香农芯创跟华为有关系吗

又一个被市场严重错杀的 ai 核心标地。五月二十七日，湘农新创业绩说明会官宣，自研品牌海普存储二零二六年收入将显著增长， 企业级 ssd 已和国内主流算力厂商完成验证并实现规模销售，很多人还把它当成卖芯片的二道贩子，但我告诉你，它是国内 ai 存储产业链最核心的枢纽。背后的三个预期差，百分之九十的散户都没看懂。 先给大家讲透最基本的常识，算力是核心，存力是瓶颈，没有足够快、足够大的内存，再强的 gpu 也跑不起来。而 hpm 高宽带内存就是 ai 大 模型训练的心脏。全球百分之九十的产物被 sk 海力士垄断， 这就是第一个最大的分销商，是国内唯一拥有 sk 海力士 hpm 独家代理权的企业。 我给大家报一组机构调研的真实数据，全网没人讲得这么透。香农新创是 sk 海力士中国大陆云服务领域唯一 hpm 代理商，手握国内超过百分之三十的 hpm 配额， h b m 三亿配额更是超过百分之五十。国内阿里、腾讯字节、华为这些头部云厂商，还有浪潮超巨变这些 ai 服务器厂商，要拿到海力士的 h b m， 百分之九十都要通过香农新创、财新网，双方是股权加业务深度绑定， s k 海力士直接参股海普存储。在行业产能紧缺的时候，香农的供货优先级远超同行，订单已经排到了二零二七年， 也就是说，它直接掌控了国内 ai 算力最稀缺的核心资源。二零二六年一季度公司规模净利润二十七亿元， 直接超过了去年全年的总和，就是靠 hbm 的 量价齐升。第二个预期差，海普存储不是 ppt 产品，已经实现规模盈利，深度绑定国产算力生态。很多人以为香农只会做分销， 但他早在二零二三年就联合 s k。 海力士、大浦微电子成立了海浦存储，全力攻坚企业级存储。现在海浦已经拿出了实打实的成绩单。二零二五年，海浦营收十六点五八亿元，同比暴涨百分之四百六十七点八七， 成立仅两年就实现了规模盈利，企业级 d d、 二五 g、 n、 四 s s d 全部通过华为、升腾、浪潮、曙光、新华三等主流服务器平台认证， 已经批量进入国内 ai 训练集群供应链。最关键的是，它专门围绕国产自主算力生态做定制化开发，完美适配海光墨烯等国产芯片，这是三星海力士做不到的差异化优势。更重要的是，自研产品的毛利率高达百分之二十五到百分之三十， 是传统分销业务的十倍以上。机构预测，二零二六年，海普营收有望突破五十亿元，占公司总营收的比例将提升到百分之十以上，彻底改变公司增收不增利的局面，带来估值的全面重塑。第三个预期差，存储超级周期远未结束， 海普的业绩弹性被严重低估，现在整个存储行业处于历史性的供需缺口当中。疾邦咨询数据显示，二零二六年 q 二服务器 drm 合约价环比上涨百分之五十八到百分之六十三， 已经连续五个季度涨价，而且 ai 服务器对存储的需求是传统服务器的五到十倍， hvm 更是供不应求， 产能已经被头部厂商锁定到了二零二七年，相农作为行业龙头，直接受益于这波量价齐升。而且海普存储现在才刚刚起步，随着国产算力的爆发， 企业级存储的国产替代空间超过千亿，现在海普的市占率还不到百分之二，未来只要能拿下国内百分之十的市场份额，稳收就能突破一百亿元，业绩弹性非常大。 但长期来看，这个逻辑硬得不能再硬。 ai 算力的爆发是不可逆的大趋势，存储作为 ai 的 核心基础， 需求只会越来越大。香农新创左手握着 s k 海力士的独家代理权，右手布局自研存储品牌，既享受了全球 ai 爆发的红利，又踩中了国产替代的风口，是国内存储产业链最受益的标地之一。现在市场还把香农新创当成传统的半导体分销商， 给的估值只有二十倍 pe， 而半导体设计公司的平均估值是五十倍以上，这就是最大的预期差。当所有人都在追 ai 服务器追光模块的时候，不妨多看看这些上游的核心枢纽企业，他们才是 ai 产业链真正的卖水人。

今天下午，香农新创开了一场业绩说明会，会上直接点名说，阿里、腾讯、字节跳动都是我们的主要客户，而且预计今年从这三家拿到的收入会有比较大的增长。 就这么一句话，相当于公司自己站出来盖章认证了一件事，在中国互联网巨头这场轰轰烈烈的 ai 算力竞赛里，香农新创已经成了绕不开的存储芯片核心供应商。可能你对这家公司还有点陌生，没关系，我先给你看一组数据，感受一下它现在到底有多猛。今年一季度，香农新创营收两百三十七点六五亿， 同比暴增百分之两百。净利润十三点二七亿，同比增长百分之七千八百三十五，翻了七十八倍，什么概念？ 这一个季度赚的钱就已经比去年全年利润的两倍还要多，毛利率也从过去不到百分之三的温饱线，一下子跳到了百分之九点一。这种业绩的炸裂程度，在整个 a 股科技板块里都是相当罕见的。 那问题来了，凭什么它能突然这么赚钱？答案就藏在今天公告里那三个名字背后。阿里、腾讯、字节跳动现在都在疯狂砸钱搞 ai 基建。字节跳动今年的资本开支直接上调到了两千亿以上，比原计划多出百分之二十五，而且明确说了，多出来的钱就是加码 ai 和采购存储芯片。 阿里巴巴的 ceo 吴永明前阵子直言，服务器里几乎没有空余的算力卡了，未来三到五年的总投入会远远超过之前承诺的三千八百亿。腾讯一季度资本开支三百一十九亿，管理层也表态，下半年这个数字还会进一步加大。 这三家同时踩油门儿，相同新创作为他们服务器存储的核心供应商，订单的可见性已经从季度延伸到了年度级别。 但光有需求还不足以解释利润的爆发，更关键的是，它正好赶上了存储芯片行业二十年一遇的超级涨价周期。给你们几个数字感受一下。 n 星今年一季度的存储芯片平均售价，比去年全年均价暴涨了百分之一百四十六 s k。 海力士更是激进，二季度内存计划再涨百分之五十，闪存涨百分之八十。 n a n d。 闪存那边，五大原厂一季度营收环比暴增百分之八十三，整个市场都在抢货。有机构预测，这波供给紧缺 d r a m 可能要持续到二零二八年， n a n d 也要延续到二零二七年底。 这么凶猛的涨价潮，对香农新创来说，就意味着手里的芯片还没卖，价格就跳着往上蹦，利润空间自然一下子就打开了。说到这里，你可能会觉得，这不就是个靠天吃饭的芯片分销商吗？赶上风口转一把，风停了怎么办？ 其实，这正是湘农新创今天最值得重视的地方，它已经不只是一个倒买倒卖的中间商了。公司的自研品牌叫海普存储，做的是企业级过胎硬盘和内存条，去年实现了百分之四百六十八的收入增长，达到十六点五八亿，而且首次实现了年度盈利，这个意义非常大。 今年这块业务的收入目标是四十五到五十五个亿，毛利率能做到百分之二十以上，远高于分销。也就是说，公司正在长出第二条更性感的大腿，从单纯的分销商向分销加产品的平台型企业转型。这样一来，涨价时分销业务吃饱，国产替代加速时自言产品又能接力， 抗周期波动能力完全不一样了。基于这些变化，已经有券商大幅上调了盈利预测，认为湘农新创今年全年净利润能做到五十九亿左右，按现在的市值算，动态市盈率大概十五倍出头。在一轮如此猛烈的存储超级周期里，这个估值水平还没有出现明显泡沫，如果业绩能逐季兑现，仍然具备吸引力。 所以整体来看，香农新创今天这份看似平淡的公告，其实是从官方口径确认了它深度绑定中国 ai 三巨头的核心地位。在一个由真实需求拉动的存储超级周期里，同时又具备自研产品带来的成长期权。这家公司的底牌，比很多人想象的要扎实得多。

存储业绩哪家强？香浓新创香不香？今年一季度，香浓净利润同比暴涨近八十倍，什么行业看了他不羡慕，那么香浓新创到底是干啥的？通俗点说， 他的商业模式就只有两块，第一倒爷赚差价，他是全球头部存储原厂在国内的重要代理商，专门把各种高端的存储芯片卖给国内的互联网大厂和服务器厂商。第二个就是贴牌做自营，他搞了个自主品牌叫海土存储， 自己研发生产企业级的固态硬盘和内存条，一买一卖，再加点自研的高附加值，这就是他的财富密码。那么根据公司公布的一季报，香农新创可以说是亮瞎了眼，一季度营收二百三十七点六个亿，同比翻了近两倍， 规模净利润到了十三点三个亿，毛利率和净利润双双提升。为什么突然这么猛？原因还是两个， 一个是卖的多，第二个是卖的贵，赶上全行业缺货，产品不仅不愁销，价格还在水涨船高，这种赚钱的速度自然就是指数级别的。那这里我们要重点提一下他的自营品牌海普。 很多人可能不知道，在企业级存储这个圈子，国产替代正当时。海普现在已经拿下了国内的主流服务器平台的认证，正在进入到量产的收割期。给大家看一组数据，去年海普的收入直接飙升了百分之四百六十七，这不仅为公司开辟了新的增长曲线，也在国产大数据产业这条路上，他算是稳稳的卡住 了身位。同时光靠自己的努力还不够，天时地利才是关键。相逢新创，现在 ai 服务器需求大爆炸， 大云厂商为了抢存储资源，不仅愿意接受涨价，甚至还要跑去去找原厂签长期的协议锁定货源，今年的 dry 和固态硬盘合约价大概率还要继续大涨，相当欣慰，手里有货有背靠大客户，这波量价提升的红利算是迟到了。 总的来说，香农新创现在走的是一条分销宝底自言冲锋的稳健路子，这个就是无情那个基础看法。那么大家对于香农新创这波业绩和未来到底怎么看呢？您觉得他的自营品牌能撑得起来想象空间吗？欢迎评论区留言。好了，关注无情，我是可以保护您钱袋子的财经博主。

德名、利江、波龙、百维三个被称为百德龙，他的主营业务是消费级，企业级刚抬头，但是却贡献了很多的利润。存储要看两块，消费级和企业级， 那么马上上市交易的大普威、一恒、创源、华为以及翼联属于企业级。那么湘农新创呢，是抱着海力士的大腿，同时湘农控股了海普存储，那么海普存储呢？既做企业级内存，又做企业级硬盘。那么海普的第二大股东是谁呢？ 是大普威，也就说湘农和大普威共同持有海普，海普既做企业级硬盘，又做企业级的内存， 后面这几家是专做企业级的。根据我们在一线的产业的感知，今年的企业级的 s ssd 市场是比较好的，应该大周期会持续啊，蛮久的。

大家好，我看到很多朋友留言跟我讲，让我聊一下项目新创。在存储板块，项目新创他并不是一个芯片公司，这是一个很重要的概念。你要搞清楚，他不是一家芯片公司，他是本轮存储产业链的流量中更像是一个放大器。项目新创这个公司啊，他左手连接的是全球的存储原厂，右手直接连接的是中国的需求。站在投资的本质， 项目新创他是否是个科技龙头？答案是很显人意见的，他不是，他是否具备这本能存储的一个周期的弹性呢？对，他具备并且非常的强。项目新创他会有很确定性的成长吗？我只能说需要保持一个很警惕的态度，就是他有，但是他特别依赖于之后的一个执行。那项目新创的股价是否容易被爆炒？ 很容易，他是一个弹性极强的公司。相容新创，他在整个存储产业链里面，他的上游依旧是那些知名的原厂，比如说三星、海力士、美光。其次对接这些原厂的中游就是相容新创，他负责的是分销和整合，他往下去传达的就是魔术厂和终端厂， 他不是生产者，他生产不了任何存储的产品，他只不过是资源的调度者，从上游原厂那里拿到的这些资源去进行一个分配和调度。 那很多人在私信里面问我，为什么他在本轮行情里面也表现出很强的一个态式，其实他卡在了一个最迟周期红利的位置，原因其实也很简单，就是他上游的一些原厂涨价，他去拿货，然后他下游的一些需求爆发，他直接卖货， 那结果就是他的量和他的价都同时被放大了很多。我昨天晚上去查了一下数据，香农新创他分销收入的占比接近达到了百分之九十七到九十八左右，这是一个比较夸张的比例啊，整个存储产品占他分销，他分销里面 的收入大概百分之七十左右，也就是他的他做分销，分销是他公司业务的百分之九十七以上，但是他分销业务里面存储产品占到了将近百分之七十左右，就是我开头提到的，他是在存储智能流势里面的一个放大器。那 我们再去拆解一下这个。呃，项目新创的商业模式，他的核心模式我相信很多人都知道，他就是分销加自研，他的分销主要是他的一个核心的现金流，因为他代理了 sk、 海力士，包括联发科还有 amd， 具备了一个很强的优势，就是他有非常稳定的货源，然后他可以深度的去绑定这些原厂。 但是当然他也会有他的缺点，他的缺点就是毛利极低，我看了一下之前的研报，他的毛利大概是百分之三到百分之四，当然这只是他过去和当下的一个 一个价值体现。他未来的估值和价值取决于什么？取决于他现在开始布局的自研赛道，这个才是他未来真正有想象力的地方。当下正在大量投入的一个海土存储，他主要是布局的是什么？滴滴 r 五和企业级 ssd， 想从搬运工朝品牌商去做一个很大的转型。 那这样子就会有一个关键的矛盾点，就是他现在赚钱，他靠的是分销业务来赚钱，但是他未来的估值又是要倚仗他现在要做的这些自研但是没有去兑现的东西。那还是聊刚才那话题，为什么他能长这么猛？那其实有核心逻辑，核心逻辑就是我反复在讲的，他是智能存储流逝 周期的一个放大器，因为存储涨价，原厂像美光、三星、海力士这些都是可以直接赚钱的，那模组也会赚钱，他赚的是什么钱？他赚的是流转规模加一个价格差的钱。我看了一下他过去的一些财报，还有一些业绩报，他的财务特征呢，其实也会体现出一些比较典型的信号。就是 第一个很明显的东西，就是你会看到他的营收在过去是暴涨的，但是有一个很奇怪的点，他的利润没有和他的营收进行一个同步，打个比如啊，就是他的营收增长百分之一百多，但是他的 利润几乎没有变化。这，这说明什么？说明了一个很关键的问题，就是规模扩张并不等于盈利质量的提升。这个是我们业内去做调研的时候反复会提到一个问题，就是很多厂家他在规模进行扩张的时候，他的盈利质量是没有得到。一个问题就是很多厂家他在规模进行扩张的时候，他的盈利质量是没有得到的。优势就是他绑定原厂的能力，首先 海力士是给它进行了授权的，而这个还是在国内的这些非常厂商来讲还是比较牛逼的。其次 hbm 的 产品它会有一个很稳定的拿货渠道，这意味着它能够比其他的国内的竞争公司优先拿到一些稀缺的存储资源，当然它最大的风险就是 我在昨天的两期视频也反复提到的，就是国内存储厂商的一个通病，他没有定价权，他不是决定价格的人，他只负责传递价值，他不决定价格。我刚刚前面提到了一点，就是他的盈利质量没有得到提升，那他会有一个呃，很关键的需要警惕的东西，就是他的现金流风险。这个其实很多散户投资者他是不太看重这个东西的，但是在业内是非常关注这个现金流风险的。就是你如果去 看到很多研报，你会发现就是项目新创，他的营收一直都是属于暴涨的，但他的现金流其实并不稳定，原因就是因为他的分销需要大量的垫资。这个其实已经不仅局限于在存储板块了，就是可能在后期我会聊到一些类似于房地产板块，包括我在过去给一些房地产的公司去做顾问的时候， 你会发现很多这种你们认为有钱的，比如说包工头啊、承接商啊、工程老板啊，他们阶段去接一些业务，接一些工程，他是需要在前期进行大量垫资的，那这种垫资行为是一个非常风险的，很有可能也在过去也无数次拖垮了一些小的工程老板和一些所谓的包工头。 所以项目新创他在做这个分销业务的时候，他也会面临同样的困境，就是他前期需要进行一个大量的垫资，然后再聊到项目新创的股价。这里其实还是讲了一句话啊，我所有的这个分享观点并不构成对你的投资建议，但是你可以理解的就是为什么资金为什么喜欢他？第一，他他是具有很高的弹性的，这点和百味有点类似，他的高弹性是取决于他的收入在过去时一直处于一个爆炸的状态。他的题材非常的多， 还有 ai 有 存储，他的逻辑很复杂，逻辑复杂就有一个很好的特点，就是什么非常容易讲故事，也就是我们俗称的容易画大饼。他的逻辑包含了分销，又包含了自研，还包含了自算、智能计算，这些都包含了。然后他的位置也非常的特殊，他并不是龙头，他不像龙头那么去树大招风，但是他是最容易被资金利用的。他和我们前两天聊到的其他存储公司的，其实也会有一些本质上的区别。比如说我 昨天聊到的百威存储，百威存储是一个呃周期弹性很强的一个模组厂商，那我们前天聊到的江波龙，江波龙他是一个很稳定的品牌方，那昨天聊到招一创新，招一创新实际上是一个具有一定技术的设计公司，那项目新创是什么？项目新创就是一个流量中硕，他更像是一个存储板块里面的网红角色，他就是一个很地地道道，很 特征明显的渠道上。他不是做产品赚钱的，因为我之前讲他不是一个芯片公司，他不是做产品赚钱的，他就是做流通赚钱，高周转高流通。那他未来有什么发展路径呢？就是我认为 最现实的啊，就是也是可能性最大的一个路径，就是他继续把他的分享业务做大，然后他的收入进行一个持续的增长，但是他的利润增长还是跟我前面提到的一样，可能会有局限性，不会有一个很大的正相关的一个质量提升。那 第二种路径呢？就是在我看来是一个对他未来固执有一个很关键的突破，就是他的自研，自研一定要成功。如果他的自研成功了，那他的企业级的存储就会放量， 这种东西一放量之后，那他的估值体系会迎来一个翻天覆地的变化，当然就处于他的字眼能不能成功。他字眼成功实际上你可以粗暴的理解为他在技术上有一个很大的突破，包括他可能会从我前面提到的从一个渠道上向一个自己能够做产品的品牌上去做一个呃，身份的转变。 第三个路径的话就是还是我们说做投资你一定要有一个风险意识，那像新创这家公司的风险的话，其实他自身不是特别大，主要还是取决于整个存储周期的结束。那如果整个存储周期进行了一个鉴定， 项目新创的业务，他在原厂那边的深度绑定以及得下游的供货，他的收入都会进行一个大大的锐减，然后他的利润会进行一个急剧的压缩。我始终在反复强调啊，我这不是抹黑，也不是贬低，是很客观的讲，项目新创他不是一个科技公司，他甚至都没有在科创版上市，他是在创业版上市，他就是周期行情中最容易被资金放大的一个工具公司， 他是一个资金很用的很趁手的一把武器，一把很很得心应手的工具。在存储这轮流流失起势的时候，如果你未来对项目新创这个公司呃，有一点这种投资意向的话， 那你可以去看几个指标点。比如说第一，你看到世界外围的原厂那些存储的产品，它继续在涨价，包括 ai 方面的一个需求还在激增，那我觉得 它可能还会迎来一个小的组织浪。我前面讲了，它弹性很强，弹性强它会优先比基本面涨得更快。然后如果你看到的是存储价格已经见顶了，比如说各个大厂已经恢复产能，然后存储价格的售价也没有继续加价，可能在进行一部分下调，那这个时候可能龙头就会走弱。 但是香农新创他属不属于龙头这个东西，实际上大家仁者见仁，智者见智，有的人觉得他是龙头，有的人觉得他不算龙头，这个是有分歧的，但是我一直在讲，有分歧不重要，分歧 是让他走出弹性的一个关键点。但是如果存储的价格鉴定或者是大厂恢复成本的话，他很有可能比别人跌的更快。以上我刚刚讲了这么多啊，你会发现香农新创他不是价值投资最好的一个标的，但他一定是周期情绪最最强的一个放大器。呃，这句话通俗的讲就是什么呢？就是 如果基本面或者是行业周期呃，有一点点不开心，那项目新创一定是第一个痛哭流涕的人。那如果基本面、行业整个存储板块，他微微的开始由伤心变得开心，变得逐渐开朗，那项目新创一定是第一个兴高采烈放声大笑的人。 这样子讲，大家应该可以有个很直观的画面在脑海里面，好吧，还有那句话，呃，我所有的这个观点就是和大家友好交流，尽量去做到客观的分享，然后不构成对你们的任何投资建议，你们如果有兴趣的工作，我会尽量去出视频和你们一起进行一个探讨，好吧，拜拜。

哈喽，大家好，欢迎收听我们的播客啊，今天我们来聊一聊这个存储芯片国产替代的这么一个话题啊，然后我们会重点来看一看香农新创啊、赵毅创新啊和江波龙这几家公司。好，那我们就开始今天的讨论吧。 咱们先第一块内容啊，先来看一下这个存储芯片行业的现状。那我们先来看第一个问题，就是二零二六年全球和中国的存储芯片市场规模有多大，然后增速是多少？就是存储芯片现在就是正处于一个需求非常火爆的一个时期。对，就是因为这个 ai 大 模型， 这个算力服务器，包括这个消费电子的复苏，大家都需要更多的这种存储，所以整个全球市场到二零二六年可能会超过一千五百亿美元， 然后中国市场可能会冲到五千亿人民币左右，这个速度确实挺惊人的啊。对，而且这个高贷宽的存储这一块是特别耀眼的，就是他的这个年复合增长率可能在未来几年都能保持在百分之三十以上。 然后这个 hbm 就是 高贷宽内存，他的这个市场规模可能会在二零二五年超过八十亿美元，到二零二六年就会翻三倍，就是超过二百亿美元。 就说这个存储芯片这个行业现在到底有哪些让大家特别关注的新的变化呢？最直观的就是价格，因为自二零二五年下半年开始， 这个主流的存储芯片的价格就开始强势反弹，对，比如说这个 ddr 五的颗粒，半年的时间价格就翻了三倍， 然后这个 n a n d 也涨势也很猛，到二零二六年一季度， d r a m 和 n a n d 都有接近百分之六十的涨幅。哇，那这个整个市场就是完全不一样了，听起来好像这个芯片厂商的日子都很好过呀。对，确实是这样，就是一方面是这个 ai 服务器的需求暴增， 对，它的这个单台的这个存储的用量是远远超过传统的服务器的。然后另外呢，就是全球的这几大巨头 都在把自己的潜能转向高端。嗯，所以导致这个中低端的市场出现了空缺，那这个时候就给了国产品牌一个很好的机会。嗯，所以整个这个行业现在就是结构性的紧缺会持续，整个这一轮周期会比以往都要长。嗯，那国产的厂商 迎来了一个非常难得的窗口。最近国产存储芯片这个进展有多快？就是现在已经可以看到，像长江存储和长新存储 已经可以做到大规模的出货了。嗯，那长江存储的话，它的这个两百三十二层的三 d n 的 已经量产了，然后它的这个月产量也突破了三十万片。 长新存储的话，它的这个十七纳米的 d r a m 也实现了技术突破，它的这个月产量也到了二十万片。嗯，那这个都是非常非常大的。 听起来国产厂商的实战率是不是明显提升？对，没错，就是现在国内的这个存储的产业链的这个国产化率从过去的百分之十已经提升到了百分之三十。嗯，然后一些龙头公司已经可以做到打入国际品牌的供应链， 而且有些设备和材料的环节已经可以做到国产的这个覆盖率超过百分之五十，嗯，那这些都为我们的这个本土的这个行业的进一步发展打下了一个非常坚实的基础。好，我们现在进入第二部分啊，我们来剖析一下这三家公司的企业实力啊。咱 们先来看一下香农新创啊，这家公司在二零二五年到底有哪些业务亮点，然后又存在哪些短板？香农新创的话，他其实是一个呃，分销加自研 双轮驱动的这样的一个公司啊，那他的分销业务主要就是靠这个联合创泰这个平台啊，然后他是这个 s k 海力士在中国的一个非常重要的合作伙伴，就是几乎是垄断了 h b m 高宽带内存的这样的一个代理权， 所以他在这个数据中心啊，云计算这一波大潮当中，是稳稳地吃到了这个红利啊。那他的自研的品牌呢？叫海普存储 啊，这个海捕存储呢，在二零二五年上半年的时候，营收暴涨超过了五倍啊，然后他的这个 ssd 的 年产量也扩到了三百多万片， 而且他的这些产品已经打入了阿里、腾讯这些顶级的云厂商的供应链啊。那就是说，看来这个公司的这个分销和自研这两条腿都挺能走的哈，没错没错， 但是呢，他的这个分销业务呢，就是受行业的周期波动会比较大。嗯，那他的这个自研的存储呢，虽然说增速非常的亮眼啊，但是目前占比还比较小。嗯，对，所以他的这个整体的业绩呢，还是要看这个分销这块的行情。然后同时呢，他也面临着这个 供应链和技术合作的一些不确定性。 ok， 对， 就是它的这个未来的发展呢，还需要靠这个自研的产品能够持续的突破。你觉得赵毅创新在存储芯片这个领域，它的优势和短板分别是什么？赵毅创新，它是做 anor flash 出身的。哈，那现在它已经是全球第二大的供应商了。然后同时呢，它在这个 slc nand 和这个密集型的 dram 这几个领域呢，也都是冲进了全球前十。 ok， 所以 它的这个产品呢，广泛的应用在 ai、 互联网、汽车电子和工业控制这些热门的方向。 哦，那它在技术和市场布局上确实挺强的。对，没错没错，而且它的这个车规级的芯片呢，是已经拿下了这个 aec q 一 百的认证， 然后呢也已经进入了主流的车企的供应链。 ok， 他的这个毛利率呢，也常年维持在比较高的水平啊。那同时呢，他也有一个问题，就是他的这个高端的 d r a m 和这个先进的质成呢，是依赖于外部的资源的， 所以他也会受到这个行业的周期波动的影响。 ok， 对， 那这个就是他的这个发展的突破点呢，就在于他能不能在这个高端的存储上面持续的实现技术的突破。 觉得江波龙在存储芯片这个领域，他的优势和短板分别是什么？江波龙呢，他是专注于存储模组的啊，那他的这个产品线呢，几乎覆盖了从消费级到企业级到车规级的所有的主流的应用。 ok， 然后呢，他的这个 企业级的 ssd 和这个车规级的存储呢，是他的两个增长非常快的引擎，他的这个自研的主控芯片呢，也已经累计出货超过了一亿颗。 ok， 他的这个品牌呢，在海外的市场也有超过百分之六十的收入占比。 哦，那就是说他的这个市场布局和他的这个自研的实力确实挺强的。对，没错，没错，没错，但是呢，就是说他的这个 存储模组这个行业呢，本身竞争就很激烈啊，然后他的这个毛利呢，也会受到这个价格战和这个存货跌价的双重的压力啊，他的这个盈利呢，也会受到这个国际的贸易环境的影响。 ok， 对， 所以他的这个 未来的看点呢，就是在于他能不能持续的优化他的产品结构啊，提升他的这个高毛利的企业级和车规级的这些产品的占比。那我们接下来要聊的就是这三家公司在这个国产替代的大潮当中，他们面临的共同的机遇是什么？嗯，包括这个行业的 大环境给他们带来的一些东风是什么？就是现在这个 ai、 云计算、智能汽车这几个赛道的爆发，让这个高性能的存储芯片出现了巨大的缺口。嗯，那国际大厂呢？他们又都在忙着把自己的产能转向更高利润的一些产品， 所以就导致了中低端的和一些细分市场的这个供应就变得非常的紧张。那这个时候就给了 国产的这些企业一个切入的机会，就是说本土的厂商可以去抢占原本被海外巨头占据的市场啊。没错没错，而且这个政策层面也是在全力的推动，比如说这个国家大基金三期也把这个存储作为了一个重点的方向， 然后包括国内的一些大厂也都主动的在增加国产的这个比例，所以我们看到这个市场的渗透率也是在快速的提升，那未来这几家公司也会充分的享受到这个 超级周期和国产替代的双重红利。香农新创、赵毅创新、江波龙这三家公司在国产替代的进程当中，他们的 独特的优势和面临的挑战分别是什么？香农新创就是他是靠这个分销海力士的这些高端的存储芯片，然后来积累了非常多的客户资源和技术服务的能力，所以他在这个高贷宽的存储这个领域是非常有话语权的。 但是呢，他的这个业绩也是会受到这个行业的周期和他的这个供应商的策略的影响。那他未来的看点就是在他的这个自研的产品和他的这个定制化的方案能不能够持续的突破。 哦，原来分销的龙头也有自己的成长的烦恼。然后赵毅创新呢，他就是在这个 n o r flash 和这个密集型的 d r a m 里面是特别强的，他的这个车规级的芯片和他的这个 m c u v 控制器是他的一个差异化的亮点，那他的这个产物的 扩张和他的这个技术的突破是他的一个机会，但是他在这个高端的 d r a m 和这个技术的突破是他的一个机会，但是他在这个高端的 d r a m 和这个三电弹的上面还是需要继续的去追赶。 那江波龙呢？他是这个全场景的覆盖，他的这个字眼的主控也有很大的进展，他的这个品牌和他的这个国际化的布局是他的一个优势，但是他的这个盈利也是会受到这个价格波动和他的这个外部的精源的供应的影响。 ok， 那 他的这个未来的看点也是在他的这个高毛利的产品的占比能不能够持续的提升。你觉得这三家公司未来三到五年会有哪些新的突破或者说新的变化？相农新创呢？他就是会继续的深耕这个高贷款的存储和这个企业级的应用， 然后他会努力的去让他的这个自研的产品成为一个新的引擎。那赵毅创新呢？他就是在这个 n o r flash 保持领先的同时，他会重点的去突破这个车规级的和这个 ai 相关的一些存储，他希望能够靠这个存储加控制这个组合拳能够打得更响。 那江波龙呢？他就是在这个全场景的这个覆盖上面做到极致，他会把他的这个自研的主控的占比大幅的提升，同时呢他会加快他的海外的布局，他的目标是到二零三五年年试战率冲到全球的百分之三十。那他们会面临哪些潜在的风险呢？ 就是他们肯定都逃不掉这个存储行业的周期波动，然后技术升级的压力，还有就是这个国际贸易的这个不确定以及这个市场竞争的加持。 所以他们要想实现这个目标的话，就必须要持续的去突破这个技术，调整他们的产品结构，同时呢还要去提升他们的这个抗周期的能力和全球的竞争力。今天我们聊了这个存储芯片的这个市场的潜力，然后也聊了这三家龙头公司的各自的优势和挑战， 其实说白了，国产替代要想真正的实现还是得靠技术上不断的突破，同时呢市场的触角要伸得更远。好了，那就是这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜拜。

哈喽，大家好，今天咱们来聊聊乡农新创，这是一家在国内企业级存储领域挺受关注的公司，刚好最近有一份二零二六年二月的深度分析报告出来，咱们就结合这份报告好好聊聊他的机遇和引诱。 哎，我之前好像听说过这家公司，是不是一直在搞什么双轮驱动战略？没错，就是分销加产品，一体两翼的格局。 分销业务是他们现在的主要收入来源，主要做电子元基建分销，像数据处理器、控制芯片这些客户，包括阿里云、腾讯云这些大厂，用来支撑现金流。另一个就是自主品牌海普存储，这是他们战略转型的核心，已经推出了企业级 ssd 和 dram 产品，进入量产阶段了。 听起来发展的还不错，那最近的业绩怎么样啊？二零二五年的业绩预告确实亮眼，规模净利润预计是四点八到六点二亿元，同比增长百分之八十一点七七到百分之一百三十四点七八。 扣菲净利润也有四点六到六亿元，增长百分之五十一到百分之九十七，全年收入增长超过百分之四十。最关键的是，海普存储首次实现年度规模盈利，全年预计销售收入十七亿元，光第四季度就有十三亿元，这个放量速度还是挺惊人的。 这说明他们从代理商转型成品牌商这条路走通了呀。对，这也是报告里强调的核心价值催化剂，毕竟之前主要是做分销，现在有了自己的自主品牌，而且还能盈利，确实是里程碑式的突破。 不过咱们也得看看背后的增长逻辑。首先就是 ai 驱动的存储周期上行生城市 ai 火了之后，数据中心对存储的需求越来越大，存储芯片的量价都在涨，香农新创的存货有十八亿左右，刚好能受益于这个涨价周期。 那分销业务除了存货增值还有什么优势吗？分销业务的价格弹性也能提供安全垫，因为存储芯片涨价，他们的产品价格也跟着涨，而且他们和头部互联网厂商绑定的很深，客户壁垒比较高。 还有就是机构的认可度，中邮国盛、光大、华创这几家券商都给了买入评级，光大证券还上调了二零二六年的规模净利润预测到十点四三亿元，上调了百分之四十八，还新增了二零二七年十二点五一亿元的预测，可见机构对他们的未来还是挺看好的。 那这么看下来，好像都是利好消息，有没有什么需要注意的风险啊？当然有，而且还不少。 首先就是盈利能力的问题，他们的毛利率偏低，大概只有百分之三左右，因为分销业务本身就是薄利多销的模式，虽然自主品牌放量可能会提升毛利率，但二零二五年能不能改善，还得等年报出来才知道。 然后就是现金流，这是最大的短板。二零二五年上半年经营活动现金流量净额是负四点九八亿元，虽然比上年中期改善了百分之五十二点七一，但还是巨额流出，属于典型的增收不增现，这个隐患不小。 现金流持续为负确实挺危险的。那资产负债和质押情况呢？截至二零二五年六月底，他们的受限资产规模不小， 银行成对汇票和信用证保证金有三点零五亿元，被质押的应收账款有九点四亿元，被质押的存货有二点三亿元，还有二零二一年办的九点六亿元并购贷款用联合创泰百分之一百股权质押的。另外， 境外资产方面，核心子公司联合创泰香港的资产占公司净资产的百分之五十八点六六。虽然他们派了财务和法务人员过去控制风险，但毕竟主要业务在境外，还是有一定不确定性的。估值方面呢？现在的价格算贵吗？ 按二零二五年净利润中值五点五亿元算，当前市值约一百五十九点五亿元，对应 pe 约二十九倍。按光大证券预测的二零二六年净利润十点四三亿元算，前瞻 pe 约十五点三倍，处于成长股的合理区间。但也要注意，高增长预期是不是已经被市场消化了？ 除了财务上的问题，还有其他风险吗？风险还挺多的，首先是存储周期见顶的风险，存储芯片本来就有很强的周期性，如果下游需求跟不上或者供给太多，价格可能就会回落，到时候存货就可能跌价，反而拖累业绩。 然后是客户和供应商双从集中的风险，采购端对 sk、 海力士这些原厂的采购占比超过百分之五十，销售端前五大客户贡献的收入占比超过百分之八十九，溢价能力有限，要是核心客户或供应商有变动，对公司影响会很大。自主品牌方面有没有竞争压力啊？ 当然有，企业级存储市场竞争非常激烈，国际上有三星、海力士、美光这些巨头，国内也有一连江、波龙这些厂商。海普存储虽然量产了，但能不能持续拿到大客户订单，保持盈利增长还得再观察。 另外，公司明确说暂不布局航天级存储芯片，只做地面应用，这也意味着他们短期内不能切入高毛利的军工赛道，成长空间会受到一定限制。 还有就是订单可见性偏低，公司回应订单是随客户预测和市场供需调整的，所以投资者很难提前判断未来的订单情况，只能跟踪季度业绩。那报告里给出的投资建议是什么呢？ 报告给的是增持评级，行业景气度是五星，成长确定性四星，但财务健康度只有两星，风险等级是高风险。 操作策略上建议作为卫星配置，仓位控制在百分之十到百分之十五，最好等回调再买入。核心观察指标是经营活动现金流能不能转正。次要指标是存储价格走势和海普存储的订单情况，适合的是能承受高波动、愿意跟踪季度业绩的成长型投资者， 不适合追求确定性和现金流的价值性投资者。那平时跟踪的时候主要看哪些指标啊？报告里给了一个季度跟踪清单，首先是现金流，看经营活动现金流能不能转正或者持续改善。然后是自主品牌，看海普存储的收入和利润能不能持续增长，占比有没有提升， 毛利率方面最好能提升到百分之五以上，要是一直维持百分之三左右就不太好。存货要看周管速度，要是积压了就有风险。还有存储价格，要是 drm 和 nand 的 现货价能稳中有升就好，要是见顶回落就得警惕。 这么梳理下来，湘农新创确实是机遇和风险并存啊！没错，他是 ai 存利赛道的核心受益者，短期靠存储涨价，中期靠自主品牌放量，长期有望切入国产算力生态链。但现金流、毛利率、客户集中度这些问题也是实打实的隐患。 投资者要是想关注这家公司，就得做好承受波动的准备，持续跟踪业绩和关键指标的变化。最后还是要提醒大家，咱们今天聊的都是基于这份报告的客观分析，不构成任何投资建议。股市有风险，入市还得谨慎， 对投资还是得自己独立判断，结合自己的风险承受能力来做决策。今天咱们就聊到这，感谢大家的收听。

你有没有想过，有时候整个市场会对一家公司产生彻头彻尾的误判？今天我们就来聊聊这么一个案例，看看分析师是如何揭开一家科技公司被严重低估的真相的。 咱们就从这个数字开始吧，一个绝对能让你大吃一惊的数字，六千七百一十四趴线，你没听错，这是湘农新创预测的仅仅一个季度的利润同比增长。这个数字一出来，可以说整个市场都炸开了锅。 这就带来了我们今天最核心的谜题，感觉就像一个金融探案故事一样，一家公司的利润怎么就能这么突然的暴增？背后到底发生了什么？而且更关键的是，为什么几乎所有人都没看到？ 好？要想解开这个谜，我们得先看看过去市场到底是怎么看这家公司的，你会发现啊，这里面存在一个相当大的认知偏差。 诺，问题的核心就在这。在很多眼里呀，湘农新创一直就是个搬运工，干的是分销的活，利润薄还得看行业周期的脸色。但实际上呢，人家早就悄悄完成了转型，成了一家有自主品牌，能创造高价值的科技公司了， 这种误解有多深？这么说吧，就在这个爆炸性的利润预测发布之前，网上还有很多人在悲观的讨论，甚至直接说管理层不行。这就说明啊，在大多数人的印象里，这家公司还活在好几年前呢。 那么问题来了，这惊人的利润到底是从哪冒出来的？行，接下来咱们就扮演一下侦探，一起寻找解开这个谜题的两条关键线索。 这第一条线索啊，来自外部，可以说是一场席卷全球半导体行业的大变格。这事已经不只是一家公司的事了，而是整个产业链都在重新洗牌。 哇，这里面的连锁反应真的很有意思。你看 ai 这么火，三星、 sk、 海力士这些行业巨头肯定要去追逐高利润嘛，所以他们就把生产线都调过去，生产 ai 用的高端芯片了。 这就好比高速公路上最快的车道全被占了，那普通车道能不堵吗？结果就是标准存储芯片一下子变得又少又贵，那相能新创呢？他正好手里既有这些稀缺货源，又有自己的品牌产品来填补市场空缺，这不就赚翻了吗？ 当然了，光靠运气可不行。所以这第二条线索就来自公司内部的硬实力，这恰恰是公司自己多年转型升级换来的成果。 咱们来看看这条时间线就明白了，这家公司的自主品牌海普存储可不是一夜之间冒出来的，他在二零二五年收入就已经做到了十七个亿，而且在年底实现了盈利， 这就证明人家早就不是那个单纯的分销商了，已经做好了准备，就等这样一个市场机会 好了。我们现在知道了发生了什么，也知道了为什么发生。接下来咱们就得聊聊最核心的问题了，这家公司他到底值多少钱？分析师又是怎么给他算这笔账的？ 在看具体数字之前啊，咱们得先搞明白一个概念，叫内在价值。说白了，他衡量的不是今天市场给这家公司贴的那个价格标签，而是根据他未来赚钱的能力算出来的他真正值多少钱？ 哎，看到这些术语，先别头大，你不用把每个都弄懂，只要抓住一个关键点就行。看到那个一点八二 percent 的 无风险利率了吗？这在当时是历史低位， 利率这么低，就意味着一家公司未来能赚到的钱折算到今天就更值钱，所以这一下子就抬高了整个公司的估值。 这个数字就是分析师给出的预测，他们认为靠着海普这个自主品牌，公司未来五年利润每年平均能增长十二趴。嗯，这是一个既稳健又相当乐观的预期。 好了，所有的铺垫都做完了，现在到了最激动人心的时刻，咱们就把分析师算出来的这个内在价值，和市场当时给出的价格来一次正面硬刚。 这张图可以说是把矛盾点展示的淋漓尽致了。你看，市场给的价格是一百四十八块钱，但是根据公司基本面算出来的真实价值呢？高达二百三十二块，这中间的差距简直一目了然。 所以结论就非常直接了，市场价格可能比他的真实价值低了整整百分之三十六。在投资里，这就叫安全边际，说白了就是你发现了一个巨大的价值洼地。 哎，你以为故事到这就结束了？还没有？为了让我们更深刻的感受到市场当时有多不理性，分析师还做了一个特别聪明的反向推算， 四点一五爬，这是什么？这是当时一百四十八块钱的股价反推出来的，市场认为他未来的年利率。换句话说，整个市场觉得这家公司以后每年也就增长这么一点点，比通货膨胀率高不了多少。 这就引出了我们最后留给大家的一个思考题。你想想，在一个人工技农服务器对内存的需求是传统服务器八倍的时代，需求简直是爆炸性的。在这样的背景下，市场为什么给这家公司的定价还停留在它是一个低增长的搬运工的旧观念里？ 这种巨大的认知错位，究竟是市场的非理性还是一个难得的机会呢？这个问题就留给逆来思考了。

a 股市场里有一家公司，你可以把它看作是半个 s k 海力士，因为它的百分之九十四点一六的营收都来自境外。这家公司就叫香农新创，它的主营业务非常聚焦，就是做 s k 海力士全产品线在中国市场的代理分销。所以你会发现，他的客户、 他的产品，以及他每一笔关联交易的对手方，几乎都离不开 sk 海力士。百分之九十四点一六的营收来自境外，这意味着他分销出去的颗粒基本不在中国本土消化。 可以说，这家在 a 股上市的公司，等于是 sk 海力士在中国的一个延伸单元。他的财务表现也跟一般的半导体公司不太一样，比如销售毛利率只有百分之九点一二，而海力士自己能达到几十个点， 资产负债率高达百分之七十五点四零。而通常做设计的公司，这个比例在百分之十到百分之三十之间。他今年一季度光一个季度规模净利润就达到了十三点二七亿元，是去年全年的两倍多。但这十三亿元并不是他自己凭空跑出来的， 而是海力士那一季颗粒涨了多少，在乘上他账上百分之七十五点四零的杠杆效应放出来。 所以说，香农新创这家公司行不行，其实并不完全掌握在公司自己手里，更多的是取决于 sk 海力士分给他的颗粒量和定价。一 旦海力士全球的出货节奏有所变化，或者合约价有所调整，香农新创这个影子段就会率先受到影响。 不过，这家公司从去年开始有了一个例外，他的自主品牌叫海普存储，在二零二五年第一次实现了年度规模盈利，做到了十六点五八亿元，占公司全年营收的百分之四点八。这是这家公司第一次有了不来自海力士，而是来自自家产线的财务记录。 所以湘东新创这家公司接下来真正有变数的地方，就是海普存储这条自有生产线能不能继续往上走，如果能走起来， 他就开始从海力士的影子里长出一点自己的身份，如果走不动，他就还是那个影子段，跟着海力士的颗粒一起涨一起跌。我是猫四说，关注我，带你看懂这些公司。

说起香农新创，可能很多人觉得陌生，但提到它的核心身份， s k。 海力士在国内 h b m 高宽带内存、 ai 服务器 d d。 二五的第一大核心代理，你就知道这家公司在 ai 算力存储赛道的分量了。简单说，它就是连接全球顶级存储原厂与国内阿里、 字节、浪潮等 ai 巨头的关键桥梁，同时还悄悄做起了自研存储品牌。海捕存储是 a 股稀缺的 ai 存储分销加自由品牌模组双逻辑标地。二零二五年公司交付营收三百五十二点五一亿元， 同比增百分之四十五点二四，规模净利润五点四五亿元，同比翻倍增长的成绩单。而二零二六年一季报更是直接炸裂，单季营收两百三十七点六五亿元，同比暴涨百分之两百点六。规模净利润十三点二七亿元，同比激增百分之七千八百三十五点零六， 单季利润直接超过去年全年总和。今天，咱们就用三分钟轻松读懂这份含金量十足的财报，先搞懂公司的收入结构和产品矩阵， 这是理解财报的基础。湘农新创的收入主要靠两大块，核心支柱是电子元七件分销业务。二零二五年这块收入三百三十二点二五亿元，占总营收的百分之九十四点二五， 说白了就是从 s k。 海力士等国际大厂拿存储芯片 d d。 二五、内存 h b m 等高端电子元七件，再卖给国内的云计算厂商、 服务器制造商，赚的是规模差价和服务费用。另一块是自研业务，也就是海普存储，二零二五年这块收入十六点五八亿元，虽然目前占比还不高，但同比增长超四倍，是公司重点发力的第二增长曲线， 主要做企业级内存条、固态硬盘等产品，慢慢从纯分销向分销加字眼转型。产品矩阵上核心就是 ai 算力最紧缺的 hbm、 滴滴二二五，还有传统服务器存储、消费级存储产品，其中 hbm 最为 ai 训练的核心存储更是被市场疯抢， 而湘农新创手握国内海力士过半， hbm 配额稀缺性直接拉满。接下来看最关键的盈利质量，这能判断公司赚的钱是不是 真金白银。二零二六年一季度最直观的变化就是毛利率大幅提升，去年同期毛利率只有百分之一点九八，今年直接飙升到百分之九点一二， 净利润也从百分之零点七涨到百分之五点五八，核心原因就是 ai 存储进入超级周期， h b m d d 二五量价起飞，加上公司高毛利，自研业务占比提升，直接拉高了整体盈利水平。更让人放心的是现金流， 一季度经营活动现金流净额二十六点四三亿元，去年中期还是四千八百三十四点八七万元。从负数转正， 说明公司卖货回款能力极强，赚的钱实实在在落袋为安，不是只体现在账面上的虚利润。不过也要客观看到，公司分销业务天生带周期属性，存储涨价时利润暴增，一旦未来供给过剩，价格下跌，毛利率可能会回落， 而且目前盈利还是高度依赖 hbm、 滴滴二五的高景气，自研业务虽然增速快，但占比仍低，暂时还撑不起利润基本盘。再看长债能力， 这关系到公司经营稳不稳定，有没有资金风险。二零二五年公司资产负债率百分之六十五点五八，二零二六年一季度末降到百分之五十五点二，虽然比普通制造也高， 但在半导体分销行业属于合理水平，毕竟分销业务需要备货，给客户放长期资金占用大。细分来看，公司没有有效负债压力，短期借款和长期借款规模可控，流动比例一点三五， 速冻比例零。短期长债能力良好，加上一季度现金流大幅转正，资金周转效率提升，存货周转天数从去年四十五天降到三十二天，运营效率明显优化， 整体偿债风险可控。但也要注意，公司存货和应收账款体量偏大，二零二五年存货和应收合计超百亿，一旦行业下行，客户回款变慢，可能会拖累现金流。好在目前也按算理需求持续旺盛，客户都是阿里 字节等顶级企业，回款风险较低。最后聊聊成长性，这决定了公司未来能走多远， 市值有没有翻倍空间。短期来看， ai 算力高，景器至少持续到二零二七年， h b m d d 二五持续紧缺，香农新创作为 s k 海历史核心代理，配油稳定， 分销业务营收和利润会持续增长，自研还不存储，处于国产替代初期，二零二五年营收增超四倍，未来占比有望从百分之五提升到百分之十五到二十，成为新的利润引擎。长期来看，全球 i f 武器 数据中心扩容是十年级别浪潮，存储赛道天花板极高，公司在 h b m 领域试战率超百分之五十，后续原厂会继续倾斜稀缺货源 试战率还能巩固企业级滴滴二五分销行业集中度提升。公司一拖货源客户优势，还能抢占中小代理上份额。自研业务从小众品牌往一线供应链渗透， 成长空间巨大。不过成长路上也有隐患，一是极度依赖 s k 海力是单一原厂，存在配油缩减合作变动风险。 二是自研业务没有底层芯片设计技术，长期有同业竞争挤压压力。三是存储强，周期不动，若未来供需反转，也即会受冲击。总的来说，湘农新创二零二六年一季报的爆发，不是偶然的短期炒作， 而是 ai 存储超级周期加自身稀缺卡位加自研转型的必然结果。公司不再是市场误以为的普通低毛利贸易商，而是手握 ai 最紧缺资源，绑定顶级客户， 正在向高毛利自研转型的成长标地。短期看业绩高增长确定性强，现金流、健康长债风险可控。长期看行业天花板高试战率和自研业务都有提升空间。

提起乡农新创，很多朋友可能比较陌生，但它可是咱们国家半导体分销领域的隐形龙头，更是 ai 时代存力赛道的核心玩家，专门做电子元器件分销，自研存储产品， 白布局半导体产业链投资。说通俗点，咱们用的手机、电脑、 ai 服务器，还有云计算、智能穿戴设备里的存储芯片、主控芯片，很多都是通过它对接原厂供应的，相当于半导体产业链的桥梁纽带。一边连接 s k、 海力士、联发科等国际芯片巨头， 一边服务阿里云、浪潮信息等国内头部客户，是名副其实的半导体生态赋能者。简单说， 他是一家转型成功的强者。前身位做家电零部件的巨龙科技，二零一五年上市，二零二一年通过收购联合创态转型半导体领域， 二零二二年正式更名湘农新创，总部在安徽宁国，如今已是全球排名第十四、国内第三的半导体分销商，存储芯片分销规模稳居国内第一，实力不容小觑。二零二五年三季暴利， 这家龙头交出了营收高增还笔改善的答卷。重点看财务数据，前三季度累计营业总额入两百六十四点零亿元，体量稳居国内半导体分销行业前列，同比大幅增长百分之五十九点九，营收增速十分亮眼。累计规模净利润三点六亿元， 同比微降百分之一点四，虽略有下滑，但盈利体量扎实，基本每股收益零点八元。最值得关注的是三季度单季度表现，单季营业收入九十二点八亿元，同比增长百分之六点六，环比增长百分之零点六，单季规模净利润二点零亿元， 同比微降百分之三点一，环比大幅增长百分之四十二点八，单季度盈利环比爆发式提升，呈现累计高增、单季回暖的良好态式。财务底子也十分扎实， 资产合计九十三点五亿元，负债合计五十九点二亿元，资产负债率百分之六十一点六至一点一五亿元在手，订单饱满，尽显龙头稳健底气。 这家转型半导体赛道仅几年的企业，核心底气藏在稀缺代理权加客户绑定加分销、自研协同三重优势里。它最核心的竞争力就是手握稀缺的国际芯片原厂代理权，是国内唯一拥有 s k。 海力士 h b i 高宽带内存代理权的企业， 也是 s k。 海力士在中国大陆云服务领域的最大代理商，同时还拥有联发科、安安币、赵毅创新等头部厂商的代理权，采购占比超百分之五十。来自 s k。 海力士，形成了难以复制的壁垒。作为国家级高新技术企业，它搭建了分销加自研双轮驱动架构， 分销业务积累的原厂资源和客户渠道，能为自研业务提供稳定供应和销售支撑，而自研业务又能提升增值服务能力，巩固客户粘性。如今，它业务覆盖全球下游，深度绑定阿里 云、腾讯云、浪潮信息等头部客户，前五大客户营收贡献占比超百分之八十九，客户复购率超百分之九十五。 同时布局半导体产业链，投资生态伙伴含盖芯片、设计、封测等多个环节，抗风险能力拉满。结合二零二五年三季报，公司收入结构清晰，呈现分销危机、 自研爆发的格局，盈利质量持续优化。从业务构成来看，电子元器件分销是绝对核心，占总营收比例超百分之九十七， 前三季度实现营收约两百五十六点一亿元，同比大幅增长，其中存储类产品占分销业务的百分之七十四，以企业级 d r a m n a n d。 闪存、 h b m 高宽带内存为核心，尤其是 h b m 产品，国内分销式占率超百分之三十， 受益于 ai 算力需求爆发，配额同比激增百分之二百，成为营收增长的核心动力。自研存储业务占比约百分之二， 虽占比不高，但增速迅猛，二零二五年上半年营收同比暴增五百四十二倍，已实现规模盈利，是未来盈利优化的核心抓手。剩余少量传统家电零部件业务 占比不足百分之一，正逐步收尾。从盈利表现来看，单季度净利润环比大幅增长，核心得益于存储行业上行周期， 通用 d r a 案 n a n d 价格上涨，叠加公司备货优势，毛利率提升至百分之四点零，环比增长零点八个百分点， 盈利韧性凸显。相农新创的产品矩阵不用计复杂术语，分三类就能轻松看懂，精准覆盖 ai、 云计算、消费电子等多场景需求。 第一类是核心分销产品，以存储芯片为核心，包含企业及 d r a m n n n d。 闪存、 h b m 高宽带内存，还有主控芯片、电源管理芯片等。 h b m 式 ai 服务器的核心部件 d r a m 和 n n d 广泛应用于云计算、手机智能穿戴等领域 攥托稀缺代理权能，稳定供应高端产品。第二类是自研存储产品，由子公司海普存储承载，主要包括企业级 ddr 四 ddr 五内存模组、任四 nvme、 企业级 ssd， 性能达到国际一流水准。成本比国际竞品低百分之十五， 已通过华为、浪潮等服务器平台认证。成本比国际竞品低百分之十五，已通过华为、浪潮等服务器平台认证。一、通过华为、浪潮等服务器平台认证， 提供算力加存力一体化解决方案，同时投资一新科技等产业链企业，构建完整存储生态，与核心业务形成协调。

存储芯片双赛道，国际一线 vs 国产替代一、香浓新创国际存储龙头代理 ai 算力黄金赛道代理主线， s k 海力士三星核心代理 h p m 独家企业级 ai 存储 上游王牌， sk 海力士中国大陆核心代理 hbm 三 e 独家代理，同时覆盖三星美观高端存储核心产品， hbm 高宽带内存，滴滴 r 五、企业级 ssd， n a n d 闪存。 下游客户，阿里云、腾讯字节、华为、浪潮等头部云厂商业务占比， 存储分销百分之九十五加纯 ai 存储赛道核心优势一、 ai 最核心稀缺资源， hbm 独家代理 ai 服务器，刚需中的刚需，全球缺货，涨价最猛。二、业绩弹性爆炸二零二六 q 一、 净利润十一 四到十四点八亿，同比加百分之六千七百一十四到百分之八千七百四十七三、自研高增排骨存储量产毛利率百分之十五到百分之二十八四、 周期最强直接受益存储超级涨价周期定位 ai 存储总龙头，弹性之王二十 c m 涨停主力二，雅创电子国产存储代理，汽车电子加 ai 双轮代理主线，长兴长江存储国产代理车规级稳健成长 上游王牌，长兴存储长江存储官方代理，搭配三星、东芝的国际线核心产品车规及 d r a m n a d 消费级存储电源管理 ic 下游客户，比亚迪、宁德时代、长安等车企加工店 ai 服务器 业务占比，存储百分之三十到百分之四十，汽车电子为主核心优势一、国产替代核心受益深度绑定长青长江存储，国产存储放量优先受益二、汽车电子高景器、智能汽车、新能源汽车存储需求稳定 增长。三、双供应体系，国产加国际双线代理，灵活适配客户需求。四、稳健增长， 业绩百分之三十到百分之五十，增速波动小，安全性高定位，国产存储先锋汽车电子小巨人稳健跟涨。标定。 三、两条线核心对比，香农新创国际顶级存储加 ai 服务器加业绩暴增八十倍，高弹性，高风险、强周期。本期待机。国产存储加汽车电子加稳健增长， 稳增长，低波动，国产替代。以上资料来源，落户请回！