金融危机券商会怎么走

二零二六年这个科技行业的狂欢和这个券商行业扎心的现状啊，看看这种情况到底还能持续多久，然后咱们会从这个科技股的抱团和估值的泡沫开始说起啊，会聊到这个券商行业业绩和估值的背离， 最后呢，我们也会展望一下未来啊，资金的流向和市场风格可能会发生的变化。咱们先来聊第一个部分，就是科技狂欢背后的危机啊，咱们先聊科技抱团瓦解的前兆有哪些，你觉得现在已经出现了哪些比较明显的信号？ 最近啊，这个评论区里面天天都在骂娘啊，天天骂骂咧咧，说都说券商就是渣男啊，券商板块里面的有些个股是渣男中的渣男啊， 很多在券商里面是散户，真的是快熬不住了，天天都几乎处在崩溃的边缘徘徊啊，自己就是用特殊材料铸成的不锈钢铁韭菜啊，反正就是在券商里面不挣钱死都不走。这个光模块已经飙到两万点了，这个存储芯片半导体一万点， 商业航天八千点，人工智能机器人六千点，这个电力电网五千点，银行四千点，券商三千一百点啊，这个市场现在就是已经是这种两极分化到这种程度了，嗯，最明显的就是这个 ai 和半导体这几个热门的板块成交极度的集中， 这二零二六年的五月份啊，这几个板块的成交占了整个市场的将近一半。然后呢，同时呢，这个创业版的前十大权重股啊，占了这个指数的将近七成， 这资金都扎堆在这些龙头里面，所以就导致了这种一九分化非常的严重，很多小票其实是根本就涨不动的， 所以就说这个表面上看是指数涨，其实底下的个股是非常难受的，没错没错，然后就是这个机构的这个持仓啊，已经创了历史新高了，嗯，就已经又开始有机构在偷偷的捡仓了，嗯，但是这个时候反而是散户在 疯狂的冲进来，就是出现了这种资金的这种断层，就是一旦有什么风吹草动，就会出现这种踩踏式的下跌，而且这种板块的快速轮动都是这个 抱团瓦解前的一些典型的特征。你觉得现在这个科技股的估值泡沫都体现在哪些地方？就最直观的就是这个市盈率啊，市净率就是高高在上嘛，对吧？你像这个科创五零的这个估值都已经是超过了一百五十倍了。嗯，然后还有一些就是热门的公司甚至是亏损的， 但是它的市值却能够赶超这种传统的蓝筹，那这种就是已经是非常非常少见了，就是有点让人砸舍。而且现在就是大家一边在说啊，这个科技就是未来，一边又在说啊，我只要买科技我就不会输， 就大家都已经陷入了这种集体的情绪的高潮里面。嗯，然后这个时候呢，媒体和这个各路分析都在不断的给你推波助澜啊，就是把大家的这个风险意识都推到了一个非常高的程度， 这个时候泡沫就越吹越大。如果说科技股的泡沫一旦破裂的话，会引发什么样的连锁反应？就是首先就是高估值的这些公司啊，他会被恐慌性的抛售， 然后就会导致这个整个指数会出现一个瀑布式的下跌，像我们的这个科创五零可能就会跌掉百分之六七十， 就很多公司就会直接就被打回原形。听起来好像这已经不只是科技股本身的事了，没错没错，就是科技股一旦崩盘的话，他会拖累整个 a 股市场。嗯，然后很多普通的投资者和一些基金， 他们都会出现巨额的亏损，甚至会出现这种爆仓，爆仓之后呢就会导致整个市场的流动性一下子就没有了，大家都不敢动了。嗯，那这个时候 甚至连一些低位的一些优质的公司也会被错杀，那这个时候可能就会需要政策层面出来进行一些兜底的操作。好，我们来聊第二个部分啊，就是这个现状剖析。那这个现状剖析咱们就是聚焦在一个核心的问题，就是现在这个券商板块到底处于一个什么样的位置， 就是现在这个券商板块，就是他是一个业绩增长非常亮眼，但是他的市场表现是极度低迷的一个板块， 就是他的这个二零二五年的这个行业净利润是同比提升了百分之三十以上，然后呢有一些上市券商的规模净利润甚至是接近翻倍， 但是他的这个二零二六年的这个开年以来的板块的整体的跌幅是超过了百分之十，有一些头部的公司都已经是连跌了九个月，就是业绩和股价这种背离真的很少见。对，就是你看现在这个行业的整体的适应率是只有十五倍左右， 然后市净率是一点二倍，都已经是接近历史的最低的水平了，甚至有很多家公司的股价都已经跌破了净资产，机构的持仓也是创了新低。但是呢，这个杠杆资金和一些个人投资者在不断的去低位的接盘， 所以现在就是说这个安全垫是很厚的，但是呢，就是大家都在等一个市场的信心和资金的一个共振的反转，那你觉得就是要让这个券商板块真正的迎来一波行情，最核心的信号会有哪些？呃，我觉得就是 一般都是要这个估值政策和市场的情绪同时见底，才会有比较大的行情，就像我们说的二零一四年和二零二零年的那两次比较大的行情都是这样的，那现在其实估值和政策底都已经比较明确了， 那现在就差市场的情绪底，就说还是得等市场整体回暖。对，就是你看这个，呃，日均成交金额如果能够持续的站稳在一万五千以上， 然后两融的余额能够继续的攀升，互指能够带量的突破关键的位置，那我觉得这个时候板块的弹性就会被激发出来，同时呢就是机构资金开始回流， 这个时候才会形成一个真正的行情的反转。对，今天我们给大家梳理了一下科技股的这个泡沫的风险， 然后也梳理了一下券商业绩和估值的这种背离，也看到了资金是如何在不同的风格之间进行流动的。 其实归根结底就是一句话，就是市场永远都是在变化的，我们要做的就是顺应这个变化，及时的调整自己的投资策略，不要去盲目跟风。好了，那这期节目咱们就到这里了，感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。

复读老虎，这个事我有个判断，有没有可能是国内券商要开通美股的前兆信号？昨天除了几个部门联合发布啊，然后美国也发布了严查非美籍人员在美的银行业务。 那么这个事呢，是不是有点蹊跷啊？你看，回顾一下这次双方会谈达成的重要共识，就是双方建立中美监管机构，那是不是为了为双方互通做准备呢？我给你牌照投国内，你给我牌照投美股。既然大家都争相要去投美股，那何不把这个事情给他管起来， 让国内几个主要的券商来做。之前主要是担心国内的资本外流嘛。那如果把这个钱放到国内的证券账户当中，哎，给你开通一定的额度，你要投美股可以， 但是卖掉后必须转换成人民币账户啊。如果你赚了，相当于帮国内赚了外汇，对不对？那你如果投资亏了，哎，税收收起来，那一举两得嘛。主要是不管如何，你的钱永远在国内。下周密切留意券商版块。

券商集体中挫，金融股为啥突然砸盘？这周券商板块全线大跌，龙头跌幅超百分之四，直接带崩大盘。核心原因很简单，前期资金扎堆，权重获利盘太多， 一有调整信号就集体兑现，加上市场焦桐情绪降温，经济业务预期走弱，资金从金融避险流出转向更具弹性的成长方向。 券商是市场风向标，大跌不等于行情结束，只是短期修整，低位积油，券商不用慌位，追高的要及时捡仓，等待起稳信号再动手。

在券商里的你还好吗？为何券商没有成为本次行情的棋手？那背后呢，是有三大核心原因的。今天一条视频讲清楚。第一个就是盈利被施做一次性红包，尽管一季度亮眼，但是资金却认为这是三年不开张，开张吃三年的偶然暴利。 就好比说不务正业的人呢，中了一个百万彩票，问明年还能不能中，那市场根本不信。第二就是科技股被抽血， 简单来说就是资金都去投资半导体、 ai 等赛道蹦迪了，那谁还来陪你喝白酒呢？流动性呢？被严重的红吸。第三啊，就是咱们政策定位的一个转变，那过去券商呢，是煽风点火的牛市先锋，但是现在咱们上面的态度呢，就是说我们要的是慢牛长牛，绝对不要疯牛。 所以说券商沦为了压仓石和维稳的工具，跌了呢，就要出来互盘，涨快了呢，可能会被窗口指导，那上头顶着一个调控的紧箍咒，自然很难撒欢大涨， 那券商还有救吗？其实机会是存在的，那当前估值呢？已经接近了清算价，下跌的空间有限，那进气自重呢？也得悄悄地吸筹。那注意啊，如果券商想要真正翻身的话，那必须拿出同名状来证明自己。 那我们接下来要去关注什么呢？就去关注啊，未来连续两到三个季度，他的业绩是否能够持续超预期，只有利润站稳了，那固执修复才可能一触即发。你觉得券商下次爆发还需要等多久呢？评论区聊聊。

最近的香港金融圈呢，有个爆炸新闻啊，复途、老虎、长桥这种头部的香港券商被监管重罚了，合计罚了超过二十二亿人民币。 现在很多人都在讨论啊，下一个会不会轮到港险呢？我先给大家一个定新闻啊，是不会到港险的，这次券商为什么被罚呢？其实说白了就是机构在境外，牌照在境外，但是业务呢，做到了境内， 包括啊，在境内呢，做证券的营销，拉客户，处理交易、融资融券等等业务。你在中国大陆地区境内呢，做这个证券生意，但是没有中国内地的证券业务牌照。这个事呢，它是触及到了监管红线的，很多人啊，把这个事情呢，限性推到了港银身上啊。 但是呢，香港保险这些年他最核心的一条红线是什么呢？是必须要人身赴港投保，你人不去香港，你找无牌的中介，你走地下通道，这种业务呢，都是叫违规的， 你的签单行为发生在香港，是在香港的持牌机构投保的法律关系是建立在香港的，合同是受香港法律和香港保健局保护的，整个流程是清晰合规的。这是第一层逻辑。 第二层的逻辑呢，其实在于这两年的政策方向啊，很多人是觉得说呢，现在监管在收紧，但实际上啊，稍微关注的人都知道，这两年真正的大方向呢，反而是促进两地金融的互通。 比如说啊，像跨境理财通，它是允许大湾区的投资者跨境投资香港金融机构销售的理财产品的。再比如说啊， etf 互联互通，内地投资呢，可以通过港股通权限啊，投资香港的 etf 产品， 还有一个很多人忽略的证券通啊，内地投资者呢，可以投资香港的证券市场，保险领域更是这样的啊， 这几年呢，香港保险公司已经陆陆续续的在大湾区呢，设立这个售后的服务中心，可以比较方便内地客户买完港险以后呢，解决后续的服务问题。其实呢，也是一个监管很明显的信号。 而且啊，香港保健局呢，还专门发过内地访客投保须知，这是一份官方的指引啊，就是香港官方呢，摆在台面上，教内地客户你怎么样合规的投保港股险，怎么确认机构是否持牌，有哪些风险，怎么保护自己的权益？ 而且从数据上呢，我们也能看到啊，这几年呢，内地副港投保的客户，占据了香港保险市场相当重要的一部分， 这其实呢，也是一种变相的背书啊，因为监管层呢，相当于默认了内地客户赴港投保，他是有这个客观需求的，是可以长期存在的，所以保险呢，不会被切断一个行业啊，如果说呢，一直在规范化制定规则， 不是说明这个行业要消失了，恰恰相反啊，是让他准备长期存在了。最后呢，还有很重要的一层啊，就是保险跟券商呢，本质上不是一个东西， 券商呢，更偏交易。而保险呢，它是一种长期的契约，它是关乎到家庭的保障，养老，财富传承以及社会稳定的。 全世界啊，对于保险行业的处理呢，都非常谨慎，因为呢，对于这种关乎民生底线的领域啊，监管呢，长期落地呢，一定是互盘而不说呢，直接动刀去砍， 所以啊，不要被这次的罚单呢吓住了。香港保险呢，是完全可以在合法合规的途径下进行投保的，前提呢是你的流程本身就要经得起推敲。如果说啊，你对香港保险有什么其他疑问可以呢？直接留言，港险两个字，我要安排专业的顾问帮你来做一对一的解答。

开始之前呢，例行需要读个 disclaimer， 请注意本次会议已面向某端时代里的机构客户以及财务顾问。本会议不对媒体开放，如果您来自媒体的话呢，敬请退出会议。好，我也不多说了，我先把时间交给迟瑶，谢谢秘书长。大家好，我是中国金融团队的黄迟瑶。我先聊一聊这个跨境证券监管的一些新的变化。 上周五证监会出了这个要求，相信大家也都看到了，主要我们看可能是两个这个变化。第一呢就是证监会设置了这个两年的整治期整改期，那在期间呢，原先开了户的大陆客户只能在境内就只能做单向的卖出和出金的交易。那两年之后呢，证监会是要求这些券商彻底关停在境内的这种跨境证券交易的相关的服务。 第二呢就是一个针对一些券商的罚款，那包括对于我们覆盖的复图罚款的金额，根据复图的这个批目呢，中间会提出的是十八点五亿，那主要是我们觉得应该也是针对这个二三年之后，还有一些这个新开的这个大陆客户 来做的一个罚款。我们觉得这个要求可能市场上反应的比较清晰了。那具体来看，对于复图的这个影响呢？首先我们觉得罚款的直接财务影响相对来说还是比较可控的，毕竟这个公司的账上还是有一百来亿的这个现金，然后每年也有这个接近一百亿的这个利润。所以我们觉得 从这个罚款的金额来看呢，应该也并不会影响公司对于未来增长的这个投入，也不会影响他的这个回购和股息的这些相关的计划。那第二呢，最大的影响可能还是在于这个对于存量客户涉及到两年之后不能在境内继续服务，所以我们觉得可能会有一个存量客户逐渐出清的这么一个情况。 如果从星期五的股价反应来看呢，基本上市场已经完全 ic 这种情况了，可以说是基本上把量的大陆客户贡献的这部分业务，已经在当天就已经 redo 基于当时的这个股价下跌了百分之二十七左右，然后巨大的这个成交量来看的话呢，我们觉得对这块影响的 redo 还是比较彻底的。 数字上来看呢，我们估算大陆的客户应该是占到百分之十三的这个客户数量，然后百分之十七的这个资产的贡献，那我估计这个营收可能会略高一些，大概接近百分之二十的这个营收的贡献，如果把这部分营收全部拿掉，基本上我们觉得从这个 opec 层面没有太多可以这个对冲的，那可能对于利润的冲击大概就是在随后接近三十个点， 可以看到基本上股价也是照着这个去反应的，那基本上这块也算是比较干净了。从一起的角度来讲啊，那如果看对增长的影响的话，我们觉得这个影响还是非常小的，因为毕竟大陆的存量客户我们觉得在过去几个季度入境的贡献已经微乎其微，可能也就是非常低的个位数，毕 竟零的这么一个水平了，因为主要的复读的这个入境的贡献还是来自于香港市场和海外的客户，这也是公司在过去两到三年持续展现出来非常强的一个增长点的来源。 那往前看呢？我们觉得这部分增长基本上是不会受到影响的，包括不断的去拓展新的这个海外市场，然后推出新的产品，齐全的交易，还有各种财富管理的上线，包括银行体系的这个对接，在这个加密货币，甚至美国的这个货 币 market 相关的这种新产品的推出呢，还是会持续强化公司在海外客户的这个包括香港客户的增长和客户入境钱包份额的打开了，所以我们觉得对公司的 增长是基本上没有影响的。那就近看的来看呢，如果我们把比方说二十六年我们估算的这个利润砍掉百分之三十之后，上周五跌完之后的这个股价基本上倒算出来是十到十一倍的一个估值， 那我们觉得理论上来说，首先呢没掉了这个大陆这部分客户监管，呃，之前最大的一个不确定性之后，那整个股票大概未来的敌背可能会更多的集中在这个海外增长，而且这块增长比我们分析应该也不没有受什么 明显的这个影响的情况之下呢，我们觉得公司还是能够在调整了倍之后，能够实现至少是百分之十五左右跨周期的客户资产的增速。那如果看到利润，我们估计可能还会略快一些，因为推出了这些新的产品，其实都是 mark 更高的一个产品， 所以到这个能够达到的增速来看呢，我们觉得理论上这个估值应该从现在十到十一倍去朝着这个 midi 甚至是 high ping 的 一个水平去走，因为是没有这种 over time 的 担心之后，所以我们觉得还是有比较大的这个估值回升的空间。那确实从昨晚的交易情况来看呢，这个反弹也是 相当的迅速的，所以我们觉得这个大概是我们对复图的这个一个看法。当然也有很多投资人会关心这个监管的变化，跨境炒股的变化对于是否对整个市场会有一些更广泛的扰动了。第一呢，就是我们也是反复读了证监会的星期五出台的这几个监管的文件， 我们也并没有读到说在两年之后的这个清理期之后，要求这些客户，要求这些券商强制官屏哈喽客户的账户的这种情况，所以并没有出现这种措辞。那反而呢，我们根据我们的各种渠道的一个交流啊，我们觉得国内证监会它的关注重点 包括在这个行文里的这个体现，其实还是发生在这个境内的活动，所以他明确的要求的是发生在境内的这些跨境的证券的交易，出入境的这种活动应该在两年之后完全的清退，我们觉得这个确实也符合这种属地监管的一个大的原则了。 所以基于这个场景之下呢，我们觉得理论上来说，两年之后这些账户其实都一直存在，只是说这个国内的居民他不能够在境内去去操作他了。但是如果这个去到境外的话呢，我们觉得只要境外的这个监管框架允许的情况之下，他还是可以这个操作的，但技术上这个怎么去区分境内还是境外， 这些细节还有待于这个张学。不过从这个角度来看，推演下去呢，我们觉得其实也不见得所有人都会最终会选择就把这个在香港的这个账户就给关掉，因为这并不是被强制的。我们觉得 那包括我们上周五也读了香港的证监会，还有监管局，当时也配套发了一些这个给他们选项内的证券公司、银行发了一个公函， 里面的要求其实也多多少少佐证了我们这个观点。比方说，呃，郑建会在上周五的空房里面明确要求券商去关闭这种账户的情形，只是存在于一呢，呃，如果是查明了是当时这个账户是通过伪造的资料开的户，那这个是需要关停的，我觉得这个没有任何问题。第二呢，他也要求关停一些这种沉睡账户， 也就说里面余额是长期是零的这种账户，那可能会潜在的有一些被利用来做洗钱啊等等一些违法活动的一个可能性，所以这些也还是要关停的，这个我们觉得是完全是在它的框架之内。那第二呢，如果大家看这个香港的监管框架，那应该应该来说，对于大部分的这种境外客户去香港开户，这个其实都是允许的，都是在这个香港的这个框架之内能够做的， 只是说他就需要满足相关的一些，比方说反洗钱等等这种要求，那其实就可以开户。那针对大陆的客户到香港开户呢？呃，香港这边会有这次也提出了一些明确的新的要求，并不是说这个职业性质，反而就只是说有一些新的要求，包括我们看了一下，有几个比较灵活的新的要求。第一呢，你当然不能用这个伪造的这个资料了，这个肯定是不能用了。 第二呢，大多的客户可能会要求额外提供一个这个声明，就是保证这个资金的来源是合法，并且而且已经在境外的，所以保证客户要声明并未被中国外管那些相关的规定，那其实就可以。所以我们觉得有这个声明之后，等于是券商有就其实可以免责， 在这些条件都满足的情况之下呢，还是可以开户的。最后呢，证监会其实也要求这个在香港的券商也得遵从，在如果在海外展业的话，遵从当地的这个规定。我们觉得这一条其实指的就是比方说在大陆也就得遵从这个大陆的证监会 csrc 的 规定，那理论上来说，也就说两年之后你不能在大陆再继续提供这种跨境的超过的服务的。 我们觉得从这个要求上也是对齐了大陆的一个要求，同时也符合这个香港本地这个监管的一个要求。所以我们觉得完全没有必要恐慌，就说大家很多这个食仓的一定得清得得卖掉，我们觉得应该来说目前来看不存在这种情况的，所以没有必要对系统性的流动性产生一些担忧。

二零二五年，中国投行圈发生了一件大事，中金公司这位投行贵族，一口气把东兴证券和信达证券都收入了囊中蛇吞象。 不，这是一场蓄谋已久的国家对大整合。今天我们不聊股价涨跌，只讲这场并购背后的生存法则，把时间拨回几年前。那时候的剧本可不是这样的。 中金公司含着金汤匙出生，做惯了动辄百亿的大央企生意。而那时候的东兴，也是 ipo 市场的一匹黑马，手里攥着三高新股，意气风发。 但命运的转折往往藏在一份招股书里。泽达一声暗爆发，东兴证券被推上风口浪尖，罚单警示还接踵而至。那时的东兴，像不像那个赢了业绩，输了口碑的偏科生？很多人问为什么是这三家？ 如果你只看财报，你会觉得这是救火队收编问题生。但如果你看深一层，这是一流投行建设的国家意志。 中金强在投行家研究，擅长把大国重器送上市。东兴和信达背后站着的是 amc 系，信达手里握着大量因债务危机而沉睡的资产。东兴扎根福建沿海，中金缺什么？ 缺网点、缺资产来源，恰恰是东兴、信达手里这一堆需要重组、需要盘活的存量资产。 这不仅仅是为了做大，更是为了让投资加投行的触角伸到企业最危难的时候，去做救死扶伤的医生，而不是只在 ipo 时收门票的售票员。 现在的券商投行，早已不是十年前躺着赚钱的时候了。二零二五年的数据很残酷，头部三中、一华一国拿走了市场百分之七十三的份额， 中小券商要么在吃土，要么在出局。对于中经来说，合并只是一个开始，真正的挑战在二零二六年及以后，如何把信达、东兴这两张牌的网点优势转化成财富管理的增长？ 如何利用这张大网，在十五五规划重点提及的心智、生产力、破产重整里挑大梁，这才是从大到强的必经之路。 华尔街的今天就是我们的昨天，那却没有出路。与其为了抢一个 ipo 项目打的头破血流，不如整合起来，去国际市场和外资大行掰手腕。 这是中金的三点零时代，也是中国金融业从牌照红利彻底转向专业红利的缩影。关注我，带你看懂资本背后的博弈！

券商到底会不会涨？什么时候大涨？所有的家人们，今天大家看到券商找盘非常的努力，可是仍然没有把大盘 拿上来，反而跟随大盘继续下探。那你们觉得这个时候券商有上涨的逻辑吗？虽然券商业绩非常好，业绩好不是他上涨的 核心逻辑。我们看一下券商所有的均线全部是空头排列，就算是涨也暂时是震荡反弹，触底为主。那券商到底什么时候大涨呢？只有 我们中东的这个战事明朗之后，他就可以大涨。

智能科技牛已经确定结束了，大家不要再对科技牛抱有太大的幻想，当然他还会有一段时间拉扯在高位震荡，上蹿下跳又多， 让我们闪付去接盘。今天的走势就是一个分水岭，早上整个大盘都是非常的亢奋，成交量也放大，很多板块都是翻红，上升指数 早上十点多都已经涨到接近四千两百点，涨幅呢接近百分之一，最后直接跌到百，其他的板块跌的都非常的惨，尤其是科技股，整个 跌幅超过百分之五的接近两千，加那低位的一些 dpe 的 重资产的科技股，有些本来是涨停的，最后都打开，券商呢，早上是平均涨幅了三个多点，最后呢还翻绿了，当然券商是一个什么？资金净流入的将近二十亿，这充分印证了 科技跑券商，保流市还会继续好，流市会在券商为主的非营金融的带领下展开其他板块的轮动，真正的大流市才刚刚开始，科技可能会震荡。

钱去哪了？券商业绩暴涨，股价却躺平？五月二十六日，券商劝大瓜一个接一个。先看最魔幻的一幕， 券商赚钱赚到手软，股价却躺平破镜。十五家上市券商二零二六年一季度盈利直接超过去年三季度行业峰值，但券商板块年内跌超百分之十三点六二， 百分之三十三，券商破禁并购标地甚至破发，行业陷入高利润、低估值的极度背离怪圈。再看看正在持续发酵的重大诉讼，联储证券起诉员、董事长李春位第一大股东，证劵集团资金清账案将于七月十七日在青岛中院开庭。 二零二五年联储证券巨亏三十点四三亿元，核心原因是大股东及关联方通过资金拆借、另类投资等渠道占用资金三十点三八亿元， 坏账集中爆发。此案是近年券商罕见的大股东掏空事件，人事端也有大动态，国联民生证券研究所长物副总经理包程超被曝即将离职，流程已在推进，下一站大概率加盟头部券商。包程超是新财富水晶球双料得主， 他的出走也反映中小券商研究股干向头部集中的趋势。加具 i p o 端在营硬科技重磅语数科技科创版 i p o 将于六月一日上会以募资四十二点零二亿元冲击巨深智能第一股， 公司二零二五年扣非净利达五点九亿元，商业化落地领先。最后看头部券商最新观点，中信证券明确估值重塑期货一线迎合证券认为， 外部扰动下，科技主线仍将是资金主攻方向，中金公司则依然持续看好算力发电这块的硬资产，今天券商圈行业拐点信号越来越强，你觉得资金会回流或不劝商吗？评论区一起聊！

令人心惊的数据出炉，在 a 股四十八家上市券商中，竟然有十五家股价跌破了净资产，占比高达百分之三十一。这意味着什么？ 意味着你现在买入这些券商股，相当于用八折、九折的价格买下了一家家现金流充裕、牌照稀缺的金融公司，多家等头部或中型券商赫然再列，甚至有券商市净率低至零点八倍。 这种大面积破镜在历史上较为罕见，背后绝非简单的市场低迷，而是一场关于信心估值与未来的深度博弈。券商大面积破镜是市场情绪极度悲观的极致体现。券商股的核心逻辑是靠天吃饭，市场成交量、指数涨跌直接决定其业绩。 近期全球金融市场动荡，韩国股市暂停量化，美股、科技股回调，叠加大 a 成交量萎缩，市场信心降至冰点。 投资者对后世充满疑虑，纷纷抛售券商股，导致股价持续下挫，最终跌破净资产。这种非理性的抛售，将券商股的估值压制历史低位，也反映出当前市场情绪的极度脆弱。 破进潮背后是业绩与估值的严重错配。与低迷的股价形成鲜明对比的是，券商行业的业绩其实相当亮眼。二零二五年九大头部券商净利润同比增长超百分之四十四。 二零二六年一季度 a 股日均成交额突破两点七万亿，券商经济、两融业务赚得盆满钵满，业绩暴涨，股价却暴跌。这种业绩好、估值低的反常现象，说明市场已经完全忽略了基本面，陷入了纯粹的情绪。杀跌头部券商破镜，意味着 a 股的安全边际，一线 头部券商手握全牌照，资本实力雄厚，资产质量优良，即便在市场寒冬中也能保持盈利。如今股价跌破净资产，相当于市场给这些优质资产贴上了打折标签。从历史经验看，券商股大面积破净往往是市场底部的信号，以往熊市末期也曾出现类似情况，随后便迎来了估值修复行情。 破净潮褶皱出，行业洗牌加速，头部效应愈发明显。在十五家破净券商中，既有头部券商，也有中小券商。 但不同的是，头部券商破镜是被错杀，而部分中小券商破镜则是因为竞争力不足、业绩成压。随着注册制全面推进，行业监管趋严，券商行业马太效应加巨，头部券商凭借资本、人才、渠道优势不断抢占市场份额，中小券商生存空间被挤压，未来行业整合将成为常态。 券商破禁是对散户的一次财富洗牌。在券商股下跌过程中，散户往往因为恐慌而割肉离场，而机构资金则在暗中低吸。历史数据显示，每次券商股破禁潮后，都会迎来一波估值修复行情， 那些在低位割肉的散户，最终只能眼睁睁看着股价上涨，错失回本机会。这也提醒散户，在市场极度悲观时，保持理性，坚守价值才是生存之道。 四十八家券商，十五家破镜，看似是市场的悲哀，实则是机遇的曙光。当牛市骑手集体打折，当优质资产被撮杀至净资产以下，往往意味着市场最黑暗的时刻即将过去。对于大家而言，此时无需恐慌，反而应保持清醒， 关注那些业绩优良、估值极低的头部券商，等待市场情绪回暖、估值修复的时刻。记住，别人恐惧我贪婪，在券商股的破镜潮中，或许正藏着下一轮牛市的起点。

中，评价一下今天行情啊，其实早盘猛拉券商是一个非常经典的诱多套路，特别是特别容易发生在牛市的鱼尾阶段，所以未来四千多点，大家看到早盘拉金融，特别是拉券商，大概率啊，一定要控制好仓位， 然后再聊聊券商这个板块怎么走，其实很多人问挺多的券商其实走的又是个牛市爆发预期，你只有在大家都认为这个行情是有非常大的上涨的空间时候，券商才会启动。最经典的就是二零二四年的七八九十月份吧，那是大家对整个 a 股一个非常强大的往上的一个预期， 但现在呢，其实位置已经这么高了，很多机构包括股民对整个大盘的预期是向下的，所以券商现在基本上是没有行情的，除非国家队要脱盘。 第三个就是大盘能回来吗？其实大概率还是能回到四千二百多点以上，但是呢，基本上在这个鱼尾阶段就是个来回震荡折磨你的一个过程， 所以我建议呢，普通人还是尽量别参与，参与的话一定要控制好场位，且最好是把你的资金都放在人工智能赛道啊，别看他高了，但他反而现在是一个相对来说安全且能挣到米的一个赛道。

今天咱们来聊一聊啊，这个罗加斯预言的这个二零二六年最残酷的金融危机啊，咱们来好好聊一聊，这个金融危机到底会因为什么样的债务的原因啊？或者说泡沫的原因啊？会来，包括呢？如果真的来了，我们要怎么去应对？ 怎么去把我们的资产进行切换啊？包括说在这样的一个危机之下，哪些领域可能还是比较安全的啊？或者说我们普通人可以做什么样的选择？没错没错， 这个大家肯定都很关心，那我们就开始今天的话题吧，咱们先来聊第一个话题啊，就是这个危机的根源就是债务和泡沫的双重冲击。 对，首先第一个问题想问一下，为什么二零二六年的这个全球的债务的情况会变得如此的严峻，就现在这个全球的债务已经是高到令人发指了，就是，呃，到二零二五年底已经是三百四十八万亿美元，对，然后占全球的 gdp 的 比例已经超过了百分之三百五十， 就是这个数字已经是比疫情前还要多出来几十万亿美元。就这几年美国的情况是不是尤其糟糕？美国就是典型啊，就是他的国债已经飙到了三十八万亿美元， 然后呢，他的这个平均每个美国人都要贪到十一万美元，他的这个债务还在以每天四十四亿美元的速度在增长，他每年光付利息就要拿出一万一千亿美元，这比他的国防预算都要高。 那日本就更不用说了，它的这个政府的债务比它的整个国家的 gdp 还要多两倍多，就是这样的话，你在这种高利率的环境下，你这些债务根本就没有办法靠借新还旧再撑下去了，违约的风险就会大幅的飙升。 你觉得这个美股的这个 ai 热潮，它会以什么样的方式影响二零二六年的金融市场？就现在这个 ai 公司的估值也是非常疯狂，你看那个美股里面的那些 ai 公司，它的平均市盈率已经到了两百三十七倍， 是标普五百的八倍，然后好多公司其实他都还没有盈利，甚至有的公司连产品都还没有出来，就靠一个概念在唱， 就感觉跟那个互联网泡沫的时候有点像啊。对，就是像极了当年，而且现在就是这个散户的热情也非常的高，保证金的债务也创新高，然后机构投资者反而在撤。那如果一旦这个 ai 公司的业绩撑不起这么高的估值的话， 那随时都有可能会引发一个连锁反应，就整个市场就会踩踏，就会崩塌。你觉得为什么二零二六年这次危机会比零八年那次更难应对？因为这一次不是说某一个局部的问题爆发，比如说像当年是次贷， 这次是全球的债务都很高，然后资产泡沫也很严重，就它是一个系统性的风险，就像一个火药桶，你一点就整，听起来就是好像是一个风暴要来了，这种感觉没错没错。而且你想各个央行现在降息吧，怕通胀， 加息吧，又怕经济直接就崩了，然后加上这个美元的地位也在动摇，又碰上这个大选和这个债务到期的高峰，就是各种风险全部都挤在一起， 所以就是为什么很多人都担心这一次的危机可能会持续多年，波及全球，咱们接下来聊一聊应对危机的策略啊。这个咱们就特别想知道了，就是罗杰斯他到底是怎么 进行他的资产切换的？他具体都做了哪些操作？他其实早在二零二五年就已经开始逐步的清空他的美股的持仓了啊，到了二零二六年年初，他已经一鼓不剩的全部都抛掉了， 然后同时他也大幅的减少了他在其他大部分国家的股票的投资，他把钱都挪到哪里去了？他的这个资金的去向啊，主要就是黄金白银和铜，他是非常非常重仓的， 而且他说他计划把这些金属留给自己的后代，然后另外呢，他还长期的持有大概二三十支中国的股票，主要是在航空、旅游和休闲这几个板块，他也有一些投资在乌兹别克斯坦。 为什么罗杰斯在这个时间点他要坚决的清空他的美股的持仓呢？他是因为他觉得美国现在已经是深陷债务的泥沼啊，就是他的这个国债已经到了三十八万亿美元， 然后他每天还在不断的增加，他根本就还不上，他只能靠不断的印钱和不断的去拆东墙补西墙这样的方式，他是不是也很担心这个高估值和这个 ai 泡沫？对，他觉得美股现在的这个估值 也是被这个 ai 和科技股带的，已经严重的脱离了基本面，然后很多公司其实他根本就没有什么业绩支撑他的这个股价，再加上这个美联储又没有办法降息， 因为一旦降息的话，通胀又起来了，所以他觉得现在这个美股就像一个定时炸弹一样，随时都可能会引爆，所以他就选择全部都清仓，他一点都不冒这个险。那为什么罗吉斯会把他这么多的资金都压在黄金白银和铜上呢？他就是把这些金属当成了他的一个终极的保险。 就他觉得无论这个世界发生什么样的动荡，或者说无论这个法定货币变得多么的不值钱，黄金和白银是经历了几千年的验证的，他是可以保住你的这个财富的，所以他是完全不考虑这种短线的涨涨跌跌， 对，他的这个策略就是越跌越买，他根本就不在意这个短线的波动，他就是要把这些东西留给自己的后代。 然后他觉得这个铜因为新能源和这个新兴市场的这个建设对铜的需求暴增，但是全球的这个铜矿其实是越来越紧张的，所以他觉得铜是一个非常好的抵御危机，并且可以增值的一个东西。我们接下来要聊的就是危机下的方向，就哪些领域是相对安全的， 这个我觉得是大家现在最关心的，你觉得在二零二六年的金融危机下，哪些领域是比较安全的？其实罗杰斯特别提到就说实物金属，就黄金白银和铜是他眼里的一个保险单，就是你遇到这种货币贬值，或者是说这种系统性的风险， 这些东西是最能够帮你保住你的财富的。而且他是越跌越买，就他根本就不在意这种短线的波动，除了金属之外还有哪些资产他比较看好？他还挺看好中国的一些资产的，就包括一些，呃，旅游啊，交通啊，农业啊这些跟内需相关的一些板块， 然后包括一些新兴市场的一些优质的股票。另外他也很推崇就是瑞士法郎和美元，就是这种 信用比较稳定的、流动性比较强的一些货币，包括一些高等级的证券啊，包括一些呃，必须消费啊，医疗啊，公用事业啊，这些抗跌的一些板块，包括一些核心城市的优质房产， 他说这些东西都可以帮你在危机的时候减少损失。如果说二零二六年真的来了这么一场金融危机，像罗杰斯预言的那么严重，那我们普通人到底该怎么去应对 才能够尽量的减少损失呢？首先第一就是要降低你的负债，对，就是把你的高息的贷款都还掉，然后能固定利率的就固定利率，千万不要去 跟风炒作啊，把你的家庭的现金留够半年到一年的生活费是比较稳妥的。那资产配置方面有什么特别要注意的吗？可以用这个分层的方式啊，就是你可以三成是现金， 然后一成是黄金，两成是债券，一成是防御性的股票，一成是实物资产。 另外你可以在这个危机的后期再去慢慢的抄底一些优质的资产。另外就是说主业要稳住，可以发展一些副业，保险要配足保障型的保险， 千万不要去恐慌性的买卖啊，要逆向布局，长期主义才是你最关键的护身符。如果我们把罗杰斯的这些建议总结成几条，比较实用的原则会是哪几条？嗯， 我觉得最重要的就是要保住你的本金，然后就是要远离那些高风险的和你自己不熟悉的投资， 再就是要留好充足的现金，还有就是要分散配置一些实物的资产和硬通货，再就是要不断的提升自己的能力和收入的渠道。 最后就是要保持冷静，理性，利用好这个危机给你带来的一些低价的机会来为你之后的发展打好基础。好吧， ok 了，那么今天我们也跟大家梳理了一下罗杰斯的一些对于危机的看法，以及他的一些应对的策略。 其实归根结底我们觉得在危机当中保住自己的财富的核心就是保住本金，分散配置，然后保持冷静，为自己留好足够的余地。嗯，这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜！拜拜！