摩尔线程按照法规可以在美国上市吗

今年大 a 最震撼的一句话，不是股市涨了，也不是美联储下个月就要降息了，而是摩尔县城打新中一千就能赚二十七万！这句话不仅刺痛了普通投资者多年积压的资产焦虑，也象征着一个时代的切换，就是东大第一次拥有了一个国产 gpu 级别的超级新股，它不仅是科技股啊， 它是国家算力战略的底层基石。而我今天要分享的不是打新的暴利，而是这背后藏着三个远比赚钱更重要的问题。第一，为什么摩尔县城的上市会引发资本市场的群体颠狂？ 第二，为什么一个 gpu 公司能够让机构排队，让闪户狂热呢？第三，摩尔县城是否是东大资本市场二十年一次昙花一现，还是开启一个新的造富周期呢？下面开启我的深度分析，但不构成投资建议，觉得有喜欢的老铁点个关注，没有废话，直接进入主题， 摩尔县城就是国产 gpu 的 真正起点，而大 a 的 打星是中国科技周期的提前爆发，而对于普通人来说，是重新财富分配的一个重要的入口。首先，摩尔县城不仅是一家公司，而是一场技术的觉醒。我们要必须先了解件事情，就是 gpu 并不等同于显卡， gpu 是 ai 时代的帅力， 谁掌握 gpu 等同于掌握云计算、 ai 模型、数字孽生、高性能渲染、智算中心，还有国产自主安全的未来。在过去十五年，全球算力被三家公司垄断，英伟达、 amd 还有英特尔。 而在东大十四亿人口，全球最大的互联网市场，却没有属于自己的 gpu， 这意味着云算力要买别人的 ai 算力要靠猪，别人的智能算力也要靠别人，国家关键的系统算力受制于人。那摩尔现场的出现似乎要改变这一切， 因为它不仅是一家显卡公司，它代表了是中国第一批通用 gpu 的 团队，它做事情绝不只是游戏显卡这么简单，而是图形处理、通用计算、 ai 推理、定型计算 等多一体的 gpu。 那 换句话说呢？摩尔线城走的是国产英伟达的这条路，而阿美封锁芯片也正好逼东大加速 gpu 的 自主化。所以摩尔线城不是机会，它是一种趋势。那为什么它在过去几年亏损了五十个亿，机构还抢了头呢？这里有个关键的误区， 很多傻货看到连续三年亏损，就会下意识的认为这家公司是不是个雷啊？但机构往往看到的是相反，首先， gpu 是 国家战略，它是不看利润，只看技术壁垒的，以及 gpu 的 研发门槛是极高的，它起码要具备数十亿级的研发投入， 体系架构要从零开始构建，底层指令及驱动生态全部都要制严。最后还需要大规模并行计算渲染，形成推理体系。所以这一定不是什么商业项目，这一定是国家级操盘的项目。所以亏损五十个亿它不是问题的关键，而关键是它是否能活下来， 而事实是，摩尔县城他活下来。第二点，我们必须要看到东大面临 gpu 卡脖子这个背景，摩尔县城的出现，他就是一个必选生。中美科技脱钩，让 gpu 的 战略地位突然拔到了天花板的高度，而阿美封锁，东大无法购买高端的 ai gpu， 那 怎么办呢？造， 必须造，没有任何的选择。这就是为什么国家基金在进，头部机构在进， ai 大 厂在进，产业基金在进，还有半导体链条的全面支持。 因为摩尔县城它不是一个商业公司的概念，它是国家 gdp 体系的重要的一部分。第三，我们必须要看到 ai 的 训练、推理和模型的爆发，让 gpu 市场的需求未来是指数级增长。 我们可以看看二四年到二五年的 gpt、 sora、 文成视频的模型，还有超大型的推理系统。而所引发这科技革命背后只有一件事儿， 算力，算力，还有算力。 ai 技术革命的争夺是能源的竞争，而 ai 的 能源就是 gpu。 在 未来三年，东大的算力缺口，高达六十到八十万片高算力的 gpu。 而摩尔县城做的不是可替代品，而是算力的新供给， 资本当然要 o 应收回大家最关注的打新中一千就赚二十七万，这看似来自运气的暴利，其实是市场结构化的结果。这背后也隐藏了三个深层的逻辑。第一个就是大 a 打新的赚钱效应消失了太久 了，市场需要一个新的符号，在过去三年，新股破发，科创板冷清， i p o 收紧，以及流动性至紧缩的闪户集体躺平，那整个市场就像断电一样。 而在当下，摩尔县城几乎是唯一一个满足硬科技，具备国家战略，具备市场缺口，以及能够让资本狂热的趋势和估值可以重新定价的完美共振。所以市场需要一个信号告诉所有人，科技时代真的开始重估了。 而摩尔县城它就是这样一个信号。第二个隐藏的点就是，国内 gpu 才是真正稀缺的资产，你随便看，离矿有竞争吧，新能源车百家争鸣，光伏储能同质化严重，房地产。但 gpu 呢？全东大能做通用 gpu 的 公司有几家？你数出来寥寥无几。 所以稀缺性等于高价值，等于拥有更高的溢价。而第三个点，对于资本圈才是真正重要的，因为它代表着大资金提前确认东大科技股的估值体系要重新写。而摩尔现成的 ipo 过程，它更像是一个新的估值模板。 像当年的科大讯飞、宁德时代，还有中兴国际一样，它们一旦锁定国家战略，就会自动补足这些产业缺口，加上权力自主替代，加上消除技术的壁垒，所以估值它不是算出来的，它是写出来的。 摩尔县城被选为科技周期的新模板，这是所有一家的动力来源，是我们资本市场的新的趋势篇章。而对于普通老百姓来说， 大 a 打新确实是一个新的财富机会，也是国内资本市场一次颇具改革意义的小试牛刀。那这句话怎么理解呢？ 机构研究摩尔县城的技术架构啊，还有生态，这是资本对科技认知升级的一个过程。但对于普通人而言，他最实在的机会不是买它，而是打新。因为虽然中签率是比较低的，但收益极高，风险极低，他不需要折时，无需钉盘，他也不需要仓位管理，他只需要你参与， 就可以获得超额收益的机会。这当下大 a 唯一的小风险，可以获取大收益的结构性的一个时间窗口，而不是炒股，而是增加了抽奖式的收益，加上资产配置性的策略的一个新的玩法。最后呢，我基于国产 gpu 的 未来逻辑，演展出三条主线， 以及我认为在未来三年，所有国产 gpu 的 竞争会沿着这三条主线走。第一条线就是通用 gpu 走国产替代路线，而摩尔县城作为这条线最大的骑手，它撕开的是未来国产 gpu 赛道。最终要竞争的三个模块，具体是架构了成熟度、开发者的工具链，以及 ai 框架的兼容性。 如果这三条全部打通，就是国产 gpu 生态的一个基石。第二条线就是 ai 推理芯片会成为新的爆发点。大模型训练用的是高端 gpu， 但推理需求是普通训练的一百倍。而国产推理芯片，它有着天然结构性的机会，较低的耗能，本地就可以完成部署的需求以及数据安全， 这块市场远比你想象的要大得多。第三条就是 gpu 加上算力，底层基础的设施，将形成新的国产体系。而未来三年，工大会诞生国产的 gpu， 国产的推理卡， 国产 ai 的 服务器，国产的加速卡，国产的自算中心，还有国产的 ai 套件。最后回到普通人，摩尔现成的上市对你意味着什么？ 又有三条，它代表着大 a 的 科技周期真正要开始，而新的周期的热点不再是喝酒吃药，更不是中字头的概念，而是科技的底层资产，算力、芯片、 ai 还有基础设施。第二点打新增加了一条普通人逆袭赔率最高的资产配置方式，而中签的概率实际也不低。 逻辑很简单，因为新股越来越少，真正高价值的科技股越来越稀缺，而中签一次相当于一个一线城市中产半年的工资。 所以我相信摩尔县城只是一个开始，而非昙花一现。未来我笃定会有一批国产替代类的公司如雨后春笋般上市，因为这是由我们的民族基因所决定的， 如果普通家庭抓住过一次，是否能改变半年甚至一年的收益结构呢？所以，未来三年的资本市场，科技它不是热点，它是主线。新能源，过去你是不相信的，但不影响它当下吊打德系豪华品牌的销量。国产 gpu 也了解一下，关注老韩看下集。

英伟达重新开放 h 两百对我们销售，会不会对国产半导体芯片造成冲击？在这个时间节点上，你是选择上车英伟达，还是认为国产半导体芯片可以逆境转瞬，一飞冲天？ 关于英伟达重新开放 h 两百对我们的销售，我们在三个月前就给董事会的兄弟们同步过这个消息了，圈外的人可以说我吹牛，但董事会的兄弟们清楚，我们早在三个月前就已经预告了英伟达重新开放 h 两百的销售，并且获得了批准。 所以现在还能不能追？我给你们抛一个问题，今天的英伟达股价，他到底有没有把这个 h 两百的消息寄加进去？是你们今天知道消息后，市值才会往上走？还是说这一波利好消息的预期此前的市值就已经走完了？ 绝大多数散户根本分辨不出来这一点。摩尔县城究竟发生了什么？为什么他会爆拉？现在追上车会不会晚？很多人不清楚原因，今天我就告诉你们。首先我们看一张图，这是摩尔县城的分市成交图，注意看右边的成交量，他去了多少摩尔县城，发生了什么？ 这正是我之前在董事会内部说的，他一定会炒作，会炒做到让你按捺不住双手。但这家企业到底有没有价值， 你需要分析它具体做什么？它与韩五 g 的 差别是什么？它是否真能成为国产版英伟达？现在摩尔县城热度非常高，只要随便炒作一下，市场资金必然涌入，我相信如果你是摩尔县城的老板，你也会这么操作。 关键在于这波炒作募集到的资金能不能帮助其核心业务增长，让它真正在 gpu 处理器领域占据一席之地？这就要看它们具体的商业打法了。 伴随着英伟达 h 两百重磅开放的消息，我们可以深入分析摩尔县城，它能否凭借其所谓全功能 gpu 架构、完整软件站和本地生态适配，为本土企业提供合规、稳定、可控的替代方案。 相比于进口 h 两百的不确定性，本土方案在长期可预期管理、产业协调和本地服务上是否具备优势？ 我们来看看摩尔县城招股书如何介绍其技术路线。它声称是自研 m u s a 架构，与英伟达的 c d、 d r 完全不同，其特点包括高密度 ai 核心、高吞吐吐计算单元等，并拥有自研变 e 器驱动站着色器工具链。 摩尔县城重点强调自己能够在图形加 ai 赛道同时布局，声称所做的工作过去完全被英伟达垄断，具备极大的国产替代潜力。 事实真的如此吗？摩尔县城重点强调自己拥有比修 ddr 更好的生态。如果你们想调研摩尔县城阿里巴巴或小米的自研芯片生态，很简单，去问一下有谁参与到这个生态建设中，有多少开发者能从中受益。 生态的定义不是强制开发者使用，而是能够吸引大量的人前赴后继涌入，并且大家都能在上面赚到钱。 此外，摩尔建成还跟国产的 i c 设计全站进行了深度生态协同，例如国产操作系统麒麟同心、国产 gpu cpu、 海光兆芯、飞腾以及国产服务器和云平台。 我们再看看国产 ai 芯片，普遍选择的是单站路线，例如专门做训练的深腾、做推理的韩武记、做边缘计算的地平线。只有摩尔县城声称自己是全功能 gpu， 能够通过图形加 ai 融合来弥补整体生态的不足。 这也就意味着摩尔县城跟申腾、韩武记、地平线都是竞争对手。我偷偷教你们一个方法，如何查看一家票子是真实资金推动还是短期炒作。你们可以关注所有上市企业的总股本和流通股本的占比， 如果总股本是百分之百，流通量却不足百分之十，那你就要小心了。为什么我们说美股上市公司很真实、很公平？ 核心在于只要你在那边上市，他就必须要求你提供足额的流动性，你敢流通多少，你就必须提供多少。 而我们的某些企业却像是在打嘴炮，我说拉盘到多少，我只要套现，管他洪水滔天。我不需要在乎散户是否具备流动性，因为我只有一条路，就是把你们往低处打，所以你经常看到。

刚上市就暴涨四倍，市值冲到三千七百亿的摩尔县城，深夜突然发公告降温了，直接明说二零二五年还要亏七点三到十一点六八亿，新产品现还没产生收入。这波操作直接给市场泼了盆冷水。背后的逻辑咱得好好捋明白。先说说这公司有多火。 作为国产全功能 gpu 第一股，上市才几天，股价就从一百一十四块飙到九百四十块中一千最多能赚四十一万。 机构和融资客疯抢，九十四家公募机构扎堆齿仓，融资余额三天就涨了二十多亿。大家为啥这么疯狂？因为它是国内少有的能造全功能 gpu 的 公司，自研的 m u s i 架构能兼容英伟达生态， 还率先支持 ai 计算，急需的 f p 八精度能支撑万卡级群，搞大模型训练，刚好踩中了国产算力替代的风口。但公告一出来，狂欢背后的冰冷现实就漏出来了。首先是业绩实打实的亏，二零二四年就亏了十六亿，二零二五年还得接着亏七到十一亿。 而且新产品现在连收入都没有，要经过认证导入量产，好多环节，能不能成还不好说。 其次是差距，客宽存在，公司自己都承认，和国际巨头比研发实力、技术积累、客户生态还有不小距离。更关键的是，马上要开的开发者大会，短期内也带不来啥实际业绩，顶多是个技术展示。 其实这事也不意外，摩尔县城走的是高投入换技术的路子，成立五年就砸了三十八亿研发费，迭代了四代 gpu 架构，能做到现在的技术水平已经很不容易了， 他的客户也挺硬核，绑定了政务云、央企和头部互联网公司，二零二五年三季度营收都七点八亿了，商业化其实在稳步推进， 但问题在于，现在的股价已经把未来好几年的预期都炒满了，按当前市值算，市销量高达三百多倍，比同赛道的韩五 g 甚至国际巨头英伟达都高太多，相当于提前把二零二七年以后的乐观情况都算进去了。 往深了说，这本质是 a 股硬科技估值和基本面的碰撞。现在国家支持新质生产力，对含科量高的企业包容度越来越高，不再只看短期盈利。摩尔县城这种能打破海外垄断的公司，自然承载了大家对国产 gpu 的 期待，但再高的期待，也得靠业绩落地支撑。 gpu 行业本来就研发周期长，生态还得好几年的沉淀，不可能一蹴而就。 对咱普通人来说，这可是个重要提醒，炒硬科技不能只看稀缺性和故事，得清醒认识到风险。 摩尔县城的技术突破值得肯定，国产替代的赛道也确实有前景，但短期估值太高，业绩还在亏损，商业化还有不确定性，这些都是实打实的风险。现在股价是机构抱团推起来的，流通筹码少，涨得快，跌起来可能也不含糊， 所以别被短期暴涨冲昏头，要理性看待，它的长期价值在于技术能不能持续突破，订单能不能落地，生态能不能做起来。如果真看好国产 gpu 赛道，也得等估值回归理性，或者看到实实在在的业绩增长信号再动手，别盲目追高当接盘侠。

到底是未来的明月还是萤火虫杰马摩尔现成的中国版英伟达之路根据公开资料整理，不能保证数据文字的完全正确，不代表作者个人观点，也不作为投资建议， 投资风险及亏损自担。刚刚过去的这个周末，虽然二级市场整体表现的比较一般，但是科技股的结构性行情 被一个新上市的风牛给点燃了。国产 gpu 领域的新股摩尔现成登陆科创板仅仅几天，公司的市值就一度突破了四千亿元大关，股价叫发行价大涨了百分之六百五十。 这不仅仅是资本的狂欢，更是中国科技界对自主算力的热情的一次集中大爆发。 作为被誉为中国版英伟大的独角兽，摩尔现成成功的站在了聚光灯下。但在这场萤火与皓月的较量中，我们既要看到资本赋予的高光，也要理性审视那横亘在技术与生态之间的代际鸿沟。 一、摩尔现成的上市表现堪称奇迹，在没有涨跌幅限制的市场博弈中， 他的股价一度冲高至九百元上方投资者用真金白银赌的使其成为国家战略级技术护盾的未来。抛开市场的狂热啊， 我们来回归应科技估值的本质，我们也来个客观的现实对比。目前英伟达以量产四纳米每三纳米，而摩尔县城主流量产仍为十二纳米每七纳米，落后约二代，且受制于供应链限制， 英伟达刚刚对我们解禁的 h 二百还有 b 二百产品代表着当前性能天花板。摩尔现成 m t t s 五千的 f p 三二算力为三二 t， 顶尖算力约为英伟达的四分之一至三分之一。在此之前，英伟达已经有着沉淀二十年、汇聚数百万开发者的库达生态，而摩尔县城的穆萨生态目前还是通过兼容库达的转移实现 生态建设差距估计在五年到十年。英伟达是那斯达克的七仙女里边最美的那个，市值高达数万亿美元，年利润数百亿。而摩尔县城预计二零二七年才能盈利，目前仍处于亏损状态， 商业化变现能力尚在起步期。当然了，摩尔县城非常聪明，他们的团队当前的策略 并非正面硬钢应伟大的顶级产品虽性能强悍，但受限于出口管制、长缴付周期和高昂成本， 主要服务超大规模云厂商。摩尔县城则选择深耕国产替代的深水区，在政务、金融、科研等对供应链安全有刚性需求的领域建立根据地。 二、尽管硬件指标存在代差，摩尔现成并非没有杀手锏。不同于部分仅聚焦 ai 推理的国产芯片，摩尔现成坚持全功能 gpu 路线， 其自研的慕色架构单芯片可同时支持 ai 计算、图形渲染、视频编辑码和科学计算，这是目前国内唯一能对标英伟达全能产品的存在。前边也说了，软硬件生态 是目前 gpu 产品体系最大的护城河，摩尔县城并未选择从零构建新生态，而是开发了兼容库达的慕萨架构。虽然代码转移会带来百分之十至百分之二十的性能损耗， 但这极大地降低了开发者的迁移门槛，是打破库达垄断的关键破冰之局。 数据是最有力的证明。二零二五年上半年，摩尔县城营收达七点零二亿元，已超过去三年总和，其中 ai 智算业务占比高达百分之九十四点七。三、 这充分证明其产品已从实验室走向生产线，并在 deepsea 等国产大模型的训练中 开始发挥实际作用。三、那么问题来了，为何市场愿意给出天价估值？在当前市场环境下，摩尔县城的高估值并非单纯泡沫， 而是基于安全议价与成长议价的双重博弈。我们都知道，之前美国商务部已经把摩尔县城公司列入到 实体清单，并对自家的高端芯片出口持续收紧。但是这些迫使着我们国内的 ai 企业的硬件投入 迫切地转向寻求 plan b 的 安排。上述这种近乎刚性的国产替代需求， 为摩尔县城提供了巨大的市场空间。我们都知道，全球半导体市场空间巨大，预计二零二六年该市场的规模将突破万亿美元。 作为全球最大的 ai 应用市场之一，我们的 a o 算力硬件的铺舍绝不可能长期依赖外部的供给。摩尔县城公司作为承载着产业升级 还有国家战略意志的全村的希望，是不是手里握着一个通往未来的关键入场券？四、尽管前景光明，我们必须清醒认识到一些风险。 比如，该公司近三年累计亏损超五十亿元，预计二零二五年仍将亏损。高昂的研发投入年均超十亿，对应着还没有完全打开的消费级市场，对公司的现金流管理 是一个巨大挑战。从招股资料来看，前五大客户贡献了近百分之九十的营收，意味着业绩极易受单一订单或政策变动影响， 抗风险能力尚显薄弱。公司的开发者社区规模仅仅才十万人，与应伟大的五百万量级相比仍是沧海一粟。 如何吸引更多应用软件原生适配慕萨是关乎生死存亡的关键战役。最后，我们做个不一定客观的结论，摩尔现成的上市 是中国硬科技企业在寒冬中的一次重要突围，也许他并非第二个英伟大，而是第一个敢于向算力巅峰 发起挑战的中国攀登者。对于投资者而言，此刻的暴涨或许更多是情绪的宣泄。请大家记住，这是一场长达十年的马拉松，而不是百米的短跑冲刺。我们期待着摩尔先成 能善用这波资本红利，加速攻克七纳米每五纳米先进制程流片难题， 真正构建起属于中国的 gpu 生态湖城河。路虽远，行则将至。事虽难，做，则必成。在算力及国力的 ai 时代，我们需要的不仅是仰望星空， 更需要的是脚踏实地的技术长征，还有就是更现实的给我们的投资者带来长期的、实实在在的收益和价值。全文玩。

如果他能完成他招股书里面说的，那也许他的市值就能顶在两三千亿那反之，那可能就是一个 泡泡而已。呃，上周一个大肉签上市了，摩尔县城大肉签啊，很高啊，也很贵啊，其实在预料之中，我们在之前还点评过，我说摩尔县城按照目前的聚焦的热度来看，往往会出现大热。那我们从两个角度去看啊，第一， 它为什么会大热？因为摩尔县城是很多人把它看做中国 gpu 的 第一家上市公司，而这家公司它的老大我们说过，原来是英伟达的啊，所以英伟达好像是中国区的高管吧，所以大家对它有很大很大的期待。 为什么会很大的期待？因为在过去的一两年里面，美国英伟达的一些，比如说 h 一 百的芯片，由于各种原因已经不太愿意卖给中国了。而我们知道在 ai 时代，整个算力就是 ai 时代的石油， 而挖石油最好的工具目前就是英伟达的芯片，所以如果他不把这个最好的工具卖给我们，那我们在挖石油的过程里面一定会落后，所以我们必须要迎头赶上，所以我们都很期待我们自己的 gpu 的 芯片，而这个时候摩尔先生出现了， 所以我们对他有很高很高的期待。但是我在这里想说另一面了，泼泼冷水，看看他的财务报表啊，他二零二四年的营收四五个亿吧。啊，营收四五个亿， 二零二二年到二零二五年上半年，他整个亏了大概接近五十多个亿。哈，他是一家高研发投入，所以这家公司如果说财务报表来看，营收四个亿，亏损五十个亿，几年时间完全不对的，所以 未来怎么去看待这个行业？我想一这个行业我们肯定是急速的发展，这家公司从上市申请到受理到上市，大家猜花了多少时间？我看了一下八十八天和创记录，好像历史上我都没有看到过那么快的，说明整个是非常的呵护，那么资本市场的 这个高定价一定会引发巨大的泡沫啊，所以我在这里想说几句。第一，对于投资者来说，冷静，冷静，冷静啊，投资的过程里面往往是大热必死，我们需要看一段时间，我们对他行业很看好， 但对目前的价格有点谨慎。最后我想说在招股书里面，摩尔县城曾经有过一段描述，我大概看了他说到二零二七年还是二八年， 他的收入预估能达到六十多个亿，现在是四个亿啊，如果他能达到六十多个亿，两年以后那就涨十五倍，如果他能完成他招股书里面说的，那也许他的市值就能顶在两三千亿 那，反之那可能就是一个泡泡而已。好，所以我建议很多投资人还是那句话，先看三到六个月好不好，我们先看两个季度，看看他的整个进程，各方面是不是真的能够得到各方面重视以后的结果，这是最关键的。

今天 a 股有个票刷屏了，摩尔现成今天盘中直接暴拉超过百分之二十，股价冲到七百九十块，总市值飙到了三千五百亿以上。你敢信吗？一家二零二四年全年营收才四个多亿，还在持续亏损的公司，市值能顶得上好几个百亿利润的传统巨头？ 这到底是一轮国产芯片的史诗级行情，还是市场炒疯了的一场泡沫？今天这条视频，我就带你彻底拆解这背后的狂飙逻辑，以及我们必须注意的风险。 开头我先问大家一个问题，一家公司亏的越多，市值反而越高，这合理吗？先别急着下结论，听我讲完摩尔现成的故事，先看几个硬核数据，这是理解他为什么被追捧的钥匙。 摩尔县城的营收从二零二二年的不到五千万，猛增到今年上半年的七个亿，两年多的时间增长了几十倍。 更关键的是，他的生意完全变样了。就在二零二五年上半年，他差不多百分之九十五的收入，都来自一个最火的赛道， ai 智算，也就是给人工智能训练和推理提供算力的产品。 这说明他已经彻底从一个想卖显卡给玩家的公司，转型成了一个专门给企业提供 ai 算力的供应商。 这个转型太关键了，正好踩在了 ai 爆发的风口上，所以你看，它的毛利率也跟着起飞，从前几年的复数，一路干到了接近百分之七十，这就是从讲故事到真的能赚到钱的巨大转变。数据讲完了，那它凭什么能一天暴涨三千五百亿呢？ 这背后是短期和长期两个故事在同时发力，短期的导火索是它马上要开一个重磅的开发者大会，据说要发布新一代 gpu 架构。 在芯片这个行业，新架构就代表新希望，市场情绪一下子就被点燃了。但更深层、更长期的故事是这三个无可替代的逻辑。 第一就是国产替代迫在眉睫。我们都知道，现在金融、电信这些关键领域都在推信创，目标很明确，而国外高端 gpu 的 供应大家也都清楚，充满了不确定性。 这就给摩尔县城这样的公司开辟了一个巨大又紧迫的真空地带。它是目前科创版里唯一一家能做全功能 gpu 的 公司，就是说既能搞 ai 计算，又能做图形渲染，这种稀缺性在当下就是王炸。第二，它抱住了 ai 算力这根最强的大腿。 中国的智能算率需求每年都在爆炸式增长，摩尔县城的 ai 服务器集群已经拿到了几十亿的订单，这不是空谈，是真金白银的需求。更厉害的是，他在尝试做一个最难但必须做的事儿， 打造自己的软件生态。他推出了一个叫 musify 的 工具，目标就是让那些习惯了用英伟达 c u d a 的 开发者，能相对容易地把代码迁移过来。虽然现在他的生态和 c u d a 比还差很远，但这部棋一旦走通，价值就无法估量。 第三是他的梦之队光环创始人张建忠是前英伟达全球副总裁，整个核心团队都是顶尖高手。在芯片这种长周期、高投入的行业，一个靠谱的团队能极大降低技术走偏的风险。 而且你看他的股东名单，腾讯、字节、红杉这些大佬都在里面，这不仅仅是钱，更意味着他的产品可能已经得到了这些下游巨头的初步认可。听到这里，你是不是觉得前途一片光明？但是炒股必须理性客观，所以我给不同朋友的建议非常明确， 如果你幸运的中签了，那我强烈建议你可以考虑趁着这轮狂热，逐步的分批的兑现利润，落袋为安，这相当于把你抽中的彩票奖金稳稳拿到手。 如果你在场外看着心痒想冲进去，那我劝你一定要冷静，现在这个价位进去，薄纱成分已经远远大于投资，短期内他可能还会因为情绪上冲，但那是在刀尖上跳舞。对于真正想做长期价值投资的朋友来说，现在绝对不是好时机。

最近 a 股市场掀起波澜的不是什么传统的蓝筹股，也不是哪只热门基金，而是一家成立才五天，市值就一度冲破四千四百亿人民币的公司摩尔县城。这个现象引发了一场深刻的思考， 摩尔县城这座天空之城，究竟是中国硬科技的 a 股梦想，还是传统价值投资者的噩梦？有分析甚至说，他的暴涨不是简单的炒作，而是一次对 a 股定价体系的暴力重构。 他用一种近乎荒诞的估值向市场宣告，在硬科技领域，传统的市盈率、市净率已经失效， 现在是为稀缺性和国运定价的时代。今天我们就来深入聊聊这个话题。当你看向摩尔县城的时候，你会发现两种完全不同的趋势。 第一种，把它看作是中国硬科技的希望，是一场必须参与的战略投资。为什么会有这种看法呢？首先，最核心的论据是全功能 gpu 的 战略稀缺性。这里要解释一下，所谓全功能 gpu， 指的是它不仅能做图形渲染，还能支持 ai 计算、科学计算等通用任务。 这和国内其他一些芯片公司的技术路线不太一样，比如海光信息主要做 cpu， 加上数据中心处理器 dcu， 而含五 g 专注于神经网络处理器 npu。 摩尔现成提供的是一种完整替代方案的潜力。 根据 red devil capitol 的 分析，在高端显卡进口受限的大背景下，这种技术路线的战略价值就变得非常高。 有网络资料显示，摩尔现成最新的平湖架构在某项关键性能指标 f p 三十二上达到了三十二 tfloops 据说已经超越了英伟达的 a 一 百，而且它的 music 平台励志成为英伟达衞 d a 的 中国替代方案， 甚至还提供了代码迁移工具来帮助开发者转移。公司已经发布了四代 gpu 架构，还计划在二零二五年底发布下一代设计。这种持续迭代的能力，让市场看到了技术突围的希望。 所以从这个角度看，投资者愿意为未来的产业安全买单，而不仅仅是关注眼前的利润。支持这种观点的第二个论据是摩尔县城纯正的英伟达血统。 他的创始人张建忠曾在英伟达担任了十五年的全球副总裁，核心团队也大多来自英伟达。这就好比一个米其林三星餐厅的主厨出来开了个路边摊，虽然摊子很小，但大家相信他做出来的东西味道是对的。 这种背景被市场看作是最强的信用倍数，让很多人相信他们有能力复制英伟达的成功路径。 最后一点就是它背后豪华的资本护航团。在过去五年里，有超过八十家机构向摩尔县城投资了将近九十五亿元人民币，其中包括红杉、腾讯、深创投、中国移动、美团这些响当当的名字。这次上市，更有十家战略投资者锁仓了百分之二十的股份。 这不仅仅是钱的问题，他被看作是整个中国科技圈和创投圈的集体意志。当这么多顶级机构都愿意下重注的时候，普通投资者自然也更倾向于相信这是一张值得押注的未来彩票。 所以你看，把这些论据放在一起，一个关于 a 股梦想的宏大趋势就形成了，他关乎国家战略、技术自主和产业未来。从这个角度看，四千四百亿的市值似乎也就不那么难以理解了。但故事总有另一面， 就在这种狂热之下，很多遵循传统价值投资理念的人却感到怀疑人生，认为这简直是一场噩梦。他们的理由同样非常有力，而且直击要害。首先就是极端的高估值和脆弱的商业化能力。根据 redval capital 的 数据， 摩尔县城在二零二五年前三季度的营收是七点八五亿元，但市值却高达四千四百亿。算下来，市效率也就是市值与销售收入的比值接近三百倍。这是什么概念呢？同行业的芯片公司海光信息，市效率是四十一倍， 大家觉得已经很贵的，含五 g 也才九十九倍。而全球龙头英伟达就算在业绩爆发期，试销率也就在三十到四十倍。有分析师估算，摩尔现成的合理市值大概在一千亿左右， 这意味着现在的四千四百亿市值可能已经透支了未来好几年的增长预期。更让人担忧的是他的商业化能力。有数据显示，过去三年，摩尔县城累计亏损了五十亿元，他的前五大客户占比超过了百分之八十。 这意味着业务高度依赖少数几个大客户，还没有形成广泛的市场基础。在国内 gpu 市场，它的份额甚至不到百分之一，远远落后于英伟达的百分之五十四和华为海思的百分之二十一。对于价值投资者来说， 看到这样贵的离谱的财务数据，会觉得这根本没法买，连看一眼都觉得眼睛疼。第二个让价值投资者感到不安的是历史魔咒和显著的技术差距。 很多人都还记得韩五 g， 它在二零二零年上市时，也曾顶着三百倍的试销率，但随后就经历了漫长的估值消化期，股价长期低迷，摩尔县城会不会重蹈覆辙？ 这是一个巨大的问号。技术上的差距也是现实存在的。网络上的评测显示，摩尔县城的消费级 gpu m t t s 八十，在一些老游戏比如 directx 九的测试中， 性能竟然比英伟达二零一六年发布的 gtx 一 千零五十 ti 还要落后大约百分之八十六。这背后可能是驱动程序不成熟等原因， 但它确实说明，从有潜力到有实力，还有很长的路要走。就像 red devil capital 警告的那样，一旦未来的业绩增速稍微不及预期， 这种高高在上的估值摔下来会很疼。最后还有低廉政治风险和生态系统建设的严峻挑战。摩尔现成在二零二三年被美国列入了制裁名单，这限制了他获取先进芯片制造工艺的能力。而且， 建立一个像英伟达、库达那样的生态系统，绝不是砸钱就能立刻见效的，那是一项需要十年为单位去熬的艰巨任务。 更复杂的是，就在二零二五年底，有消息称，美国政府批准了英伟达的 h 两百 ai 芯片对中国出口，并征收百分之二十五的费用。这一举动如果成真，可能会逆转之前的禁令，让中国本土芯片制造上的竞争压力陡然增加。所以，从价值投资的角度看， 摩尔现成的高估值背后是脆弱的商业模式、真实的技术差距和巨大的外部不确定性。这哪里是梦想， 分明是一场高风险的赌博。到这里，事情就变得非常有意思了。我们有了两个完全对立，但各自听起来都很有道理的观点，一边是基于国家战略和未来潜力的梦想蓄势，另一边是基于财务数据和商业现实的噩梦警告。这两者之间的核心冲突到底是什么呢？ 我认为根本在于估值基础的差异。支持者认为我们正在为一个梦想定价，为中国的产业安全和技术突围的概率定价，而反对者坚持 任何公司最终都要回归商业基本面，关注盈利能力和市场份额。这其实是两种世界观的碰撞，一种是战略投资逻辑，一种是价值投资逻辑。这种冲突还体现在理想与实践的巨大鸿沟上。我们都希望看到一个能与英伟达抗衡的中国 gpu 公司，这是理想。 但现实是，摩尔现成的技术还落后好几代，市场份额不到百分之一，并且面临着一个需要用十年时间去构建的生态壁垒。高估值把未来的美好预期一下子拉到了眼前， 但这中间的距离需要用无数的研发投入、艰难的市场开拓和漫长的时间去填补。那么，我们该如何理解这一切呢？我认为，摩尔现成的案例既是 a 股的梦想，也是价值投资的噩梦。 这两种说法并不矛盾，他们在不同的评估标准和时间框架下都是成立的，他的战略价值是毋庸置疑的。 在全球半导体竞争日渐激烈的今天，中国发展本土全功能 gpu 的 重要性非常强。摩尔县城作为这个领域的先行者，加上他的团队背景和资本支持，确实具备了实现技术突破的潜力。从这个角度看，市场愿意为他的梦想买单， 可以理解为一种对国运的投资。但是商业现实的挑战也同样严峻， 高估值本身不是原罪，但他要求企业必须用超常规的速度来兑现承诺。而我们看到的数据，比如三年亏损五十亿，技术落后数代，都提醒我们，从潜力到实力的转化是一条漫长而艰苦的路。 所以一个更综合的看法是，我们不能简单的用传统的市盈率、市销率来否定摩尔县城，因为这里面包含了国家安全议价或者说战略估值的成分。但我们也不能忽视商业现实，认为只要有国运加持就一定能成功，这给我们带来了一个新的思考框架。 对于这类硬科技公司，我们或许应该在承认其战略价值的同时，设定严格的商业化里程碑和技术追赶目标来校准他的估值。梦想需要现实来支撑，战略价值必须最终通过商业价值来实现。因此，真正的问题不再是摩尔县城是好是坏， 而是他能否在未来几年里将这四千四百亿的巨大市场预期转化为实实在在的技术壁垒和生态统治力。这不仅是对摩尔县城的考验， 也是对所有参与这场资本实验的投资者的考验。摩尔县城这座天空之城，最终是成为中国硬科技的璀璨明珠，还是资本市场的一场幻梦， 时间会给出答案。而对于我们来说，这个案例最重要的价值，是教会我们在看待复杂问题时，需要超越简单的二元对立，既要看到星辰大海的战略机遇，也要警惕脚下潜在的泡沫风险。

想象一下，上周五你买了一只股票，只买了五手，买入价是一百一十四块，到今天这股票就涨到了九百四十块，你会赚多少钱呢？ 答案是四十一万，也就是不到一个星期，这家公司给你白白送了一台 bba， 一个星期赚的钱比好多牛马上一整年的班还要多得多。 这就是摩尔现成的魔力，果然是中国因伟大。这公司上市还没到一个星期，上周五刚上市，发行价一百一十四块两毛八，到今天 整个大盘绿油油的，唯独摩尔一路疯涨，根本刹不住车，最后收盘九百四十块，距离一千块的价位近在咫尺，现在总市值四千四百二十三亿，超过五粮液，位列 a 股第二十七名呢。 四千四百二十三亿是什么概念？这么说吧，大一包括沪深金市值超过四千亿的公司，一共满打满算就三十五家，一中天的新一胜也就四千一百多亿啊，已经落后于摩尔了。 按这个速度，前面的韩王已经瑟瑟发动，摩尔也成为继茅台和韩五基之外，股价最高的第三只股票，明天能否突破一千块钱，我们 拭目以待。需要注意的是，四千四百亿市值的背后，摩尔前三季度营收多少？只有七点八五亿，还不到八个亿， 净利润多少？净亏损七个多亿，动态 pe 是 负的四百五十八倍，而市值比摩尔少七十九亿的五粮液，前三季度营收超六百亿，净利润两百多亿， pe 只有十五倍， 这就是芯片喝白酒的现状，你不服不行。为什么？为什么摩尔如此被看好？为什么他被资本市场一步步捧上了天， 或者我们可以问一个更深的问题，一颗小小的芯片，既没有玫瑰花好看，也没有麻辣烫好吃，听起来跟我们普通人的生活十万八千里，他凭什么站上资本市场的巅峰？芯片到底关我们什么事？ 其实就一个字，替两个字，代替。代替谁？代替那个在 ai 时代如同水和电一样重要的东西？高端即 pu， 尤其是英伟达的芯片，毕竟 算力即国力，对于现在而言，芯片竞争就是国力的竞争，是国家间的竞争。过去几年，我们都见证了太平洋对岸的那个国家如何利用芯片作为武器，掐我们的脖子。 从将中国企业列入实体清单，禁止获得先进芯片，到发布什么芯片与科学法案，限制对华投资和技术转让，再到最近被曝出允许英伟达卖给我们那个 h 二百芯片，但有条件，条件居然是销售额的四分之一，百分之二十五 作为科技税要上交给美国政府，而且只能卖给他们批准过的客户。所以这已经不是做生意了，这是耍流氓啊，咱们多花的每一分钱，都在为我们的不自主在买单。 在这种极限压力之下，摩尔木兮这样的公司的价值被资本看好，这就顺理成章了。资本市场买的从来不是现在，买的永远是未来。

最近有个公司火的离谱，摩尔县城刚在 a 股上市首日，股价直接飙了五倍，市值一度冲到三千亿，今天更是一度冲刺八百元大关，收盘仍上涨近百分之十七，收盘价定格七百三十五元。但你要是换个地方算账，比如去美股上市，按华尔街那套逻辑， 它可能只值现在的十分之一。为啥这么说？先看基本面，去年这公司营收才四亿，还在亏钱。就算按最乐观的预测，二零二五年营收能翻三倍到十五亿。现在的市值意味着前瞻式焦虑，简单说就是市值除以未来预计营收 高达一百八十八倍，这啥概念？英伟达垄断全球百分之九十算力，明年预估市销率才三十五倍， amd 作为老二也就七八倍。一百八十八倍，相当于你花五辆法拉利的钱去买一辆国产比亚迪 华尔接管，这叫定价错误，不是成长，是泡沫。更扎心的是竞争格局，很多人冲他觉得是国产英伟达能替代进口，但摩尔的竞争对手是英伟达吗？ 不是，摩尔的真正对手是华为。看下面这个数据，二零二五年，华为在国内 ai 芯片市场的份额会占到百分之四十，而摩尔县城现在连百分之一都不到。前有英伟达的技术壁垒压着，后有华为这样的巨无霸抢地盘，他在中间两头受气。撑三千亿，那为啥还能涨五倍？ 看看谁赚了最多。二零二零年进场的早期投资人，当初投的几百万，现在账面已经翻了六千倍。媒体吹造富神话，可别忘了，当年几百万变成几百亿的人，现在正举着香槟庆祝，而冲进去接盘的可能就是你三千亿的狂欢礼。 散户以为是国产替代的希望，其实是资本在玩击鼓传花。当泡沫破了，接最后一棒的是谁？答案可能比股价下跌更让人后背发凉。所以啊，别光听全村希望的故事，算清账再决定冲不冲，毕竟你买的是股票，不是情怀。

英伟达重新开放 h 二百对我们销售会不会对国产半导体芯片有冲击？如果在这个时间节点，你到底是选择上车英伟达呢？还是说国产半导体芯片也可以将逆境转为顺境，从而一飞冲点？关于英伟达重新开放 h 两百对我们这边销售，我们在三个月前就给董事会的兄弟们 公公开讯息了，圈外的你可以说我吹牛逼，但是董事会的兄弟们有上万人，他们知道我们在三个月前就已经预告了，因为他重新开放了，对我们销售 h 两百，而且是获得金毛的批准。所以能不能追，我就要抛一个问题给你们了， 今天的 n v 打的价格，他到底有没有获得对我们出售 h 两百的消息的支持面？他到底是今天你们知道消息之后，他的市值才会往上走呢？还是之前的市值就已经走完了这一波利好消息呢？这就是你们绝大多数散户 你们都分辨不出来的摩尔县城究竟发生了什么？摩尔县城进行暴乱，现在这个节点，你追上车的话会不会晚？很多人不知道摩尔县城发生什么？今天我就告诉你们，首先我们看一张图，这是摩尔县城的分时成交图， 注意看右边，看一下摩尔县城的成交量去了多少，所以你告诉我摩尔县城发生了什么？这就是我之前给你们董事会内部说了，他一定会炒作，他会炒作到让你按捺不住你的双手，但是这个企业到底有没有价值？你要从摩尔县城他具体做什么？他跟韩武器之间的差别是什么？他是否能够作为国产版的 伟大？因为现在摩尔现在热度非常的高，他只要随便炒作一下，一定会有市场上的资金涌向他，所以当你是摩尔现在的老板，你 也会这么操作，我相信。但是呢，他这一波炒作之后所募集的资金到底能不能帮助他的本身业务进行增长，然后使得他真的在 gpu 处理器方面有一席之地？这就要看他们的具体的商业打法。在伴随着这几天的重磅消息，英伟达的 h 二百突然对我们可以出手了。 我们可以深度来看一下摩尔先生，他到底可否凭借着他所谓的全功能 gpu 架构，完整的软件在以及本地生态适配，可以为我们的本土企业提供合规的稳定的可控算力。相比于进口的 h 两百的不确定工艺，本土方案在长期或可预期管理里面，产业协调和本地服务上面是否具备优势？ 让我们看一下摩尔先生的招股书是如何介绍这个技术路线的。摩尔先生说是自研的慕萨架构，慕萨是一套完整的 gpu 架构体系， 跟英伟达的库达简单的完全不同。他说他的特点包括高密度的 ai 核心和高吞吐的计算单元。他拥有自研变易器驱动站着色器、工具点、可扩展多芯片通讯架构。摩尔先生重点强调自己，在图形加 ai 算法赛道里面， 他们可以同时布局三 d 图形渲染、 ai 推力与加速、视频与多媒体的边界吗？摩尔先生给资本化的饼是什么呢？他说他所做的工作过去完全是被 nba 垄断的，而且他们能够成为国产替代潜力的极大的市场，事实真的如此吗？ 魔仙城重点强调的是什么？重点强调的是自己拥有比酷达更好的生态。那如果你们想调研摩尔仙城，想调研阿里巴巴、小米他们自然芯片的生态，很简单， 你问一下有谁参与到这种生态的建设当中，以及有哪些开发者可以在这个生态里面受益？不能够说你硬要这个开发者去掉这个生态，你才叫做生态，这个是截然不同的生物。生态是什么？它可以使得大量的人涌入进来，而且是前赴后继的，大家可以在这上面挣得到钱。 除开酷达生态之外啊，摩尔现在还跟国产的 i、 c、 d 全站进行了深度生态协调，比如说跟国产的操作系统 os 麒麟同性，又跟国产的 gpu、 cpu、 海光造型飞腾，还跟国产的服务器跟云平台。我们再来看一下国产 ai 芯片，他们普遍选择的是单站路线，比如说专门做训练的是深腾，做推理的就是今天很热门的韩五 g， 做边缘计算的是地平线，只有摩尔先生他说我能够全功能 gpu， 我 可以通过图形加 ai 融合在整体生态都做，也就意味着什么？摩尔先生跟深腾、韩武器、地平线都是竞争对手。我在偷偷的教你们哈如何去查看 到底这家票子他是真实的资金推动，还是说短暂的需求炒作？你们可以关注所有的上市企业里面，他们的总股本跟他们的流通股本流通量会占比去到多少？如果他的总股本是百分之百，他的流通量是不足百分之十的话，那你就要注意了，我们之所以为什么说每股的上市企业，他们都很真实，他们都很公平， 核心点在于什么？只要你上了漂亮那一边，他必须要求你提供足额的流动性，你不能够像某些企业打嘴炮一样，我说提供多少，我说拉盘到多少， 我只要掏钱之后管他洪水滔天，我不需要去在乎你们散户是否具备这个东西，因为我只有一条路把你们往低处打。所以你通常会看很多 a 的 上市企业，他们上完之后啊，你只要敢买，他巴不得把企业当天就过户给你，久而久之，这种炒作的生态就没有真实的 成交。投行做事，他们敢去承接，敢去帮助这个生态建立起来，从而这个生态就会产生了劣币驱逐良币。 只有大家不断的向第三方渠道放所谓的利好消息，然后一波又一波的吸引散户主动的去找利好消息，恰似自己发现了一个信息，差一个财富金矿，所以呢追进去，最后呢企业辟谣，我们没有做到这些东西，我们没有接这么多订单，然后呢肆意下傻，你们没有发现特搞笑的一个点吗？玩 a 的 这帮人的脑子， 每一天只要是收盘之后，所有都是利好消息，而且 a 的 上市企业的利好消息啊，都需要散户自己去挖掘，自己好像去挖掘金矿一样。就很搞笑的一个点，他们所挖掘的利好消息通通都是在网络上面 已经呈现的利好消息，已经呈现的所谓的新闻，他们把这个解读为利好消息。我想问一下你啊，是不是你们这些挖掘的，只有你们才有互联网，你们才有电脑，你们才有搜索啊？你在反观真正有核心竞争力以及营收，能够做到过百亿、过千亿美元营收的企业，比如说英伟达，甚至说海外的所有的上市巨头企业，他们都是什么？我企业家，我 ceo， 我 自己出来做，我的业绩怎么样？我对未来的预期怎么样？ 人家敢去承担这个责任，而我们的企业呢？但是呢，绝大多数的散户他就喜欢我们这种企业，叫做低调内敛，没有做出来的坚决不说，默默的行动，也就是号称什么闷声发大财，闷声推动行业的进步， 这就是你们很喜欢的生态。所以有问题来了，你觉得阿里巴巴或小米的芯片业务会不会也像韩五 g 摩尔先生一样，可以给他们带来如此高的市场增长？如果要比起造芯片的话， 阿里巴巴或小米会不会比他们这两家更加具备得天独厚的优势，以及更加具备技术方面的潜在的储备？那关于摩尔县城他们的操盘炒作的尿性，我觉得他们会到哪一个价格位，他们才会收手？其实呢，我们已经在董事会同步 了，你们看一下我这一次看摩尔县城的价格，他准还是不准？我看不看得出他们的操作，他们的手法，他们想怎么玩？