小米今天做空数据多少

还记得游戏一战吗？股价二十块涨到四百，空投被踩踏到血本无归。现在同样的剧本在小米上演，百分之二十九流通盘被做空，远超百分之十五警戒线， 八点三亿股空单压顶，每天烧着百分之九的融券利息。然后八部门突然出手，复图被罚十八点五亿，老虎被罚三亿股被迫买盘，新增做空直接归零。 更致命的是，百分之七十二虫马被锁死，券源占用率百分之一百零六，连还券的股票都借不到。空投想平仓没券，可还想扛着百分之九利息天天烧，想加仓？大门已关，三重夹击，空投已无路可退。点赞关注下期推演空投踩踏路线！

不是，这小米怎么又跌了三个点啊？我去，昨天跌了快五个点，今天又是三个点。我看了下昨天的回购的数据，回购只有一千万。这娟子不是说要回购不超过两百亿吗？怎么昨天只买了一千万？还有是啥做空的资金，你们看这么大的做空的资金，几十亿的卖空资金 不？这些人都是谁？到底应该是不应该把他抓起来？我的天呐，你们这样砸盘就要把接盘哥砸。哈哈哈， 米子现在已经砸到二十七了。君君现在只回购了一千万，是不是觉得还不够低，等低位再回购更多点呢？太残忍了，救救接盘哥吧。谁呀？

股价半年时间被腰斩，小米到底为什么喋喋不休，还要跌多久？今天就给大家深度拆解一下，做空小米的空投到底还有多少底牌没打？ 以下数据皆来自港交所官方数据，下面观点纯个人见解，不能作为您的投资依据。现在的真实筹码结构、资金状态，还有最关键的会不会触发大规模炸空行情，每一个关键价位，风险逻辑一次性给大家讲透。 以像素之威洞察科技财富风向。欢迎来到像素财经！首先，先把小米最核心的股本数据给大家掰扯清楚， 小米总股本一共两百五十九点三五亿股，但是这里面绝大部分都是彻底锁定不能交易，更不能出借做空的雷军，加上创始人团队锁定大概一百零一亿股， 港股通南向资金五十四亿股，按规则根本不能出借。再加上员工持股和长期战略，锁定股份大概五十二亿股。 咱们算笔账，锁定股份合计高达两百零七亿股，真正能自由买卖的流通盘只有五十二点三五亿股。很多人以为五十二亿流通盘都能拿去借券做空，其实完全不是一回事。在这五十二亿流通盘里面，百分之七十都是长线机构，根本不会出借， 还有百分之十五是散户也不愿意把股票借出去。真正能给到空投的券商券源池只有七点八到八亿股， 这就是空投能借到的极限筹码。但现在是什么情况？官方未平仓空单已经高达十五点三亿股，远远超出了八亿的可借券上限，凭空多出好几亿的空单缺口。说白了，小米现在已经处在裸空边缘。 再看关键核心数据，空投平均开仓成本在二十九点零二港元，当前股价三十一点六八港元。 空单占可交易自由流通盘的比例已经来到了百分之二十九点四，几乎逼近百分之三十的红线。懂港股做空规律的都知道这个划分标准， 空单占流通盘百分之十到百分之二十只是中等做空风险，百分之二十到百分之三十就进入高危区间。历史上绝大多数惨烈的炸空行情都诞生在这个区间，一旦突破百分之三十，就是极度拥挤，随时会引爆暴利拉升。 而现在小米卡在百分之二十九点四，直接站在了高危区间的天花板上。更关键的是，小米本身还有四大天然利好，完全利于多头，不利于空投。 第一，市场能出借的券源基本已经枯竭，空投想再加空单，根本没筹码可借，第二， 年性资金一贯只买不卖，还不能出借，越往下砸，市场的筹码反而锁得越紧。第三，空投现在虽然浮亏，但幅度不算大，还在硬扛， 一旦亏损放大，马上会出现踩踏式平仓。第四，小米本身有汽车、 ai 手机这些硬核基本面想象空间，随便一个超预期消息都能成为引爆炸空的导货损。 咱们直接给大家把概率说清楚，如果后续没有重磅利好，只是横盘震荡，炸空概率大概百分之三十。 只要出一个中等利好，比如汽车销量， ai 手机进度超预期炸空概率直接冲到百分之六十到百分之七十。 一旦有大额回购政策利好或者汽车爆款数据，这种强催化炸空概率直接突破百分之八十五， 短期拉出百分之十到百分之二十的暴利行情完全不夸张。很多人最关心股价涨到什么位置，空投会扛不住，开始大规模认输评仓。 我按港股保证金规则给大家算出了三个关键分水岭，记好这几个价位就行。现在股价三十一点六八，空投成本二十九点零二， 每股浮亏二点六六港元，浮亏比例大概百分之九点一七，现在只是难受，还能硬扛，不会大规模平仓。第一个关键位置三十三点四港元附近，到这个价位，空投浮亏达到百分之十五，很多中小空投波段空投会扛不住，开始主动止损， 第一波平仓买盘直接进场。第二个关键位置三十四点八港元附近，浮亏来到百分之二十，机构风控线全部触发，对冲基金必须被动减仓平仓，市场承接买盘会瞬间放大。第三个引爆扎空的区间，三十五到三十六港元。 高杠杆空投，直接被券商强制爆仓，连环强平触发资金踩踏，真正的扎空主胜浪就在这个区间正式拉开。咱们再结合盘面情绪来看，小米现在就像一个装满火药的炸药桶，随时可能引爆， 从年初八亿空单，短短几个月直接翻倍涨到十五亿以上。这种做空力度正常，只有公司财务爆雷濒临退市才会出现，但小米基本面完全没问题，这明显就是外资刻意集中打压， 前阵子有单日砸出一亿股，三十多亿资金刻意压盘，但是效果已经明显变弱，之前同样的砸盘力度能跌百分之八点五，现在只跌不到百分之四。背后最大的支撑就是南向资金逆势大手笔接盘，单日扫货高达六千万股， 创下近期单日买入风值，硬生生把下跌空间给锁死了。要知道南向手握五十四亿股筹码，完全是只买不卖的状态，像一个巨大的黑洞，不断吸纳市场浮动筹码，把大量流通盘直接锁死。 空投十五亿空单，最后总归要买回来平仓，但市面上能流通能给到他们的筹码已经越来越少， 历史规律摆在这，空单占比逼近百分之三十，南向持续所愁，基本面还有催化空间，这种结构根本维持不了太久， 只要后续小米出个销量数据， ai 手机新进展这类利好，股价稍微一回弹，空投想回补都没筹码接，到时候就是港股历史上少见的空投踩踏行情。 当然也有极小概率的走弱可能，除非男性资金突然停止买入，甚至反手割肉，否则空投根本没法在低位拿到足够筹码平仓。不光是小米，现在整个造车板块小鹏领跑理想比亚迪， 空单比例全都偏高，明显是外资集体针对科技造车板块刻意做空，跟企业实际销量好坏根本没关系。给大家看一个重要指标，市值做空比。这不是一个传统的指标，而是用市值除以空单总数， 数值越低，代表空头越拥挤，压空概率越大。小米目前的市值做空比是五百三十七， 对比同样腰斩的塞利斯，港股市值做空比只有两百多，很明显可以看出小米是空投刻意打压做空造成的下跌，而塞利斯则是多头主动放弃卖出导致的下跌。 这背后的资金博弈和下跌逻辑是完全不一样的，大多数散户只看股价涨跌，看不懂背后的筹码所仓空单结构和资金博弈。 而咱们就是透过表面行情把底层财富逻辑做空，底牌关键价位一次性给大家拆解明白，以像素之微洞察科技财富风向，觉得干货实在看的过瘾，点个关注，带你看透财经科技行业背后的财富底层逻辑。

小米今年的股价再次跌破了三十，即使是两百亿的回购计划也挡不住股价下跌，到底是为什么呢？原因是昨天小米最新一季度报显示暴露了更大的问题，营收和利润双降，总营收下降了百分之十点九，净利润下降了百分之四十三点一， 而下降的主要因素是小米手机的出货量下降了百分之十九点二，可以说是核心业务出楼状况。并且小米汽车业务一季度也出现了亏损， 汽车的交付量仅八万台左右，反比减少了百分之四十四点三，手机基本盘出了问题，汽车业务重回亏损， ai 和机器人的业务还在投入，联合创始人兼持机构联手做空。小米目前可以说是多事之求了， 企业的风格总是喜欢走捷径，超径路，这是小米能够迅速做大做强的原因，但是呢，也会埋下很多隐患。说到底，科技行业竞争的最后还是要拼产品和技术的硬实力， 站在风口一直是小米最喜欢做的事情， ai 和机器人这两大风口雷总自然不会错过，但是呢，也要稳住基本盘。就像我们做投资，如果说一家公司做一些跨行的生意，短期呢是能抬高一些固执，或者说是有新的盈利增长点， 但是呢，我们也会看主营业务做得怎么样，如果说主营业务在收缩，投资人凭什么相信你其他业务能做好，你觉得呢？

最近四百亿港币在做空小米，你以为这是在赌小米的车卖的好不好？不，这是在赌小米到底是不是互联网公司。互联网公司的估值是三十到五十倍，皮制造业只有十到十二倍。 雷军坚持互联网定位，因为中间隔着一道数千亿市值的鸿沟。但拆开财报数字说不了谎。 二零二五年，小米互联网服务营收占比只有百分之八点三，毛利百分之七十六点五的业务只占总盘子的零头。手机毛利率百分之十点九， iot 硬件百分之二十三点一，汽车还在爬坡， 集团整体毛利率百分之二十二点三，美的卖空调和洗衣机的工厂是百分之二十六点二，阿里百分之四十，腾讯百分之五十，拼多多百分之六十。 一家自称互联网的公司，毛利率不如卖空调的。而美帝集团的 pe 不 到十四倍，小米 pe 从二零二一年的三十五倍跌到现在的十七到十九倍。不是小米业绩变差了， 是资本把它的标签从互联网换成了制造业。雷军想用汽车证明人车加全生态的互联网故事，但五十五万辆交付目标背后是重资产投入、工厂折旧营销越宣传互联网，财报越网制造业模型里程。苹果是反向的， iphone 是 入口，软件订阅才是现金。奶牛服务收入占比接近百分之三十，毛利率百分之四十九点三。小米走的是另一条路， 空投盯上的，正是估值名分与财务事实之间的断裂缝隙。小米自称互联网公司，财务报表写的是制造业的底色。若想守住互联网一家，雷军需要一张真正有软件定义利润的报表，否则资本只会按制造业的标准给制造业的价。

小米存在逼空机会吗？昨晚刷到一个视频，说小米的做空数量已经超过了可融券的数量，存在违规裸空的情况，因为港股是不给裸空的。看到这条视频，我激动了一下，要知道二一年游戏驿站 散户逼空，从十七美元涨到最高四百多，半个月内涨了二十七倍。所以如果小米来一次逼空，我说他进去，你不是赚大发了吗？但冷静思考一下，这个事情不太简单。我们看了一下他给的数据，哦， 机构手上有六十六十一亿股，但机构不可能全部借出去，大概借出去百分之十， 那券池只有六个多亿。但现在证券会公布的四月二十四号为平常的空单就有十三亿多，再加上最近一周做空的做空应该有十五亿左右，都超过券池两个六个亿的两倍多了。 刚刚我又去问了豆包，豆包给的数据是机构手上有六十，有六十亿，跟博主给的差不多，豆包估算券值有七八个亿，算一下出借比例，百分之十几也差不多。但保险起见，我叫我的 ai 助理去查了一下数据，他给的数据是机构手上有四十八亿， 比博主和豆包计算的还少。当然 ar 助理给的出借比例不是百分之十，而是百分之四五十，那整个券池就达到二十亿左右了，但是现在做工才十五亿左右，这样的话就没有裸空的情况 啊。有没有专业的人来说一下，机构的出借比例大概是多少？但是话说回来，无论你有没有裸空，呃，都不可能出现游戏驿站那种逼空行情。游戏驿站当时总共才五千万股空投，就卖了七千多万股才出现这种大行情。 现在小米总的有差不多两百六十亿股，空投才卖了十五亿左右，所以只要价格涨到位，散户就会卖出啊，给空投去平仓，不存在这种极限逼空的基础。

交出港股历史上最强的一份年报，全年营收四千五百七十三亿，利润增长百分之四十四，毛利润首次突破千亿，结果股价从六十一点四五块跌到三十块，市值蒸发七千多亿港元。散户在抄底，外资在撤退。小米到底怎么了？ 腰斩不是基本面出了问题，是之前涨的太猛了。二零二四年初，小米股价才十二块多，一年多冲到六十一点四五块，翻了五倍估值，把二零二七年的业绩都透支了，现在只是还债。而且你看做空数据，二零二六年四月的做空量比高峰时期下降了百分之九十一，空头已经跑了， 做空的人跑了，买的人也没来。十七倍 pe， 五年最低估值，利润翻倍，股价腰斩，如果这都不算历史性的低估，那什么才算？ 抖音的听友们大家好，欢迎来到抒情多空局。我是房叔，今天聊小米集团，零一八一零点 hk 我是 苏晴，小米集团当前股价约二十九点八港元，总市值约七千四百五十亿港元。 我们直接看几个关键信号，二零二五年研发投入三百三十一亿，接近全年净利润，智能电动汽车收入一千零六十一亿，毛利率百分之二十四点三，超过手机业务。这是小米第一次从一家手机公司变成一家汽车公司， 第一次变汽车公司，也是第一次利润翻倍，股价腰斩。你想想，四百亿的利润放在港股科技板块，怎么也算头部了，但市场给十七倍 pe， 这比很多传统制造业还低。 你这话说的，十七倍 pe 对 应的是年利润接近四百亿，营收增速百分之二十五的公司，比亚迪二十倍，理想二十多倍，苹果三十多倍。小米的综合增速不比他们差，但估值是最低的。 但固执低是有原因的，市场怕的是二零二五年的利润是一次性的。汽车业务卖了六十五万台车，毛利率百分之二十四点三，听起来很美，但二零二六年整个新能源车市还在打价格战，比亚迪、特斯拉、华为系的问界，哪个不是在压价？ 小米的毛利率还能保住吗？你这话没错，但你要看一个细节，小米汽车的毛利率百分之二十四点三，是在产量还没完全爬坡到规模效应的情况下做出来的。比亚迪用了十五年才把汽车毛利率做到百分之二十出头，小米两年就做到了，这说明什么？说明定价能力和品牌溢价是真的。 但你想想，比亚迪是垂直整合，电池、电机、芯片全是自己的，小米呢？电池靠宁德时代，芯片靠英伟达？供应商一涨价，毛利就被压缩了。 这个确实是个问题，但你看，二零二六年五月初的小米全球核心供应商大会，近五百家供应商参会，北京市政府领导都出席了，这说明什么？说明小米在供应链中的话语权越来越强，溢价能力在提升 好，就算毛利率能保住，那需求呢？ y 幺七的交付周期从最初的五十三周缩短到七到十四周。三十六克的报道说，新增需求出现了后继乏力的信号。这可不是我编的， 交付周期缩短是因为产能上来了。北京工厂一期加二期，合计年产三十万辆，三期土地已经收购了，产能爬坡完成之后，交付周期自然会缩短。 那我换个角度，新一代 su 七在三月十九日上市，到五月二日索丹突破七万台。七万台听起来不少，但小米二零二六年全年的交付目标是五十五万辆，平均每个月要交四点六万台，四月份单月交付才三万多台，缺口还很大。 你忽略了一个关键信息，二零二六年，小米计划推出六款新车，新一代 su 七、 yu 七 gt、 昆仑增程 suv yu 七 l 加长版 yu 九大六座，还有第四款新车，现在只上了两款，后面还有四款没发。五十五万辆的目标靠的不是 su 七和 yu 七两款车， 六款车一年全发出来，你确定？产能跟得上？供应链管理跟得上？品控跟得上？ su 七初代上市的时候，那个交付延迟的投诉可不少。 这也是为什么小米从特斯拉挖来了宋刚负责制造，孔艳霜负责销售，还第一次设立了汽车 cto 胡正南，这不是在画饼，是在认真搭建一个完整的汽车产业团队。 挖人当然可以，但汽车制造不是搭积木，量率、品控、售后这些都需要时间积累，特斯拉用了十几年才把品控做好，小米才干了两年。 但你得看一个数据， yu 七在 suv 质量排行榜上拿了第一名，投诉率只有万分之零点九，行业平均是万分之二十四点八，这不是运气，是品控体系在起作用。 万分之零点九？那 c u 七初代的尾灯开裂问题呢？轮胎降级事件呢？还有那个小字体营销的丑闻，把选配说成标配，这可是实打实的信任危机， 这些问题在二零二六款新 s u 七上都解决了。雷军直接直播拆车，把底盘、电池包、车身结构全部拆给你看。这种做法在汽车行业前所未有，但效果很好。重建了消费者信任， 直播拆车确实有诚意，但这也说明之前的问题确实存在，你不能指望每次出问题都用直播来公关吧。 当然不是，关键是二零二六款的改进是系统性的，不是表面功夫，从特斯拉挖来的人就是干这个的。把品控体系重新搭建一遍。 好汽车。我们先聊到这，说回小米的老本行，手机业务，二零二五年收入一千八百六十四亿，同比下降百分之二点八，这是小米起家时最核心的业务，收入在缩水。 不只是缩水，二零二六年四月，小米带头涨价，小米十七 ultra 涨了大概五百块， redmi k 九零全系涨价，你上次换手机花了多少钱？现在小米也涨了，消费者买单吗？ 涨价不是小米一家，是行业性的，存储芯片从二零二五年下半年开始暴涨，涨幅百分之八十到百分之九十， oppo、 vivo、 荣耀全都在跟进涨价，这不是小米主动想涨，是成本推着走。 但问题是，涨价之后，消费者还会选小米吗？华为现在已经夺回中国智能手机市场第一的位置了，二零二六年第一季度份额百分之二十，小米在中国大概百分之十五，全球百分之十三到百分之十四排第三。涨价会不会让华为吃的更多？ 这个确实是个问题，但你看小米的基本盘，在中欧、拉美、印度等市场，小米的需求依然很强劲。二零二五年，全球 a i o t 月活用户七点四二亿，连接设备超过十点八亿台，用户粘性极高，换机成本不低。 可手机毛利率才百分之十点九啊。你想想，汽车毛利率百分之二十四点三，手机才百分之十点九。手机是小米的现金牛，现在变成了低毛利负增长的业务，这不就是在慢慢变成一家汽车公司吗？ 变成汽车公司不是坏事，全球范围内能把手机、汽车、智能家居打通的公司只有小米一家。苹果造车放弃了华为不造车，只做方案，三星没有汽车业务，人车加全生态这个概念在二零二六年北京车展是第一次完整展示， 打通之后确实用户体验好，但消费者会不会觉得这是绑架？你买了个小米手机，就得买小米汽车，还得用小米智能家居，这不是在学苹果搞封闭生态吗？ 不是封闭，是打通。小米的 hyper o s 是 开放的，你完全可以用其他品牌的手机和智能家居，但如果你全用小米的产品，体验会更好，这和苹果强制用 lightning 接口不兼容其他生态是完全不同的。 行，生态的事我们后面再说。回到钱的问题，你总要给股东赚钱吧？上市八年了，小米从来没分过红，股息率零，你看港股那些机构投资者，人家要的是什么？是稳定的现金回报。 投资本来就是买未来，不是买现在。小米把钱拿去投研发和汽车，回报率远高于分红，你分红给股东，股东拿去存银行，年利率两个点，小米拿去投汽车业务，毛利百分之二十四点三，哪个回报高？ 但你不能永远不分红吧？巴菲特当年也不分红，后来苹果也回购加分红一起上。小米什么时候是个头？ 等汽车业务完全稳定之后，你看亚马逊上市二十年不分红，钱全部投入物流和云计算，现在 a w s 的 利率百分之三十以上。小米的逻辑是一样的， 但亚马逊当年可是有 a w s 这个现金流的。小米的现金流是什么？手机业务在萎缩，汽车业务还在烧钱中间，这个断档期怎么过渡？ a i o t 业务就是现金牛。你看全球智能穿戴设备出货量，小米以百分之十八的份额排第一，超过苹果的百分之十七和华为的百分之十六，这部分业务利润稳定增长持续， 但 a i o t 的 利润规模和手机比起来差远了。小米需要的是一个能替代手机利润体量的新业务，短期内只有汽车有可能，但汽车还需要继续投入。 所以你看二零二五年的经营，现金流五百二十亿，比二零二四年的三百八十亿增长了百分之三十六。现金流在加速增长，说明整个集团的赚钱能力在提升，不只是单一业务。 q 四，单季度净利润一百零五点五亿，是全年四个季度最高的。 q 一 是八十九点二亿， q 三是一百亿零二千万， q 四，直接跳到一百零五点五亿，有没有年底一次性收入或者费用冲回？ 这个确实需要关注。 q 四，通常是汽车交付的高峰期，尤其是年底冲量的时候，小米二零二五年全年交付超四十一万辆，很大一部分集中在四季度。所以 q 四利润高是有业务逻辑支撑的，不一定是财务技巧。 但如果汽车交付集中在 q 四，那意味着前三个季度的汽车业务可能还在亏损或者微利，全年利润主要靠手机和 a i o t 业务撑着。 不对，你看分业务数据，汽车业务收入一千零六十一亿，毛利率百分之二十四点三，已经是盈利的。手机收入一千八百六十四亿，毛利率百分之十点九，两个业务都在赚钱，不是谁养谁的问题。 说到研发，这个数据更夸张，二零二五年研发费用三百三十一亿，占全年经调整净利润的百分之八十四点四。什么意思？赚一百块钱，拿八十四块去研发，这在全球科技公司里都罕见， 但这恰恰说明小米在转型，从营销驱动的公司转向技术驱动的公司。二零二五年年报发布的同时，雷军宣布了五年两千亿的研发计划，比前五年规模翻了一倍。另外单独拿出来三年六百亿的 ai 投资计划，二零二六年当年就要投一百六十亿， 两千亿加六百亿，加起来两千六百亿，钱从哪来？二零二五年经营现金流五百二十亿，资本支出三百八十亿，自由现金流只剩一百四十亿，自由现金流只有一百四十亿，你拿什么去烧两千六百亿的研发？ 你不能只看一年的自由现金流，小米账上有现金一千零七十七亿，净现金六百一十亿，而且两千亿是五年的计划，平均每年四百亿经营，现金流是覆盖的住的， 那玄界芯片呢？自研三纳米芯片，玄界 o 一 已经投入了一百三十五亿出货超一百万颗三纳米芯片啊房叔，台积电都未必能搞定良率小米，凭什么？ 小米不是从零开始？二零一七年松果芯片就做了尝试，后来调整为专注于 iot 芯片，玄界 o 一 是站在巨人的肩膀上。而且一百三十五亿对于三纳米来说不算多， 苹果 a 系列芯片研发投入每年至少五十亿美元，小米用更少的钱做出了能用的三纳米芯片，出货一百万颗已经是个不错的起点。 能用的三纳米芯片和一百万颗出货量，放在全球芯片行业里，连门槛都还没到。高通、联发科的旗舰芯片出货量都是上亿级别的，你这差距是一百倍， 但你得看方向。一百三十五亿投入一百万颗出货，说明小米已经走通了从涉及到量产的全流程，而且芯片不只是手机 soc， 还包括 iot 芯片、汽车芯片这些细分领域，小米都有机会。 那 ai 的 六百亿投资呢？人形机器人、智能驾驶、手机 ai 全站都要做。雷军在两会期间说 ai 时代，人们一周只需工作三天，这话听着像画饼， 呵呵，雷军的风格就是这样，喜欢放大招，但 ai 投入是真的。二零二六年 gtc 大 会上，小米汽车发布了全新的强化认知端到端自动驾驶框架，把世界模型和强化学习结合，这不是概念，是实打实的技术突破。 但国内做智驾的公司太多了，华为的 ads， 小 鹏的 x、 n g p， 理想的 ad max， 哪个不比小米的 h、 a、 d 出名？小米在智驾领域能排第几？ 目前可能排第三到第四，但小米的优势是数据，七点四二亿月活用户，六点五亿台车已经上路，这些数据是训练自动驾驶模型最宝贵的资源，有这个数据，飞轮追赶速度会比别人快。 人形机器人呢？雷军两会的五条建议里，第一条就是加快通用人形机器人在智能制造中的应用。说二零二七年要突破一万小时， m t b、 f 这是不是又在画饼？ 小米在人形机器人上投入了二十亿，投了一家叫变量机器人的初创公司，这不是从零开始，变量机器人已经有产品了。小米的投资策略是少数股权投资加业务协同，不是自己从零做 二十亿，在六百亿的 ai 投资里只是零投。但你看小米的 ai 投资覆盖面太广了，智驾手机、 ai、 人形机器人芯片全都要做，会不会分散精力？ 这些不是分散的，是围绕人车加全生态的。手机需要 ai， 汽车需要 ai， 机器人是未来家庭的延伸，每一块投资都在为同一个生态服务，不是各自为战。 收回汽车，二零二六年全年五十五万辆的交付目标，意味着比二零二五年的四十一万辆再增长百分之三十四。比亚迪二零二五年卖了四百多万辆，特斯拉全球一百八十万辆，小米五十五万辆，连比亚迪的零头都不到。 你不能拿比亚迪来比，比亚迪是靠十几款车型覆盖五万到一百万元的全价格段拼出来的。小米现在只有两款主力车型， su 七和 yu 七就能做到四十一万辆的交付，二零二五年全球能卖过四十万辆的纯电动车起，除了特斯拉和比亚迪，就只有小米了。 但小米的均价在二十到三十万这个区间，这是中国新能源车竞争最惨烈的价格，带比亚迪汉和唐都在这个价位，特斯拉 model 三降到二十三万以下，华为的问界 m 系列也在压小米，凭什么守住价格 靠生态？你买了一台小米手机，家里是小米智能家居，然后开一辆小米汽车 hyperos， 一个系统打通全部，这个体验是其他品牌给不了的。而且小米汽车的毛利率百分之二十四点三，说明在这个价格段上，小米是有定价权的。 定价权这件事我保留意见。 su 七 ultra 牛北赛道记录六分四十六秒八七四，这个确实很酷，但保时捷在二零二六年五月已经向小米发起挑战，并超越了这个成绩。牛北记录和日常驾驶是两码事，消费者买车不是为了刷赛道， 纽北记录的意义不是让消费者去跑赛道，是建立品牌认知。保时捷做了七十年性能车，小米用两年就追平了纽北四门车的记录，这给品牌带来的溢价是巨大的。就像当年华为做莱卡联名，不是为了拍照，是为了告诉消费者我们的相机不差。 那出海呢？小米手机出海做的不错，但汽车出海完全是另一回事。关税认证、充电标准、售后服务、网络，这些都不是一两年能搞定的。 所以小米的打法是先南后抑，先打德国二零二七年进入欧洲，在慕尼黑已经开了研发中心，招了 bmw porsche、 lamborghini 的 专家团队，针对欧洲标准做本地话，然后二零二八年进入又多市场，英国、澳大利亚、日本。 但德国是 bba 的 大本营啊，在德国卖中国品牌的电动车，消费者认吗？二零二六年欧洲对中国电动车的关税还在加码，这个窗口期越来越窄了。 关税是风险，但小米有智能手机在欧洲的经验打底，小米在欧洲手机市场份额排前三，品牌认知度已经建立了。而且慕尼黑研发中心的意义就是本地化，不是直接把国内的车拉过去卖， 我是做做坏的打算嘛。假设二零二七年欧洲只卖了一万台，那前期投入的研发中心认证费用、渠道建设费用就全打水漂了，这笔账算过吗？ 汽车出海的投入和回报不能按一年来算。你看比亚迪进欧洲前期也亏了两年，现在慢慢起来了。小米的打法更聪明，先做本地化研发，再卖产品，而不是先卖产品再补本地。话 说到北京车展，小米这次把全系产品都带去了，新一代 su 七、 y 七、 su 七 ultra， 还有那个 vision gran turismo 概念车，双门超跑第一次在中国展出，这是在向消费者传递什么信号？ 全产品矩阵亮相，这是告诉市场，小米不是只靠一两款车在称，而且威信 grand turismo 这种概念车的意义是品牌向上，告诉消费者，小米也能做超跑级别的产品。概念车离量产还远着呢。消费者买的是当下能买到的车，不是展厅里的模型。 但你不能否认概念车对品牌形象的提升作用？当年兰博基尼也是靠概念车建立起超跑品牌的，小米走的是同一条路， 那昆仑增程 suv 呢？七月要出的那个增程是，现在是个争议很大的技术路线，理想靠增程卖得很好，但也有人说增程是过度技术，小米选增程，是不是说明纯电路线遇到瓶颈了？ 增程在中国市场有独特优势，充电基础设施还不够完善，增程解决了里程焦虑，而且三排大空间的定位非常精准，切中了家庭用户的需求，这不是退而求其次，是市场策略。 聊聊雷军这个人，他的生育在过去一年经历了大反转，从雷军到雷神，再到全网群潮，现在又慢慢恢复。那个锁定马力的 ota 事件对品牌伤害可不小。 这个确实是个问题。 ota 锁马力事件对小米汽车的品牌形象打击很大，雷军不得不通过直播拆车、公开测试等方式来挽回信任。但你看他今年的年度演讲，主题是改变，公开了玄界欧十三纳米芯片，这是在重新定义小米的技术形象。 演讲归演讲，你想想，雷军一个人管手机、 a i o t、 汽车芯片、 ai 机器人，精力分配的过来吗？乔布斯只管一条产品线就已经累的不行了。 所以小米在引入职业经理人，宋刚、孔彦双、胡征南，这些都是从外部引进的顶级人才。雷军的角色正在从具体业务操盘手向战略制定者转变。俞立国呢，听说他被任命负责海外扩张，直接向雷军汇报，这信号很明显了，海外是下一个主战场。 没错，雷军把海外市场提到了最高战略级别，手机出海已经有基础了，现在要复制到汽车上，这个节奏是对的。 说到产能，二零二五年交付超四十一万辆，二十四个月累计交付超六十五点五万台，小米在华销量已经超过现代汽车了，这在五年前敢想吗？ 五年前小米连造车资质都没有，从零到六十五万台，两年时间，这个速度在全球汽车史上都是罕见的。特斯拉用了五年才达到这个交付量，但特斯拉那时候只有一款 model 三，小米有 su 七和 yu 七两款，而且还有增程版在路上，产品复杂度更高。 对，所以这个交付速度更难得，而且是在二十到三十万这个竞争最激烈的价格段做到的。那资本配置呢？二零二五年下半年回购了十三亿港元，但临边计划减持二十亿美元，管理层一个在买，一个在卖，到底谁对 林斌减持是个人财务规划，不能和公司回购混为一谈。而且你看股东结构，雷军持股百分之二十七点四，林斌百分之四点九，摩根是单利百分之三点三， blackrock 百分之三。大股东和管理层利益绑定很深， 但零分红加内部人士减持，这信号在港股市场可不是什么好信号。机构投资者最看重的就是管理层是否和股东站在同一战线。 你说的没错，但小米的逻辑是高成长公司不需要分红再投资，回报远高于分红。等汽车业务稳定了，分红政策大概率会调整。二零二六年六月二日的 agm 会投票更新回购授权。 还有个细节，小米在武汉建的智能家电工厂，二零二五年十月开业，年产七百万台，这不是在分散精力吗？汽车还没稳定，又开始建家电工厂， 这是 a i o t 战略的延续。智能家电是小米生态的重要一环，武汉工厂的产能是为了支撑未来三年的增长预期，而且家电制造的自动化程度比汽车高得多，风险和投入都可控。 所以你意思是小米是在多条战线同时推进，但每条战线的投入和风险级别不一样。 对，核心是汽车，投入最大，风险最高。芯片和 ai 是 中长期布局，投入大，但回报周期长。家电和 iot 是 成熟业务的扩展，投入小，回报稳。手机是现金牛，维持市场份额就行，这个组合是有层次的。 聊了这么多，回到最核心的问题，十七倍 pe 的 小米到底值不值得买？从数据来看，十七倍 pe 对 应的是年利润接近四百亿，营收增速百分之二十五。汽车业务刚刚起步， ai 投入刚刚开始的公司 横向对比，比亚迪 pe 二十倍，理想二十多倍，苹果三十多倍。小米的综合增速不比他们差，但估值是最低的 趋势我承认，但风险也实打实。手机业务收入在下降，存储芯片涨价可能继续压缩毛利率。汽车业务面临价格战，五十五万辆的目标能不能完成还是未知数。 ai 两千六百亿的投入会不会拖垮现金流？ 风险当然有，但你得看风险是不是已经被定价了。股价从六十一块跌到三十块，市值蒸发七千多亿，这些风险大部分已经被消化了，而且公司二零二五年下半年回购了十三亿港元，说明管理层认为现在的股价是被低估的， 那说风险被消化了。但你看财务数据，二零二四年报 pe 是 二十八点五倍，二零二五年报是十六点五倍，利润翻倍，但 pe 几乎砍半。市场认为二零二五年的利润不可持续，这不是消化，是重新定价。 重新定价不等于定错了。十七倍 pe 放在任何科技巨头身上都是偏低的位置，关键是看未来的增长能不能支撑。如果二零二六年营收能突破五千亿，汽车交付达成五十五万辆，那这个 pe 还会继续压缩。 分析师怎么看目标价？共识大概是多少？四十四位分析师的平均目标价在四十二到五十港元之间，摩根士丹利给四十五块，中金给五十点四块， 当前股价二十九点八块，引韩上行空间百分之四十到百分之七十，但也有下调的。摩根士丹利把目标价从六十砍到三十八，摩根大通降到了中性，分歧很大。 摩根士丹利一边给四十五块的目标价，一边把利润预测下调百分之八，这不是精神分裂吗？这说明分析师看好的是长期价值，但对短期业绩有担忧。目标价是基于 dcf 模型算的，看的是五年后的现金流，短期利润波动不影响长期估值。 说白了，看多的人觉得小米是被撮杀的成长股，看空的人觉得之前的涨幅本身就是泡沫，现在只是回归正常。 我觉得小米的核心价值被市场低估了，不是因为财报数字好看，而是因为它是全球唯一一个同时在做手机、汽车、智能家居、芯片、 ai 全站的公司。 这个组合在人类商业史上都没有先例，要么它成为一个万亿美元级别的生态帝国，要么它在多条战线上被拖垮。这就是为什么市场分歧这么大， 我是做最坏的打算嘛。就算小米的生态真的建成了，五到十年之内股东能看到回报吗？不分红，回购力度有限，股价能不能涨回来，全看故事能不能兑现。 投资本来就是买未来，不是买现在。你如果相信雷军的执行力，相信人车加全生态的方向，那十七倍 pe 的 小米就是一个赔率很好的赌注。但你如果追求确定的股息和短期回报，那小米确实不适合你。 那我们换个角度，如果你的朋友问你小米能不能买，你会怎么回答？我会说，先问问自己能承受多大的波动。 小米的股价从十二块涨到六十一块，又跌回三十块，这种波动不是每个人都能承受的。如果你能承受百分之五十的回撤，并且相信五年后的故事，那可以买。如果你看到股价跌百分之二十就睡不着觉，那别碰。 这个建议实在，那我自己呢？说实话，我看好小米的生态方向，但我担心执行力六款车同时推进，加上 ai、 芯片、机器人，这个管理难度是指数级的。 所以我说，关键看雷军和他的团队能不能完成从创业者到企业管理者的转变。引入了宋刚、胡正南这些人，说明雷军意识到了这个问题，接下来的两年是验证期。 其实我觉得最值得关注的不是短期股价，而是小米能不能真正建立起人车加全生态的护城河，如果建成了，现在的股价就是黄金坑，如果建不成，那就是价值陷阱。 对，这就是核心分歧点。生态建成的概率有多大，我个人判断超过百分之六十，因为小米有七点四二亿月活用户作为基础，这个用户基数是其他任何造车新势力都没有的。 好共识来了，小米依然是个好公司，但分歧在于现在的价格值不值这个好公司。对好公司和好价格是两回事，小米是好公司，十七倍 pe， 是 不是好价格，取决于你愿意等多久。 好了，今天的小米就聊到这里，如果你也关注小米的投资价值，或者对我们的分析有不同看法，欢迎在评论区留言，别忘了点个关注，我们下期再见！

小米这次不超过两百亿港元的回购计划，很多散户一听，情绪直接上来了。雷军护盘了，大力好来了，但资本市场最狠的地方就在这， 真正的大钱从来不按情绪定价。两百亿回购，不是告诉你小米一定涨，而是在告诉空投你继续做空。小米赔率开始变了，注意，只是赔率变了，不是结局变了，资本会不会认不一定。港股流动性回来了吗？没有科技股六八锁打开了吗？也没有 市场完全可以继续不买账。所以这件事真正该看的，根本不是明天涨不涨，而是雷军和资本之间已经开始了一场定价权赌局。资本现在怎么审小米？ 如果按车起审，那就是另一套逻辑，交付多少毛利多少价格战打不打？产能跟不跟？现金烧不烧？这套审法，估值天花板会很低，而且会很累， 因为车企本质上是重资产，低容错强周期。但问题来了，雷军想要的显然不是普通车企估值，他真正想争的是中国科技资产里的定价。毛我这里说清楚，不是一手车中的特斯拉，而而是雷军想争取那种资本位置。 嗯，特斯拉在美股卖的不止是车，卖的是未来科技资产的想象空间。而雷军现在想做的也不只是卖车，他想让资本重新理解小米到底是一家什么公司，是硬件公司，是车企，还是全球消费电子入口生态， 这是完全不同的估值体系。所以这本质上是一场好赌，但企业家赌未来没问题，真正的问题是别赌到最后把自己的根堵没了。而小米真正的根，从来不是车，是手机， 是性价比，入口是全球用户底盘，手机总出货量守得住， iot 才有根，手机入口还在， ai 才有高频触达用户的口袋终端， 手机心智不塌，汽车才有资格接近生态。否则呢？ iot 就是 家电货架， ai 就是 发布会 ppt， 汽车就是更贵更卷更烧钱的硬件生意。所以我不是场控小米。相反，我其实尊重雷军这场赌局，因为它赌的不是一辆车 啊，而是中国科技资产未来有没有机会重新定价。但我只给一个前提，手机这根不能被汽车稀释。现在最危险的地方就在这里，国内小米汽车太亮了，短期当然是流量，但长期呢？资本会不会越来越把小米啊？按车企审， 这是风险，因为一旦市场默认小米等于车企，那估值逻辑就会变。所以我反而觉得海外是窗口，不是？答案是窗口。 因为海外现在对小米汽车的心智还没完全固定，小米还有机会告诉全球资本，我不是一家中国车企，我是全球消费电子入口公司，汽车只是超级终端，所以两百亿回购，买的根本不是上涨，买的是时间， 买的是窗口，买的是雷军。向资本重新证明小米不该只按车企估值的机会，所以小米散户真正该问的，从来不是真的硬件折价。 如果你连自己在等什么都说不清，那你等，等的就不是重估，你等的只是解套。最后一句，只要手机这个根不被汽车吸食，只要全球用户底盘还在，只要性价比入口还守得住，我愿意投雷总一票。 但如果手机这个跟松了，车再亮，资本最后还是会把小米按车起神。

一份史上最好的财报，换来一场史上最狠的做空。当小米的利润狂飙百分之八十，华尔街的镰刀却在一周内将做空，仓位暴拉百分之五十三。这五千三百亿港元市值的蒸发背后，到底是资本的冷酷算计， 还是一场我们自己也在参与的信任崩塌？最近的商业世界，小米给我们上了一堂极其生动的认知撕裂课。 看这边是火焰。二零二五年第三季度，小米营收连续破千亿，利润同比激增超过百分之六十， 连最烧钱的汽车业务都首次实现了单季度盈利，交付量一路狂飙。雷军老师似乎可以交出一份完美的答卷，但看另一边，却是寒冰。自今年六月创下高点后，小米股价掉头向下，市值蒸发超过五千三百亿港元。 更刺眼的是，就在财报发布前后，以高升为代表对冲基金疯狂做空，空投仓位一周暴涨百分之五十三。 他们给出的理由很直白，手机业务面临芯片涨价的利润压力， i o t 增长显出疲态。而最重要的新故事，汽车最有销量，却陷入了安全性疑虑和工厂建设延误的争议中。 这就奇怪了，一边是实打实的赚钱，一边是踩踏实的抛售。资本市场到底再不相信什么？答案或许不在财务报表里，而在另一份看不见的社会情绪报表里，所有问题的焦点，最终都指向了那个沉重的词， 安全。二零二五年，从安徽到成都，小米 su 七在事故中，车门无法打开的影像 像幽灵一样反复刺痛着公众的神经。尽管专家分析，严重撞击后车门锁死是行业常见现象，但公众的情绪和信任并不完全遵循技术逻辑。这暴露了一个深刻的错位， 小米赖以成功的互联网思维，是极致效率、快速迭代和粉丝共鸣。雷军老师极具亲和力的个人 ip， 曾是撕开市场的利器，但造车尤其是智能电动车，是一门静味慢的制造业，他要求的是千锤百炼的安全领域， 是毫秒即可靠的系统，是几十年建立起的关于生命至上的绝对信任。所以，当碰撞发生时，公众期待的不仅仅是一份承诺彻查的声明， 更渴望看到一种砸锅卖铁也要解决根本问题的决绝姿态。这就引出了一个全网热议的对比。同样是面对质疑， 当小鹏的机器人被怀疑性能造价时，何小鹏选择直接剪开机甲自证清白。资本市场用上涨回应了这种技术亮剑。古人云，君子喻，乐于言而敏于行。 在生死攸关的领域，一万句解释有时真的不如一次毫无保留的行动。面对小米的困境，我们大众的情绪是复杂甚至分裂的。一方面，有一种声音很强烈，小米是我们自己的硬核科技企业， 在芯片和汽车两个顶级战场上同时压住身价，为什么要被强导中人推？ 不能多给一点时间和耐心吗？但另一方面，也有更严厉的声音，正因为它是我们寄予厚望的企业，正因为汽车关乎生命，才必须用最严苛的标准来要求它。这种爱之深、责之切，其实是一种更高期待的体现。 我们是否也无形中受到了某种情绪操纵，无论是过度的神化，还是轻易的妖魔化，都可能让一家企业失去冷静修正的宝贵空间。给时间当然要给， 但市场和时间只会留给那些用行动而非言语来填写答案的人。那么，小米当如何应对？雷军老师最近的表态或许指向了正解。 在内部，他将事故称为狂风暴雨般的质疑。对外，他提出行胜于言，以行见严。这意味着回应策略正在从解释转向行动。这背后的支撑是硬核的投入。 小米计划未来五年研发投入超两千亿元，聚焦芯片、操作系统和人工智能，这些都是在锻造那把最核心的剑。自主技术。古人铸剑，百炼成钢，今天的小米或许正经历这场必要的摧火。 市场的每一次质疑，都是剔除杂质，让组织变得更坚韧的磨刀石。聊到这里，你可能会觉得这都是巨头们的惊涛骇浪，但其实这场风波映照着我们每个人一生最重要的课题，如何经营你个人的信任资产。 我们每个人都是一个品牌。在职场上，你的业绩是营收，但上司和同事敢不敢把最关键的任务托付给你， 取决于你信任账户里的余额。这余额来自于你无数次小时靠谱的积累，却可能因为一次重大的交付失误而大幅减值。 在生活中亦然，家人的信任、朋友的托付，都是你最宝贵的无形资产。回到最初，五千三百亿市值蒸发又如何？ 对于一家志在千里的企业，这或许不是终局，而是一次被迫的成年礼。他迫使光环之下的企业沉下心来，回归到制造业最朴素也最坚实的真理，用无可挑剔的技术和品质，赢得每一份托付。 周易有云，谦谦君子，卑以自若。意思是君子要始终保持谦逊，以此来自我约束和管理。在掌声中保持清醒，在风暴中打磨内功。 这不仅是小米的功课，也是我们每个人在各自人生战场上需要修行的智慧。我是 john， 期待你的高论，我们下期见，文渊出品。

小米应该是港股里面做空的空投最多的啊，其实泡泡玛特现在我感觉已经没有什么空投，因为泡泡玛特的业绩其实还是增长的，他只是增长放款了吗？ 啊？以前是高增长，现在增长个变成个百分之二十，百分之十八，其实做空的人还是不敢太多的，但是小米很多人都觉得他的手机业务因为这个储存芯片的问题会下滑 啊，因为他涨价吗？还有一个就是汽车啊，铝、铜这些原材料的这些东西都涨价，然后也觉得特别是他的家电其实也是用铝的，然后就觉得这些家电也受影响啊， 所以很多空投小空投都有。我觉得小米如果真的有信心的话，其实可以发一些消息啊，就是说他们的业务其实并没有怎么下滑，这样的话空投就会觉得时间不站在他这边，就没有那么多空投，因为空 越来越多，他的涨幅就给股民带来没有那么大的信心吗？因为你第一天涨幅，第二天马上就下去了。

昨天小米发一季报了，业绩不大于期，今天上午的股价表现就不是很好，所以我就抽点时间帮大家解读一下小米的财务数据哈。港股就这点很麻烦呢，财报发的时间都拖的很晚，这还有一个月，上半年都过完了一季报，搞到现在才发。小米的一季报业绩同比下跌了一些，总营收是同比下跌了百分之十点九， 净利润是一季度相比是少了百分之五十六点五，这个跌幅看着是没有大家想那么严重哈。 新手刚开始看财报的时候，可能特别在意业绩的增长情况，看到同比下跌就怕的不得了，以为公司要完犊子了。 其实公司的业绩有波动是很正常的，大多数公司的业绩增长都是波动式上升的，因为实体经济存在周期性嘛，然后业务层面也在不断地退层出新呢。我们关注的重点是企业业绩未来的发展趋势，到底这次是同比下跌，是历史性的转折点呢？ 还是说只是一个单季度业绩波动，这个才是我们需要分析的。因为小米是多业务公司啊，所以我们每个业务板块都要拆开看一下。 目前大家最关注的应该是小米汽车的业务啊。之前小米只做手机的消费电子的时候，关注小米人其实不多，一般都是追求性价比，手机的发烧友会更关注一些。 小米是造车之后才破圈的，吸引了很多年轻人的关注啊。现在小米汽车的业务量已经起来了，截止到一季报，按一年的量来预估的话，小米汽车的业务量占到总业务量的百分之二十四。小米汽车一季度是卖了差不多八万台，对应的业绩是一百九十九亿， 也就是说平均一台车是二十五万左右。去年雷总是给小米定了一个目标，就是今年要卖到五十五万台，那差不多对应的业绩规模就是一千三百七十五亿了，按照这个规模算的话，汽车业务的体量估计能占到总规模的百分之三十以上。 从这个时间点回头看，小米造车的战略是绝对成功的，不然靠目前增长乏力的手机业务和 i o t 业务啊，搞来搞去可能也就三千多亿的业绩规模，这肯定是不够看的。一季度汽车业务的规模大家可能会有点疑问啊，前三个月才卖了八万台车，距离今年五十五万的目标是不是感觉差的有点远哦？ 因为一季报是延迟发的嘛，我们现在是能查到前四个月的销售数据哈，目前到四月份的话，一共是卖了十一点七万台，距离五十五万的目标还差了四十三万多。 算上五月份的话，今年就还剩下八个月嘛，那接下来的时间如果要达成这个目标的话，就后面每个月都要卖掉五点四万台，差不多就是在不推出新车的情况下，就苏七和预期这两个车每个月他们要分别卖两点七万台，大家觉得这个目标能不能达成哈，我觉得业绩压力还是有一点大的， 今年一季度汽车的销量低主要是因为产品换代，这个其实没啥影响的，低也就低这几个月的时间， 小米在发布新初七之前提前两个月的时间就停售了旧款车型，所以初七一季度是没什么销量的，我觉得这点反而是小米做的比较好的地方，反观某些喜欢被吃客户的车企啊，这点上应该是跟小米学习一下的，所以一季度小米汽车主要是靠预期一台车撑业绩， 且我们都知道预期最近也发新版本嘛，所以会有不少客户选择观望的，结果就导致小米汽车一季度的业绩是一个比较低的状态，但是这个原因我觉得是完全可以理解和接受的，业绩低没关系，知道吧，只要不是常态化的就行。 销量下滑，所以也造成利润的亏损，小米一季度利润是同比下跌了六十多个亿，大部分就是汽车业务导致的，不过这也是临时性的哈，就是不影响公司内在价值的。 这周是五月份的最后一周嘛，这周过完各个车企就会公布四月份的销量了，如果小米这个月销量能过个四万台的话，那今年汽车业务板块的业绩应该是 ok 的。 不过话又说回来，汽车业务板块的业绩能够达成好像还不够啊，毕竟今年满打满算的话，今年汽车业务也就占比百分之三十左右，其他的业务要是不行的话，还是会拖累公司估值的。我们再看一下其他的业务，一季度其实规模方面还好，同比是 跌了一点点，环比还是和去年四季度一样啊，都是四百四十三亿。虽然说国内的业绩压力是很大，但是海外的业务增量补回来了一些，所以还是能保持平稳。小米手机业务的压力主要是在成本方面， 这个问题其实大家应该都清楚，目前是内存涨价比较严重嘛，因为内存都拿去搞 ai 服务器去了，供需失衡的话，内存价格就上涨了呗，所以成本上升就挤压了小米的利润。一季度的利润下滑除了汽车方面的问题之外，主要就是手机内存成本上升导致的。 手机业务一季度的亮点是平均价格涨了一点点，但是涨的有限哈，手机方面上面有苹果和华为压着在啊，就不是很好做的， 要是手机业务有搞头的话，小米也不会这么快选择造车了，老业务增长乏力，必须要开拓第二增长曲线嘛，手机业务能稳住就不错了，其实大家也不指望它， 我们再来看一下 iot 的 业绩表现呢， iot 的 业务就是小米除了手机之外的其他消费电子产品，比如说小米电视啊，小米家电呢，还有最近发布比较火那个小米的耳机，都都属于 iot l t e 业务的高光主要是在去年的上半年，当时是消费补贴的高峰期，后面补贴退坡之后呢，业绩就回落了，毕竟居民消费低迷是摆在那一个很明显的问题， 今年一季度的话，只能算勉强稳住吧，这部分的业绩趋势可以和家用电器类公司对标。 如果我们大家看过美丽、海尔、格力的财报哈，就应该知道，这些业务目前受到消费低迷的影响很大，如果居民部门的消费能力不起来的话，这部分的业务估计是会长期原地踏步的哈，成长性应该是比较弱的，所以目前的话， 小米这家公司的业绩亮点几乎都在汽车上面业务板块的数据啊。我们最后再来看一下互联网业务啊，这个业务主要是广告和增值服务，比如说我们看小米电视啊，有些频道是要付费的，那这部分的业绩就属于互联网收入。 之前的作品是详细讲解过小米的商业模式的，简单点说就是小米的硬件基本上都走性价比路线， 然后用性价比去换销量，销量铺上去之后呢，这些硬件就可以作为互联网服务的销售渠道来用，简单点讲就是这样一个模式。所以在手机和 l t 业绩增长乏力的时候，互联网的业务基本上也就跟着增长停滞了，这部分的业务就环比下降了一点，整体还算稳定吧。 这部分的业绩是顺水推舟的，前面的业务铺垫好了，这边的盈利就高，所以大家的关注点还是在前面的硬件业务上。那汇总来看的话，小米一季度的业绩问题主要就这些。 第一个就是汽车业务的业绩波动，这个主要是产品换代造成的，属于一次性的问题，业绩低也就低几个月而已，这个问题对固值是没有影响的。现在我们主要是看五月份和六月份，在苏七和预期这两辆车新款火力全开的情况下，他们一个月加起来看能不能卖到五点四万台。 第二个问题是手机成本上涨的问题，这个是有点难搞的，而且现在苹果手机还在降价呀，苹果手机是有定价权的，他一降价，其他的厂商就必须跟着降，不然你销量就会受到很大的影响。所以一边是成本的上升， 一边是售价的沉压，今年肯定是比较难搞的。这个问题对估值的印象反而很大。第三个问题啊，小米本质上他算一个消费品公司， 现在所有消费类公司一样的都统一受到居民部门消费低迷的影响，那啥时候能改善？现在还看不到头，大家都在熬，所以我们要带着这些问题啊，来审视一下当前小米的估值是否合适。 我在年初的时候帮大家对小米做过一次估值分析的老粉丝应该都记得上次的分析啊，当时小米股价还在四十块钱左右，我当时算完就说这肯定是贵了一点的，那 现在来看，是不是基本就跌到我当时预判的范围内了？现在一季报业绩出来，另外市场的估值体系发生了一些变化，那我们可以刷新一下对小米的估值分析。 汽车业务今年已经算死了，如果达成五十五万的销售业绩，大概就是一千三百五十亿左右的业绩规模。那现在的问题是，目前 a 股和港股给汽车类公司的估值都很低， 大部分汽车公司的试销率连一都不到。我年初在算小米估值的时候，那个时候汽车行业的估值还比较高，现在估算的话，横向对标我觉得给到一千三到一千五就差不多了。目前大家都是这个估值水平啊，小米又不是低档的，给高了肯定不合适啊。 手机业务和互联网业务还是放在一起算，考虑到今年成本上升和竞争加锯的问题，和年初我估计的相比，我感觉稍微下调一点会更合适。就两千八到三千 l t 的 业务，就很像对标家用电器板块， 就和美的对标呗，按照美的一点三倍的市销月算上线我再加一点呢，这部分的业务就是一千五到一千八， 合计的话就是五千六到六千三。当然哈，这个数据只是我个人随便估了一下哈。数据我算的不是很严谨， 但是这个分析框架还是很清晰的，大家可以把这个框架学习一下，然后按照自己的理解去估值算一下也行。比如说你觉得小米汽车比友商都要厉害的话，那你上调一下小米汽车的估值就行了嘛。目前小米的市值是六千五左右，基本上就已经到这个范围了，就还略高一点吧， 这个数据大家就简单参考一下就行，起码咱们心里就有个数，对吧？最后我还是要稍微提醒一下大家伙，投资这个事还真不是说估值合适就能买的， 你还要考虑企业未来的发展趋势，还要考虑是否可能出现超跌的情况哦，真要下单的话，那就得全方面考虑一下吧，对吧？那今天的分享就到这里吧，我们下期再见。

小米股价从六十多跌到三十多，赛利斯从一百七十多跌到八十多，半年时间双双腰斩，一个港股，一个 a 股，一个卖手机顺便造车，一个跟着华为专心卖车，八杆子打不着的两家公司呢，在同一条河里翻了船，翻船的本质原因基本上是一模一样。那么这条视频呢？不做任何的股票 推荐，也不鼓励大家炒股。然后我对于金融知识的话，是刚入门的一个阶段，很多人都在评论区就喜欢拿小米股票讲话，那经过我这几天的查阅资料，就对比一下两家吧。小米全年营收四千五百七十三亿，增长百分之二十五， 汽车首度全年盈利，但是第四季度手机毛利率直接跌到百分之八点三。赛利斯这边二五年营收一千六百五十亿，创历史新高，问界均价干到了三十九万，毛利率百分之二十六点九， 一个卖手机的被储存芯片涨价割了利润，一个卖车的被华为朋友圈稀释了估值。小米二零二五年的营收增量里面，汽车贡献了七百三十三亿，占比百分之八十， 传统业务呢，全年增长只有百分之五点四。萨利斯二五年第四季度销量环比是增加的，但是净利润却暴跌了百分之六十一点七，二六年一季度 营收增长百分之三十四点五，规模净利润只增长了百分之零点八九，把六点二八亿的政府补贴拿掉之后，扣除非净利润只剩一点零三亿， 同比暴跌百分之七十四。所以说全靠补贴撑面子，主营业务实际上是大出血。资本市场呢，不怕你亏钱，怕的是你增收不增利， 你卖的越多，赚的却越少。那小米和赛利斯的话，他们都被一个不可抗力掐脖子了啊。小米的死穴在上游，存储芯片价格同比暴涨百分之两百，手机毛利率呢，跌穿个位数。赛利斯呢， 全部都在华为，依赖问界，几乎是鸿蒙智行唯一的亲儿子，独享所有渠道品牌和技术资源。但是当其他界陆续登场了之后呢，问界就从独子变成了这个 几分之一，它的销量呢，从百分之八十七一路下滑不到百分之七十。小米赚的是辛苦钱，成本稍微波动，利润就会碎掉。塞利斯赚的是华为独家的红利，独家没了，故事的一家也就没了。 一个被上游卡，一个被生态稀释，后果是一样的，国家被腰斩。小米宣布未来三年狂砸一百六十亿搞 ai， 但是商业化成熟呢？估计还得看个三到五年吧。塞利斯二五年研发投入一百二十五亿，同比暴增百分之七十七点四，我也不知道这个研发投入到哪里去了，二六年一季度研发费用又涨了百分之七， 销售费用是研发费用的两倍多，这一个季度经营现金流就净流出二百零九点五亿。上面呢，是一段猜测，他们什么时候能够爬起来。小米需要存储降价，手机毛利率回升，汽车市场重新放量。赛利斯这边呢， 需要 m 六真正的大卖，需要去赚一些真金白银的利润。那另外呢，小米这边的话，空投是不会放过他的。 小米的做空比例已经从去年九月的百分之二飙升到自由流通股的百分之七点五。港股市场，小米将近百分之四十的成交额都是孤空，据传闻空投已经赚走了十八亿美金。再强调一遍啊，不做任何的股票推荐，投资需谨慎。

今天呢，来填一级爆的第二个坑啊，也就是来聊一下手机出货量下滑的问题啊，我先告诉你们啊，下滑的非常的厉害， 这个呢，我在财报出来之前就说过，是要重点关注的一个数据。好，先来看官方的几个数据啊，扣一的出货量已经跌到了三千三百八十万台， 市场份额已经跌到了百分之十一，再来看全球月活是七点四亿，同比增长百分之三点八。好，再来看我整理的这个表格啊，应该更加的清晰。 这些啊，如果是前面看过的，你应该明白我为什么说，不管这个财报是谁写的，我都要一拳捶爆他的小脑袋了吧。财报里面越火这个指标居然用铜笔啊，看起来呢是增长了百分之三点八，但实际上啊，黄笔的来看就是下跌了七百九十万的越火数据， 小米准备怎么来应对？我在财报里面呢，没有找到答案，包括业绩的电话会议上，也没有人刨根问底，这张谋根斯坦利的提问啊，我昨天在讲出海问题的时候呢，已经贴出来过了，来看他的开场白啊， 卢总，艾伦总，两位晚上好。首先恭喜公司在手机大盘成压的情况下，还能取得超预期的业绩表现，再来看中金的一季度，小米手机在出货毛利率层面都展现出很强的精韧性，这两位啊，在我看来就是讲了些场面话，对吧？整场电话会议看下来呢， 卢总在最开始介绍总体业务的时候呢，是有提到手机呢，是公司主动控制中低端产品的出货渠道和库存，另外呢，在回答问题的时候也提到了目前的定位呢，就是不非理性的抢市场份额和守住份额啊，就这些。 所以呢，我今天开个脑洞啊，要是我在场，我可能会这么问卢总， allen 总，两位晚上好！首先恭喜公司在手机业务均价和毛利率呢，都收获了超预期的业绩表现。 刚才卢总呢也介绍到，公司是主动控制中低端产品的出货渠道和库存，同时呢提升了手机的 s d。 不 过呢，我们也注意到，目前虽然保持全球前三的市占率，但是市场份额是有所下降的， 同时全球月头数也下降了七百九十万。能否请管理层介绍一下，是具体如何平衡手机各项业务指标的？公司有没有设定试战率的底线？ 大家觉得我这个措辞怎么样？能不能收获你的一个赞啊？另外说真的，你们谁有能力的啊，能不能帮各位股东啊，问一下卢总，那我是很想知道这个答案呢。好，今天的分享呢就到这里，明天呢给大家讲库存的变化，记得来看。