CPO光模块板块怎么没有烽火通信

每天看懂一家被低估的上市公司，今天我们来聊一聊天通股份，一家因为吸倒式亏损而被严重错杀的光通信隐形冠军。首先这家公司到底是做什么的呢？他的主业就是造各种高端新材料。他的核心王牌有三张。 第一张王牌，尼酸锂晶体，这是一点六 t、 三点二 t 超高速防模块里不可替代的芯片级沉底。全球能量产的只有四家。天通是唯一的中国企业，直接打破了海外十二英寸晶体的垄断， 国内试战率高达百分之四十以上，深度绑定了中继续创新一生这些光模块巨头。第二张王牌，软磁材料，从新能源车里的车载充电器到 ai 服务器，里面的芯片，电感都离不开它。天通代这个领域是全球前二， 国内遥遥领先，特斯拉、比亚迪、华为都是他的客户。第三张王牌，蓝宝石材料， 全球前三的供应商。未来的看点在 micro ledger 和先进封装技术这么硬，为什么股价却喋喋不休呢？ 去年还亏损了一点二个亿，这恰恰是他最大的预期差。咱们仔细看财报，亏的根源是光伏设备业务， 因为行业太卷，他不得不做了一次彻底的坏账和存货跌价集体。说白了，这不是主业崩溃，而是一次主动的财务排雷。与此同时，他真正的核心电子材料业务营收反而大涨了百分之二十五，毛利增长了百分之三十。 这就好比是一头现金牛，他主动砍掉了身上一块流脓的烂肉，虽然疼，但好的更快。那么包袱甩掉后，未来靠什么增长呢？最大的引擎当然是李酸尼， ai 专利大爆发，一点六 t 光模块需求景喷，李酸尼晶源订单已经排满了，产能持续拉满，这是实打实的量价齐升，叠加软磁材料的稳健增长，这个底非常的扎实。所以怎么看他的投资潜力呢？ 天通股份目前正处于旧业务初清，新业务放量的黎明前夜，三百倍的市盈率买的不是现在的利润，而是它作为光电材料国产替代，无一解的稀缺性， 再加上 ai 光模块用上中国新沉底的公司，你看懂了吗？市场错差的时候，往往藏着最深的黄金坑。欢迎评论区留下你的看法，我们下期再见！

大家好，我是派。这两天的 c p o 概念大火，那很多人一听到八百至一点六 t c p o 归光 l p o， 就 觉得这是一条限性升级的路线， 光模块越来越快，相关公司呢，也一路受益。但是如果你真的把产业链拆开，就会发现事情没有那么简单。 ai 数据中心的光通信升级标， 表面上看是从八百 g 到一点六 t、 三点二 t， 六点四 t、 十二点八 t， 但本质上，这是一次更深层次的产业升级。光户联正在从前面板块差，把模块逐步走向 lpo、 npo、 cpo， 最后进入 oio。 真正改变产业权力格局的不仅仅是肃律，而是光源放在哪，调制器放在哪，谁掌握制造平台，谁承担维修责任。首先，我们先把光模块拆开，它不是一个盒子，而是一整套混合系统。那很多人以为光模块就是一个插在交换机上的小盒子， 但真正的高速光模块本质是一套高度复杂的混合系统，里面呢，至少包括几类东西，外壳、结构件、 pcb、 电路板、发射端 tosa、 接收端、 rosa 啊， dsp driver、 t i a l a p m i c m c u 等功能芯片 再往里面拆呢？有太多太多的门门道道了。大家可以看这张图，这也就是为什么光模块升级到 ai 时代，会遇到三个瓶颈，那第一个呢，是 dsp 功耗越来越高，第二个呢，是电信号在 pcb 上的损耗越来越大。第三呢，是前面版的形态密度越来越不够。 这三个瓶颈推动了整个产业从传统可插拔模块走向 lpo、 npo、 cpo 以及 oio。 那 前面说到的那一堆 po 到底是什么呢？我们先从传统的可插拔模块讲起，可插拔模块就是我们现在最熟悉的 o s f p 这种形态。它的好处呢，是维护方便，供应链成熟，可以热插拔，坏呢，直接换。缺点是呢，随着速率的提升， d s p 功耗，电信号损耗， 散热压力也越来越大。那接下来是 l p o 限性驱动可插拔模块，它的核心呢，不是把模块换掉，而是把模块里面完整的 d s p 或者为 time 拿掉只保留限性的 driver 以及 t i a， 让主机端的 a c 或者是 service 承担更多均衡或者是补偿。 那通俗来说呢，传统模块像自己带大脑，而 l p o 呢，更像是把一部分的大脑交还给交换芯片。那好处是功耗和延迟都下降了。坏处是对主机的 service knowled 链路较准 啊，互联以及 training 要求更高。那一点，六 t 可插拔模块功耗大约是二十到二十八瓦，那其中呢， dsp services 可能占到十到十四瓦，接近一半。那 lpo 拿掉完整的 dsp 之后呢，功耗可以压到十二到十五瓦。 所以呢， l p o 的 意义是在给可查拔模块续命。再来讲 n p o。 那 n p o 呢，可以理解为 near package artist 进封装光模块，它不是把光引擎直接塞进 a c 封装内部，而是让光引擎靠近 呃，交换芯片或者是 g p u 封装，那减少高速信号的长距离逃逸。如果说 l p o 还是模块在前面板，那 n p o 就是 光学开始往芯片旁边靠，那它的好处是比 传统的可插拔的效率要高更高。但是呢，又不像 c p o 那 样把这个封装维修界面一下子推到极致复杂。 所以呢，三点二， t 很 可能不是 c p o 一 统天下，而是 n p o 的 黄金窗口。再来讲一下 x p o， 它呢，不是像一个 q s f p 一 样非常统一的标准名词，更像是一个过渡概念，可以理解为 更高密度、更接近系统侧的扩展型可插拔以及半可插拔光学形态。它的核心价值呢，是尽可能的保留模块可替换供应链弹性的优点。同时呢，把光学位置系统内部推进。所以 x p o 经常会跟高密度可插拔 n p o 一 起来 讨论。再来讲一下 c p o， 它的全称是 co package optics 供风装光学。那它的本质呢？不是把光模块做小，而是把 光从前面板搬进封装体系里面。原来采用的模块里面的 d s p driver， t i a。 激光激光引擎藕合以及测试开始按照系统架构重新分布。那产业逻辑从模块装配转向精元制造以及先进封装。最后是 o i o o i o 就是 optical io 光输入输出。如果说 c p o 是 光学进入交换芯片封装附近，那么 o i o 就是 光学进一步进入计算芯片、存储芯片、 chip lab， 甚至是 interrupter 内部。 那这个阶段呢，光互联就不再是外部的配件，而是计算结构本身的一部分。也就是说，光从机构外的附件变成了封装内组建，最后变成计算架构的一部分。我们来看一下 c p o 时代的中国企业 到底应该怎么看待，不能把所有沾向 c b o 啊硅光光源连接设备的公司都叫核心受益者，那更合理的分层呢？应该是这样子的，第一类，模块整合以及交付能力，代表公司有中继续创新、异盛、光讯科技、 化工科技。这一类公司的核心逻辑是短期一点六 t 以及部分三点二 t， 仍然是需求强、交付强、客户认证、 强风装测试以及供应链协同。他们吃的是 ai 光模块放量的红利。所以呢，这类公司要看两点，第一呢，是能不能持续拿到北美 csp 和交换设备客户的订单。 那第二呢，是有没有能力从传统的模块向 lpo、 npo、 硅光、 cpo 光引擎 e l s 相关环节去迁移。那第 第二类呢，是光源和光芯片，代表公司呢有圆结科技、长光华星、世嘉光子以及东山精密旗下的 source 相关链条。圆结科技更接近 d f b c w e m l 光芯片能力。那长光华星呢，是高功率半导体激光器平台。 世嘉光子更偏向 plc a w g d f b 和光气件。东山精密呢，在于它既有零化硬的芯片能力，也有模块能力，是全球 e m l c w 模块的玩家之一。那第三类呢，是无源器件 f a u 连接和藕合，代表公司有天府通信、太城光等。那这一类的逻辑呢，是 不管是可插拔 l p o n p o 还是 c p o， 都需要高精度连接 f a u 光纤阵列、藕合以及封装能力，尤其是 c p o 时代， 那光先怎么接进去，光如何稳定，我和良率怎么保证都是工程难题。那第四类呢，是硅光 plc a w g 利斯安尼特种光气件，代表公司呢，有光库科技、施加光子、 博创科技等。这一类呢，要具体看产品的位置，那光库科技呢，通常被市场和利斯安尼调制器光气件联系起来， 这家光子呢，有 plc， a， w， g， d， f， b 等能力。第五类呢，是测试和设备代表公司呢，包括罗伯特科的 free contact。 这一类设备在光学自动化和测试中的价值尤其会影响良率。这一点不能只看谁有 c p u 概念啊，是要看四个问题，一是看时间窗口。 二零二五到二七年看一点六 t 交付，看 eml 模块，二零二八年前后看三点二 t， n， p， o， v， c， s， e， l， c， w， e， l， s 模块。那二零二九到二零三零年是看 cpu 归光以及先进封装，二零三零年后看 o， i， o 以及 laser pool。 只有看到这些趋势，才算是真正的看懂未来十年的光互联产业。以上就是本期内容，才算是真正的看懂未来十年的光互联产业。以上就是本期内容，才算是真正的看懂未来十年的光互联产业。以上就是本期内容，我们下期见。

烽火通信在这场全光底座重构与 ai 算力爆发的深层对垒中，这头通信巨人正在进行的极度强悍的业务大换血，今天我们就来详细拆解它。 一、营收扩张与毛利连长，一季度实现营收超四十五亿元，同比增长超百分之十一， 这是正式进入了高毛利产品的集中释放期。这种能撇开外部补助波动，靠核心产品硬实力强行拉伸盈利质量的能力，就是他资产重组中最硬的底牌。 二、二点五 pb 每秒传输对算力时代的降维打击， ai 竞争的胜负手已经转移到了传输带宽上，它联合中国信科刷新了人类光传输的记录， 实现了二点五 pb 每秒的超大容量实时落地，通过自然的核心技术，强行打通了 ai 算力网络的超级大动脉。 三、专注主业与全球布局。他近期中止数亿元创投基金， 转了全力回波资金加码主业，这本质上是他通过战略聚焦，强行置换掉勇于的资产包袱， 再加上海外业务收入的起本回升，他正利用极其极致的光通信技术，强行在全球数字咽喉处打下了属于自己的烙印。家人们，点赞关注不迷路，司机带你上高速！

哼，今天光模块又有鬼故事了！市场上今天流传着一张台媒的电视台采访图片，里面一张 ppt 显示着光模块全球供应链的重组，原来的路径是海外的互联网大厂下单给中国的模组大厂，然后模组大厂再下单给上游，这样中国的模组厂就吃了产业链最大的利润。而 现在发生的转变是海外的互联网大厂下单给海外的光通信巨头 lument， 然后再指定模组厂和组装厂跳过了中国大陆的供应链，并且优先指定非中国大陆的供应商，这样带来的影响就是毛利率回流，中国台湾的相关厂商抬起吃到了中间红利的转移。 那么事实情况真的是这样吗？那么在给大家讲事实情况之前，先给大家看一下我朋友圈里面机构怎么说，炒股的人真是好骗啊，台媒的日常抹黑军工爱好者都是当笑话的，只有科技投机者当真了。 那么再从事实情况来看，中际今天也发了公告，指出海外互联网大厂的客户是直接下单给公司的，不存在绕过中间层转单的情形。 且就在上周，公司的董事长王军先生在机构的业绩交流会上还表示，不存在大家现在担心的将来 c p o。 大 量上量导致可拔插光模块的减少的局面，而且今年明年后年没有任何一家大客户大规模部署 c p o。 结果刚发表完，海外的那家光通信大厂卢门特姆的总裁就表示，明年上半年已经接到了数亿美元的 c p o。 订单， o c s 和 c p o 将成为公司的重要增长点，而且英伟达的 c p o 交流会也给出了三家优先部署 c p o。 的 客户名单了，搞得最后董事长王总都说现在光模块仍然是主 流，往后哪怕像 n p o、 c p o。 去替代的担忧，并且表示 c p o n p o 也有技术储， 完全有能力去做，但是也挡不住投资者用脚投票，更挡不住像今天这样，台媒的小作文也不断的在发生。其实上周的技术打架和今天的台媒作文都指向了一个最核心本质的原因，就是 涨多了。所以今天我不光是要给大家讲这个鬼故事的来龙去脉，更是给大家从机构的经验去讲一种应对办法，那就是机构的最大持仓最容易出鬼故事。 之前有宁德，今天有中继，那么宁德能重新回到历史新高，真正的核心原因是因为它仍然接近于垄断，但是光模块并没有。大家能看到我们在之前调研力迅的时候， 力迅也要下场做光模块，而且还有后来冒出来的新玩家，比如说绑定海外 lumentum 的 环贸，还有绑定抬起日月光的环旭等等等等，这些新玩家都切入进来做光模块。要分这块蛋糕的时候， 那么他们分走的份额是谁丢掉的？那么就是现在这几个老大的。所以当高增速的预期不再存在的时候，大家就担心增速下滑要回归到制造业的本质，这也是 a 股科技股投资避不开的一个现实。 高增长的故事讲完了，业绩也兑现了，但是预期没有办法继续，限信外推的时候，这时候预期的顶可能提前先见到，大家想想二一年的半导体，再想想二二年的锂电，再想想二三年的光伏， 都是一样的原因。当时回头看，都是讲非常高景气的故事，供不应求，持续紧缺，业绩高增消化估值，重获性价比。就这样左脚踩右脚，当有一天左脚踩右脚再踩不动的时候，都是被一个鬼故事所打破，那就是上游的破产。所以在 a 股其实没有什么真正的成长拉长，看都是周期，只不过我们所把握的阶段不一样， 利润最丰厚的那一段是从零到一，因为只看故事和趣事，不看基本面。然后机构最擅长的是从一到一百，因为跟踪的是订单业绩，利润兑现，然后散户最容易被套在从一百再回到五十，甚至是四十、三十，因为后知后觉，存在巨大的预期差和信息差。散户是因为看见所以相信，而不是机构那样因为相信所以看见。 这两天的产业趋势和板块走势，讲的就是这些将来的小灯儿 c p u 放量之后，传统老灯儿光模块业绩增速下滑的鬼故事和预期。那么以前炒到二七年、二八年的限性外推的这些高景期预期的资金，开始担心未来的增速下滑，所以选择只迎提前离场。 所以无论是你现在去讲基本面，去讲一点六 t、 三点二 t 的 光模块放量和将来这些老灯儿股也能做 n p o 和 c p o， 好 像意义并不大 近这些预期之前在股价加速上涨的时候也炒过了。大家别忘了，在二五年的时候，已经有机构按照二七年的业绩去提前拍估值，并且把未来的业绩空间提前透支在这个涨幅和预期里面了，那么现在你所讲的这些技术放量和迭代，已经是包含在此前股价所反映的二七年预期里面的。 所以说现在其实就是在给预期提前透支后的调整去找借口，找理由。当然我这里并不是看空光模块的产业趋势，毕竟接下来一点六 t、 三点二 t 的 放量的趋势是越来越清晰的，而且有能力做好做出量仍然是这些光模块的龙头。 但是产业归产业，股票归股票，股票等于预期加基本面，有可能基本面是大家分析的这样，但是预期可能提前把基本面要涨的东西提前涨完了，甚至提前透支了，这是大家要在 实际分析市场中考虑的问题。所以在低位的时候，不要跟别人纠结基本面够不够漂亮，而是要看到逻辑的改变有没有发生，将来改善的空间能有多大。反而在股价经过大幅的涨幅之后，要想到逻辑有没有提前透支，这些利空有没有可能暂时没法正位而成为压制股 价担忧。要想到这会机构都已经在轿子上了，还有多少增量资金能给他们抬，接下来上车的人有多少，而想找机会下车的人有多少？就算没有抬眉的这个小作文，还会有其他的层出不穷。 利好都是涨上去的，利空都是跌出来，但本质上其实就是没法继续超预期，讲不出更多的新的性感趋势，进一步的打开新的成长空间的时候，那么向下就是阻力最小的方向，毕竟再向上的话，筹码结构你是现在机构的最重持仓股。基本面层面，现在海外巨头在发力，有新的供应商， 还有国内的相关公司想换道超车，你以前的这些光模块能有折旧的资产包袱？再从资金层面看，大 a 的 传统是喜新厌旧，散户的审美是喜欢低位的，而不是高位。所以这就是为什么我们那句操作口诀，从去年一直强调至今，低位多看逻辑，高位多看图， 当高位加速之后，趋势走坏的时候，该想的是怎么止盈，而不是再去问什么基本面有没有被改变，因为过去再好的基本面，甚至是未来两三年的预期，都已经提前反馈在股价里面了。那么其实我们在之前的视频早早给今天的这种局面做了风险提示， 也给大家汇报了机构的观点，那么就是机构把目光逐渐的转向了光模块的景气周期，下半场也就是扩产。毕竟在 ai 算力持续爆发的这个产业趋势之下，光通信作为非常重要的技术分支，还会进一步的迭代，同时也会爆发出更多的需求。那么下半场的逻辑就是老玩家、新玩家的扩产和下一代的技术升级。 但这两条逻辑对老嘚儿们可能是格局和预期层面的利空，但对上游的这些共性的元器件和自动化扩展设备却是一个预期和实际上的利好。毕竟无论你是其他新玩家冒出来想做光模块，还是说将来要迭代的 n、 p、 o cpu 新技术，都离不开要用到更多的这些上游的光源光芯片隔离器，大家也能看到我们的光源光芯片在持续的紧缺涨价，而且我们国内的光源光芯片龙头已经打入了海外的供应链，并且在开始准备积极的扩展，刚刚也发出了定增的公告，那么证明了这个行业的高景气高需求。 所以无论是下游的这些老嘚怎么打架，或者是新玩家要割老玩家的命，或者是新进入了很多跨界玩家，他都要买上游的光芯片，再买来自自动化生产设备，去组建新的产线，来对接好新的客户， 提供好新的供给。所以对这些下游来讲，他们是存量博弈，但是对这些上游来讲，它是一个增量空间， 且你现在要生产的更多光模块，再加上你将来要生产的更多的 n p o c p o， 随着精度提升，分装难度增加，对藕合共金 a o i 这些光模块自动化生产设备需求量也是越来越大的，这些设备合计的价值量要占到光模块设备投资总产线的百分之六十到百分之八十的成本。 像以往那样的人工半自动的产线是很难满足国际大厂的量律要求，所以存量产能的升级和新产品的产线迭代，这对自动化扩产设备都是一个中长期的利好。 这样大家也就能理解老嘚儿光模块们破位下跌，光模块新玩家们震荡，还有绑定了海外巨头的这些自动化生产设备创出新高的原因。那么大家再结合一下我们近期给大家持续讲过的这些视频里，结合其他板块的状况，道理是一样的，包括昨天咱们视频里面讲到的 ai 视频，对 ip、 对 平台、对游戏可能是利好， 传统的影视剧制作可能是立空，但是如果想规避短期的这种不确定性，那么可以朝上游的这种共性最大公约数去找立好，那么就都离不开卖铲子的底层算力、云服务、算力租赁、数据中心、机房建设。还有包括在咱们昨天视频里面给大家提示了的，如今这种大模型迭代层出不穷的情况下，其实机构还在挖掘一条暗线， 那就是给 ai 大 模型使用的基础设施软件，比如说帮助大模型进行历史记忆保存的向量数据库，还有观测 tokens 消耗的数据监控工具，这些都是机构近期通过调研和交流了解的 ai 基础设施软件。之前大家对于 ai 应用讲的是大模型吞吃软件的趋势和担忧，但是最近延伸出来的机会就是 ai 利空 焊机使用的软件，但是立好硅基使用的软件，焊机使用的软件，就是我们现在担忧的被吞的那些软件，硅基使用的软件就是这些给智能体卖铲子的软件。所以整体来看，卖铲子逻辑都是一个。在这种技术方向打架，产业层面吵架或者立空立好暂时看不清，但又不想选边站的时候 去往上游挖掘那种绕不开的确定性的一个思考模式和投资行为。比如说这回你得到了一个消息，八十公里之外发现了一个思考模式，还是把它当做一个假消息，不管不顾， 如果你立马提桶去干了，有可能干了一个月毛都没挖出来，白耗了一身力气，如果你不去，有可能你错过了一次暴富的机会，那么最好的行为就是去那个工地旁边卖铲子，卖盒饭，你赚那些想发财的人的钱呀。 那么其实对应到如今这些涨多了的板块上，但是产业趋势还没结束，景气度还在上行，那你就可以不断的去往上游，挖这些绕不开的 卖铲子环节。有了这种底层逻辑的保护，你才不会被这些所谓的小作文所扰动，才会在晚上安心的能睡着觉。所以后面这样的问题在其他行业上可能 一样会出现，但我希望那时候你的第一反应不是跑到我的视频下面来问我怎么看，机构怎么办，而是通过这种思维链式，能去自我的分析，挖掘产业链，这才是我为大家做机构视频科普的目的。不光授人以鱼，更要授人以鱼。

继续回答评论啊，天福通信这个位置，心里犯嘀咕，还能不能拿？那作为在各产业链调研多年的研究员跟你说句实在话，今年科技的行情大概率还是在 cpu 跟光模块里边，因为现在市面上呢， 能装得下大基金的赛道他就没几个。那前天日内也是传来中报消息，红海集团做的全光 cpu 交换机呢，已经开始给英伟达供货了，货源非常紧张，据说呢，连展厅里边用来展示的机子都被客户拉走了，一台也没剩。那原本预估啊， 明年才一万台的订单呢，现在改成了今明两年加起来超五万台，行业热度一下就起来了。那你可能会问，这个事跟天湖通信有什么关系？关系还真不小啊，红海是英伟达这款设备呢，唯一的合作代工方，那这么大的订单落地啊，整条产业链最吃香的呢，除 除了工业复联这种代工工厂啊，就是光气件跟光引擎这个环节啊，那全光交换机里边少不了大量高速光引擎，天福呢，早就在这一行扎完了脚跟，那光电封装技术做的非常到位啊，业内呢，早就把它化为了 c p u 的 核心供货企业， 是沾上了行业大叮当的光，哪怕现在的位置不低啊，不少头部机构呢，新出的研报依旧维持了积极平级，还把目标价呢给到了四百六啊，又给出了几个实在的理由。首先就是现在的天府啊，早就不是单纯带工赚辛苦钱的小场子了， 手里握着 ai 算力配套的核心技术啊，在高速光引擎这块呢，稳稳占住龙头位置，拿捏住了行业发展的关键环节， 其次就是上游光芯片供货缓解之后啊，适配 a s 制算中心的一点六 t 高端产品出货呢越来越多，那这种技术门槛高的产品，利润是远高于普通产品的，能实实在在的拉高整体的收益。最后就是算力网络呢，全面往 cpu 方向转型一定是趋势的啊， 那天福啊，凭借在光引擎跟外部光源上的提前布局，已经具备了完整解决方案的能力啊，是未来算力爆发的受益者之一。那咱们再回到企业本身啊， 一季报啊，是有点不及预期，整体同比数据呢，虽然还凑合，但在还比利润上是下降了百分之十一的。那最主要的原因就是缺光芯片，眼下两百 g 的 高端光芯片不够用呢，直接就影响一点六 t 高端产品的出货速度。 虽说一季度出货速度啊，已经比三四季度的情况好了一些，但芯片短缺的难题一时半会是解决不了的。那按照目前行业情况来看，想要大批量稳定的供货， 最少也要等到二零二七年的下半年。不过咱们都清楚啊，市场呢，都是向来喜欢提前炒预期，然后坐等兑现的，这也是资金啊，都愿意反复进场的原因， 看好长期发展的同时呢，也别忽略芯片短缺带来的影响啊，放平心态的把握，控好节奏啊，理性看待行情起伏就可以了。 如果说你平时不想琢磨那些枯燥的产业链报告啊，记得加个关注跟小爱心啊，平台呢，会第一时间把我的调研笔记啊推送给你，每天帮你把最核心的产业逻辑挑出来，让你比别人更快一步的拿到信息差。

这么多公司都能做光模块，那光模块是不是马上变成下一个光伏了？我们看一下这个全球光上游第一的这个 romantic ceo 的 采访啊， 首先他说的啊，对于整个 ai 基建来说，光模块现在的使用量仅仅只是冰山一角，目前在这个横向扩展上应用的多一点，而横向扩展压根没开始的，那什么是横向扩展呢？ 机柜内的，然后机架间的，还有跨算力集群的，而这种横向的使用场景是横向扩展的十倍以上。好吧，朋友们，这个光幕快玩家多了一点，又能怎又如何？蛋糕足够大。那么第二个我们来看一下现在最聪明的公司都在干什么？ 英伟达已经提前用非常激进的策略锁定了 romantam 跟 coherent 的 这个大量的零化音的潜能，这种包场式的抢单你只能干瞪眼对不对？因为你比如说像亚马逊跟 metta， 它现在除了带着这个预付款和 take or pay 的 条款来保障自己拿到一点点的份额以外，它还能干什么呢？ 现在整个上游就是如火如荼，然后真金白银的往下撒。那第三个我们来看一下它的这个未来业务的这个增长引擎。第一个就是 ocs， 它预计在二七年是一个比较重要的一个利润来源。那么第二个就是 cpo， 那 么 cpo 的 话差不多是二七年到二九年更为长期的一个重要的发力的一个光互联的技术。 那么最后啊，也是最重要的看一下他现在的这个卡点，那么产业里面最欠缺的东西，零化音衬底，那么零化音衬底三英寸、六英寸的需求依然非常旺盛，衬底依然是这个供应链里面关键元素之一。那么第二个就是现在的这个设备 采购和导入的速度也是非常紧缺的，这个金源厂的设备，比如说什么反应符啊，课时设备的交付延迟也成为了现在产能制约的因素。好了，更多更完整的资料已经上传到知识库了，大家要记得去学习，唯有学习可抵岁月漫长哦！

今天啊，科技大爆发，光通信也回来了，但是我发现一个特奇怪的事，大家好像都不区分光模块和 cpu， 潜意识呢，觉得 ai 大 爆发，光模块业绩这么好， cpu 的 需求也一定好。我觉得这就是典型的光炒概念，不清楚产业，光模块走的是实打实的业绩硬逻辑，跟 cpu 完完全全不是一回事。 今天就跟大家屡屡别再分不清，买错了。那咱都知道那种可插拔式的光模块吧？他在算力服务器里，就像一个翻译官，把 芯片的电信号转成光信号，再通过光纤来传出去。本来呢，光模块和芯片之间是用铜连接的，后来有的公司觉得用铜连信号的损耗有点大，干脆把翻译关，也就是光模块挪到了芯片旁边，把这俩封装在一起，效率不就提高了吗？那这种封装技术就是 c p o， 听上去很美好对不对？效率提高了，但实际上有一个大的 bug， 你 琢磨琢磨，有多少公司真的在乎那点工号？他们更在乎的是啥？是 ai 算力中心，它不能停，东西坏了能不能直接换？但以前的可插拔式光模块技术成熟，工号呢，也在慢慢的做优化， 最关键的是，坏了就直接拔出来，换一个特方便。但 c p u 呢，他把光模块和芯片封死在一块，坏了就很难修，搞不好还得停机。算力中心呢，最忌讳的就是停机，所以看明白了吗？ ai d 键里面，光模块才是真需求。那 c p u 呢？目前还只是技术升级的下一站。 现在大厂们还在做实验，忙着把量率提上来，所以产业端不管是业绩、体量还是赚钱能力，现在还得靠着光模块来撑着。 最后再回到那个误区， ai 大 爆发，光模块需求大，可不等于 c p o 的 需求也会跟着大。要是你买的公司光模块本身的业绩不行，就蹭了个 c p o 的 概念，那等这点一过，它可不就裸泳了吗？所以下次进场，咱们优先看看那些踏踏实实做光模块的，要是顺带也布局了 c p o， 那 就是锦上添花了。

先看评论啊，烽火通信怎么看？光模块的业务做的咋样？烽火的光模块其实占比不高啊，他主要是通信设备跟光纤光缆， 光模块可能只占了他一成的营收啊，而且主要集中在四百 g 的 领域，跟中巨旭创这种高端纯光模块的公司呢，是不一样的。那作为产业链的研究员呢，这个方面的研报也没少看啊，辛苦大家点个赞。那我们来解读一下这家企业 最新的研报之中啊，头部机构呢，给出的目标价啊，主要集中在七十附近啊，那给这个位置的底气在哪呢？首先就来自于业绩预期啊，那业内预测，烽火通信二零二六年的规模净利润呢，将会达到八点九亿啊， 同比增长百分之一百零四。其次啊，这家企业呢，底子非常厚啊，他可不是只做光纤那么简单啊，而是国内啊，少有的从头到尾打通光通信全链条的企业啊， 小到核心光芯片，大到海底光缆，整套通信设备全都能自产，公司营收的大头啊，是靠通信设备的，光纤业务只是基本盘啊，集团内部上下游呢，自家配套供货，不用在外高价采购，原材料成本这一块呢，相比其他同行呢，天然就占优势。而且这家企业 常年稳居国内通信设备的前三，跟三大运营商的合作是根深蒂固的啊，整套系统设备啊，绑定的很深，中途如果说更换供应商呢，代价太大了啊，基本不存在被顶替的风险。去年光纤价格直接翻倍上涨呢，公司前三季度利润也是同步稳步走高的， 赚钱空间呢，肉眼可见的在变大啊，唯一的短板呢，可能就是承接了太多大型项目，电资的周期长，回款速度偏慢，短期的利润可能会有起伏啊， 手里订单是一直充足的，整体的经营没什么大问题啊。最后一点呢，就是技术壁垒，非常舍得砸钱搞研发啊，六年时间里边投入了一百九十亿的科研经费啊，几乎每天都有数千万的资金呢，投入技术攻坚，研发力度远超行业平均水准啊， 那靠着持续钻研呢，五年里边六次刷新了光传输的世界纪录啊，最新技术呢，单根光纤一秒就能承载全网流量， 技术实力是摆在明面上的啊。那关键啊，光纤的核心原材料都能够自主生产，不用依赖外部供货啊，牢牢把控生产主动权，还参与制定了上千条的行业规则标准啊，那话语权是非常足的啊，同行想要赶超的难度是非常大的。 现在还有两大前沿黑科技啊，一个就是卫星的光通信，烽火是全球唯一实现星间激光加星载路由一体化载轨组网的企业啊，深度绑定了中国新网跟 g 六零千帆星座，单套设备报价高达一点二亿，毛利率是超百分之五十的 二呢，就是空心光鲜烽火攻克了目前的超低衰减记录啊，已经中标了中国移动的集彩订单呢，直接排到了今年年底啊。如果说你平时呢，不太擅长梳理产业逻辑啊，记得点好小红心跟特别关注啊，平台呢，会第一时间把我的调研笔记啊推送给你，获取更多的信息。差。

天府通信大家都眼熟吧，光模块长的时候你跟着喊他是上游龙头，真要你下手买的时候，你是不是总觉得他长太高了，没弹性，就是个做零件的，今天我给你把它扒透。很多人拍大腿说光模块长这么猛，早知道就买天府了。 但我告诉你，就算再给你一次机会，你还是会错过，因为百分之九十的人到现在还觉得他是跟着中际续创喝汤的，光气舰场根本没看懂，他的核心盈利盘已经变成了整个 ai 光互联最缺的高速光引擎， 全链条毛利最高，护城河最深。先甩几个硬数据，全是核光引擎直接绑定的，看完你就知道它为什么能偷偷涨不停。第一个数据，二零二六年 q 一 营收十三点三亿，同比涨百分之四十点八二，扣非净利润四点九三亿，同比涨百分之四十八点四四。注意两个细节， 一是扣分和规模利润只差不到一百万，说明赚的每一分钱全是主业，卖高端器械挣的，没有补贴，没有卖资产，半毛钱水分都没有。二是公司自己说了，增长来自 ai 行业加速发展与全球数据中心建设，带动高速光器械需求持续增长，不是周期反弹，是 ai 基建实打实在拉。 第二个数据直接暴露他的行业定价权，毛利率干到了百分之五十六点六。下游光模块龙头毛利率普遍才百分之三十五左右，天福凭什么高出二十个点？因为光引擎是把激光器、探测器、透镜全部微米级对准焊死的核心组建一只八百 g 光模块里，它价值量一百二十块， 一点六 t 跳到两百八十块，三点二 t 要到五百块，速率翻一倍，产品价值量翻两倍还多，这种量价齐升的逻辑，比下游光模块还硬。你说他拿百分之五十六的毛利率过分吗？ 第三个数据百分之九十的人扫一眼就过了，这才是真正的王炸。预付款同比暴涨三点六五倍，从去年两千万出头干到九千六百六十三万，记报写的预付材料款增加， 其他非流动资产翻四倍，从两千七百七十八万干到一点三九亿，季报写的预付设备款增加，别人还在开会讨论要不要破产，他已经拿真金白银把上游高端原材料和未来产线设备全锁死了。 更绝的是，账上趴着三十点二七亿货币资金，短期借款，长期借款全是零，一分钱贷款都没有，破产不靠银行，全靠自己现金流加供应商账期， 这种零杠杆扩张的底气，整个 a 股找不出几家。第四个数据是股动变动，北向资金持股冲到百分之七点一一，摩根士丹利、瑞银挤进前十大股东。外资为什么不计成本抢筹？ 因为全球高速光引擎就三家能做，美国 lunmt、 日本谷和电工还有天福，它是唯一挤进全球前三的中国厂商。国内八百支以上光模块的光引擎，试战率超百分之六十 一点六 t 全球份额冲到第一。它为什么能在每日把持了几十年的赛道跑出这种增速？两条护城河， a 股独一份。第一条，它是国内极少数能做到光引擎从材料到成品全链条自主可控的玩家，从最上游的精密陶瓷光学玻璃加工，到中游微米级阵列对准组装， 再到最后模块级光电引擎集成全链条，自己干，别人卡不了脖子，中际新益盛甚至英伟达的 c、 p、 o 项目都找它合作， 因为没有第二家能同时满足良率、成本、产能三个要求。第二条更绝，它卡了一个不管技术路线怎么选都赢的产业位置。市场都在炒英伟达 gp 三零零到底用不用 cpo 对 吧？我跟你说，不管走哪条路，都绕不开天福的光引擎。 cpo 加速推进，光引擎要直接贴到交换芯片边上，精密封装要求更高，它已经在给英伟达送样验证。 cpo 推迟，传统可插拔一点六 t， 三点二 t 继续放量，它的光引擎照样卖，价值量更高。 cpu 加速是增量弹性， cpu 推迟不伤基本盘。这种无论下游怎么选，我都是必经之路的卡位，整个 ai 算力链条都很罕见。再点一个重磅动作，公司股东会四月二号正式通过 h 股上市方案。根本不是缺钱，三十亿现金零负债，缺什么钱？ 两个目的，一是去泰国见光引擎基地，满足北美客户供应链本地化要求。二是港股对这种高毛利精密制造龙头给的估值框架和 a 股不一样，一旦被国际资金认成全球光引擎龙头，估值有重塑空间，这本身就是一颗没引爆的催化剂。当然也不能直吹，好的风险我也实打实摆出来。 先说汇率，一季度汇率损失接近五个点，他海外收入占比超百分之七十四， 人民币每升值百分之一，利润就多啃一块再说经营现金流降百分之三十八，销售商品收到的现金增速跑输盈收增速说明回款变慢了，应收款同比继续增加，再加上预付材料款暴涨三点六五倍， 预付设备款翻四倍，这是主动所产能，但也意味着现金大量前置，万一需求节奏出变化，这些预付款就可能面临减值压力。最后是真正没人提的风险。前五，大客户占营收近百分之九十，第一，大客户超六成，这种集中度意味着客户砍单不是慢慢减， 是一刀切，光互联历史上不是没发生过的，下游客户的需求节奏一变，上游根本没反应时间。最后总结一下，天府作为高速光引擎全球龙头， the alpha 终于被市场慢慢看见了。之前大家把它当续创的小跟班给估值， 现在才慢慢发现，它才是整个 ai 光互联链条上技术壁垒最高、盈利能力最强、客户粘性最大的环节。接下来盯三个信号就够。 第一，年终曝光引擎收入占比能不能继续往上拱，毛利率能不能占稳百分之五十六以上。第二， cpo 光引擎能不能拿到英伟达批量供货订单？第三， h 股能不能 q 四落地，泰国基地能不能提前投产？这三个随便兑现一个，市场对它的估值体系就会按全球高速光引擎龙头彻底重塑。 以上内容全部基于公开采报和产业逻辑分析，不构成任何投资建议。手里有天福或者正在跟踪的朋友，评论区聊聊你的看法。

你觉得光模块的逻辑变了？光模块的逻辑你既可以说它变了，也可以说它没变，什么东西没变？同退光进的技术趋势，技术路径没变，你现在把它叫光模块，以后把它叫 c p o， 这个链路就是光通信链路。光的确定性没有变， 只不过是技术升级之后，从可擦拔变成 n p o 或者 c p o 进风装或者供风装，这是技术形态或者材料上的变化，产品形态上也会随之变化。本 质上光通信的趋势其实是没变的，是会越来越被强化。因为铜在传输过程中，他对信号的损耗，他的传输的速率，他的带宽是有天然的物理极限的，而光就能够解决铜身上的那些缺点。那 那么变的是什么？就是我刚才说的要从可擦拔变成进风装或者说供风装，这个过程中就意味着现在主流的是八百 g 的 可擦拔式的光模块。到了一点六 t 之后，你就要做成 进风装或者说供风装，等于说风装工艺就变了。风装技术路线一变，风装的材料就更重要，藕合的这个环节涉及到的设备材料也会发生变化。 甚至在一点六 t 引进的过程中，谷歌提出来的一个新的区别于英伟达的技术路线， c p o 方向是英伟达主导的，而谷歌所强调的是以 c w 激光器为代表的技术路线，也会形成双线并进的趋势。 虽然说大家采用的技术路线不一样，但都是朝着光这个方向去走的，这个东西没变。而随着一点六 t 甚至三点二 t 的 时候，你涉及到的衬底材料也要发生变化，比如说现在大家讨论非常热烈的，关注度非常高的磷化音衬底， 原来的硅基衬底是无法适应光的技术需求的，必须采用磷化音衬底的材料的确定性也会越来越强。 这里面还涉及到了光芯片、 eml 电芯片、 dsp， 还涉及到了 cw 激光器，国内投资着非常关注的法拉利选光片就是光的一个开关，这些东西都会随着新的技术路线的确定，它的渗透率、商业化的进程就会越来越快，替代是一个必然的一个过程。投资上会有啥变化？ 投资上就是谁能做下一代啊，很简单的一个东西，今年八百 g 是 主流，今年下半年一点六 g 你 做不了，一点六 g 你就拿不到单子了，你明年能做一点六七，但是你在三点二七的研发进程中出现了巨大的障碍，或者是遇到了巨大的阻力，或者说你在 c p o 环节面临着非常大的技术难点，一时半会无法攻克，那英伟达是不会等你的，他一定是会换供应商的。同时大家在看光模块的技术路线，一定要 从原来的组装厂的思维转化到技术优越性的趋势上来，谁真正掌握核心技术，谁能凭借自己的技术优势拉到更多的订单， 四百 g、 八百 g 的 时候，你可以靠你的才能优势吃到更多的订单。但是一代产品和一代产品的跃升进化不是一个简单的数学题，背后涉及到的是技术卡点的解决，材料卡点的解决，设备卡点的解，它的难度是非常高的。美得很嘹，咋了？

这两天很多朋友问我，光芯片和光通信为什么还能继续创新高？我觉得这里面核心原因现在不是市场单纯在炒概念，而是这个方向，截止到目前为止，他的产业趋势、业绩兑现、供需格局、国产替代这几件事都没有走坏。 你如果把这轮行情看透了，其实逻辑非常的清晰，就是第一，真正决定股价中期空间的还是这个产业趋势。 你投资里面我们最怕的不是这个短期的波动，你真正怕的是你买的东西没有产业趋势支撑，对不对？但是光通信这个方向不一样啊，它不是题材先涨，基本面后面补， 而是啊，过去两年很多公司本身就是盈利在上休订单在增加，景气度在兑现，所以它涨啊，不是一个空涨。第二点呢，就是光芯片和光模块这轮背后啊，最核心的还是 ai 算力、基础设施扩张这个逻辑。你们知道 ai 集聚越来越大呀，这个交换节点越来越多，你 服务器之间、机柜之间、集群之间，这个互联互通需要继续提升。那你光模块、光芯片、光纤链路啊，甚至后面的 c p o o c s， 本质上都是在吃这轮红利。所以呢，你看到的不是某一个环节单独警惕，而是整个的光互联链条都在被 ai 继续往上推然。 然后第三点啊，就是这个上游的一些关键环节，供需其实还是非常偏紧的，目前市场比较看重的一点是部分光纤通信相关的环节，从去年四季度开始啊，供需缺口就在持续的扩大。这个我已经在直播里面讲了很多次了，而且这个海外的大厂现在为了锁定未来的产量，他们已经在提前下单，提前卡位了，这说明什么呢？ 说明这个需求不是一个短期的脉冲，而是大家已经按照中期的需求在备货了，只要这个供需格局没有明显发生翻转，那么这个上游高壁垒环节的景气度就很难一下子掉下去。 第四个，我想讲一下，这轮机会不只是一个行业景气啊，还有国产替代的逻辑。这个也很关键，因为很多的高端的光芯片环节，你们也知道现在国产化率其实还很低，但是这个需求起来之后， 国产供应链的扩展效率啊，响应能力啊，交付能力这些都是有优势的。因为咱们这边比较卷，所以这里面最有想象力的空间，它不只是这个行业整体的蛋糕在变大，还有我们国产公司去抢份额的这个逻辑，所以一方面是景气度，一方面是份额提升，哎，这两个条件一叠加，这个弹性就会非常大。 然后再讲第五点啊，这是很多人目前还容易忽略的一个增量，就是国产算力，因为目前大家还是盯的比较多的英伟达链啊， tpu 链啊，但是今天啊，你会发现国产算力这个体系 超节点啊，交换架构这些也在往前推进了。而且这意味着未来这个光通信的需求来源，它不只是海外的云厂商和北美的 ai 资本开支，咱们国内这边也开始逐渐贡献新的增量了，所以这个行业的需求面啊， 其实比很多人想象的还要宽，当然了，短期也不是完全没有压力啊，我昨天在直播里面也提到了，因为最近是一季报密集出台的一个周期，那么大家要小心一点，因为现在市场最大的压制啊，它很多时候不是这个基本面不行， 而是流动性折价。也就是说，哪怕你现在一季报不错，哪怕你的订单还在，但只要资金的风偏没起来，这个估值也未必能立刻拉满。所以这个阶段真正重要的不是每天去猜涨跌，而是我们要盯住几个东西。哎，订单有没有掉？扩展有没有变慢？他的业绩有没有兑现，产业趋势有没有拐头？ 如果这几个核心变量都没有坏啊，那么光芯片、光通信这个方向逻辑上就还没有走完。我一直在给你们讲，光是主线的主线啊。

今天 cpu 里诞生了新股王，四月以来呢，为你的光模块概念涨超百分之三十八！都说要站在光里，而不是光站在那里，但是还是有很多宝子对 cpu、 光模块、光通信、光芯片傻傻分不清楚，今天我们就用一分钟来彻底的搞懂。 先说结论，这四个概念其实是一条产业链的上下游。我们可以做一个简单的比喻，光通信呢，可以比作是高速公路系统。从字面意思理解，光通信就是用光来传输信息， 以前的数据传输靠铜缆跟电信号，但是 ai 训练对宽带要求越来越高，铜缆到了物理极限，光通信就成了破局者。 而光模块可以比作高速公路的收费站，没有这个收费站，我们要传输的电信号就没法上路。本质上的光模块是一个转换器，可以把电信号转成光信号再发送出去，然后再还原回来。在一个光通信系统里，光模块的成本占比超过百分之五十，再往上游走就是光芯片。光芯片可以理解为光模块的发动机， 这个是技术避雷最高的一环，可以真正实现发光、调制、探测的核心能力。高端的光模块中，光芯片的成本占比超过百分之三十。但是目前啊，高速光芯片的国产化率还是比较低， a p o 也就是共封装光学。简单来说呢，它就是把原本独立可插拔的光模块往交换芯片计算芯片的旁边挪，甚至可以直接封装在一起。目的呢，就是把电信号的传输距离从厘米级 缩小到毫米级，减少损耗，降低功率，提升宽带的密度。这个呢，就好比把收费站直接修到了高速公路的入口主干道上， 从传统的光膜快到 c p o， 能耗可以降低约百分之六十五。不过目前 c p o 还受制于良率、散热成本和可维护性，大规模落地可能是在二七年到二八年之后。从三月的英伟达 g t c 大 会到四月的工信部发文，光膜快的逻辑还是很硬。不过呢，加速上涨的同时，风险也在逐步的积累， 有仓位的宝子可以分批直营落袋为安。月初的时候，我发布了一条二季度的机构观点的展望，现在我们回过头来看，还是有一定的参考价值，记得关注哦，我们明天见！

历史上几乎所有的极致抱团呢，最后呢，都不是输给基本面，而是输给一个没有对手盘光模块当前的横盘呢？ 很多人理解为趋势，但是啊，如果站在交易结构来看，更像是定价逻辑正在发生一个待机切换。第一个，截止二零二六年一月份，中季续创和新一胜发布了二零二五年的业绩预告，净利润全部万入百亿级，那同比增长速度普遍翻倍，这个放在任何的赛道都是顶级的。但 市场的反应呢，就非常的克制，甚至二月初呢，出现一个明显的回测，问题，就变成了一个基本面在强化，那为什么价格反而失去了弹性？ 那真正的答案呢？在筹码结构里面，如果翻开公募四季度报，你会看到一个非常关键的变化，这两家公司呢，已经成为公募的第一梯队的核心重仓，在结果上，他们几乎复制了当年的宁德时代，腾讯控股这个资金的占位。这意味着什么呢？一句教育的老话可以解释啊，手里有子弹的资金呢，基本呢，都在场内了， 场外剩下的资金呢，要么看不懂产业节奏，要么无法承受这千亿的体量。当潜在对手武汉消失的时候呢，上涨的动力呢，自然就衰竭了。 产业层面的分歧呢，才是真正压制估值的原因。过去一年啊，市场定价的是八百 g 的 爆发，带来一个悲惨行情，那现在呢，市场开始担心两件事情，一点六 t 的是否已经被提前透支了？二零二六年，确实是一点六 t 放量的原年， 但关键的问题是，市场已经把多少未来给增长提前写进了价格，那如果预期覆盖未来两年，估值提升的空间自然受限。制造业最终的铁律是光模块再性感， 那本质仍然是属于制造业，那制造业绕不开一个周期，技术成熟，竞争进入利率的回归均值。当行业的利润能力啊，暴露在聚光灯下，那竞争者呢，必然会加速的入场，那这不是风险预判啊，而是产业的规律。第四个，所以当前的横盘本质是什么呢？不是基本面恶化， 而是价格已经定价到了接近完美的状态。那这个阶段，市场交易的对象从业绩切换成预期兑现后的心理博弈。第五个，真正发生的是一次拥挤交易的再定价。 当前的矛盾呢，可以压缩成一句话，极度拥挤的筹码正在重新的衡量确定性的溢价的上线。当所有的资金都相信同一个故事的时候呢？价格呢，不再取决于故事的真假，而取决于还有没人愿意用更高的价格去接力。 第六个，历史的经验的启示呢？抱团资金最危险的阶段，通常不是基本面软弱，而是呢，基本面强到无法继续超越期。 那最后啊，光模块仍然是最高的锦旗赛道，那这一点呢，没有改变。当前的价格区间，市场的交易的核心变量已经从增长速度切换成增长确定性于拥挤程度。这种阶段呢，用趋势思维比用蓄势思维呢，更重要。刻舟求简往往发生在最后一致的时候。

今天聊一下光模块公司，天府通信，天府他不做光模块整机，只做里面最精密的核心部件，光引擎、光鲜阵列、陶瓷套管，像汽车里面的博士，博士不造车，但是车企都离不开他 这个定位呢，让天府处在全产业链链条里面利润较厚的环节，毛利率百分之五十三，下游光模块厂大概百分之二十五到百分之四十七的毛利率。 二五年天福营收五十一点六亿，净利润二十点二亿，增速都在百分之五十左右。一点六 t 光引擎全球实战率百分之六十五， 在英伟达 melon box 方案里面占九成以上，目前国内能量产的厂商极少。天福的核心壁垒呢，就是精密制造，零点一微米级的加工精度，一点六 t 光引擎量率超过百分之九十五，行业平均只有百分之七十到百分之七十五， 光器械认证周期一到两年，进入供应链后提款成本非常的高。聊天孚通信呢，你就首先要看懂另一家公司，就是麦威尔科技，麦麦威尔它是全球光通信 dsp 芯片的龙头， dsp 的 功能呢，就是把传输过程中裂化的信号修复之后重新输出。四百 g 以上的高端 dsp 全球只有四家能做，麦威尔占了百分之七十的份额。 国通百分之二十高端 dsp 需要七纳米以下的先进支撑算法，靠十几年工程迭代积累，不开源、不受权 各家指令及互不兼容后，开发者几乎没法切入。麦维尔的产品线也已经很成熟，从五纳米到三纳米再到两纳米， 每一代在功耗和性能上都跟竞争对手拉开了差距。英伟达对麦威尔投入二十亿美元，目的是补齐光互联芯片的短板。英伟达强在 gpu 还有交换芯片，但 dsp 还有硅光子并不是它的强项。 ai 数据中心里机柜内 gpu 互联的待宽需求是机柜间的将近十倍， cpu 技术就是被这个场景设计的，英伟达需要麦威尔来推动 cpu 的 落地。 天福和麦威尔也是绑定比较深，首先，麦威尔做芯片，天福做精密制造和封装，是上下游的协助关系，并不是替代的关系。麦威尔 dsp 出货量越大，下游对天福光引擎的需求也就也就跟着放量。 第二呢，英特尔跟麦威尔合力推 c p u， c p u 交换机，里面的光气件加质量远超传统方案，天福提供 c p u 光引擎专用 fa u， 还有外置光源模组，计划二六年三季度量产。 第三呢，就是一点六 t 光模块，二六年进入量产，其市场对光引擎的需求在持续的增长。第四，英伟达投资麦威尔锁定了芯片供应，现有供应格局也更加稳固。 天福作为 madamox 光引擎核心代工方，长期订单能见度还是可以看得见的。所以说天福卡在 ai 光通信的关键器械环节，麦威尔还有英伟达生态绑定的越深呢， 一点六 t cpu 放量就越快，天福的业务关联度也就越高，这就是天福通信。好，关注我带你们了解公司行业还有金融的逻辑，谢谢大家。

cpu 和光模块大概率会奖励每一个全心全意相信他的人，这部行情接下来还能走多远？首先，光通信有一个被大多数人忽视的利好，台积电有可能重磅突破。之前原厂商不敢大规模落地 cpu 核心，问题是量率低、成本高，落地风险大，全行业长期观望，不敢重视。 而行业现在的拐点已经出现，台积电核心 c s p 机版技术提前至下半年量产，一举打破 cpu 最大量产的卡点，这将彻底打消了云厂商的观望情绪。 之前停留在规划阶段的 cpu 项目将会集中地落地 cpu 早已脱离了概念逻辑，成为明年可落地、可兑现业绩的主线，锁定赛道未来数年的景气度。当下核心策略就四个字，拥抱核心。接下来重点盯紧四大催化， 一是三季度谷歌光模块 o c s m p u 的 加单落地。二是台低价 cpu 量律及出货进度。三是国内大模型商业化国产算力需求释放。四是运营商算力掏肯业务增长及营收贡献。当然，留意好我的视频也可以，核心动向和行情解读我都会及时更新分享给大家。

大家早上好，那今天早上是由我和我们团队的分尸来跟大家一起来讨论一下 dsp。 现在我们知道在一个光模块中的一个光路，他就要用到一颗 dsp 的 芯片， 那现在 dsp 芯片由于产能供给的问题，所以导致整个的交货周期被拉的非常长，而且也在不断的涨价， 非常的紧缺，所以应该说目前来看 dsp 芯片是制约了整个光模块量产的一个非常关键的一个因素，所以现在市场也非常关注 dsp 的 整个进度，还有标的一些情况，所以我们今天早晨想主要的时间来讨论一下这个问题。 首先来解释一下 dsp 芯片，那 dsp 芯片它主要起个什么作用？它主要起它就是起信号在传输的过程中产生的失真和干扰，它来做一个修正，它大概内容就就这样的，那修正的内容就包括比如说重新定时、均衡、前向纠错等等，基本上就这样 dsp 的 这类芯片， 但如果具体到现在 ai 数据中心里面的，它的作用就在于我们知道这个 ai 数据中心，它的数据量非常大，但数据的传输速，传输整个距离是比较短的，那在这样的情况下，现在通常的用的就是 python 的 高阶调节调制技术， 那所以现在用的光模块里面的 dsp， 它主要的负责的内容就是来克服 power 信号对造成的敏感性和气件带宽不足的问题，它主要来解决这个问题。所以这颗 dsp 芯片在一个光路里面，它整个的功耗是相当高的，它会占到整个功耗的百分之五十， 而且成本也比较贵，会占到整个泵成本的光模块泵成本的大概百分之三十左右吧，那更关键的是更关键什么呢？更关键是用在光模块里面的这个 ds 芯片呢，它需要台积电的三纳米的制成，我们知道现在 ai 芯片 都也在争取台积电的三纳米的这个制成才能，所以呢，现在台积电三纳米的才能都被 各种的 ai 芯片给占据了，英伟达的 ai 芯片给占据了，所以没有什么更多余的能来给 dsp 芯片了， 所以很核心的原因就是 dsp 芯片没什么产能，所以就治理了它的出货量和延长了它的这个出货周期，所以这就是我们可以看到目前所遇到的这么这么一个状况。 当然单价也在不断的上涨，单价也在不断上涨，现在这个如果我们看八百 g 光模块的话，差不多是一百美元左右，这个一个光模块里面的这个 dsp 的 这个价格，如果是一点六 t 的 话，大概就是两百两万美元了，两百美元，所以而且价格呢不断上升，交货周期也非常长。 从整个的这个这个提供商来看的话，绝大部分的市场份额是被马威尔占占据了，这个因为马马威尔之前收购了一个公司一范，那个公司呢？是目前是是全世界做光模块 dsp 的 一个主要提供商， 所以呢，马威尔占到这个这个光模块 d s p。 里面的主要的提供商的份额，然后少量的份额呢是给拨通。当然还有另外一个小公司叫 max lenia， 那 个公司也会占据一定的小的一个市场份额， 所以应该说这个全世界的主要的光模块 d s p 的 提供商就是 mark 这这个公司， 国内的话，目前国内是刚开始，目前国内刚开始有了光模块这个 dsp 的 这个芯片的要求还是比较高的，所以国内呢还是刚开始。当然呢，因为之前这些国外的供应商已经产生了比较长的这个这个这个供应的时间周期了，所以依赖度比较高。 但是现在有一个好好处，就是现在哎这个缺货，对吧？这个在涨价，而且呢供应长期在拉长，所以呢，这也给了国内厂商一个机会，国内厂商一个机会。我们觉得目前来看的话， a 股里面没有非常纯正的，没有非常纯正的，但是呢，有几个公司会 有所相关系？就是御泰威、蓝铁科技和优信股份这么三个公司，我们觉得最核心的标记就是御泰威，就是御泰威，御泰威有有一定的这个基础基础，然后另外呢，它也会做一些相应的其他的动作，来去增加自己在这个光模块 dsp 里面的一些 一些产品。所以呢，我们觉得从技术积累和未来的产业合作等等各方面来看的话，我们觉得裕泰威是目前比较核心的标点，当然像优享股份、蓝企也可以关注，也可以关注，当然核心当然基本就这么三个相关的标的， 所以这是 d s t 目前的一个一个情况，就是因为它占据了这个它需要台积电的三纳米的一个潜能，所以呢， 这个现在产能积缺，所以也导致 dsp 现在积缺，也导致它整个的交货周期在不断拉长，也在不断涨价，所以是这样的一个状况，当然呢，其实做一这样的机会，也给了 国产的 dsp 场场上也给了它一定的一个机会，那 ok， 那 看理想有什么补充？那么众所周知，在深圳这 ai 浪潮了这样一个星期以后， 像你基础车的这个计算效率也是备受大家关注，那么因此呢，这个整一个互联技术这一块，其实它的整个价值量也在快速的得到一个提高。那么在互联技术里面呢，我们如果重点关注光通信的话，就是能够发现 dsp 呢，是作为光光模块当中这个电这一侧比较重要的这样一个对型号进行这样的整形编码和纠错补偿的这样一个重要的这个这个这个计算单元，它其实也是能够有效的去帮助 ai 芯片 实现这种高速长距离又低网率的这样一个数据的传输。那么我同时呢也知道，就是步入到二零二六年以后呢， 其实因为哪怕 rubin 这一代 gpu 这样一个产，也从之前的这个 hopewell blackwell 那 一代才建五纳米，慢慢的切换到了现在才建的这样一个三纳米。那么这个呢，事实上是对于原来使用三纳米的这样一些 这个高数据的 dsp 和这样一个扩展，其实事实上是有一定的这个压力的。那么从这个竞争格局上讲，目前马云有之前收购的这个英赛，是占据了这个光光通信光模块的这个 dsp 领域绝对高的一个 赏色，目前呢整体的数量上是有百分之七十到八十的一个赏色。然后第二大的那个供应商呢，其实是博通，因为博通在 cd， 然后包括这个，包括这个 直流交流这样一个转换上面，其实是有比较强的一些技术积累，因此波通其实也占据了一个一部分的这样一个市场空间。 同时呢我们也看到目前像比如 cryda、 maxima 及后排厂商，包括国内像华为、吉利威、陈柯威这些厂商也在这个五十 g 以及单通道五十 g 以及单通道一百 g 的 这样一个 dsp 芯片上面取得了比较明显的一个进展。 那么由于之前呢，其实 dsp 芯片长期的价，在价格上讲啊，长期并没有出现一个特别跃升的一个涨幅。 那么大家其实对于这一块呢，整体帮我们成本的这样一个占比其实也不是很高嘛，所以说下游客户他更加愿意用稳定可靠而且成熟的这样一些供应商产品。这个所以这个行业呢，也是一个相对来说头部效应比较明显的这样一个行业。 那么我们也知道就是 mario 或者说是 infine 的 这个，它整它的这个 dsp 芯片呢，是在这个，其实 在这个各大的这个模块厂里面其实也是占据一个比较高的一个时间率的。那么随着刚刚我们讲到的 需求端供给端，刚主要是供给端的逻辑供给端，那么随着这个产业在那里产的这样一个紧张以及一个涨价，同时叠加上这个需求端现在没有归光这样一种方案的一个快速的方量。那么今年至少光这一侧的芯片呢， 我们认为它的短缺是能够得到一个一定程度上面的一个缓解的，那么随着光这一块出货量的一个增加呢，那么我们也可以看到 dsp 芯片作为电这一块最重要的一个数字信号的一个处理单元，那么其实也是在下游石油价格波动之下呢， 也是出现了一个供需的一个不平衡。那么我们根据我们从产业里面的一个跟踪呢，现在其实整一个 dsp 芯片在大厂这一块其实并没有出现一个明显的这样一个趋乎，或者是一个价格大幅度的跳涨，那么更多的是表现成一个交付周期的一个延长。 那我们在中小客户这边呢，特别是一些二线的这个中欧集成商这边呢，其实也能够明显的看到就是相关的这个 d s t 芯片，除了涨价之外呢，交付周期变长，甚至可能会出现一定的缺货风险。所以我们认为随着这个海外的这个二线厂商，或者是国内这个头部厂商， 它在这个三百兆一百 g 甚至是更高数据 d s d s d 芯片这样研发上去的进展，那么我们认为呢，也有望在这个涨价以及这个缺货双重作用的一个影响下呢，去实现一个整体上的一个这个这个国产渗透率的这样一个提高。 就其实很多人也会关心，就是说什么样的厂商，或者说有什么样基础 ip 的 厂商，他能够快速的呃进入 sp 这个赛道，或者能够相对而言快速的做出相关的一些这个这个研发的这样一个推进。 那么这里面最核心的 ip 呢，其实也不多，总共也就是三到四个，那么典型的就是比如说我们讲到的这个四类 ip， 那 么这一块国内其实很多厂商还是需要仰仗外彩的。那么同时呢，比如 a d c、 d a c 以及比如乾象纠错这类的 ip 呢，可能非常专有化的这样一个 ip 呢，也在这个 d s p 芯片的这样研发当中呢，起到了一个非常非常非常重要的一个作用。那么整体上呢， 是这样一个情况，所以我们看目前 dsp 芯片的这样一个研发呢，可能更多的这个时间和精力是集中在它后工程流片之外，后续的这样一个反磁流片以及呢它这整个 dsp 芯片它的一个这个这个后续面积的一些测试。因为我们知道就 大厂其实对于 dsp 芯片包括光模块整一个的稳定性是有着非常严格的这样一个要求。那么对于这个新进入的供应商来说呢，也需要 以一个比较长的一个周期，那么去对于这个产品的这个稳定性去做一个充分的一个呃验证。那么所以我们认为 dsp 现在的酱油研发呢，从 ip 角度上来说呢，相对来说这个这个当然也是很重要了，相对来说呢它的重要性可能并没有 这个供给端就是电源代工的一块产的这样一个影响产的影响。其实之前之所以这个 infi 或者 mario， 它要使用这个三纳米制成来去这个这个作为 它的一个主要 dsp 的 一个代工的一个供应节点呢，主要还是基于这个这个功耗以及散热这一块的一个考虑。那么在 ai 浪潮兴起以后呢，其实我们也能够非常明显的看到，就是 在这个这个 ip 这一块儿，更多厂商呃是出现了一个合作的这样一个情况。所以整体来说总结下来呢，我们就认为其实目前这个 dsp 芯片呢， 它的这个放量节奏，呃也会伴随着整体这个光模块的出管直接一块做放量。但是这当中呢，其实我们也能够明显的看到，就是比如说 dsp 芯片作为这个一些，比如说作为一种 这个重要的数字信号处理单元，也事实上是对这个海外产品实现了一定的这样一个出货和产业出货 是事实上是实现了一定的这个是的，所以我们刚才呢是从这供给的需求两端，对于目前 d s d 芯片在不错的料号上的这样一个供需不平衡涨价，甚至是未来可能会出现一些缺货的这个背后的缺货因素做了一个分析和讨论。我们认为整体上来说呢， 主要的主要的这个主要的驱动因素还是在 c w 硅光方案相对来说解决的像有光芯片的这样一个紧缺的情况下面这个光模块的出货量快速增长而造成的一个短期的供给不足，同时再叠加上这个英伟达 u b i 系列 c g p u 在这个香奈儿产业链上面的一个挤占，造成了目前扩产相对来说这个有一定困难的这样一个情况。那么相关的一些需求呢，也可能会外溢到一些这个二线厂商。那么我们认为二线厂商呢，不光是考验产品力，像国内厂商其实也已经有 通到一百级的这样一个能力，我认为更更多的人还是要依靠他自己这个稳定性，然后包括在恢复测试当中一些表现来去争取进入这个大客户的这样一个供应链。我们这一块呢也会随着这个涨价或者是一个缺货，也会迎来一个测试验证的一个加速。 那么我们认为国内厂商呢，其实也有非常多具备相关一些基础 ip 的 这样一个能力。那么我认为随着这个 dsp 市场这个持续扩增，也有越来越多的企业呢，会基于自己之前的 行业或者赛道的一个这个这个经验和技术积累，进入到 dsp 这个行业，快速的获得 相对来说飞行性比较高的一个增长。典型的呢比如说于太微，就是先做泛芯片、网卡芯片，然后这个于太网交换芯片， 对于底层这四类都有一定的这个 ip 的 这个储备。同时呢我们也能够看到，就是目前于台威和这个国内做这个 dsp 形成最好的厂商也有非常密切的这个股权上的一个联系。我们认为整体上来说这一轮 dsp 的 一个上涨呢，也是充分的会让国内的这些这个二线厂商受益。 然后不光是这个 dsp， 那 么随着这个这个需求端的这样一个 去爆发，以及供给端的相对来说的一个收紧一个收紧，那么这种供吃不平衡呢，也有望给国产的这个厂商提供了比较良好的这样的国产化替代的这样一个气息以上，谢谢。

烽火通信近期连发三大技术突破，全球最大规格光纤预制棒、万芯级超大芯数光缆、空心光纤传输新记录，还发布了 ai 算力互联新品，与此同时，一月曾跌停，一季度增收不增力，引发市场质疑。老杜，你怎么看？这绝对是硬核突破， 三百毫米直径光棒，单根能拉两万公里光纤，万芯光缆满足十万加卡算力极权需求，空心光纤五十公里传两百四十 tb 每秒，这些都是 ai 算力时代的刚需。 五月十九日的算力互联新品发布会，五十一点二 t 国产化 n p o 交换机直接对标国际巨头，这可不是概念炒作，是实实在在的技术领先，别被技术光环蒙蔽了双眼。 一月十五日跌停，原因是商业航天降温加资金流出，说明市场对其新业务信心不足。五月的技术突破确实亮眼，但转化为收入和利润需要时间。 一季度营收增长百分之十一点四，净利润却下滑百分之三十点四四，这才是核心问题。技术强不等于赚钱能力强，那是短期波动。二月连续涨停后，公司发风险提示，恰恰说明市场关注度高。技术突破是业绩增长的先导。空心光鲜已经中标中国移动项目百分之六十份额， 这就是商业化落地的开始。二零二五年，营收两百四十九亿，降百分之十二点七二，净利润四点三六亿，降百分之三十七点九八二零二六， q e， 营收四十五点一亿，微增加百分之十一点四，净利润三千八百三十九万，降负百分之三十点四四，数据背后藏着什么信号？ 营收只跌回升，毛利率还比提升零点五一个百分点，净利润跌幅收窄，这说明公司聚焦高价值客户、优化产品结构的策略见效了。 特别是数据网络产品逆势增长，二零二五年上半年就同比增三倍，这是新增长点。别自欺欺人了，扣非净利润二零二五年下滑百分之三十九点八三二零二六 q 一，下滑百分之三十五，比净利润跌得更狠， 说明主营业务盈利能力持续恶化。一百二十三亿存货是什么概念？是一季度营收的二点七倍，存货跌价准备八亿 g t， 比例百分之七点零七，还在上升。 经营现金流一季度到七点八八亿，资金链压力巨大。存货高是因为公司提前备货，应对 ai 算力需求爆发，这是积极布局。现金流季度波动很正常，去年全年现金流四十七点七三亿，很健康， 而且公司研发投入五年近两百亿，这是长期竞争力的保障。底层逻辑决定企业长期价值。烽火通信作为全球唯一光通信全产业链央企龙头，这个定位是核心优势还是转型包袱？全产业链绝对是护城河， 从光棒、光纤、光缆、光模块、光设备、算力服务器垂直整合专利超五千三百项标准制定，占国内百分之四十加，这种能力在 ai 算力时代是稀缺资源，数据中心需要大容量光纤，算力集群需要高速光模块，这些都能内部协同，成本和响应速度都有优势。 而且央企背景让他在东数西算、六 g 建设等国家工程中占尽先机。核心缺陷有三个，第一，高端芯片、卡脖子光芯片、硅光集成，依赖海外，一旦地缘政治变化，供应链就断了。 第二，盈利能力弱，净利润不到百分之二，远低于行业平均，缺乏定价权。第三，客户结构单一，过度依赖国内运营商，占比超百分之七十，抗风险能力差。这三个问题不解决，永远是低端制造，这些都是老黄历了。 高端芯片方面，公司联合光通信国家重点实验室空间五十一点二 t 交换机已经实现国产化，盈利能力正在改善。二零二六 q 一 毛利率环比提升八点二二个百分点，随着算力业务占比提升，利率率会持续提高， 客户结构也在优化，行业客户和海外客户占比稳步提升，经营抗风险能力增强。画饼谁不会？算力网投资三点五万亿，但烽火能分到多少？空心光纤大规模商用至少三年，现在还在实验室阶段，六 g 更是远水解不了近渴。二零三零年才部署，期间烽火靠什么生存？ 传统业务持续收缩，新业务增长不及预期，未来三年大概率还是增收不增利，未来空间至少有十倍。第一，十五五，算力网投资三点五万亿，光通信作为底座，需求爆发。 第二，空心光纤商用化加速，市场规模预计从现在的十亿级到二零二八年达千亿级，烽火试战率超百分之六十。第三，六 g 商用在即，二零三零年规模部署，烽火处于第一梯队。第四，商业航天卫星互联网需要大量特种光纤，烽火耐浮照光纤技术领先 四大黄金赛道叠加，二零二六到二零二八年将迎来业绩拐点加估值重构，烽火通信是被低估的光通信全链龙头， ai 算力爆发加技术突破加国改催化，二零二六年将迎来戴维斯双击。强烈看好烽火通信的未来究竟是光明还是暗淡。评论区说说你的看法，点赞关注看后续拆解！

今天咱们要聊的是天福通信，最近他因为在一点六 t 光引擎 c p o， 也就是供风装光学还有光模块的组装这三个方面的业务进展被高盛上调了目标价到四百三十六块。 对，那这背后到底有哪些核心的逻辑呢？我们来一起看一看。没错，这几个领域确实让天福通信成为了市场的焦点，那我们就直接开始今天的讨论吧。好的，咱们先来说说第一个核心的逻辑啊，就是一点六 t 光引擎带来的增长机会。嗯， 为什么高盛会因为这个对天府通信这么有信心呢？其实高盛很看好天府通信，就是因为它是光引擎的核心供应商，而且全球光模块的市场 t m 也就是总需求被上调了。天府通信作为核心的光引擎供应商，它是直接可以受益的。 所以说天福通信在光引擎这块的优势到底有多大？高盛对他未来的收入增长有什么具体的看法？天福通信其实在光引擎领域是有非常强的技术实力的，然后高盛的报告里面提到，呃，二零二六年的第一季度，他的收入还比增长了百分之七，这个增速在光通信行业里面已经是非常亮眼的了。 哇，还比百分之七，这个增速在行业里面真的是不多见。是的，而且高盛还预计接下来的几个季度他还会继续还比增长。 嗯，主要的原因就是光学芯片的供应改善了，然后再加上一点六 t 产品的快速上量，这两个因素都会让天福通信的出货速度进一步的加快。那我们再来讲讲天福通信在一点六 t 光引擎这个领域的技术储备以及他的市场地位到底怎么样？ 这个问题很关键啊。其实一点六 t 光引擎是现在高速光模块里面的一个核心的部件，对，他的技术门槛是非常高的。天福通信作为光引擎的供应商，是处于一个领先的位置， 他是有比较明显的先发优势的。天福通信既然有这么强的技术储备，那高盛的报告里面有没有透露天福通信具体的客户或者说他的订单的情况呢？报告里面并没有说具体是哪些客户，但是高盛特别强调了天福通信的领先的市场地位。嗯，然后就是一点六 t 光引擎的技术门槛确实很高， 天福通信能够在这个领域率先的布局，其实就已经为他未来的订单和市场份额打下了一个非常坚实的基础。了解了，那下面我们要探讨的就是 c p o 供风装光学给天福通信带来的新的机遇， 对这个技术到底有什么特别之处？然后这个市场未来的发展空间有多大？ c p u 其实是数据中心光互联的一个下一代的技术，它最大的创新就是在于它把光学引擎和交换芯片封装在一起，这样的话可以显著地降低功耗，然后还可以提升效率。 高盛也判断说，这个 c p u 的 市场会在 scale out 和 scale up 两个层面迅速地扩张。天孚通信作为光引擎的核心的供应商，是非常有机会去获得更多的增量的订单的。 哎，你提到了 scale out 和 scale up 这两种扩展方式对，那这两种扩展方式具体会给天府通信带来哪些机会呢？简单来说啊， scale out 就是 说数据中心不断地去加服务器，加更多的节点，那 scale up 呢？就是说把现有的互联方案升级到更高速的。 天福通信的产品线是可以同时覆盖这两种需求的，所以它就可以在数据中心的这个升级和扩展的过程当中去持续的获益。天福通信能够覆盖这两种需求，那它的产品线确实很广啊。错， 天福通信的产品线确实很广，因为 c p o 技术的出现，天福通信的产品就会有更大的用武之地，它也会随着这个市场的扩张不断地去提升自己的行业地位。我们接下来就聚焦在光模块的组装业务的这个拓展上面啊， 天福通信为什么要切入这个赛道？切入这个赛道之后会给它带来哪些新的价值呢？天福通信以前主要就是做光引擎的，现在它开始做光模块的组装，光模块组装的话，它的单价更高，然后毛利率也比光引擎要高。 所以高盛报告里面也提到了，天福通信这个业务的逐步的扩展，其实是可以提升公司整体的 content value， 也就是内容价值。天福通信作为一个后来者， 它能够在这个市场当中抢占到多少份额呢？天福通信虽然进入的晚，但是它最大的优势就在于它是自己可以生产光阴情的，这是一个核心的组建，所以它在成本和供应链的稳定性上面是有很大的优势的。然后它也可以通过这种差异化的客户结构，去避开和那些老牌的厂商正面的竞争。 哦，原来是这样，那我们接下来就进入到估值和财务预测的这个部分吧。我也很想知道高盛给天福通信定的这个四百三十六块钱的目标价到底是一个什么样的水平。按照高盛的计算，天福通信二零二六年的这个 pe， 也就是市盈率大概在三十倍左右， 那这个估值的话，在光通信行业里面算是中等偏上。但是因为天福通信在一点六 t 和 c p o 这些新技术上面是处于一个领先的地位，所以高盛认为它是可以享受这个估值的溢价的。天福通信可以享受估值溢价， 那高盛对于天福通信二零二六年的收入和利润增长具体是一个什么样的预期呢？高盛是预计天福通信二零二六年的收入会有百分之二十五左右的增长，然后净利润的增速会超过百分之三十。 嗯，那这个增速在光通信行业里面是非常突出的，那主要的原因就是因为一点六 t 产品的放量，以及 cpu 订单的快速的增加。既然我们聊到了天福通信的盈利增长，那我们再来说一下天福通信的风险提示和投资建议吧。 天福通信在未来的发展当中可能会遇到的比较大的挑战有哪些？天福通信主要有三大风险，嗯，第一个风险就是光学芯片的供应， 虽然现在市场预期是会逐步的改善，但是一旦说地缘政治的问题导致了芯片的断供，那天富通信的产品出货肯定会受到很大的影响，这个担忧很有道理啊， 那其他还存在哪些风险呢？还有两个风险也不容小觑，一个就是一点六 t 产品的推进可能会慢于预期，客户的认证拖的时间比较长。嗯，然后另外一个就是 c p o 的 市场商业化的进度可能会遇到一些技术的障碍，或者是说需求不及预期，那这些都会影响到天富通信的业绩和估值。 如果我们要去判断天福通信未来的股价走势，有哪些核心的指标是我们一定要去关注的呢？其实最关键的就是两个，一个就是一点六 t 光引擎的出货量以及新客户的开发的情况 啊，这是第一个，第二个就是 c p o 相关的订单有没有持续的落地，这两个指标如果表现好的话，那么天福通信就很有可能会超市场预期。那对于已经持有天福通信或者说还没有买入的投资者有什么具体的操作建议吗？ 如果是已经持有的投资者的话，可以考虑设置止盈，锁定一部分的利润。那如果是还没有买入的投资者的话，可以等股价回调的时候分批地介入。 嗯，然后也可以把天福通信和新益盛、中际、旭创这些同行业的公司放在一起去比较一下，看看哪个性价比更高，再做决策。好的，总结一下，今天我们给大家梳理了天福通信在一点六 t 光引擎、 c p o 和光模块组装这三大业务上面的进展， 然后也聊了聊他的技术优势、市场潜力和投资的风险。错，那这期节目咱们就到这里了，感谢大家的收听，然后咱们下次再见吧，拜拜。拜拜。

错过了光模块，就一定别错过 dci 了，它是用更厉害的香干光模块堆出来的加强版传输方案。首先呢，我们要清楚， dci 简单来说就是数据中心互联， 它是用无数个相关光模块搭建组成的，而且呢，它可以实现比光模速啊，比光模块更高速，更长距离的复杂数据传输。那这一次呢，很多头部圈上和调研机构都在密集的开会，实地走访， 全都一致给出了一个非常明确的结论，今年下半年的 dci 的 升主升档才刚刚开始，有四个非常强硬的逻辑啊，首先，目前市场需求已经全面爆发了， 以前呢，大家都认为 dci 只适合跨城远距离的算力互通，机房内部呢，只用普通的光模块就行，但是现在，随着 ai 级群大规模的落地，带宽开始快速地向二点四 t、 三点四 t 升级， 那传统的短距离光模块其实早就已经不够用了。然而， dci 凭借着高速长距离传送的优势啊，势必会是算力中心内部组网的一个首选。 在这样的需求暴增的情况下呢，机构预估啊，它所需的相干光模块用量是普通的光模块的十倍以上。那第二点呢，是目前啊， dci 的 缺口比 cpu 还要短缺，它的核心原料啊，凝啊凝化、 零化应需求量比之前大了足足三倍。而长距离传输啊，必备的 eml 光芯片缺口已经达到了百分之七十。 还有一点哈，目前高端的 dsp 芯片交付周期已经接近了一到两年，哪怕现在工厂二十四小时连轴转 全款预定，也还是疑惑难求。第三个逻辑是，目前 d c a i 啊，所需要的相干光模块的价格增速啊，是直接碾压普通光模块的， 二六年的相干光模块的增速高达百分之八十五，普通光模块的只有百分之六十五。要知道今年谷歌、微软、 mate 对 于 dci 的 预算全部都是在翻倍上调的，高盛呢，也是直接根据最新的数据预测到二八年啊， 呃， dci 的 增值空间将直接从一百五十亿飙升到一千五百亿。第四个是国产替代，马上会迎来一个新的窗口，其实今年新呃，今年下半年呢， dci 的 需求还没有完全的爆发，但现在大部分的海外厂商已经出现了 供应短缺，买不到货的情况，这样一来，海外的供应链根本是无法承接一个如此庞大的市场缺口。 那这也就意味着具备技术沉淀的国内企业，将从下今年的下半年到明年的上半年，迎来大批量的订单落地。根据以上的逻辑啊，我也熬夜整理了目前在这方面最有潜力的四家公司。 第一个呢，就是德克利，它算是大 a 最纯的 d c i 公司了，它不仅自研的相干光模块的 d s p 算法，还拿到了多个北美客户的 d c i 订单， 一点六 t 呢，也正在送样检验中，目前工厂设备也在持续进场，下半年啊，基本上就可以批量交付了。 第二个是烽火，算是我们的老朋友了，他在通信运营商板块四百 g 八百 g 的 相干光模块份额是排名第一的，基本盘是非常扎实的。 第三个是光讯，他是国内唯一自研资产相干光芯片的公司，已经被高盛美银加入了重点关注名单。第四个呢，是中际，他已经通过引入相关的技术团队开始自研。呃， 科哈尔耐泰未来的估值可能会进一步打开。那虽然现在市场全都在炒 c p u， 但是机构真正在悄悄加仓的，反而是恰恰是那些 c p s。 爱豆。