多氟多高盛研报

兄弟们，大家做投资是不是经常陷入一种刻舟求剑的盲区？前几天光伏龙头的亏损财报刚把大家吓得不轻，很多人满脑子都是组建过剩价格战，觉得他主业深陷泥潭，这辈子都爬不出来了。 我太懂大家这种一夜涨目不见泰山的悲观情绪，但你以为大资金跟散户一样，只会盯着过去亏掉的钱长吁短叹吗？顶级外资玩的可是暗度陈仓。就在全市场都觉得光伏没救，急着交出筹码的时候，高盛突然甩出一份极度重磅的研报，机构不仅没有落井下石，反而一脚油门， 把这家巨头的目标价暴利上调了将近百分之四十。想知道外资究竟在他身上发现了什么？能扭转乾坤的新印钞机下面带你撕开传统光伏的旧标签，看看行业一哥是怎么靠暗排王者归来的。高盛在最新发布的研报中， 对这家光伏龙头给出了极其强烈的看多信号，直接将其目标价大幅上调了百分之三十八至二十六元人民币。根本不是传统的硅片或组建业务回暖， 而是基于对公司储能系统巨大潜力的重新定价。散户还在死磕光伏内卷，外资已经看到了储能大爆发。高盛算了一笔非常精明的账，自从今年初公司收购了苏州某储能企业百分之六十二的股权后，他的储能业务线就已经彻底打通了。 管理层给出的目标极其宏大，二零二六年出货量要达到六千兆瓦时，而到了二零三零年，这块业务的收入要冲击七百亿元的惊天体量，这意味着什么？这意味着公司庞大的全球销售网络和顶尖的品牌力，可以迅速将现有的光伏客户转化为储能客户。 在机构的估值模型里，虽然传统光伏组建的盈利在下滑，但这块正在以爆发式复合增长的储能业务将完美对冲主业的疲软，并强行拔高公司整体的估值倍数。这不再是一家纯粹的光伏厂，而是一个正在成型的光储一体化寡头投资。最遗憾的就是，公司已经完成了底层的基因进化， 你却还用老黄历去给他判死刑。当高盛这种一线投行已经开始用储能潜力来为他做大幅议价定价时，你如果还纠结于昨天的组建价格战，注定要错过这场困境反转的红利。

大家好，欢迎观看本期视频来解读的最新报告。最近市场感觉特别纠结，一会涨一会跌，到底发生了什么？看看在当前复杂的经济环境下，到底是什么力量在拉扯着市场，我们又该如何看清这个谜句？本内容仅为研报解读，不构成任何投资建议。 当前市场就像一个天平，两端力量正在激烈角力。一方面，企业盈利超预期，科技制造业表现强劲，这是推动市场向上的积极因素。但另一方面，能源价格上涨、美联储的鹰派态度以及外资的短期流出，又给市场带来了压力。正是这种多空博弈 导致了市场震荡。天平的一端是来自美国的宏观压力，美联储最近的会议决定维持利率不变，但释放了强烈的鹰派信号，简单说就是不降息，这意味着全球最便宜的钱可能没那么容易借了，对市场来说是一个重要的冷却信号， 我们需要适应一个更高利率、维持更久的新时代。而天平的另一端是来自中国的稳定力量。面对复杂的外部环境，中国的政策非常明确，就是一个稳字，从进出口到工业利润，数据显示经济正在稳固复苏，可以说，中国正通过稳定的政策 为全球经济提供一个重要的压舱室。我们再来看看企业基本面，刚刚结束的一季度财报季给了我们一个惊喜， 超过一半的公司盈利都超出了预期，整体净利润更是实现了惊人的同比百分之七十的增长。这说明尽管宏观环境复杂，但企业自身的造血能力依然很强，这是支撑市场的重要基石。 总结一下，当前市场正处于一个多空博弈的纠结期，宏观上，美联储的鹰派态度和中国的稳增长政策形成对冲。 市场情绪上，短期资金流出和长期资金布局并存，行业和企业层面则展现出强大的韧性。未来我们需要密切关注美联储的政策、中国经济的复苏力度以及企业盈利的持续性。好了，今天的分享就到这里，我们下期再见。

大家好，欢迎观看本期视频来解读高升的最新报告。今天我们来深入了解一家中国领先的互联网基础设施服务商光环新网。作为 idc 行业的巨头，他正面临着怎样的挑战， 又抓住了哪些新的发展机遇？让我们一起揭开谜底。本内容仅为研报解读，不构成任何投资建议。首先我们来认识一下光环新网，它不仅仅是一家数据中心公司，更是中国领先的中立 idc 运营商。 他的业务主要分为两大块，一是作为基石的 i d c 服务，为客户提供稳定可靠的数字底座。二是云计算服务，包括运营 a w s 北京区域和自主的营销 s a s 业务。 可以说他在中国的互联网生态中扮演着关键的连接角色。接下来我们看看他的收入构成。公司主要有两大业务板块， idc 业务，也就是数据中心服务，但收入的百分之三十在二零二五年实现了百分之七的稳健增长。 而云计算业务是输入了大头，但百分之七十但去年经历了百分之五的下滑，主要原因是旗下的营销 s a s 业务面临挑战，这种双轮驱动的模式在当前呈现出不同的发展趋势。 回顾二零二五年光环新网的整体业绩，可以用稳健与调整来概括，全年总额入七十二亿元，微降百分之一。 其中 i d c 业务表现亮眼，收入增长百分之七，并且新增了二万六千个机会，总规模达到八点二万个。然而，云计算业务的下滑拖累了整体表现，收入下降百分之五 主要是因为旗下营销 s a s 业务无双的收入下滑了百分之八。一个值得注意的现象是，虽然机会交付了很多，但收入增长却没跟上， 这背后是客户入住延迟和部分租约终止的问题。进入二零二六年第一季度，公司短期成压总额入同比下降百分之一十一。好消息是， i d c 业务的增长势头得以延续，收入增长了百分之九，但挑战依然存在，基轨利用率只有百分之六十，导致毛利率下降。 云计算业务方面收入下滑加速，特别是营销 cas 业务下降了百分之四十九。不过，毛利率的提升也显示出公司在努力优化成本。尽管面临短期压力， 但光环新网的长期布局并未停止。数据中心作为核心资产，其规模在持续扩张，从去年底的八点二万个机会增长到今年一季度的八点六万个。 更值得关注的是，公司规划的总容量高达二十三万个基轨，这为未来的增长砥砺了坚实的基础。这种积极扩张的策略是公司穿越周期的底气所在。我们再来看一下具体的项目版图，公司正在全国拨点开花，其中内蒙古是未来的重点， 和林格尔和呼和浩特两个大型项目正在等待关键的电力配额，一旦获批将释放巨大的潜能。 而在天津，公司已经成功交付了两万个机会给顶级互联网客户，充分展示了强大的项目落地和执行能力。 此外，杭州、长沙和海南等地的项目也在积极推进或筹备中，通过覆盖不同区域，满足多样化的市场需求，进一步巩固我们的市场地位。光环新网积极布局 a i d c 业务，为 ai 模型训练和推理提供算力支持，目前已具备四千匹的 ai 总算力， 斩获一亿元商业订单。业务处于早期发展阶段，这是公司从传统 i d c 向高价值领域延伸的战略布局，将驱动未来收入持续增长。 总结一下，光环新网的基本盘非常稳固， i d c 业务是它穿越周期的压仓时，虽然云计算业务面临调整，但公司未来的看点依然明确， 一是二十三万个机会的规模化扩张，二是 a i d c。 新业务的巨大潜力，当然，挑战也同样存在，解决电力配额和加快客户入住将是其未来发展的关键。好了，今天的分享就到这里，我们下期再见。

大家好，欢迎观看本期视频来解读高盛的最新报告。今天我们来聊中国血浆市场。过去这是一个长期处于供不应求状态的黄金赛道，但最新的数据显示，风向可能已经变了。这份报告将为您揭晓市场正在发生的三大核心变化， 看完之后，您可能会对这个行业有全新的认识。本内容仅为研报解读，不构成任何投资建议。首先我们来看核心结论，简单来说，市场风向已经变了， 过去我们总说血浆不够用，但现在过剩的风险正在加持。两个关键信号非常明确，第一，行业收入多年来首次出现明显下滑。第二，供应还在增加，但需求跟不上了，这说明市场的基本盘正在发生改变。 让我们先回顾一下过去的黄金时代，在二零二五年三季度之前，血浆市场是典型的卖方市场，产品供不应求，价格也很稳定。大家看这张图，行业收入一直保持着不错的增长， 那时候企业的增长主要靠并购和多彩浆。那么变化是从哪里开始的呢？首先是价格遭遇了三连击。第一，增值税改革让企业出厂价直接下降了百分之九。第二，药店终端打价格战， 压力传导给了厂家。第三，集彩的威力大家都懂，部分产品价格直接腰斩，这三级重权，让产品售价持续成压。除了价格，交量也遇到了天花板， 这主要是因为 d r g 和 d i p。 医保支付改革，简单说，这个政策就是要管住医生的用药行为，避免过度医疗。过去一些被滥用的产品， 现在用量被打回原形，回归到真实的临床需求，这直接导致了行业销量增长放缓。价格和销量的双重压力最终反映在了两个核心指标上， 库存和回款。大家看，库存天数和应付账款天数都达到了近几年的最高点，这意味着什么？产品堆在仓库里卖不出去，经销商手里的货也卖的慢，没钱给厂家，这是非常明确的供过于求的信号。在这样的市场环境下，竞争也变得更加激烈。 我们来看人写白蛋白这个最大单品，无论是国产还是进口品牌，日子都不好过。这张图显示，市场格局虽然没大变，但大家都面临着价格和销量的双重压力， 这说明市场的疲软是全行业性的，不是某个企业的问题。有人可能会问，新技术，比如重组白蛋白 会不会改变格局，目前来看还为时过早。虽然已经上市，但他的适应症非常窄，价格又贵，市场份额还不到百分之零点五，所以短期内他还无法对传统血浆产品构成真正的威胁。总结一下，中国血浆市场已经进入了一个新常态， 企业面临三大挑战，供需失衡、价格成压和需求结构变化。未来行业将不再是大家一起做大蛋糕的增量竞争， 而是争夺现有蛋糕的存量竞争。谁的采浆能力强，成本控制的好、产品质量过硬，临床价值高，谁才能在这场竞争中胜出。好了，今天的分享就到这里，我们下期再见。

大家好，欢迎观看本期视频来解读高升的最新报告。今天我们来聊今年五亿的消费趋势。今年五一，全国人民到底花了多少钱？钱又都花在了哪里？深入剖析报告中呈现的消费特点与趋势。本内容仅为研报解读，不构成任何投资建议。 首先看总体数据，根据国家税务总局的数据，整个五一假期，消费相关行业的日均收入同比增长了百分之一十四点三。这个数字听起来不错， 对吧？但和今年春节的百分之一十三点七比起来，其实基本持平。所以，高盛的报告给出了一个关键词，温和。意思就是大家的消费热情还在，但没有想象中那么火爆。一个明显的变化是，今年五一出门旅游的人少了。 数据显示，无论是国内跨区域流动，还是出入进游，增长速度都比春节大幅放缓。为什么呢？报告分析了三个主要原因，机票贵了、天气差了。还有就是很多地方把假期拆开了，大家错峰出行了。看来，说走就走的旅行， 也得先看看钱包和天气预报啊，既然不出远门，那钱花哪了呢？答案是体验。 今年五一最大的亮点就是现场余额消费彻底火了，看演唱会、看球赛成了新的社交货币。据据显示，光是演出和体育赛事的交易额就比上个月报长了百分之一百五十三。全国举办了上万场活动，这说明大家越来越愿意为体验和快乐买单了。 除了玩就是吃，餐饮消费依然是五一期间最坚挺的板块，全国多个重点城市的餐饮销售额都实现了不错的增长， 特别是杭州，增长了近百分之一十五。大家熟悉的海底捞三天就接待了超过五百万顾客， 翻牌率居高不下。这说明什么？吃喝玩乐吃永远是第一位的。一边是体验消费的火热，另一边却是商品消费的御冷。报告发现，将运动服饰、高端白酒这些往年的热门品类，今年五一的需求都出现了明显的放缓， 就连海南免税店和重点商圈的增长速度也不如春节了。看来大家在买东西这件事上变得更谨慎了。 不过，商品消费里也杀出了一匹黑马，那就是珠宝。像周大福这样的品牌，销售额实现了非常亮眼增长，河南一个省的珠宝零售额就暴涨了百分之二十七， 这说明即使在理性消费的大环境下，大家对于能够保值、有特殊纪念意义的珠宝，依然愿意慷慨解囊。总结一下今年五亿的消费趋势，不变的是吃饭这种刚需消费依然坚挺，而最大变化就是消费重心从买东西转向的买体验， 大家花钱变得更聪明、更理性，更愿意为美好的体验和服务付费，这或许就是未来消费市场的新常态。好了，今天的分享就到这里，我们下期再见！

兄弟们，抄底光伏的朋友，最近是不是有一种深不见底的绝望感？总觉得股价跌了这么久， pb 都已经跌破一了，市值这么便宜，闭着眼睛买总能熬到反转。 但我做投研这么多年，最怕看到的就是散户这种为价格论的执念。你以为你捡到的是便宜筹码，但在机构的财务透视镜下，这家企业可能正在经历痛苦的内部大出血。 光伏硅片龙头的最新一季报出炉，单季巨亏十六个亿！高盛火速出了一份数据更新报告，直接把资产减值这把悬在光伏人头顶的尖刀给亮了出来。想知道这到底是立空出境，还是深不见底？ 下面就带你打破抄底的幻觉，看看外资是怎么给这种深水炸弹算账的。另外，在会员专属文件夹里，每天都有更新各大投行研究报告，供大家学习，感兴趣的朋友点进主页加入吧！高盛在最新发布的研报中， 对该龟片龙头的二零二六年一季报给出了非常冷酷的数据更新财报显示，公司一季度净亏损高达十六亿元人民币。 高盛明确指出，这个亏损规模比他们原本预测的还要高出百分之十三。而导致这种超预期巨亏的核心元凶，就是沉重的资产减值成本。基于此，高盛在业绩发布后，立刻下调了公司未来几年的账面价值预测。散户看股价觉得跌破净资产就是安全垫， 但外资看基本面，看的是你的资产到底还值不值钱。为什么会发生这么严重的资产减值？因为在光伏惨烈的价格战下，仓库里堆积的硅片库存，甚至是产线上那些落后的旧设备，每天都在快速贬值。财报上的净资产看着很高，但只要行业一天不出清，这些资产就要被迫集体减值，这就叫内部失血。 高盛维持了仅有零点七倍的预期市净率定价，这就意味着，在机构眼里，他账面上的资产是要打七折来变现的。在止血之前，所谓的便宜，只是一种静态的财务幻觉。投资周期股最惨的死法不是买在山顶，而是在半山腰，看着静态估值， 去接了下跌趋势中的飞刀。当高盛这种大行都在因为资产减值而不断下调企业未来的账面价值时，你如果还靠着跌的够多的信想去死扛，注定要被财报反复教育。光伏大洗牌的深水区里，到底哪些公司的资产负债表已经千疮百孔？ 会员专属文件夹里，给大家准备了各大光伏产业链相关公司的学习资料，咱们把资金留在账本最干净的企业里。

高盛喊话，下一目标五千三百点，投资者应如何应对？大家好，我是才女明玉。近日，全球大佬开始用真金白银给中国资产投票了。这波操作，我给大家翻译翻译， 今天不说废话，直接上硬菜。就在大家还在纠结五穷六绝要不要捡仓的时候，高盛突然甩出一份报告，把沪深三百指数目标点位从四千点一口气干到了五千三百点。你没看错，五千三百点整整上调了三十以上。翻译成人话就是，高盛认为沪深三百还能再长出一个小牛市来。 这消息一出，我朋友圈的私募老李直接发了个懂的都懂，隔壁做期权的老王默默把认购合约又加了一倍。 好，咱们冷静下来，用人话拆解三件事，高盛为什么这么狂，你该怎么跟？以及千万别踩什么坑。第一，高盛不是拍脑袋，他们核心逻辑就两条，宏观上，地产风险释放接近尾声，新质生产力开始接棒。微观上，上市公司回购加分红创历史新高，股东回报实打实。 说白了，以前外资嫌 a 股故事多，分红少，现在发现这里既能赚成长的钱，也能赚股息的钱，为什么不回来了？第二，五千三百点意味着什么？按当前点位，大概还有二十左右的空间，但别急着满仓缩哈。高盛自己都说了，超配也就是让你比基准多配一点，而不是 o 印。真正有启示意义的是结构， 他们重点看好 ai、 硬件、先进制造、高股息、国企三条线。翻译过来就是，别去追那些已经涨了三倍的腰股，要在有业绩、有政策、有流动性的赛道里找 龙头。第三，给普通投资者的实操建议，如果你的账户里还有二零一五年套下来的垃圾股，建议趁这波反弹换仓。另外，别跟风炒小炒差。外资归来，第一站永远是沪深三百成分股，是行业龙头，是能接住大资金的流动性好的资产。 实在不知道买什么指数 etf 定投不丢人，巴菲特还推荐普通人买标普呢。最后互动一下，你现在仓位几成？最看好的方向是科技红利还是消费？欢迎在评论区聊聊你的看法。关注我，财富自由不迷路，我们下期见！

二零二六年五月三日，高盛研报知国内四月宏观三件事，源哥深度解读四月市场三大核心看点。一、四月高层会议回顾，决策层对今年以来经济增长表示满意，称核心指标好于预期， 因此周期性政策将聚焦风险防控与落地见效、人工智能反内卷、城市更新等结构性重点工作得到重申。促消费决策将以供给侧为主，而非需求侧 角色，曾提出以扩大优质商品和服务供给推动消费。二、四月 p m i。 数据分化，国家统计局官方制造业 p m i。 非官方荣幸制造业 p m i。 均超预期，但统计局非制造业 p m i。 低于市场预期。二零二四年以前，统计局建筑业 p m i。 持续高于制造业 p m i。 二零二六年，这一趋势反转，凸显经济从基建驱动向制造业驱动的结构性转变。三、房地产市场最新动态 四月二十八日，高层会议提出着立稳楼市，高盛认为这并非全国性地产大幅宽松信号，决策层将继续坚持因城施策，优化调整楼市政策。四月二十九日，深圳宣布放宽购房限制，建于基本面更稳健， 叠加地方政策持续松绑，预计沪深将引领一线城市楼市起稳。

今天我们要跟大家聊一聊最近非常火的一份报告，就是高盛刚刚发布的这个亚太路演要点的这个报告里面到底揭示了什么样的未来的投资密码？这个报告其实在五月初的时候就出来了，高盛在里面非常明确的告诉大家，全球社会的优先级发生了变化， 并且给出了接下来的五大核心的投资领域。没错，那这份报告出来之后，其实也引起了很多业内人士的讨论，我们讨论的第一部分是全球社会优先级的大洗牌，想请你聊一聊最近这几年 全球社会的核心关注点到底发生了什么样的变化。就以前大家可能最关心的是经济增长和效率，那现在大家好像突然之间把目光转向了保障你电力能不能稳定供应， 你的水基础设施是不是可靠，包括你人口老龄化带来的一些劳动力短缺。大家现在关心的是这个事情，听起来确实变化挺大的，对，那能源转型这块有什么新的动向吗？拓碳还是很重要，但是现在大家会觉得能源的安全和供应稳定是要放在前面的。对， 你必须得先有了可靠的基础，你才能够去谈可负担和环保。对，那这个就是说全球的投资逻辑最近这几年有什么本质上的变化吗？以前是大家都喜欢轻资产的公司，就是那种扩张特别快的互联网公司、科技公司啊，现在就彻底的换了一个方向，大家开始追捧那些有实体的资产， 有很高的进入门槛的这种所谓的 hell 资产，这是不是跟现在这个利率升高有关系？完全没错，就是高利率和地源的紧张，让大家彻底的抛弃了那种稍前扩张。大家现在看中你的资产是不是稀缺的，是不是能抗风险的？所以你看到二零二五年以来，重资产的公司表现要比轻资产的公司好百分之三十五。 最近的全球的资金的流向是不是已经在发生一些明显的变化了？是的，资金开始离开美国和美元，资产开始向欧洲和亚洲，特别是中国这几个市场进行扩散，因为这些市场的估值更有吸引力，政策也更稳定。 所以中国资产现在是不是特别受关注？没错没错，就是中国，因为它有很完整的工业体系政策，也持续的在推动科技创新和这种实体的产业， 所以很多全球的基金都在加大对中国的配置，而且尤其是这种重资产和这种有很高壁垒的这些行业是最受青睐的。咱们现在就来好好聊一聊，这五大核心投资领域到底是哪些方向最有潜力。 首先第一个咱们就来聊一聊这个 ai 和电力这个领域里面到底有哪些新的趋势和投资机会。 ai 这个板块其实最近这一年多时间，大家的关注点已经悄悄地发生了一些变化，大家从单纯地去追逐这种芯片的龙头， 慢慢的开始转向了整个产业链的这种基建，那包括什么？数据中心的建设，存储芯片网络的连接器，这些其实都变成了一些新的宠儿，所以说投资的范围比以前要宽了很多。没错，而且你看全球的存储芯片的市场，它是预计明年会有将近百分之三十的增长， 再加上 ai 对 于这种算力的这种需求是暴涨，所以这个配套的这种电力设备，还有这种系统集成，他们的利润也非常的可观。 包括一些传统的这种行业龙头，他们用 ai 来进行降本增效之后，他们的利润增速也比行业平均要高出来一大截儿。医药这个行业最近有什么新的动向是我们值得关注的，最近大家对于这个 g l p one 类的这种减肥药的热度稍微有点降温了，那现在大家的目光又开始转向了心血管疾病这个领域，那这个领域其实因为全球的老龄化， 导致市场的需求也是激增，各种创新疗法不断地落地，这个市场规模每年的复合增长率可以达到百分之二十五，听起来好像心血管领域成为了新的一个风口，没错，而且你看现在不光是创新药，包括一些介入的医疗器械等等的一些积分赛道 都非常的火，但是这个行业它也是受政策影响非常大的，所以说新药的审批啊，包括医保的政策一旦有一些变化，它的波动也会非常的明显。中国市场最近也有很多人在关注，你觉得现在中国的投资机会有哪些是比较独特的地方？ 中国其实我们的经济增速明年还是很有信心的，还是会比全球的平均水平要高很多。政策上面也是非常的明确，要支持科技创新和产业升级。那在这样的一个情况下面，其实 很多的这种中盘的成长股，尤其是在这个 ai、 半导体、高端制造、新能源这几个领域里面的一些公司，他们其实是非常有机会能够实现业绩的快速增长的，同时也会吸引到越来越多的国际资金的关注。但是你要注意就说 房地产的调整，内需的这种波动，包括全球的这种贸易摩擦，依然是一些风险点，所以说你在投资的时候还是要紧跟政策，去挑选一些有业绩有技术壁垒的这种龙头公司。咱们来聊第三个部分就是投资启事和趋势把握。这次高盛的这个报告到底给我们带来了哪些比较重要的投资思路？高盛其实这次很明确的告诉大家，未来的十年， 全球的股市的年化回报大概是在百分之七点七，美股会明显的低于这个历史的均值，反而是新兴市场会成为这个领跑者，年化回报是在百分之十以上， 这个差距其实已经很说明问题了，比如说就是配置的重心要发生转移了，对，没错，就是要从美国转向亚洲和新兴市场。另外一个就是 ai 和实物资产是并重的，但是它也会让一些行业进行重构， 所以就说你去投一些跟 ai 深度结合的这种实物资产，以及一些结构性改革的龙头，还有就是一些高股吸的防守型的这种资产都是可以给你带来长期的这种阿尔法的，但是你也要去 警惕一些高估值的以及地缘政治的一些风险。就说现在这个时间点，你要去布局全球的资产，有哪些核心的方向是我们最应该关注的，其实很明显新兴市场 以及亚洲除日本以外的这些市场是最有吸引力的，无论是股市还是一些优质的企业，它的潜在回报都是非常亮眼的，而且资金也在不断的流入，这些市场确实热度很高。另外一个就是 ai 和数据中心其实也是非常火的，资本支出是 猛增的，而且它的硬件的利润也是大幅的上涨。另外说黄金还有一些资源品，还有一些高股息的和一些重资产的板块，其实也是非常好的一个分散风险和抗通胀的一个利器。就你在投资组合里面加入黄金， 它的这个波动率会明显的下降。就说如果我们现在想要去抓住这些全球的投资新趋势，我们具体要怎么操作才能够既抓住机会又避免踩雷呢？其实现在的重点就是要分散化布局啊，关注那些 估值和它的成长是相匹配的好的公司，远离那些纯炒作的高估值的这样的一些品种。在你的组合里面可以适当的加入一些黄金和一些优质的证券来进行风险的对冲。另外就说要动态的变化，盈利的变化和估值的变化。 同时你也可以利用一些指数基金，或者是一些 e、 t、 f 等等这样的一些工具来帮你实现跨市场和跨主题的这样的一些配置，那其实这样就可以帮你跟上这个市场的节奏，同时也帮你实现长期的资产的增长。好吧，今天我们跟大家一起梳理了 高盛的这份亚太路演的要点，然后也给大家总结了一下未来的投资方向和一些关键的机会，其实说白了你想要抓住未来的确定性，还是那句话要分散配置，还是那句话要紧跟这些大的产业趋势，还是那句话要去关注那些有真实的业绩 和真实的壁垒的这样的一些优质的资产。对，这期内容咱们就到这里，希望大家都能够在投资的路上找到属于自己的方向，我们下期再见。

今天要聊的就是高盛论坛最新的这个爆料，这个 ai 订单潮让算力需求暴增，数据港在西部疯狂圈地，背后到底有什么样的故事？我们今天就来好好聊一聊。 这个包括二零二六年数据中心的这个热度到底会有多高，这个行业的回报率为什么会下降，以及数据港到底是怎么在西部布局抢红利的。好，那我们就直接开始今天的话题，咱们先来聊第一个话题，这个 ai 订单潮到底有多热。这个其实我特别想知道，二零二六年这个数据中心的需求到底是被哪些力量推高的？ 最大的动力肯定是来自于生成式 ai 和大模型的这种商业化的落地就是国内的智能算力的需求，在二零二五年是比上一年翻了一倍还多，然后到二零二六年可能就会占到整个数据中心算力的 七成以上。这全球来看呢，也是 ai 服务器的芯片的需求也是爆发式的增长，这个增速真的很夸张。对，而且不仅仅是科技公司，就传统的行业，像金融、医疗、制造，他们也在加快数字化的转型， 那他们对于数据中心的需求也是比去年要增加了百分之十五到百分之二十，再加上国家的东数西算和绿色碳的这样一个政策的推动下，整个的算力的基建的投资在二零二六年可能会突破一万两千亿。 这新的需求不光是来自于这个 ai 大 模型，还有很多是来自于传统行业的上云以及边缘计算的这种扩张。我还挺好奇二零二六年这个数据中心的格局会有什么新的变化？现在的趋势已经很明显了，大型的云厂商和 ai 公司，他们都在跟数据中心的运营商去签这种 赵瓦级甚至几瓦级的这种大单，而且是长期的协议，大家都在提前抢占这个稀缺的资源，看来头部玩家就是把这个主动权就牢牢的抓在手里了。对，像乌兰察布、贵安、中卫这些地方就成了这个智算中心的一个新高地。 到二零二六年的话，这些西部的节点，他的装机容量会占到全国的八成以上，那些一线城市就主要做一些高密的升级和存量的优化， 整个行业的机柜的利用率也会回升到百分之七十五到百分之八十五，租金也会有一个百分之五到百分之十的一个增长，高密的机柜溢价会更高，头部的这些企业他们的市场份额也会越来越集中。你觉得二零二六年这个数据中心会有哪些真正落地的变化？包括一些潜在的难题。 新建的这个大型的数据中心基本上都会标配夜冷，对制算齐全会全部都是夜冷，夜冷的渗透率到年底的话会接近百分之五十。就温控和供电系统都是一个全新的挑战，包括绿色能源的使用比例也被提到了一个新的高度，你如果 p u e 高，你的用电成本会被大大大拉高， 技术和政策都在倒逼这个行业升级。没错，算利的需求是很火爆，但是能拿到这个电力指标，能拿到这个能耗指标的项目其实是有限的，所以就会有很多交付的周期变长，那大家的竞争就会变成你能多快交付，你能给我提供什么样的定制化的服务， 包括甚至会有一些客户会要求你跟他一起做一些创新的运营。咱们来聊第二个话题，数据中心的回报率的问题。我也很好奇为什么现在这个需求这么火爆，但是回报率反而下降？这其实背后有几个核心的原因。第一个很多的数据中心他其实都是跟这种大客户签的这种长期的合同， 那这个合同他是一个固定的价格，所以他就算市场上的价格涨了，他也没有办法去提高他的收入，所以他的毛利率就被死死的锁在那个地方。 对，再加上新的产能，他也不是说你想建就能建的，他有一个调试的周期，所以他的收入的增长其实是远远没有办法跟上这个行业的热度的，就原来合同和产能节奏也能成为绊脚石，没错没错，另外新建的数据中心他都是这种高投入的，他的资产很重，每年的折旧摊销都是好几个亿， 再加上你为了扩张你借的钱的利息，你的财务费用就会飙升，再加上市场上因为新的玩家不断的进来，所以机贵的价格也涨不上去，但是你的这能耗人工啊，这些东西都是在涨的，你上架率也很难再提升了，所以你利润就被多重挤压，所以就出现了这种 收入在增长，但是利润不增长甚至下降的情况。那你觉得数据港在融资上面到底有多大的优势？数据港因为它背后是有国资的背景，所以它的信用评级是比较高的，那它的发债的利率就可以压到很低，比很多民营企业都要低出好几个点。那对于它这种重资产的行业来讲就非常的关键了，就你这个成本可以直接影响你的利润， 这么一说资金压力能减轻不少。没错没错，他的还可以用一些比如说是绿色证券，或者是说基础设施 rets 等等一些比较创新的方式来进行融资。 他的账上的现金是很充裕的，他的短期的债务也很少，他的资产负债率也控制的比同行要合理，他的回款的周期也很稳定，所以他的整个财务结构是非常健康的，那他就可以抓住这个行业的低谷期去进行一些扩张，那他就比别人更有抗风险的能力。 那现在数据中心行业的回报率持续的往下走，你觉得数据港他要怎么才能够真正的迎来一个业绩的反转？其实现在看数据港的新的业冷的制算中心刚刚开始有收入，那等到明年他的这些新的项目开始大规模的投产之后， 他的收入结构才会有一个明显的变化，他的财务费用和他的资产的折旧的压力还会持续的存在，所以他的利润能不能真正的 回升，还要看他的叶冷的计算的潜能的释放的速度，以及他的客户的多样化和他的合同的结构的调整能不能够跟上这个行业的变化，不然他还是很难去摆脱这种增收不增利的这个局面。 咱们现在要聊的是数据港在西部圈地的这个打法，对，他们为什么要把这么多精力放在西部那地？这个其实很简单啦，是因为西部的土地和电力都比东部便宜很多，那比如说宁夏或者是说内蒙古，它的电价可能就是东部的一半都不到， 它的用地又很充足，审批也会快很多，你成本一下就可以压下来一大块，这省下来的可都是真金白银。没错，像比如说中卫这种地方，它的气候又很凉爽，它可以用自然冷却， 你的 p o e 可以 做到一点一到一点二，就非常的节能。再加上国家的东数西算的工程，把五个枢纽都设在了西部，地方政府也给了很多的税收，包括能耗的指标等等的一些支持。所以数据港它就可以 通过在西部布局来满足这些大客户对于大规模的低成本的、绿色的算力的需求，同时他也可以把他的利润水平拉高，这是一个一举多得的事情。数据港在西部扩张的时候，他是怎么去挑选他的这个重点的区域呢？他们主要就是盯着乌兰察布、中卫、贵安、张家口这几个地方，因为这几个地方电价低，绿电充足， 气候又很适合做这种大规模的制裁中心。那他们拿地有没有什么特别的？他们跟地方政府合作，跟这种园区合作，先把地锁下来，他都是很很大片的地，都是五十兆瓦以上的，这种地他才会去拿。另外一个就是他其实是先有订单才会去建，就他是这种所谓的先招商后建设，他就几乎是没有什么去化的风险， 所以他可以很快的就把这个数据中心集群做起来。数据港最近在项目并购这一块有什么新的动向吗？他们也在加快脚步嘛，因为自建的这个速度可能有点跟不上市场的需求了，所以他们现在也在看一些已经有一定规模的，但是因为各种原因想要退出的一些数据中心项目，特别是一些外资的，或者是说一些 比较早期的进入这个行业的一些小的玩家，看来他们这个目标还是很明确的，他们主要还是聚焦在西部的那些已经有 大的客户在里面运营已经很稳定的大型的数据中心。那这样他可以通过收购迅速地扩大自己的这个潜能和在这个行业里面的地位，同时也可以优化自己的客户结构。对，今天咱们聊聊这个 ai 订单潮之下数据中心的这个火爆的需求，也聊了 数据港在西部圈地，为什么这个事情会成为一个关键的看点，就是未来他能不能够顺利地去推进这些项目，会直接影响到他的这个业绩和他在行业里面的地位。对，这期节目咱们就到这里感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。

大家好，欢迎观看本期视频来解读高升的最新报告。今天我们来深入解读一下中国旅游集团中年在二零二六年第一季度的业务表现。这份报告将揭示其业务的双面性， 一方面机场业务在短期内面临挑战，另一方面，海南市场则展现出强劲的增长势头，直驱领跑。让我们一起来看看具体情况。本内容仅为研报解读， 不构成任何投资建议。首先来看整体业绩，二零二六年第一季度公司的业绩可以说是喜忧参半，急的是核心净利润实现了百分之二十一的同比增长， 达到二十三点五亿元，毛利率也提升到了百分之三十三点六，这说明公司的造血能力很强。优的是整体营收增长放缓，同比仅增长百分之一。这种营收和利润的背离背后究竟是什么原因呢？这说明公司在外部环境压力下将内求生存， 通过优化产品结构和成本控制，实现了盈利能力的逆势提升。答案就在业务渠道的分化上，这真可谓是冰火两重天。一边是海南市场销售额同比飙升百分之二十八，不仅跑赢了百分之二十六的行业平均增速，更成为了集团业绩的绝对压仓式。 另一边却是机场渠道销售额意外大幅下滑百分之三十二成为了拖累整体营收的主要因素。这背后的核心原因是上海、北京等核心枢纽机场门店的装修改造。理解了这种巨大的反差，也就读懂了中免 q 一、 业绩背后的结构性变化。 那么海南市场为什么这么牛？我们总结了三大密码，首先是政策红利，三亚政府发放的消费券起到了四两拨千金的作用，八千万元的投入撬动了近十四亿的销售额， 直接带动了市场热度。其次是坚实的客流基础，源源不断的游客是销售增长的根本保障，海棠湾等核心区域始终保持着旺盛的人气。 最后也是最关键的是，我们精准的抓住了游客的消费需求，黄金、珠宝、手表等高价值商品卖的非常好，构成了增长的核心引擎。再来看机场业务，这一次的下滑其实是一次主动的阵痛，主要原因是上海和北京机场核心门店正在进行升级改造， 虽然短期内影响了销售，但这是为了未来更好的发展。好消息是装修预计在今年第三季度完成， 届时机场渠道的销售额有望迎来一波强劲的反弹。从品类来看，分化同样明显，奢侈品，特别是金珠宝和手表 是绝对的增长明星，贡献了超过一半的销售额，而曾经的主力品类化妆品和护肤品增长则相对放缓，这主要是因为面临着来自线上电商的激烈价格战，这反映了消费者更愿意在实体店购买高价值，用体验商品。 面对这些市场变化，终免是如何应对的呢？他们采取了三大策略来提升盈利能力，第一，优化产品组合，大力推广利润更高的奢侈品。第二，坚持价值定位，不打价格战，维护品牌形象。第三，聪明的利用汇率优势， 降低采购成本。这一套组合全下来效果显著。展望未来，终免的看点十足。 首先是三亚海棠湾的三栖香将和太古地产合作，引入更多高端品牌，同时配套的高端酒店也即将开业， 打造一站式的高端生活方式体验。此外，公司还保持着开放的并购姿态，直取增强自身实力， 这些都为中缅的长期发展砥砺了坚实的基础。最后，我们来总结一下中缅二零二六年第一季度的表现，是典型的短期成压，长期向好， 短期的业绩波动主要是受机场门店装修的影响，这是暂时的。而海南市场强劲表现证明了其业务基本盘非常稳固。随着机场店的重新开业和三亚新项目的逐步落地， 我们有理由相信，终免将很快重回快速增长的轨道。同时，公司在聚焦高价值品类体校和拓展边界上的战略非常清晰，为未来发展砥砺了坚实基础。好了，今天的分享就到这里，我们下期再见。

高盛这份最新研报啊，彻底击穿了我们的认知啊， ai 货币化的大时代已经来了。你或许以为 ai 还在疯狂的亏钱，那我错了，高盛双利笔总账麦头肯价格不降了，双利成本每年却暴跌百分之六十到百分之七十，那中间省出来的 全是利润。一个 ai 编程代理一天的成本是十三美金，上哪去找这么便宜的程序员？未来三到十二个月，大模型和云巨头的利润拐点就要到来。那我是熬夜看完了高盛的这份重磅研报，结论就是， ai 爆赚的时代 已经降临，整条产业链的逻辑发生了翻天覆地的变化。过去的这两年，大家听 ai 都听麻了，感觉全是在烧钱。巨头们砸了天文数字去建双利搞模型，但钱怎么赚回来呢？高盛的报告回答了这个问题，核心逻辑特别简单， 就看一个剪刀差。先看他们收钱的价格。 ai 服务是按 token 收费的，你每让他干一件事，你就得付一份钱。而前两年， token 的 价格战打得昏天暗地，每年降价百分之三十到百分之四十。 但高盛发现，现在的这个降价趋势停了，甚至有些高端场景还在涨价。再看生产成本驱动 ai 运行的底层壮丽，也就是英伟达的 gpu、 谷歌的 tpu， 这些硬货的每单位成本啊，正在以每年百分之六十到百 分之七十的速度猛降。放言之，成本在做跳楼机，价格在做电梯，中间省出来的这块巨大的肥肉，就是大厂们即将落袋为安的净利润。 ai 正在从一个赔钱赚吆喝的趋势， 正式转变成利润收割机模式，而引爆这个利润爆炸的核心驱动力就是 agent。 ai 智能体现在的对话机器人只是 ai 的 初级阶段，你问一句，他答一句， 这种模式一天也就消耗几千个 token。 但接下来的主角是常驻型 ai， 他 就像一个二十四小时不睡觉，不用社保的数字员工，他长在你的后台，盯着邮件，管着日程，甚至主动帮你去互联网上谈判下单。这种 ai 一 旦跑起来，一天消耗 token 起码是十万起步。 如果是更高级别的编程助手，一天能消耗七百万个 token。 如果你觉得这已经很夸张了，那企业端的逻辑则更下层。 企业用 ai 代理自动处理客服监控系统，异常分析财务报表，甚至协调跨部门流程。高盛测算，一个写代码的 ai 代理，一天能吃掉七百万个 token。 一个数据录入代理一天能吃掉两千五百万个 token。 到二零三零年，企业端代理能让全球 token 消耗增长二十四倍，拉到二零四零年，这个数字是五 十五倍。这意味着全球 ai 基础设施的利用率将始终保持在高位，这对双立板块和云供应商来说，是长达十年的基本面支撑。很多人担心 ai 这么烧钱，公司得赔死吧？ 这就是典型的穷人思维，真正的顶级玩家看的是 roi 投资回报率。一个能写代码的 ai 智能体，一天消耗七百万个 token， 成本大概十三美金。 三美金啊，不到一百块人民币，你去哪找一个二十四小时待命，不用吃饭，水平还很不错的程序员呢？ 这就是经济飞轮算力成本越低，智能体越强大，智能体越牛，干的活就越多，消耗的 token 就 越海量。消耗越多，大厂赚的就越多，然后他们拿着这笔钱去买更多的芯片，这个飞轮已经彻底的赚起来了，谁也 停不下来。巨大的消耗量反而会让基础设施的利用率拉满，贪薄了固定成本，让亚马逊、微软、 谷歌这些云巨头的生意模型越来越健康。所以你还觉得 ai 是 泡沫吗？泡沫是没收益的疯狂，而现在的 ai 是 在重塑全球的生产力逻辑。你看亚马逊、谷歌、 met 这些巨头， 为什么现在还在疯狂的砸钱买芯片呢？资本开支一点都没有缩减，因为他们已经看到了利润的影子，亚马逊云的收入已经开始重新加速，手握几千亿美元订单，谷歌云的订单都快翻倍了。这些大佬不是在赌博，他们是在根据未来的利润拐点进行抢收。作为美股投资者，你必须看明白 三件事，第一， ai 已经从概念博弈进入了业绩兑现期，那些能把 ai 智能体真正落地到工作流里的公司，比如提供底层架构的巨头和垂直领域的软件龙头，就是未来的印钞机。第二，软件行业的规则要重写了， 以前是卖账号卖席位，以后可能直接按成果来收费，你帮我谈成一个客户，我就给你一笔提成，你帮我写一个代码，我付一份工钱。这种定价模式的变化，直接拉高了 s 板块的整体天花板。 三、不要低估商业成本下降的速度。当成本足够低，低到像呼吸一样便宜的时候， ai 就 会无孔不入，高深预测 ai 智能体在企业里的普及速度会比历史上任何的技术都要快。过去一项新技术扩散需要二十九年， ai 可能只需要十年，这就是现实， 看懂这个趋势就够了。 ai 不 再是遥远的未来科技，它已经成了一门眼下就在成型的好生意，巨头们的军备竞赛才刚刚进入最有看头的阶段。我是美刀哥，带你价值投资做时间的朋友。

大家好，欢迎观看本期视频来解读高盛的最新报告。今天我们来快速解读一下 sales 公司的亮眼表现。这份报告将聚焦于他们如何通过新品牌的成功值起了令人瞩目的业绩增长。 让我们一起看看这家能量饮料巨头做对了什么。本内容仅为研报解读，不构成任何投资建议。首先来看最核心的亮点，二零二六年第一季度， sales 总营收实现了高达百分之一百三十八的同比增长， 这是一个非常惊人的数字。这种增长是双轮驱动的，不仅核心品牌表现稳健，新品牌更是功不可没。同时，北美本土市场增长了百分之一百四十四，国企市场也增长了百分之五十五，可以说是全面开花。具体来看，北美市场作为核心阵地， 增长势头最为迅猛，达到了百分之一百四十四，而国际市场也毫不逊色，增长了百分之五十五，国际化战略正在逐步推进。更值得一提的是，在快速扩张和整合新品牌的同时， 公司的毛利率依然维持在百分之四十八点三的健康水平，这充分说明了其运营效率之高。那么 这次增长的最大功臣是谁呢？就是新品牌阿拉尼诺，他在第一季度就贡献了三点六八亿美元的销售额，表现非常抢眼，这背后的关键义务是成功打入了百事可乐的分销网络，这让他的产品能够更快更广的触达消费者。 当然，我们不能忘记 sales 这个核心品牌，他就像公司的压舱石，在新品牌高歌猛进的同时，自身也实现了百分之六的稳健增长， 并占据了美国能量饮料市场近百分之一十的份额，地位非常稳固装品牌战略的效果是显而易见的， 两个品牌合力让公司在美国能量饮料市场的整体份额达到了约百分之二十点九，相比上一季度还在继续提升，这表明 sales 公司的整体竞争力正在变得越来越强。成功的背后是卓越的运营策略。 首先是渠道为王，打通百世的分销系统是关键一步。其次是多品牌整合，公司正在把新收购的品牌融入统一体系，以实现降本增效。就连新整合的 rockstar 品牌也在低级度贡献了六千七百万美元的收入， 结同效应非常明显。总结一下， sales 的 路径非常清晰，一方面它们会通过一系列内部优化措施来提升利率， 应对成本压力。另一方面，他们将继续利用现有的优势在全球市场进行扩张。可以说，增长的故事还原未结束。好了，今天的分享就到这里，我们下期再见。

大家好，欢迎观看本期视频来解读高盛的最新报告。国内酒店巨头锦江发布了运营数据，到底表现怎么样？是增长还是下滑？带你快速看懂这份成绩单的关键信息。本内容仅为研报解读，不构成任何投资建议。首先看整体大盘， 二零二六年第一季度，锦江的总额入实现了百分之六的同比增长。更值得关注的是，国内酒店业务表现非常强劲，收入增长达到了百分之八，这说明国内市场的复苏和增长势头非常足。接下来看酒店业最核心的指标 rap 二，简单说就是每间房能创造的收入， 今年第一季度仅将在国内的 refpar 同比增长了百分之三点七，这是一个非常积极的信号，说明酒店的盈利能力正在稳步提升。那么 refpar 的 增长是怎么来的呢？答案是量价齐升。一方面，酒店的入住率提升了一点四个百分点，更多的房间被住满了。 另一方面，平均房价也涨了一点四个万分点。这两方面共同推动的收入的增长，在所有业务中有一个亮点特别突出，那就是经济型酒店，他的 fpr 增速达到了百分之五， 远超终端酒店的百分之二，这说明在当前市场环境下，性价比高的住宿选择依然是大众出行的主流。再来看规模，皆是第一级独末锦江在全球运营的酒店总数已经超过了一点四万加，整体保持了百分之五的同比增长，这说明我们的酒店网络还在持续稳健的扩张。 具体来看第一季度的情况，本季度我们新开业和签约落地的酒店有三百零六家，展现了强劲的拓店能力。当然，为了优化整体资产质量，按计划关闭了两百零五家经营不善或需要翻新调整的老店， 一进一出，最终实现了一百零一家季度净增长。这一正一负的动态平衡，既保证了网络持续覆盖，又保证了整体运营质量的稳固提升。 当然，成绩背后也有需要关注的地方。报告提到，目前的储备酒店数量环比下降了百分之二，这可能预示着未来新开酒店的速度会有所放缓，这也是公司需要面对的挑战。总结一下锦江酒店二零二六年第一季度的表现，可以说是稳中有进， 核心运营指标全面向好，特别是经济型酒店的强劲增长为整体业绩注入的活力，虽然未来扩张速度可能面临挑战，但当前的复苏势头非常值得期待。今天的分享就到这里，我们下期再见。

今天咱们来聊一聊高盛最近唱空 a r m 的 这件事情，看看 a r m 这个股价到底会不会真的像高盛说的那样暴跌百分之四十。 高盛在最新的一份报告里面直接给了 a r m 一个卖出的评级，并且说它有百分之四十的下跌空间，这个消息确实挺让人关注的，那我们就赶紧开始今天的讨论。咱们第一个要聊的就是明确的看空信号，股价和目标价的背离。高盛最近把 a r m 的 目标价定在了一百二十五美元， 这跟现在的股价差的可不是一星半点，这到底意味着什么？高盛这个一百二十五美元的目标价其实是比他这个报告出来前一天的收盘价 低了超过百分之四十，他是直接在说我觉得这个东西有非常大的下行风险。对，那确实是一个非常明显的一个警告信号。对，而且高盛的这个逻辑也很简单，他说现在大家给 lm 的 这个估值是远高于整个半导体行业的平均的， 他就算是用一个很乐观的二零二七年的美股收益来算，他也觉得现在这个股价是完全不支撑的，就他觉得这个风险是远远大于机会的。对，那你觉得高盛给了卖出之后， a r m 的 股价会立刻大幅下跌吗？其实高盛这个报告出来之后， a r m 盘前是跌了百分之九，第二天也是大幅的低开， 这个看空的这个态度确实让市场立刻就产生了一个反应，看来投资者还是很在意这种大投行的评级。对，因为高盛是属于那种头部的投行，他的这个意见还是会影响到很多基金和大的机构的，那他们可能就会 去调仓或者说去避险。那 arm 又是属于那种本身就有很多争议的，那现在又是这种多空双方争夺非常激烈的时候，那这个时候高盛的这个报告出来，就会 让这种短线的波动会加具。你觉得现在这种各家机构对于 a r m。 的 这种完全相反的评级，会把 a r m。 的 股价推向一个什么样的走势？现在就是明显的分歧。你看高盛，他就是很坚定地说要卖，他的目标价也是很低，但是像 u b s。 瑞银还有德银，他们其实都是 很看好的，他们的目标价都在二百四十美元以上，那就是这种多空的激烈的分歧，就会让这个股价像坐过山车一样上蹿下跳，听起来确实市场情绪非常不稳定。没错，对，就是这种 不同的机构给的这种极端的评级，就会让 a r m。 这个股价在短期内很难去形成一个明确的方向，那可能就是一个大幅的震荡，多空双方不断地去争夺，这个就是市场的常态了。 我们来进入第二部分，我们来聊一聊业绩和估值。先问一个问题， a r m。 最新一个季度的这个财报有什么亮点吗？最新的这个季度 a r m 它的这个营收是十四点九亿美元，那这个数字是比去年中期增长了百分之二十，也稍微高于之前市场的预期。 这个增长其实主要是靠它的授权收入猛涨了百分之二十九，那每股收益是不是也超预期了？对，也超了，调整后的每股收益是零点六美元，也高于市场预期，它全财年的营收是达到了四十九点二亿美元，那同比增长就是百分之二十三。 它这个下一季度的这个营收和 eps 的 指引其实也都比芬尼斯们预测的要高，那主要还是因为它这个运营费用控制的非常好。 那 arm 这么高的估值到底是让高盛是怎么看的？现在按照他的这个股价来算，他的未来十二个月的市盈率是差不多九十倍，那如果是按照高盛的这个模型， 就是正常化的每股收益是二点五美元，然后给五十倍的市盈率，那他的这个目标价就是一百二十五美元，那这就意味着他有百分之四十的下跌空间，那确实跟现在的股价差挺远的。对，而且高盛的这个报告里面还提到，他二零二七年的这个预期的市盈率是差不多一百倍， 二零二八年是七十四倍，那他的这个 e v e b i t d 也是远高于这个行业平均的。那高盛就觉得说 这么高的一个估值，大家把未来的增长都已经提前都算进去了，那他就觉得很难持续。所以说艾曼这次其实财报还挺不错的。是，那为什么高盛反而还是坚持他能卖出平局？是因为高盛觉得投资人其实早都已经把这些好消息都算到股价里面了， 所以说就算你实际的业绩出来是稍微好于预期的，也没有办法再让这个股价再上去了，所以市场已经提前反映完了。对，没错，高盛尤其提到说它的智能手机和 ai 芯片的需求其实还是有很大的变数的，加上它的板税收入的增速也在放缓，那它的 现在的估值是远高于这个行业平均的，那它就觉得你只要成长稍微一慢下来，它股价就会有很大的压力。我们要聊的第三个部分就是关于 a r m 商业模式的一些引诱。第一个问题 就是 arm 到底是靠什么赚钱的？它的这个盈利模式有什么特点？ arm 其实它的核心的赚钱方式就是它把自己的芯片的设计 ip 授权给别人， 那比如说像苹果、高通、三星这些公司，他们要去造芯片，都要先从 arm 这里把这个设计买过去，那他们就要付一笔授权费，后面每卖出去一颗芯片， arm 还可以拿板税，所以它就相当于一个收租金的这种感觉。对，没错，它的最新的这个季度，它的毛利率都已经接近百分之九十九了。 就他这种轻资产的玩法，他自己不生产芯片，他就只靠这个 ip 就 可以赚钱，但是他的这个收入是会受到这个芯片的出货量以及他的客户的结构的影响的，所以他有很稳的地方，但他也有天花板。为什么 a r m 现在又要从这个单纯的卖 ip 又要变成自己下场做芯片？因为他自己做芯片，他可以，比如他的新的芯片 agicpu， 它一颗就可以卖到几千美元甚至几万美元，那这个时候它的利润空间就比它只是收你一个 ip 的 授权费要高几十倍甚至上百倍。所以它为什么它说它要芯片业务在五年之内要做到年收入一百五十亿美元， 他也会超过他的这个老本行 ip 的 收入，等于说这个芯片业务变成了他的新的一个增长发动机。对，因为传统的 ip 模式他遇到了瓶颈，就他的那些大客户越来越强之后，他的溢价能力也在下降，他自己下场做芯片，他既可以抓住 ai 数据中心这个巨大的市场，同时他也可以带动他的 ip 和他的芯片一起发展， 相当于他是两条腿走路，他就可以冲刺更高的收入和利润。 m 现在开始自己做芯片了之后，他跟这些大型的云厂商的关系会发生什么样的变化？就他以前只是一个 ip 的 供应商，现在他变成了一个直接的竞争对手，那比如说像亚马逊、微软、谷歌他们这些大客户， 他们一方面是你的客户，但另一方面他们也在大力的投入自研芯片，所以这个关系就变得很微妙。那这个会不会影响到 a r m 的 这个老本行 ip 授权？肯定会有影响，一些大客户就会担心说你这个 ip 是 不是会优先给你自己的芯片用，包括他们也在评估说是不是要加大对 r i s s v 等替代架构的投入， 所以这个就是 a r m。 以前的那种中立的信用是受到了挑战的，那这个也会导致这个行业的格局会发生一些变化，合作和竞争会同时存在。好的，我们今天聊了高盛对 a r m 的 这个看空的报告，也聊了 a r m。 本身的一些业绩的情况和商业模式的变化，也看到了其实市场上对于 a r m 分 歧还是很大的， 那其实归根结底大家就是对于他的估值和他未来的增长的看法是不一样的，那所以投资者其实还是要根据自己的判断和风险承受能力去决定自己的操作。那就是这期播课的内容了，感谢大家的收听，我们下期再见。

大家好，欢迎观看本期视频来解读高盛的最新报告。今天我们来聊 ai 风暴下的中国数据中心。你可能觉得数据中心离我们很远，但其实我们每天用的 ai 刷的短视频都依赖于它。 现在 ai 技术的爆发正让这个行业经历一场巨大的变更。本内容仅为研报解读，不构成任何投资建议。首先看市场规模，报告预测，到二零二八年， 中国数据中心的总需求将达到二期即瓦，这是一个非常庞大的数字，更关键的是，从二零二五年开始，年复合增长率高达百分之二十，这说明市场需求正在紧喷， 我们需要更多的数据中心来满足 ai 和整个数字经济的发展。那么，是什么在驱动市场增长呢？答案很明确， ai ai 大 模型就像一个巨大的算力吃货，无论是训练还是日常使用，都需要海量的计算资源。这张图显示了每日头肯消耗量的爆炸式增长， 这直接导致了对高性能数据中心的需求急增。可以说， ai 就是 这场算力革命的核心引擎。 面对巨大的算力需求，一种新的商业模式， gpu 级服务，也就是 gpu s 正在崛起，它让企业可以像用水用电一样按需租用算力，大大降低了成本和门槛。正因为需求太旺盛， 今年以来 gpu 的 租赁价格已经涨了两到三成，这充分说明了市场的火热程度。在国家层面，东数西算战略正在深刻改变产业布局。简单来说， 就是把东部的数据需求放到西部去处理。为什么？因为西部有丰富的绿色能源。将这张图展示的内蒙古分店，且店价也更低， 大家请看右下角的数据。未来几年，基普将贡献全国约百分之七十的新增算力，这不仅仅是地理位置上的简单搬迁，而是通过算体协调实现数字经济和绿色能源的双赢。当然，机遇背后也有挑战，首先是电力，特别是符合要求的绿色电力。 其次是一线城市的土地资源越来越紧张。最后是技术升级，尤其是 ai 计算带来的巨大散热问题，传统风冷已经快顶不住了，这三大挑战是行业必须解决的难题。总结一下今天的核心观点， 第一， ai 是 驱动市场增长的绝对核心。第二，东数西算让西部成为了新的增长蓝海。 第三，以 gpu 和液冷为代表的技术创新是解决行业痛点，决定未来竞争格局的关键。希望这三个洞察能帮助大家更好的理解这个行业。好了，今天的分享就到这里，我们下期再见。

今天我们来聊聊高盛最新发布的天福通信研报，这家公司最近可是火的不行，股价一年涨了近五倍啊。 没错，高盛这次把目标价直接从两百七十一元上调到了四百三十六元，维持买入评级，现在股价三百二十六块，还有百分之三十三点六的上新空间，这个调涨幅度确实很大。这次上调的核心逻辑是什么？ 主要有三个方面，第一，高盛上调了全球光模块的市场规模预测，天福作为光引擎的核心供应商直接受益。第二， c p o 也就是供风装光学的规模化机会。第三，高价值的光模块组装业务在逐步扩张。 说到一点六 t 光景晴，这个可是当前的热点，高盛具体怎么预测的？高盛把二零二六到二零二八年八百 g 及以上光模块的 tm 分 别上调了百分之十四、百分之二十九和百分之三十三。 具体来说，二零二六年八零零 g 和一点六 t 的 出货量预计是三千四百万只和两千六百万只，到二零二七年就变成四千五百万只和四千六百万只了。而且三点二 t 的 产品二零二七年也要开始起量达到一千三百万只， 这个增速确实很惊人。那 c p u 这块的机会有多大？ c p u 的 市场规模更大，高盛估算，二零二六到二零二八年 c p u 的 总 t m 包括光引擎、 fa u e l s 光纤这些总共是九百七十亿美元。 天府已经开始布局 c p u 的 光引擎和 fa u 业务了，未来会受益于 c p u 的 渗透率提升。 九百七十亿美元，这个数字确实很有想象力，那天福的业绩预测怎么样？非常亮眼，二零二六年营收预计一百零五亿，同比增长百分之一百零四， e p s 五块五毛八。 二零二七年一百五十五亿，增长百分之四十七， eps 八块四毛四。二零二八年两百零五亿，增长百分之三十三， eps 十一块零九，而且毛利率一直维持在百分之五十以上，净利润超过百分之四十，这个盈利能力在制造业里简直是天花板级别的。 确实， roe 超过百分之六十， clsi 超过百分之一百，这个财务指标太漂亮了。那估值怎么看？ 高盛这次改用了折现 pe 估值法，用二零三零年二十九倍的目标 pe 折现回来，目标价四百三十六元，对应二零二七年 pe 是 四十一倍，在历史平均区间内。考虑到公司未来三年复合率超过百分之六十，这个估值其实还是合理的。 那风险因素呢？主要有四个风险，一是 ai 需求不及预期，二是地缘政治问题导致供应链中断。三是 c、 p o。 的 渗透速度比预期慢。四是在一点六 t 和三点二 t 的 竞争中，市场份额不如预期 好的。总体来看，高盛对天府通信还是非常看好的，一点六 t 光影层的持续放量，加上 c p o。 的 长期机会，构成了主要的投资逻辑。感谢收听，我们下期再见！

小长假结束， a 股全部上市公司的年报和一季报都已经批录完成，趁着这个窗口期，我专门整理复盘了各大机构的持仓变化，今天重点带大家看懂巨头外资高盛的最新动向。这次看完季报数据，说实话非常让人意外。 今年第一季度，高盛一口气杀入两百一十九只个股，成功跻身这些公司的前十大股东。很多人不懂什么叫新进，简单解释，去年年底的股东名单里还看不到高盛的身影，但是仅仅一个季度过去，他就突然出现在前十股东席位，足足两百多只股票，动作十分夸张。我 把这两百一十九只个股全部整理筛查，把市值、股价、题材、属性全部梳理清楚。这里给大家说两个最关键的数据。 首先，其中高盛持仓超过五千万的股票有二十四只，持仓超两千万的更是达到一百一十四只。其次，我发现这些股票共性极强，清一色都是小盘低价、题材活跃的标的。 不难看出，高盛这一轮布局就是压住牛市后期低位小票集体补涨的行情。下面直接给大家上干货，盘点高盛一季度持仓金额超过五千万的二十四只个股， 看看有没有大家手上持有的股票。兴业银溪是高盛本季度头号重仓，新近一千两百五十万股，持仓市值达到五点零三亿。蓝色光标新近一千九百八十三万股，市值二点九三亿。万策科技新近一百五十二万股，市值一点九五亿。 云赛智联新近五百九十九万股，市值一点三九亿。云南折叶新近两百六十三万股，市值一点二九亿。 数据港新近三百二十七万股，市值一点二五亿。中电港，新近五百一十一万股，市值一点二四亿。苏州股份，新近六百六十四万股，市值一点零三亿。剩余各股持仓金额分别为，国际财富九千一百七十六万、太极实业八千五百七十二万。 世嘉科技八千一百二十八万。江特电机七千八百零七万。优拓网络七千一百一十万。惠唐股份六千七百九十九万。新 st 一 联六千七百六十九万。 艾诗德六千零八万。德美股份五千五百九十八万。宝武美业五千四百一十万。大维科技五千三百四十八万。 新华百货五千三百四十万。引利传媒五千一百三十四万。杭港股份五千零一十一万。这二十四只股票累计投入资金体量庞大，绝对不是简单的小额。是谁？ 很多人好奇高盛到底在布局什么方向，我把两百多只股票分类汇总后，发现他的投资风格发生明显转变。 这次高盛刻意避开了 ai、 半导体这类高位热门龙头股，资金主要集中在七大行业，分别是机械设备、计算机、医药生物、电力设备、食品饮料以及国防军工，其中包含海南海药、风铃集团、华斯股份、航天动力、天润乳业等一众冷门小众企业。 这些股票基本都有相同特点，市值集中在二十亿至八十亿区间，股价偏低，自带题材概念，在行情回暖阶段最容易被资金炒作拉升。 除此之外，高盛的建仓手法也很有讲究，单只个股的持仓比例基本维持在百分之零点三到百分之一点五之间，没有任何一只股票持仓超过百分之二，典型的分散布局、广撒网埋伏的操盘模式。 而且不光是高盛，各大外资步调完全一致，摩根大通、摩根士丹利、瑞银、巴克莱等外资机构一季度都在持续加仓 a 股，布局方向全部锁定低位低价、具备题材催化的小盘股。结合头部券商最新的五月策略分析，这波操作逻辑彻底清晰。 四月份正值业绩批录周期，小盘股普遍呈压走势疲软，进入五月之后，业绩对股价的影响会逐步减弱，小盘风格即将迎来上涨窗口期。 换句话来说，高盛大手笔布局这两百一十九只小盘股，就是提前卡位五月的市场风格切换。由于篇幅限制，两百一十九只完整名单没办法一次性展示，想要完整名单以及高盛持仓三千万至五千万区间各股表格的朋友评论区留言领取， 后续我还会逐一复盘摩根大通、阿布达比投资局、社保基金以及养老基金的最新持仓。想要紧跟机构节奏，把握市场风向，一定要点个关注，不要错过干货更新。