曼恩斯特在半导体设备客户是谁

我们将深入学习领会虚伪全会精神，抢占市场机遇和技术风口，深耕锂电设备研发制造、装配，主择主业，一手抓竣工项目增效，一手抓新建项目提速。同时，积极推动公司业务向办、半导、体 能等高新技术领域拓展，力争将更多前沿高新技术成果在环境落地，为全区高质量发展大局做贡献。

他是全球第三大半导体设备的制造商，是日本半导体工业最后的坚守者。他也是少数仍在先进制程核心环节保持统治力的设备企业。从贸易商起家到成为规则的制定者，他走过的路比任何宣传口号都更具戏剧性。这家公司就是东京电子。 一九六零年代出的日本正处于战后经济奇迹的前夜。当时在 tbs 工作的久保德雄并不是一个安于现状的媒体人， 他拥有极其灵敏的商业嗅觉，他发现当时的日本工业界正处于一个巨大的转折点，电子技术正在取代机械结构。久保德雄意识到， tbs 作为一个广播电台，不仅拥有资金，还拥有接触最前沿电子技术的天然优势。 他向当时的 tbs 管理层提出了一个大胆的计划，成立一家专门进口和销售美国先进电子设备的贸易公司，公司名为 tokyo electron laboratories， 简称 t e l。 当时公司的计划是通过贸易换取技术落差的红利。久保德雄的这一步跨界尝试，让东京电子有了雏形，但真正让这颗种子发芽的是另一个年轻人，小高敏夫。小高敏夫同样出身于 tbs， 他 身上带有那个时代日本精英特有的韧性与好奇心。 一九六三年，东京电子正式成立，创世资金仅为五百万日元。小高敏夫带着这个微小的种子远赴美国。 在六十年代的加利福尼亚半导体工业还是一个名为相同的叛逆实验。小高敏富在硅谷的办公室和实验室之间穿梭，他看到的不仅仅是一台台昂贵的仪器，而是这些仪器背后能够改变世界的魔力。 他成功说服了美国一些早期的半导体设备先驱，将东京电子定为他们在日本的独家代理商，其中最重要的合作伙伴之一就是迪克康尼等公司。 六十年代中后期，东京电子作为美国先进设备的搬运工，在日本半导体产业初期赚到了第一桶金。但久保德雄和小高敏夫很快就感到了一种深层的危机感， 日本政府和企业开始大力扶持本土工业。如果东京电子仅仅满足于做一个中间商，一旦美国厂商决定直接进入日本或者日本本土巨头研发出替代品，东京电子将死无葬身之地。 公司必须学会自己制造，这是久保德雄下的死命令。一九六八年，东京电子迎来了一个关键的转折点，他与英国塞尔姆克公司成立了合资公司，开始在日本本土组装扩散炉。这是小高敏夫带队一螺丝一螺丝拆解美国机器，学习热力学原理，钻研真空技术的开始。 东京电子在成立之初，就形成了一种在当时日本极其罕见的文化，自由豁达。这直接源于久保德雄和小高敏夫的媒体背景，他们讨厌传统才华，那种等级森严、死气沉沉的氛围。 在东京电子的办公室里，年轻的研究员可以大声质疑主管。这种氛围吸引了一大批原本在传统大厂感到压抑的技术天才。 但小高敏夫同时强调，自由是为了更好的创造，而不是散漫。他要求技术团队在面对精密设备时，必须保持一种近乎病态的严谨。这种媒体人的自由灵魂与工匠的偏执纪律的混合，成为了东京电子独特的基因，也是后来他能超越那些老牌财阀子公司的核心竞争力。 二十世纪七十年代出的东京电子正处在身份认同的十字路口，他虽然通过代理美国设备赚到了钱，但在日本本土巨头的眼中，他不过是一个高门槛的搬运工。 两位创始人久保德熊和小高敏赴深知如果不能掌握核心技术，贸易商的繁荣不过是建立在沙滩上的堡垒。进入一九八零年代，日本半导体产业迎来了最为疯狂的黄金十年， 以 nec、 日立、东芝为首的日本 dream 厂商凭借近乎恐怖的两率将美国厂商逼入了绝境。作为美国设备在日本的代言人，久保德雄却感受到了前所未有的压力。他面临着一个极其痛苦的选择，是继续背靠美国大树收佣金，还是冒着破产的风险搞自主研发？ 久保德雄在八十年代初做出了一个足以改写公司命运的决定，逐步终结与美国合作伙伴的合资关系。当时美国厂商对日本企业的崛起感到恐惧，开始限制技术转让， 而日本客户则抱怨美国机器水土不服，售后响应急慢。久保德雄顶住了董事会的压力，主导了与 viren 等公司的和平分手。 他坚信日本的芯片厂需要日本的精密设备，而这种设备必须由我们自己从零设计。久保德雄将贸易时期积累的所有利润，近乎赌博式的投入到了位于山梨县和府中市的研发中心， 他告诉小高敏夫，哪怕今年报表是红色的，我也要看到属于东京电子自己的专利。在半导体制造的数百道工序中，小高敏夫精准的选中了一个看似不起眼，实则极其关键的环节，图胶显影 cotter developer。 这是光刻工序的前奏与尾声。先在硅片上均匀涂抹光刻胶，光刻机曝光后再进行显影。如果胶涂的不匀，再昂贵的光刻机也是废铁。 小高敏夫亲自蹲守在洁净室里，他发现美国机器追求的是功能强大，但在日本客户要求的极致稳定性和微米级均匀度上做得很差。 他带领团队开发出了 clean track 系列设备，这种机器不仅实现了自动化，更重要的是通过精确的离心力控制和温湿度调节，将涂胶的均匀度提升到了前所未有的水平。 到八十年代中期，东京电子的涂胶显影设备不仅在日本国内横扫千军，甚至开始反向输出美国，直接导致了许多美国竞争对手的倒闭。 在这个阶段，小高敏夫笃立了东京电子的核心文化，三线主义，现场现物现实在小高敏夫的理念里，东京电子没有单纯的业务员，所有的销售都必须是懂技术的工程师。他们常年驻扎在尼康或佳能光刻机的旁边，根据光刻机的特性不断微调自己的涂胶机。 这种伴随式的研发，让东京电子的设备与光刻机形成了一种事实上的紧藕合。后来，全球几乎所有的光刻机在出厂测试时，首选的配套土胶机都是东京电子的。 为了支撑这种烧钱的研发，久保德雄在一九八零年推动了东京电子在东京证券交易所的上市。他不仅引入了资金，更重要的是，他利用 tbs 时代的媒体背景，将东京电子包装成了一个代表日本挑战世界的高科技符号，这让公司在人才招募上彻底摆脱了小公司的标签。 到八十年代末，东京电子已经不再是那个在赤板地下室里卖机器的贸易商了。突破 到了一九八九年，东京电子的销售额就突破了十亿美元。然而，一九八九年不仅是巅峰，也是悬崖的边缘。日本泡沫经济即将破裂，而美国政府正挥舞着三百零一条款的大棒，准备对日本半导体产业进行毁灭性的打击。 更重要的是，一种名为微处理器的东西正在取代 dream 成为新的王者，而这个王者的名字叫英特尔。 一九九零年代初，东京电子的办公室里罩着一层阴云。日本存储芯片在全球市场的份额从百分之八十狂跌到了百分之四十，甚至更低。 久保德雄发现，那些曾经过年都要排队求购东京电子设备的老牌日企，现在连维护费都付不出来。当时的日本半导体界陷入了一种近乎绝望的自闭。但久保德雄在此时表现出了他作为贸易商出身的顶级直觉，如果日本这艘船要沉了，我们必须在他沉默前跳上另一艘船。 久保德雄意识到，内存芯片的时代正在让位于微处理器，这意味着东京电子必须从服务日本存储巨头转向服务全球逻辑巨头，尤其是大洋彼岸的英特尔，这不仅是业务的转向，更是文化的震荡。 久保德雄在这一时期开始逐步退居幕后。他明白，新时代的博弈，需要更年轻、更懂硅谷规则的人去中锋。 一九九零年代，英特尔正在研发足以统治世界的奔腾处理器。小高敏悟深知，如果能进入英特尔的供应链，东京电子就能活下来。 但英特尔的要求近乎变态，他们不仅要求机器性能卓越，还要求设备能够二十四小时无间断运行， 且任何微小的故障都要在几小时内解决。小高敏夫亲自带队，在俄勒钢州建立了服务中心。他推行了一套反向时差工作制，美国白天的故障数据晚上发回日本研发中心，日本工程师通宵解决，第二天美国上班前更新方案。 正是凭借这种不要命的韧性，东京电子的 clean track 系列成为了英特尔生产线上的标准配置。小高敏夫在一次内部会议上表示，我们要让美国人知道，没有东京电子的设备，他们的 cpu 就 只是一堆沙子。 一九九六年左右，久保德雄和小高敏夫这两位灵魂人物正式完成了权力的平稳交接。久保德雄出任会长，而事权逐步移交给了向常事哲南这样在海外市场摸爬滚打成长起来的新一代领袖。 玖宝和小高并没有像传统的日本老板那样垂帘听政，相反，他们成了公司文化的守门人。每当公司在巨大的收购案或研发投入前犹豫不决时，玖宝德雄总会用他那招牌式的语气鼓励年轻人去做吧。贸易商的本质就是冒险。 在创始人的庇护下，东京电子保持了一种极其不像日本公司的特质，扁平化。这种特质在九十年代末吸引了大量从陷入困境的日历东芝跳槽而来的技术精英，东京电子反而成了日本半导体废墟上的人才收割机。 在二十世纪与二十一世纪交替之际，小高敏夫敏睿的观察到了另一种模式的兴起，方锥代工模式。 当时张中谋带领的台积电还远没有今天的统治力，但小高敏夫和常氏哲南在多次访问新竹科学员后，断定垂直分工才是未来。东京电子成为了最早支持台积电的设备商之一， 他们不仅卖机器，还派遣了大量的工艺工程师常驻新竹，帮助台积电调试那些极具挑战性的零点一八微米、零点一三微米工艺。 这种早期的雪中送炭，换来了台积电长达二十年的信任。到两千年左右，东京电子在台湾市场的占有率达到了恐怖的水平。每当台积电要破产，第一张订单总是发给东京电子。 二零一零年代中期，半导体界迎来了一个终极命题，即紫外光刻。当阿斯麦在荷兰艰苦研发那种能够刻画七纳米以下电路的光刻神机时，东京电子面临着一个决定命运的选择。 许多人认为 u v 时代的主角只有阿斯麦，但事实是，每一台阿斯麦的 u v 光刻机在出厂时都必须物理连接一台东京电子的涂胶显影机。小高敏夫当年留下的技术基因在此时爆发了。由于 u v 光刻胶极其敏感且昂贵，对徒步的均匀度和显影的精确度要求提高了数倍。 东京电子的工程师与阿斯麦的团队在荷兰和日本之间进行了长达十年的协同开发。在 euv 领域的涂胶显影设备上，东京电子几乎实现了垄断的地位。这意味着，无论是台积电、英特尔还是三星，只要他们想生产最先进的三纳米或两纳米芯片，就必须购买东京电子的设备。 二零一六年，荷荷立树接任社长。这位新一代领导者面临的挑战不再是如何独立，而是如何在复杂的地缘政治中保持不可替代性。 河河立树意识到东京电子不能只卖铁疙瘩，他开始推动数据驱动研发的变更，通过在设备中安装成千上万个传感器，收集硅片在加工过程中的实时数据， 并利用 ai 算法进行预测性维护和公益补偿。这正是久保德雄当年现场主义的数字化进化。现在的工程师不再只是蹲在洁净室，而是通过数据模型与全球的芯片厂同步跳动。 进入二零二零年代，生成式 ai 的 爆发对半导体提出了变态的需求，东京电子发现自己再次站在了风口浪尖。 ai 芯片离不开高带宽的内存 hbm， 而 hbm 的 核心工艺在于多层芯片的垂直堆叠。东京电子研发的新型低温时刻技术，能够在极低温度下以前所未有的深度和速度打出完美的垂直通孔。荷荷立树在二零二四年的一次演讲中提到，我们正在挑战物理极限，在原子层级上进行雕刻。 二零二四至二零二六年，随着美日核对半导体出口管制协议的生化，东京电子被迫在复杂的地缘博弈中行走。作为一家从代理美国设备起家的公司，东京电子展现出了极高的外交智慧。 他一方面严格遵守国际出口规则，另一方面利用其在先进制程中不可或缺的地位，如两纳米深度参与了日本本土芯片项目 rapids 的 建设，试图重振日本半导体的荣光。 二零二零年代中期，当我们再次审视东京电子这家公司时，会发现久保德雄和小高敏富的影子无处不在。 从一九六三年赤板地下室里只有五百万日元的小作坊，到二零二六年市值冲向十万亿日元的全球芯片守护者，东京电子的历史不仅见证了日本工业的复兴，更是一部关于如何从跟随者变成规则制定者的教科书。如果你想看到更多企业发展史，关注我，十六树下说。

半导体设备机构中仓谁？国产半导体是未来咱们芯片的一个希望，那么团队呢，花了几个小时整理了目前国内半导体赛道，那么机构的中仓方向， 点赞收藏本内容非常重要，那其中呢，我们还是以跟踪外资持股比例在百分之五以上的国内公共机构持股百分之十以上的，作为中仓的，也就是说这只市场从大浪淘沙当中 给你筛选出来的，对吧？那么当然不构成任何的建议啊啊，只是我们来客观来看待一些数据，那么中信国际内资呢，是持有百分之十六啊，华鸿内资是十二， 那么京河科技是八，那其中中微公司这家公司外资持股是十，内资是二十，这个应该来说是两个机构都持股最高的，那市场今天给他的反应 课时，设备也是最强的，下面我们还要给大家分享一下这个行业的大概的情况。北方华创也是外资持股最高的是三点二，国内机构反而少一点是九，所以这个票啊，每次不是那么猛。 那么还有一个脱金科技，国内机构十九点八，外资是四，这个表现的整体还是很强的。中科飞测国内机构二十八，外资少。那么华丰啊，测控这个是 都还可以，那么剩下常川管理机构是十一点六的，那我们下面来看一下哎点的收藏啊，这个内容非常的重要啊，你下次保不齐就不见了呢啊，那么我们内部的一个 呃会员信息跟大家做个分享，那下面我们来看一下集成电路制造业的一个典型开支表，厂房需要二十到三十的资金投入，但是设备就高达百分之七十到百分之八十，那么设备呢？蓝色的注意又分为芯片制造 呀，硅片制造，芯片制造和封装测试，其中有以芯片制造方向为种为主啊， 这个图也非常重要，赶紧点赞转发啊，那么收藏下来自己码着看。那么我们看一下，这里面芯片制造当中呢，就包括了薄膜层级设备占二十，最高的光刻设备是二十，刻蚀设备二十， 那这剩下我就不念了，封装里面封装测试咱们也给大家选过，封装三个小王子啊，也都是很牛的，那么呃，结晶电这种我们跟踪的少，我们还是有限的时间，有限的精力，你跟踪有限的大机会，对吧？那么再往下，我们，呃，再分别罗列一下他们在 各个行业里面的这个具体位置，那包括我们看到光刻机的整体，这个上海微电子这方向有一些公司，但这些呢， 呃，怎么来说呢？市场关注度高的呀，还是刻蚀设备，北方中微，这两个都是刻蚀设备啊，拓紧哎，国内半导体薄膜沉基设备的龙头之一啊。中微公司啊，用于存储和逻辑部分机型的一个已经量产。那么清洗设备包括了圣美上海啊，这个智纯啊，鑫源啊，这个鑫源微， 那剩下我们看到前道设备啊，咱们说的三个小王子是吧，都在里面呢啊，这就是我们说的有两，这这其中有两个有一个可能没整理上，那么剩下的化学的抛光啊，图影啊，对吧，芯片的测试包括常川啊，对不对啊？中科飞测啊， 都在测是吧？所以说这中间呢，我们这个这个内容啊，希望跟大家理清楚，更多内容啊，关注我，咱们会有不断的一个机构中仓方向的分享。

d r m。 客户正在以前所未有的力度催单加急，但英特尔这边却悄无声息，半导体设备行业的供需信号正在出现罕见分化。 摩根士丹利五月二十九日发布的日本进行研报，揭示了这一矛盾格局。设备商普遍在为一千八百亿美元以上的 w f e。 环境做准备，但 n a n d w f e。 的 判断比共识更乐观， 但对定价上涨的信心则更为谨慎。首先看需求端， dram 强劲 nand 出现曙光英特尔缺席摩根士丹利指出，设备制造业和供应商对二零二六年 wfe 增长表达了充分信心， dram 客户反复出现前所未有的拉货请求和项目加急， 领先智城逻辑的动能也在持续。供应链对二零二七年增长展望仍有一定保留，但每一家设备商都在为一千八百亿美元以上的 wfe 环境做准备，并反复表示不打算成为产能瓶颈。 n a n d。 方面，初步的非中国 n a n d。 绿地投资信号正在出现， 但力度远不及 d r a m。 凯侠给出了二零二七财年四千五百亿日元的资本支出指引，其中大部分将投向设备，但总投资仍低于二零一八和二零二二年的水平。东京电子开始看到中国以外的 n a n d。 绿地投资活动， 但兴奋程度远不如 d r a n d w f e。 需求将驱动二零二七年 n a n d w f e。 加速，但短期内不会看到实质性回升。 英特尔方面，早期信号尚未出现。摩根士丹利继续认为，英特尔更高的资本支出不可避免，但各家设备公司尚未看到订单增加， 制成控制除外。英特尔已明确表示代工支出将跟随客户获取，因此摩根士丹利不期待代工驱动的提升。但令人意外的是，英特尔内部产品测的订单也没有出现回暖，这意味着英特尔的设备库存可能仍未消化完毕。正如东京电子所反馈， 英特尔很可能仍持有此前过度采购时积累的工具库存，当前销售占比仅为低个位数百分比慎性上百年不是主要贡献来源。其次看定价观点分化审慎为主摩根士丹利指出，美国设备公司一季度报并未显著增强市场对涨价能力的信心， 日本反馈同样分歧明显。东京电子对涨价表达了信心，计划将毛利率从当前百分之四十四的水平提升至二零二八财年百分之五十，并从二零二七财年下半年开始逐步改善。但摩根士丹利认为，东京电子的涨价信心具有一定个体特殊性， 其毛利率处于百分之四十四区间，低于应用材料和泛临百分之五十的水平，且日元疲弱对其毛利率构成额外压力。设备公司目前更多因价值而非工具可获得性受到回报，成本传导通常是涨价的极限，因此 摩根士丹利对定价和毛利率的乐观态度更为审慎。此外，看各股进行要点。 d 八二方面，公司三月季度订单较为强劲，达到一千一百四十六亿日元，环比增长百分之六十七， 客户为确保下半年产能而提前锁定订单。 eberra 在 c m p 领域继续从应用材料夺取份额，其优势在于金属抛光将随混合建核技术普及而增长。公司确认未在中国市场输给华海青稞，尤其在领先智重客户中。 eberra 正在雄本建设新工厂，以满足二零三零年目标。如果订单继续前置，将讨论增量产能扩建。摩根史丹利认为， 应用材料 c m p。 份额已从二零二一年的百分之六十六降至二零二五年的百分之五十，但先进封装和背面供电等新领域可能为应用材料提供支撑。凯侠方面， 讨论聚焦长期协议的性质。凯侠目前按正常商业条款运营，一年期固定价格协议于二零二五年底确定，季度价格谈判多年期协议从二零二七年才开始。 所有客户都表达了兴趣，但凯霞倾向于逐步锁定合同，因为价格变动较快，公司不愿签署不利合约。凯霞的立场是使比特增长与市场同步，或略高于市场。二零二七财年资本支出直引为四千五百亿日元， 六月季度营业利率达百分之七十四。 laser tech 方面，公司将于七至九月开始出货 a c t i s a 二百 h t 系统， 客户来自多位逻辑，经原厂客户，常规交货期约为一年半，但 laser tech 提前准备了 a 二百 h t 系统，因此系统安装将在下半年进行。如果客户对 rnd 评估结果满意，订单将在二零二七年规模化。瑞萨方面，公司正在看到 ai 的 实质。顺丰 内存接口产品用于 p d i m m。 的 需求强劲，电源产品来自 g p u 和 a i c k。 客户的需求同样旺盛。公司表示，数据中心收入预计今年翻倍，但如果代工产能充足，增长可达三到四倍。内部产能约二十一万片，每月利用率仅百分之五十五， 但集中在需求不高的成熟制程，外包产品在四十和二十八纳米制成需求旺盛代公共级紧张，瑞萨正在与客户协商涨价谈判已进入最后阶段。摩根士丹利认为，成熟制程确实出现共级紧张，尤其在二十八和四十纳米， 但 idm 对 立即扩大资本支出仍犹豫不决，因为整体利用率仍偏低，短期 wfe 上调幅度可能有限。最后看行业评级与覆盖标地。摩根施丹利对半导体资本设备行业维持与大盘一致评级， 覆盖标地中 kla、 范琳和 mks 为增持评级，应用材料 kantech、 nova 和 terade 为持平评级。 总结来看，摩根史丹利日本进行的核心结论是， drm 需求强劲，设备商积极备战一千八百亿美元以上 wfe 环境， 但 nad 和英特尔的复苏信号仍需耐心等待。 nad 的 洁净室可用性和盈利能力为二零二七年 wfe 加速垫定基础，但短期内难以兑现。 英特尔资本支出回升的逻辑未变，但订单层面的证据尚未出现。定价方面，东京电子的涨价信心有一定个体特殊性，行业整体涨价空间仍受限于成本导模式。东京电子对 wfe 周期的整体信心对摩根石丹利覆盖标地而言是积极信号。 瑞萨在二十八和四十纳米成熟制成的涨价信号值得关注，但短期 wfe 上调幅度有限。以上内容仅作为投资参考，不构成投资建议。

各位投资人下午好，今天我们和大家汇报一下我们半导体设备行业的分析框架。尤其是最近其实半导体设备也有很多的变化，包括全球的 ai 的 驱动以及国内端，我们看到尤其是以存储厂为代表的扩展的一个加速。 所以整体从板块上来说啊，我们仍然是持续推发射板块和零部件的。有尽管前期我们看到其实从 五月份到现在整个设备的涨幅是比较大的，但是目前站在当前的这个时间点，我们觉得其实存储的扩展其实明年才是一个刚开始放量的这么一个时间，也就是未来三年存储的这个扩展的量会是一个非常 高的一个量级。包括我们看到现在像就是 sk、 海力士、三星，其实他们已经突破了原来市场给他们的一个估值框架，从原先的因为存储是一个偏大宗品的这么一个定位，像由 p e 估值逐步的转向了成长性的这么一个估值，开始 向 p e 去切换。那这样其实我们能够判断的一个点啊， ai 其实是刚开始，甚至可以说刚开始不久， 后续不管是对于整个存储还是逻辑，还是整个延伸到半导体设备的需求，其实都是突破原有框架的每一个这个市场的这么一个需求。 此外在智智是全球的这么一个需求，那到我国的其实就是在叠加两存以及先进逻辑的这么一个扩展的逻辑之下，我们国家的半导体设备的国产替代的进程还是会持续的加速。 首先其实前两天有一个投资人问我一个问题，你们机械行业里面半导体设备是一个怎么样的存在？为什么你们机械行业大部分公司的估值的 pe 其实都是集中在起码是三十倍以下半导体设备，但是 半导体设备的估值看到一般来说之前都是按 ps 估值，现在转 pe 或者是说这个按订单估值，那会不会觉得 偏高了？我的理解就是其实在在机械里面半导体设备行业是一个半导体设备是一个非常独特的一个存在。首先就从他的下游来看，就是半导体行业， 他是在过去，过去这么三四十年的发展的过程中，他都是一个持续的波动向上的大的市场， 基本上是十年一个大周期，三到五年一个小周期，它核心的驱动是跟着光刻、激光刻机，基本上是十年一代的新的设备，所以半导体设备基本也是 十年一个大的一个更新换代，并且它是要做一个前沿的研发的一代设备、一代工艺，才有 整个半导体的一代的产品。那就从整个下游来说，这个行业是持续往上增长的。我们可以看到从 全球半导体对销售额来说，过去二十年他都是波动向上的这么一个过程。像那从二零二六到两千年，现在其实市场上市场已经增长了一个五倍的这么一个市场， 那没有一个机械行业我觉得可以把周期性拉长到这么看，那，那同时反映到设备，其实设备的市场的市场也是一直在持续的这个增长。我们可以看到像 以全球半导体设备市场，像二四二零零四年的时候，其实这个也就是三百多亿美金，但是到了二零二六年的时候，现在已经逼近了一千四一千五百亿美金这么一个市场。那尤其是后续我觉得在 ai 的 这些带动之下，这个设备 不管是半导体还是设备市场都是会继续增长的。所以整体来看，其实估值也是反映了他其实长期成长的这么一个确定性。 所以目前我觉得半导体设备虽然大家一直觉得它贵，它就按 ps 估值，甚至是按订单估值，但是核心的是这个是代表科技发展的最前沿，也是所有半导体最底层的基础设施。那这样从整个全球的战略上来说，那我们国家也是不能掉队的。 那尤其是后续几年的，未来的半导体设备的国产化的进展，我觉得也是会持续加速的。所以这也是我觉得为什么我们可能很多领导觉得贵，我觉得他贵有贵的道理，他的确是后续也会继续继续持续增长增长的这么一个行业， 尤其是站到现在这个位置，虽然半导体板块可能短期已经涨了一个一个这么一个涨幅啊。但是 看到明年他破产的规模存，尤其是存储破产才刚刚开始，未来三年都是一个非常 大年。就像历史上可能两存，历史上每年破产各破五万片，但是可能看到未来三年每年破产，每家可能破产十万片，甚至有可能更高， 这是整个一个 ai， 一个全新趋势之下的一个一个突破。所以我觉得设备端还是要持续持续关注的。那那那从大框架上来说，刚刚也讲了整个全球的半导体是持续驱动的，那后续在 ai 的 驱动之下是会继续创新高。 同时我们也看到全球的运电商的资本开支也是在持续的增加， token 的 消耗量也是在持续的上涨，现在完全全正是处于一个加速的这么一个趋势，完全没有看到就是回调或者是说减速的这么一个趋势。那那半导体设备本身作为半导体整个行业的基座，它其实也是 通全球年产值可能千亿多美金，支撑了这么几百万亿的这么一个市场。那，那从金融格局还有 整个从金融格局上来说，其实也是原来都是相对固定的，基本都是全球的龙头，美国、日本还有荷兰三家来把控的。那我国的半导体设备这两年的国产化率后续的突破也会很快的在各个环节进行一个突破，所带动整体营收的营收的一个快速的增长。 看到其实二四年我国二五年我国半导体设备的这么一个市场的 规模，那现在看整体其实设备的国产化率也就是百分之三四十的一个水平，我们可以往如果往三零年甚至是更久去展望这块，有可能做到一个百分之七八十的这么一个国产化率，那就是 其实总结来说就是市场增长，他的国产化率也增长，这么双重备胎之下，半导体设备未来五 年的成长性是完全不需要担忧的。近期的区块催化主要就是存储的这么一个扩展，我们也看到长兴的批录的招股书里面，他的业绩也是大超了市场的预期，一季度长兴的利润就做到了将近两百五十亿元，同比增长百分之一千六百八十八， 上半年预计也是五百多亿的利润，看到全年维度可能能做到一个一千四左右的这么一个利润的这么一个水平，那长长心如此长存其实利润端也是一千多亿一千五百亿左右的这么一个利润的这么一个水平，这在历史上其实都是绝无仅有的。 像长兴过去上过长兴过去基本上都是招投资人的钱再进行一个扩展，基本上是每亏损的年度是较多的。但现在其实为什么大家对于明年年大后年两存的扩展这么乐观，也是因为两存现在既有扩展的意愿， 又有扩产的钱，所以这双重 buff 叠加之下，它没有理由不过产，因为站在当前的时间点，其实 ai 对 于存储的这个需求其实是有目共睹的，我们也看到 厂西目前在全球的市场份额也就是八个点，连十个点都不到，那后续按照国家的规划，它一定是要做到往二三十去做的， 那所以他既有这个是他这个这个既有扩展的意愿，上层要求也是他自己想提国产化的这么一，而且想提风格的这么一个意愿。第二，他现在利润大幅的增长，一千五百亿的利润足以支撑他 未来年年化一千五百亿的，就是足以支撑他未来几年的这么一个快速的一个扩展。所以现在就是这个时间点，那那肯定是大家对于明后年的这未来三年的扩展确定性是最强的这么一个时间，那这样其实短期的， 短期的当前的主要催化就是存储，那你站在长期其实逻辑端的需求也很大。像我们都看到其实这一波存储上涨之前，像台积电的市值基本上是山青海立是美光，还有闪迪这些所有存床上加起来都不及台积电的整个的市值 就足以证明。其实逻辑在不管是在市场的需求还是在整个的市场地位上，其实是 非常重要的。那那我们现在看到其实中兴国际的市市值的市值来说，其实目前按 估值水平上来说，在肯定上长期上市是能干到一个两万亿、两万亿甚至三万亿，那中兴国际当前的市值 华宏合计的市值其实也不止常新一家，那主要还是大家对于逻辑端的这么一个利润的一个担忧，以及后续扩展的这么一个担忧。但是从需求侧上来说，你不管是国产的这些先进的 gpu， 这个还是后续的，比如说华为掏的这些，呃 理论的制造，那都是需要逻辑端去做一些很重要的这些突破的，所以后续逻辑端的扩张也判断是可以跟上的。那在国内的存储和逻辑扩展供应的这个需求以及国产化的需求 大替代之下，设备的需求肯定是双重 buff， 会整体的增速也会持续的超大家预期。第二部分是我们还是看一看当前的竞争格局，以及我们为什么要在这个竞争格局之下做一个突破。 整个其实半导体设备在半导体的投资额里面是占到百分之八十一个厂房，剩下百分之七八十买半导体设备， 在设备里面最重要的环节就是芯片制造的这个环节，它占到设备的价值是占到了百分之八十。其他的小环节，浅到的精元硅片，硅片的制造，硅片的制造，这个只占到一个点到三个点。 此外就是封装厚道的封测，就是你芯片做好之后，你要进行检测以及封装形成成品芯片这块的市场大概是占到一个百分之二十。所以主我们为什么这么关注主设备，也是因为他的市场市场最大 啊。从全球的竞争格局上来看，起码在二二年十月之前这个时间点是美国对中国开始先进半导体设备严格管制的这么一个时间点。在这个时间点之前，我们其实国内做国产化，国内的金融厂做国产设备的 替代的动力是很弱的。核心的原因是啥？半导体设备的稳定性，对于晶圆厂来说，这是一个直观重要的指标，那像全球的这半导体的龙头硬材拉姆，他们做 一款工艺设备，可以稳定性的在已经稳定的在金源厂验证十几年甚至二十几年就可以不停机少维护，给金源厂节省极大的维护的成本，所以稳定性其实非常重要的。但是一切事情都是在二二年十月开始 了转变，美国对我们开始进行先进百货设备的管制，那我们在这种情况下下，我们要想发展，要想自主可控，那必须要去突破国产 半导体设备。这也是为什么二二年十月之后，其实国产设备整个的提速是非常快的，那我们也可以看到，从这个图比较清晰的看到红呢，是美，美国、日本、荷兰基本上把控了全球半导体的市场，那么像荷兰基本上是在光刻机 方面，阿斯麦是全球一家独大，那日本在涂胶、显影、清洗、热处理，还有 c、 m、 p 还有部分的沉机环节是这个市市市场是比较大的。那美国可以说除了光刻机这个环节，其他的所有的八九道的重点的环节，它都是 能够把控的。想通过美国的应用材料和拉姆研究，那，那这种情况下其实就是突围还是很难的。 但是可以看到就是北方华创，我们可以看到二五年全球卖报社的营收的这么一个排名来看，北方华创已经跻身全球前十，做到一个第七的这么一个水平。在二二年的时候，华创是还没有上榜前十的，所以这块可以看到整体华创的营收的增长也是非常快的。 我们从二年那个时候，当时大家炒的核心的逻辑是两点，一个是市场规模大，一个是转化率低。我们这里 也梳理了半导体设备十个核心环节的各环节的这么一个国产化率，可以看到那最低的就是光刻机这块写的百分之五十，基本上咱们先进的光刻机肯定是零的这种整机，零的这种国产化率。那， 那再看到其他像 a、 l、 d、 浮焦、显影以及展点测这些环节，其实都是国产化率是低于十个点的。那此外一些比较大的一些环节，像课时，那就是 c、 v、 d 这些环节，其实整体的国产化率也就是二三十 啊，这是以二零二四年的营收来预计的，其实按照订单呢，目前站在当前时间点，可能整个的国产化率都能往上拉一个百分之十左右了， 所以说为什么这两年规划率提的也很快，这个国家的一个要求，以及我们自己自主可控的一个必要性所在。那那所以我们也看到国内的以北方华创为首的这些龙头公司其实不断的在突破 国内的先进制制程。我们这张表也是梳理国内办公设备公司的这么一个设备的布局，其实我我的一个整体判断，如果今年一些一级的办公设备公司没有成功上市， 最晚到明年，其实后续他们都没有太多的突破和的机会了，要么就是被这些龙头公司所吸纳，要么其实后续的发展会重重受阻， 因为从二年以来，其实正是这些国产的办案设备去突破自己在国内核金源厂核心卡位的一些关键的两三年。那那现在基本上像两存在每一个环节都已经培养很成，比较成熟的一共较为二二三 共，基本都是在验证的这么一个过程中。那那后续其实你一些未上市的设备公司再想进行突破的难度 是很大的。所以我是对于整个其实霸道社会板块这些公司都觉得，是啊，后续的发展会有很高的这么一个成长性，也是因为这两年他们实现了在存储龙头还有逻辑的一些观念的一些卡位， 把握住了这两年的机会。那尤其比如说我觉得其实华创呃的也是我们持续推演表，也可以看到华创其实这里 c m p 也做了，其实华创除了就是光刻机相关的这个业务不做之外，它是实现了所有产业的所有环节的这么一个布局， 伴随着向先进智能去发展，其实各对各环节之间的衔接性的要求，以及技术工艺的协调性要求是越来越高了。所以华创在后续几年的爆发性我觉得是很强的。虽然这两年大家炒那个炒存储破产，那炒的最 核心的逻辑就是谁的存储占比高，我业绩弹性大，那华创的本身的存储的占比大概是在百分之四十左右，那是低于像中微脱晶的百分之六十，还有微导的百分之八十的这么一个占比的。 但是这是站在当前这个时间点。但站长看，我觉得华创在逻辑，尤其是先进逻辑的卡位，以及他全平台工艺的这么一个布局的一个领先性上，华创后续的成长性也是非常强的。 公司也提出了在二零三零年这个订单签到一百亿的这么一个目标，我们也可以看到其实华创去年也五百亿的订单，也就到三零年他要做一个翻倍。 所以你如果三零年你看按一千亿的订单呢？华创现在不到五千亿的市值，那是可以说是相当相当便宜的公司。所以华创其实我们也是长期看好这个龙头的，龙头后续其实大家可以低位的时候， 只要拿的住华创，是是基本上都可以让大家赚钱。我再讲一下我们现在其实中期维度和短期维度是怎么看这个外卖设备的，按短期维度这种一年的维度，我们基本上会看就公司的新鲜订单和增速， 尤其是这个像按订单去给一个估值，比如说华创，他的今年预计的订单增速大概是百分之二十到百分之二十五， 那基本上就是一个六百亿以上的这么一个订单水平。按照他现在的市值不到五千亿，大概就是一个九倍左右的这么一个订单的估值。那像中微拓金，其实这些还有飞策他们其实整个存储的占比是相对比较高的 啊，未来几年订单弹性是更大的，所以大家也给了一个更高的一个订单的一个估值。那我这里也重点的像威导纳米当前看来就是他的其实订单的估值已经是显著列后于其他的 存储占比高的公司了。那威导本身存储占比是有百分之八十之高的，两存的占比是有百分之八十之高的。那前期可能是因为一些公司内部 这个没交流的这么一些原因，所以是这一波上涨也是显著落后于其他几家公司的，所以这家公司后续的持续性我觉得是比较好的，尤其是他在两存这么一个，已经完成了部分核心设备一个卡位的这么一个定位之下 啊。这是短期维度，其实我们会关心订单，其实中长期维度大家都知道，就是设备是要看远期空间的，我们判断其实像二八到三零年设备的总体总市值的空间是可以做到一个两万亿的。 看到一个两万亿这个模型，其实就是整个大陆半导体设备的这么一个市场，乘以一个国产化率，再乘以远期的净利润和远期的三十倍 pe 这么一个目标进行侧算出一个整个的市场，再根据各个设备公司的一个在不同环节的这么一个试验率预期乘起来一个 远期的这么一个目标的市值。所以整体大家可能短期大家会比较担心设备的固值比较，就设备涨会比较高，但是还还是远期空间还是很高的，还是有一个两三倍的这么一个空间的。 最后我们也分享一下我们觉得重点关注的几个警惕方向。第一个警惕方向就是存储，现在其实大家也都知道了，存储的超级周期取暖之下所所有的存储的不管是 原厂还是模组常态都都迎来了非常高的一个涨幅，核心还是存储的这么一个原有的固执逻辑已经完全 变了，不再是原有的按大宗周期这么一个去固执的这么一个，一个一个逻辑就说白了， ai 之下存储是一个长期的一个需求，甚至是长期增长的这么一个需求， 你需要的上下文存储的需求越来越高的这个情况之下， 你存储量其实是是是甚至指数级的这种增长的，那所以这第一个减轻方向就很确定，这两年也是重点大家要关注的 就是存储长有高的设备公司。第二个就是光刻机，我们国家总归总而言之一定是要突破的，这个也是有有必须， 这个也是有上机这个必须的要求的，所以那目前整机是没有上市公司可以去投，那重点还是看这个零部件，那比如说像茂来福金、国成光电、新来福创这些就是光刻机产业链的重点标的的这些突破性的进展，也是编辑上需要重点更多的。 第三个我觉得比较景气的方向看长一点，要沿着技术引进的方向，我觉得 a l d 的 这个设备是 需求量会是越来越高的市场空间，呃，也是可能会超预期的增长。那我们也看到像 asmi 它这个全球 aled 设备的龙头，它在 自己的立业交流会上也分享了后续不管是逻辑芯片还是 direct， 还是芯片还是 non 的 芯片，它往这个复杂结构化去做，它都是会越用到越来越多的 aled 设备 的设设备。所以整体我们判断一下，在逻辑存储和在逻辑端和存储端， a l d 设备往更复杂的结构去发展，它的需求量可能是五倍、十倍的这么一个增长。 那我们都知道其实有一个很重要的点，二十八，那你以上其实是不用 a l d 的， 所以之前 a l d 设备在国内市场是不是要小的？ 但是现在我们要做功课，先进智障，像滔逻定律这些，其实大家之前都很多关注什么，或就关注控客剑合这个环节。当然控客剑合在滔逻里面也是用量很大的，增长很快的这么一个设备类型，但是实际上像课时还有 a l d 的 需求 在滔逻理论，它也是要反成倍的这么一个增长的。那这么看来，我觉得后续 a l d 设备也是国内重点这些公司要突破的， 那像国内像微导目前在 a l d 设备走的是比较领先的，那此外像中微拓金还有华创，其实都在 a、 l d 设备方面去做了一些比较前沿的补，还有脉络都做了一些比较前沿的布局，所以我觉得后续这个 a、 l d 设备也可能会成为一个主线之 一。第四就是新电、华天这些其实近期也是五月以来迎来了一个非常高的一个涨幅， 就是好，它的核心逻辑就是之前的这些摩尔定律已经接近失效了，尤其是在国内我们还买不到那么先进的光刻机的情况下，就更做不到先进的逻辑芯片，所以我们是更多的需要去封装外来弥补先进设备的不足的。 所以后续先进封装也是一个重点的突破方向，尤其是像 h b i 们，尤其是 ai 芯片，对于高带宽低功耗的需求是暴增的， 所以这些像 coos 还有先进 hbm 这些先进封装的技术都是几代去突破的。那我国其实国内现在的先进封装的水平和裁裁件这些还是差距比较大的。那重点我们关注像先进封装的 这个，这个风场上生活经纬可以关注一下他的进展。国内其实咸井风装的相关的标的也是比较多的。那后续我觉得重点的其实咸井风装领越往咸井风装后续发展的过程是慢慢的会向主设备去倾斜的， 因为后越到后面先锋他就不光是需要传统的这封装设备，他甚至需要主设备的一些配合，比如说可可现金的沉积去做一些技术的升级，其实 这个新兵封装的板块也是比较推荐的。最后我们就总结一下，当前我们占到时间点还是持续的去推迈奥利收回板块， 因为未来三年显然依然是一个存储扩展的一个大年，三年未渡周期的一个一个大景气度，那后续逻辑也是会逐步的接上的。伴随着半导体设备国产化的一个 可能从百分之三五十向百分之七八十去这么一个提升，那整体的设备的市场空间也是持续的增长。 站在三零年的维度我们也能看到，其实国内办完这个公司能做到一个可能两万亿以上的这么一个市值，那当前也是有两三倍的这么一个空间的。好的，我就汇报这些，感谢各位投资者聆听。

芯片行业两大巨头巅峰对话道破了国产半导体突围的真相，张武京和尹志尧联手发声，国产设备崛起，关键在于敢用敢试错，中微刻蚀机突破三纳米工艺，八百多台设备落地中芯国际，硬核实力是肉眼可见， 这两位行业大佬的对谈，直接点破了国产芯片突围的核心关键。早在多年前，尹志尧励志回国研发半导体设备，张五经当场许下承诺，全力支持国产设备的发展，六次拉开了中国制造与国产设备强强联合的序幕。 在对话中，张五经直言不讳，国产半导体设备要想崛起，最缺的其实不是技术，而是敢于试错的勇气。没有厂商愿意去试用国产货，就永远没有进步的机会。 行业应该采用小步迭代的方式，循序渐进进行测试，制造业和设备共同承担风险，慢慢去打磨技术。 而尹志瑶带来的振奋人心的消息，如今的中微刻蚀机已经实现了从六十五纳米到三纳米的全覆盖，光中兴国际就采购了八百多台，甚至成功打入了国际先进生产线。 同时两人也达成了共识，半导体行业不能一味的追逐先进工艺，要知道市场里百分之八十的需求都集中在二十八纳米以上的成熟之城，这才是国产半导体稳稳的基本盘。 国产芯片图谋从来不是一朝一夕的捷径，而是要全产业链进行协同，坚守长期主义，耐心攻坚，相信假以时日，咱一定能实现半导体产业的全面自主可控。

眼膜板，一个市场规模达到成百上千亿的半导体赛道，为何会成为半导体国产化的关键之一？首先我们来看看它的各先进制造中的作用。在 fab 厂中，眼膜板是光刻曝光设备最核心的零部件之一，向三纳米制成的一块眼膜板价值就达到了三十到一百万美元。 在显示面板厂，眼模板是 t f t s c d。 液晶屏 c f。 彩色滤光片 t f g。 背板曝光的核心部件之一。在化合物半导体功率器件厂，眼模板则用于定义线宽二到二十微米的台面电极通孔。在 emms 先进封装产线中，眼模板主要用于 emms 加速度计、 陀螺仪、微麦克风以及方特尔 d l 腾。在纳米压印中研模板主要用于纳米压印模板专用紫版复制。如此广阔重要的应用场景，自然会被资本、媒体、政策一起追着跑。如今百分之八十高端研模板市场被国外控制，且性能及容错率极其严苛，国产替代确实大有可为。 克洛诺斯科技可提供纳米微米级直驱运控平台，助力国产研模板制造过程中需要用到运控平台，欢迎联系我们。

如果没有人使用，国货，怎么会进步呢？说出这话的人，就是尹志尧在对话中提到的老伙计张汝京，业内尊称他为半导体教父。当年，尹志尧六十岁决定回国做客，时机最难的不仅是钱和技术，是没人敢用。 一片空白的国产设备，谁用谁扛雷。张汝京是第一个敢吃螃蟹的人。没别的，他认为，产业生态里，如果所有人都只算自己的账，国产设备就永远困在没人用、没数据、没迭代、更没人用的死循环里。 中兴国际成了第一个验证客户。张汝京的做法很务实，先是五片，再二十五片，时间拉长，每一步都走稳。风险分清楚，设备成本中微出， 芯片和时间成本中新出，他说双方都要负责。到今天，中芯国际已经用了至少八百台中微克石机。 这不是他第一次大胆。两千年国内芯片制造被海外甩开至少二十年。他放弃德州仪器高新，带着四百多名华人工程师回国，建起了国内第一座国际性芯片厂。中芯国际短短几年就冲进了全球前三。 但二零零九年，他却被迫辞去 ceo， 签下三年敬业协议。但敬业期刚满，他又回来了。这辈子，他总说，大陆缺什么，我就去做什么。这次，他盯上了大硅片，国内十二英寸硅片几乎全靠进口，大硅片市场长期被日本企业垄断。 他毅然在上海砸下六十八亿，创办新生半导体，又填补了这个空白。一路看起来，他总在不断地离开。但你把这几件事连起来看，就会发现一条贯穿始终的逻辑。 他每次介入的，都是产业生态里最薄弱且一般人最不愿干的环节。张如晶说，一个 close group 的 产业链生态系统很重要，因为我们不知道哪一段如果被人家中断卡了脖子，整个产业链就推不下去了。别人问他到底图什么，他还是那一句话，大陆缺什么，我就去做什么。

半分钟带你了解世界顶级半导体公司安美特 autotek 是 一家源自德国的老牌特种化学品企业，其发展源头可追溯至一八五一年，一九九三年正式成立。安美特化学 是全球规模较大的电镀企业之一。一百多年来，安美特及其前身在化学品和电镀行业始终走在前沿。它拥有超两千项化学品专利，同时还有四百项设备专利。 另外，在同住 r、 d、 l、 t、 s、 v 和双大马士革等电镀领域，安美特所提供的设备和电镀液，其精度能力与深度能力都表现得十分出色。

别的行业在淘汰，三十五岁，这个行业在筛选，谁能活到七十五岁还不出局。张仲谋，九十四岁，台机电创始人，二零一八年退休，但退休后还在运筹帷幄，指点江山。任正非，八十一岁，华为创始人， 一九八七年创业，到今天依然还在一线奋斗。尹志尧，八十一岁，中微公司创始人，六十岁时放弃百万年薪回国创业，八十一岁官宣恢复国籍，并称中国已经有能力做最先进的设备。张汝京，七十七岁，中兴国际创始人，很多人这个年纪已经开始带孙子了，他还在建金源厂。 建金源厂，建金源厂！杨崇和，六十九岁，这位就比较年轻了，他是蓝启科技创始人，也是中国少数把芯片技术写进国际标准的人。在半导体行业，长寿是一种核心竞争力。 六十岁算青年，七十岁算壮年，八十岁才能称资深，九十岁退休算早退。为什么会这样呢？ 因为半导体行业太特殊了，它不仅是吞金兽，还是吞食兽。很多互联网产品可能半年就能上线，但一座金源厂从立向到量产，可能就是五年、八年， 一个工艺节点可能就是十几年积累，一个产业突破，可能要一代人硬扛。所以这个行业最值钱的东西，很多时候不是学历， 是时间。尹志瑶，一九七七年进入德州仪器，几十年后才回国创办中微。梁孟松在台积电、三星干了半辈子，最后来到大陆推进先进制程。张汝京，一辈子都在建金源厂。更现实的是，这个行业太苦 了，很多年轻人能接受九九六，但未必能接受，一个项目干十年还不知道能不能成功。最残酷的地方就在于，你可能把青春全压进去，最后却连结果都看不到。所以你会发现一个很奇怪的现象， 很多半导体老头不是不想退休，而是不敢退休，因为后面没人，因为产业链还没完全站稳，因为很多东西还没真正交到下一代手里。但真正值得警惕的，其实不是老头太多，而是下一代在哪里。 因为半导体行业真正危险的从来不是技术断层，而是人才断层。培养一个半导体老头需要三十年，但行业周期可能等不了三十年。所以，今天中国芯片最重要的事，可能不只是突破多少纳米，而是能不能让三十岁的人开始接棒，否则最后会变成 八十岁的人还在冲，三十岁的人已经开始焦虑退休，这才是最值得思考的地方。因为中国芯片真正的未来不能只卷老头，还应该有更多年轻人扛起国产心的大梁。

半导体设备机构中仓谁第八次？哎呀，也记不清楚多少第多少次了，半导体设备啊，已经讲了很多次，但是啊，每次讲有人就会留言，快跑，快跑啊。那首先呢，我们认为国产替代呢，是一个大的，一个 超级大的一个方向，是吧？当然短期贵了呢，这，这是肯定会有的，但是我们说你需要对行业呢有一个了解，包括咱们团队呢，站在机构的肩膀上呢，来去给你筛选一些 呃，牛逼的这些公司，是吧？你比如我们看到外资持股第一的是中微公司，这样你看看我这个上周的那个视频，其实都已经讲过了，对吧？那包括我们看到华丰尾测啊外，这个外资持股是将近百分之六，内资呢，十九点八，对，在这个拓金科技上， 中科飞测二十八，今天呢，二十，对吧？呃，对不对？你看一下常川科技，呃，国内机构十一点七，对吧？这就是我们有不在不同的这个 行业和赛道上点赞收藏啊，这都是我们会员的干货，免费给你，你一定要好好的看，对吧？那第二个呢？我们来看呢，就说，呃， 当然，你别小气啊，我说这也不能让看，其实啊，这都是公开数据的整理，这主要是关注我这号，咱们就把思路给理理， 包括我们看到年报和一季报当中呢，我们看到的这些公司呢，有不少呢业绩呢，都是环比在进行高增长的，你比如测试三节，昨天咱们也专门做过视频尾测，他的季报同比增长一百三十六啊，中科非测是增长百分之六百，强一差点他也百分之六十九，华丰差点 他也百分之六十一，对吧？所以说你说这票他牛牛是有他的一个一个相对应的一个道理的，那这些公司呢？他海外的占比呢？没那么高，最高的是罗伯特科，他不跟着这批股票涨啊。那么再往下来看，你把行业做一些分类，那包括我们之前的那个视频也提到过， 薄膜层级设备目前呢是机构的一个重中之重啊，课时设备就是基本上属于前道设备，那就是为了造出芯片前面这些设备，以及后面检测的这些设备，这是目前市场的两个主流，对吧？再来看下国内的这个 e t f， 那 么其中这个 e t f 呢， 更是暴露了机构持股他最看好的，那么这个中微呢，是超过了十了啊，北方华创也是超过了十了，对吧？这拓金、长川这两个呢，是排第三和第四，华海、青科、沪归、中科飞策这些是排第五第六，对吧？所以说你站在机构的肩膀上， 何乐而不为啊？当然就是你涨多了，咱咱不冲动啊，对吧？就有朋友天天跑跑，一切利好都是利空啊。那上周跟你讲啊，前面跟你讲，你天天都觉得 这个利好都是利空，你这是个怎么来说呢？这你这个道呢？这个道理他没错，但是这个度他不好把握，什么时候这个利好你说咱们国产替代了咱们彻底把他们给干掉了 没吧？所以说我们还是需要去发展的，当然有时疯狂的时候啊，你冷静一点，他肯定是没毛病的，但是呢，一定要客观啊，不能老杠 是吧？你杠人 ai 大 方向，你天天觉得美国完蛋了， ai 泡沫泡面了。哎，那你站在消费里是吧？所以我觉得这中间呢，希望呢，对大家有所帮助。觉得呦，点赞收藏。

欢迎来到今天的深度解析。呃，想象一下啊，你正处在一个行业大爆发的前夜，所有客户都在疯狂下单，工厂全线运转， 按理说，你和同行现在应该都在，就是躺着数钱，对吧？嗯，正常人都会这么想。 但今天我们要为你拆解的这份博恩施蛋在二零二六年五月发布的最新研报，却揭示了一个极其反常的现象。没错， 在这一波中国半导体设备大厂的狂欢里，有的公司利润直接翻倍，有的却陷入了那种呃，增收不增利的泥潭，确实非常违背直觉。 报告的底存逻辑其实非常清晰。首先，他点出了二零二六年行业整体订单的强劲复苏，然后剖析了企业间在利率上的剧烈分化，最后把重点落实在三大 a 股核心标的投资评级上，对 中微公司、拓金科技还有北方华创。那我们今天的任务就是带你迅速看透这条投资主线。 先说说订单复苏这块吧，报告里给出的数据挺夸张的。是的，报告预测二零二六年中国半导体设备订单增速会从二零二五年的大概百分之三十，重新加速到百分之四十以上。 背后的核心其实是两个东西在驱动，一个是存储周期，另一个就是 ai 本土化。呃，存储周期这个好理解， beyond 才能预计在二零二六年直接翻倍嘛，毕竟存储芯片的需求在狂飙。 但那个 ai 本土化，我一开始看报告，其实有人纳闷。嗯，哪里纳闷？就是像 deepsea 这些企业搞 ai， 不是 应该用最先进的制程吗？怎么报告里说它们反而迫使成熟逻辑代工厂持续扩展呢？ 这是一个非常普遍的误区。其实一台 ai server 里，除了核心算力芯片，还需要海量的电人管理芯片啊，接口芯片，还有控制器，这些用的全是成熟之成。哇，原来是这样， 而且出于公链安全的考虑，这部分庞大的需求必须大量本土化，对吧？没错，这个机制抓得很准，周边的海量派套芯片彻底把本土成熟代工的潜能给撑爆了。所以所有设备厂都在拼命接单。这就回到了你刚开始提的那个贝伦。对对对， 这就好比是存储芯片和本土 ai 构成了一个双引擎火箭，大家都在同一枚火箭上，为什么报告说大家的利用表现大相径庭？这就是研报及其看好两个 a 股优等生的原因了。 一个是中微公司客机机龙头，目标价上调到了五百元。另一个是拓金科技做薄膜层基的，目标价上调到了五百八十元。呃，这让我联想到半导体设配公司的生命周期， 前期其实需要疯狂烧钱搞研发，送羊机去测试，这时候哪怕营烧再高也是亏钱的。确实， 所以我们要区分赚钱和赚钱能力。这两家公司现在被看好，是因为他们开始从前夕的研发投入中变现了，跨过了那个烧钱的死亡谷，也就是他们进入了成熟放量期。对， 更关键的是，他们在这个阶段克制住了么盲目激进扩张的冲动，没有大规模招人研发费用率一降下来，多卖一台设备，赚到的钱就实打实的变成了净利润。懂了， 就是把表面的营收规模转化成了真正的赚钱能力，净利润有了实质性的改善。但如果我们看看另外一家 a 股巨头，也就是北方华创，情况好像就截然不同了。嗯，作为行业里产品线最广的 a 股标地， 北方华创的市场地位虽然很稳固，目标价也上调到了六百八十元，但近期的财报表现却比较疲软，它的评级在这三折里是垫底的。没错，我敏锐地注意到了研报里的一个细节，北方华创由于激进招人，导致成本高企，利率严重收压。 这就像是一个正在伤身的人，对吧？呃，怎么说？就是吃进去的营养选用来长体格了，还没来得及转化成实打实的肌肉。这个比喻非常贴切， 北方华创什么都要做，这意味着每一条产品线都需要维持庞大的研发团队，在这种全线出击的策略下，即使营收盘子庞大，利润也会被高昂的人力成本拖累。 确实，这其实提醒了你，在行业大爆发的时期，企业控制体态和管理成本的能力，往往比单纯的营收扩大更受资本市场的关注。没错， 中微和拓鲸是轻装上阵，而北方华创还在承受扩表带来的阵痛。不过，接下来，它们都将面临一个超级大变局，也就是报告里提到的那条暗线， 长兴淳投和长江淳投这两大巨头的动向。对对对，未来几个月，这两大淳土巨头随时可能会迎来 ipo， 一 旦上市成功，首获几百亿的巨额融资，第一件事必然是疯狂采购本土设备破产。海量的资金涌入，绝对是直接引爆这批半导体设备股的下一个超级催化剂， 这正是你需要提前布局和观察的市场暗线。完全同意，行业格局的重塑可能就在眼前了，欢迎关注钱老师，下期解读更加精彩！

要把员工的近期利益和公司奖金和奖励绑定，所以他近期努力看到结果，马上就有结果。那么要把员工的长远利益，也就是他的股票齐全和公司的长远发展绑定，有了这样的绑定，他就能发挥最大的 激情。我们知道中微公司还有一个特点，就是全员持股，公司的每一个岗位保安、司机都有股票， 是这样吗？保安如果是我们的合同工，不是只要是公司的正式雇员啊，包括门口的接待人员都都有股票。嗯，司机也都有股票，但是您个人的持股比例在给这种创业公司 来讲是比较低的，零点七啊，您觉得这样的分散的全员的持股模式给中微公司带来了什么？实际上我觉得每个人做事都是为了自己的精神满足和物质满足在做事情啊，这就是他的积极性的来源。所以呢，我们一定要把员工的近期利益 和公司奖金和奖励绑定，所以他近期努力看到结果，马上就有结果。那么要把员工的长远利益，也就是他的股票齐全和公司的长远发展绑定，有了这样的绑定，他才能发挥最大的积极性。

本期介绍全球半导体设备商排名前五的公司，首先是排名第一的阿斯麦一家荷兰公司，主要设备是光刻机，垄断高端制成光刻机超过十亿台的设备，也是米国卡脖子的武器。排名第二的是来自美国的应用材料，主要明星设备是薄膜沉基石刻和离子注入机， 化学机械研磨设备。排名第三同样是来自美国的范玲集团，主营设备包括薄膜沉机、石刻设备和后端清洗设备。排名第四的是来自日本东京电子，主营设备涂胶显影机、石刻设备、薄膜沉机以及清洗设备。排名第五的还是来自美国的量测设备商科累，其在清源量测设备处于绝对领先地位，主要产品包括 缺陷检测设备、膜厚量测设备、光照检测设备。那么你知道国内有哪些厉害的半导体制造设备商吗？