山子高科和韬定律有关系嘛

今天我们分析一下山子高科这家公司接下来将以多空两个维度分析，内容仅科普，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。多方。两千零二十六 q 一， 规模净利润二点五一亿元，同比增长百分之两百零八点九四，毛利率百分之十七点零六，还比提升一点六六个百分点。 资产负债率百分之六十点一四，较上年末下降三点三个百分点。子公司帮其获斯特拉斯一百二十万台混动变速箱大额订单， 美国 a r c 气体发生器全球试战率第二，半导体业务切入 h b m 封装领域，空方盈利质量严重虚胖。两千零二十六 q 一， 扣非净利润减一点三四亿元，同比下降百分之二十七点一七，净利润增长完全依赖五点零三亿元。债务重组非经常性损溢， 主营业务持续亏损。读懂刘中希对财报多项内容投反对票，无法确认财务数据真实性。两千零二十四，年前三季度净利润曾被追溯调减百分之六十六，百分之负。一百零九，营收大幅萎缩。 两千零二十六 q 一， 营业收入七点零八亿元，同比下降百分之三十二点六二，主营出售子公司导致业务规模缩减，目前无新业务支撑营收增长。核心汽车零部件业务订单量同比下降百分之二十八，半导体业务上除投入期对利润贡献不足百分之一。现金流持续恶化。 两千零二十六 q 一， 经营活动现金流净额减三千八百八十四点六二万元，连续多个季度为负流动比例零点七三，速冻比例零点五二， 短期偿债能力严重不足，短期借款同比增长百分之两百零八点二八，达十八点六亿元，有息负债余额四十三亿元，占总负债百分之九十三。财务费用三千五百八十点八五万元，同比增长百分之四十二点六，利息支出持续侵蚀利润。 哪吒汽车重整欲组公司原计划获取整车双资质的战略路径被切断，从零部件迈向整车制造的转型失败前，机头的五亿元资金面临损失风险，核心业务竞争加具帮其动力。 d t 二混动变速箱虽获大额订单，但交付周期长 两千零二十六 u e 仅交付三万台美国 a r c 气体发生器，市场份额被君胜电子、采埃福等企业挤压， 市占率从两千零二十三年的百分之十八降至两千零二十六 q 一 的百分之十二。半导体业务十个引线框架市占率百分之三十，但面临长电科技、通付微电等头部企业的价格战，股东信心不足，北向资金一季度末减持百分之五十二点一七，公募持股比例不足百分之一。 长线机构大幅撤退，公司回购承诺六到十亿元，实际仅完成零点八亿元，市场对公司发展前景担忧加惧。为弥补亏损巨大，截至两千零二十六 q 一 末位分配利润减一点二一元，每股 累计未弥补亏损超十二亿元，资本攻击仅八点五亿元，弱主营业务持续亏损，将面临退市风险。我们总结一下，山子高科两千零二十六，一季报净利润大增，但扣非亏损，盈利质量堪忧，高负债、现金流紧张叠加转型愈阻，核心业务持续成压。

我发现小杨说三指高科的人就特别多一点，之前我是说过的，那现在我就再说一遍，三指高科以目前的情况来看，就是他的市值太大了一点，不太合适。但是从长远来看，我觉得风险不是很大， 因为他现在哪吒汽车已经重整成功，如果今年呃四月份开始量产第一批八万辆哪吒汽车，如果能够成功落地，是能够大大减少他的风险。 还有目前他跟天猫的合作也是一个互补的战略，就是三指造车，天猫销售，这是一个很好的销售渠道。另外他还有一个比利时的变速箱子公司，好像接到了一个 大订单，是一百二十万台变速箱，大概收益是一百三十五亿。哪吒汽车今年如果成功的话， 应该能给他带来五十至八十亿的收益。那天猫汽车这个现在还不好说，就是想象力还是很大的， 就是以目前的状况来说，就是他的市值大了一点，其他没什么好吐槽的一点我最佩服的就是山子那个现在的董事长，这个人我感觉很厉害这个业绩。另外山子还布局了机器人，还有去年 买的那个 oppo 的 那个大楼我也去过，去年去的时候还没动工，其实就是一个工地，大门是关着的，我问了一下那个门卫，就是看大门的那个，他说是大概二六年年初， 呃，能开工，我现在也不清楚他那个工地是不是开工了，但是这个工地短时间之内应该没什么大影响。对山子目前改变最大的应该是山子目前想象空间最大的应该就是哪吒汽车，还有天猫合作， 还有比利时的那个变速箱以及机器人业务。机器人业务是刚刚布局，可能也是需要时间的。 另外山子在杭州的这个应该算属于是接待处吧反正，但是我去过他跟天猫，他跟天猫汽车 就是前后门的关系，走路的话大概也就几十步就到了，都是在阿里园区里面底楼那个地方我去过， 我当时去的时候天猫汽车这地方还是空的，还在弄三子高科那个接待处也还在装修。那现在估计是已经装修好了。

这个视频我们聊透山子高科，上个月我们内部就讲过这个行业了，下一个关注什么行业，看主页置顶视频。山子高科是全球第二大汽车安全气囊气体发生器生产商，主业就是汽车安全气囊的核心部件、气体发生器以及变速箱和整车出口。 公司最近为什么受到关注？一方面是公司业绩表现亮眼，二六年第一季度实现营收七点零八亿元，同比下降百分之三十二点六二，主要受延续资产处置后的业务策略调整的影响， 但规模净利润二点五一亿元，同比增长百分之两百零八点九四。另一方面，公司于二零二六年五月十二日公告透露，其子公司邦奇动力近期获得了欧洲车企斯特兰蒂斯累计一百二十万台的混动变速箱大额订单， 这一国际业务突破显示了其在欧洲新能源汽车转动系统领域的竞争力。同时，半导体业务板块也传来积极进展，公司的 hbm 封装技术量率已提升至百分之八十五，已进入华为臻腾供应链测试阶段， 受益于全球 ai 算力需求增长及国内半导体国产替代的政策红利。为什么在这么多汽车零部件公司里讲山字高科？ 因为它在两个细分领域做到了隐形冠军。子公司 a r c 是 全球混合式安全气囊气体发生器的绝对龙头， 市场份额超过百分之九十八，技术源自美国，军用转民用壁垒极高，全球排名第二， 客户覆盖均胜奥托利夫、现代、摩比斯这些全球头部 t 二一。另一块是比利时邦奇，全球排名靠前的独立变速箱企业， cvt、 dct、 dht 电驱减速器全都能做。 这种安全键加动力键的双龙头组合在 a 股找不出第二家，他凭什么能大规模量产的玩家一只手数得过来？ 公司手握美国北马其顿、中国泰国四大生产基地，年产能超三千六百万件，全球任何一家车企的安全气囊系统大概率都有他的影子。 再看邦奇，技术积累超过二十年，全球研发中心遍布比利时、德国、法国、荷兰，总产能超过七十万台。更关键的是， 这两块业务都是现金流属性， a、 r c、 d 是 净利润长期维持在百分之八到百分之十，帮其同样贡献稳定现金流这种技术和客户双壁垒，新玩家没有五年八年根本别想进来。财务数据方面， 二零二五年全年营收三十二点六八亿，同比下降百分之三十四点二四，主要是因为出售了浙江山子智慧和云峰汽车两家子公司，主动收缩非核心业务， 但规模净利润十点二六亿，同比暴增百分之一百五十八点八七，扣非后亏损十三点二五亿，同比减亏百分之四点九五。 也就是说公司挣了十个亿，但主业经营还亏了十三个亿。这中间的差额主要来自债务重组收益二十点八四亿，出售子公司股权收益四点五六亿，以及公允价值变动收益一点九二亿。换个角度理解， 二零二五年是公司财务洗澡的一年，历史欠账一次性处理完，二零二六年开始轻装上阵。上个月我们内部就讲过这个行业了，下一个关注什么行业，看主页置顶视频。那么山子高科未来还有哪些看点呢？第一个看点就是整车出口的，从零到一， 公司在哈尔滨的原哈飞工厂单班年产十二万辆，今年六到七月正式投产，主要面向俄罗斯、中东、东南亚市场，出口燃油车，单车售价二十到二十五万元，单车利润超过二万元， 今年目标出口四到五万辆，仅此一项就能贡献八到十亿元利润，而且当地政府还给了二十五亿元补贴支持，这还只是起点，公司正在考虑在俄罗斯本地建厂，要知道 俄乌冲突后，西方车企退出，中国品牌填补空白，山子高科踩中的正是这个历史窗口期。第二个看点就是新能源物流车的成本杀手， 公司正向研发的中型面包车尺寸做到四点七米长，容积超过六方，承重和运载能力远超同行，更关键的是 制造成本比友商低百分之四十。已经拿到美团货拉拉、京东极兔的订单， 今年目标交付两万多辆，采用已租代售模式，五年生命周期内稳定收取租金。河北邢台工厂现有产能五万辆，但远远不够，公司正在洽谈新建三十万台产能的新工厂，一旦产能落地，这将是公司国内业务的另一条大腿。 第三个看点就是高端制造业务的利润修复。 a r c 今年在手订单预计出货三千三百到三千五百万件，均价约八美元，明年进一步提升到三千七百万件。 随着墨西哥官厅工厂的费用出清以及泰国新工厂的产出降低成本，净利润有望恢复到百分之八到百分之十的历史正常水平。 邦奇 c v t 今年订单目标二十五到二十万台，同比增长百分之二十五以上。 同时， dht 混动变速箱正在洽谈一个大订单，一旦落地，将打开混动市场的新空间。这两块业务贡献的是稳定现金流，为公司整车扩张提供弹药。好，这一讲就讲到这里，关注我，每天看懂一家上市公司。

上至高科其实我讲过很多次，上一次讲是四月十五号，那刚刚有人在评论区好像又想让我讲一次，那我就再说一遍上至高科，他的想象空间不是来自哪吒，而是跟天猫的合作。他跟天猫合作的第一款车可能是 第三季度还是第四季度就要上线三至的车， 天猫卖车上次造车主要就要看这个，不是看哪场。那四月十五号我给他打分是三十分，现在我给他打三十五分。 另外我左下角视频放的这个付费内容是一个低位埋伏的课程，主要就是分享怎么判断底部，新手都可以去看一下。

三指高科还会大涨吗？二六年估值是多少？粉丝问的，看完我倒吸一口凉气啊！最致命的财务风险一定要看！最大问题是利润亏损问题， 二六年一季末，扣菲净利润亏损一点三四亿，并且扣菲净利润连续多年持续大额亏损，一季末其中债务重组收益有五点一四亿，非经常性收益高达三点八五亿，也就是说主营业务根本没有贡献利润，非经常性收益占比过大， 扣菲净利润连续七年半大额亏损，后续非经常性收益无法持续，直接面临净利润亏损，可能触发退市风险。 第二大问题，未分配利润负一百二十一亿也很致命啊！根据公司法规定，公司在弥补完亏损之前不得进行现金分红，也不能公开发行股票、可转换债等融资， 这意味着他只能依靠高息债务维持运营。第三大问题，短期长债问题，流动比例零点七三，速动比例零点五二，并且一季末经营活动现金流量净额是负三千八百八十四万， 二五年末时负一点四八亿，货币资金储备不足，藏债压力巨大，经营活动也不能带来正向的现金流，真是雪上加霜啊！第四大问题， 二五年四月份，公司对二四年三季度财报进行重大会计差错更正，直接减了二四年一季度利润五个亿啊！二六年一季度，公司的董事刘中西直接投了反对票，明确表示无法保证财务内容的真实、准确、完整。 回购爽约问题，二四年七月份，公司承诺使用六到十个亿进行股份回购，截止到二五年七月份，仅仅回购了一千一百零一万，完成了百分之一点八， 并且二一年亏损二十六点一四亿，二三年亏损二十点五七亿，二四年亏损十七点四二亿。连续三年大额亏损。 感觉很像财务洗澡，集中通过集体商议减值和资产减值，目的就是为了后续年度通过转回或者非经常性收益实现扭亏为盈，避免触发退市风险。最后看一下估值，粉丝很关心这个， 你说这种情况怎么估呢？感觉没有估的必要了，实在要估的话，只能按清单价值进行估，那就不估了吧。以上财务分析和风险提示不构成任何投资建议，喜欢一定要点赞收藏。记得关注老吴每天一支股学财报估值价值投资。

家人们， a 股的剧情真是比电视剧还精彩。今天咱们聊一家上演了惊天逆转、加蛇吞象传闻的公司，山子高科。这家公司本身的故事就足够魔幻，他以前是宁波知名的房企，一亿股份后来破产重整，摇身一变要搞汽车和新能源。 今年上半年，他刚刚宣布预计净利润一点五亿到二点二五亿元，同比扭亏为零，而上年同期是巨亏十一点三亿元。扭亏的原因不是主业突飞猛进，而是因为他一直在卖卖卖，剥离了房产、物业的亏损板块，还进行了债务重组。 简单说，他是靠瘦身和赖账勉强实现了账面上的盈利。然而，让山子高科近期真正被推上风口浪尖的，是一个更为劲爆的市场传闻， 他可能要接手陷入困境的造车新势力哪吒汽车。根据网络爆料，山子高科已完成对哪吒汽车母公司的实质性运营接管计划，累计投入高达四十五亿元，并可能将自身的技术和供应链注入哪吒。 这就像一个自身还在康复的病人，突然传闻要去抢救另一个重症患者，戏剧性拉满市场就爱听这种困境反转加资源整合的宏大故事。 尽管公司层面目前没有官方公告确认，所以山子高科眼下是一个矛盾的结合体。一方面，他自身基本面依然脆弱， 虽然上半年纽亏，但主要是靠出售资产，其汽车业务此前持续亏损，甚至还在出售旗下的整车公司。另一方面，市场却因为一个未经证实的重组传闻，赋予了他拯救哪吒、整合新能源汽车产业的巨大想象空间， 这背后炒作的根本不是他当下的业绩，而是他能否成为下一个白衣骑士的期权。但我们必须清醒看到，哪吒汽车债务规模巨大，而山子高科自身也已连续多年亏损， 这场蛇吞象能否成功，后续资金能否到位，都充满了巨大的不确定性。这波行情是典型的传闻驱动型炒作，胆量和风险成正比。

呃，今天我们要聊的呢是这个山子高科这家公司啊，我们会从他的呃最新的财务情况啊说起，然后呢再看看他的 主要的业务板块有什么样的亮点啊，最后呢，我们也会来讨论一下他未来面临的挑战和机遇都有哪些。好的，那我们就开始今天的分享吧。咱们先来看第一个板块啊，就是他的财务状况，那在这个里面呢，其实大家最关心的就是说 啊，山子高科这近几年的这个盈利情况到底怎么样啊？然后他背后的原因是什么？他这个二零二五年啊，他这个营业收入只有三十二点六八亿元啊，比上一年少了三分之一。然后他这个呃整车和物列管理这两块啊，是下滑最明显的， 他这个净利润呢，虽然说扭亏为盈了啊，但是他其实主要的原因呢，是靠资产的处置啊，和这个债务重组这一些非经常性的操作啊，那他的主业其实依然是不赚钱的， 看来就是说这个表面上的这个盈利啊，其实并没有那么乐观，没错没错，而且他这个扣菲净利润啊，已经连续多年为负了啊，那 过去八年的累积的亏损已经超过了一百八十个亿啊，那就算是二零二六年一季度啊，他这个规模净利润看起来增长的非常的亮眼啊，但是他的扣菲依然是在亏的，然后他的毛利率也是低于行业平均的啊，所以就是说他这个盈利的质量啊，是非常的让人担忧的。 咱们再来看一下山子高科的这个负债的情况啊，和他的现金流的情况怎么样？呃，他的这个负债率啊，曾经一度非常的高啊，高到百分之九十啊，然后最近这一年呢，因为他的这个债务重组啊，有一些下降啊，但是依然还是在百分之六十左右， 他的这个有息负债啊，是有十四点二八亿元，他账上的现金呢，只有四点三二亿元啊，所以他的这个短期的长债压力依然是很大的哦，那这么说的话， 资金链一直挺紧的了。没错没错，然后呢，他这个经营活动产生的现金流啊，二零二五年也是为负的啊，投资活动也是为负的啊，只有筹资活动是正的啊，但是 这也是主要靠的是他的这个债务的调整啊，那其实他的这个主营业务的这个造血能力啊，还是很弱的啊，那他只能靠不断的去处置一些资产啊，来缓解他的这个资金的压力。 扇子高科在费用管控上面有哪些比较突出的地方，或者说有哪些隐患呢？呃，他这个二零二五年啊，销售费用和管理费用都降的非常的明显啊，然后财务费用因为他的这个债务重组啊，也降的非常的厉害啊，但是他的研发费用啊，反而上升了百分之三十多 啊，他的这个研发投入啊，全部都费用化了，他的这个研发人员的数量啊，也精简了超过一半 啊。那看来就是说他这个资源配置上面还是有一些比较大的动作。对，他这个公司呢，就是说一边在剥离一些亏损的业务啊，一边在集中资源 去做他的这个新能源和半导体的研发啊，那他的这个应收账款啊和存货啊，都有下降啊，但是他的这个货币资金啊，比去年同期还是少了两成啊，然后呢啊，三费的占比啊，虽然说有上升啊，但是他的这个 资产的周转啊，还是有一些改善的啊，所以就说整体的这个风险啊，还是在盈利和现金流这两个方面。我们来聊一聊山子高科的这个业务板块的亮点啊。那首先我们就先来看一看他的这个新能源整车制造 这一块到底都有哪些突破啊，然后竞争力到底体现在什么地方？呃，他们的这个新能源的产品线呢，其实是很有看头的啊，就是他的这个纯电的物流车 是已经实现了量产的啊，然后呢，他的这个空间利用率啊，包括他的这个续航啊，载货量啊，都是同级别里面非常有竞争力的啊，而且他的这个工厂的自动化程度也很高啊，他的这个设计的年产量呢，是十二万辆， 他的这个首款的量产车呢，也在二零二四年的七月刚刚下线，而且他不仅是在国内拿到了这个新能源商用车的生产资质啊，他的这个产品呢，也出口到了 一路的国家啊，然后他也在跟南非的这个科技部啊合作，要在非洲建立他的本地的产业链啊，他的这个核心团队呢，都是来自于这个业内的一些巨头啊，所以就说他的这个技术和市场的这个双重的优势吧，还是挺明显的。 哎，那这个山子高科呢，在高端汽车零部件和半导体这两块又有哪些让人眼前一亮的成绩呢？他的这个旗下的这个比利时的公司啊，是全球顶尖的这个自动变速器的供应商， 然后他的这个二零二五年啊，拿到了一个非常大的订单，是一百三十五亿元的订单啊，他的这个首款自研的这个减速器呢，也只用了十五个月就实现了量产啊，同时他也在开发这个四合一的电驱动系统啊。他的这个， 呃，美国的这个子公司呢，是全球第二大的这个安全气囊气体发生器的生产商啊，他的这个二零二五年的这个产量啊，也增长到了四千多万只啊，他的这个客户呢，覆盖了全球几乎所有的主流的车漆这两个领域，确实做的挺有分量的。 然后呢这个半导体封装材料这一块呢，他们也是国内的星腾的这个供应链的订单啊，是一个 八亿六千万的订单啊，也实现了这个高宽带内存的这个风测的突破啊。所以就说，呃，在这个汽车芯片这个紧缺的这个情况下啊，他的这些技术和订单就显得非常的有竞争力。那你觉得山子高科 在未来的发展布局上有哪些关键的动作，或者说有哪些风险？嗯，他就是已经把他的主页牢牢的锁定在了新能源汽车和半导体这两个领域啊，然后 他也已经彻底的剥离了他的房地产啊，他也在加快他的海外的建厂啊，以及他的这个本地化的步伐啊，他的研发投入呢，也在持续的加码啊，去年是增长了百分之三十以上啊， 他的一些新的业务，比如说机器人啊，以及这个智能出行啊，这些新的业务也在逐步的落地啊，看来转型力度确实很大。对，但是，呃，虽然说他的这个海外的扩展和他的这个技术创新啊，给他带来了更广阔的空间啊，但是他的这个 新能源整车和他的这个半导体这两个领域呢，都是竞争非常激烈的啊，而且他的这个之前的亏损和他的这个资金的压力啊，也没有完全的消除啊，所以他的这个 持续的盈利能力啊，还有待时间的检验。我们接下来就来聊一聊山子高科未来的挑战和机遇啊。那我们先来聊挑战，好吧，就是说现在目前 压在山子高科身上最大的困难都有哪些？嗯，就是首先第一呢，山子高科他的这个资产负债率啊，一直都是在高位的啊， 那就算是二零二五年啊，经过了一些债务重组之后啊，有所下降啊，但是他依然还是在百分之六十以上。 然后呢，他的这个手头的现金呢，也不是很充裕啊，他的这个经营活动产生的现金流呢，也是持续为负的啊，所以他的这个资金压力其实还是很大的， 听起来就是财务风险确实不小啊。对，然后除了这个资金的问题呢，嗯，他的这个新能源汽车的市场竞争也非常的激烈啊，那他的这个 v 十七啊，要跟很多的这个强敌啊，去抢市场。哪吒汽车呢，又刚刚经历了这个重整啊，他的这个量产的节奏也被拖慢了， 他的这个新的业务虽然说前景很好啊，但是他的这个短期内啊，还是很难大幅的改善他的这个盈利啊，所以他的这个扣菲净利润啊，还是很有可能会继续为负的啊，他的这个估值呢，也已经被市场 推到了一个很高的位置啊，所以他的这个压力其实是多线作战，你觉得山字高科现在有哪些机会是最值得期待的？ 哎，我觉得首先第一呢，就是他跟阿里巴巴的这个深度合作啊，是真的是一个亮点。嗯，就他们的这个 v 十七的车型啊，是完全用数据来驱动研发的啊，然后他的这个整个的开发周期也被压缩了一半， 他的这个销售呢，也是直接就上了天猫的这个线上的渠道，嗯，那成本也会大幅的下降哦，等于说他的这个研发和销售都进行了升级，没错没错， 然后它的这个浙江核心的这个 hbm 三的芯片啊，也已经进入了这个华为的供应链啊，它的这个明年的目标是要实现大规模的量产啊，同时呢，它的这个比利时的这个变速箱的工厂啊，也拿到了一个非常大额的订单啊，它的这个， 呃，非洲的市场啊，也在同步的开拓啊，他的这个机器人的业务啊，也在稳固的推进啊，就是他的这些利好啊，会让他的这个业绩啊，和他的这个产业地位啊有一个明显的提升。嗯， 你觉得山子高科和阿里的深度合作到底会带来哪些具体的影响？嗯，就是，呃，阿里不仅仅是通过拍卖啊，拿到了山子的部分股权啊，然后他也明确的表示了他会继续的增持啊，同时呢，他们双方也在 多个领域啊，展开了合作啊，包括这个智能汽车的新零售啊，这个 v 十七的量产啊，等等一些事情上面，所以就说，呃，阿里的这种数字能力啊，和山子的这种制造的优势啊，是有一个互补的，看起来双方的资源是真的是拧成一股绳啊，没错， 这种合作呢，就会让山子啊能够快速的去整合他的产业链，然后同时呢他也有了更强的这种资本的运作的空间啊，也让他的这个公司治理啊，变得更加的有想象空间啊。但是呢，嗯，阿里现在虽然说还不是控股股东啊，但是 如果说未来他要继续增持的话啊，是需要经过国资的审批的啊，对，所以这可能也是一个有一个变数的地方啊，但是整体的协调效应啊，已经开始逐步的释放了。对，今天咱们把山子高科啊，从他的财务啊，到他的业务啊，再到他的未来的布局 都给大家聊了一遍。嗯，可以看出来啊，他确实有转型的决心啊，也有技术的积累，但是呢，他能不能够真正的 克服他现在面临的这些挑战啊，然后抓住新的机遇啊，最终成为一个全球的高端制造的强企啊，这个可能还需要时间和市场的进一步的检验。对，本期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。