日元环流反转影响

日元假期有可能十二月份，有可能明年二月份，我也不知道，对全球的流动性收缩影响非常大，首当其冲最大的灾难区 一定是港股，港股呢，现在是什么流动性都没有了，跟市盈率已经没有关系，这个市场已经不是拿流动性去做固执的市场，所以恒生有没有机会取决于它的流动性恢复，而不是取决于这个企业到底有没有价值。 恒生很多的企业，基本上它已经被流动性系的干干净净，我们未来布局恒生，就是看恒生未来有没有流动性恢复的那一天，如果有，你就可以布局，如果没有，我们就暂时等一等。 而日元加息会继续恶化恒生的流动性，所以日元加息的前期，大家呢，先不要刻意的去布局恒生，但是什么时候可以去布局了？日元加息一段时间，日元加息的过程中，美元是不会降息， 所以你看到的是什么呀？日元加息几个月以后，美元一定降息，在所以我们的布局时间节点，躲开日元前端的加息，而等待美元何时降息就可以了。不是说 a 股 不赚钱啊，而是恒生能让你赚大钱。 a 股呢，是这样啊，就是由于他呢，受国内政策影响因素比较大，再加上外资对 a 股的干预性呢比较弱，再加上自身没有反向做空的机制，所以呢，他不会说影响有多大啊，如果你是为了赚点钱， a 股也行， 只是那个市场在流动性恢复以后更受外资的青睐，因为他外汇敞口是敞开的， 那些企业他不是说一点涨，他是一飞冲天，很多恒盛的股票，你会看到奇葩的涨，流动性会分到奇葩的涨。 我的第三本书呢，叫突围十八种量化指标，这本书呢就是整体来说专业度比较高，它是跟量化有关，跟投资思维有关， 跟量化指标有，但很多人说，赵老师，那我们学这个东西最终是干这块，新书是这样，你们会看到呢？它前面加了两个字叫量化，大家常看到的 kdj 也好啊，所谓的 m、 t、 m， 包括 其他的指标，就是让你学会看这些指标，这指标了解透彻以后，用 ai 量化的东西，把这些指标在某一个范围内去做测试，我们还需要外部的数据再去做一个整合，那它就会变成一个相对来说比较成熟的，在市场中 能够通过现金流引导而形成的有效性策略啊，这就是这本书最核心的东西。大家呢，对这些东西感兴趣的可以去啊了解一下。

日本央行马上就要加息了，按理说是利好吧，可现实是，英镑对日元依然死死定在二零零八年以来的最高位。日元软的像块豆腐，这到底是怎么回事？为什么教科书里加息等于升值的铁律，在日元身上彻底失灵了？今天我就来给你扒开这层迷雾， 告诉你一个颠覆你认知的真相。当日元的强行针遇上了国家财政的结构性贫血，一切都变了。我们从小到大接触的金融知识，就像一座坚固的纪念碑，上面刻着四个大字，加息，升值！这几乎是所有市场参与者奉为圭逆的真理。可今天，这座纪念碑在日元面前裂开了一道缝，市场对日本央行结束复利率的预期已经打满了， 连下周加息的节奏都给你算明白了。按理说，全球的聪明钱该像闻到血腥味的鲨鱼一样扑向日元才对，但结果呢？日元在对英镑的战场上，不仅没能攻城略地，反而被压在高位动弹不得。这不是市场疯了，也不是理论错了，而是我们看问题的角度从一开始就错了。我们只盯着央行那点可怜的利率，却忽略了背后那头叫做财政赤字的巨兽。 想想日本央行加息，这算什么？这就像给一个长期失血的病人打了一针兴奋剂，他可能暂时精神一下，眼神亮了，但你能说他病好了吗？他身体里那个持续流血的伤口还在那里。根据今天最新的市场消息，日本政府正在搞大规模的经济刺激计划。钱从哪来？财政赤字风险正在持续飙升，这才是问题的核心。 市场的天平上，一边是央行那点加息带来的短期利好，另一边是政府那深不见底的长期的结构性财政窟窿。你觉得那些掌控着万亿资金的全球巨星们，他们会看哪边？他们会为了眼前一颗糖果而跳上一艘船底有个大洞的船吗？当然不会。 所以，日元的加息利好，在庞大的财政阴影面前，简直就是堂臂当车，苍白无力。这才是日元越加息越弱的第一个深层原因， 不是货币政策的失败，而是财政困境对货币信用的无情碾压。再往深了说，这就涉及到一个更可怕的词，叫财政主导。什么意思呢？就是当一个国家的政府欠的钱实在太多了， 多到还不起的时候，中央银行就得乖乖听话，为政府的财政需求服务。什么通胀目标，什么政策独立性，都得靠边站。今天的日本，就正在滑向这个危险的深渊。市场担心的不是你加不加息，而是你加息之后 那庞大的债务怎么办？政府要花钱，就得发国债，市场上国债泛滥，价格自然就跌，收益就得上扬。但这种收益上升，跟央行主动加息是两码事。一个是市场用脚投票，是对你国家信用的风险补偿，说白了就是嫌你信用不行了，得给我更高的利息，我才敢借钱给你。 另一个是央行主动调控，是经济健康的体现。你觉得全球资本是傻子吗？他们分不清这两种利率上升的本质区别吗？他们看到的是，日本的利率上升是被动的，是扭曲的，是风险的信号，而不是机会的号角。这把由财政赤字铸成的达摩克利斯之剑，就那么悬在日元的头顶，谁敢在这时候种仓冲进去？ 然后我们再聊聊人心，也就是市场预期。金融市场永远在交易未来，这是一个买预期卖市的预期。这碗饭市场已经吃了好几个月了， 所有想因为这个消息进场的人，恐怕早就进去了。当这个预期变得人尽皆知，连路边卖早餐的大妈都在讨论的时候，这个消息的价值就已经被榨干了。现在所有人都坐在了赌桌的同一边，都在等着加息落地。你觉得这个游戏还能玩下去吗？所以，更聪明的资金会选择在利好出进的前夜， 悄悄地离场，把利润装进口袋，然后坐看风云变幻。他们要规避的不是加西本身，而是加西之后那个巨大的问号。然后呢？加西之后还有空间吗？经济扛得住吗？财政问题解决了吗？当这些问题没有答案之前，任何乐观都是脆弱的。 因此，我们看到，在加西的股点最密集的时候，日元反而出现了脉压。这不是背叛，这是极致的理性。最后别忘了，日元从来都不是一个人在战斗，他的命运还牵动着全球资本的神经。 日元过去为什么牛？因为它有个金字招牌叫避险货币。全球一出事，钱就往日本跑，因为日本有钱，而且国内利率低，借日元成本几乎为零，是完美的避风港。但现在呢？全球的风险偏好在回暖，大家不再那么恐慌了，愿意去冒点险，去追求更高的回报了。 英镑对日元维持在高位，本身就说明市场更愿意持有英镑这种跟全球经济绑定的货币，而不是死抱着日元。当全球的风险情绪从避险切换到主力模式时， 资本就会从日本的港湾里涌出来，去寻找新的星辰大海。这个过程就像釜底抽薪，直接抽走了日元最重要的一个支撑。即便日本央行加息，给日元加了点利息，但如果全球其他地方的回报率加得更快，资本凭什么要留下来？日元的避险光环正在褪色，这是时代的变化，不是一两次加息能逆转的。 所以你看日元今天这个越加息越弱的怪象，根本不是什么意外，它是一面镜子，照出了现代金融市场的复杂与残酷。它告诉我们，别再抱着那本老掉牙的教科书当圣经了。在今天这个时代，分析一个货币，你得像个侦探一样，不仅要看央行在做什么，更要看政府在想什么， 看全球资本在怕什么、爱什么。这四股力量，财政的拖累、政策的局限，预期的博弈，全球的流动，它们像四条绳索，紧紧的捆住了日元。 对于每一个关注市场的人来说，日元的故事，其价值不在于告诉你该怎么做，而在于它强行给你进行了一次思维升级。它让你明白，真正的认知是穿透表象，看到那驱动一切变化的底层逻辑。在这个信息爆炸的时代，看懂了日元，你就看懂了当今世界一半的财富密码。

先说两件事，一个是十二月十日，每年处降息二十五个基点。二是市场盯着十二月十九日，日本央行可能迎来再次加息，两边一降一升，可能引发日元，全球资金大撤退，股债会都会受到影响。 过去三十年，日本长期低利率，甚至出现过负利率，于是形成了全球最经典的玩法，日元换成美元，然后买美债、美股等赚利差。 规模有多大呢？没有统一口径啊，但中信估计在万亿美元级，如果把各种杠杆和衍生品算上部分，估算能约到二十万亿美元。 体量这么大，持续这么久，一旦风向反转，去杠杆会很快，现在剧本反转了。一是利差减少，这是最大的变化，以前借日元几乎是 不要钱，零利息，现在日元加息了，借日元的成本上升了。以前买美债收益很高，现在美元降息，美元资产回报率也在下降，利差这块免费的午餐正在迅速缩水， 包括还有汇率的风险，日元升值，美元贬值，如果不赶紧跑，不仅赚不到利差，连本金都有可能亏。这部分套利资金通常会怎么做呢？两步走，先抛售高收益资产，比如美股、美债、部分新兴市场债、 加密资产，然后再换汇换债，把美元等换成日元，回流日本。结果就是全球流动性边际收紧，风险资产估值要重新算涨，波动加大。 其实类似的错位在两千年和二零零六年也都出现过，使日元是在美元加息快结束时开始加息， 但这次更罕见，日本是在美联储刚开始降息时就选择加息。不过这事呢，也不是十二月才发生，去年二零二四年日元其实已经加过三次了。 记得去年七八月份的时候还引起过全球股市的一个震荡，不同的是现在市场已经有预期了，更像一次中度的区块， 但依然要对波动保持谨慎。我身边有四个大佬就已经因为这个事而把仓位降低了。所以现在的投资逻辑，从赚利差切到赚企业盈利和现金流，少碰纯流动性驱动的仓位，重视估值和质量。

最近和几个大客户聊天啊，都不约而同发现，他们关注了同样一个话题，就是日本如果真的开始加息，尤其是加息幅度超出市场预期，会不会引发一轮全球资产的重新定价？哎，这个问题表面上是日本货币政策，但实际上牵动的是全球的资金成本、风向偏好和资产定价体系。 作为一个长期耕耘伦敦与迪拜核心区房产的从业者，我把我自己的观察呢整理在这里，为正在做全球资产配置的朋友提供一个参考视角。首先，我们要理解啊，为什么日元加息会牵动全球的资产？ 要知道啊，在过去很长一段时间，日本维持接近零利率，成为全球重要的低息资金来源地之一，大量机构和投资者通过日元套利交易，低息进入日元兑换成其他货币，在全球配置高收益资产。而这一切的前提是，日元利率长期低位，汇率呢，不大幅升值。 现在啊，日本加息，如果是超预期加息，这将意味着低息借贷成本上升，套利利润减少甚至倒挂，全球资金可能会被迫减仓回流，偿还日元负债。因此呢，加息有可能触发全球资产短期重估。 虽然市场预期啊，这轮加息的幅度不大，可能只是加到百分之零点七五，而且呢，日元仍然很便宜，但是，重要的不在数字，而在方向。 这是日本三十年来第一次真正离开零利率，一旦方向改变，全球的风险预算、资金分配、估值模型都会被迫重写。金融市场最怕的不是涨多少，而是方向变了，所以，即使它幅度不大，影响仍然是具有结构性意义的， 那更高的资金成本将意味着全球资产重新排序，这并不是好或者是坏的消息，他只是全球进入了重新排序的阶段。可能出现的现象包括新型市场部分资金流出，股债市场波动率提升，高杠杆的政策承压、风险偏好下降，安全资产呢，可能会更受欢迎。 而房地产呢，它是非常特别的，因为不同城市的底层逻辑不一样，它不会同步波动。那我们团队过去十年深耕伦敦核心区，那疫情后又拓展了迪拜主宫这里核心区的二手房，因此呢，我会从这两个城市分别给大家看一下影响。 首先咱们分析一下伦敦，那对伦敦来说呢，短期有波动，长期呢，我们可以看一下机会。伦敦房地产市场的底层逻辑是非常清晰的， 全球买家的参与度高，核心区的供给极其稀缺，教育、金融提供了稳定需求。那如果全球的风险偏好下降，伦敦可能会出现两个变化。首先呢，就是优质资产可能会有更多的溢价空间。尤 其是核心区呀，状态好，租赁需求强，成熟的社区这类资产呢，他绝对不会崩。但是有可能啊，会在这个机会下出现更真实、更友好的溢价空间。第二就是海外买家的总持有成本结构可能会出现变化， 加息，它影响的是全球汇率，那如果英镑相对美元、日元、人民币这种主流货币短期走弱，那反而会为购买伦敦核心资产提供了汇率机会啊。这是一种结构性的长期性价比的提升，是应该去把握。 一句话，波动期是挑出真正好资产的一个机会。对于迪拜来说呢，是完全不一样的故事。我们要在宏观噪音里去看人口和制度的驱动，因为迪拜与伦敦他是完全不同的，迪拜市场杠杆低，外部利率冲击小，因为现在迪拜百分之五十到六十的交易都是现金，他不依赖高杠杆 啊。第二就是人口，人才制度才是这个市场的核心驱动力。近年来涌入迪拜的人群，他包括了高净值家庭，全球专业人才，科技公司，还有区域总部创业者，还有自由职业者，再叠加他的税制友好和政策稳定啊，这才是创造了他真的需求。 第三呢，你要看迪拜这个城市的一个避险的一个功能地位。大家有没有发现，全球格局不稳定的背景下，迪拜中立、高效、安全的定位反而会吸引一些增量的资金。 一句话，日元加息，对于迪拜来说，短期波动有限，长期呢，迪拜的价格还是受制度和人口的红利来驱动的。所以一家同时深耕伦敦和迪拜核心区的跨境地产机构，我们认为啊，这次日元加息是全球风险预算重新排序的一个信号。在这种周期下，稳与增 都很重要。伦敦核心区的优质资产等于家族配置中的优质资产，中长期呢，可以为你提供增。 我们过去几年呢，也进行了体系的重组，在伦敦和迪拜都建立了强大的本地团队，深度覆盖了买卖、出租还有托管完整的链条。 也正因为如此，现在这两个城市的二手房和持有段业务已经超过了期房业务，让我们能真正提供两个城市两个周期的本地化解决方案。当前全球资产配置中的认知与行动的统一，全球视野与本地执行力的统一。 在不同周期的伦敦和迪拜中帮客户找到真正适合自己的配置策略。如果您正在考虑海外配置，关注伦敦与迪拜，或者想定制一个长期的配置方案，哎，欢迎联系我们做一对一的定制化之尊，咱们下回见。