宇树科技上市股票怎么不涨

家人们，科技圈炸锅了啊！六月一号，被寄予厚望的人形机器人第一股语数 ipo 上会，这到底是机器人板块的全面爆发，还是一场行业泡沫的彻底破局？ 不管你现在是提前埋伏在相关的赛道，还是准备进场干票大的，这个视频直观重要，一定要认真看完，彻底搞懂人形机器人赛道的真实底牌，避开大坑，看清趋势。 这次上会是立好还是立空，我先不下定论，我担心有人会追究我的责任，但是视频看完，你心里自然就会有清晰的答案。 把散户不知道的信息差摆上台面，实属不易啊！希望家人们给我点上一颗小红心，作为鼓励，你们的支持，就是我说真话的勇气。如果你刚好在炒股呢，就有缘刷到我乔木杰，点上一个小关小注，我会为你拆解接下来行情爆发的每一条产业逻辑，精准布局，吃透这轮工业革命带来的红利。 这个周末，我和我的团队深度梳理了上交所的多轮问询函以及语数的上回材料后，发现这场外表看似高歌猛进的上市神话，透露着很多不为人知的隐患与猫腻。监管部门咄咄逼人的问询函，硬生生逼着语数戳破了人形机器人看似坚挺，实则体虚的行业真相。 数据不会说谎，语数二零二五年的财报堪称行业天花板的级别。公司批录二零二五年全年营收达到了十七个亿，同比增长百分之三百三十五。扣菲净利润高达六个亿，净利润百分之三十五， 这种盈利能力，连缅北那帮拿电棍的狠角色都望尘莫及。但是重点来了啊，为了顺利上会，语数主动加更，批录了二零二六年一季度的数据后，真相的底色彻底暴露。 二零二六年一季度，公司营收仅四点二个亿，增速回落至百分之六十八。最致命的是啊，扣菲净利润只有区区四千万，同比暴跌百分之五十三，净利润断崖式下跌到不足百分之十。 问题出在哪里？语数给出的解释是，研发费用、销售费用大幅增加。说白了，二零二五年的暴利没有可持续性。机器人赛道很卷，光上了春晚的大厂就有四家。想要深耕赛道，抢夺市场，就必须持续砸钱做投入。花钱如流水，比财务数据啊， 更残酷的是，监管的第二层灵魂拷问，把技术壁垒的墙角也挖得千疮百孔。公司的核心护城河 到底是什么？上交所要求招股书风险，譬如必须通俗直白、如实公事。也正是这场严苛的询问，我们看到了机器人钢铁外表隐藏的虚弱体制。 特斯拉 optimus 第三代即将开启小批量量产，量产后将与语速形成直接竞争。这是行业竞争一道迈不过去的大坎。最可怕的对手啊，其实还不在海外，国内的同行早就已经形成了围角的格局。小米、小鹏等一众造车、造手机的头部大厂，已全面入局人行机器人的赛道。 这些超级大厂啊，在机械电子领域拥有数十年的技术积累，还不差钱。人才梯队呢，那也是高精尖。对于语数这类初创企业而言，简直就是降维打击。目前一百四十多家机器人整机制造企业在这条赛道上面厮杀，行业竞争的惨烈啊，超乎想象， 更关键的是，语速有一条硬伤，目前来看无法弥补。咱们看到机器人啊，能跳广场舞，能打太极，看似很灵活，但真正决定机器人是玩具还是生产工具的核心， 是机器人的 ai 认知，高阶行动决策的大脑技术。语术的投入呢，几乎是一片空白。招谷书白纸黑字写的明明白白。语术在智能大脑领域尚未大规模开展真实数据采集，也未落地工厂部署实战训练。说的直白点呢，就是这个科目交了白卷。 作为冲刺科创版的硬科技企业，截止今年一月，公司境内发明专利仅有二十项，而语数的说辞是为了技术保密，刻意减少了专利申请。这套说法不知道最后能不能蒙红过关，但这次 ipo 募资四十二亿，其中二十亿将专项投入此闲缺失的机器人智能大脑模型研发。 这也足以证明啊，公司十分清楚自身的短板所在，人形机器人想要落地工厂，实现商业化偏见，必须补齐 ai 大 脑的短板。不然呢，普通消费者可没有实力花买台车的钱买这么一个大的玩具，对吧？ 以上呢，都是语术在这次巡文函中交出的底牌。儿童节那天上会，对语术而言，表面上是上市融资，拥抱资本市场，更像是啊，一场大考，能不能考过，也将决定人形机器人的行业未来。

这包这包机器人不是走的好好的吗？怎么突然就开始大跌？什么原因？主要是几个因素叠在一起扎了 语数科技商会前夜透露一季度扣菲净利润腰斩，还说行业降价换量导致增收不增利，直接戳破了板块的业绩信仰。 加上五月板块涨了百分之三十到百分之五十，获利盘本来就想跑，又赶上资金切去 ai 存储芯片抽血，那些光靠概念炒起来实际没多少机器人收入的公司，固执泡沫一下子就撑不住了。你现在手里还有机器人相关的标的吗？嗯，没事，我就一点点。 那这点仓位其实不用太慌，这次跌主要是前期炒概念的泡沫破了，真有订单和业绩的核心零部件公司，后面等情绪稳了还能慢慢修复。你拿的是偏上游零部件还是整机集成的标的？ 我拿的是指数基金。那我可不可以理解就是我现在仓位不多，我就等他回踩下来，后面我再根据实际情况去加餐。 可以这么操作，指数基金比个股抗跌，这次回调刚好能把之前的泡沫挤一挤。不过加仓别太急，得等两个信号，一个是板块数量止跌，别还在大阴线往下砸就冲， 另一个是看龙头公司的业绩预告有没有稳住，要是实锤业绩没崩，再加仓更踏实。好的，谢谢。

六月一号啊，儿童节，语术科技呢？科创版 ipo 上会千千万不要被觉得只是巧合，这是资本市场最直白的暗示。曾经被吹上天的人 形机器人科技神话，今天正式被监管错过，回归冰冷的商业现实，很多人还在跟风吹雨露，是国产机器人的龙头， 但真实的财报，技术短板、行业危机早就藏不住了。今天一次性给大家发测，国内人形机器人赛道到底是风口还是泡沫。首先最刺眼的就是断崖式的崩塌的财务数据，反差简直离谱， 二零二五年绝对是语数的风神之巅，妥妥的行业明星。全年营收干到十七个亿，同比暴涨百分之三百。扣菲净利润呢？六个亿，净利润直接狂飙到百分之三十五。 在硬科技行业，这个利率，这个增长速度，几乎是天花板级别的存在。也正是这份漂亮的财报，撑起了他超高的上市估值。 可资本市场从来不看过去，只看未来。二零二六年的一季度呢？真实原形毕露，彻底暴露。一季度呢，营收四点二亿，增速直接腰涨，回落至百分之六十八，看似还在增长，但利润直接血崩。 扣菲净利润只有四千万，同比暴跌百分之五十三，净利润骤降不到百分之十， 短短几个月，盈利能力直接砍到只是零头。公司官方解释是研发销售费用大幅的增加，但懂行的都知道，这只是托词，真正的核心问题是行业红利见底，靠硬件堆利润的时代早已经彻底结束了。 比财报下滑更可怕的是语速，肉眼可见的技术短板和降维式的行业竞争，先讲他的优势，客观来说，语速不差。在机器人硬件核心，电机减速器、运动控制这些小脑领域，他确实有自己的核心积累。 机器人走路平衡，做复杂动作这些基础操作他很成熟，他最大的致命短板是没有大脑。在机器人最核心的感知、自主判断、智能决策、高阶执行能力上，语速投入严重不足， 没有大规模真实场景数据采集，没有工厂落地训练，说白了，他现在的机器人只会被动执行命令，算不上真正的智能机器 人。更尴尬的是他的专利储备，截至二零二六年的一月，海内外所有专利加起来两百六十二项，核心境内发明专利呢，仅仅只有二十项。 所谓的为了技术保密不申请专利，在资本市场根本就站不住脚。懂技术的都懂，这就是核心技术壁垒不足的最好说正。而接下来的竞争对语速堪称残酷，脚刹放眼全球，特斯拉 optimus 第三代人形机器人已经进入了小批量市场，成熟度遥遥领先。回看国内，小鹏、小米、荣耀这些巨头全部跨界杀入赛道，这些大厂深根电子机械几十年 技术的未来，能否在众多巨头杀入的赛道里面保持核心竞争力，保持自己的优势，我们拭目以待。大家评论区可以深入的聊聊，欢迎点赞、关注、收藏关注！

一边是春晚舞台上万众瞩目的七百二十度回旋踢，一边是财报里拦腰折断的净利润。还有三天，也就是六月一日，号称 a 股人行机器人第一股的语术科技就要上会了。 但在上会前夜，这份刚更新的招股书却像一颗深水炸弹。二零二六年一季度扣非净利润暴跌百分之五十二点五五，经营现金流更是狂泻百分之八十五点六亿。 从完美曲线到逆境裂痕，语术科技这是在上市前刻意洗大澡，还是高增长神话彻底破灭了？回顾申报告， 语数科技讲了一个极其完美的故事，二零二三年到二零二五年，营收复合增速高达百分之两百二十六点七八，毛利率突破百分之六十。那时候的故事叫规模效应显现， 指数级爆发。但故事讲到二零二六年一季度画风突变， 营收虽然还有百分之六十八的增长，但净利润直接腰斩。公司给出的理由很高大上，为了回应市场质疑，我们大幅增加了研发投入，听起来是不是很有责任感？ 但咱们叱咤财经最爱较真，一算账，全是猫腻。问题一，这零点三八亿的研发费用增加，真的能背动劲力腰斩的黑锅吗？ 算笔账，就算语数科技维持去年百分之八点五三的研发占比，今年一季度光是因营收增长带来的研发增量，就应该是零点二五亿， 现在只多了零点三八亿，这叫维持常态？根本谈不上大幅增加。更扎心的是数学， 哪怕把多花的这零点三八亿全部加回去，一季度的利润还是比去年少。 这说明什么？说明就算不增加研发，利润也在跌。拿研发说是不过是想给自己贴个高科技苦行僧的金身罢了。 问题二，既然不是研发，那是啥公司甩出了第二个理由，春晚，说是春晚推广费太贵，导致销售费用大增。这就更搞笑了， 二零二五年上春晚，怎么没见利润崩盘？怎么二零二六年上一次春晚就成了利润杀手？难道以后每年春晚都得流血上市？其实真正的凶手藏在价格表里。 过去三年，无论是四足还是人形机器人，单价都在一路下滑，特别是人形机器人， 从近六十万一台跌到了十六万多。增收不增利，到底是主动降价抢市场，还是被迫清库存？ 这是语数科技不敢回答的灵魂拷问。如果说利润下滑还能找借口，那现金流的崩塌就是实打实的失血经营，现金流暴跌百分之八十五点六五。 这意味着以前卖一台机器人几乎能收回全款，现在卖十台，手里也留不下几分钱。为什么？因为钱出去的太快，备货春晚烧钱，钱回来的太晚。 语速超七成的客户是高效和政府审批，流程长，账期自然长。这就形成了一个致命的死循环， 卖的越多，电资越多，现金流枯竭的越快。这种纸面富贵就是最大的风险。 三月二十日首播，六月一日上会。这种火箭速度背后，是硬科技的荣耀， 还是资本退出的焦虑？现在的语数科技就像那个穿着新衣的皇帝， 春晚的炫技掩盖不了财报的冰冷。对于投资者来说，我们要问的不是他能不能上市，而是上市之后高增长还能持续吗？高估值还能兑现吗？ 当潮水褪去，谁再挪用？六月一日上会只是开始，真正的考验是接下来每一个季度的成绩单。 我是叱咤财经，下期见。答案不在招股梳理，而在未来的财报中。

王健林说，在今年的年底之前，机械的时速会超过人类的最高极限的时速，也就是博尔特保持的世界纪录。语数科技马上要上市了，就是六月一号啊，即将上线这个科创版的 i p o 也是会成为 a 股机器人的 第一股。我们来看一下它的这个上市情况，目值四十二亿，然后是目值百分之一十，所以它整个估值就是如果按 ipo 的 估值的话，就是四百二十亿啊，但是上市之后啊，整个日本市场肯定会给他一些溢价嘛，因为这个机器人目前也是日本市场的单反榨汁机嘛，所以 啊，整个市值是有一定的想象空间，然后它目值的这四十二亿，大概是二十亿要投身这个 巨增大模型的这个研发费用。看到没，又是 ai 相关的这个大模型的研发，所以各个大厂其实目前都在大力投入 ai 的 这个研发，然后还有十亿是用于这个机器人本身的这个产品的迭代。但其实就在与世上市前不久，他的一季度的财报也发布了啊，发现他同比利润是腰涨了，虽然说营收是增长了啊，还是增长挺多的，同比占百分之六十八点四九，利润是从八千四百多万直接跌到四千多万， 要涨百分之五十二。这个时候市场又开始怀疑了，语数是唯一一家目前机器人领域赚钱的企业，怎么也开始不赚钱了。但其实我们仔细看一下就会发现，其实语数在这个聚神智能大模型这一块的研发费用是非 常多的，研发费用同比增长是三千八百多万，也就刚刚相当于他要涨了四千多万，基本上是全部逃生到这个计算大模型的这个研发来了，就机器人本质上是两个，一个是硬件就是他身体，另外一个就是他的大脑啊，也就是他的这个大模型大脑越聪明，你的算法越厉害，那你未来你的这个机器人就会 越智能。而且语速是什么情况？就是他的这个产品机器人是越卖越多的，特别是上了两年春晚之后啊，整个知名度都起来了，产品越卖越多啊，利润却越来越低。这个就很像之前的特斯拉 车，越卖越多，但是利润也出现了下滑，因为当时特斯拉是把很多钱去投入到这个 fsd 的 这个自动驾驶了，同样的语速，现在是把赚的一些钱去投入到这个巨神大魔性的研发了，因为现在所有的大厂都在 给爱尚做巨大的投入啊，谁也不敢怠慢谁，怠慢在下一个五年甚至十年就会落后。其实我觉得普通大众对语速并没那么了解，他最厉害的是他的这个士族机器人啊，士族机器人目前是全球规模最大的，而且是 盈利的，而且也是打破了这个海外的垄断，全球占了百分之七十的市场份额，而且是供货感，因为达 mate 这样的顶级客 公司啊。然后他人型机器人大家就比较了解了，村委上跳舞的啊，打拳的那种，那目前的出货量去年也是卖了五千五百多台，也是全球第一， 而且售价是九点九万元，目前跟特斯拉的这个机器人来比，几乎是它的二十分之一的这个售价，去年的净利润是六个亿啊，毛利超过百分六十，这个在整个机械行业亏损当中，他有这样的财务表现确实是独树一致的。我觉得这个最主要还是由于他的这个 自研优势，供应链优势，包括对成本的控制的优势，它其实有百分之九十的这个核心技术都是自研的，从这个关节的电机到减速器到控制器到雷达，包括现在的聚成智能 ai 算法，全部是自研的。所以其实语速它不仅仅能够把这个规模做起来，价格打下来，同时它还有自己的这个护城河。 其实我之前举个例子，我觉得这个语速就很像这个汽车当中的比亚迪，它可以把成本控制的很好，然后销量又大，质量能够盈利。这个 这可能又会有人想到了之前的这个马拉松上，那个荣耀机器人啊，表现的非常出色。那语速这么厉害，为什么当时没有跑赢这个荣耀机器人呢？因为那次荣耀参与这个马拉松比赛，其实他是做了充足的准备的，而且他的机器人那个设计啊，他就是为了跑马拉松而设计的，他的整个续航啊， 整个这个散热的控制啊，这些都是为长跑啊，耐力跑而设计的，所以他就能够包揽前三前六。但语速并不是，语速只是派出了一个现有的极限去参赛，所以就会给人感觉啊，荣耀这么厉害，语速好像不行了，我觉得这个是一个极大的信息差， 语速目前还是极限领域绝对的第一啊。如果你说要秀肌肉的话，其实语速这边也是偶尔会去秀一下肌肉，你就看前段时间的这个 数，机器人 h 一 他百米的这个跑的这个时间是一十秒，就相当于速度已经达到了十每每秒啊，这个速度是接近人类的极限博尔特的速度的，但是还没超过他。但之前这个王健林说在今年的年底之前，极限的时速会超过人类的 最高极限的时速，也就是博尔特保持的世界纪录，应该是九秒五八啊，其实也大差不差了，而且就在上个月他也发布了一个三米多高的。这个啊，有点像这个赛博朋克的机甲机器人啊，就 做 g d 零，一可四足可两足，一拳可以把一堵墙打破，而且玩猩猩还爬上去开凿他。当时我看这个视频就觉得非常的科幻，但它不仅仅只是秀肌肉的啊，这个机器人它未来是有一些实际的应用场景的，比如说在一些工厂这个搬运啊，或者是一些砖仔交通领域啊，都可以有一些应用场景的。

语数科技刚刚扔出了一份业绩，表面上看是个大雷，但里头的预期差，我觉得大到足以改变很多人的判断。就在今天盘后，语数科技公布了它上市前的招股书，更新数据，一季报加半年预告，很多人看到第一行就坐不住了。 二零二六年一季度营业收入四点二三个亿，增速只有百分之六十八点四九，跟去年动辄百分之三百多的爆发比起来，好像一下子就不性感了。 更吓人的是，扣菲净利润只有四千零二十五万，同比直接腰斩，暴跌了百分之五十二点五五。这个消息一出来，很多网友的第一反应肯定是，完了，增长神话破了，还上什么市？但你如果只看到这一层，那可能就完美错过了隐藏在数字背后的真正转折点。我今天就带着大家用我专业拆财报的方法， 把这里面的预期差一层层剥开。你会发现，一季度的利润下滑，根本不是业务崩了，而是典型的黎明前的最后一道坎。首先，咱们必须得承认，一季度的费用的确冲得很猛，公司自己说了，研发费用、销售费用大幅增加，吃掉了利润， 这很好理解，公司马上要科创版 ipo， 又要出海铺渠道，又要砸钱搞下一代人行机器人，这些钱必须花在当下，但效果是延后的。说白了，一季度就是公司主动选择把未来的护城河先一次性挖好。结果报表暂时看着有点难看， 但真正精彩的是，公司在同一份公告里，对上半年做出了业绩预计。这才是今天我要讲的核心，也是绝大多数人会忽略的地方。 公告里说，预计二零二六年上半年营业收入在十点五二亿到十一点二八亿之间，扣非净利润在二点三六亿到二点八三亿之间。我带着团队第一时间把这些数字拆了一下，拆完我自己都有点吃惊。我们把一季度已经出来的净利润减掉，就得到了一个二季度单季的引韩净利润 下线是一点九六个亿，上限是二点四三个亿，取个中间值大概在二点一九亿上下。各位，一季度扣分净利润是多少？ 四千零二十五万，这意味着什么？二季度单季的赚钱能力还比一季度要直接暴增四到五倍，这还只是还比，最值得品的是同比。 我们根据公告数据回溯，去年二季度公司的扣菲净利润是二点一八亿，那么今年二季度跟去年二季度一比，同比变化从下线的下降百分之十，直接拉到了上限的增长百分之十一。 也就是说，在一季度利润断崖式下滑百分之五十二之后，仅仅过了三个月，二季度的利润可能就不再下滑，甚至有可能反超去年实现正增长。这个修复的斜率有多夸张？从一个腰斩的成绩单，到一个几乎平甚至反超的业绩，只隔了一个季度， 这在实体制造业里头极其罕见。背后只有一种可能，那就是公司收入的规模化效应开始猛烈的释放，前期的巨额投入正在被快速摊薄。我们来还原一下利率的变动，大家就更有体感了，今年一季度与树科技的扣菲净利润大概只有百分之九点五， 你去对比去年一季度百分之三十三点八的水平，落差巨大。这也是为什么股价预期会瞬间跳回到百分之三十一到百分之三十四的区间，几乎和去年最赚钱的时候持平。 这说明语数的商业模型根本没有恶化。一季度的利润差，纯粹就是因为收入体量暂时还没覆盖掉，突然拔高的费用曲线 等。二季度收入稳稳占上六七个亿，那些研发人员的工资、海外渠道的租金，瞬间就被收入吃掉了，利润弹性一下子就出来了。这就好比一家餐厅一月份为了搞全国连锁，一次性招了两百个大厨和店长，工资支出暴增，单月利润血亏。但你刚招完人，二月份所有新店齐刷刷开业， 营业额翻着跟头涨，那点工资还叫事儿吗？语数现在面对的就是这个状态，一季报是他在替未来的增长买单，而半年报的预告已经开始秀出买单之后的肌肉了。 所以我的判断很明确，语数科技一季度的净利润下滑，绝不是需求熄火或者竞争力下降，而是一次彻彻底底的战略性投入换增长的集中兑现。对于盯着机器人赛道的人来说，最大的风险不是公司一季报不好看却没算出来。二季度单季盈利可能创下年内新高， 同比降幅从百分之五十二直接干到个位数甚至转正。这个预期差，一旦在公司上市后的定价或者后续的财报中兑现，引发的估值修复可能会非常剧烈。 当然，所有的预测都基于公司给的指引区间，实际数字可能有波动，研发竞争也依然激烈。但至少从现有的数据锚点来看，语数科技已经用数据告诉市场， 他正站在从疯狂投入切换到规模盈利的临界点。上网后看，下半年是人形机器人传统的交付旺季，只要收入延续上半年的节奏，全年利润的表现会远比一季度的那个负百分之五十二要精彩得多。

硬科技圈最扎心的问题来了，语数科技六月一号 i p o 上会，背后是实力硬核，还是资本急于套现？要知道，它从商业化到上市仅用七年，对比科创板硬科技平均十到十三年，它直接快了将近一半。 先看资本层面，语数背后全是顶级投资方，上市后有一年的进售期，也就是说，这些资本要减持套现，得等到二零二七年中。资本在变线上从来都是只争朝夕。那为什么这么着急啊？ 关键来了，到了二零二七年中，按照特斯拉规划， optimus 机器人将大规模交付成本压到两万美元以内，靠 f、 s、 d 和 doug 操算，纯 ai 自主决策，不用人工遥控，能在陌生环境里自主工作，而且精细化操作，直接拉满，能进工厂，能做家务，通用能力碾压同级。 反观语数，技术路线完全相反，语数强在硬件运动控制， ai 通用决策几乎为零。它本质是固定场景加预先编程加人工遥控， 只能在限定环境里执行任务，没法自主思考，随机应变。到特斯拉机器人大规模交付的时候，资本市场追捧谁，一目了然。说白了，语数是资本的短期目标，上市必须得快。你觉得语数急速上市是为了什么？记得点赞关注哦！

这次上交所对语数科技的问询，其实就是一个词，估值涨得太离谱了。语数科技这几年本来就特别火，尤其是春晚机器人、机器狗、人性机器人这些视频疯狂刷屏之后， 直接把市场的情绪给点燃了，很多人甚至把它当成了中国版的波士顿动力。然后今年如数科技冲击创业版 ipo， 上交所正式受理后，大家很快就发现了一个问题， 语数科技在短短的一周的时间里，公司估值从五十多亿一下子飙到了一百二十多亿，几乎是直接翻倍，这种速度太夸张了。所以上交所肯定得问上交所主要定的三个地方。第一就是这次的股权转让和融资到底是怎么算出来的？价格 估值的依据是什么？第二个就是为什么一周的时间内能保障暴涨这么多，是不是真的有那么大的变化？还是有人故意抬估值？第三个则是跟同行比，到底贵有没有贵过头？因为科创板现在对于硬科技企业来说， 确实支持力度很大，但支持不代表说随便讲故事，尤其是机器人现在又是最热的赛道之一，市场上最怕的就是资本炒概念， 很多人一看到问询两个字，是不是觉得就要出事了？其实还不真不一定，现在 i p o 企业被问询很正常，尤其像语数科技这种关注度高到离谱的公司，不问才奇怪。 关键的问题是在于，语数科技这次被问询的背后，其实是暴露了整个机器人行业现在一个非常明显的现象， 技术还没完全成熟，但资本已经提前疯狂下注了，现在人形机器人的行业有点像几年前的新能源赛道刚爆发出来的时候一样，大家都在抢未来的传票，谁先上市，谁先成为人形机器人第一股，谁就容易吃到最大的流量和最高的固执。 所以语数科技的突然狂飙，本质上不是因为他一周时间内突然技术突破了，而是势强情绪突然爆炸了。 但是问题也就在这里，现在很多机器人的演示视频看着确实很震撼，翻跟头，跑步跳舞、空翻，科技感直接拉满， 可真正离大规模商业化距离其实还有很大。别天天看网上喊机器人时代来了，但实际上还有很多的机器人，目前还主要是在展示科研、教育、二次开发的这些场景， 真正能稳定替代大量人工工作的场景，还没有完全跑通。甚至连语数 ceo 以前都说过，阶阶段指望机器人立刻生产巨大的劳动价值，其实不太现实。 所以你会发现，上交所这次的问询，表面上是在问财务和估值，实际上是在给整个机器人行业踩刹车。意思很明显，可以热，但别热过头，可以讲未来，但别直接飞到科幻电影里面去了。 资本市场最怕的是什么？怕的是泡沫，一旦泡沫吹的太大，最后伤的往往不是公司高层，而是后面冲进去接盘的普通投资客。 当然，这件事情对语数也不是全是坏事，因为反而从某种程度上面来讲，被上家所重点问询，说明市场已经默认他是头部了。 你想想，现在国内做人型机器人的公司那么多，真正被资本市场这样盯着的其实没有几家，只要语数后面把问询的事情解释清楚， ipo 大 概率还是会继续推进，而且可能成为 a 股的具身智能第一股。 但后面语数真正的压力其实不是上市，而是上市以后。因为一旦登陆资本市场，他就不能只靠机器人会跳舞来撑估值，而是要拿真实的订单、真实的盈利、真实落地能力说话。 现在市场已经把它捧的特别高，未来只要增速稍微慢一点，或者商业化落地苗打在预期，反蚀也会很猛。 所以现在语速最危险的地方不是技术不够强，而是外界期待值已经很高，而且是高的有点离谱。所以这件事情看着像一次普通的问询，但背后其实已经看到，中国机器人进入了一个新的阶段，从讲故事慢慢开始进入了算账阶段。 以前大家看的是概念，现在看的是利润、订单、产量、落地。未来谁能活下来，不一定是谁会翻跟头，而是谁最先真正的赚到稳定的钱。所以你觉得语数科技最后会成为中国机器人行业真正的龙头企业吗？还是说又一个被资本提前吹爆的高科技故事？

故事是这样的，六月一号，语数科技上会，人形机器人第一股，全行业翘首以盼。但我不看他们的宣传片，我看的是他们交上去的问询函。回复三百多页，我一页一页翻完了。翻完之后，我只想说一句话， 这不是上市敲钟，这是被监管架在火上，一层一层逼着他们把最不想说的话亲口说出来了。今天这期，我们就来看看，离开了炫酷视频滤镜之后，真实的语数到底长什么样。先说财务，这是第一层暴击， 两千零二十五年语数的数字绝对是神话级别的。全年营收十七个亿，同比增长百分之三百三十五，扣非净利润六个亿，净利润百分之三十五， 百分之三十五的净利润。造硬件的不是卖白粉的，全行业都在说，这就是中国巨深智能的旗帜，出货量五千五百台人形机器人，连续两年全球第一，没有对手。但是注意这个，但是为了上会语数，被要求补了一期财报两千零二十六年一季度的数据。这个数据一出来，卸妆了， 一季度营收四点二三亿，增速从百分之三百三十五直接掉到百分之六十八，扣非净利润从百分之三十五砸到了不到百分之十。 公司自己的解释是，研发费用和销售费用在大幅增加。翻译过来就是去年那种暴利是不可持续的，机器人大战一开打，为了抢人抢市场搞研发，钱就得像水一样花出去， 而且还没完。他们同时透露了上半年的业绩预估，扣费净利润会降百分之六到百分之二十二。一个在 ipo 路上的公司，被迫提前告诉你，我们下半年会更差， 你想想这有多难受。第二层，暴击被监管追问出来的护城河以前大家都觉得语数肯定有什么核心技术壁垒吧，能把一个机器人做到翻跟头、跑五米每秒，这背后总得有点别人超不走的东西。上交所也问了同样的问题，你们到底有什么护城河？ 然后我们看到了一份极其诚实的回复。但在我讲语数的回复之前，先看一个更狠的东西。今年三月三十号，中邮证券发了一份报告，他们干了一件什么事呢？他们把语数之一买回来，从头到脚拆了一遍零件即拆解。 拆完之后，他们写了这样一句话，核心硬件均为行业内可采购、可量产的成熟器械，单一硬件本身并不具备极高的技术壁垒。我翻译一下， 这句话的意思是，语数那个能翻跟头、能跑五米每秒的机器人，拆开来看，里面每一个零件，你都能从市场上买到。 深度相机，英特尔的型号， intel reelsense d 四百三十五 i 价格一千八百六十九块三 d 激光雷达，大疆的 livox m i d 三六零三千八百四十块。主控芯片锐鑫 v r k 三五八八，连 n p u 都内置好了。 内存是百维的，存储是江波龙的减速器，齿轮是美胡股份共的交叉滚子，轴承是洛阳百纳的，这也是拆解过程中唯一发现供应商 logo 的 零件。自研的部分呢，电机 驱动板、运控算法就这三样零巧手主要是买的英时机器人的，占外彩金额的百分之九十六。 而且他们还算了一笔账， g 一 基础版整机物料成本只有四点一六万，加上加工费卖八点五万，毛利率百分之四十点七。高配 edu 版毛利率最高能到百分之六十六点七。你看他不靠黑科技零件赚钱，他靠把行业里谁都买得到的零件，拼出一个谁都做不出来的运动性能。 这就是语数。真正的护城河不是硬件，硬件没有壁垒，是自研的运控算法，是那套让一堆大疆英特尔瑞辛威的成熟器械协同运转翻跟头不摔跤的软件系统。但问题也藏在这里。 报告同时暴露了 g e 的 设计取舍，单臂最大负荷只有二公斤，自重三十五公斤，连续工作时间一到两小时。高负荷工况下，关节电机会过热，得停机降温，热管理用的是被动散热，只有主控板和髋关节有风扇， 难以支撑工业级连续作业。这是报告原话，说白了吧，之一，本质上是一台为商演和科研教育设计的机器，而且报告指出，它的轻量化已经做到了极致，关节占了整机百分之四十九的重量，再减也只能抠出几十克。 想进工厂干活，得换直线关节方案，而不是现在这套旋转关节。好回到上交所的问题，你们的护城河到底在哪？语数坦白了，他们点名了竞争对手特斯拉 optimus 第三代马上就要小批量试产了。但最可怕的不是特斯拉，是国内 小米、小鹏造车的、造手机的大厂全进场了。这些公司的机械和电子积累不是三年五年，是几十年。有钱有人，有供应链，有销售渠道，他们进人形机器人赛道，对语数这样的初创公司来说，可能真的是降维打击。 招股书里有一个数据，目前国内人形机器人整机企业超过一百四十家，一百四十个玩家。第三层暴击是最疼的技术软肋。 宇树给外界的印象是什么？是机器人不仅能动，还能思考、能跳舞、能对话、能干活。结果在监管面前，宇树老老实实坦白了 他们的原话是这样的，前期研发投入侧重本质结构与运动控制，也就是本质和小脑。小脑是什么？怎么造电机减速器？怎么让机器人走路不摔跤翻跟头？这些东西，宇树确实做到了全球顶尖。 但是真正决定人形机器人是玩具还是生产力的，是大脑、 ai 认知、环境理解、自主决策这些东西。语数在报告期内，研发投入占比相对较小。这句话的潜台词是，我们过去不怎么搞 ai。 再看知识产权， 一家充科创版的硬科技公司，截至今年一月，境内发明专利只有二十项，不是两百项，是二十项。语数的解释是什么？是为了技术保密，特意少申请专利， 你信吗？监管也不信。他们在招股书里明确写了风险提示，较少的专利数量不利于公司充分维护自身核心技术合法权益，可能难以有效防范、制止技术侵权和仿制抄袭。翻译成大白话，你那二十个专利真打起官司来，可能挡不住任何人。 说到这，我们来看语数这次 ipo 要干什么？募资四十二亿，其中最大一笔二十点二亿。智能机器人模型研发项目， 就是刚才说的那个大脑，这说明什么？说明公司自己比谁都清楚，光靠两条腿跳舞是不行的。人 形机器人能不能在工厂里真正干活，能不能走进家庭，得把大脑装上。而这件事，他们不是领先者，是追赶者，他们的竞争对手优必选。两千零二十五年，研发费用率百分之二十五，花了五个亿。语数，研发费用率只有百分之八点五三，花了一点四五亿。差距不在技术路线，在投入规模。 所以你回头看整个故事。两千零二十五年，营收暴增百分之三百三十五，净利润百分之三十五，行业旗帜。 两千零二十六年 q 一 尽力邀展，净利润跌破百分之十，被迫提前预告上半年也会跌。竞争对手特斯拉马上量产，小米小鹏全进来了，一百四十家企业在抢同一个赛道。 技术加底，二十个发明专利，大脑研发刚刚起步，过去主要靠硬件，这不是一个神话，这是一个被 ipo 流程拨开之后露出了所有脆弱面的公司。 但我说这些不是为了唱衰语术，恰恰相反，语术敢于把这些东西写在招股书里烧钱搞大脑，承认前期 ai 投入不足，承认专利不够，承认竞争会越来越惨烈。这份坦成本身就说明了一些东西。 真正值得警惕的不是语数，是那些只看了春晚翻跟头的视频就以为中国机器人已经天下无敌的人，是那些以为一个硬件公司天然就应该有 ai 能力的人， 是那些把人形机器人第一股当成终点而不是起点的人。语数的招股书，最诚实的一句话，藏在风险提示里。未来的竞争极其残酷，现有的技术和成本优势很难形成高壁垒，随着跨界大厂的进入，收入增速会成压，高额净利润会一去不返。 这是一个 ipo 公司的自白，这更是一个赛道的真相。六月一号上会表面上是去要钱，实际上是去渡劫，磨平一些信息差，哪怕只是一点点。

今天我们要聊的呢是这个语数机器人在科创板上会的这件事情啊，到底是像很多人想的那样啊，是去敲钟啊，是去庆祝，还是说其实是去面临一场比较严峻的考验呢？ 其实我们看到的是这个语数科技在六月一号科创板上会之前啊，其实他的财务数据是有一些波动的啊，然后技术上面也有一些短板，竞争格局呢，也非常的激烈。对， 所以今天咱们就一起来看一看，语术科技这次到底是迎来高光时刻，还是面临着一些比较难以克服的挑战。我们先来聊第一部分，就是这个财务数据变脸，高利润的神话还能不能够延续？首先第一个问题啊，就是说这个语术科技二零二六年一季度 这个营收的增速下滑，利润暴跌，到底是什么原因？这个其实有几个层面啊，第一个层面就是说他的这个营收的增速啊，其实在二零二六年一季度的时候掉到了百分之六十八点四九。 那其实这个原因很简单，一方面是因为他之前的这个基数已经被拉的很高了，另外一个就是整个行业的热度在减退， 然后再加上竞争也越来越激烈。哦，就是说不是说他一家的问题，是整个行业的环境都在变化。没错， 对，然后再加上他这个净利润啊，其实也被邀展了啊，就是主要是因为他这个研发费用和销售费用暴涨，他在 ai 大 模型和他的这个市场推广上面花了很多钱，再加上他这个人形机器人这个业务啊，虽然说卖的更多了，但是因为价格下降的太厉害，所以他的这个利润也被 碳薄了。对，再加上他这个呃科研教育这方面的需求也没有像以前那么火爆了，所以他的这个业绩的压力也是在加大的。就是说这个语数科技他这个研发和销售费用大幅增长之后啊，他未来的财务情况会有哪些变化？ 他这个研发投入啊，其实这三年都是在持续上涨的啊，那到二零二五年的时候已经是翻了将近三倍了。然后销售费用也是啊，因为他这个广告啊，市场推广啊，还有就是这个股份支付的费用都在增加，所以他这个短期之内啊，肯定是会压缩他的这个净利润的， 所以说他这个盈利的压力其实还蛮大的。对，没错没错，就是他这个高研发呢，是为了他的技术领先性呢，他是存在一定的不确定性的， 然后他的这个销售费用呢，是跟他的市场拓展是有关的，所以如果他未来没有办法去提升他的收入的话，那他的这个费用率就会一直居高不下啊，那他的这个 业绩的波动，包括他的这个资本的结构也会面临一定的考验。那你觉得就是语数科技他这个短期的利润下滑之后啊，他有没有可能再把这个高利润给赚回来？我觉得就是他现在这个增速已经换倒了啊，那他这个高增长肯定是 不像前几年那么容易了。然后他这个研发和销售的投入呢，也在短期内啊，侵蚀了他的这个利润空间， 所以说这个行业的风向其实也很关键。对，没错没错，就是人星机器人这个行业现在还是在一个商业化的初期，然后竞争壁垒还没有那么稳固，所以他未来能不能够持续的高盈利啊，还是要看他的技术和市场的拓展是不是能够 同步的去突破，不然的话很容易就会被同行赶上，或者说他的业绩会出现反复。然后咱们再来聊一聊这个技术短板突显，如何应对激烈竞争啊？这个部分我觉得第一个问题就是语数科技在技术研发上面有哪些短板啊？会带来什么样的影响？嗯， 语数科技其实他一直以来都是比较专注在这个机器人的本质，还有就是运动控制这方面。对，所以他在这个硬件和这个 肢体的协调上面是做的比较强的，但是他在这个 ai 大 模型这个所谓的大脑这方面投入是比较少的，所以导致他的这个机器人在环境的理解啊，自主的决策这方面是弱于行业里面的第一梯队的。 就说白了他的机器人聪明程度还是有差距的。没错，对，这个这个差距呢，就导致就是他在复杂的场景下面的这个泛化能力就不够嘛。那现在这个行业的竞争已经变成了这个软件定义机器人嘛， 那他这个研发投入又只有百分之七点七，远低于这个行业平均，然后他的这个核心算法的人才也很稀缺， 所以他这个技术升级会很慢，他也很容易在这个新一轮的竞争当中被拉开距离。然后呢，语数科技在专利的布局上面有哪些隐患？呃，他的这个专利的数量其实也很有限啊，他国内的发明专利只有二十项， 然后呢，他的这个专利的布局呢，也主要是集中在一些非核心的领域，所以他其实很难去真正的挡住其他的竞争对手，就是说这个专利的保护其实是比较脆弱的。没错没错，然后而且他之前还有过这个专利的无效的争议， 再加上这个行业的人才流动又很频繁，所以他的这个技术的外泄的风险也很高，所以他这个护城河其实是不够牢固的，很容易被同行去突破。你觉得就是面对这种特斯拉，还有这些国内的科技巨头纷纷的进入这个人形机器人的赛道， 你觉得语数科技会受到哪些直接的冲击？呃，像特斯拉它已经开始小批量的生产了，然后它的这个成本也压得非常的低，它也有非常强的这个 ai 和非常强的这个数据的能力。像国内的话，比如像优碧选还有小敏， 它们也都在大模型和生态上面不断地去发力，所以它们也都在不断地压缩这个高端市场的这个空间， 所以说就是语数科技的这个领先的地位其实是很受到挑战的。没错没错，那现在就是说这个竞争的壁垒已经变成了软件的生态和数据的积累，那这个东西是语数科技现在目前还 很依赖于这个科研市场，没有办法大规模的落地到工业和消费端的，所以他的这个市场份额很有可能会被这些巨头们去蚕食。然后他的这个高毛利也很有可能会 受到价格战的影响，他的这个硬件的优势也会慢慢的被抹平。我们现在要聊的主题是目资补短板，未来前景几何。那我们第一个问题就来了，就是说语术科技这一次他计划募资四十二亿， 他打算怎么花这些钱？这个其实这次的这个募资的用途啊就非常的明确，就是要补短板。那这四十二亿里面呢？有超过二十个亿都是要投到这个智能机器人的这个大模型的研发上面，那这个就占了一半。 然后还有十一亿呢，是会继续投到机器人的本质的技术升级，还有差不多六亿多，是要用来扩产，新建和扩建他的制造基地， 所以说大部分钱其实都没有留到传统的这种扩产或者说营销上面。对，那剩下的还有一些呢，就是会投到一些新的产品的研发，还有一些就是补充流动资金。 那其实这样的一个分配就已经很明显的在说明公司现在最想解决的还是这个智能的短板，然后顺便把自己的这个产能和这个硬件的护城河再加固一下，就是他要从一个 硬件的王者要往这个全站的平台去转型。你觉得语树科技这次这么大规模的募资会给公司带来哪些实际的变化？呃，首先就是他这个资金到位之后呢？首先他在这个聚深大模型这块的研发肯定是会 提速的啊，就它的这个智能这一块会有一个比较大的突破，那包括它在这个硬件上面的一些优势也会持续的去强化，然后包括它的这个整个的潜能也会快速的提升，就是它的这个制造啊，包括它的这个交付能力也会大大加强。 看来就是说公司是在各个层面都在加码，都在加码。对，没错没错。然后更有意思的是，他不光是在技术和产能这方面在冲刺啊，他其实还通过一些呃，和这个产业链的企业的交叉持股啊，把这个供应链也绑的更牢了。 对，所以就是说这个竞争力确实是全方位的在提升。那你觉得语数科技未来的净利润还能不能一直保持这么高？我觉得就是二零二五年他能做到百分之六十的毛利，然后百分之三十七的净利润，这个在行业内已经是非常非常高的。对，那主要的原因就是他的这个 全站自研带来的这个成本的优势啊，以啊，以及他的这个出货量上去之后的这个规模效应。但这个东西能一直持续下去吗？就短期来看的话，因为他要大力的投入这个 ai 大 模型和市场开拓，所以他的这个利润会有一些波动。 比如说像二零二六年的第一季度，他的这个净利润就下降了超过百分之五十，但是他其实很快就会在第二季度就下降了超过百分之五十，但是他其实很快就会在第二季度就下降了超过百分之五十。但是他的这个销售的增长能够 跟上他的这个投入的话，我觉得他未来还是有机会能够继续保持一个高净利率的，不然的话他很有可能就会出现一些利润的大幅的波动，甚至是下滑。对，今天咱们聊了语数科技的这个财务啊、技术啊，竞争啊，包括他的这个募资。哎，其实我觉得 现在看来的话，他确实是面临一些挑战，但是呢，他手里也有一些牌，那未来能不能逆风翻盘，真的得看他接下来在 ai 大 模型和市场拓展上能拿出什么样的成绩。嗯，好吧，那这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜拜。

人形机器人第一股语数科技终于要来了。如果你第一反应是冲机器人 etf 买整机概念，那我劝你先把手从键盘上拿开，因为你正在犯这个市场上百分之九十的人都会犯的错。 有人肯定觉得龙头上市产业链起飞逻辑很顺啊，先买再说。但就因为这个逻辑太顺了，才更要引起注意。语数是什么级别的公司？二零二三年干了一点五九亿，二零二五年直接十七个亿，两年涨了十倍。 五千五百台人形机器人出货，全球百分之三十二点四的份额排第一，毛利率拉到百分之六十，扣非净利六个亿， 不是靠 ppt 和补贴撑门面的公司，是真金白银跑出利润的硬科技资产。波士顿动力的四足机器狗，一台卖七点五万美金，年出货才几百台量级。把这个数据往那一放，你就知道两边根本不是同一个维度在竞争。 但问题偏偏就出在这个强字上。语数超过百分之九十的核心零部件全部自己干，电机、减速器、传感器、零巧手全在体内消化。 这意味着，你买的那些号称语数概念的零部件公司，县级段跟语数之间，很可能连一张正式的采购订单都没有。语数上市，他们订单量是不会跟着水涨船高的。但你换个角度来想这件事， 四十二亿募资，到底还是要有个去处，会大比例砸向破产线。当出货量从五千五百台往二万台、五万台的量级爬坡的时候，百分之九十的自研率就是一个经济备论。 因为你要往下打单品成本，网上提交货节奏，就必须把一部分零部件的才能甩给外部供应商来做，不是技术上做不了，是供应不过来。类比一下就是 一家餐厅每天做五十桌，老板可以自己掌勺做到五百桌呢。你必须雇厨师建中央厨房，找上游食材供应链增产这件事，本身就是在给上游发订单。 再看竞争格局，自然出货四千台排第二，优必选大概六百台，全球人形机器人一年才出一万多台，渗透率连起步都谈不上。整个行业的量产大幕现在才刚拉开一条缝。 所以这里有一个反直觉的判断，打低级阶段，别追最亮的那盏灯，整级概念短期肯定有情绪溢价，头部的钱已经进去了，你再追等于帮人抬轿子。但产业资本真正在悄悄挪仓的方向是哪里？电机、精密减速器、六维力传感器、轻量化合金、零巧手执行器。 上游这条线现在不拥挤，逻辑没兑现，估值空间还在合理区间。我今天给大家讲这个，不是让你明天就去扫货，而是可以先把上游核心供应商拉一个池子，盯住他们的产能、利率、数据和新签合同的变化。产业链拐点信号落地了再动手。 信号没出来之前，等待本身就是一种策略。你要知道，在股市里，大部分人亏钱，不是方向选错了，是在方向兑现之前，子弹已经打光了。

单纯从语数这企业来说啊，就是它现在其实面临着很多的一些问题，就比如说它在去年二零二五年的时候，它的整体的营收增长还是非常的快的，也达到了好几倍，然后呢也从亏损到了盈利，就有扭亏为盈。但是呢，如果你去看当下的这个，因为它 ipo， 所以 它会有一些财报啊，这些数据开始慢慢的出来， 我们就会看到它里面的不太好的一些地方，什么地方是它不太好的呢？第一就是语数百分之七十的销售，就他的机器人百分之七十的销售是那些科研机构，不是这些真正的使用的企业或者商用的用途， 而是科研机构把它给买走了。科研机构之所以我们不把它当做是一个真正的企业的未来长久盈利的来源，就是因为这些人他都是买来是研究的，所以他买一个 不会买多个，即便你有了迭代呢，他可能再买一个，但是他绝对不会形成大规模的这种复制和扩散，对吧？你如果家用，比如说我们家买了一个机器人，在天天在家里面给我干活，然后在直播间一展示，可能大家可能就会去购买。 还有一些什么样的人买呢？就是可能买来去给别人表演，对吧？所以真正做到商业化的这方面，就大概整个占到他的营收的不到， 也就顶多百分之十左右，就这一部分才是想象空间最大的地方，就这一部分如果没有的话，他就缺乏想象空间，这就是他面临的最大的问题。所以到了今年呢，我们看到就是他的整个营收增长已经从去年的几倍速的增长变到了就是今年只有百分之几十的增长，包括利润增速也在下滑。 前面你是在加速冲增长，速度就有百分一百、百分两百、百分三百，但你若从百分三百降到了百分两百，你依然比绝大部分企业都要厉害。 但是呢这个加速度的下行就让大家觉得你是不是到了，就像我们往上抛东西，或者说往前推扔东西，对吧？他原来一开始他是在加速的，就这个加速度慢慢慢慢的减少，然后就匀速，然后匀速继续遇到阻力就减速， 对吧？所以当你的加速度开始在下降的时候，这时候大家就会担心，哎，你是不是没有办法继续的保持这样的速度，或者说你的营收的这个想象空间，真正的这种商用的想象空间依然还非常的有限。 所以就这两个东西，一个是它的构成，它的整个的这个营收的构成使得它很难去持续。然后另外一方面呢就是它的加速度， 它的营收的加速度在下滑，这样呢就会使得就是大家会怀疑它是不是能够真正的做到商用。现在虽然也在商用啊，但是就去年去投资炒机器人的时候，大家是一个纯粹的 一个蓄势期，纯粹讲故事，你不需要商用，你只要有故事就可以。但是到了今年，其实应该是已经从这种蓄势已经开始逐步的落地到了大家需要结果， 你可以没有没有那么强，但是呢你一定是需要让我们看到，比如说你，哪怕你在商用的那个部分，你的增长非常的快，然后呢增速加大，对吧？这样也可以，所以这个是我们后面，因为等到，等到他到后面会有更进一步的数据，就大家也可以去进一步的分析分析他的商用的这一部分的数据 是不是在快速的增长，就要看这个东西，大家最更重要的机器人还是看的是 optimus 三，也就是擎天柱三到底是不是能够有更多场景的应用以及量产，就是 optimus 三其实去年就是要量产，结果我们一直没有量产，原因就是因为手肘 部的难度比较大，另外一方面呢，就是脑部的难度依然也是比较大，你比如现在语数，我们说他牛在哪？牛在他可以打拳，他的这个跳舞的动作也非常优美，所以他的 这种传感器呀，就是中间的关联的关节啊，零部件呢，这些可以说都已经达到了非常强的柔性了，因为它已经不是一个非常迟钝的这种动作状态，所以从硬件的角度来说，它其实已经就除了手啊，硬件的角度，除了手， 其他的部分可以说都已经达到了一个非常优秀的状态，所以大家才看到就是像鸿蒙的机器人在上一次的北京的马拉松里面取得了冠军，然后跑步的速度超过了人类，对吧？这些东西都代表了就是他不是某一个企业的成功，而是代表了中国的 机器人产业链相关的零部件已经迭代的非常的优秀了，所以就是硬件的东西已经是还不错了，除了零巧手以外，但问题呢在于软件，对吧？这一点是最核心的，但是呢只不过就是如果我们从投资的角度来说，我们只能认为它处于蓄势期到 待验证的这个阶段，所以是不是会验证成功，那只有到它真正验证成功，那才能够一直的持续上去。那现在呢，就是即便它 ipo， 它会给到市场带来一定的活力，但是呢我们依然认为大家要注意它是一个蓄势节奏的推动，也就事件驱动的推动。

语数上会的本质是监管出手，戳破科技神话，拉回到商业现实。最新消息，语数科创版 ipo 上会时间定在六月一日儿童节。这个日子也很有深意啊，该给孩子们买玩具了。 这还不是关键，最关键的是，在上交所的多轮问询之下，语数说出了最残酷的真相。可见上交所的同志们也是眼光毒辣，提出的问题直指要害。 首先看财务数据，之前批录的招股书生报稿里面只有二五年一到九月的数据，这次的招股书上会稿里面批录了二五年全年和二六年一季度的数据。 二五年确实是神话之年，收入是七亿，同比增长百分之三百多，扣非净利润六亿，净利润高达百分之三十五，收入暴增，利润巨高。 但是二六年一季度的数据很现实，收入四点二亿，增速回落至百分之六十八，扣费净利只有四千万，同比下降百分之五十三，净利润不到百分之十，收入增速明显变慢，净利润和净利润显著下降。公司的解释是，研发费用、销售费用大幅增加。看完财务再看业务，这里才是真东西。 监管要求宇树补充风险纰漏，到底有没有竞争优势，到底有没有技术壁垒，踏踏实实讲清楚。于是我们看到宇树第一次把竞争压力说得这么直白，他在风险纰漏里点名，一方面，特斯拉 optimus 机器人第三代小批量试产，未来量产后会形成直接竞争。 另一方面，国内整车企业、消费电子企业也会进入人形机器人赛道，我认为国内企业的竞争才是真正可怕的。小鹏的机器人整个外形体态多么像人啊！荣耀的机器人在今年机器人马拉松比赛上一把包揽前三名，压过语数。 还有小米未来大概率也会大笔投入人形机器人，那帮造汽车的、造手机的大公司，在机械和电子领域都有几十年的技术积累，又有人又有钱，对这些初创企业来说，大公司要是进厂，很可能就是降维打击。 除了竞争问题，语数还向监管讲清楚了他的技术水平。承认语数过去的优势是机器人的本体和小脑，但是大脑方面投入较小。 本体是硬件问题，电机减速器怎么设计，小脑是运动控制问题，怎么保持平衡，怎么做出复杂的动作，这些是语数擅长的，但是大脑才是真正重要的。 人形机器人怎么像一个人一样，能够感知这个世界，做出判断，做出高级的行动？在这方面，语数尚未大规模开展真实数据采集与工厂部署训练，说白了还没入门呢。 另外，知识产权也被监管追问出来了。语数透露，截至今年一月，公司境内外注册专利二百六十二项，其中境内发明专利只有二十项。它的解释是出于技术信息保密，申请专利数量相对较少。 针对技术竞争力问题，语数要怎么办呢？本次上市计划募资四十二亿元，其中智能机器人模型研发二十亿元，这个指的就是大脑机器人本质研发十一亿元，新产品开发四点五亿元，制造基地六亿元。 可以说，上交所的问询，把我们从科技神话拉回到行业现实，未来的竞争将会极其残酷，语数的技术很难说有多大的壁垒，在现在人形机器人的热潮下，越来越多的初创企业冒出来，越来越多的大公司开始跨界打击，这给语数造成了收入增长的压力，造成了净利润的压力，这就是最真实的现实。

人情机器人第一股终于要来了。大家好，我是角爷，市场心心念念的语术科技啊，六月一号上会，距离科创板只差临门一脚，不少股民已经在盘算了，打心吃肉的机会要来了呀！ 但是我翻完语术招股书、申报稿、上会稿以及两轮审核问询回复，我敢说一句，这个语术和你想象中的机器人巨头完全不是一个画风，在他身上啊，全是反差，而且很多反差超出了我们一般人的常规认知。 我们先来看第一个反差，别人做人行机器人，那是疯狂烧钱，但是语数却疯狂赚钱，人行机器人这行业几乎等于亏钱。代名词，波士顿动力烧了几十年 优必选去年亏了七点九亿，特斯拉擎天柱更是投入了上百亿美元，仍未盈利。结果语数呢？二零二五年营收十七个亿，同比暴涨百分之三百三十五，扣费净利润接近六个亿。最夸张的是毛利率百分之六十，扣费净利润接近百分之三十五， 这是什么概念呢？虽然比不上茅台百分之四十七的净利润啊，但是与五粮液的百分之三十五已经旗鼓相当了。一个做机器人的公司，这利率之高啊，快干成白酒公司。 但更离谱的还不只是赚钱，而是语数一边降价一边赚钱。二零二三年，语数人形机器人的均价是五十九万，到二零二五年直接干到了十六万，两年时间，价格砍掉了百分之四十四，涨到了百分之六十。 别人打价格战是伤敌一千，自损八百。而语数打价格战，是把价格砍到了脚脖子，但是把利润留在了腰部，这么逆天的挣钱方式，语数到底是怎么做到的？核心就四个字，极致，自研。语数百分之九十以上的核心零部件都是自己做的，外购成本占比不到两成。说白了， 语数不像一家 ai 公司，更像一家机器人界的中国制造工厂。再来说说第二个反诈，全球第一出货量，研发配置却朴实的不像一家科技公司。 语数说自己的人机机器人出货五千五百多台，全球第一。但是你看研发团队，一百八十四个研发人员里面，博士只有五个，硕士研究生七十三个，剩下六成多全是本科及以下学历。 三年研发总投入二点六五亿，其中只有二五年的研发费用过亿，但研发费率呢，也只有百分之八点五三。大家想象中的即兴智能公司，不应该是清北或常青藤的博士天团，在实验室里头脑风暴，但语数不是 他更像是另一种中国式打法，没有豪华的学术阵容和天价连心，有的是一群收入并不算高的本科学历工程师，在车间里一点一点把机器人给造出来。 第三个反差出获全球第一的语数，核心发明专利只有二十项。招股书透露啊，截至二零二六年一月三十一日，语数一共有二百六十二项专利，其中核心的含金量最高的境内发明专利只有二十项，仅占百分之九十二点四，全都是实用新型和 和外观设计专利。连语数自己都承认较少的专利数量，可能难以有效防范技术侵权、仿制抄袭风险。这就引出了一个问题，语数的护城河到底是什么？ 答案可能不是算法，不是专利，而是供应链效率。第四个反差，也是最值得关注的地方，卖最多的人形机器人，大部分其实并没有进厂打工。 高谷书揭露了一个很多人没有想到的事实，语数百分之七十三点六的收入靠科研教育，百分之十七点四来自商业消费，真正进入企业导览、智能制造、智能巡检这些产业场景的收入只有百分之九， 搞了半天全球第一出货量很多不是去打工的，而是去当昂贵的教具。语数占的更多还是科研经费的钱，而不是产业落地的钱。那么问题也来了， 高校市场本质是一个存量市场，买一两台实验室基本就够了，而文旅市场呢，更偏流量，生意热度来的快，去的也快。那语数未来靠什么继续高增长呢？ 这就要说到第五个反差。前面说到语数，二零二五年的财报看起来像战神，但是二零二六年一季度突然开始掉线，盈收增速从百分之三百三十二断崖式掉到百分之六十八，扣费净利润啊，直接腰斩，暴跌了百分之五十二。语数倒也不藏不掖，原因写的很直接，是因为研发费用、销售费用等 期间费用大幅增加导致。而其中啊，销售费用增长，与品牌推广投入明显有关。所以我们也不难猜到，上春晚这事确实花了不少钱，语数甚至提前给市场打了预防针，随着规模扩大，行业降温，未来的高增长可能很难维持。而说到研发费用大幅增加，就要受到语数最后一个反差， 账上躺着十七亿现金，为什么还要上市？融资四十二个亿，这四十二亿融资里面，二十亿砸向了巨生大魔性，而十一亿砸向机器人本底研发。这背后其实透露出一个信号，语数自己也知道，光靠硬件已经不够看了， 必须补上模型、 ai 能力。因为人形机器人竞争到最后啊，比的并不是谁更会翻跟斗，而是谁真正拥有机器人的大脑。上车之后，语数账上的现金可能超过六十个亿。这些钱如果持续变成研发，变成技术实力， 其实视力好，但如果长期躺在账上吃利息，反倒是个危险的信号。所以，到底怎么看语书？我先说我的结论，他确实很厉害，靠中国供应链和极致资源，硬生生打破了人形机器人必亏钱的行业认知。但另一面呢？问题也很现实，研发底子不够厚， 收入高度依赖科研教育，工业落地，人属早期增长啊，已经开始放缓了，未来两三年啊，真正决定语数命运的，其实不是还能不能上春晚翻跟斗，而是能不能在账上现金被研发、大模型和营销黑洞烧光之前，让机器人走上工厂的流水线， 真正找到规模化商业落地。如果做到了，语数可能打开一个新产业时代。如果做不到，那么今天的高增长、高毛利，也许只是人形机器人行业的早期红利。哈喽，我是小爷，关于语数上市这事，你怎么看？欢迎留言，我们下期再见！

二六年机器人第一股语树科技业绩突然变脸。语树科技最新招股书曝光，二零二六年一季度营收四点二亿，增速从百分之三百三十二猛降到百分之六十八，增长还在，但明显慢下来了。更要命的是，赚到手的钱反而少了。扣菲净利润从八千四百八十三万跌到四千零二十五万，直接腰斩，同比下滑百分之五十二。钱去哪了？ 研发销售费用大涨，说白了，市场还没完全打开，烧钱不能停。不过公司自己也说了，上半年跌幅会收窄，从一季度的负百分之五十二收窄到负百分之二十二到负百分之六左右。 预计二季度收入超十亿，增速回到百分之三十五以上。这释放了一个信号，机器人很火，但盈利拐点还在观察，营收还在涨，赚钱却变难了。是黎明前的调整，还是赛道内卷开始？你会压住机器人的未来吗？评论区告诉我，关注我，带你第一时间看懂科技公司的真实含金量！

兄弟们，资本市场最大的人形机器人神话，今天就要破碎了！曾经站在风口之巅，万众期待的 a 股人形机器人，第一股语术科技，六月一号马上就要 ipo 上市敲钟了。 可令所有人没有想到的是，这哪里是上市敲钟啊，分明是被上交所架在烈火上反复炙烤呀，挖的底裤都不剩了。 就在几个月前啊，语数科技还是整个 ai 机器人赛道，绝对的明星，出完舞台惊艳全场，东京机场落地，商用四足机器人呢，出圈全网，顶着全球出货量第一的光环，手握百分之六十的逆天毛利，一度呢，被资本市场捧成神，四十二亿的巨额慕资呢，就近在眼前， 七十三天闪电冲刺科创板，堪称史上历史最快 ipo， 可上交所多伦问熊呢，一曝光，所有的光纤神话彻底崩塌！数科技，当下四大致命的控局，一个比一个致命。 第一，业绩断崖式的下跌，盈利呢，直接腰斩，巅峰期的盈利增速百分之三百三十二，短短一个季度直接暴跌到百分之六十八。二零二六年第一季度，扣除净非利润呢，同比暴跌的百分之五十二点五，利润呢，直接连腰砍断。 更可怕的是，上半年预期的营收呢，还能涨，但扣除飞机利润已经开始逆势下滑，增收不增利，盈利拐点早已消失。第二，技术严重偏科，人形只是空壳概念。 所有人都以为语速是人形机器人具身智能的王者。可问巡航扒出来的真相是，语速只擅长机器人的四肢运动，控制跳舞、空翻，这些表演性的动作，真正决定人形机器人具身智能的大模型，自主决策场景落地的大脑几乎完全是短板， 直到二零二四年才勉强开始布局。没有大规模数据的积累，没有工业场景的真实应用部署，所谓的人形机器人本质上还是个玩具级别的产品，根本没有所谓的商业壁垒。第二，行业内卷杀疯了，龙头的优势彻底不在， 曾经在先发优势正在被同行的慢慢的疯狂追赶，又必选越江等对手全面的围堵 语数，自己在招股书上也主动承人。和已经上市的同行相比，自身的资金储备、融资能力、顶尖，人才算力投入全面的落后， 根本撑不起未来巨额的长期研发的烧钱。再到热度呢，也急剧退潮，行业的泡沫呢？快速触及，竞争只会越来越残酷。第四，监管的灵魂拷问，上市生死未卜，别人 ipo 是 一路红灯，多融层层的穿透式询问， 上市前突击，现场检查，财务的真实性，营收的可持续性，技术的先进性，客户的集中度，毛利率的合理性，每一个问题呢，都是刀刀见血，百分之六十的超高毛率，在整个的制造行业、硬科技行业里面都是极其反常的。 到底是真硬核盈利，还是人为包装出来的上市利润的幻觉呢？这是语数科技的困局，从来不是一家公司的问题，而是整个人型机器人聚成智能赛道里最真实的缩影。风口来了，讲故事，炒概念，拼流量，随便一台能跳舞的机器人都能被资本捧上天， 估值盈收神话全部都水涨船高。可潮水退去呢？监管落地，上市公司临门一脚，资本终于冷静了，你能不能持续的赚钱？有没有真正的核心技术？能不能落地真正的商业价值？ 风口的滤镜呢？一下就碎，所有的虚假繁荣呢？瞬间无处动形。六月一号的上会就是语数科技的终极生死局，过了他就是人形机器人的第一股，继续站在资本之巅， 一旦被否，整个 a 股机器人赛道的估值泡沫信心都会迎来史无前例的大撤回。你觉得语树科技这次会顺利的过关吗？评论区聊聊你的看法。

朋友们，宇叔科技六月一日上会估值干到了四百二十亿，市场直接高潮，机器人牛市要来了，打住！给你们算笔账，宇叔去年赚了六个亿，四百二十亿估值等于七十倍 pe， 但 a 股机器人的板块平均 pe 已经超过了一百倍，这意味着什么？ 二级市场呢？早就把龙头上市的预期炒上天了。上会通过，不是起涨点，而是对当前泡沫的压力测试。更扎心的是，语数百分之九十的收入来自于科研机构，不是工厂批量采购 机构，客户贴花板明显 c 端消费还没有瘾。二零二六年一季度利润同比暴跌了百分之五十二。一旦上市后首份财报拉垮，这个四百二十亿的估值毛就会从撑腰变成压顶。那谁真受益呢？三层逻辑，第一，已经实锤供货的每户股份长胜轴承。第二，为订单最确定。 第二，通过基金间接持股的金发科技卧龙店区首开股份增值。第三，从情绪跟风的最惨。 记住，语数上市后最大的机会呢？不是最高，而是等他挂牌后的第一份激爆砸出黄金坑。你们觉得语数上市后会重演中兴国际的高开低走吗？评论区来聊聊。