光模块易中天指的是哪三个

今天我旗帜鲜明的看空一中天，这个视频可能得罪很多人，但是为了避免大家一辈子都没法解套，我觉得还是要说 这三支票涨了多少倍，市场和公司的基本面跟上了吗？今天我就从一中天的体量与市场需求、估值透支、产能过剩和技术颠覆这四个角度给大家深度拆解，为什么这个位置风险远大于机会。 第一角度意中天的体量与市场需求，我给你算一笔账，中际续创是指八千一百六十三亿，新益胜五千一百九十四亿，天福通信两千七百九十亿。 三家加起来是指一万六千一百四十七亿，换算成美元大概是两千两百多亿。而 lc 预测，二零二六年全球光模块的总市场规模大概在两千一百人民币左右， 也就是不到三百亿美元。什么意思呢？就是光一中天这三家公司的市值就是全球一整年光模块总需求的七倍多，整个蛋糕还没这三家公司加起来大，这还没有算其他生产光模块的中小公司哦。 再看 c p o c p o 现在市场炒得火热，但实际上呢，行业预测到二零三零年也才一百亿美元左右，而天福通信一家市值就两千七百九十亿人民币，接近四百亿美元。 这意味着什么？意味着市场已经把天福通信未来好几年，甚至整个 c p o 产业爆发后的利润都提前折现到今天的股价里了。 更扎心的是，三家公司二零二六年最乐观的净利润加在一起大概是三百八十亿人民币，折合五十二亿美元， 而他们的总市值两千两百亿美元，也就是说，市场现在给这三家公司的定价，相当于他们未来五到七年甚至更长时间的利润一次性都付清了。第二角度，估值透支 讲完市场体量，再来看易中天目前的实际估值。截止二零二六年四月十日，中际世创动态视野率七十五点六倍，新益胜六十九倍，天福通信高达一百三十八倍。 天福通信的视野率已经是通信行业均值的两倍多。中际世创二零二五年净利润增长百分之一百零八， 但股价涨幅五倍。新一胜二零二五年净利润增长百分之二百八十四，但股价涨了五点二倍，增速与涨幅之间形成巨大落差。业绩的增长虽然亮眼，但难以匹配股价的数倍涨幅，估值已经处于历史绝对高位。 天府通信更是典型代表，二零二五年业绩增幅百分之五十点一五，股价涨了三倍多，其估值也是三者中最高的。基本面与估值的反差如同一面镜子，则是出股价对乐观预期的过度消化。 估值与增速的背离非常刺眼，一旦业绩增速放缓，杀估值的风险就会瞬间引爆 股价面临大幅回调的可能。更值得注意的是，二零二五年四季度，中仓易中天的主动基金在一季度明显减持了中技术创的机构，持仓总量从二零二四年年报的五点六亿股，到二零二五年年报直接砍到了二点六六亿股， 几乎是腰斩头部基金公司里，一方达减了八百三十三万股，新政全球减了三百五十七万股。 新一胜在二零二五年三季度，香港中央结算单季度减持了一千四百七十二点七五万股，第四大股东也减持了二百一十六万股 易方达创业版 etf 同步减持。实控人更是在十月以三百二十八元每股的对价，向十六家机构转让了一千一百四十三万股，一次性套现三十七点四九亿元。 天福通信的机构累计持有量从二零二五年中报的四点六八亿股，到二零二五年年报直接掉到只有一点四二亿股，半年时间砍掉了将近百分之七十的持仓。 股东减持更是触目惊心。持股百分之五以上的大股东，光是在二零二五年一月到三月，就减持了三百四十五万股，套现约三点三九亿。 到了八月份，又搞了一轮询价转让，一次性卖掉九百九十万股，成交金额八点七七亿 以上。数据证实，股东们和机构都在悄悄撤退，那谁还在往里面冲呢？当然是散户。第三角度，产能过剩与价格战说完估值，咱们来看看行业基本面。 光模块涨这么猛，核心逻辑是 ai 算力爆发，推动北美云厂商大规模采购，但这个逻辑正在面临拐点。 l c 预测，二零二六年下半年供应链短缺将显著缓解， 而行业共识是，二零二六年下半年低端光模块产能集中释放，价格战一触即发。 产能结构性过剩有多严重？头部厂商盲目扩展，中小厂商跟风入局，供需失衡之下，低价竞争已经成为不少企业的无奈选择。 八百激光模块目前价格大约在四百二到四百五十美元，但预计二零二六年下半年就会因为产能释放进入降价通道。价格战一旦爆发，行业毛利率可能从高位崩塌中继续。创虽然是龙头， 也难以独善其身。征收不增利将是二零二六年的真实挑战。更麻烦的是，中信创二零二五年还因为汇率波动产生了三点一八亿元的汇兑损失， 美元敞口风险持续积累，再加上大股东在二零二六年初完成了五百五十万股的减持，虽然承诺一年内不再减持，但高位套现的负面信号大家心里都有数。需求放缓才能释放汇率波动，三重压力正在叠加。 第四角度， cpo 不 及预期，加 o i o 降维打击。最后这个角度是大家最容易忽视，也是威胁最大的。光模块和 cpo 的 技术存在被颠覆的可能。 先看 cpo 供风装光学市场一直把 cpo 当成传统可插拔光模块的潜在颠覆者。天府通信之所以享受一百三十八倍的高估值，就是因为市场把它当成 cpo 的 卖水人 认为它在技术转型中卡位最准。但问题来了， c p u 大 规模量产到底什么时候落地？供应链信息显示，二零二六年 c p u 相关产品的实际量产规模依然较为有限，大规模铺开还需十日， 核心瓶颈在于良率。要是 c p u 在 ai 数据中心实现规模化部署，良率必须足够高 成本效益才能超越现有方案。外界普遍认为最快从二零二七年才开始加速导入。而二零二六年 ofc 展会期间，业者讨论的重点已经从技术展示转向了量产能力能否跟上需求。 换句话说，在良率达到足够高水平之前， cpo 的 成本根本无法超越传统可插拔方案。 天府通信当前一百三十八倍的 p e 完全建立在 c p o。 能快速落地的乐观预期上，一旦预期落空，估值崩塌的幅度将远超想象。更可怕的还不是 c p o。 你 有没有听过， o i o 全称是光互联、新力技术， 英特尔、台积电这些半导体巨头已经率先布局。 o i o 和 c p o 走的是不同路线，他直接把光互联做到芯片封装内部，从底层重构芯片之间的通信方式。 如果说 c p o 是 对可插拔光模块的改良，那 o i o 就是 彻底的革命。一旦 o i o 技术提前商用，传统可插拔光模块将面临降维打击，连 c p o。 都可能被跳过。 想象一下，当英特尔、台积电、光互联直接集成到芯片里，谁还需要单独买一个光模块，整个产业链都会被重构。目前 oio 还处于早期，但巨投入场本身就是最强烈的信号技术，迭代的速度往往比市场预期的要快得多。 当年谁又能想到智能手机几年内就淘汰了功能机？所以，天福通信中继续创新、益盛这三家现在面临的不只是 cpu 量产慢的问题，而是整个技术路线都可能被釜底抽薪。 总结一下，体量与市场需求背离，估值透支才能过剩。技术颠覆，四重共振正在同时发生。而且技术颠覆这一层，比大多数人想的要更深更狠。 市场有句老话，当一只股票一年涨了八倍到十倍的时候，任何乐观预期都已经充分甚至过度定价了。 未来每一次上涨，都需要用远超当前增速的业绩来填补估值缺口，而能在高位卖、在人声鼎沸时的投资者永远是极少数。 光模块行业的火热度还在持续，但这个位置盲目追高，收益和风险已经严重不对称了。关注我，帮你理解这个世界，抓住投资的机会。

秦以胜傍上英伟达一路狂飙，他早就不是传统制造业了，而是升级成了 ai 算力时代的核心战略集成商。看懂他只需要盯住三个维度，第一个，上下游全力三角，谁卡脖子谁送钱。秦以胜站在光模块产业链的中游集成位，核心就一句话，能不能压住成本，把货卖给最有钱的人。 上游芯片八百 g， 一 点六 t， 高端芯片贵紧，被海外掐着，但习医生的解法很清楚，一边对接博通，一边深度协同圆结科技等国产厂保供降风险。尤其建天府通信这类高良率封装厂，长期合作，直接结果只有一个，八百 g， 出货快，毛利高。下游客户英伟达、谷歌 mate， 全球 ai 资本开支最猛的买家全在这 前三季度利润同比增加百分之二百八十四，这说明了什么？北美核心订单已经被锁死，确定性非常强，本质就一句话，习医生把上游压力消化掉，把货卖给最慷慨的下游，中游利润被他吃到最大。 第二个，技术代替竞赛，现在赚钱，未来站位八百 g 已经是现金奶牛，量大力厚。这波 ai 算力红利已经先收钱，一点六 t 明确指向二零二五年第四季度到二零二六年的放量，谁先量产，谁就先锁定订单，先拿套额利润。 cpu 的 中局专利加技术储备，提前布局，不是堵路线，而是对冲颠覆风险，不管未来怎么变，它都有入场券。 总结一句话，最狠的八百 g， 赚现在的钱，一点六 t 预订未来的钱， cpu 锁定中局的钱。第三个，和中际市场相比，新一生的护城河在哪？现在的竞争早就不是谁能做，而是谁更赚钱，谁更走一步。他的 前三季度利润增加百分之二百八十四加，速度更猛。八百 g 时代的产品结构更优，利弹性更大一点。六 t 明确指出，二零二五年第四季度的放量预期，预期更清晰，他拿住了市场定价权，它的确定性很强，资金更容易提前下注。新一生的价值是三维一体 利润荷包的财务兑现。加一点六 t 的 待机卡位， c p u 的 终局预备。它不是一家普通制造厂，而是 ai 算力基础设施里面确定性最高、成长性最强的核心集成商。

从易中天拐向东光源，家人们，咱今天聊点赛道里实打实的干货，既接地气，又把核心逻辑讲透，让大家听得明白，心里有底儿。先一句话带过， 圈内人都懂得，易中天就是新易盛、中际、续创、天服、通信这三家光模块龙头，之前 ai 算力爆发，他们是妥妥的赛道明星。这部分咱就不啰嗦了，直奔重点。为什么现在我们必须从易中天果断拐向东光源？ 很多家人可能疑惑，好好的光模块龙头不关注，为啥转头看光芯片，其实不是随意切换，而是行业接连迎来三次关键拐点，每一个都在推着赛道转向，咱一个个捋全是硬核且实在的道理。 第一个拐点是海外供应链彻底掐脖子，尤其英伟达的采购事件，直接堵死了进口芯片的路。 咱都知道光模块的核心是光芯片，之前国内光模块企业高端芯片全靠海外采购，就在今年，英伟达砸巨资锁定了海外头部光芯片厂商的绝大部分高端产物，专攻自家 ai 服务器， 导致全球高端光芯片直接断供，国内光模块厂有钱都拿不到货，交付周期一拖再拖。 说白了，海外把芯片命脉掐死，一中天门再强也是无米之炊，这是最现实的危机。第二个拐点是国产光芯片终于实现突围，从以前的技术薄弱，到现在能批量供货，打破海外垄断。 过去咱们造不出高端光芯片，只能被海外寡头拿捏利润。现在不一样了，一批本土光芯片企业啃下硬骨头， 高端 e m l 芯片实现量产，终于补上了产业链最关键的短板，产业核心从下游光模块组装彻底转到上游光芯片这个核心环节，这是国产科技的硬气突破。第三个拐点也是大家容易忽略的关键。国家政策全面加码，给国产光芯片保驾护航。 现在国家把高端光芯片列入卡脖子技术攻坚重点，大基金专项注资、研发补贴、税收优惠全都跟上。 国内智算中心算力网络建设也明确要求优先采用国产光芯片，从政策层面推动国产替代，让光芯片企业有底气、有市场。国产替代从被动突围变成了主动提速的不可逆趋势。 这三个拐点一叠加，转向光芯片就成了必然选择。既解决供应链安全问题，又抓住产业核心利润，还踩中政策红利，这就是最权威的底层逻辑。 而咱们说的东光源，就是东山精密、光讯科技、圆结科技三家核心光芯片龙头，每一家都是实力派。咱简单明了说清楚，东山精密一、旗下索尔斯光电是国内唯一实现两百 g e m l 高端光芯片大规模量产的企业，直接打破海外垄断。 二、成功打入英伟达 mate 供应链，芯片适配高端一点六 t 光模块，客户和技术双过硬。三、能耗持续扩张，是国产量产光芯片的主力军，彻底解决国内光模块企业缺芯难题。光讯科技，一、 国家队龙头企业，国内唯一实现芯片器械模块全产业链自主可控，根基最稳。二、一百 g e m l 芯片批量量产， 高端硅光芯片技术行业领先，技术底蕴深厚。三、绑定华为、阿里等头部客户，是国产光芯片替代的压仓石，权威实力毋庸置疑。元杰科技一、专精特新龙头，专注高速光芯片，自研自产 二十五 g d f b 芯片，国内试战率遥遥领先。二、一百 g e m l 芯片稳定供货，头部光膜快场二零零 g 芯片加速验证，成长潜力极大。 三、全流程 i d m 模式，量率和成本优势明显，是高端光芯片突破的新锐标杆。家人们，咱做投资看隧道，讲究的就是顺势而为。这三次拐点摆在这里，从易中天到东光源不是简单的标地更换，而是抓住时代趋势，抓住产业链核心的关键一步， 既有海外断供的倒逼，还有国家政策的支持，逻辑扎实，底气十足。 最后也想问问大家，这三家光芯片龙头，你们更看好哪一家？评论区一起交流，咱都理性看待机会，抓住真正的核心红利。免责声明，本文仅为行业信息分享，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

老板们啊，今年我们市场上最热的一个词是什么？光，对吧？你相信光吗？这个光模块 cpu， 光先光来，这个涨的一叫光芒万丈，对吧？啊，某些 这个科技公司一年翻十二倍啊，一中天组合啊，个个都是几倍起跳的啊，这很多人干嘛了呀？那，那很多人也慌了呀， 这涨了这么多，什么时候是头啊，要不要继续相信光啊？还是我要去找新的光啊？哎，这个 怎么什么是光啊？我们先来看一看这个问题啊，就是，凭啥这么牛呢？那前两天就是我们已经聊过了啊，聊过一篇视频在讲这个光模块 cpu， 简单的说呢，就是光，它就是 ai 算力的这个高速公路，对吧？ ai 爆发呢，数据的海量是这个传输啊，传统的这个电路已经堵车了，必须换成光路， 就好比从这种乡村的土路，他要升级，对吧？升级成这种磁悬浮哈，需求是指数级的，这个毫无疑问，当然数据也不会骗人了，二零二五年，全球光模块的这个销量暴增百分之七十啊，二零二六年预计增速仍旧能够达到百分之六十以上。 八百几个刚刚成为主力啊，这个一点六 t 已经进场了，更狠的是 cpu， 他 直接把这个光引擎和芯片哎焊在了一起，哎，这个工信部的他都发文说了，这个新建的这种算力中心 他优先要采用啊，这根本不是已经不存在是概念炒作的一个问题，而是已经实打实的这种算力的刚需，并且落地了，是 ai 时代的核心的底座，对吧？那么涨这么多，我们到底怎么办？要不干，要不冲，要不追啊， 我的观点，产业趋势没变，但是赚钱的姿势可能已经变了， ai 这个军备竞赛呢，还远未结束啊，我们现在才是刚刚开始的阶段，就是比如说这波这波 ai， 它并不能让我们普通人成为一个编程的高手，但是已经能够让这些 程序员已经快速的上升了一个等级一个档次了，对不对？所以时代的已经这个方向已经开始了，但是他他他还远远不是一个高点，那么全球的数据中心在疯狂的建造的时候，需求单他已经一定不会有问题，那么 c p o 和光微光的这些新的技术还在量产的这个 茶铺当中，当然还是会跑出一些新的黑马，但是龙头股呢？毕竟涨了十倍了哈，需求呢，他已经摆在这里，但是他人心这个事情吧，他已经会有一些变化，对吧？那估值一定是不便宜的波动呢，肯定也会再加具投资已经从这种闭眼买啊，进入到了这种要睁眼挑的这个阶段， 那要去挖上游的这种新的材料测试的设备啊，要去就是那些正在突围的二线的，这个卖水 当然要不要去追下一个光这个事情呢，他就，哎很有趣， a 股呢，永远不缺奇迹，对吧？去年的机器人，今年的光，下一个风口也不知道到底在哪是吧？地空经济啊，这个商业航天或者某个突然突破的技术都有可能啊， 那这个东西怎么找呢？要寄出华尔街传奇的这个利弗摩尔的这个智慧啊，他说钱是坐着等来的，而也同样不是频繁操作来的，那么 他绝对不会因为长高了就去追，对吧？就怕只要趋势还在，他就死死的抱住，让利润去奔跑。但是他也不会去蒙眼死扛啊，去盯着那种所谓的关键点，一旦趋势拐头，也决不猎战。 所以呢，这大家要不要去寻找下个广奥利弗们可能会说，哎，不要预测，只要观察，就是所有的交易员啊，大家一定要去遵守一个东西， 我们可以有观点，但是我们并不会去猜测市场未来会怎么走。而通常的情况下，我们会喜欢用我的一个词，就是 what？ if， 就是 当一种情况出现了，我们要去做什么，当另外一种情况出现的时候，我们又会要有什么样子的准备，这才是一个真正的教育院所应该具备的基础的素质。 那么等到新的这个板块啊，真的突破了，形成新的这种主声浪的时候，市场自然会给你发入场券的，对不对？ 那所以呢，既然要去，既要去拥抱主线的这种胆量，那同时要去拥有这种去等待新的市场，新的机会的耐心，这才是顶级玩家的一个生存的法则。好了，既然啊，哈哈。

今天的市场特别有意思，上证者数不少，板块一片绿油油。可就在这波调整里，有一个板块逆势狂飙，成了全市场最靓的仔。而且板块里三家公司今天集体交出了让市场惊掉下巴的成绩单。这三家公司江湖人称易中天， 别误会，可不是讲三国的那位学者，而是咱们 a 股光模块领域的三巨头中，继续创新。益盛和天福通信。今天他们二零二五年的业绩预告终于全部出齐了，咱们先看看这份成绩单有多夸张。 中季续创，预计二零二五年净利润九十八亿到一百一十八亿，相比去年直接翻倍，最快增长超过百分之一百二十八。新益盛更猛，净利润九十四亿到九十九亿，增长幅度高达百分之二百三十一到百分之二百四十九，接近两倍半的增长。 天福通信稍微含蓄点，但也预计盈利十八点八亿到二十一点五亿，增长百分之四十到六十。 这意味着什么？简单算一算，这三家公司二零二五年的净利润总和最高可能接近二百四十亿。 要知道，光模块这个行业，几年前还只是通信领域里一个偏专业的细分赛道，现在却成了 ai 时代最赚钱的卖铲人之一。为啥叫卖铲人？这里有个典故， 当年美国西部淘金热，好多人跑去挖金子，可最后真正稳赚大钱的不是挖金的，而是卖铲子、卖牛仔裤、提供住宿的那些人。 现在全球都在搞 ai 淘金，各大科技巨头拼命砸钱建算力训练大模型，而光模块就是连接这些超级算力服务器的数据。高速公路 是 ai 基础设施里缺一不可的铲，你算力再强，数据传得慢、传得卡，那一切都是白搭。所以今天一中天的业绩爆表，核心原因就一句话， 全球 ai 算力的军备竞赛已经进入白热化阶段了。微软、 mate、 谷歌、亚马逊这些巨头都在财报里明确说，二零二六年 ai 算力供应紧张的局面会持续甚至更严重，他们都在疯狂追加资本开支。建数据中心、买服务器，自然就需要海量的高速光模块儿， 这可不是短期现象。根据行业权威机构 light counting 的 预测，全球光模块市场未来几年或以每年百分之二十以上的速度增长，到二零二九年，市场规模有望突破三百七十亿美元。 高盛最近还上调了预测，认为二零二六年到二零二八年，八百 g 即以上高速光模块的出货量年复合增长率能达到百分之三十四，需求就像开了闸的洪水，源源不断，而且技术还在飞速迭代，前两年主流还是四百 g， 现在八百 g 已经大规模上量。面向未来的一点六 t 光模块 研发和布局也已经开始了，谁的技术跑得快，谁就能吃到最肥的肉。而咱们的易中天组合，正是全球高速光模块市场的核心玩家，还深度绑定了英伟达等巨头的供应链。 除了数据中心，还有一个新的超级风口正在打开，那就是太空。就在最近，咱们国家超百计新地激光通信业务化应用实验成功了，通信速度达到一百二十 g b p s。 这意味着什么？ 未来成千上万颗低轨卫星组成的星链网络，需要海量的星载和地面光通信设备。有券商分析，这块业务的毛利率可能高达百分之四十五到五十，比传统的数据中心业务还赚钱。 而中国的光模块厂商靠着成本和技术的双重优势，已经拿下了全球卫星光模块市场百分之七十以上的份额，这简直是打开了一个全新的天花板，更高的成长空间。 所以你今天看到天福通信股价暴涨超过百分之十四，创下历史新高，新益盛大涨超过百分之六，中继续创也涨超百分之五，这可不只是炒业绩，更是市场对光模块赛道长期高景气度的又一次坚定投票。 当然了，股价涨了这么多，市值也已经非常庞大了。中继续创总市值超过七千二百亿，新益盛超过四千一百亿，天福通信也接近两千亿。很多朋友肯定会问，现在还能投吗？是不是已经太高了？这里咱们做几点投资分析，仅供参考，不构成任何投资建议。 第一，要看景气度的持续性。目前所有信号都表明， ai 算力建设至少未来两三年看不到减速的迹象，各大云厂商的资本开支指引都在上调，这是需求端最硬的保证。 第二，看技术护城河。光模块可不是简单的组装，涉及精密光学、芯片封装等一系列高技术环节，头部厂商的公益壁垒和客户认证壁垒都很高，新玩家很难短时间切入， 尤其是正在兴起的硅光技术， c p u 供风装光学，可能会进一步强化龙头企业的优势。 第三，看估值和业绩的匹配度。虽然股价涨了不少，但业绩增长得更猛。用动态市盈率来看，相对于每年翻倍左右的利润增速，估值并没有显得特别离谱。当然，这需要未来的业绩持续兑现来支撑。 第四，风险点也得看清楚，比如技术路线突变的风险、行业竞争加具的风险、全球贸易环境的风险，还有股价短期涨幅过大后的波动风险。像天府通信的业绩虽然是增长的，但此前就因为四季度增长可能放缓，没达到市场部分预期，这 说明市场对这些龙头的要求非常高，任何一点不及预期都可能引发股价震荡。对于普通投资者来说，直接投资个股的波动太大，也可以关注一些重仓一中天的行业 e t f， 比如通信 e t f 创业板、人工智能 e t f 这些，这些基金一篮子打包了行业龙头，能分散单一公司的风险，分享整个行业增长的红利。 总而言之，今天一中天的业绩预告不只是一份财报，更像是一份 ai 时代的基础设施建设进度报告。它告诉我们，数字世界的高速公路正在以从未有过的速度和标准升级扩建。 这场由 ai 驱动的技术革命，其底层硬件的投资周期可能比我们想象的更长，力度更大。 当所有人都在仰望 ai 应用这座光芒四射的金矿时，或许更应该关注那些正在默默锻造并不断卖出更多铲子的人，他们的故事可能才刚刚进入最精彩的章节。

上周五上午我清仓了光模块，很多人想知道为什么？首先啊，我是存在周一卖飞的风险的啊，周一周二如果有回调的机会，我肯定还会再回来的，我目前还是非常看好光模块这个方向的，基本面很好，对吧？比如我的标的， 去年净利润一百亿，今年估计在一百七十亿左右，可能二七年还会高速增长。其实呢，我也知道他的增速趋势比快，但是就算他基本面特别好，难道英伟达的基本面不好吗？他最近他也涨不动，凭什么你供应零部件的就一定要不断创新高？ 第三呢，目前的光模块我觉得是可以进的，但是呢，你绝对不能死拿他跟去年那种单边猛猛的向上的逻辑不一样，因为今年的环比增速跟去年是没法比的。第四呢，无论是中季新意， 如果说这个地方大盘古灾，你说跌到两百多，三百多，然后再上六百八百这个剧本，这个可能性有问题吗？他没问题。所以呢，现在大盘不好，首先要敬佩敬敬畏大盘的整体行情。最后呢，周五上午清掉的原因呢？还有一个就是高开， 高开之后呢，散户我觉得跟进的太多了，进来太多了啊，大盘也不好。风险第一，而且从技术上小回调的概率可能更大 啊，回调之后我肯定还会再回来的，而且就算卖飞了，那又如何？你现在最重要的是要有子弹，你去看看现在遍地都是优质的标的，什么电网啊啊，电网设备啊，存储啊， pcb 啊， a i d c 电源啊，还有储能，储能趋势也走出来了。 另外呢，老大老二现在这么高的位置，你说他翻倍对吧？很难，但是很多其他的标的翻倍的机会可能还更大一点，所以呢， 期待。呃，下周一二官模块能够回调吧，我觉得这里我是有很大概率能做个高抛低吸的波段的。好了，关注我，分享最新股市热点。

一中天涨了八倍，还能追吗？今天不讲 k 限，只拆解 cpu 长牛背后的唯一定价权逻辑。 最近，北美的四大云厂商公布了财报和最新的资本开支指引，预期二零二六年他们总的资本开支将突破六千亿美元，同比增幅超过百分之六十。而这笔巨资高度集中在 ai 服务器、数据中心和网络设备上。与此同时， 市场也传来了积极的信号，全球一点六 t 光模块正处于规模化放量的原点，并且工信部发文要求新建制算中心 cpu 适配比例不低于六成。 大家要搞清楚一中天近一年涨超八倍的核心原因，第一是技术待机切换的必然，算力及群的互联瓶颈已经从计算转向传输，传统可插拔模块在工号和延迟上已经捉襟见肘，所以英伟达的 roubi 架构明确，二零二六年将率先实现 cpu 量产。 第二是资本开支的确定性， ai 已经对各大云厂商产生了明显的业绩拉动，商业闭环愈发清晰，加码基建不再是烧钱，而是为了应对爆发的业务需求。第三是供给端的缺口， 上游的核心元气件，比如 dsp 和硅光能正在趋近，这给头部光模块企业提供了极强的溢价权和中长期业绩兑现的保障，未来方向分化会很明显。 基于 scale up 层的光进同退是纯增量市场，具有更高的技术壁垒和确定性，而 scale up 层面在很长一段时间里依然是可插拔模块的天下。 但需要注意，下半年如果低端产能集中释放，中小企业极有可能面临残酷的价格战。最后，必须明确这条逻辑成立的前提，你需要盯住两个关键信号，第一，只要 ai 没有出现顶级的杀手级应用，算力需求就会持续保持强劲。 第二，如果北美四大云厂商的资本开支指引突然下调或者中报不及预期，那就说明短期逻辑出现了松动。 a 股从来不缺讲故事的风口， 但只有深度绑定海外巨头供应链，并且能够持续兑现业绩的龙头，才能穿越牛熊周期。你觉得目前 c p o 的 逻辑是刚刚进入业绩兑现阶段，还是已经走到了补涨炒作的末期？

家人们，今天 ai 算力板块简直杀疯了， c p o 概念直接火出圈，而板块里的易中天组合更是牛到没朋友，近一年平均涨幅超八倍，这哪是股票，简直是验钞机啊！先给大家科普一下，此易中天非彼教授， 而是 c p o 三大龙头新一胜、中际旭创、天福通信的戏称，过去一年，新一胜涨幅超百分之九百四十九，中际旭创涨超百分之九百三十六，天福通信也涨了百分之七百五十七，平均下来妥妥的八倍！大牛股！中际旭创市值更是突破七千七百亿，新一胜占上五千亿，成为市场绝对的核心资产。 为啥这么萌？核心逻辑就三点，第一， ai 算力刚需， cpo 是 ai 数据中心的高速路网，英美达、微软疯狂建算力中心，光模块需求直接炸了！第二，技术突破落地。台积电宣布 cpo 技术今年全面量产，行业从概念进入兑现期。第三页爆了！ 共继续创去年净利润一百零七亿，同比翻倍。新一胜订单接到手软，毛利率持续飙升。在大盘震荡时， cpo 板块逆势走强，资金抱团明显， 这波行情是政策、技术、业绩三重共振的结果。不过提醒大家，高位股波动大，务必注意风险，想上车的朋友，重点关注龙头回调机会，别盲目追高！深悉情报妹来更关注我，你不踩坑！

嗯，各位投资者大家晚上好，我是动物机械的周尔双，今天呢我们要入演一个非常重磅的一个报告，是我们团队呃几个小伙伴花了很久时间写的一个最新的生物报告，是光模块设备的一个深度。 那么我们为什么在这个时候写这个报告呢？是因为我们看到了今年呃同时在机械装备行业很少会出现的一个多重逻辑同时爆发的一个事。那么第一个逻辑呢，就是进口替代，过去用海外设备，今年用国产设备。 然后第二个呢，是下游的大规模扩张，大家可以去看到这些呃做光模块这些企业有公开资料的所有的数据都非常好。那么旭创呢，是前两天刚发了去年的年报，是一百零八亿，市场对于这些头部企业今年的利润预期都非常乐观， 可能都是一个翻两倍到三倍不等的一个预判，和明年又在今年的高低数之上再翻倍的这样一个预判。 那么呃下游非常有钱，然后给设备商提供了一个呃最好的一个土壤，就是技术迭代。那么第二第三个逻辑呢，就是我们看到在光模块的这个发展过程中，设备呢是通胀的， 通胀这一点尤其要重视。在我们机械行业过去发生过很明显通胀的两个板块，我一说大家都理解了。第一个就是光伏设备，呃从最早的这个呃 铝背场电池，到破壳，再到超康，再到 h a t 到 v c， 这个过程呢一直在膨胀，所以设备商的天花板呢，一直在向上突破，排开光伏的周期。其实这个板块是一个完美的一个呃高频迭代带来的专用设备的机会。 那么另外一个呢，就是我们去年挖的 pcb 设备，包括呃钻针的这个设备，钻孔设备，呃这个是去年我们研究下来最完美的一个积分赛道，就是只有这个钻孔设备，它是大规模通胀的，与此同时呢，大族的股价也涨了好多倍， 那么今年我们发现光谋快应该是就是呃最通胀的一个板块，那么我们也建议大家一定要重视，那么这些都是偏宏大趋势的介绍，我们接下来就把注意力放在这报告本身，我们今天呢就分三个部分做介绍，第一个呢就解解释一下光谋快线正在经历什么， 因为我是个机械痕迹师，我可能只能用大白话去把我看到的东西跟大家分享。那么第二个呢，就是呃拆解一下光模块设备的核心设备，分别是切片、藕合和测试， 那么呃我对大家的建议是先把这三个设备研究清楚，如果学有余力，再发散到其他。这三个设备占整件价质量占比基本上是百分之九十，而且呢是未来不管技术怎么迭代，都绕不开这三个核心设备。 那么第三个呢，就是我们去呃展望未来，我们要去解释这个进口替代的机会和一个自动化升级的机会和向 c p u 转型的一个机会，那么就是对未来趋势的一个前沿把握。最后呢就是把我们最推的票给大家点一下， 那么因为今天的这 ppt 特别长，所以呃我呢，呃只能挑最重点的跟大家分享，那么大家感兴趣的呢，可以跟我们团队再约呃当面的这个交流。 呃，首先呢，先说一下光膜快，那么呃光膜快呢，这里面我就说一个最重要的一个东西，就是容易被大家忽视，就当来光膜快的增速一定是 ai 相关里面增速最快的之一， 那么大家都会呃去纠结这个光膜快和 gpu 的 一个增长，那么目前看也很清楚了，光膜快的增长速度一定是高于 gpu 的， 因为从 hooper 到 blackwell 再到 ruby 的 这个架构的迭代过程中， gpu 和光模块的数量占比差不多，现在最新的最新的 已经从这个呃一比三增长到现在的一比五，但是未来呢，呃 scale up 网络的宽带是 scale up 的 十倍以上，现在 blackwell 的 架构里面单通道是二百二十四 g， 换句话说铜线呢只能长五米，再到后面的如饼里面，他的呃这个带宽已经三通道的已经变成四百四十八级了，铜线呢，呃就一除只能长三米了。 所以呢，呃机柜呢，肯定是越来越大了，因为未来要解决这个问题的话，其实就有两种路径，要么就呃继续使用铜线，但是加上很多的中继芯片，就有点像路由器，就我们的房子变大了以后，你要维持这个信号的一个不变，那么唯一的办法就是把路由器增加， 这就跟中继信片的原理非常像，要么呢就是用光来传输，所以未来不管怎么样，光模块这个量都会大幅增加，而且呢大家很好理解的就是 square out 是 在增加的， 但是实际上未来的一个十倍以上宽带的 square up 的 网络对互联的需求量更大，所以现在的这个现金外推里面其实没有怎么去拆这个红线传输功率对应的光模块的需求， 那么我们简单的来算一下，就是它会比 gpu 的 增速会更加快，这个也是容易被市场忽略。对于光谋快这个行业的一个理解，当然就是，呃，这块呢就是肯定是通信的分析师更加专业，那么我们也是稍微讲一下这个大体逻辑，就是它会比 gpu 的 增速更加快， 他们从光模块本身来说，现在看到的一个变化就是，呃，在八百 g 里面啊，八百 g 里面就是其实还有很多的呃，整个组装精度是三正负三微米左右，但是未来网一点六 g 和三点二 g 迭代的过程中，这个正负的组装精度越来越像半导体去迭代了，那么我向下一代产品呃，三点二七可能正负就是在一个微米以内，就八百 g 是 正负三个微米，三点二七可能是一个微米，所以这个 难度系数其实是变高了很多，所以也希望大家可以重视这个里面的通胀机会，通胀机会就是来自于组装的精度要求变高了，组装的速度变慢了，对应的设备价值量的一个大规模通胀这样一个机会。 那么这个图呢，是我们拆的一个光膜块的一个结构架结构相比的一个拆分，大家可以仔细看一下，第一个呢就是大家看总量就是八百 g 没增长，哦，说错了，四百 g 没增长，就是二三二四二五二六二七这个浅灰色的部分，四百 g 级以下其实量增长不大， 增长的部分主要是八百 g 和一点六 g， 和这个表里面没有体现的三点二 g， 这个可能要明后年才能推向市场。 那么也就是说其实这个行业的一个呃最大的变化就是来自于产品结构的一个变化， ar 的 一个需求，主要就是越往后面就是越像一点六 t 和三点二 t 叠带。 那么第二呢，就是呃光墨块的一个扩展到底在哪里扩？那么这个图是非常有代表性的，就二三二四二五。这三年里面， 就是呃中国出口到美国的光谋快数量减少，但是中国出口到泰国的光谋快数量在增加，那么还有一个数字就是下一页就是泰国出口到美国的光谋快数量是大幅增加的。那么换句话说呢，就是中国的光谋快产能向泰国为代表的东南亚迁移， 其实是这一把 u 设备的最大的投资机遇。那么我们在录演的时候呢，其实很多投资者都问我们，呃，既然这个光模块设备说的这么好，那怎么以前没有这个板块，实际上以前为什么没有呢？就是因为最大的机会来自于去年，就是去年的现在，我，我相信大家都记忆犹新。就是呃， 这个美国的贸易战对应的关税的大幅提高，对应的光谋快企业都要把产的外迁，那么呃，经过一年的时间，这个泰国的出货量去美国的出货量确实上了一个新的数量级。这张图是非常的带调性的， 也就是说呃，泰国的新建产的里面他没有办法用到大量的人，他很多就是手搓已经搓不过来了。 呃，因为泰国的劳动力的水准和他的效率、组装效率和呃对于这种重复高精度、高压力工作的一个接受程度，跟中国人其实是有一个本质的区别的。 所以很多企业的现实困难就是他真的到泰国去破产以后，发现泰国招不到那么多人，他必须要上设备，那么对于设备来说，这是历史性机遇，一定要重点把握。 那么呃，同时呢，这个结构性的一个变化也是值得关注。那么像过去，呃，像一点六七，头部企业的数量都是翻十倍以上，那么一点六七对你的设备需求量肯定是比八百级要大很多，所以我们今天的这个研究呢，都是就着八百级来研究的。 为什么？因为一点六七是今年只有一点两，主要是在明年嘛，所以呃，我们都是边走边看，就今年我们还是研究八百集。那么后面这个研究呢，肯定是越来越细化，就有点像这个 pcb 一 样，我们要研究下一代技术是什么，和下一代技术对应的设备需求是什么。 那么大家可以看一下这个扩产的图，很有代表性，就是当下所有扩产的人基本上都是呃，主要是中资企业的话，主要是东南亚扩，尤其是呃那个泰国， 然后当然也有些扩到马来西亚和新加坡的。那么第二个是纯老外 romanda， vanessa， coherent fabri net 这些人，这些人主要是扩在美国本土，这个是比较多一些，当然也有在泰国扩的。 那么呃，在可插拔和 gpu 里面，我我的建议就是大家现在不用太纠结 gpu， 因为这个技术还没成熟，这是未来的一个迭代方向， 但是可插拔里面其实技术已经迭代很多遍了，那么呃最体现最大体现在的就是光芯片越来越小了，贴装精度变高，然后你的这个设备的价值量就是由于速度变慢带来的一个通胀，这个是最大的一个机会。 那么呃具体的这些细节，就 cpu 子是什么优点，这些我都不多说了，我们重点还是在说这个设备。那么第二个部分呢，我们重点说一下呃这三大核心设备，切片、藕合和测试。 大家可以看这张图，就是这个呃光模块的核心设备呢，我们把它用红颜色打五角星的方式重点标出来了， 就是接线、藕合、测试，这三个是最最核心的设备。那么这里面呢，呃最重要的其实是分成两个环节，呃，第一个呢就是测试前的自动化设备， 第二个就是测试，那么也就是说它的测试呢，有点有点像半导体的一个测试，它是全检的。然后测试设备呢，其实是呃跟这光模块数量、线形相关的，无非就是研究呃它的引线针角通道数对应的测试设备的一个关系。 但是前道的类似于贴线和藕合呢，这个是跟光膜块的工艺相关性，变化非常大的。那么我们的研究呢，也是会首先要着重去解释贴线、藕合发生了什么变化和有什么难的。 然后呃在这个呃泰国破产的过程中，我们会发现两个设备是爆发顶喷的。呃，第一个是检测，对 a o i 的 检测设备，第二个是组装，呃就是替代人的一个片，最后一道的组装就是有的人负责呃 打弹簧，有的人负责打螺丝，有的人负责贴片，有的负责撒娇，这样子，所以，呃，这些设备的难度其实是不一样的，那么我们为了解释清楚呢，就是由简单再到后面逻辑的一个演绎去做一个详细拆解。 那么贴片呢，最主要就是一些海外设备公司在做，包括 bessy， a s n p t 这些纯老外的，然后国内呢，包括像微店做的比较好的上市公司里面，伯仲啊，呃，凯格啊，奥特维啊都在做， 然后藕荷呢？呃，做的最好的是罗伯特科的收的一个公司叫 single tech， 然后国内呢，像科瑞啊，猎奇啊这些都在做，包括伯仲收的那个公司，呃，中南红司也在做。 然后测试呢，呃，就是偏光和电光模块相关的测试。呃，好，海外的 king size 是 龙头且垄断，国内呢，就连续和普元。然后呃剩下的 a t e 测试，这些做的公司比较多，然后这个 a y 检测做的比较好的是呃奥特维。 那么这个图呢，是我们拆解的一个设备的市场空间，那么这个图的拆解全部都是集中在八百亿，那么算下来就是整个设备市场空间，大概是这个百分之七十的产量利率被领之下，算出来今年的静态市场是三百亿。 那么这个地方呢，其实是呃容易有分析的。我先说一下，呃，为什么我们这么拆，因为我们现在算的是八百亿， 那么一点六 t， 他 还技术方案有些还没有定，所以这个到底怎么算还没算的清楚，但是静态的看，八百 t 这个市场已经足够大了，要三百个亿， 所以大家在质疑我们在研究有没有意义的时候，其实不用质疑，因为这个市场只会比我们想的更大，就是你考虑到一点六 t、 三点二 t 这些设备都是通胀的，所以现在就是先研究这些技术，会更加有呃性价比，然后最值得研究的，就按照这个拆分来看，就是藕合和切片 和测试就这三个设备，而我们这个测算里面其实是不不不包含呃替代人肉眼和组装的，这个设备就 a o i 和这个组装酶算， 我为什么会强调没算 a o i 和组装呢？是因为呃，我们在走访企业调研的时候，因为我们写这个报告时候也去聊了一些做光模块的这个公司 其实都提到了一件事情，就是这个环节的呃， a o i 上多少，上多上少和组装上多上少， 这个是完全是风险由人的，跟每家企业，因为这些企业都是民营企业嘛，跟企业的老板的这个思想解放程度有关。为什么说是思想解放程度呢？因为相当于你 可以用人的，就人肉眼检测嘛，就是也可以换成设备，但是你到底愿意换多换少的，这个跟每个企业自己对于人好还是设备好的理解有关。 那么之前有很多科技成长的金经理也跟我交流，就说之前对于光膜快的这个利率和这个技术含量，其实都有这个分歧嘛，市场都有分歧，那么实际上他就是一个手搓的一个行业，所以现在是刚刚开始机械替代人， 那么这里面绕不开的就是这些关键的单机，就是 o 和 t 线和检测，就是即便在现在这个手搓的时代，呃，这三个设备还是需要用设备的，那么呃它的比例关系对应的就是，呃占比是四十对二十对二三十。 那么具体的这个产线的台数拆分，单价拆分我后面会详细说到，那么可以先看一下这个结论。那么看完这张图，其实可以得到一个比较粗浅的一个结论，就是研究起来最有性价比的就这三个核心设备，藕合切片和检测， 因为它们占比是最高的。那么接下来我们首先说第一个核心设备贴片，什么是贴片呢？呃，其实贴片呢是一个工艺设备，那么在光膜块特有的贴片呢，分成两种贴片，一种叫共晶，一种叫固晶。 固晶呢其实就是用加热的方式把光芯片贴在光芯片的这个载板上，这个叫 cop， 就 cheap on carry。 然后第二个呢叫做固晶，固晶呢就是不加热，用导电凝胶的方式用把这一个个小的零组键贴在整个基板上，就是 chip on board， 它就板上芯片。所以呃，目前看固晶和固晶其实都是贴片，但是区别呢就是固晶是加热， 然后固金是不加热，固金是贴的是光芯片，固金贴的是其他的小东西。然后呃在实际的产线应用上面，基本上是一台固金配三台固金，然后固金的贵，固金的便宜，固金呢是两百万，固金呢是一百多万， 那么这是大致的一个情况，反正这个就比较细了，我觉得大家记个大概就可以。那么这个是我们呃研究下来的贴片的一个重要性，贴片呢主要就是不能贴歪，那么这里面最大的一个特点就是在光芯片这块，大家看右边这张图，四百 g， 八百 g， 一 点六 g， 就是 过去呢，其实五个微米就可以了，但现在呢，要三个微米，那么对于贴片的要求呢，就上了个新的数量级， 呃，假设别的技术参数指标都不变，由于贴的精度要求变高，设备的速度就要变慢，设备速度变慢，假设光膜快，这个高阶的光膜快，出货量还增加，那么肉眼可见，可以得到一个非常简单粗暴的一个结论，就是这个切片机要大爆发， 就是呃高阶的占比提高，高阶的光膜快，占比提高，也贴的变慢了，所以这个设备精度要求变高了，他难度变大了，然后空间就爆发了。 那么在贴的时候呢？呃，最大的一个难点其实就是这个机械控制，那么所以其实呃后面所有我们机械行业的优秀的公司可能都会想去干干贴片机， 但是贴片机呢，也分共金和固金，所有的这些企业如果要错的话，其实就要去看他以前有没有干过这个。这个技术呢，其实是一个半导体的一个技术， 特别是共晶，它是非常半导体，所以呃未来的话，就要看这个技术来源是哪里，和它凭什么能做这个高精度的芯片级，它肯定要说出它的与众不同之处，因为要贴到一微米，这个难度其实是很高的。 这块呢，就贴片我们比较看好的呢，包括像伯仲，然后像呃呃，奥特维啊，包括凯格科瑞，这些我们都是看好的， 然后呃镜盒就不多说了，然后重点就说了一下藕盒，藕盒也是光模块特有的一个高级设备，它是呃整个光模块制造环节的一个技术难度的天花板， 那么他难呢？主要是难在呃对着，你可以理解为就是呃有很多小朋友都拿着放大镜共同的要去把一片树叶给照穿，就是对着太阳要把树叶照穿，那么你同时几个小朋友每个人举着块放大镜，同时要聚焦在一起，那么就说白了要调他的位置， 还有一个相对的角度，那么所谓的偶合其实就是呃信号的一个对准，就是呃说错了，就是这个呃镜片的一个对准，其实就是发射端和接收端的一个精确的对准，让光从一个方向呃以最完美的一个角度 另外一个出口出来，所以呃这里面最难的其实就是这个呃对准的工艺，那么它其实是一个要求有一个很高软件算法的一个 机械设备，那么呃在一条产线里面的这个贴片对藕合的比例关系一般是呃一比四或者一比五，然后在贴片里又分成了呃共金和固金，那么也就是翻成大白话，就可能是 一条产线里面就一台共金配三台固金，再配呃十六到二十台藕合就就是一条完美的一个产线， 那么所以这藕合设备要十几十六台到二十台才能成为一个产线，那么它藕合的一个特点就是它藕的速度特别慢， 那么呃以一个就说现在技术水平最高级的藕合设备为例，它基本上呃像八百 g 的 话，它是八个通道，那么一个通道一个通道的藕，一个通道呢？可能最优秀的公司可以藕三十秒，那么八个通道呢，就八乘以 呃三十秒就二百四十秒，二百四十秒就是四分钟，也就说一个极致的一个牛逼的藕合设备，搞一个八百 g 的 就是四分钟一个， 那么所以他这个设备为什么要十几台？就是这个道理。然后另外一个呢？跟大家想象中不太一样，这个呃目前的一个可插拔方案的光模块里面有有缘藕合的难度还不算高，未来到无缘藕合藕合会更难，就是他完全靠算法， 那么这个现在还没到那一步，所以现在先不用太纠结。那么在有缘藕合为例呢，藕合这个动作呢，就我刚刚说的一个通道，一个通道的藕，然后里面最重要的就是把它 要分六步走，那么这六步走分别就是上料，对对准，然后呃装夹锯，就是人工的装夹锯，然后上料这块呢是不能用机械臂的，要用人，然后装夹锯呢，也要用人，然后再发光啊，再充电，然后再呃控制这个点胶，然后最后再测试。 那么我说到这里红颜色字的地方，大家可以仔细看一下，一句话总结呢，就是相当于这个有源藕合设备啊，它不是一个纯自动化的设备，它是一个呃有点像半自动化的那个状态，然后 藕合能不能藕的好呢？其实关键就是这个算法，所以像呃，像罗伯特科说的这个 finco tech， 最牛的一点就是它这个算法软件特别优秀， 那么想要藕合藕的好呢，其实他一定是依靠人去上下料的，所以现在的困难也是，为什么 那个呃八百 g 呃叫四分钟搞一个呢？就是因为他藕合速，藕合速度实在太慢了，那么如果到一点六七呢，就是一个通道可能会比三十秒再久一些，就以四十秒为例，那么呃藕合的时间就会从现在的四分钟一个光薄块增长到五到六分钟一个光薄块， 那么这个就已经开始通胀了，那么再往后就更通胀，除非到下一代就是变成完全的无缘藕合。呃，无缘藕合的话，相当于就是在藕合这个环节更加依靠软件算法，它速度会变快，但是单机设备价值量会变高， 那么呃这个是耦合设备的一个，就是俯视图，我们就从哪个环节是什么设备来看，那么它最核心的零部件就包括它的工业相机啊，然后它的呃这个运控平台，就 x、 y、 z 三个轴的运控平台啊，这些都是最难的， 所以呃，我自己判断就是能把这个藕核设备做好的公司其实就逃不出来。呃，现在做半导体的和现在做三 c 的 公司就除了他本来就做藕核的，类似于星科 tech 剩下这些呃跨界整形要去做藕核的人主要还是要有这个能力，就是以前搞这个呃三 c 或者半导体的， 那么这个藕合设备为什么说是非常难呢？就是我们找了一个图去看一下，就是两个地方很难，第一个就透镜的选择，透镜方案的选择就不同的材料对于藕合的效果影响非常大，所以透镜的选择就是各家的一个 no 号， 然后就对光膜快企业来说是各家都好。第三第二个就是这个透镜方案，就是说白了就是你几块透镜，什么样的位置，什么样的角度和怎么个摆放位，摆放的一个方案都会影响最后的藕合效果。 所以想要做藕合设备很简单，你一定要绑定个光膜快公司，他把一些呃这些工艺藕合交给你，然后你才能去研发这个设备，否则光自己研发你很难打进一线的厂商， 然后你打不进一线厂商，换句话说你就没有办法接触那些 ai 相关的高级订单。所以呃藕合设备要做得好，一定要绑定一家龙头，这是我自己的一个判断。 那么呃，除了这个贴片，藕合自动化里面还有两个设备是我们比较重点推荐的，其中第一个就是组装，呃，这个图呢是我们组陶泽老师做的，我觉得做的非常好，要跟大家详细分析， 那么呃我们就是还是只分析了八百级的光波块，那么我们算下来就是，呃目前看这个自动化组装这个设备今年静态的看就有个十几二十亿的市场， 那么我们看到就说最近的订单主要还是来自于，呃中国企业到泰国的投资和欧美企业在美国的投资，这两个是会产的一个大头。那么为什么这个组装在中国没有上呢？主要是原因就是，呃，如果你用光膜快产的，在中国不一定非要用设备， 因为人也挺好的，人装装也快的。呃，如果上设备的话，在中国就是一年回本，但是如果在美国就是，呃三个月到四个月就回本，就是我们的速算方法，就是我们把人的年薪， 人的呃生产效率和呃就是一条产线在不同区域的价格都做了一个裂分，然后比例关系也拆分了一下，所以你会发现，呃，中国企业到海外扩产，他也愿意去上自动化线了，但是纯海外公司那就不用思考了，他立刻马上就上，所以这个设备 看着不是特别难，结果他是第一个爆发的，这个是今年我们看到一个非常非常有意思的一个一个现象，大家可以重视一下， 然后这个环节呢？呃标的有，呃最主要的就是凯哥金基，那么他已经接到了大规模的一个订单，潜在呢还会有奥特维也会进去，那么这两个票可以重视一下。就是凯哥和奥特维，那么是率先爆发替代人的一个设备， 然后接下来就到了最最难解释的一个地方，就他的测试设备呢，呃多了一个对于光的一个测试， 那么呃相当于就是相比较别的这个半导体，它所有的测试其实都是一个电信号的一个测试，没有涉及到电到光再到电的一个测试。而光模块的测试的核心就是电， 输入是电，然后通过光的一个转换，再到电去测这个电，所以相当于光电的这个测试是它特有的一个测试设备。 那么呃我们的研究呢，主要就是去研究这里面的测试方案，那么以光模块的光的这个特点去划分的话，呃在光的发射端最主要的一个测试设备叫采阳释播器，但是他未必是最好的一个方案，未来可能会走向实质，但这个技术现在还没成熟， 大家可以记个结论，现在是采样，未来可能是实时试播期，然后在接收端呢，主要是物码分析仪，那么做到行业龙头，这个关于光的一个测试方案是电到光再到电的这个测试方案 做了最好的公司叫 kingfate， 呃是一个美国的公司，也是行业的垄断的一个地位，那么在国内能做这个设备的呢？现在只有联讯，但是联讯目前的产品主要集中在四百 g， 出货比较多， 然后呃就是八百 g 也在做一些验证，然后呃行业绝对的龙头就是 kingset， 然后有希望能够呃跟联信一样做成这个行业的试播器啊，雾霾仪这块能做出来的公司，目前看还有像呃远金地啊，尤里德，鼎阳科技都可能就是试播器的这些公司，那么在这里面可能 连讯和普元是最有希望后面能够做到三点二 t 级以后的，为什么呢？因为后面的测试要求就比较希望你要能够支持这个高带宽高功耗的这种测试方案，也就是说 最好就是自研的芯片的方式去不断地去把这个带宽做大。那么呃像现在的这个测试最高指标能够测到是多少呢？像 kingset 可以 对应的就是 呃未来的三点二 t 对 应的测试方案是一百一十 g 合资的这个测试，那么呃如果是国内做的最好的，目前也就马马虎虎能过得去，可能是五六十 g 合资，那么跟这个 tsi 的 一线方案还有一个很大的差距。那么换句话说，如果说再到后面到三点二 t 的 话，就目前进展的国内水平都不行，所以呃，其实像普元，像联讯 正在研发的都是对标 kingfat 的 下一代产品，就是要去测三点二 t 光模块的一个测试设备， 然后呃这些设备公司的这种呃互相的研究方法论里面，我建议大家重点关注一个指标，就是是否有自研芯片能力， 自研 esk 芯片能力，那么目前具备这个能力的只有联训和普元，那么也就说只有自研的芯片后面才能测三点二 t 级以上高级的光模块，这个是研究的关键的一个指标， 然后联信也马上上市了，这个票应该也是会被资本市场重点研究，也建议大家可以去也提前学习一下。然后第二个测试呢，就是测它的一些跟呃就是它毕竟是一个分利器件，或者说是你可以理解有点像半导体，那么要测一些老化测试和一些 a t e 的 一些设备 啊，那么就自动化测试平台这块，那么这里面做的好的公司呢？也有很多，然后包括像呃 kingset 也会做，然后国内的话做的比较好的还有呃就是呃不是 kingset， 就 像海外的话比较有做的比较好的是日本的制，那个台湾的制贸科技， 然后呃国内做的比较好的包括像联训，猎奇啊，这些都是做的还可以，那么从测试的指标参数上呢，其实是有点可以追平 呃这个智茂了，那么智茂是谁呢？智茂以前在锂电设备里面就是专门做这个化成分容设备的，就是航可和先导的泰坦做的这个设备， 但是在锂电设备里就被呃航可和泰坦打败了，以后他就专注于做这个电子的测试了，那么就是这个老化测试做的比较好，那么目前光某快用的基本上就是国产化一些，然后做的最好的就是联讯和立体， 呃，联讯和猎奇都还没上市，联讯是马上要上了，猎奇就还没上。然后测试里的第三个核心设备就是 a o i 测试设备，那么这个设备呢，是完全零到一刚刚被定义出来，什么意思呢？就是呃， 原来产线上密密麻麻的人，主要就是干两个活，一个是组装，就刚刚说的那个组装线。第二个就是检测，大量的物料来料需要检测，每个工序结束以后的人肉眼的识别也需要检测，那么我们把检测拉了一下，就有这五个环节都要检测， 来料后、贴片后、嵌合后、藕合后和组装后。那么呃，这里面比较有意思的一点就是由于大家的产量都是扩到了泰国，但是藕合设备呢，全在国内，因为能控制这个半自动化半人工的藕合设备的人呢，其实他对于机械的理解要很水平很高，这些人都是在中国国内， 所以呃，大家在泰国生产，为了完成一个原产地的要求，基本上是嵌合后回国内藕合， 然后偶合后再运回泰国组装这样一个水平，所以人为的多了两道 a o i 的 测试，就比这个原来的产线上还多了两次，就是来中国偶合之前和在泰国组装之前又多了 a o i 两次， 所以这个设备呢，是今年率先爆发的这个设备的呃，搞出来这个设备的人其实都是去年几家做三 c 和光伏设备的公司，但是在今年大家都不约而同的反馈，这个设备是一下子爆发了，就是从呃 中国企业的泰国破产和纯老外的破产都感受到了这个设备的量，一下子起来都是几百台几百台的一个量。 然后这个 a y 里面呃技术要求最关键的其实就是一个工业相机，那么它需要大量的呃放大，放大，放大，放大倍数要求非常高，然后需要你去呃 三 d 的 一个视角去实现检测，那么呃这个工业相机和这个放大这个能力其实是 其实很多，像三 c 啊，像半导体和光伏的这些设备公司都有这个能力，那么 a o i。 原来有这个能力的公司都是干这些设备的。那么今年我们看到 a o i 这个设备爆发，我们算了一下市场空间，静态的看今年就八百 g 的 出货量的这个背景之下，算了一下 a o i。 就 有了七十亿的一个市场中性假设七十五亿的一个市场，这还没怎么打开想象的翅膀，考虑到这个原产地认证的要求，也就是说它的后和后 呃和组装后要人把光模块海上飘来飘去，多了一道多 a o i 一 次，多 a o i 检测一次的，这个还没考虑进去，仅仅的限行的算，就已经是个七十五亿的市场了，所以呃跟大家想象中很不一样，就它呢 u p h 很 慢，一小时只能搞五个光模块，就 a o i， 所以最后算下来，其实这个市场非常大，那么做的最好的公司呢？是奥特维，那么奥特维去年开始第一步进入到这个行业，第一个客户是 a a o i， 然后第二个客户是旭创，第三个客户是粉金霞，那么这一把已经光把这三个客户做透，他的这一块的市场空间就非常大。所以呃今年我们也是重点推奥特维，因为我们看到它跟光伏设备的其他企业相比， 它的那个光模块设备的进展特别的超预期，所以我们用光模块的逻辑在推它。那么接下来呢，就是这个呃未来的产业趋势是怎么发展的？这块我们会重点说 啊，我们总结一下。第三部分，就是呃自动化和定制化和呃国产化，这个是现在的就是最明显的一个产业趋势，然后未来向 c p u 靠近，类似于半导体的先进工装，这块是这个环节设备的一个历史性机遇。 那么首先是替代人，那么我们在研究的时候花了很多精力去思考为什么以前不需要这个设备，现在光模块设备一下爆发 研究的时候发现，呃这几件事情其实都是过去的一个季度刚刚被市场认可的。第一个就是八百 g 向一点六 g 升级，人手搓搓不动了，因为人的藕核精度啊，还有这种组装的精度啊，其实都不如设备了。 然后第二个就是呃，就是对于这些企业来说，他会研究吗？就是这个过去你人的呃和设备来说，可能人性价比还高一些，但是你后面越贴越精度越高，其实你不上这些高精度设备，你人其实速度是慢的， 所以也越来越愿意去扩这些，而且呢大家可以看到这些头部企业的头部规模快，企业的利润就他的利率很高，他愿意上设备，那么像头部的资本开支今年的量都非常大。这个 呃公开的呃路演我就不详细说，大家可以我们私下探讨。其实头部企业的这个设备采购指引，我们都已经初步有一个概念都非常大。 然后第三个就是海外扩产，就是不管你中国解去东南亚扩，还是纯卢曼塔芬芬妮莎这些人在欧美扩其实都是需要大规模的上设备的，就跟中国的首搓完全思路是不一样的。 然后第二个产业趋势呢，就是这个设备是少数机械行业里面还没有完成进口替代的，那么像贴片机全靠呃，这个呃那个 m r s i 和这个呃 b s i。 呃，呃对对，贴片机主要是 m r s i， 然后 然后剑合主要是 a i s n p t， 然后这个测试主要是 kingset， 然后这个藕合呢？稍微好一点就但高阶的藕合主要是 finco tech， 然后它现在是被罗伯特科收购了。 那么这个环节现在是呃还有很大的一个进口替代空间，那么呃设备市场本来就小，但是在通胀，通胀的同时还要进口替代，所以这个对于国产厂商来说这个机遇是很稀缺的。 然后第三个产业趋势呢，就是一定要有人带你玩，一定要绑定一家龙头去做高频的迭代。 我们拉两个数据，一个是猎奇，一个是联讯，呃他的一个客户占比，像猎奇的第一大客户就续创占比是六十，联讯的第一大客户也是续创，占比是十七，也就说呃你光绑定续创，你的 订单就足够大了，这还是在技术在四百级的时候，那么更别说到八百级和月往后这个继续通胀。所以如果对于设备企业来说，你绑了一两家头部客户，其实你一下子订单就有保障了， 然后为什么要一一绑定呢？因为他在设备开发的时候，需要很多飞镖定制的这个这个这个要求在里面，然后需要你去针对这个呃客户的要求去做一个高频的迭代和研发。 所以对于未来来说，呃这个是一个非常核心的关键的一个要求，就是要绑定某一个客户做高频迭代。第四个呢就是未来到了 c p o 时代，呃这个行业最大的一个诺号，其实就是呃类半导体的一个先进封装， 这个大家可以看一下，就我们专门找了一个数据，就像切线现在的一个普通的呃 光模块是三到五微米，但是后面 c p u 的 精度要求是呃正负零点三微米就上了个数量级，所以到 c p u 的 话，它的什么设备都变难了。那么这块呢，我们没有详细展开，就大家可以看个大概， 就是呃有缘藕合和无缘藕合，就 c p u 的 情况之下，其实对于设备的要求是完全不一样了，就是未来的话，可能设备的速度会变快，但设备的单价会提高。 然后内三 d 的 一个封装的话，它其实对于呃有点像半导器的倒装，就它的光芯片和电芯片，呃 e s e 和 p s e 要 堆叠一起，然后变成一个内堆叠的一个方式，用中间的这个连接是用这个 bumping 的 一个方案做一个凸块的一个嵌合， 然后呃蜂金元级的互块的一个键合，所以呃这个是一个半导体的一个方案，那么与此同时呢，还有很多通孔的刻蚀和一些，呃，就是呃 金元的一些先进封装的一些制成的设备，所以呃遇到 c p u 其实它的设备要求就越来越像半导体， 这个就是行业的四个趋势。总结一下就是呃更多的是缺人，然后更多的机会来自于技术迭代，然后更多的机会来自于海外扩产，然后和 c p o。 最后我们的路演呢，分享一下重点的几个标的。呃，今天我们的分享呢，其实也是想跟大家换个视角去讲一下，就是我们认识的这些公司的一个直观感受。那么第一个是罗伯特科，那么呃 罗特科呢？在去年 finco tech 一 共接了两个亿订单，但是今年一季度就接了十个亿订单，这是一个非常夸张的一个数字，也就是如果呃 q 一 的一个十个亿，量化成全年就四十亿，就去年两个亿，今年四十亿，所以从 finco tech 的 订单可以 感受一下这个行业的顶喷。那么呃二五年的 finco tech 营收是六个亿，利润是八千万， 然后毛利非常高，净利很一般。但是未来的看点就是罗伯特克完全吸收消化本土化以后，这个 finco 的 技术能不能国内生产，那么如果国内生产的话，这把就可以赶上这个光膜块的一把大机会， 所以重点观察它的一个技术吸收转移的一个过程，然后另外一个呢，就 thinkco 走的路线是 c p u， 呃最主要是在 c p u 这块的研发是非常呃有优势，那么呃他的客户主要是像海外的博通啊，呃还有 思科呀，还有英伟达这些。然后另外一个就是 finco tech 的 优势是最近在呃 e s e 和 p s e 一个集成在一起测试的话，它跟博通和泰瑞达做了一个绑定，它们一起去开发了 c c p u 相关的一个测试机， 就相当于呃电信号的这块测试是泰瑞达座，然后光信号这块测试是呃金科 tech 座，然后呃最核心的客户就是博通，那就是上了一个新的一个阶段，所以呃我们觉得金科 tech 在 行业内还是比较稀缺的一个地位，所以罗伯特科也是重点推荐。 然后呃这个是公司的一个呃订单的一个情况，大家可以仔细看一下，就是他最近接的单子，这个大订单主要还是呃这个 a a o i 的 一个大订单，当然现在客户还有很多，那么再加一个是，嗯，就是罗伯特科最大的一个看点就是产能在中国落地，那么这后面就是看他的一个国内基地的一个落地节奏， 就是呃相当于它的市值如果要再涨一倍，或者再有一个比较大的一个看点的话，增长的看点的话就是看它的本土化落地的一个呃 节奏，还有零部件国产化的一个速度，就是这是最最大的一个研究的一个看点，就是国产化降本是丁克当下最重要的一个事。 然后第二个票是连讯，连讯呢是这个赛道非常稀缺的一个所在，就是他做的是最难的测试， 然后客户就是续创，所以他已经被续创认证是他的供应商了，然后已经有大规模的订单了，然后所以这个票一旦上市肯定会被市场热炒。 然后，呃，这是连续的一个增速，而且跟别的光模块设备不一样，他已经连续已经拿到了卢曼特 hohreren， 呃，博通的这些定价，还有环球啊这些定价，所以他的客户呢，也是国内外都有，而且都是一线，一线里面基本上全是客户。 然后第三个是奥特维啊，我们为什么会推奥特维呢？一方面就是我们是看着奥特维向这块设备转型的，就是他的零到一这个过程是我们见证的，他的这个业务拓展能力特别强， 而且我们现在看到的是他在续创海外应该是个一共的一个地位，就光 a o i 这块是个爆发增长，因为他涉及到那个偶和前和偶和后刚刚说到那个问题， 所以，呃，奥特维的能力特别强，就是一个非常卷的一个公司，非常有希望能够借助这一把 快速切换到一个新的赛道。然后另外一个呢，就是奥特维的呃，能力其实是来自于艾克瑞斯，那么艾克瑞斯是半岛级切片机做的最好的公司，但这个团队基本上已经都在奥特维了，所以奥特维现在光膜块这块是 a u i 加贴片加组装加藕合， 呃，这些全流程核心的全要做，已经落地的是 a o i， 正在搞的是后面三个。那么我们对于公司的信心是来自于它的技术是通的公司的，原来的主业叫半导体的，呃， 引线电合剂啊，不不不，串焊机，串焊机，半导体的光光伏的串焊机和半导体的引线电合剂。 那么他的能力其实都是一个工业相机放大放大对准和焊接的这个能力，所以相当于这个能力呢，是迁移到了过目快，但能力其实还是这个能力，就是穿焊接的这个能力。所以我们非常看好奥特维在新的赛道的一个历史性给予，然后下一个是凯格， 凯哥呢，也是我们重点推荐票。那么他的其他业务的看点我就不多说了，这块可以问我们组的秦昊天和呃陶泽两位同事。然后我今天重点说的是他在光模块的这块的业务。其实我们是去年十二月份， 呃，在现场调研的时候，看到他现场有很多很多光模块的组装设备的订单，当时我们还不是很懂这个为什么突然有这么多订单，然后在研究的时候就发现这是一个率先爆发的一个市场， 就是海外招不到那么多人了，所以呃，这个环节是快速爆发，今年就十到二十亿的一个市场价，还是八百几，还没算到后面。 然后，但呃凯哥真正要做的事情就跟奥特维一样，他是打通了都做，就是光那个贴片藕合都要做，所以后面重点看，他跟天府的合作重点看凯哥跟天府的合作重点看。 然后在底下是普源，普源呢，今年给续创供的是电源，呃，去年一共供了呃，三千万电源，今年一季度就要快两三千万，今年全年估计一个亿，就这块是完成的国产化，就是测试设备用的是 king size， 但是测试的电源用的是国产的续创，呃，国产的普源。然后我们真正看好他的是呃，他在 呃自研 ic 芯片，对应的即将推向市场的一百一十 g 赫兹的这个试播器，未来可以去解决续创的三点二 t 光模块的测试方案，就这一句话，就是它的下一代的新产品，一百一十 g 赫兹的试播器 可以，而且是实时试播器，可以去完美匹配下一代的光模块的最新解决方案，所以它的优势就是自研芯片，所以我们非常看好这个票的一个长期发展。 然后再接下来是科瑞，科瑞的订单很多都是外资，他今年光模块的订单预期是十个亿，主要是外资的卢曼塔，还有 呃 nisa 这些顶流的客户，还有一些是华为的，所以我们觉得这个公司能力也很神奇，就一把就全部搞定了这头部的，然后做的是呃共金，固金啊，还有一些组装和检测。那么最主要拿到订单的主要还是呃一些简单的藕合和一些 a o i 和一些 组装啊这款。然后这个也是可以重点关注这个票被大家认可的一个呃，未来假设被认可，最主要被认可的理由就是他的客户非常幼稚。 然后再接下来是博众，呃，博众呢，一直都是我们团队秦昊天老师和陶泽老师重点推荐的票，然后他们的研究也非常的到位，我就稍微说一下光谋快这一块的一个看点。那么博众呢？是呃，在前两天 samuel 跟我们交流的时候，其实说到了这个光谋快的心路历程， 二五年，呃，二四年就几千万，二五年贴片是一个多亿，今年秋依旧一个多亿的贴片订单，所以公司一下子发现这个贴片有光模块相关的订单，突然就紧喷了，所以公司就把这个收购中南红丝提上议程，他收了中南红丝的， 哎，我有点记不得，好像是百分之六五十的还是六十的一个股权。然后中南公司呢？是中南大学一个老师的一个项目，然后他是客户，都是二线的，供货快企业没有，没有一线的， 但是已经有两个亿以上的订单，今年的预计啊，两个亿以上订单。那么对于博众来说呢？他本来就做贴片，现在就把藕核也补齐了，就是刚刚说的百分之四十和百分之二十的这个关键两个设备这一把都补齐了，百分之二十的这个贴片自己做，百分之四十，这藕核就收购的中产红丝具备这个能力， 然后一起去打这个市场。那么对于博众为什么一定要重视呢？因为博众这公司能力太强了，他原来做三 c 的 时候是第一名，然后做换电又做第一名了， a o i 自动化也做得很顺利，然后现在又做光模块了，就是一个能力很强的公司，切换赛道，这个一定要重视。 然后，呃，虽然他客户现在没有特别牛逼，用战略绑定的，但是后面有可能会快速做起来。 那么时间关系，我的重点说这几个票，呃，因为这几个公司是光谋快设备里面最值得关注的。那么最后说一个猎奇，猎奇是绑定续创的，续创概念股没上市啊，但是如果上市肯定会被贴续创概念股的一个标签， 那么大家可以看一下，我们就拉了两个数据，第一就是他跟续创合作的时间轴，第二个就是他的一个收入利润爆发的一个速度，就是自从绑定了续创，呃，什么设备都做，而且速度增， 那个营收增长速度非常快，那么呃，也是侧面证明了这个行业的底细，那么大家可以重点看一下，就是我刚刚说的那几家公司，那么在这个赛道上呢？重点研究，呃，一个是罗伯特、科奥特、维伯仲，凯格，呃，还有是浦源，就我们最重点推的是这几个票， 那么这个票大家可以看一下，可能啊，还有科瑞，那么除了科瑞，呃，除了科瑞在深，呃，在深圳以外，剩下的所有一堆都是在， 就是在天府和旭创周围的苏州和无锡就没跑出这个方圆五十公里，所以他们离得近其实就是呃跟一线走得近的一个核心因素，所以，呃，我建议大家一定要重视这个板块的一个历史性机遇， 那么这是一个零到一的一个赛道，然后这些票呢，本身主页都还可以，所以踩上了个新的风口，肯定要被价值重估，再加上今年的下游光博快企业的一个 巨额的资本开支，和以前都是手搓，后面要上设备，所以我觉得这是一个完美逻辑，也建议各位投资者可以重视。那么今天因为是进门财经，然后有些细节也不方便展开，大家感兴趣也可以跟我们聚齐， 呃，会后再详细交流，然后宝贵的时间感谢大家的一个支持，谢谢大家。

历史上几乎所有的极致抱团呢，最后呢，都不是输给基本面，而是输给一个没有对手盘光模块当前的横盘呢？ 很多人理解为趋势，但是啊，如果站在交易结构来看，更像是定价逻辑正在发生一个待机切换。第一个，截止二零二六年一月份，中季续创和新一胜发布了二零二五年的业绩预告，净利润全部万入百亿级，那同比增长速度普遍翻倍，这个放在任何的赛道都是顶级的。但 市场的反应呢，就非常的克制，甚至二月初呢，出现一个明显的回测，问题，就变成了一个基本面在强化，那为什么价格反而失去了弹性？ 那真正的答案呢？在筹码结构里面，如果翻开公募四季度报，你会看到一个非常关键的变化，这两家公司呢，已经成为公募的第一梯队的核心重仓，在结果上，他们几乎复制了当年的宁德时代，腾讯控股这个资金的占位。这意味着什么呢？一句教育的老话可以解释啊，手里有子弹的资金呢，基本呢，都在场内了， 场外剩下的资金呢，要么看不懂产业节奏，要么无法承受这千亿的体量。当潜在对手武汉消失的时候呢，上涨的动力呢，自然就衰竭了。 产业层面的分歧呢，才是真正压制估值的原因。过去一年啊，市场定价的是八百 g 的 爆发，带来一个悲惨行情，那现在呢，市场开始担心两件事情，一点六 t 的是否已经被提前透支了？二零二六年，确实是一点六 t 放量的原年， 但关键的问题是，市场已经把多少未来给增长提前写进了价格，那如果预期覆盖未来两年，估值提升的空间自然受限。制造业最终的铁律是光模块再性感， 那本质仍然是属于制造业，那制造业绕不开一个周期，技术成熟，竞争进入利率的回归均值。当行业的利润能力啊，暴露在聚光灯下，那竞争者呢，必然会加速的入场，那这不是风险预判啊，而是产业的规律。第四个，所以当前的横盘本质是什么呢？不是基本面恶化， 而是价格已经定价到了接近完美的状态。那这个阶段，市场交易的对象从业绩切换成预期兑现后的心理博弈。第五个，真正发生的是一次拥挤交易的再定价。 当前的矛盾呢，可以压缩成一句话，极度拥挤的筹码正在重新的衡量确定性的溢价的上线。当所有的资金都相信同一个故事的时候呢？价格呢，不再取决于故事的真假，而取决于还有没人愿意用更高的价格去接力。 第六个，历史的经验的启示呢？抱团资金最危险的阶段，通常不是基本面软弱，而是呢，基本面强到无法继续超越期。 那最后啊，光模块仍然是最高的锦旗赛道，那这一点呢，没有改变。当前的价格区间，市场的交易的核心变量已经从增长速度切换成增长确定性于拥挤程度。这种阶段呢，用趋势思维比用蓄势思维呢，更重要。刻舟求简往往发生在最后一致的时候。