沙特阿美上市后的第一年涨了多少

有一家公司，二零二五年赚了一千零四十七亿美金，什么概念？一天三个亿，躺着比你跑的都赚的多。但是 它的股价呢？二零二五年跌了百分之十五，现在还趴在五年来最低的那个点上。这家公司叫做沙特阿美，今天我们就把它扒开来，看看最赚钱的公司，为什么资本市场看见他扭头就走？我们先看看他有多能赚。二零二五年 季油价其实不太行，全年的均价是六十九美元，比二零二四年跌了十几块。但是沙特阿美还是交了一份漂亮的账本，净利润一千零四十七亿美元，超出市场预期，给股东的分红是全年八百五十五亿美元，分掉了一大半。 为什么要分这么多呢？因为他的股东百分之九十七是沙特政府和主权的财富基金。这个国家正在搞二零三零年愿景，要搞旅游，要办世界杯， 到处都在要钱，所以沙特阿美就是国家的提款机，油价高的时候提款，油价低的时候照提不误。那问题来了，这么赚钱的公司，股价为什么不行？咱们先看看二零二五年上半年的数据哈，沙特阿美自由的现金流是三百四十四亿美金， 中期要付的股息是四百二十七亿美金，缺口八十三个亿，缺了八十三个亿，怎么办？发债借钱分红，那你可能会问了，你为什么要借钱分红？因为他不能不派发， 政府那边等着用钱，你不分也得分。你再来看看另外一个数字，自从二零一九年上市以来，沙特阿美的总回报率只有百分之十六，同期艾克森美孚是多少呢？百分之一百零一，雪佛龙百分之六十八点八，就 就连受制裁后的俄罗斯石油公司都有百分之二十一点六。也就是说你六年前买了沙特阿美，到今天赚的还不如买俄罗斯石油赚的多。马尔杰是看明白了，这就不是一家正常的公司，这是沙特自己的财务部，他赚钱，但他赚的钱不 归自己，你得归国家，他想发展，但国家要用钱，他就得输血。所以资本市场给他的估值是多少？市净率一点零三倍，沙特阿美自己说，我是全球成本最低的油企，但是市场说， 那又怎么样？你又不能自己说了算。看完沙特阿美的这个例子，我们来谈谈自己的感受。第一个，看一家公司，你不能只看他赚不赚钱，要看他的钱归谁管。有些公司赚钱，但赚的钱是别人的，这种公司 资本市场会慢慢的看清，所以你能听懂我在说什么。第二， a 股类有没有类似的公司呢？有，那些大股东占股极高，分红率极高，但股价常年不涨 的，你们可以自己去翻翻看，现在你也明白为什么他常年去那个股价。听懂这两点，你再看啥德拉美，你就不会觉得他明明很赚钱，股价为什么不涨？是个迷了吧？他不是迷，他是一本值得学习的课本。关注坤哥，打破旧有思维，看透商业的本质。

一个年亏近五十亿美元的公司，刚刚向华尔街递交了一份招股书，他计划融资七百五十亿到八百亿美元，目标估值一点七五万亿到两万亿美元。 这是什么概念？沙特阿美二零一九年创下的二百五十六亿美元 ipo 记录，被他甩开了近三倍。但翻开这份近五百页的 s e c 文件，乍看之下看到的数字会让你愣住。 二零二五年全年， spacex 合并营收一百八十六点七四亿美元，同比增长百分之三十三，增速放在全球科技行业依然属于头部梯队。 可亮眼的营收背后，是大幅扩大的亏损。二零二五年净亏损四十九点三七亿美元。二零二六年前三个月更加夸张，单季度亏掉四十二点七六亿美元，几乎追平去年全年。 一家正在疯狂失血的公司，凭什么敢要两万亿美元？马斯克到底在招股书里画了一张多大的饼？答案藏在三个关键词里，星恋、印钞、 ai 烧钱，以及一个高达二十八点五万亿美元的可服务市场。先把 spacex 拆成三块来看， 先看为数不多赚钱的业务星链。二零二五年，星链贡献了一百一十三点八七亿美元营收，同比增长百分之四十九点八，占公司总营收的百分之六十一，规模已经超过太空发射业务的两倍。 a b i t d a 利率高达百分之六十三。 二零二六年前三个月，星链营收约三十二点六亿美元，占总数百分之六十九，是当季为数不多盈利的业务板块营业利润十一点八八亿美元。同期，太空板块亏损六点六二亿美元， ai 板块亏损二十四点六九亿美元。 星链的盈利完全覆盖了另外两个板块的失血，支撑着整家公司运转。星链用户数量从二零二五年前三个月的五百万，一年内翻了一倍多， 到二零二六年前三个月突破一千零三十万，覆盖全球一百六十个国家和地区。载轨运行卫星九千六百颗，是全球规模领先的低轨卫星。互联网星座，这是一头现金奶牛，也是支撑两万亿估值最为坚实的锚点。 但星链有隐忧，招股书里藏着一条下滑曲线，每用户平均收入 arpu 在 持续走低。 二零二三年每月九十九美元，二零二四年九十一美元，二零二五年八十美元，二零二六年前三个月只剩六十六美元，三年跌去三分之一。这意味着星链正在向低收入新兴市场扩张，推出更多低价套餐，本质上是在用价格换规模。 用价格换规模，这是所有基础设施生意的宿命。再看火箭发射业务，这是 spacex 最初被外界认知的部分。二零二五年收入四十点八六亿美元，同比增长仅百分之七点六，运营亏损六点五七亿美元。 猎鹰九号是赚钱的，但兴建研发一年烧掉三十亿美元，二零二六年前三个月又追赶投入九点三零亿美元。 猎鹰九号创造的所有利润，几乎全部填进了星舰的无底洞。所以，招股书里把星舰列为重要风险因素之一，并非没有道理。 不过，技术壁垒确实极高。猎鹰九号单枚火箭已实现三十四次负用，累计六百五十次轨道级发射中，超过五百四十次由负用火箭完成，单位入轨成本约每公斤两千七百美元，比航天飞机时代降了一个数量级还多。过去三年， spacex 一 家承担了全球百分之八十的入轨发射质量。 最后看相当令人忧虑的 ai 板块，二零二五年全年经营亏损六十三点六亿美元，占了公司整体亏损的绝大部分。今年二月， spacex 把马斯克的 x ai 吞了进来，包括 grog 模型和 x 平台。 合并之后， ai 成了较为烧钱的黑洞。二零二五年二百零七亿美元资本支出中， ai 单独烧掉一百二十七亿美元，占比超过百分之六十， 是太空和星链投入之合的三倍多。二零二六年前三个月， ai 板块营收八点一八亿美元，占比百分之十七点四，但亏损幅度进一步扩大，占了季度资本总开支一百零一点零七亿美元的大头。那么问题来了，既然 ai 亏成这个样子，马斯克为什么非要把它塞进 spacex？ 答案在招股书里写得较为清楚， spacex 声称自己锁定了人类历史上规模空前的可服务市场，总价值二十八点五万亿美元。拆开来看，太空三千七百亿美元，通信一点六万亿美元， ai 是 多少？二十六点五万亿美元，占总 t a m 的 百分之九十。 换句话说，在马斯克的计算公式里， spacex 本质上已经不再是一家火箭公司了，它是一家披着航天外衣的 ai 算力公司。 你以为他在造火箭，其实他在造印钞机。你以为他在探索太空，其实他在垄断算力。这是整份招股书极具认知、颠覆性的地方。 火箭和星链都只是 ai 的 燃料和管道，星链是输血带，火箭是脚手架， ai 才是真正的赌桌。怎么支撑这个故事？马斯克在 ipo 前夕签下了两份足以改变 ai 板块财务逻辑的重磅合同， 最为核心的是与 antarctic 的 算力租赁协议。二零二六年五月初， spacex 与 antarctic 签署为期三年的算力基础设施服务框架协议， antarctic 将租用 spacex 位于田纳西州孟菲斯的 collos one 数据中心，全部算力超过二十二万张英伟达， gpu 功率超过三百兆瓦。 从二零二六年五月到二零二九年五月，每月固定付款十二点五亿美元，总金额接近四百五十亿美元。折算下来，每年将为 spacex 带来约一百五十亿美元的确定性收入。这什么概念？二零二五年， spacex 全年总营收仅一百八十六点七四亿美元， 而 antibiotic 单一年度付款就接近这个数。这份合同直接将 ai 板块从诗写的黑洞，转化为拥有确定性收入的算力工厂。值得注意的是， antibiotic 是 sci 在 大模型领域的直接竞争对手， spacex 一 边自研 grok 大 模型，一边将核心算力租给竞争对手，本质上是因为 grok 商业化进展不及预期，而算力中心建设速度远超自身需求，通过租赁闲置算力，既摊薄了建设成本，又为 ipo 提供了财务支撑。 但这份合同存在重大隐患，协议约定，任何一方均可提前九十天书面通知中，每年一百五十亿美元的核心收入并非完全稳定，存在随时中断的风险。 马斯克还在 x 上专门发文强调正在与其他公司展开类似合作。这意味着 spacex 正在从火箭公司变成 ai 算力供应商。他不卖模型，不卷算法，他卖的是铲子，而且是行业顶尖规模的那一把 hyper。 space one 数据中心一百二十二天就部署了首批十万张 h 一 零零 cluster two， 更是在两个月内上线十万卡基群。 行业平均建一个同等规模数据中心要两年。 spacex 的 速度是用火箭公司的工程文化在碾压传统基建。 第二份关键合同是 spacex 与 ai 代码辅助工具 koser 签署的股权期权协议。二零二六年四月， spacex 获得以六百亿美元引韩估值收购 koser 的 优先认购权。协议设定了严苛终止条款， 如果 spacex 放弃行权，需支付十五亿美元终止费，同时承担高达八十五亿美元的延期服务费用，总支出高达一百亿美元。这份协议逻辑很清楚， 如果 cursor 发展超预期， spacex 可以 低价收购，直接切入 ai 应用层。如果 cursor 不 及预期， spacex 要承担巨额违约金，属于高风险高回报的布局。 这两份合同再加上 colossus 系列算力集群的快速建设，构成了 spacex ai 板块的商业闭环。建设超大规模算力中心，锁定顶级 ai 公司作为长期客户，用客户的固定付款覆盖建设与运营成本， 再用盈利建设更大规模的算力中心，从火箭发射公司转型为 ai 算力基础设施提供商，这就是马斯克为 ai 板块讲出的核心商业故事。但 spacex 的 终极野心不只是在地球上卖算力， 招股书里写了一个极大胆的规划，最早二零二八年部署轨道 ai 计算卫星，把数据中心搬到太空去。逻辑很清晰， 地球数据中心正在逼近物理极限，电网容量不够，土地资源紧张，散热成本越来越高。而太空里没有大气层衰减， 太阳能收集效率是地面的五倍以上。再利用深空的极低温环境，通过热辐射主动散热，可以省掉空调和水冷的巨额电费。同时，星链已在轨道形成动态网格，数据传输在真空中，不受光纤辐射率影响，可实现极低时延的全球算力调度。 spacex 测算过，只要发射成本再降一个数量级，太空数据中心在经济上就完全成立。为此， spacex 已向美国联邦通信委员会 fcc 申请发射多达一百万颗卫星的许可， 其中一部分将构成轨道 ai 计算网络，远期目标是每年向太空部署一百几瓦的计算能力。同时， spacex 启动了 terafap 计划，与特斯拉、英特尔深度绑定，目标是实现从眼膜设计到光刻封装的全链路垂直整合， 自建芯片工厂，为太空算力火箭卫星提供专用芯片，形成从芯片算力发射到卫星的全产业链闭环。 比太空数据中心更具争议的，是马斯克的新仇方案。马斯克自二零一九年以来，每年基础工资都是同一个数字，五万四千零八十美元。一个即将成为万亿身价的人，年薪不够在旧金山租一间像样的公寓， 真正的重头戏是一套科幻级别的期权激励。其中一套方案授于马斯克，十亿股币类限制性股票，分十五档解锁，要求 spacex 市值从五千亿美元递增至七点五万亿美元，同时要求在火星建成至少拥有一百万居民的永久居民的永久居民地。 这是人类资本市场历史上罕见的将星际之民写入高管薪酬方案。另一套方案授于约三点零二亿股币类限制性股票，分十二档解锁，市值门槛从一点零六五万亿美元递增到六点五六五万亿美元， 同时要求建成年算力一百泰瓦的轨道数据中心。魔幻之处在于这些尚未归属的股票，马斯克已经可以行使投票权，还能作为贷款抵押品。虽然抵押需要董事会批准，但马斯克控制着董事会，这些股票还可以放入信托来保留超级投票权。 ipo 之后，马斯克将同时担任 ceo、 cto 和董事长。 spacex 明确表示，将以受控公司身份在纳斯达克挂牌，免除部分公司治理要求。比如拥有多数独立董事的规定， 公众投资者买到的是 a 类股票，每股一票。马斯克持有的 b 类股票每股十票。截至二零二六年五月一日， a 类股流通六十九点三三亿股， b 类股流通五十六点零三亿。马斯克本人持有八点四九亿 a 类股，占该类股份的百分之十二点三。持有五十五点六九亿 b 类股，占该类股份的百分之九十三点六，综合投票权百分之八十五点一。你可以拥有这家公司的股票，但你永远无法影响这家公司的决策， 只有马斯克能够解雇马斯克。 spacex 上市之后依然是马斯克的私人公司，公众股东只是没有话语权的财务投资者。 加州公务员退休系统 calpers、 纽约州共同退休基金等长期机构投资者已经开始表达关切， 他们要求与 spacex 高管会面，对治理结构提出质疑。核心诉求很明确，创始人超级投票权在公司初创期可以提升决策效率，但当公司成为万亿级市值的公众公司后， 普通股民养老金指数基金将共同承担经济下行风险，却无法通过投票影响公司战略薪酬。关联交易或管理层更替， 这违背了公众公司的治理基本原则。此外，整份招股书里被讨论最少但尤为值得警惕的部分是一桩关联交易招股书。譬如， x i i 子公司与 value equity partners 签署了接近二百亿美元的 ai 基础设施设备租赁协议。 vlog 创始人安东尼奥格拉西亚斯自二零零八年起就是 spacex 投资人，同时是 spacex 董事会成员，持有约百分之七点三的 a 类股份。 这种规模的关联方交易，在任何一家即将以万亿美元估值上市的公司里，都是需要被严肃审视的治理问题。这次 ipo 有 一个异常举动， spacex 计划将高达百分之三十的 ipo 份额分配给散户投资者，远高于通常百分之五到十的比例。更重要的是所谓的挤出效应， spacex 以一点七五万亿美元估值上市，意味着它一落地就跻身全球市值前十。对于管理几万亿美元的机构投资者来说，问题不是要不要买 spacex， 而是卖掉什么来买 spacex？ 首先承压的就是美股七巨头，多家机构基金经理已在准备减持苹果、微软、英伟达、亚马逊、 alphabet、 mate 和特斯拉的仓位，腾出资金参与 spacex 打新。 其中特斯拉处境最为微妙，卖特斯拉、买 spacex 已成为部分投资者正在执行的策略，逻辑是把马斯克的场口从一个增长放缓的电动车公司，转移到一个增长趋势更强的太空加 ai 平台。纳斯达克还专门修改了指数纳入规则。 二零二六年五月一日起生效的新规允许大型 ipo 在 上市仅十五个交易日后就被纳入纳斯达破一百指数，大幅缩短了之前几个月的冷静期。这意味着，跟踪纳斯达破一百的被动基金将被迫在 spacex 上市后极短窗口期内买入其股票，无论价格高低。 纳斯打破修改规则，等于给被动基金戴上了手铐，风险同样明确。招谷书坦承兴建目标未来五年一万次的完全、快速、可重复使用、高频次发射以及太空数据中心等规划仍然依赖大量未完全验证的技术。 ai 业务持续烧钱而迟迟无法形成商业闭环的话，星链的造血能力能否撑住整个盘子？更何况，载轨卫星数量已接近一万颗，轨道拥堵和太空碎片问题正在引发越来越严格的监管担忧。 讲到这里，我们可以对 spacex 这次 ipo 做一个审判，这家公司的本质是用星链的稳定现金流支撑新建、研发与 ai 板块儿稍前扩张， 通过太空加通信加 ai 的 宏大趋势撑起一点七五万亿至两万亿美元估值。双重股权结构与科幻级薪酬方案，确保马斯克近乎垄断的控制权， 让公司终极使命从商业盈利转向火星指引与星际扩张。对于投资者而言，去买 spacex 的 股票，买入的不是一家当下盈利的成熟科技公司，而是马斯克的个人信用。 spacex 的 技术壁垒以及人类走向多形星文明的远期想象。星链是估值的坚持锚点， 兴建是未来的核心关键。 ai 是 想象力的核心来源，风险集中在亏损控制、技术落地、治理结构与行业竞争。但是无论如何，六月十二日的纳斯达克挂牌将是一个历史性的节点， 全球投资者终于有机会用真金白银为太空经济的未来定价。四十九亿美元的年亏损和两万亿美元的目标估值之间，隔着兴建的副用曲线、 ai 的 变线路径以及人类走向多行星文明的时间表，这些都是不确定的。 能够确定的是，从今天起，太空经济正式进入主流资本市场的定价体系。马斯克不是在向股民兜售股票，他是在向全人类兜售征服无银空间的门票。 这张票不便宜，但他赌的是总会有人愿意买单，而你正在见证这场赌局的开牌。我是 ai 启示录，感谢点赞与关注，我们下期再见！

沙特阿美溢价将近九成入股荣盛时化。溢价入股，就是公告的时候，荣盛的收盘价是十二块九毛一，然后中东土豪直接出手，就是二十四块三，占了百分之十，还加溢股的股份。 我们习惯了排骨，就是往我韭菜味的奶茶里面冲白开水，难得有一家入骨的，一般也就百分之十几，顶多百分之四十几吧。中东土豪一来直接双倍糖。这卖石油的和买石油的甜的我都快看不下去了。 这可绝对不是什么人傻钱多啊。沙特阿美，中文全称沙特国家石油公司，全球最大的石油公司， 荣盛石化民营公司。咱们聚酯化工的龙头 brand finance， 全球化工品牌价值排名第十八，是前二十五年里面唯一的中国品牌。他还控股这石化、聚酯三个主要用途塑料、橡胶、纤维。 所以沙特的这一大勺汤，主要是在产业链和新材料上的布局。这也不止和我们，去年十一月，沙特阿妹也刚刚在韩国投了七十亿美元建设石油化工厂。但是时机很重要， 一切就发生在我们主导沙特、伊朗和解。沙特石油可以人民币结算，然后作为第一大股东，沙特在瑞信的收购上吃了大亏。之后他不是来选边站的。我们也对所谓的霸权不感兴趣，大家都在保障能源，循环而已。 俄罗斯已经取代沙特，成为了我们最大的石油输出国，小萨拉曼也绝不甘心在做资源输出国。人家的目标是二零三零年要做金融科技。沙特 既然是循环，就不能只是卖石油，拿到的离岸人民币要有地方去，所以石油产业链上下游的资产只是开始。三十六亿美元百分 分之十股权还加一手，那一手明显是奔着董事会位置去的。荣盛石化还百分之五十一控股这石化。沙特阿美早就在这石化的炼化项目里面开始持股了， 布局未来世界最大消费品市场的化工龙头是他的目标。在下一步。其实沙特是不是可以考虑一下让沙特阿美在港股也来个境外上市，反正港股已经有双柜台了。这样沙特人民赚到的离岸人民币可以直接买自己的股票。 个循环不就转起来了吗？后面还有各个自贸区和海南自贸港的房子。度假。别再去瑞士了，想滑雪，从新疆到东北全是雪场。 以后再遇到什么枪击事件，让王氏成员别往美军基地跑了。旁边智慧城市的中国建筑工地，效果一样。对了，敢和美国掀桌子的小撒勒曼，八五年出生，今年三十八岁，下条件。

沙特阿美，这个名字很好听，沙特阿美是二零二三年财富世界五百强企业第二名。沙特阿美之所以叫阿美，是因为其全称是沙特阿拉伯美国石油公司，由沙特政府和美国几家石油公司共同成立。 后来沙特阿美把美国股份全部买回来，才变成了国企，因此沿用阿美这个名字。 沙特阿美是一个有多年历史的综合国际石油公司，二零二二年利润一千六百一十一亿美元，是世界最大的石油 生产公司和世界第六大石油炼制商，业务遍及沙特王国和全世界。它主要从事石油勘探、开发、生产、炼制、运输和销售等业务，拥有世界最大的陆上油田和海上油田。沙特 阿美实力如此强大，原因主要有以下方面，巨大的石油储量和产量沙特阿美是世界上最大的石油和天然气生产国之一，每天的原油产量高达一百二十万桶。低成本优势沙特阿美的原油成本极低， 综合平均完全成本仅为十五十九美元每桶，其中成本的一半以上为资源税。而据最新数据显示，国际油价已经增长至七十美元以上每桶，这意味着沙特阿美在销售每桶石油时 能够获得非常丰厚的利润。稳健的商业模型和持续的技术创新沙特阿美始终保持稳健的商业运作方式，并不断进行技术创新，为客户提供更为优质、创新的产品与服务。这不仅增强了公司在国际上的竞 争力，也使其能够持续保持在行业的前沿。积极开拓商业模式和运营模式。沙特阿美不仅在石油产业上表现出色，同时也积极开拓新的商业模式和运营模式， 推动公司的持续发展。良好的品牌形象和社会责任，沙特阿美在沙特方面积极履行社会职责，为国家做出贡献，提升了公司的社会形象和信誉。综上所述，沙特阿美的强大实力源于其 在石油领域的巨大优势，同时也在技术创新、商业模式、社会责任等方面持续投入和努力，从而保持了其在全球石油行业的领先地位。

你认识他吗？这是一家比中石油还要高出十五倍体验的超级巨无霸企业，沙特阿美石油公司。就在刚刚，他们所发布了一份财报，成功震惊了全球金融行业。 因为整个二零二一才年，沙特阿伟就靠着卖石油一共获得了一千一百亿美元的净利润。注意同志们，一千一百亿美元还是净利润。所以这下全世界人民都明白了，原来自己的邮箱另一条直接连着沙特阿美的钱包，这边滚滚滚，那边 花花花。国际油价越高，他们就越是盆满钵满。你要知道油价最便宜那会沙特阿美忙活一整年都才只有四百九十亿美元的净利润，连现在一半都还不到。我知道，看到这肯定又有人要说了啊，涨，别拦着，让他们涨！油价涨的越高越厉害，咱们 中国的新能源石油越贵，那么使用光伏风电，开新能源汽车的人就会越多，中国企业的市场就会越宽广。没错，道理确实是这个道理，但是现实啊，往往是反着来的。石油涨价不仅没有利好新能源， 还让全世界的新能源改革出现了肉眼可见的倒退。不信你看这张图，自打二零二一年油价开始上涨以来，全球与新能源相关从事清洁能源的公司股价就严重低于整个市场的平均水平，别说发展了，连平均数都还没跑赢。哎， 这就奇了怪了，怎么史氏级的高油价不仅没有推动新能源的发展，反而还让整个行业往回走？其实你看一眼新闻就能明白，过去这一年，全世界几乎是每周一三五一次小风波，二四六，一场大阵仗，各个地区的能源供应本来就是风雨飘摇， 这时候你觉得能源安全更重要，还是能源环保更重要？其实对于全世界绝大多数的国家来说，只要能让老百姓正常开火做饭，冬天降温了还能取取暖，大臂天下寒士。那么 究竟是用煤炭还是用清洁能源，他们其实压根就不在乎。再加上更换传统的化石燃料，换成风电光伏这些新能源还需要一个东西，那就是钱，基础设施了建设。国家能源体系的更换，那绝非是一朝一夕就可以完成的任务，人力、财力 缺一不可。而你看看现在全世界又有几个国家能拿出这笔钱？老话说得好，枪毙十了才能知礼节，饭都快吃不起了，环保不环保的谁还顾得上呢？ 所以，甚至就连美国老婆的金融机构高盛都在前几天扔出了一份重磅言论，他们说欧洲从此之后将会放弃新能源，重新拥抱每 煤炭以及何能。那故事说到这儿，恩哥就必须得说说自己的看法了。其实到底是旧能源还是新能源，他本身恰恰并不重要。真正重要的是啥？是一个国家到底有没有可以独立运行， 不看别人脸色的能源体系，一旦外部给你拔了管，断了电，你有没有办法维持正常运转？所以无论是欧洲怎么做，美国有咋想，对于咱们来说根本毫无影响。中国的任务就是要建立起可以独立运转，可以自己说了算的新能源电力体系， 就像开拓了阿美公司一样，只要掌握了定价权，那再多的成本都是小钱，转型一定要转，若是不在此刻下定决心，那么未来恐怕还会付出更高的代价。正所谓欧美能源思路变半途而废换火电，若是此刻不坚守，未来依旧有杂念。

长期霸榜全球利润榜的沙特阿美，在二零二五年被苹果超越了，苹果全年净利润达一千一百二十亿美元，相当于六个阿里巴巴利润总额，每天呢，净赚二十二个亿啊，成为了全球最赚钱的企业。这一变化呢，不仅是企业竞争的结果， 更标志着全球经济从资源依赖向科技生态的转型。苹果的盈利核心啊，并非呢，仅靠硬件销售，而是呢，硬件加生态的深度绑定，其服务业务毛利率呢，高达百分之七十五。 app store、 icl 等服务构建起用户难以脱离的生态体系， 全球呢，超十亿用户持续为服务付费。从市场分布看呢，每周和欧洲贡献了百分之七十的盈缩，分别增长了百分之六点八和百分之十，日本市场增速更是达到百分之十四点六。稳固的海外市场是利润基石。反观沙特阿米亚，受国际油价下滑影响，二零二五年净利润估计在一千到一千零五十亿美元， 同比下降百分之十。传统能源企业的利润天花板，受资源价格波动质疑明显。而苹果的利润增长了，不受资源限制，更多依赖用户的需求和生态粘性，展现出了科技企业的增长优势。不过呢，苹果也面临区域挑战，大中华区呢，是其全球唯一营收下滑的主要市场， 同比下降了百分之三点八。国内华为、小米等品牌在高端市场发力啊，麒麟芯片回归，影像技术升级，不断挤压苹果份额。但总体而言呢，苹果的逆袭啊，印证了全球财富逻辑的转变。当科技生态的影响力超越传统资源垄断，掌握创新与用户粘性的企业才能站上这个利润金字塔。

一九三三年，在这片被认为一无所有的沙漠上，一笔交易悄然落地，美国人得到了未来，沙特人得到了支票。但他们都不知道，这张支票啊，将在半个世纪后赎回一个王国的命运。 大家好，我是袁同学，每天拆透一家世界五百强。今天我们来拆解全球排名第四的公司，沙特阿美。他不只是全球的能源之王，更是一个国家耗时百年，用商业手腕编织的能源天王。他的登顶啊，靠三个鲜为人知的底层逻辑。 第一，成本碾压的绝对优势，把开采成本打到全球最低，成为油价波动的定海神针。第二，股权换市场深度绑定，用资本入局，将亚洲的电话厂变成自己的消化器官。 第三，渐进式的转型，生存智慧，一边开采最后一滴油，一边布局下一个能源时代。 故事啊，始于绝望。一九三三年，沙特国王伊本沙特为了一笔急需的贷款，将九十三万平方公里的石油勘探权，以每年五千英镑的租金啊，租给了美国加州标准石油公司。 在头四年，美国人一无所获。直到一九三八年，达曼七号井喷出了黑色黄金。随后啊，世上最大的陆上油田加瓦尔和海上油田萨瓦尼亚相近被发现，但利润的洪流啊，几乎全部流向了太平洋的彼岸。 那时的阿拉伯美国石油公司，在沙特境内拥有自己的法律、电台、机场，甚至军队，是名副其实的国中之国。 沙特王室啊，更像是一个收租的地主。这为后来的惊天逆转埋下了最深的伏笔。转机在一九七三年，第四次中东战争爆发， 阿拉伯国家以石油为武器，油价飙升四倍。沙特王室猛然意识到，地下的石油啊，才是真正的权力。一场教科书级别的商业并购开始了，不流血，不驱逐，只谈判。 沙特王室向最高明的旗手，一九七三年持股百分之二十五，一九七四年持股百分之六十，步步为营，直到一九八零年完成百分之百的收购， 一九八八年正式更名为沙特阿拉伯国家石油公司。这场温柔的吞啊，不仅收回了资源，更完整的接收了整套世界顶级的技术和管理体系，这是他日后称霸全球真正的第一桶金， 成为国家。对后啊，他开始了惊险的一跃，绝不能只做卖原油的血管，他要掌握核心的炼化和技术。他的商业模式发生了根本性的演变。 第一，垂直一体化。一九三三年合并国内炼油企业，从单纯的上游生产向下游炼化，分销营销全面开展。 第二，化工帝国梦。二零二零年以六百九十一亿美元收购了全球四大化工公司沙特基础工业百分之七十的股权，标志着其向高附加值石化领域大举进攻。 第三，营销体系的核武器原油换股权，这是沙特阿美营销体系最核心最精妙的设计，它不再仅仅是一个原油的销售商，而是通过入股亚洲核心量化项目，成为股东加长期的原料供应商。 在中国入股了荣盛石化，间接参股全球最大单体的炼化浙江石化，投资辽宁盘锦的华锦阿美项目，八百三十七亿人民币合资建设福建鼓雷炼化一体化项目。 在印度，啊投资四百四十亿美元的超大型炼化项目，持股百分之五十，建成后将满足印度百分之四十的聚丙烯需求。同时在韩国与现代集团合资综合能源体，将原油转化率提升至百分之七十，生产高附加值的化学品。 这一模式的精妙之处在于，啊他用少量的股权投资锁定了长达二十年以上的原油供应协议。到二零三零年，沙特阿美通过十八个跨国炼化项目，形成了七百七十万桶美日的全球加工能力， 直接销售原油的比例从二零一五年的百分之七十五降至二零二三年的百分之五十八。而化工品出口额从中期的一百八十亿美元增至了四百一十亿美元，成功将每桶原油价格提升百分之三十七，这相当于把麦油升级为麦石化产品，利率提升两到三倍。 除了深度绑定，沙特阿美还掌握另一项关键武器就是定价权。他通过每月发布的官方售价 o s p 来引导市场，特别是对亚洲买家。长期以来，啊中东销往亚洲的原油存在亚洲升水现象，即价格比销往欧美每桶高出一到三美元。 虽然二零一八年以后，啊引入了阿曼原油期货作为参考，但沙特阿美依然拥有强大的定价能力，可以根据市场供需、竞争对手的情况来灵活调整 osp， 以维持市场份额和利润。 面对全球碳中和的趋势，沙特阿美的战略是不牺牲汽油产量的禁令排放。它的转型围绕着三大支柱压，第一支柱，天然气，压住全球最大非常规天然气项目之一贾夫拉气田，目标到二零三零年将天然气的产量啊提升百分之六十以上。 第二支柱，蓝鲸，于 ccus 利用廉价天然气生产蓝鲸，并大力投资碳捕集于封存技术，目标到二零三五年年封存能力到达一千一百万吨。 第三大支柱，数字化与 ai。 他 与英伟达公司合作开发工业 ai 计算基础设施，二零二五年通过应用 ai 和数字技术，实现了五十三亿美元的技术实现价值。 与此同时，他依然是沙特王国和主权财富的现金奶牛，沙特政府要求其维持极高的分红水平，甚至不惜增加债务来支持基础股息，以支持国家的二零三零愿景经济转型。二零二五年，其调整后净收入高达一千零四十七亿美元，自由现金流八百五十四亿美元。 看到这里，沙特阿美给我们一到五亿规模的民营企业有三点原启示。第一点，从卖资源到绑定生态，不要只做原材料的供应商，要学阿美，用你核心的资源，比如产品、渠道、技术，去置换下游的大客户股权和深度合作， 把自己从供应商变成利益共同体，构建稳定的护城河。第二，成本是穿越周期的免死金牌，把一项核心成本，比如生产成本或获客成本做到极致低，低到对手绝望。这样在任何市场寒冬中啊，你都能活到最后，甚至逆势扩张。 第三，转型是换引擎，不是换赛道，在原有业务强大的现金流基础上，长出新业务的第二曲线，用旧业务的利润去喂养新业务的未来，实现平滑过渡，避免断崖式的转型。 沙特阿美的百年史是一部关于资源、资本、权力与生存的史诗。它告诉我们，最高明的商业是让所有人都需要你，尤其是你的对手。 今天，我们看到一个王国如何用商业手腕构建起一张覆盖全球的能源天网。明天，我们把目光投向东方。在榜单的第五位，有一家肩负着完全不同使命的巨人， 中国石油天然气集团有限公司，他的商业模式与沙特阿美的利润至上和全球绑定有何不同？一支共和国长子的队伍啊，如何在海外杀出重围，构建起另一套能源保障体系？我们明天拆解这家使命驱动的超级央企，明天见！

荣盛，实话，这公司还是挺牛掰的，我们现在和沙特是蜜月期吗？所以他溢价了九成啊，引入了沙特阿美，大家知道沙特阿美从来没有投过咱家的公司啊，你说这一波操作多牛？引入沙特王子，签订了原油采购一一篮子协议，还是要和有钱人打交道呀，对吧？ 你看他这个涨了半天，现在才涨到十五块，但是呢，很多人说他会涨到二十四块三，这个不是这么个道理啊，我就举个例子，当年港股有一家公司第一服务，我是前几大股东融创宣布要去收购它， 我是成为他第一大股东，然后私有化，当时是两块三两块四宣布的这个私有化价格，当时股票是一块五一块六，很多人 拿到两块三两块四不抛，因为觉着起码要回到两块三两块四，因为融创他就这个价格收吗？很多人说，但是呢，其实你赌的只是一点，就是说他必须卖给融创，但是如果在二 实行呢，他不可能涨到两块三两块四的，因为收购是有不确定性的，所以呢，他就涨到两块一就结束了，就是这么个现实。所以很多人说说荣盛是不是能涨到二十四块三？不会的啊，你要知道这个事情就要提前一步思考法，提前两步思考法，提前三步思考法，对不对？你这个二十四块三是他的投资价格或者是收购价格吧， 他不可能涨到二十四块三的，因为投资是是有风险的，他有可能就不投了，他就突然有什么幺蛾子就不收了，或者被中关证件会叫停了，所以他的价格可能按照当时我们的经验来说，你说他也就到个二十块钱就差不多了，对吧？ 就当时的我们的实操案例，有机会把我们的这个一些重要的实操案例看看能不能放到同上学院体操逻辑专场里面啊，确实都还是非常经典的。哎，只能说经历太多。董王进阶之路，今天晚上好干，我们哪一天晚上不干 童商营业底层逻辑专栏来一份呗。今天既然晚上这么干，我们童商营业底层逻辑专栏就是我们干上加干的这个干货啊，干货的大积累。所以荣盛石化这波操作确实是牛啊。石油化工涨得也特别凶，对吧？ 某一千三百亿市值的公司都一字涨停了都。我们现在主要是外交牛啊。确实是外交牛。

有一家公司，二零二五年赚了一千零四十七亿美金，什么概念？一天三个亿，躺着比你跑的都赚的多。但是 它的股价呢？二零二五年跌了百分之十五，现在还趴在五年来最低的那个点上。这家公司叫做沙特阿美，今天我们就把它扒开来，看看最赚钱的公司。为什么资本市场看见他扭头就走？我们先看看他有多能赚。二零二五年 国际油价其实不太行，全年的均价是六十九美元，比二零二四年跌了十几块。但是沙特阿美还是交了一份漂亮的账本，净利润一千零四十七亿美元，超出市场预期，给股东的分红是全年八百五十五亿美元，分掉了一大半。那为什么要分这么多呢？因为 他的股东百分之九十七是沙特政府和主权的财富基金。这个国家正在搞二零三零年愿景，要搞旅游，要办世界杯， 到处都在要钱，所以沙特阿美就是国家的提款机，油价高的时候提款，油价低的时候照提不误。那问题来了，这么赚钱的公司，股价为什么不行？咱们先看看二零二五年上半年的数据啊。沙特阿美自由的现金流是三百四十四亿美金，中期要付的股息是四百二十七亿美金， 缺口八十三个亿，缺了八十三个亿，怎么办？借钱分红，那你可能会问了，你为什么要借钱分红？因为他 不能不派发，政府那边等着用钱，你不分也得分。你再来看看另外一个数字，自从二零一九年上市以来，沙特阿美的总回报率只有百分之十六，同期艾克森美孚是多少呢？百分之一百零一，雪佛龙百分之六十八点八，就连受制裁后的俄罗斯石油公 司都有百分之二十一点六。也就是说，你六年前买了沙特阿美，到今天赚的还不如买俄罗斯石油赚的。多 尔杰是看明白了，这就不是一家正常的公司，这是沙特自己的财务部，他赚钱，但他赚的钱不归自己，你得归国家，他想发展，但国家要用钱，他就得输血。所以资本市场给他的估值是多少？市净率一点零 三倍，沙特阿美自己说，我是全球成本最低的油企，但是市场说，那又怎么样？你又不能自己说了算。看完沙特阿美的这个例子，我们来谈谈自己的感受。第一个，看一家公司，你不能只看他赚不赚钱，要看他的钱归谁管。有些公司赚钱，但赚的钱是别人的，这种公司 资本市场会慢慢的看清，所以你能听懂我在说什么。第二， a 股类有没有类似的公司呢？有，那些大股东占股极高，分红利极高，但股价常年不涨， 你们可以自己去翻翻看，现在你也明白为什么他常年是那个股价。听懂这两点，你再看莎德阿美，你就不会觉得他明明很赚钱，股价为什么不涨，是个迷了吧？他不是迷，他是一本值得学习的课本。关注坤哥，打破旧有思维，看透商业的本质。

聊一下沙特，沙塔美可能马上就要宣布几个新的在华投资项目。沙塔美呢，就是沙特的国家石油公司，类似于我们的中石油。中石化炒股的可能会比较关心， 三月的时候呢，沙塔美三十六亿美元收购荣盛石化百分之十的股份啊，当时溢价率接近百分之九十啊，狗大户对价值的认知跟我们资本市场差别比较大。三月二十九日，中沙合作的精细化工项目呢，在辽宁盘锦开工，总投资八百三十七亿元。 去年十二月呢，中石化跟沙特阿美签了福建鼓雷炼化二期的项目神花凝煤和沙特基础工业，在宁夏投资七十万吨煤化工项目，投资二百二十亿啊，一直有传言沙特主权基金呢，在跟国内的省市谈接手城头债的问题。 另外，中国在沙特最近的合作项目，特别是基建项目也很多啊。中国电建在沙特已经有五个海水淡化项目了，光伏发电，海水淡化 够环保了吧。中石化和阿美投资八十亿美元的盐步连场，去年十一个月净利润就超过十四亿美元， 还有一千七百亿美元投资的集赞经济城，五千亿美元投资的一百七十公里长的线性城市 the line。 说到沙特基建呢，绕不开麦麦高铁，就是那个著名的亏四十亿美元的卖家到麦迪娜的高铁项目， 施工难度之大，当初也是没想到，但是带来的隐形收益呢，超过亏损十倍不止。做生意的都懂，杠精们无所谓啊，现实生活没赢过，网上斗嘴自认没输过。我们在沙特的基建呢，是有很多运营权或者代 运营项目的，比如说七月刚刚结束的卖家炒井啊，是中铁舰代运营的卖家轻轨估计很多人不知道，这条轻轨呢，是世界上设计运能最大、运营最繁重的轨道交通 高峰期一天的运量，是春运期间北京站和北京西站运量三天的总和。六月份沙特投了五十六亿美元跟高合合资设计生产电动车啊，最近德国车企也是入股的买电车平台的合作车型的 电动车这块这两年真是啪啪打脸。思想钢印党们，你们网络上媒体上天天唱衰产业，转移了人家大户呢，做实业的是真金白银砸进来，用钱投票，用脚来投票。

根据稻琼斯市场数据，费成半导体指数，二零二六年在年度的前一百个交易日里面，他的涨幅是百分之七十九点三， 这个是打破了他自成立以来的最佳年度开局记录。对，而之前的那个记录就是在一九九五年互联网泡沫刚开始的时候创造的，当时前一百个交易日的涨幅是百分之六十二。听起来二零二六年这个半导体行业确实是非常的疯狂啊， 那是什么原因导致的这个指数会有这么惊人的表现呢？其实主要就是因为这一年人工智能的热潮席卷了整个市场。嗯，芯片股受到了非常强劲的买盘的推动，所以这个非诚半导体指数 才会不断的刷新历史新高。原来是这样，那我们接下来就好好分析一下这个非诚半导体指数，它的这个构成，以及它里面成分股的一些表现。 对，你能不能先给大家介绍一下这个指数到底是怎么选样的？他都覆盖了哪些半导体产业链的公司？好的，费城半导体指数他是在一九九三年的十二月推出的， 然后他是跟踪的在美国上市的三十家半导体全产业链的龙头公司。 ok， 他 是被公认为全球半导体行业景气度的一个风向标。 那这里面就包括了像英伟达、博通这样的芯片巨头，也有像 arm holdings 这样的芯片设计公司，还有就是美光科技这种非常有名的存储芯片制造商。 这三十家公司听起来确实都是这个行业里的佼佼者，那他们二零二六年的股价表现怎么样呢？二零二六年，他们这三十家公司全部都是上涨超过百分之十的。 对，但是他们内部的分化也非常的明显，英特尔是涨了百分之两百三十，是成分股里面涨幅最大的。嗯， 而英伟达在这一年其实表现是相对比较弱的，他只涨了百分之十四，这个差距确实有点大。那我们接着来看一下这个主要的芯片公司，在人工智能的热潮之下， 它们的股价和市值到底有什么样的表现？嗯，比如说英特尔、 amd 还有英伟达这几家，它们都分别受益于哪些人工智能带来的变化呢？英特尔它其实是因为代理式人工智能的崛起， 让市场对于服务器的 cpu 的 兴趣重新点燃了，所以它是直接受益的。嗯，而 amd 也是因为服务器 cpu 的 需求暴增，它的股价在二零二六年也涨了百分之一百三十一点四， 并且市值在这一年首次突破了八千亿美元，成为了美股里面市值排名第十三的公司。看来人工智能真的是给这些公司带来了非常大的推动啊。那英伟达呢？ 他二零二六年的表现为什么会落后于同行？虽然英伟达在二零二六年的股价表现不如英特尔和 amd， 但他依然是全球市值最高的公司之一，达到五点一四万亿美元。嗯，这主要还是因为他靠 gpu 牢牢掌控了 ai 产业链的顶端位置。 而他二零二六年表现落后的原因是因为有投资者担心人工智能的支出可能会不可持续。对，即便美国那四家最大的科技巨头， 他们预计二零二六年会投入大约七千亿美元去建设人工智能基础设施。我很好奇英伟达为什么会突然进军 cpu 市场， 它的微软这个产品到底有多大的潜力？是因为随着 cpu 重新成为 ai 运算的核心，英伟达也决定要进军这个市场。 他新推出的面向 ai 的 独立 cpu 叫 vera， 嗯，他的 cfo 就 说这会给英伟达带来一个全新的两千亿美元的市场空间。 ok， 而且英伟达二零二六年在 cpu 业务上面已经有差不多两百亿美元的营收是已经可以确定的了， 他们也非常有信心觉得微软会让他们成为全球顶尖的 cpu 供应商。看来英伟达野心不小啊。那接下来我们来看看美光科技，因为人工智能的热潮，它在二零二六年的股价和市值都出现了飞涨，还首次进入了万亿美元市值俱乐部，这背后到底发生了什么？ 这一年，因为 ai 应用的爆发，对内存芯片的需求就猛增，所以市场上就出现了严重的短缺， 美光科技就是直接受益的，它的股价在二零二六年涨了百分之两百二十五点三，嗯，市值也突破了万亿美元，成为了美国市值第十大的公司。 美光科技这波涨势确实很猛啊。那巴克莱银行为什么这么看好美光科技未来的股价表现呢？因为巴克莱的分析师塔姆麦利把美光科技的目标价从六百七十五美元大幅的上调到了一千一百七十五美元， 这是比当时的股价还有大概百分之二十七的上涨空间。嗯，他主要的理由就是非常看好美光科技新签的这些策略性客户协议，这些新的协议到底新在什么地方？ 会给美光科技带来哪些具体的变化呢？是这样的，美光科技在二零二零年三月的时候就宣布说他开始引入这种策略性客户协议，这可比他以前的那种长期协议要更进一步。 ok， 他 不光是让美光对自己未来的业务更有把握，而且他还签了第一份为期五年的这样的协议， 所以就是让它整个商业模式的可预测性和稳定性都大大提升了。说到这，那我们今天算是把二零二六年这个半导体行业因为人工智能的爆发而带来的这一波超级行情 彻底的给它拆解清楚了。无论是这个指数的历史新高，还是说各个龙头公司的分化表现，再到美光科技的强势崛起，其实背后都离不开 ai 这个巨大的引擎。没错没错，那这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜拜。

中东最值钱的品牌，年收入超过两万亿元。中东连接着亚、欧、菲以及大西洋、印度洋，为两洋三洲五海之地，自古以来就是东西方交通枢纽， 重要性不言而喻。在许多人的印象中，这里石油资源丰富，土豪云集，但要谈集有什么品牌就知之甚少了。 根据 brand finance 发布的 2022 中东地区品牌价值一百五十强排行榜显示，沙特阿美毫无悬念排名第一，品牌价值高达四百三十六点三七亿美元，同比上涨百分之十六点四，差不多相当于二至六名总和。 公开资料显示，这是全球最大的原油生产公司，拥有世界上最大的路上油田和海上油田，员工总数达到七点九八万。时间回到一九三三年， 加利福尼亚州标准石油公司与沙特签订了一项特取协议，获得在东部地区约一百万平方公里范围内的油田勘探权和石油开采权。同年，加利福尼亚阿拉伯标准石油公司成立。 五年后，他们在达兰附近的达曼园顶发现了石油，正式拉开沙特石油工业发展大幕。上世纪四十年代中期，公司更名为阿拉伯美国石油公司，简称阿美石油，总部设在旧金山。 随后，他们同沙特签订了海上石油特曲协定，相继发现盖瓦尔、塞、法尼耶等八个储藏丰富的大油田，并扩建了拉斯坦姆拉链油厂， 铺设了当时世界上最长的枢油管道，跨阿拉伯管道，东起波斯湾，西至地中海沿岸的西顿，全长 1066 英里。通过当地廉价劳动力和丰富的石油 资源，阿美石油获得了巨额利润，这引起当地民众极大的不满。压力之下，沙特开始采取参股的方式，逐步收回石油资源的主权。八十年代中期，阿美石油结束在美国注册的历史，摇身一变成了沙特阿美。 在此之后，沙特阿美开始实施垂直一体化战略，逐渐从单一的石油生产与出口公司转型成为上下游一体化的企业，业务涵盖上游和下游。 2020 年六月江，沙特基础工业公司塞贝克收入囊中，一举成为全球最大石油石化企业。去年，沙特阿美实现总收入三千五百九十亿美元， 同比增长超过百分之七十五。净利润一千一百亿美元，同比大涨百分之一百二十四。平均算下来，每天净赚十九亿元，每秒净 赚两万一千九百九十元。简单做下对比，去年中石化实现净利润七百一十九点七五亿元，同比增长百分之一百一十五点二，创进十年同期最好水平。中石油预计净利润将达九百亿到九百四十亿元， 同比增长百分之三百七十四到百分之三百九十五，同样创下历史新高。两桶油总利润获达一千六百一十九点七五亿至一千六百五十九点七五亿元，但这一数字还不到沙特阿美的四分之一。有研究机构预测，今年该公司净利润可达一千四百亿美元。 沙特阿美也在日前宣布增加对能源生产的投资，计划到二零二七年将石油产能最大上线从一千二百万桶每天提高至一千三百万桶每天，到二零三零年能将天然气产量提高百分之五十以上。