伟达在他的 a 类股权的占比也有接近六个点，那是第三，在当时是第三大的外部股东。 那今年一月我们又看到了这个消息，英伟达花了二十亿美金的真金白银直接去认购了 covid 的 a 类的普通股。 那因此可以看出来英伟达和 covid 的 合作他是很密切的，不仅优先提供硬件，还一起进入，还一起去进行战略协调的开发， 给 covid 定制版的扩大。那从所以从租赁方最核心的获卡能力上来看，那 covid 是 很有优势的。那经过了六到七年的深耕之后，专利的这种运营的深耕之后，从运营能力上来看， covid 根据他官方的表述，他目前也能实现 g p u 百分之二十的利用率的提升，那这个相较于大厂自建专利的利用率来看，还是有一个不小的一个效率的提升的。 那所以正是因为 cobave 的 这么一个获卡能力，或者是运营能力比较强，从结果上来看，我们就可以看到近年来 cobave 的 朋友圈在快速的扩大，从最开始的微软英文的 open i 这几家，再到 近两年的 meta， 以及刚刚官宣的这个 esploic， 还有近期与量化巨头这个肩 street 达成了这个六十亿美金的大单。那这里面提议者其实肩 street 也是公司上市的这个股当股东名册里面第五大的这个外部机构股东，所以肩 street 去买这个 covv 的 服务也是比较合理的。那讲完 这个算力注定的商业模式和 covid 的 例子啊，我们最后来聊一下大家比较关心的利润的问题。 大家关注到海外的 covid 和 nibes， 它可能还是在处于亏损或者没有怎么盈利的状态， 那为何国内的算力租赁厂商似乎就开始赚钱了？比如说写创的一季报，其实就很亮眼，单季度的利润可能都有六点五到八亿元，同比增长了大概三到四倍。那算力租赁厂商的利率其实是取决于合同的金额、 卡的折旧年限的选择、运营成本这几个主要的因素。那由于算力租赁目前处于一 卡篮球的卖方市场，刚才也提到了，其实国内这些大厂给予这些厂商的合同，往往是能够让算力租赁的服务提供商 去三年回收成本的。那所以即使海外的，例如 covid 五，他们这些 n、 c、 p 虽然拿卡便宜，但其实对应的海外大厂给他们的租赁合同，可能也是考虑到了你的拿卡成本偏低，也没有给太多溢价。 但国内因为拿卡是很难的，成本其实也会高出很多，同时其实也存在一些风险，那这些因素其实都体现在了这种合同的溢价上面，所以从合同金额上来看， 国内的反而可能会更加优沃。那在卡的折旧年限的选择上，其实国内目前来看应该都是五年左右，但也有国内的公司，他会选择更长的折旧年限，比如说六年或者七年。这也是因为 卡在海外它的迭代是更快的，因为在国内由于这种供给的问题，其实卡的整体迭代是偏慢的，比如说现在的 h a 卡， h 卡还是在很多场合里面可以去使用，甚至去年的 deepsea 也带火了这个四零九零这类的显卡， 因为折旧年限其实是会计方面的处理，其实国内厂商在这一块的这个选择是可以更加灵活的。那第三个其实是运营的成本，这个里面其实是中国其实也是有 得天独厚的优势的，包括水电包括人力成本其实都是比较便宜的，那海外特别是北美就很缺电，所以这一块运营成本来看，海外也会更高。所以综合以上的因素，其实国内的算珠行业，目前看起来它好像比北美的这种龙头企业还更加赚钱， 也能够给报表或者业绩产生这种实打实的贡献。我认为目前国内的市场比较火热的一个很重要的原因。 最后我们的观点，对于算珠的观点或者判断，在目前中美关系可能还看不到太明显的反转的趋势的情况下，用最先进的卡去训练最先进的模型，以这个需求以及推理算力紧缺的情况下，大厂可能越来越 会倾向于去选择更轻的算力模式来进行算力扩容，未来几年都很有可能是卖方市场 算租的，这个行业还有望去保持这个高景气，那这个里面包括协创、宏景科技、利通电子等等。今天的早场会就到这，我们下次再见。

ai 算力将是贯穿二六年的科技主线，算力租赁已经在天上了，但还有三条赛道底部趴着，照样有爆发力。最后一个已经启动，那么第一个 ai dc 数据中心， ai dc 是 ai 的 发电厂，是算力的机房， 你乍一听以为是一个收房租的破生意，实际上在 ai 时代，商业模式已经发生了改变，以前是租机贵，给互联网大厂收房租相当于死工资，而现在是完全按照偷坑收费收流量的抽水 上不封顶。那么 ai 时代算力需求本身就是指数级的爆发，现在日军的偷坑消耗量已经是一百四十万亿，是二十四年的一千倍。那么未来多模态时代， agent 时代，视频三 d 智能体， 那整个对算力的这个需求是原来文本的一百倍，那么需求到天花板你根本看不到。而互联网大厂以前是 ai dc 的 甲方爸爸跟超级用户，那么互联网大厂如果不想输在 ai 竞赛上， 就必须疯狂内卷，疯狂地建设数据中心。但是不是说你想建就可以建，因为 a i d c 数据中心这个行业有非常严格的硬性指标，包括拿地 后面的安平、环平、能平，所以一方面需求在爆发，另外一方面供给又刚性，同时政策又有限制，那么叠加现在商业模式又彻底由原来的收房租而变成了偷坑的流量收费，所以二零年直接爆了。那么第二个方向就是 c d n 方向。 很多人对 c d n 并不了解，其实 c d n 是 个什么东西，如果没有 c d n， 你 可以理解为你在刷短视频、打游戏， 你都需要跑到阿里、腾讯、抖音，在全国，比如说内蒙，包括贵州的数据中心和服务器上去提取数据，那结果就是服务器直接挤爆， 那么有了这个 c d n， 它是做分发用的，那么现在的 c d n 节点已经开始装 g p u 芯片了，也就是现在的整个 c d n 变成了一个小型的边缘计算中心，那么在 ai 推理时代，这个东西一定会爆发，因为在物理 ai 时代下，边缘计算的需求会有指数级的暴增。 而 c d n 这个行业过去二十年一直在打价格战，整个均价也跌了百分之二十，但是在二零二五年跟二零二六年已经开始出现了涨价，由谷歌带头， 现在正好迎来了量价齐升的拐点。那么第三个方向叫国产算力超节点，现在你相信光站在光里没有问题，但是你要小心，有些东西会让你挂在树上，而国产算力在二五年是没有放出业绩的， 在二零二六年预期差反而很大，人气我取的时候正好到了。而超节点实际上就是把多颗 gpu 芯片，包括液冷电源等等高速互联集成在一起， 是一个全新的计算单元。为什么国内要发展超节点？原因就来自于第一单卡是干不过英伟达的，性能比不过，同时别人的卡也是不卖给你的，所以把这么多 gpu 紧密的藕合在一起， 所以发展超节点就是迫在眉睫。而权威机构对超节点未来的预测是年化增速百分之一百九十四，今年正好是个大年。

啊，昨天晚上，哦不，应该是今天早上五点多发完视频，连觉都没认真的来得及睡。今天早上开盘以后，这坏消息和鬼故事就排队来了。首先是十点半微官宣，对元宝的违规链接进行处置，限制其在微信内直接打开。谁都没想到企鹅能在自己家拉这么大一坨， 花了十个亿还提前储备了算力，张罗一圈，换来的结果就是让自己的股价跌了三四个点。那么还有人从商战的角度来猜测，昨天阿里不是也官宣下场加入红包活动了吗？那么最近元宝该做的也做了，该抢到的流量也抢到了，用户该下载的也下载了，现在不让自己的链接发，那么将来是不是别人的链接也不好 发了？但甭管是内斗还是商战，这又是让散户们躺枪的一天。而且不光这一个坏消息，就在开盘前每股的 ai 模型吞吃应用的鬼故事， 美股应用龙头暴跌。然后 a 股这边开盘后，外媒也发来一条报导，标题是英美达对华 ai 芯片销售因美安全审查而受阻，而且美国的国务院已要求在批准出口许可证前进行严格审查。果然咱们在机构一手调研视频里边给大家提醒的 h 二百，后面还有各种反反复复来了， 所以一夜之间云服务、算利租赁、 a i d c 突然发生了预期的扭转，所以导致今天开盘以后出现了大跌。那么这些利空里面儿，哪些影响的是短期情绪，哪些影响的是长期逻辑？ 首先，元宝红包这事，大家要观察后面两个事件，第一，元宝自己的活动整改如何？元宝在早上的公告上里面也说了，将尽快整改，然后重新上线，但会调整分享机制，那么就是换一种形式，不再打搅大家正常的阅读群消息，那么这说明元宝的红包活动还在继续，流量还会持续的投入。第二件事就是观察，比如说 阿里的红包活动推出后，那么如何在微里面进行一个流转和裂变？如果说阿里的链接也没法进行分享，那么微拥有着最庞大的客户基础，他可能会对接下来各个互联网大厂烧钱砸红包抢春晚流量入口的这个活动效果造成一定的影响， 那么这是一个不确定性。那么海外发生的那个鬼故事，其实大家想一想，无论是谁吞食谁，最终带来的方向都是大模型向智能体升级，或者是有护城河的 ai 应用能够存活下来，那么剩下那些可能被大模型吞食的应用，这一部分的需求并不是消失了，而是被转移了。那么未来的智能体 带来的对算力的消耗仍然是指数级的增长，这并不意味着底层卖算力的产子环节需求减少了或者是消失了，所以这对中长期的逻辑并没有影响，这也是我们在过去的视频里面给大家强调的，硬件的格局和逻辑 要比软件更清晰的观点之一。那么最后关于 h 二百的这个事件，双方在最后的事件未落地之前，仍然是一个博弈的过程中， 那么我们到现在也没有确定 h 二百跟国产卡的配额比例是多少，或者是 h 二百能不能在国内用，但是决定今年我们 a i d c 发生拐点的其实是国产卡的供应补充，先进制程的放量，这是雪中送炭的逻辑，那么 h 二百将来或许的放开带来的是 锦上添花的逻辑。所以说从去年四季度开始， a i d c 数据中心机房的拐点是已经确认了，只不过这个拐点之后怎么走，高度有多高，持续性有多大，超预期的空间能上调多少？那么还要观察接下来 h 二百 最终的落地情况，那么目前仍然是没有一个百分之百的确定答案，所以 a i d c 经过咱们从一月初开始给大家讲的这个逻辑之后，经过了一轮乐观预期的提前演绎，那么到了这个位置， 产生了一些短期逻辑的影响和长期逻辑的不确定性，那么大家发现红包活动可能受到影响， h 二百原来不是完全放开，所以今天开盘后，相关的整个 ai 算力就有了这样一个走势。 临近春节，全球外围的宏观避险心理，还有国内的春节前塑料效应仍然在发生，那么大家也要进一步的去降低预期，增厚盈利安全垫，来应对接下来可能产生的波动。那么后续这些事件机构经过调研交流后，还有哪些信息差和预期差，我们也会在接下来的视频里面给大家进行一个及时的跟踪更新。

今天的视频给大家带来满满当当的机构信息差，首先汇报一下今天的行程，今天去参加了深圳的商业航天展，正好市场对今天商业航天板块沉浸已久，又突然出现的异动也很感兴趣。那么早上航景信息显示明天有火箭发射的任务， 那么大家看到相关的新闻会误以为是蓝箭航天明天又要进行可回收火箭的试验。那么正好我在展会的现场和蓝箭航天的工作人员进行了交流，得到的信息是明天发射的火箭型号是朱雀二 e， 这是不可回收的款， 而在去年底，那款朱雀三号才是可回收火箭，那么朱雀三号的卷土重来，大家可能要等到年终左右，那么明天发射的不是可回收的火箭，是不是发射任务就不重要了呢？当然不是，因为朱雀二 e 和朱雀三号用的是同款火箭发动机， 如果不可回收的朱雀二 e 复飞成功，那么会给接下来年中左右可回收的朱雀三号的复飞带来极大的信心和保障。那么感谢厂商送给我的朱雀三号发射能够圆满成功，最好能够回收成功， 因为我们在展会的论坛中也印证了我们去年底的判断，那就是卫星的星座频率、资源在时间期限内先到先得，稀缺性极强。 而且蓝箭航天和马斯克的 spacex 一 样，都是进行了技术的开源，只要一家可回收成功，那么国家队和其他民营火箭的可回收进度也会提升进步一大截。 接下来希望能看到可回收火箭成功的好消息，来加速我们商业航天的信息差和预期差，今天的主角才正式登场， 那就是今天中午先后传出阿里云和百度云大幅调涨云服务价格的消息。近期观看咱们视频的同学相信对我是又爱又恨，爱在哪里？我们用足够多的样本 逻辑和产业调研信息，对 agent 智能体的爆发和算力紧缺的行业景气度确定性给大家做了连贯的 详细的汇报。但恨在哪里？恨在每一冲突之中带来的智障预期，扰动着全球科技成长股的流动性。但是我们的观点是什么？在不确定中寻找确定性，所以今天两个头部云场的涨价，这就是我们之前视频中研判的预告的 确定性。那么有同学肯定会好奇，我们在之前的视频里面给大家提示了海外大厂，比如说亚马逊，比如说谷歌的云涨价，也提示了国内的云厂，比如说优客，比如说网速的涨价。那么为什么这些云厂涨价都没有像今天阿里云、百度云的涨价发动这样的行情呢？ 那么这就是今天我要给大家继续更新国产算力的信息差和预期差了。先给大家抛一个重要观点，如果阿里云不涨价，那么其他云场就不好涨价，因为阿里云主导着国内云场的定价权。大家看这张图表就知道了，在中国整体的云服务市场里，光阿里一家就占了百分之二十八的份额， 那么行业前三，再加上飞云、天翼云超过了一半的份额。所以当掌握定价权的阿里云从年初取消折扣，再到今天的 开始涨价，再加上百度云也跟进调涨，那么进一步验证了我们持续用很多期视频给大家强调的 agent 智能体对算力消耗是指数级的爆发增长，云服务、 算力租赁、 ai 基础设施的硬件软件需求消耗太猛了，导致供给的价格压不住了。那么有了头部云场的表态，这对整个产业最关键的信号就是国内云厂商的涨价序幕正式开启。而且根据我们机构调研了解的信息，目前大厂的涨价还是比较保守的，并没有赚了什么过分高 高昂的利润，因为当前阶段主要还是成本传导的逻辑是顺价而不是涨价，因为上游的 gpu、 cpu、 内存都在涨，再加上全球 ai 的 需求和 ag 的 智能体的爆发，导致了供应链的压力加大，所以大家看到无论是阿里云还是百度云，涨价都是有不同梯次的， 比如说在存储测都涨价了大约百分之三十，而在算力测大概涨价百分之五到百分之三十四。所以说在可预见的产业趋势的爆发之下，今天两大云厂商的表态只是行业涨价序幕的开始，而不是结束。有了之前和目前的成本导涨价逻辑，还有接下来的需求导涨价逻辑， 大家看看腾讯的财报就知道了，企业服务收入同比增长百分之二十，而上个季度还是百分之十几，而且这都还没有考虑涨价，所以云服务行业这是一个量价齐升的行业现状。而且在接下来可预见的 a 建的智能体应用爆发的背景下，这个量价齐升的趋势还会得到一个更明显的提， 所以你看腾讯的总裁不是说了，今年企鹅的 ai 投资至少翻倍，那么 ai 头像的要么租赁，要么自借。那么同样今天算力租赁的企业也发了公告，二六年预计担保额度达到五百亿元，订单需求旺盛。 那么我再给大家补充几条公司公告里面没有讲到的行业调研信息。目前国内算利租赁的涨价情况，核心是由需求推动的，截止二月底，英美达 h 二百 h 一 百的租金还比上涨百分之十五到百分之三十，所以大家能看到算利租赁涨价，那么云服务也要顺降，那么就有了最近两个月云服务的全线涨价百分之二十到百分之三十，而 而且涨价潮从高端品类延伸到了全品类，所以整个产业链都能够清晰的印证这个行业的景气度，并且接下来的确定性也变得越来越清晰，这几千亿几百亿真金白银砸下去，建起来对上游整个算力链条的浪花，这就是确定性。 那么今天我们不光给大家拆解国内的景气度，我还想用最近参加机构会议了解到的几组数据和信息差来给大家验证一下海外同样也高涨的景气度，并且会传导到国内的逻辑。首先还是要回到每一的冲突上面，大家不光要盯着邮轮能不能走， 还要盯着这导弹往哪飞。伊朗的导弹已经炸到了沙特的数据中心，而且伊朗还威胁，如果波斯湾国家继续驻扎美军，伊朗还将切断通往这些国家的海底互联网电缆，而且途经霍尔木兹海峡和红海的电缆承载着全球百分之十七的流量，其中包括通往阿联酋 和沙特阿拉伯人工智能中心的流量，这可能导致长达数月的中断，所以现在伊朗对人工智能的威胁用八个字来概括，拖把粘屎 吕布在世，那换做您，你怎么想？惹不起我躲得起？那么我再告诉你一组数据，目前中东、欧洲、非洲这些数据中心的投建是占到英伟达收入的百分之二十二，被炸了以后，短期内肯定是投不下去了，更没有哪家保险公司傻到去给你做担保。所以现在老美就在寻求第二大的消耗体 来顶上这些英伟达被中东局势影响的收入。所以最近机构了解到，老美那边可能让他们 b 系列也开放进来，但是目前我们还是不太欢迎的。 我们在上期视频中也给大家提示了，我们目前只是批了三十万片的 h 二百系列显卡进来，今天早上外面也报导了这条消息，而且还没有我们报导的数额那么详细，所以现在着急的不是我们，而是老美，这会主动权真的在我们，因为我们又安全，又有足够多的需求和足够大的市场。当然呢，无论更先进的 b 系列引不引入， 至少目前的国产配额都是一比一。所以中东的数据中心被炸，这对我们的偷看出海的逻辑是更进一步的强化， 后续假如有更先进的算力卡放开，对我们国内数据中心的建设提速，也会构成一个更强的产业催化。那么再讲下一条信息差，随着二季度英伟达的 b 三百服务器开始爬坡上量，那么更强的卡带来的是更高的功耗，所以它对老美的整个配电系统的要求和需求都有一个暴利的增长。 海外和国内机构都预期二季度老美的电价会进一步上涨，而且这还是过去五年老美的电价已经上涨了二到三倍的基础之上。那么对国外来说，到了二季度给数据中心配套的 a i d c 电器设施也会有一个加速的出口。 而我们这边呢，一线城市电价六毛，西部的绿电二到三毛，老美呢，现在一元一度，接下来还会涨价，所以我们在算力卡上的性能差距正在被电力的成本优势逐渐填补。那么对国内来说，强化了我们 tock 出海的逻辑，因为我们现在大模型的输出成本只是海外头部大模型的十分之一甚至二十分之一， 而且我们的大模型差距已经从去年的超过一年，再到今年的不到三个月，而且这些判断在我们机构最新观测的数据上也能得到验证。截止上周末海外统计的全球大模型调用量，其中国产大模型的 top 值目前还在呈现着每周环比加速增长的趋势，这个增长的斜率在上上周末可能还是六十度， 而到了上周末已经来到了七十度。所以在 opencl 这种智能体的不断加速推广、功能迭代、应用爆发的拉动之下，我们的 top 消耗其 是在最近的这一两个月是迎来了一个前所未有的突破式增长，而且目前陡峭的斜率还没有包括接下来更多国内大厂推出的更易部署的小龙虾，甚至还有像阿里、腾讯这样头部大厂会推出的专属智能体应用， 所以机构认为小龙虾，也就是 open club 对 滔天算力的拉动这才刚刚开始显现，一到两个月后还会出现非常陡峭的算力需求增长，因为被开发出的功能会越来越多，门槛降低之后，使用小龙虾的人也会越来越多，那么调用这些功能所消耗的算力也会越来越多。 那么还有一个预期差，大家接下来会看到三月份、四月份海外的大模型又纷纷会出现一次大规模的 open ai， 那 么上一次 爆发式增长的时候是去年的十二月，原因是发生了什么？就是他们出现了大规模的迭代，那么时隔了三四个月之后，又会做出更大 更多的迭代，又会丰富更多的功能，推动更大的需求，而且再过两个月后，国产大模型的能力也会同步迭代，而且在此期间， deepsea v 四这样的多模态大模型也会推出界面，所以接下来这一两个月大模型层面对算力的推动，我们是值得期待。那么总而言之，国内的涨价，海外的高景器和接下来的催化都会强化， 我们的滔坑出海，都会带来全球更多的算力需求。那么机构预计我们的云市场未来还会保持至少百分之二十的增速，最终会推动各大云场去加大基础设施的投入，那么会落实到我们的算力租赁、数据中心、机房建设，也就是 a i d c 上面，大家可以多多去回顾， 因为重要的不是代码，而是你对代码背后的公司，公司背后的行业，行业背后的政策与逻辑，还有未来景气度的方向判断，这些才是能够真正中长期使你受益的知识。那么接下来的视频我， 我们还给大家准备了更多的惊喜，有你们想听我爆料的量化内幕，还有机构调研了解到的最新先进制程，破产招标节奏，以及 为深腾练订单招标以及细分环节的介绍。同时我们也会替大家继续紧密的关注中东局势的演变，更多精彩的内容都在路上，大家也能听得出来，我的嗓子很明显的沙哑，也能看到我的脸已经从浮肿变成了浮肿。 我这样给大家在机构里面做眼睛，当义工来拍视频是为了什么？不是无私奉献，而是利他主义，不靠营销，而是靠实力。当市场上大多数人把今天看到的消息当新闻来炒的时候，其实大家已经在我们往期的视频里知道了今天这些所谓新闻的预告，也提前了解了接下来行业会演变的趋 势。那么在等到今天晚上这样最新的视频，我们不是为了给大家去解读已经发生的事情，来寻找不确定中的确定性， 是为了让大家去卷过量化，也没法让大家快过机构，但至少能让关注我的粉丝先知先决于别人提前了解到市场正在发生的变化和接下来要发生的催化。就像一条鲨鱼向你游过来的时候，你不需要游的比鲨鱼更快，你只需要游的比同伴更快就够了。

a i、 d、 c 和算力租赁接下来注定是一个吃肉一个喝汤，如果放在两年前，我一定告诉你， a i、 d、 c 会比算力租赁要好十倍。 原因很简单，就是所有人都知道算力租赁的成本真的太重了，而且折旧率高的吓人，一张 h 一 百十多万，三年折完，相当于每天扔掉一百多块钱。那 a i d c 呢？现金流稳定，折旧慢， 机房能用十五到二十年，相当于躺着收租，这是之前所有人都认可的逻辑，但是到了今天，二零二六年的今天，这个逻辑反转了， 因为算利租赁最大的利空折旧已经不存在了，这个才是这轮算利荒最反常识，但是也是最核心的真相。我给你算笔账吧，就是以前一张 h 一 百，成本十四万，三年折旧每年折旧四万七，以前租金一点五美元一小时一年满打满算就赚六万块， 然后你要扣掉折旧运费、电费，一年纯利润可能也就一万块钱，回本至少要三年。然后一旦下一代卡出来，老卡直接打对折。但是现在不一样了，现在这个卡买不到啊，不好买啊。 而且现在二手 h 一 百的价格都炒到了十六万，比当初的新卡还贵了，租金也涨到了二点五美元一小时，一张卡一年满租能赚十万五啊，兄弟们， 也就是说现在一张 h 一 百十四个月就能回本，回本之后呢？剩下的资金都是赚，对吧？而且这个折旧他现在也没这个折旧了，你今年这个卡这么贵，明年可能他更贵啊，今年你卖十六万，明年可能十七万，十八万都有可能，对吧？ 所以现在的 gpu 它根本就不是消耗品了，它是会下蛋的金鸡了已经是。那 a i d c 呢？它的优点也没变，缺点也没变，还是老样。但是现在就是有一个致命问题，它解决不了卡的问题，你知道吧？ 你有地有电，有机房，没有用，客户他买不到卡呀，他买不到卡，怎么会租你的机柜呢，对吧？怎么租你机柜？以前客户租你机柜是为了放自己的卡，那现在他买不到卡了，他没法租了，对不对？是不是这个理？当然了，也不是所有的 a i d c 都不行， 龙头肯定是可以的，那些有牛逼的那个实力的 a i d c 肯定是可以的，但是只不过我觉得没有算力租赁好了而已。那些头部的 a i d c 公司有大客户的，签长约的，依旧是稳的，他们的现金流也不会有问题的，依旧是非常稳的， 但是他们也真的就只是稳而已，就是算力租赁涨价的钱落不到他们口袋里的呀，对不对？毕竟他们没有卡，他们只是租机贵的二房东嘛。但是算力租赁厂商不一样了，他们赚的是这个算力涨价的钱， 对吧？缺卡的钱赚的是这个钱，卡还升值，又是一大笔资产。所以原本最稳的生意变成了弹性最差的生意，而原本折旧最大，风险最高的生意变成了现在最赚钱的生意。最后总结三句话，听懂直接评论区打听懂了好吧。第一，只要缺算利卡的情况没有改变，折旧就永远不会成为算利租赁的问题， 人用到报废都是赚的，根本不用考虑下一代卡的冲击。第二， a、 i d、 c 依旧是好生意，但是它已经不是算历练里面最好的生意了。现在产业链里最值钱的永远是最稀缺的那个东西，以前最缺的是电，是地、是机房， 现在最缺的就是 gpu。 而且第三，这个格局至少持续到二七年。年底什么时候你看到显卡厂商开始降价促销了，不再要求预付全款了， 那你就明白差不多了。到了那个时候，则就会重新成为算力租赁最大的敌人。但是这个短期内很难啊，不存在的。所以还是那句话，认知决定财富。看完了吗？看完了给我评论区打。看完了， 还有就是后面你们还想了解什么，可以给我评论区打出来，我看到有兴趣的，我会录视频的。就这么回事，点个关注，一起发财，拜拜。

算力租赁和 a i d、 c 之间的经济关系是怎样的？算力租赁和算力协调这两个板块算不算跷跷板？实际上算力租赁和 a i、 d c 是 跷跷板。我简单给你举个例子，你就明白了。算力租赁是什么逻辑啊？算力租赁是请外援， 看过足球没有吗？排篮球的吗？请外援他的优势是什么？马上投入这个战力，就是激战力，马上就可以使用。那么缺点是什么啊？贵。那 aida 是 什么呢？ aida 实际上是自己建了个体系，他类似于什么青训营知道吧？自己培养足球运动员就相当于说从娃娃抓起。 那么他的优势是什么啊？便宜，预期很好，但是呢，他的缺点周期长，没办法马上形成战斗力。所以说 aida 是 期货版本的那个算力注定啊，是现货知道吧？ 现在市场上这么紧俏的情况下，就是说 ai 大 冒险爆发，尤其窦书记都开收费的情况下是吧？你肯定现货更俏？你举个例子，石油你知道谁？因为这是冲突对吧？你在阿曼就是中东现货的那个石油一百五一桶。那你看清货多少嘛？ 期货随时波动低的时候还能打到八十对不对？完全跟那个市场脱节。为什么会八十刀？因为大家预期也不清晰，有时候可能看到底未来会不会说这个大模型又泡沫了，所以说这个东西有时候八十刀，有时候一百二，波动，对不对？所以说期货就是 a、 d、 c， 现货就是算珠，大概到二零二七年中可能 a、 d c 就 可以开始呀，转出一头了，但是现在还是很难的，自己建青训营系统肯定会便宜很多，但缺点嘛，肯定是慢啊，对吧？那你想快的话，对不对？那就不难喽。

我之前不是说下半年我主要看好算力足定的 a i d c 方向吗？我说我要进去试试，周一我就埋伏进去了一只票啊，也就是因为我买不了创业版啊，所以我买的是主板的一个相对龙头，我认为的也就是 david， 然后到周三我相当于吃了两个跌停啊，我一看这趋势不对呀，等他回调回调我再进吧。哎，昨天果断就出来了，结果今天这个一字封板。什么意思呀？他没有道理啊，这个趋势他解释不了呀，我现在 气急败坏，哎，我现在绝对就是气急败坏了，我受不了了，哎，这凭什么，凭为什么？我，而且我还是相对来说比较大的仓位吃了两个跌停板，然后今天那个一字封板我一口都没吃到我。 所以有时候你只能去做趋势票，拿住就不动。 哎，老想着做成把成本做低，现在好了，不仅成本没做低，是再追进去成本加三十个点了。

来，先讲一个核心逻辑，首先算力需求爆发，这个没问题吧？我一天用豆包的次数都带来增加了，然后算力的租赁涨价， 然后上有的硬件什么各种循环复用的链条收益以及资源开始涨价，回过头来到终端的 token 资源涨价，整个进入到了一个算力通畅周期。而算力通畅周期里面，除了我之前说的上有的稀缺性硬件之外， 那些涨价大家都看得到。这一轮，呃，又到了中油厂家叫什么呢？就是 a i d c 和算力租赁行业，目前确实就从这半个月来说简直是香饽饽，就拿美国某家，我不说某家啊， 呃，哪一家？我不说哪一家，就是最大的现在是值一千多亿美金的那家纯血算力租赁公司来说，从三月三十一日到现在不到一个月的时间，估值涨了一倍，说明什么？不单是我们大 a 现在在炒算力租赁全年业绩的预期，老美也在炒，而且也就是这一个月才在炒，之前你看人家的那个， 这个，哎，我，我给你找一下他的这个涨法， ok， 看到没有？ 看到没有，就这一个月时间蹭蹭蹭上去了。所以对国内来说，首先想跟大家来大概的区分一下， a i d c 行业是整个算力租赁的一个类似于地主 是我认为啊，以前他是一个比较靠比如说便宜的能源，便宜的店，便宜的房租，比较好的政策来挣稀缺性资源和牌照的钱，但是我倾向于这一轮更多的去看算力租赁公司。而什么是好的算力租赁公司，我就要满足三个条件， 一、你必须要拿到非常好的，而且它来源正规的卡，现在的算力租赁动不动就万卡集群，问题是你有钱还不行，你能不能拿到这么多的卡？现在比如说 大家去算了，现在比较缺的是 b 两百的卡，然后 h 一 百的卡没有那么缺， b 两百的卡目前真正能拿到一个比较合规而且价格比较好的公司能够就是你只要拿到， 然后你有比较好的运营能力，基本上大厂都是跟你常签订单。如果是去年的时候，包括前几年的时候，这个算力租赁公司是靠谁能拿到卡多的话， 对吧？直接给你续性定价的话，那今年确实还有看两件事，就后面两件事，第一就是你有没有很好的一个运营能力，算力租赁打到现在已经不光是看你能花多少钱投入到硬件设施了， 对吧？跟达子他们的关系那是一码事，还有一码事就是你有没有服务器调优的能力，你有没有能源调优的能力，你有没有整体的就是环境部署啊，然后呃一篮子系统交付的能力，这事也很重要。然后第三件事 就是你的客户给不给力。说白了，其实我后面可能会给大家一篇哦，就是关于为什么同样都是 c p o 管模块，有的公司就是十几有什么差别？同样的算力租赁公司，因为他客户的差别， 所以它的定价，它的收费模式的经营模式会有差别，特别牛的算力租赁公司甚至可以按照 token 分 成来获得第二笔收益。 中等的算力租赁公司在非常好的运营的情况下，我跟你随便算笔账都不用算，结果就是比如说你光 h 一 百一两百的就是买卡的费用，大概两年半可以回本，剩下全是你知道折旧时间是很长的，剩下全是你的利润，对吧？然后这是 这个中等最差的就是纯概念，就我搞点卡，我规模又不够大，我能力又不够强，我拿的订单又不是长订单，我就是靠每个月收点租赁费，那这种我觉得是要被淘汰的。 然后最后一点就是我觉得还是要关注一下大家现在找强者很强的就你的融资能力，因为真的这个行业太需要规模效应了，它的规模效应背后是用资金支撑的。就所以基于这些大家去想一下啊， 国内目前，呃，我们算力租赁公司其实它的核心竞争力差别是很大的，就是你看上去是选了一个赛道，其实最终你要选 最有可能跑出来的各股，那你就要看他手里那张王牌能不能是真王牌，能不能跑到最后，对吧？大家各有各的能力，有的可能就是真的就是绑定了，比如说英伟达的全球核心云火棒 伙伴，他能拿到非常正规的很多的卡，我觉得这个很牛，这是叫源头绑定，这真的就是跟算地时代的国央企没有什么差别。第二就是他有很强的叫叫成本把控能力，就比如说有的公司还可以把 便宜的就就是二手的卡拿回来重新做翻新使用，而且效率非常高，这是能力。有的公司是运营，他可以把成就的这种，呃，叫算力，把它联网用起来就是用错峰的方式来获得。增就是叫增量的算力资源， 不玩存量竞争，而技术领先，运营靠谱，我觉得这个也非常厉害。然后有的公司他的能力是，呃，妥妥的大地主，就不管是依靠国资还是依靠什么，他就是拥有非常多的授信金额，以及非常庞大的能源背书，或者是地主的，对吧？这个土地 还有一种就是跟叫大厂的深度绑定，就你的客户特别牛，他愿意就支持你，他愿意给你打订单，长线订单，我觉得这些东西都很重要，怕的是你啥都没有，但是如果你有一到两两样以上，我觉得还是挺厉害的。好吧，这篇 我觉得还挺干活的，值得反复看。这个我第一次向大家要求关注收藏，不然你又找不到我了，我经常容易被吓掉，拜拜。

家人们灵魂拷问来了，星星， a i、 d c 和算力租赁，谁最容易转型成 toc 工厂？星星今天龙一这条短视频，直接把底层条件优劣势最终结论一次性讲透。听懂这一条，你就看懂 ai 算力下半场的真正龙头！ 首先，想成为 toc 工厂，必须满足三大核心条件，一个都不能少。第一，必须拥有底层算力硬实力，要有万卡及群规模，要有足够机房，足够电力额度，还要满足低能耗，符合国家标准， 这是最基础最硬性的入场券。第二，必须有核心技术能力，最重要的就是推理优化能力，现在 ai 行业百分之七十是推理需求，只有百分之三十是训练，所以模型部署能力、易构算力调度能力必须要有。 除此之外，还要有计费、计价、收费平台，这是变现的关键一步。第三，必须具备运营生态能力，要有大客户、头部大模型、互联网大厂合作，只有规模上去了，成本才能压下来，生态和成本缺一不可。 接下来重点新兴 a i、 d c vs 算力租赁，横向硬碰硬对比先看 a i、 d c 优势非常明显，有自有基建，能长期锁定大规模机房，电力、冷能、全链条自建成本天然更低， 而且自用率高，自己建自己用，还能自带平台运营。但短板也很突出，算法推理优化能力普遍偏弱，想转型 token 工厂，必须补算法团队。再看算力租赁最大优势， g p u 卡多，囤卡量大，头部公司拿卡能力超强，国内外卡都能拿， 而且属于轻资产转型，阻力小，灵活性高，但短板同样致命，现在基本只做裸机租赁，利用率很低，没有技术，没有调度，没有推理优化，长期看转型周期会非常长。 结论，龙一直接给你说透，结合 token 工厂三大必备条件， a i、 d c 类公司才是转型 token 工厂的核心主力，适配度最高，成功率最大。而纯算力租赁公司因为缺技术、缺生态、缺整合能力，限阶段转型难度很大，很难单独跑出来。真正能进入 token 工厂第一梯队的只有一类 新兴 a i、 d c 加算力租赁两者兼备的公司。新兴既有重资产底座，又有高弹性卡量，这才是最完美的形态。就像我们四月底就重点看好的那几家，还有谁能晋级第一梯队？我前面几期视频已经讲得非常细，感兴趣的家人可以去翻翻看，干货都在里面。

这是市场绝大多数人都还没有注意到的一个信息差。这两天无论是 ai 算力论坛，还是从机构的专家会议中，都聊到了国内算力租赁这个行业的高景气度。算力租赁的涨价是我们年初以来 持续在提示的，但是最近的交流也让我们得到了更多的信息差的验证，还有将来催化可能的发生。比如说像现在算力公司给腾讯这种大厂交付的算力卡都是万卡集训起步，起步的足月都是五年。而且好几个专家认为之前我们有新能源的补贴，现在有先进制程的补贴，那么将来还可能有 ai 算力的补贴， 而且他们认为行业大的爆发还没来到，这才刚刚开始。那么今天我们就结合最近机构与专家的交流，从算力租赁这个最直接反映算力供需的行业为例，给大家讲讲最近发生的一些积极变化， 和大家传统的认知中存在的信息差与预期差，还有接下来的关键催化。那么看懂了之后，还可以往上去挖国产算力链条，业绩放量，也可以去横向拓展 海外算力新技术的导入。首先我们要提示一个误区，之前看过很多游资总结的小表格，其实是把算力租赁与 a、 i、 d、 c 混为一谈， 这里面大家要注意，算力租赁是自有机柜，自有算力卡，用户直接用算力。而 a、 i、 d、 c 是 提供机房环境供电制冷基础运维能耗环平指标，由大厂这些客户 自行购买机柜或者是算力卡，他们只是提供一个长期的托管和运维，核心的区别就在于有没有卡。 那么对于互联网大厂来说，现在是自建、代建 a i t c 与算力租赁双头推进，为什么呢？因为中国最先进模型的训练和推理依然是要依赖 英伟达最高端的算力，而合规性的要求又让大厂难以通过非合规的方式来获取到先进芯片，那么有需求有市场，但是合规又不允许，那么就出现了一个第三方，也就是算力显卡，然后用租赁的方式与互联网大厂进行合作， 应对潜在的风险，并满足短期爆发的需求。同时还能将互联网大厂自建 a i d c 或者代建 a i d c 的 这种一次性的大额资本开支。 比如说 h 一 百集群要三十亿， b 两百的集群要四十亿人民币，那么能够转化为小额的运营支出，付租金来平滑现金流，改善资本开支结构，这样也能 缓解投资人的担忧。一次性花了这么多钱出去，又不能看到短期的回报，那么采取算利租赁与 a i d c 相结合，就是互联网大厂目前普遍采用的做法。 所以国内算利租赁的核心标签是什么？高端算利。所以整个算利需求中最短缺的环节就是英伟达的高端显卡，于是才导致了现在这些算利公司出现了一种爆单的状态，而且还是挑单做。那么从需求来看， a 建的智能体在今年逐步落地， 国模态大模型、编程大模型所消耗的 top 量对比以前的传统文本推理都是十倍以上的增长，从元旦以后，国内的 top 调用量就是一种持续的陡峭增长，而且因为中国模型的性能提升，电力算力的成本优势所带来的 top 性价比非常高，在海外 open runner 的 调用量排名持续靠前，连续五周超过了美国， 而且二六亿年以来周度的 token 消耗增加了百分之二百八，所以 token 出海的趋势逐渐显著。国内的算力是持续需求旺盛。从供给和行业格局来看，美国的四大云场，亚马逊、谷歌、微软 mate， 二五年二六年资本开支合计达到了四千亿和六千五百亿美元， 但是国内的字节，阿里、腾讯、百度资本开支仅仅是五百亿六百六十九亿美元，那么中间这个巨大的差距也就是国内资本开支的严重不足。 那么在如今面临 ai 需求持续爆发的时候，那么最高端的英伟达算力卡是供不应求中涨价最陡峭的环节。 海外的 h 一 百算力卡租赁价格五个月内上涨了百分之四十， b 三百租赁价格在三月份就飙升了百分之三十五，创下了历史新高，并且在四月份还在涨价，所以出现了阿里云的 coding plan 限购了，腾讯云昨晚也涨价的同时，算力租赁厂商的 格局反而还越来越集中了，参与钻利租赁的厂商还减少了，这是为什么呢？那么这就需要大家了解钻利租赁的行业壁垒，首先是稳定拿卡能力和交付速度，客户经常是以万卡集群作为单位采购的，要求同一厂商供应，并且交期需要在五个月内完成上线，否则就要收违约金罚款。 那么二五年就因为有部分公司因未完成交付任务而退出了行业，所以这里大家能看到，虽然很多公司都是有钻利租赁概念，但是有业绩的公司和没业绩的公司 手势真的是天差地别。其次还有足网调优能力，他并不是说拿到了卡，做出了机柜交给厂商就结束了，他还有很多包括配件的配置，包括服务器上线后万卡集权的足网，因为现在像除了算力服务器之外，存储网卡这些跟足网紧密相关的配件同样是比较紧缺 的，那么这也是需要算力公司能够自己去稳定的搞定的，那么能做到这样能力的公司又少了一截。最后呢，还有资金周转的能力，大家可以看到红警二六年新增授信额度 五百亿，协创新增授信额度一千亿，所以大家能看到每次签订的算力租赁的订单规模是越来越大的，这就需要越来越强的资金周转能力和资金实力来完成整个订单的获取与交付。所以算力租赁的行业壁垒是越来越高的，玩家反而是越来越少的，它是一个马太效应，强者很强， 所以对应现在和将来的紧俏程度和涨价顺价，这也是顺理成章的。同时还要提醒大家要留意蠢炒概念的相关公司，拿不到订单，放不出业绩，这里面可能还存在将来的暴雷风险。 那么最近算力租赁的表现不光源于咱们上面讲到的行业壁垒的预期差，还有一条重要的信息差，那就是算力租赁的商业模式正在发生改变。 了解一下什么是传统的算力租赁商业模式，也就是与互联网大厂签三到五年的合同，在接到订单后的五个月左右验收合格，上线计费，然后按月收取租金。所以这里就是为什么很多算力租赁公司，大家觉得去年订单很多，但是在去年的年报里又没有体现到业绩的问题，因为它是存在一个交付周期的， 所以这些算力公司会在今年的一季度开始逐季度的去体现他的业绩。而且随着在手的订单合同不断的放大，算力租赁的价格不断的上涨，那么可以预见到的就是环比的业绩还会出现一个持续的提升。那么当前一个重要变化就是在传统的商业模式上还延伸出了一个新的商业模式， 这是市场绝大多数人都还没有注意到的一个信息差。原先大家都认为这种传统模式是非常差的电资商业模式， 那么现在随着互联网大厂增加资本开支，不怕钱收不回来，反而是当前的 tucker 非常的稀缺，缺到智普、 deepsea 这些模型经常的发生崩溃，那么这些大厂为了保障自己的模型正常的运行， 不降低模型的智力，那么就得去锁定算力。那么延伸出来的一个新的商业模式升级，就是算力租赁厂商从之前的裸算力出租向接下来的模型服务 tucker 分 成的模式进行升级。 大家现在看到了，不是说现在你大模型厉害你就能赚钱，前提是你得有滔坑的输出和算力，否则现在各个厂商的套餐为什么都是限购的，那么现在对于掌握溢价权的算力租赁公司来说，我给你算力就是约等于给你输入，那么现在算力租赁公司将来就可能会介入到大厂的滔坑分成之中去， 也就是说，大厂每卖出一些套餐滔坑，那么有一部分钱就是要分给算力租赁的，那么这种情况下，算力租赁的厂商盈利能力还会再上一个台， 接之前的估值是赚租金，那么后面的估值就要往大厂的合作 token 的 收入去切换，那么这是市场还没有意识到的一个重 估。正在发生同样的情形，美国已经在发生了那个让无数程序员正在失业，让无数传统软件工具正在消失的美国大模型 esu 也在和算力租赁厂商谈同样的分成模式，那么国内的算力租赁也在和中国的头部大模型公司探讨这种商业模式了，预计接下来很快也会有所进展，那么这就是对算力租赁公司 接下来一个潜在的催化。所以总结一下算力租赁公司盈利提升的逻辑，不光有租金的大幅上升，因为供需越紧张，溢价权越强，毕竟连国产算力都不够买，那么海外算力就是更加的供不应求了。 同时呢，还有一点财务费用持续降低，因为按照传统的会计准则，算力公司经过五年后的折旧，账面的残值就只剩下了百分之十五，但其实五年前的卡到现在依然能够出租， 甚至在今年的价格依然实现了上涨，所以机构测算残值冲回来其实是能到百分之七十的，而不是百分之十五。更关键的是，银行还认可现在算利租赁公司的实际残值， 所以这种折旧期满后潜在的残值重估带来了算利租赁公司的利率下降，财务成本还会持续收缩。最后一点呢，就是咱们上面讲到的信息差，商业模式升级，掏坑分成模式会强化租金收入，那么行业的净利润有可能从百分之十五向百分之二十甚至更高的区域迈进。 这就是咱们从今年初以来持续去给大家强调，短期的算利租赁，中长期的 a i d c 持续的高景气与紧俏的逻辑不但在被市场验证，还带来了更多的惊喜，尤其算利租赁更能体现短期的涨价弹性。 但是大家在最后肯定也有疑问，那么就是前面的超微事件，当天的盘中，大家能看到算力租赁公司也是集体跳水，这种担忧是否还继续存在？那么经过近期机构与相关公司的调研得到的答案原话是，公司目前的渠道是多样化，而且服务器的涨价可以持续向下游传导，渠道这一块没有问题， 翻译过来说人话就是说一家公司不能做了，其他家公司还会想办法做，因为利润高啊，而且这个利润其他渠道里高价买来的海外算力还可以通过涨价顺延给互联网大厂，最终由互联网大厂再以 tko 计费顺延给这些终端客户。 因为目前相比于大模型创造的价值，这个算力的涨价是可以被消化，所以非合规的渠道超微不做，有别家做合规的渠道，接下来 h 二百在下半年也有望正式引进， 所以大家就能明白这些头部公司持续强势的原因和道理了。那么接下来的视频我们还会为大家持续的更新，海外算力光模块的升级与扩展，国内算力深腾练 挤压性的优势以及新玩家新预期新催化，还有更上游的先进制程扩展，前道的光刻突破进程以及后道测试通胀的最新进展。大家记得多关注互动，以免错过我们的视频重要推送。

我们来看高盛最新研报，戒毒润泽科技，维持买入评级，目标价一百一十七元，上行空间百分之十四点二一，全面替代传统 a d c 战略转型彻底完成。二零二六年一季度 big 收入首次超过传统 i d c， 业务重心转向智能，算力足力 big 毛利率达到百分之四十至百分之五十， 盈利显著提升，新合同单价同比上涨百分之二十至百分之三十，量价齐胜。全年计划交付算力三百 m w 以上，力占两百六十 m w， 大 部分新增产能已被长期订单提前锁定。 廊坊园区两百 m w、 平湖园区一百 m w 陆续交付。采用叶冷技术，单机柜功率与能效领先行业全国布局核心枢纽，资源储备稀缺， 全球算力储备规模约六亿瓦，位居行业前列。香港与海外节点落地，打开全球化空间。在售现金充裕，为动用信贷额度充足，财务结构健康，支撑持续产能扩张， right， 助力资产盘活，降低负债率。客户以头部 ai 企业为主， 长约保障稳定，从传统机柜租赁转向高毛利算力服务，估值逻辑切换，享受 nick 赛道一价，目标价一百一十七元，采用十八倍二零三零年低于 e b a t 第一折现，当前估值合理，具备中长期配置价值。哎，算力需求爆发， 行业进入供不应求阶段，高质量智算中心与电力指标成为核心壁垒，公司卡位核心枢纽优先受益。行业红利上行催化来自交付提速、 合同提价、海外突破。 right， 发行与资产证券化，加速释放价值下行风险来自算力需求不及预期，电力价格上涨与行业竞争加具压力。项目交付进度与毛利率波动风险，高盛认可公司转型成效与成长确定性， lead 成为第一增长曲线，业绩加速释放。本视频仅为研报解读，不构成投资建议。 跟踪力交付毛利率订单提价幅度，关注海外拓展 rise 电力与产能进展。算力基建核心标地转型红利持续兑现，高盛维持买入，目标价一百一十七元。感谢收看，我们下期再见。