段永平持股泡泡玛特多少股份

投资圈最近发生了一件大事啊，然后号称中国巴菲特的段永平一百多亿港元撒进了泡泡玛特。 在本月的二十五日啊，段永平已均价一百五十港元，一次性买入了九百八十二万股，单比呢是十四点七亿港元，加上之前的看跌期权啊的仓位，他现在一共持有泡泡玛特呢，是七千六百三十七万股， 占总股本的百分之五点六九，仅次于创始人啊王宁，位列第二大股东。而且他连换仓位都没有犹豫，直接把申花的仓位全换成了泡泡玛特，也就说从收租资产直接跳到了成长性的资产。从之前看不懂到中仓，段永平都经历了什么。 嗯，在去年泡泡玛特最火的时候啊，股价呢是冲到了三百三十九港元，有投资者问他，就说问泡泡玛特怎么样，他说的也很干脆啊，就说他说看不懂啊，不投资， 当时的困惑也给的特别直接啊，他说，我依然无法理解人们为什么需要这么个东西啊，万一过两年大家都不需要了呢，对吧。在他的认知里面呢，泡泡玛特像极了就是电子宠物，什么呼啦圈这种过把瘾就消失的超玩火热一阵呢，然后就没影了。 转着点是什么呀？就是二五年的财报这组数据啊，说实话，不看不知道，一看确实够炸裂啊，就说营收呢，是三百七十一亿啊，然后增长了百分之一百八十四。净利呢是一百二十七亿，增长了百分之三百零八。毛利呢是百分之七十二。 海外营收是呃，一一百六十二亿，占总营收呢百分之四十三，接近五成了，其中每周市场呢，增长了百分之七百四十八， 欧洲市场呢，增长了百分之五百零六。拉布五还是啊，当家花旦全年营收一百四十一点六亿，占营收的百分之三十八，但不算他，就是其他的 ip 合计呢，也有啊，二百二十九点六亿，其中六大 ip 啊，如莫里啊，单品呢，也突破了二十亿。 也就是说啊，王宁呢，不是压中了一个爆款，而是已经跑出了一超多强的 ip 矩阵，关键是海外市场呢，接近营收的一半。然后段永平呢，看完财报直接说了一句，很久没有这种啊兴奋感了。 但我觉得就是段永平这次下注呢，投的也不是拉布布啊，也不是摩利，我觉得是更多的是王宁这个人，甚至有种啊早期风投的那种感觉。 段永平呢，自己呢，本身就是做产品出身啊，比如说小霸王，步步高呢，都是他一手做起来的啊。他说，呃，他这样夸王宁，他说王宁呢对商业的理解呢，好像要比乔布斯还要强一点点，我认为这也不是课堂啊，就是他说乔布斯的对产品的追求呢，是极致的， 但段永平觉得呢，是乔布斯对生意的理解呢，没有那么顶级，就说，呃，要不然呢，就不会把那么多的现金呢一直留在账上， 连巴菲特的建议啊，他都不回购啊。然后王宁呢，恰恰能在商业和产品之间呢找到那个平衡。 更重要的是什么呀，王宁是一九八七年啊，生人，今年才三十九岁，至少还能再干二十五年 啊。段永平说啊，这个成长的福利啊，是吓人的，就说一个顶级的企业家呢，用二十五年滚雪球 这个惩罚呢，确实吓人。段永平看王宁呢，可能啊，不仅是看的一个企业家，可能是在王宁身上看到了另一个自己，就说王宁对商业的理解啊，就是有一个例子啊，特别能说明问题，就说在拉布布啊，前两年最火爆的时候， 绝大多数啊，会怎么做呢？当然是啊，赶紧卖是吧，赶紧推，然后赶紧变现。但是王宁干了一件啊，反直觉的事，就是暂停新品，暂停营销，把拉布布的收入呢，占比呢，控制在百分之三十五以内， 就是这个动作啊，说实话，没有经历过大风大浪的人是绝对做不出来的。就说王宁很早呢，就看透了一个道理，就是消费的终极呢，是精精神消费。拉布布呢，本身呢，没有什么功能，就是一个陪伴和治愈的小怪物，就说伙伴们觉得他值吗？ 有人呢，愿意为他呢，花上上千块，就是说毛利百分之七十二的背后呢，是买的是情感啊，不是塑料， 段永平的这次也一样，他算的呢，我认为不是说潮玩热不热，更重要的是王宁这个人值不值得投这个生意的模式呢，能不能持续， 我认为更多的呢，他看的是十年后，泡泡玛特呢，还能不能啊，全球的开店啊，全球性的这么一个增长，还有就是王宁能不能迭代啊，出新品的 ip。 但是说实话啊， 老段敢偷，作为小伞的我不敢偷，就说咱们还是有自知之明的，就说没有老段的眼力，嗯，对于老段来说，即便一百多个亿呢，也是洒洒水，小小意思，但是作为小伞来说， 嗯，没必要理解透啊，所有的生意就说还是我认为就是要守住自己的能能力圈啊，就说别盲目的啊，追风跟着别人买，嗯，投资呢终究呢还是自己的事，就是伙伴们啊，怎么理解？

我去，这么棒呀，这段永平举牌泡泡玛特，你受得了吗？我靠，真的是说到做到，根据港交所的最新公告，段永平啊及其控制的账户合计持有泡泡玛特七千六百三十七万股，持有比例已经占到发行的股份百 占比为百分之五点六九，就举牌了。你这么一算的话，根据现在泡泡玛特总是值两千一百亿，那么段永平及其一致行动人持有的股份大概是一百二十亿左右。我去，老段其实多次公开谈及西看好泡泡玛特，而在五月七号的时候，他就公开表示卖了中国神话，买入了泡泡玛特。 我去，难道新消费的春天要来了吗？这可是中国的巴菲特，你们觉得段永平这次能成功吗？都说泡泡玛特是年轻人的茅台，你们怎么看？谁呀？

最近短短一周啊，泡泡玛特的股价涨了十五个点呢，前两天还爆出段永平增持了泡泡玛特，持股比例超过了百分之五，触发了举牌，直接成为了泡泡玛特的第二大股东。我们来看上面这张图啊，图里黄色的股价最高的那里， 你会发现，从去年八月份开始，后面不到一年的时间里，泡泡玛特的利润呢，上涨了大约两倍，但估值呢，却从最高点的四十多倍跌到了十倍出头。 估值的暴跌，不仅吃掉了所有利润的涨幅，还让股价不涨反跌，直接在不到一年的时间里来了个腰斩。 这波暴跌呢，市场传的鬼故事是，泡泡玛特的利润增长不可持续，那布布会和当年的暴力熊一样，只是一阵风就没了，有意思吧？一边是段永平真金白银的买入，一边是市场的鬼故事，那到底谁才是对的呢？ 我们今天就从财报来拆解一下泡泡玛特的生意，看看泡泡玛特的未来还有机会吗？我可以先来问自己一个问题啊，泡泡玛特到底是靠什么赚钱的？ 大多数朋友呢，肯定会认为是盲盒手办，但我们翻开二零二五年的财报，你会发现，这个判断其实已经过时了。 我们看上面这张图啊，在二零二四年，盲盒手办是最大的品类，占收入超过了一半。但是呢，到了二零二五年，手办的收入占比被直接挤到了三成， 把它顶下去的是毛绒产品，一年之内，从收入占比两成直接涨到了五成。而且你要知道，这个增长的幅度有多夸张呢，手办这个品内，在二零二五年本身他也是增长了百分七十多的，这个放在正常年份已经算是爆发式增长了， 但是毛绒产品增长的更多，达到了百分之五百六，所以才让手办即使在增长了这么多的前提下，收入的占比还是从百分之五十下降到了百分之三十。那泡泡玛特每一百块钱的收入里有哪些部分构成呢？ 从上图啊我们可以看到，它的生产成本大约是二十八块，也就是说毛利有七十二块。百分之七十二的毛利是一个什么水平呢？你去跟奢侈品行业比， lv 的 毛利率大约是百分之六十七，你去跟游戏公司比，网易的游戏业务毛利率大约也就百分之七十， 而这两个行业都是公认的利率最高的行业。泡泡玛特为什么能有这么高的毛利呢？我们可以回头去看一下它是怎么火起来的。起因呢是在二十年初，一个叫 lisa 的 女明星在自家的社交媒体账号上多次分享了自己对 la bu bu 的 喜爱，并用它来装饰自己的名牌包包。 就是这波自来水让泡泡玛特火出圈了。当时呢，引来了一大波欧美还有国内的有钱人跟风模仿，都开始在自己的 lv 还有爱马仕上挂，那布布这本质上呢，是一种社交身份的认同，所以呢，购买的人也就不会去在意到底是贵了几百块还是便宜了几百块了。 这也推动了泡泡玛特的股价在随后的一年多的时间里直接涨了二十多倍。接下来啊，我们来看一下泡泡玛特的资产情况，泡泡玛特账上呢，一共有三百二十一亿的总资产，但其中超过一半一百七十多亿是趴在账上没有参与主营业务的现金和存款。 真正用来做生意的本金呢，不到八十亿本金，一年能赚回来多少钱呢？泡泡玛特税后利润大约是在一百二十七亿， 相当于是说投进去的钱一年的时间还不到就全部回本了，还能多赚百分之六十的钱。那他家的生意为什么能有这么高的回报率呢？ 要搞清楚这个问题，要先理解高回报率来自于哪里。我们要知道啊，回报率主要是由两个因素决定的，一个呢，是利润足够高，这样呢，同样的投入，回报自然也就高了。一个呢，是需要投入的资本少，这样同样的利润回报也能变高。 泡泡玛特这么高的回报率，很大一部分是因为他高达百分之七十多的毛利带来的， 这一点呢，和同为港股新消费三巨头的蜜雪冰城是不同的。要知道，雪王的毛利就只有百分之三十多，还不到泡泡玛特的一半， 但他家的生意也是用不到一年的时间就能回本。雪王呢，主要是依靠占用六万家加盟店的保证金加盟费，还有占用上有原材料供应商长达三十多天的账期来实现的， 相当于是送上下游客户的钱，作为无息贷款来运营自家的生意。那泡泡玛特赚回来的钱都去了哪呢？我们来看这张图啊，二零二五年，泡泡玛特的经营现金流大约是一百零九亿，其中呢，有大约百分之三十都趴在账上变成了内现金资产， 大约一成投入到主营业务里，开新店、买设备，大约一成通过分红还给了股东。 外部投资呢，则可以忽略不计，看起来像不像一家只会在账上囤现金，对股东一毛不拔的铁公鸡？哎，这次还真不是，二零二五年的电话会议上，管理层呢宣布本财年分红大约三十二亿，在二五年经营活动现金流的大约三成。 要知道，泡泡玛特还是一家在继续增长的公司，考虑到当前他家生意高达百分之一百六十的回报率，在机会合适的时候，比如欧美等海外市场的扩张，把钱投回到自家生意里，潜在的回报率是要远远高于分还给股东的。 在这种背景下，泡泡玛特还有这么高的分红率，其实已经非常难得了。那泡泡玛特的未来还有多少的增长空间呢？首先呢，是国内市场，我们可以看到，相比二四年，他的新增门店数只有区区的十四家，但是呢，收入仍然同比增长了百分之一百三十五。 这说明泡泡玛特的收入增长和蜜雪冰城这种依靠拓店来实现增长的模式其实是完全不同的。泡泡玛特其实更像是一个游戏公司或者是奢侈品公司，依靠的是老款产品的长期运营以及新款产品的研发。 这和腾讯的长期游戏加新款游戏和 lv 公司的经典款包包加新款包包其实是一个逻辑。新款的游戏也好，新款的包包也好，能不能火起来确实是有一定的不确定性， 但是呢，你肯定不能说我以前见过某款游戏火一阵就没了，用这个来论证腾讯的游戏也会这样，这显然是不合理的。 泡泡玛特其实也是一样的逻辑，你不能说我之前见过暴力熊火一阵就没了，所以说泡泡玛特也会这样，这其实也是不合理的。所以呢，段永平用游戏公司来比喻泡泡玛特的可持续性其实是很恰当的。是 泡泡玛特相比蜜雪冰城最大的一个优势就是它有机会进入欧美市场，它家的财报显示，包括美国在内的美洲地区的收入增速高达百分之七百五， 而且美洲地区的收入规模距离泡泡玛特财报里排行第二的亚太地区已经非常接近了。

段永平再次买入泡泡玛特，增持比例达百分之五点六九，成为仅次于创始人王宁的第二大股东。而在这之前，段永平和所有人一样，看不懂，为什么一个塑料玩具能卖出千亿市值，我看不懂一家公司啊，我不会去买他们股票，我不会做他们投资，但是我真的是觉得他能够把这个情绪价值的产品能够做成这个样子， 他不是随便的这个人，我看过他讲过的话，我觉得他真的是花了功夫。王宁是如何把塑料玩具卖出三千亿市值的？为探寻泡泡玛特独特的创富秘籍，资深媒体人李翔深度对谈泡泡玛特创始人王宁，全面展现了王宁的创业故事商业智慧。书中不仅探讨了品牌定位、 ip 商业模式、市场运营理念， 还涉及管理核心和全球化战略，以及王宁的福布斯专访和高管字数，帮助中小企业家和创业者深入理解新消费市场的需求和发展趋势。泡泡玛特的商业故事证明，每个小品类都可以诞生伟大的公司。

段永平举牌泡泡玛特了！根据港交所透露，段永平和他的 h h 国际投资同步增持，各自把持股比例干到了百分之五点六九，触发强制批露，两个人合计持股百分之十一点三八，一下子成了泡泡玛特的第二大股东。可能很多人对这个数字没概念，但我要提醒你，就在一年多前，段永平还公开说过，看不懂这门生意不会碰。 可现在呢？不但买了，还买到举牌，甚至把自己持有的中国神华清仓，全换成了泡泡买特。他自己在雪球上说，很久没有过这种兴奋感了，从一个完全不看的人变成第二大股东，这中间到底发生了什么？咱们今天就把这事聊透。时间往回拨一点。 今年三月末，泡泡马特发了二零二五年的年报，数据一出来，说实话，亮眼的有点不真实。全年营收三百七十一个亿，增长百分之一百八十四，调整后净利润一百三十个亿，增长百分之二百八十四，毛利率干到了百分之七十二。百分之七十二是什么概念？比很多高端白酒还高，平均一天净赚三千五百多万。 按理说这种成绩单应该大涨，结果恰恰相反，财报发布当天，股价直接暴跌了百分之二十二点五，市值一天蒸发超过六百五十亿港元。为什么呢？因为市场之前对它的预期更高，很多人觉得全年营收怎么着也得冲四百亿，但四季度增速明显下来了。 而且大家最担心的是，头号 ip lobby 占了将近四成收入，火的实在太快，会不会只是昙花一现？所以，一份史上最强的年报反而砸出了一个大坑。往往就是这种时候，市场极度悲观，公司自己基本面有没有冬坏的时候，恰恰是拉开投资眼光差距的地方。 段永平就是在这轮暴跌之后，开始真正花时间去研究泡泡玛特。他自己后来透露，让他找到感觉的居然是玩了七八年的梦幻西游。他说，从游戏里那种长期陪伴的情绪价值里， 一下子通感了，理解了泡泡玛特到底在卖什么。消费者买的确实是一个塑料玩具，但成交的其实是情绪，是陪伴，是年轻人低成本越级的一种方式。 段永平自己有一句话点得很透，他说投资买的是未来的总量，是速度乘以时间得到的总长度，如果有点加速度就会跑得更远。那显然是在用看平台的视角给泡泡玛特估值，而不是看一个又一个单品的爆发。但有意思的是，直到现在，专业机构之间的分歧也大到吓人， 向招商证券国际直接给了估售评级，目标价看到一百二十七港元，理由是对增长的能见度有怀疑。而华创、普银等不少机构维持买入，目标价放到二百四二百五港元，上线和下线相差一倍多，多空双方几乎是针锋相对。段永平就是在这种分歧最剧烈的时候开始动手的。 四月份，他先是通过卖出看跌期权的方式建仓，自己开玩笑说，泡泡玛特保险公司开张了。很快，五月初，他公开宣布，把中国神华全部换成了泡泡玛特。神华是什么？是高股吸低波动的压仓石， 他把压仓石换成一只波动不小的成长股，这个动作已经说明他对泡泡玛特未来现金流总量的信心。当然，我们不可能只看好的一面，任何一笔投资都有它的风险。当然，我们不可能只看好的一面，就是 laobo 的 热度能够持续多久， 毕竟一个 ip 扛了快四成的营收，一旦出现明显降温，整体增速就会受到拖累。实际上，今年一季度的数据已经能看出一些迹象，整体收入增速从去年的三位数降到了百分之七十五到八十， 海外各区域的增速也都放缓了。但是话又说回来，段永平过去几十年的风格，从来不是在一切明朗的时候去追高，他特别喜欢在一家公司碰到暂时困难，市场过度悲观的时候出手。当年投网易如此，后来种仓苹果、茅台也有类似的场景。 这一回，泡泡玛特的股价从高点下来，已经腰斩不止，估值接到历史低位附近，按照今年的预期利润算，只有十几倍，市盈率十几倍，买一家毛利率百分之七十二，正在全球扩张的平台型公司，在他眼里可能就是好公司遇上了好价格。所以，段永平这次举牌，最大的意义是给了我们一个值得深思的视角。 当一个卖情绪价值的公司开始搭建起 ip 矩阵和全球渠道的时候，该怎么给他估值？段永平用他的仓位交了一份答案，这个答案对不对，时间会验证。

段永平又出手了，大手笔买路，泡泡玛特前前后后呢，花了差不多一百二十亿，硬生生干成了第二大股东，从号称看不懂到现在差不多全仓收哈，重仓压住，仅仅半年时间，所有人都蒙了， 是什么值得下这么重的手？他到底在赌什么？说实话，泡泡玛特呢，在大多数人心目当中啊，就是一个卖玩具的网红公司， 热度是一时的，风口是短暂的，但如果你也是这么想的，那恰恰就是普通人认知里面的最大的误区，我们看到的只是表层的玩具生意，但是你剥开这个外壳以后啊， 泡泡玛特在本质上呢，和茅台、苹果、腾讯那是一样的，是一个实打实的优质公司。从表面上看呢，他就有三个非常硬核的优势，每一项都是顶级好生意的标配。 首先呢，他赚钱的能力特别强，很多人根本就不敢相信呢，泡泡玛特的财务数据，毛利率竟然高达百分之七十二， 净利呢也在百分之三十以上，碾压了绝大多数的消费巨头，甚至很多的高科技公司都不如他。第二呢，有强大的护城河，他手里面有近百个 ip 矩阵，然后呢，这些布局极其健康， 同时也打通了整个的 ip 开发的全流程，这整套的体系啊，不是说你有钱就能够抄的，不是说你跟风就能模仿的，这个需要花多年的时间去打仗。然后啊，第三点就是它的增长性是非常确定的， 有千万级的核心用户，有复购率又高，年薪也高，所以基本上增长不成问题。当然呢，除了公司本身实力过硬以外呢，还有一个非常关键的问题，段永平过去投生意呢，一直注重的是投人， 所以他打心眼里头，他是非常欣赏创始人王宁。他曾经多次讲啊，他自己是王宁的粉丝，在他看来呢，王宁对于产品的把控和追求已经达到甚至超过了乔布斯的水平，商业眼光也是非常的出众， 所以正是对于创始人的高度认可，让他更加坚定了持仓的信心。讲到这呢，很多人就会说啊，这听起来也不过就是一家优质的消费公司吗？真的值得花百亿去中仓吗？ 不得不说呢，其实上面所有的优势啊，大家都能够看得到，他是一个名牌财报，人人可以查数据，人人都可以看得见。 这些显性的优势呢，其实还不足以让段永平颠覆认知，说他入场，真正让他下定决心赌上百亿身家的核心逻辑，才是真正的隐形真相。 所有的人呢，都盯着产品，盯着利润，盯着商业模式，但是却完全忽略了一个颠覆当下所有商业逻辑的跳出物质消费固有思维的关键点。真正的答案只有四个字，情绪消费。 这是几乎所有人的认知盲区，大家想想看呢，老一辈的人的消费呢，永远只看刚需，看实用，看性价比，买东西只是为了解决生活的需求。 但今天的年轻人早就彻底变了，他们不缺吃的，不愁穿的，也不缺物质，他们缺的是什么？情绪出口，缺的是精神慰藉，缺的是圈层的认同。年轻人买泡泡玛特， 从头到尾根本就不是在买玩具，他们买的是啥？买的是焦虑的治愈，是平凡生活里面的惊喜 孤独情绪的寄托，是同龄人之间的社交货币，身份标签。现在啊，物质红利已经彻底见底，而情绪价值才是未来商业的终极议价。 而最为重要的是我们这个时代的顶级红利。中国文化强势出海，是随着一个国家的经济崛起必然的结果，中国的文化输出是我们巨大的增量。 过去几十年呢，欧美日系的 ip 垄断了全球的潮流市场，而今天的泡泡玛特是国内的极少数真正能够站稳全球，被海外年轻人认可的中国潮流文化符号。 借着国潮的崛起呢，文化出海是大势，他的国际化之路才刚刚开始。段运平这一百二十亿的众筹，赌的从来都不是短期股价的涨跌，也不是盲盒的一时的热度， 他赌的是什么？情绪消费取代物质消费的时代大势，赌的是中国 ip 全球化的未来。国运 赌的是一家顶级好公司，一位优秀的创业者的长期富力，穿透表象布局未来，或许啊，才是段永平的真正目的。

段永平用一百多亿港元投资了泡泡玛特，成为了泡泡玛特的第二大股东，一次性买入了泡泡玛特九百八十二万股，均价是一百五左右，再加上之前的底仓，现在持有泡泡玛特的股份已经占到了总股本的百分之五点六九了。 邓永平对于泡泡玛特的态度经历了一个非常大的转变，以前他说看不懂十年以后的泡泡玛特会怎么样，认为是无法理解为什么人会需要这个东西。 到后面看了泡泡玛特二零二五年的财报之后呢，他说很久没有这种兴奋感了，这个财报里面是什么呢？营收三百七十一个亿， 增长了百分之一百八十四，利润一百三十个亿，增长了百分之二百八十四，毛利率百分之七十四，每周增长了百分之七百四十八， 欧洲增长了百分之五百零六。一家中国的潮湾公司把店开到了纽约的第五大道，所以这些数据证明了这种情绪消费并不是一阵风。出海呢，也不仅仅是讲故事，确实是真正能够出业绩的。 段永平可能说很快就决定中仓了泡泡玛特，中仓的泡泡玛特呢，这个钱呢，是从中国神话撤出的，在他看来就是从收租资产转化成了成长资产。但是我觉得他可能投资泡泡玛特也有很多的原因在投资王宁这个人， 他对王宁有两个非常重要的评价，他认为王宁对于产品的理解和追求跟乔布斯是一个级别的， 那么王宁他认为对商业的理解呢？比乔布斯还要再强一点点。这个话说的我觉得就特别重了，你看段永平自己也是做产品出身 的是吧？小霸王步步高，他夸一个企业家对于商业的理解比乔布斯还要强，那我觉得这个认可度相当之高了。另外呢，我觉得可能段永平也在读 这种复苏后的暴力消费，可能再有几年，经济差不多从底部往上走，可以复苏了，大家手里有钱了，就可以买这种情绪上的消费了。 那么关于拉布布呢？有人觉得很丑，有人认为很漂亮，有人认为呢，段永平这次可能会折在泡泡玛特，上一世英名可能都要毁在这上面。 也有人认为段永平是完全可以买的，因为本身段永平买泡泡玛特就这个消息放出来就是一个特别大的利好。那关于泡泡玛特的未来和泡泡玛特的未来的走势，我们拭目以待吧。

百亿资金中仓泡泡玛特，段永平到底看到了什么？其实就一句话，他看到了下一个茅台。段永平从二十年前开始买茅台，总共翻了几十倍，赚了上百亿，所以他特别希望能在投资上复制茅台。 泡泡玛特的出现，让他看到了这种可能。两家公司虽然赛道不一样，一个是传统白酒，一个是心情潮玩，但生意的本质是一样的， 他们卖的从来不是产品，而是情绪价值和社交货币。茅台的生产成本只有一两百块钱，却可以卖几千块，为什么？ 因为这是中年人的社交硬通货，是面子、身份和信任背书。同样的道理，一个泡泡玛特盲盒的成本可能只有十几块，却可以卖到几十块、几百块，不是因为它有多大的实用价值，而是它能给年轻人带来惊喜、治愈和圈层认同。很多人可能并没有注意到， 泡泡玛特是茅台之后为数不多能建立起信仰的消费品公司。它在全世界有一亿注册会员，这个数字已经超过了星巴克，是日本 ip 鼻祖三立欧的四十倍。关键是粘性极强，复购率高达百分之五十五，贡献了公司百分之九十以上的销售额。某种程度上，泡泡玛特的想象空间比茅台还要大。 因为白酒目前只局限在国内，但泡泡玛特却可以跨越国界和文化，一亿会员里有两千多万来自海外，这在中国所有企业里可能还是第一个。投资回报率是茅台最吸引人的地方，但泡泡玛特和茅台相比，丝毫不落下风。 茅台毛利率百分之九十，净利润百分之五十， roe 百分之三十，泡泡玛特毛利率百分之七十，净利润百分之三十， roe 百分之七十七。别的行业都在疯狂内卷，利润薄如纸， 泡泡玛特却能凭借独特的优势稳赚高收益，这不是运气，也不是偶然，而是品牌壁垒、商业模式和用户心智共同铸就的护城河。如果说茅台牢牢圈住了六零后和七零后这代人， 那泡泡玛特已经精准拿捏了现在的九零后和零零后。对于他的商业模式，很多人都表示不理解，就连段永平之前也说自己看不懂泡泡玛特将来能不能成为现象级的公司，现在谁也说不好。但有一点是肯定的，随着社会生活水平越来越高，以及年轻一代的崛起，人们的物质需求已经得到了极大满足， 在这种背景之下，情绪消费和精神消费肯定会成为接下来的重中之重。所以，段永平表面上是在买泡泡泡玛特，其实它压住的是一个新的消费时代。 根据最新的持股数据，段永平总共持有七千六百多万股泡泡玛特的股票，是仅次于王宁的第二大股东，按最新股价计算，持仓市值高达一百二十亿港元。这毫无疑问是最近几年段永平在资本市场最重大的一次布局，最终结果到底如何，我们拭目以待。

段永平，你知道吧？不懂不投这条铁律他守了十五年。但五月二十七号，港交所批录，他拿了泡泡玛特百分之五以上的股份，七千六百多万股，市值一百一十七亿港元。第二，大股东， 八个月前他自己亲口说过，我看不懂这家公司，不会买他们的股票。第一，这八个月他到底看到了什么，能让一个把不懂不投刻进骨子里的人越过红线？ 第二，二零一三年他卖神华换茅台涨了十倍，这次历史在押韵，还是跑掉。第三，他说王宁商业理解比乔布斯还强一点点。这话几分真？泡泡玛特这门生意能活多久？ 好，先说第一个，八个月从不懂到举牌，你觉得他这个流程是头脑发热还是认知迭代？ 你把时间线拉出来看，去年八月股价三百三十九，历史高点，他当时说，我看不懂十年后公司会怎样，十二月跟王石做活动还是不会买。今年一月又有人追问，他说万一过两年大家都不喜欢了呢？三次拒绝，理由一模一样。 转折在三月底，泡泡玛特发了二零二五年年报，营收三百七十一个亿，增长近两倍，净利润一百三十一亿，涨了近三倍，毛利率百分之七十二，茅台级别。那你刚说那天股价暴跌了百分之二十二？ 对，跌的原因是王宁在发布会上说了一句话，二零二六年努力做到不低于百分之二十的增长， 市场一听就慌了，去年百分之一百八十四，今年只给二十，这个落差太大了。但段永平看到的逻辑完全不一样。三月底他在雪球发了一段话，大意是经济学的速度是加速度的概念， 投资买的是未来，总量是速度，乘以时间，增速从一百八降到二十，看起来是减速，但如果这个二十能持续二十五年呢？那就是一个天文数字。 呃，这个算法倒是很段永平，但光靠一个公式，他就能下这么大的注。 他做了三件事，第一，读完王宁访谈录，因为独特，六十多岁的实业家在透过文字判断另一个企业家。第二，自己去伦敦门店蹲点，百分之九十顾客非华裔，不是跟风，是产品本身的吸引力。 第三，用他的分析框架拆泡泡、玛特护城河，品牌关注度，艺术家签约体系，全球门店。王宁团队三月底说收回不投资，四月卖 put 建仓，五月七号清仓，神华全换，五月二十五号举牌。 这流程跟苹果、腾讯、茅台完全一致，区别是这次有数据密度极高的，是一次性看透了。 但这个风险你还是得说。八个月没经历一个完整消费周期， labubu 会不会过气？新一代消费者会不会抛弃潮玩，他还不知道，对 这是头脑发热派最合理的质疑。苹果看八年，因为需要四代 iphone 迭代，库克的供应链革命，这些需要时间沉淀。 泡泡玛特数据强度虽高，但风险恰恰是时间，你还没看到一次完整的需求衰退，所以八个月逻辑上说得通，历史上看太快，只能等时间来回答。 行，那说到神华，这不是他第一次这么干了吧？二零一三年那次呢？二零一三年，白酒塑化剂叠加三公消费限制，茅台暴跌，段永平做了一模一样的事，卖光神华换茅台。 神华在他池藏里的角色一直很明确，平时收古稀，碰到好机会就卖了换那次茅台，后来复权涨了十倍。所以你看到的神华换泡泡玛特操作模板现成的。但有一个根本问题， 什么问题？他换的东西不一样，茅台是一千年历史的消费品，他的护城河是确定性，本身泡泡玛特才十六年，他的护城河是可能性， 可能成为下一个迪士尼，也可能只是这代年轻人的一段记忆。段永平从确定性换到可能性，这是两代投资哲学在一个人身上的对撞。说到王宁，段永平说王宁商业理解比乔布斯还强一点点，是不是有点过了？ 这个评价确实重，但段永平自己就是做企业出身的小霸王，步步高、 oppo、 vivo 徒弟们把品牌做到了全球， 他这辈子最重要的能力可能不是选股票，是判断人。之前丁磊、王铮、库克成功率极高，他说能看懂。王宁是一个企业家对另一个企业家的直觉共鸣。 当然，乔布斯被时间验证过，王宁还在路上。现在十七个 ip 年入过亿， labubuubu 百亿级别，三年后如果变成三十个 ip， 三个百亿，这话味道就不一样了。反过来，如果 labubuubu 凉了，新 ip 接不上，就成了投资史上的笑话， 两个结局都有可能。那你最后给我收个尾，晚节不保还是宝刀未老？你现在怎么看？ 三个验证节点，第一个今年八月半年报增速稳在二十以上，第二个明年三月年报海外持续增长，新 ip 接棒拉布布。第三个，二零二八年到三年期满，全球门店破八百家，海外反超。国内 那个说王宁比乔布斯还强的段永平会被写进教科书，如果全都没发生，这是他投资生涯最大的一次偏离。但五月八号他说了一句话，很久没有这种兴奋感了。 上一次他说这句话，二零零一年网易不到一美元的时候，那笔投资最高涨了一百倍。行，以上内容只是我们俩的个人观点，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎，下期见。

段永平刚刚用一百多亿港元投出了他近年来最重要的一笔投资泡泡玛特。五月二十五号，港交所的信息显示，段永平一次性的买入了泡泡玛特九百八十二万股，均价是一百五十港元，单笔十四点七亿港元。那么 在这样之前呢？底仓现在段永平一共持有了七千六百三十七万股的泡泡玛特，占到总股本的百分之五点六九，市值超过一百二十一亿港元，成为了泡泡泡泡玛特的第二大股东。 同时呢，段小平还持有着泡玛特三千七百五十二万股的衍生工具，就是他用卖出看跌期权的方式， 一边呢收期权费，一边等更低的价格来接货。这个呢，就是段小平标志性的断式建仓法了。段小平对泡玛特态度真是经历了一个完整的转变呢，从他说看不懂十年后会怎样，到无法理解人们为什么会需要这个东西， 再到今年三月份看完了泡玛特二零二五年的财报之后，他说很久没有过这种兴奋感了。那么那份财报里有什么呢？营收三百七十一个亿，增长了百分之一百八十四，利润一百三十个亿，增长了百分之二百八十四，毛利率百分之七十二。最关键的是，海外收入占了百分之四十四，每 每周增长了百分之七百四十八，欧洲增长了百分之五百零六。一家中国的潮玩公司把店开到了纽约第五大道， app 曾经登顶过美国购物类第一。所以呢，你看，这数据已经证明了情绪消费不是一阵风，而出海也不是讲故事。 于是呢，段永平很快就做了个决定，他把手里中国神华的全部仓位换成了泡泡玛特，用他的话来说，就是从收租资产换成了成长资产。 但是吧，我觉得段小平这次下注投的可不仅仅只是这份财报哦，他更加是在投人，投王宁这个人。 因为他对王宁有两个非常重要的评价。比如说在五月二十六号的时候，就有网友问说，王宁像不像乔布斯那样，既是报时人又是造钟人呢？你猜段小平怎么回答呀？他说，我觉得王宁对自己产品的理解和追求跟乔布斯是一个级别的，至少未来会是的。 王宁对商业的理解好像比乔布斯还要强一点点。这句话的分量真的是非常的重，段永平自己就做产品出身的小霸王，步步高什么的，他夸一个企业家，说这个企业家对于商业的理解比乔布斯还要强一点点， 我觉得这是最高的认可。好吧，那他也补充解释说，其实乔布斯对生意的理解没有那么多的顶级，不然的话呢，他不会一直拿着那么多的现金而不回购，哪怕是在巴菲特建议他之后，他都没有这么做。 不过呢，乔布斯对产品的追求是绝对顶级的，他建立的这种企业文化也确实成就了现在的苹果，而乔布斯对苹果最大的贡献就是选择了库克做他的继任 ceo。 那 段小平对王宁的第二个评价是在五月七号，他说，我理解王宁不是因为我的投资，而是因为我曾经也是个企业家，我能看懂他有多厉害，他那么年轻，他能至少好好干二十五年以上吧，这个富力是吓人的。 我觉得这句话才是这个段小平整个投资的核心。因为段小平看王宁不是说一个投资人在看一个创业者，他是一个做过企业的人，在看另一个做企业的人呢，他看懂的不是爆表，而是王宁的判断力、节奏感和克制力。 王宁呢，一九八七年出生，今年才三十九岁，他至少还能再干二十五年。你就说一个顶级的企业家，如果用二十五年的时间去滚一个雪球的话，段小平说这个复利是吓人的，说的其实就是这个了。 那么你以为段永平只是在夸王宁吗？不，我觉得他是在王宁身上看到另外一个自己呀。王宁有句话叫做尊重时间，尊重经营。而段永平的经营哲学是本分平常心，敢为天下厚。 这两套说法的内核几乎一模一样，都不追求短期爆发，都强调克制和长期主义，把企业文化当成真正的护城河。 那王宁对商业的理解有多牛呢？我给你举几个例子吧。首先就是别人在卖功能，他卖的是情绪。王宁很早就看透了消费的终极是精神消费，老布布没有什么实用的功能，但是呢，他可以提供陪伴和治愈。 这就是为什么他能把毛利率做到百分之七十二的原因，因为我们付的钱里面大部分买的是情感，不是塑料。 王宁呢，永远在找一些非共识的机会，比如说他切茉莉的时候，没有人相信一个嘟嘴小女孩能卖钱。他做全球直营的时候，所有人都在做轻资产，可是事实证明，直营成了泡玛特最深的护城河之一， 还有就是在最火的时候踩刹车，老步步全球爆火，王宁在这个时候做什么呢？他暂停了新品，叫停了营销，把老步步的收入占比控制在百分之三十五以内。 这个动作我觉得没有经历过风浪的人是做不出来的，因为绝大多数人会在这个时候选择赶紧卖，但是王宁却选择了赶紧停，因为他知道透支 ip 就是 杀死 ip。 所以 说呢，段永平的一百多亿买的，其实不是老布谷买的，是一个跟他理念高度一致，而且还能再干二十五年的企业家呀。 他说这个复利是吓人的，因为一个顶级创始人用二十五年的时间滚雪球，那个惩罚效应的确很吓人。所以我感觉这不是简单的投资，这是大佬之间的惺惺相惜。 那这一说，会不会有股民去抄他的作业？能不能抄成这个作业呢？段永平一点都不关心，就像他说的，千万不要盲目跟着别人抄作业。投资终究是自己的事情，如果真的想了解的话，可以先静下心来，把企业和创始人的思路摸透了再做决定也不迟，毕竟啊，钱是你自己的。

家人们，段永平增持泡泡玛特最近，港交所批露了泡泡玛特的主要股东权益变动信息，知名商业人士段永平旗下的企业对泡泡玛特的持股比例有所提升，成为公司的第二大股 东。很多人可能会问，这次股东权益变动的具体情况是怎样的？根据港交所公开的信息显示，本次权益变动发生在二零二六年五月二十五日，段永平通过其全资拥有的 h h international investment l l c 调整了对泡泡玛特的持股数量。 变动完成后，其合计持有泡泡玛特的股份数量为七千六百三十七，占公司已发行有投票权股份的百分之五点六九。泡泡玛特创始人王宁仍为第一大股东，持股比例约为百分之四十四点八五。 此前，段永平已多次在公开场合表达对泡泡玛特及创始人王宁的认可。还有人好奇，这次股东权益变动反映了什么？ 潮版产业近年来发展迅速，泡泡玛特作为行业内的代表性企业，在产品设计、品牌运营和市场拓展等方面都取得了一定的成绩。段永平旗下企业调整对泡泡玛特的持股情况， 反映出市场对潮版产业发展前景的关注，也体现了对泡泡玛特经营理念和发展战略的认可。这件事和我们普通人的生活也有一定的关联。 一方面，市场对潮玩产业的关注提升，有助于推动行业整体的发展和进步，未来可能会有更多优质、有创意的潮玩产品推出，丰富我们的文化娱乐生活。 另一方面，企业获得更多的关注和支持，有助于其加大研发投入，提升产品质量和服务水平，为消费者带来更好的消费体验。同时，潮玩行业的健康发展也会带动设计、生产、销售等相关产业链的就业需求， 为相关领域的从业者提供更多的就业机会。内容仅为客观科普，不构成任何投资建议及决策参考。想了解更多消费行业新鲜事，欢迎关注我！

你见过有几个人花一百多亿打自己的脸？范永平就是这个人，他是步步高， oppo、 vivo 的 幕后老板，苹果、茅台、腾讯他都中仓过，中国最顶级的那批投资人里，他算投一档。 他的投资规矩简单到离谱，也就是四个字，不懂不碰。前两年，有人问他说，泡泡玛特，你怎么看？他干净利落的回答，看不懂，盲盒不投。但是今年一月，他的口风已经变了。 有人提起泡泡玛特，他说了五个字，确实很厉害。三月三十号，又正式改口说收回此钱不投资泡泡玛特的说法。四月他开始进场了，但不是直接买，是先卖看跌期权。我们简单理解就是设个心理价位，等着跌了接货，不跌白赚一笔权力金。他还自己调侃说，泡泡玛特保险公司正式开张。 五月七号，他发了一条动态，说，我把我的神华都换成了泡泡玛特，神华煤炭的龙头，也是他之前一直拿着的重仓股。 五月二十五号，又砸了十四点七亿港元，增值九百八十二万股。五月二十七号，港交所公告，段永平持股突破百分之五，正式举牌成为泡泡玛特仅次于王宁的第二大股东。三个月时间，从看不懂到第二大股东一百一十七亿港元，他到底看到了什么呢？其实泡泡玛特去年的财报一出来，答案就很清楚了， 全年营收三百七十一亿，涨了百分之一百八十四，净利润一百三十亿，涨了百分之二百九十三，海外收入快占到一半了，毛利率百分之七十二，拉布布一个 ip 就 破了百亿。说实话，这些数字好看，但段永平买的东西肯定也不在这张表上，因为他说过一句话，就是我看的是公司，不是那个 ip， 他买的是王宁。这个人，一个能把盲盒做到三百七十亿营收，一个能把店开到巴黎伦敦核心商圈的人，一个能持续签艺术家孵化 ip， 经营全球社群的人，这不是运气啊，是系统。有 网友问他怎么评价王宁，他说王宁对产品的理解和追求和乔布斯是一个级别的，对商业的理解好像比乔布斯还要强一点点。 一个合过苹果的人说，你像乔布斯的含量真是不用多说了。他自己还补了一句，我看懂王宁不是因为我投了他，是因为我曾经是个企业家。这句话的信息量也很大，因为他不是以投资人的身份在看，而是以企业家的身份在看。 他看到的不叫盲盒，而是一个三十九岁的创始人加二十五年复利的商业机器。关注我吧，带你看懂财经新消息！

你看现在多少年轻的富豪啊，对不对？年纪轻轻二十几岁，三十几岁就几个亿美金身家了，不富的老板其实年纪也不大呀。嗯，对不对？我开始也觉得很神奇这个东西。这什么呀？ 再仔细看，哇，人家十几年，那真是一点一滴做出来，虽然我看不懂一家公司啊，我不会去买他们股票，我不会做他们投资，但是我真的是觉得他能够把这个情绪价值的产品能够做成这个样子，他不是随便。

段永平再出手增持泡泡玛特，成为第二大股东。五月二十七日，港交所纰漏信息显示，段永平买入了泡泡玛特九百八十二点三二万股，持股比例升到了百分之五点六九，正式成为仅次于创始人王宁的第二大股东。 此次增持啊，是段永平对泡泡玛特的直接股权买入，此前在四月九日呢，他曾经通过卖出看跌期权的方式啊布局该公司， 并牺牲泡泡玛特保险公司正式开张此次直接增值啊，进一步明确了其投资立场。那么，作为国内知名的价值投资者，段永平的投资动向啊，一直备受市场的关注，此次从间接布局转向直接大额增值，反映出其对泡泡玛特当前估值水平和长期发展逻辑的认可。 那泡泡玛特作为国内潮玩行业的龙头，拥有成熟的 ip 孵化运营体系和稳定的核心用户群体，近年来呢，也在持续的推进海外市场拓展和产品线的延伸。不过呀，需要理性看待潮玩行业受消费偏好影响大， 公司后续的 ip 持续迭代能力和海外市场拓展成效仍需要持续的观察，大家呢，应该结合公司基本面和行业趋势，做出独立的判断，避免盲目跟风知名投资人的操作。